母嬰護理建議描述：：SENSEN19： 潞安環能(SH601699) 破60日均線，收回本金… a0028398： 潞安環能(SH601699)殺到15 北冥卍無月： 潞安環能(SH601699)下個季度開始起飛 基金研究猿： 2022年，雙碳背景與高景氣度的加持下，新能源又火了一把，然而，笑到最后的卻是舊能源。 截至12月23日，新能源車指數年內跌29.5%，跑輸了滬深300；光伏指數表現好一些，但年內仍然跌了16%；而煤炭指數則逆市上漲12%，成了今年最牛的行業。如無意外，今年公募冠軍大概率是萬家基金的黃海，其管理的三只產品分列公募業績榜前三，收益最高的萬家宏觀擇時年內大賺50%。打開萬家宏觀擇時的三季報持倉，煤炭股占了近七成。今年業績排名靠前的公募主動型股混基金中，除了黃海管的三只，還有多只第一大重倉行業也是煤炭。 可見今年懂煤炭、買煤炭的基金經理，贏在了起跑線上。不只是今年，2021年也是煤炭股的牛年，煤炭指數大漲40%，在所有板塊中漲幅排第二。回到2020年，多數人估計無法想象，白酒股的風光與連漲，接下來兩年會輪動到煤炭股身上。然而，與白酒股不同的是，無論是煤炭股，還是靠重倉煤炭拿下冠軍的黃海，都面臨同樣的命運：大漲之前沒什么人關注，大漲之后關注者也不多。也許煤炭的故事，就是那么不動聽。 1、煤炭的故事：碳要達峰了，煤炭漲瘋了 2021年以前，煤炭沒有什么故事，2016到2020年，煤炭都在淘汰落后產能，破壞環境的礦關了，優質的礦越采越少，這幾年煤炭產能退出了9.8億噸。然而2021年，出現了一個重要變化，需求起來了。2021是典型的復蘇年，不僅高端制造，造芯片、造電動車、造創新藥要用電，復蘇的傳統行業，基建、地產也要用電。能源轉型還沒實現，用電就要燒煤。而煤炭產能一直在退出，新建產能起碼要3、5年。動力煤供不應求，價格一路上漲。 供需缺口，疊加投機力量的助推，2021年前三季度動力煤價格漲逾50%，以至于電廠買不起煤，社會缺電，于是國內開始保供增產穩煤價，去年四季度動力煤價格回落，這是2021年發生的事。到了2022年，又有了新的故事。俄烏沖突爆發，俄羅斯天然氣和原油出口受到巨大影響，能源品價格大漲，煤炭自然也在其中。國際煤價面臨的情況其實和國內差不多，“雙碳”驅動的能源轉型下，企業不愿投入資本擴產舊能源。2020 年，中國和印度的煤炭投資與 2019 年持平，而世界其他地區的煤炭投資大幅下降約四分之一。2021年，需求復蘇與供給不足造成國際煤價大漲，2022年，俄烏沖突進一步加劇了煤價漲勢。而且，與國內相比，國際煤價少了政策干預，漲勢與波動更加猛烈。 這是煤炭的故事，舊能源去產能，大家不愿擴產，或者來不及擴產，而需求上又暫時離不開舊能源，俄烏沖突又進一步沖擊了舊能源供給，所以近兩年新能源熱火朝天，舊能源則彌足珍貴。故事背景介紹完了，接下來我們的基金經理要登場了。我們看一看，煤價跌宕起伏的故事里，基金經理是如何在煤炭股上賺到錢的。我們選了兩位基金經理，一位是今年靠煤炭股鎖定公募冠軍的黃海，另一位則是2020-2022三年期業績排名靠前的楊宗昌，兩人均在煤炭股上斬獲頗豐，然而兩人煤炭股的投資手法則大相徑庭。 2、黃海的煤炭股投法：行業集中，個股分散 煤炭不是成長股，不是買入后持有，看著今年業績漲個20%，明年業績又漲個20%，不是這樣的邏輯。煤炭股的投資邏輯是，煤價漲了一波之后，煤企利潤就會釋放一波，股價也會漲一波，有很強的周期性，或者說，就是純粹的景氣度投資。公募股混基金普遍是這種做法，煤價上漲，煤企利潤起來后，開始買入。煤價上漲邏輯改變了，煤價回落了，就選擇忘記這個板塊。 2018年到2020年，股混基金煤炭股倉位一直在0.3%-0.4%，屬于沒什么人配置的行業。2021年起，隨著煤價上升與煤企利潤釋放，股混基金煤炭股倉位開始一路提升，2022年第二季度達到1%。與電力設備的11%，以及食品飲料的9%相比，煤炭1%的基金配置比例顯然不高，但相對于2021年之前，煤炭價格上漲趨勢下，股混基金對煤炭股的增持很明顯。黃海2021年三季度開始配置煤炭股，2021年末煤炭行業倉位超3成，2022年中煤炭行業倉位逼近7成，行業切換非常極致。 黃海2020年末開始管理萬家宏觀擇時，持倉行業很集中，2021年一二季度地產行業持倉占8成，三四季度持倉開始向煤炭股切換。看黃海買入煤炭股的時機，是典型的周期行業利潤修復后的右側買點。煤企利潤起來了，股價也漲了，黃海開始布局。 2021年四季度，國內保供穩煤價，煤炭指數與煤炭價格均有一定波動，這一階段黃海煤炭股持倉穩定。可見在行業擇時層面，黃海更注重行業底層供需矛盾和中期邏輯，并過濾掉短期因素和波動。2022年俄烏沖突爆發后，黃海愈發篤定煤炭股的機會，煤炭行業持倉飆升至7成。個股選擇層面，黃海圍繞行業龍頭，做分散配置和標的輪換。2021年三季度，黃海最先加倉的是焦煤標的。煤炭其實分兩種，焦煤和動力煤，動力煤是用來發電的，焦煤是用來煉鋼的。所以焦煤算是地產的上游行業，在地產行業有能力圈的基金經理，覆蓋面往往會擴展到焦煤，黃海是一例。而在能源化工行業有能力圈的基金經理，其覆蓋面則會拓展到動力煤，下文要介紹的楊宗昌是一例。上文主要討論的是動力煤，其實焦煤和動力煤的劇情類似，去產能疊加需求復蘇，2021年焦煤價格開始上漲、企業盈利修復。焦煤行業超過200億市值的龍頭股一共有7只，黃海持倉覆蓋的有5只，剔除了ROE水平明顯較低的永泰能源與冀中能源。2021年四季度，黃海開始買入動力煤標的，并在2022年一季度俄烏沖突爆發后不斷加倉。動力煤行業超過200億市值的龍頭股也有7只，黃海持倉均有覆蓋。可見黃海的策略是，確定煤炭行業的機會后，會不斷加倉直至行業配置高度集中，單一行業持倉可達70%。而在個股層面，黃海會在市值超過200億的行業龍頭里分散配置，并剔除掉一些基本面明顯較弱的個股。一方面，這種篤定行業機會的策略，需要盡量分散掉單一公司的風險。另一方面，公募有單一個股持倉不能超過10%的規定，黃海持有了70%的煤炭倉位，也勢必要在行業內部分散持股。與此同時，黃海會在煤炭個股間做明顯的標的輪換，體現為減倉短期漲幅較大的標的，加倉基本面同樣強勁，但短期漲幅較小的標的。以焦煤行業黃海的5只持股為例，以下列示了萬家宏觀擇時5只焦煤標的倉位變化。 黃海2021年三季度選擇建倉的淮北礦業、平煤股份是2021上半年漲幅最小的兩只焦煤個股。2022年第一季度，平煤股份大漲104.54%，領漲焦煤板塊，黃海選擇減倉，并開始重倉同期漲幅較小的潞安環能與山西焦煤。2022年三季度黃海開始加倉的華陽股份也是今年上半年漲幅較小的焦煤個股。經過以上分析，黃海在煤炭股上的操作思路已逐步浮現在我們面前：1、行業選擇上，黃海能力圈覆蓋地產產業鏈，2021年下半年關注到上游焦煤行業的供需缺口與業績復蘇，開始建倉，隨后也建倉有類似行業邏輯的動力煤。2、行業擇時上，黃海是典型的周期行業利潤修復后的右側買入，在煤價上漲，企業利潤回暖后建倉。黃海注重行業底層供需矛盾和中期邏輯，淡化短期擾動。對行業機會有信心時會持續加倉，倉位可以非常集中且極致，煤炭單一行業持倉可達70%。3、個股選擇上，黃海分散配置市值200億之上的行業龍頭，并過濾掉財務數據較弱的標的。4、個股擇時上，黃海會在持倉個股上做輪換，買入滯漲的個股，賣出漲幅較大的個股。以上是黃海的打法，2022年黃海重倉煤炭股，并適時輪換標的，領跑公募業績榜。今年在煤炭股上賺錢的基金經理很多，但打法可能與黃海截然不同，比如楊宗昌。 3、楊宗昌的煤炭股投法：行業分散，個股集中 截至12月23日，楊宗昌管理的易方達供給改革年內收益2.74%，是今年少數實現正收益的基金之一。而易方達供給改革近三年的累計收益達179.78%，在1877只同類基金中排名第4。楊宗昌今年也重倉了煤炭股，不過其煤炭股倉位沒有黃海那么極致。易方達供給改革三季報的煤炭行業占比約20%。并且楊宗昌煤炭股布局僅圍繞動力煤展開，這也與楊宗昌的背景和能力圈相關。楊宗昌是化學博士出身，在易方達一路由化工研究員成長為基金經理。楊宗昌2020年8月開始獨自管理易方達供給改革，持倉行業起初也高度集中，石化與化工行業倉位占比達8成，2021年下半年持倉行業開始走向均衡。 楊宗昌2021年三季度開始買入煤炭股，配置時點與黃海一樣，也是在煤價上漲、煤企利潤修復后的右側買入。2022上半年，俄烏沖突爆發后，楊宗昌也更加確信煤炭行業的機會，開始加倉煤炭股，但行業切換沒黃海那么極致，而是更加均衡，煤炭最高到達三成倉位，同時也配置了化工、有色、汽車等行業。如果黃海是典型的行業集中，個股分散的打法，那楊宗昌2022年則是典型的行業分散，個股集中的打法。黃海篤定煤炭行業的機會，重倉布局，并在龍頭個股上分散配置。而楊宗昌則關注多個行業的機會，并在行業內更精選個股。看楊宗昌煤炭行業的個股選擇，其更注重個股比較與篩選。 楊宗昌煤炭股上的所有操作，主要圍繞動力煤行業的四只個股展開。兗礦能源是最先出現在楊宗昌十大重倉名單的煤炭股。兗礦能源的特點是，它是十家動力煤龍頭企業中，海外業務占比最高的，其海外業務占比達70%，是最能受益于國際煤價上漲的標的。如前文所述，由于缺少政策干預，國際煤價相較國內煤價漲勢更為猛烈。所以在基本面同樣健康、透明的前提上，海外業務占比最高的兗礦能源會有更強的業績彈性。2021年第四季度，國內煤價與國際煤價均出現大幅調整，煤炭行業到了前景相對不明的時點。楊宗昌降低了煤炭行業倉位，清倉了兗礦能源，轉而布局質地更堅實，龍頭屬性更強的中國神華，以個股的確定性，對抗行業的不確定性。而同期黃海煤炭倉位仍在攀升，依然確信煤炭行業整體機會，這又是兩人的鮮明反差。2022年一季度，俄烏沖突爆發，煤炭行業機會更加明朗，楊宗昌重新加倉兗礦能源，同時也買入了另一只國際業務占比較高的標的，山煤國際。市值較大的十家動力煤龍頭企業里，僅兗礦能源與山煤國際包含國際業務。楊宗昌2022年煤炭行業布局主要圍繞這兩只個股展開，三季度兩只個股均頂格重倉，可見其圍繞國際煤價上漲邏輯的精選個股思路。看了黃海的打法，也看了楊宗昌的打法，已能清晰感受到兩人策略的異同。黃海更看重行業邏輯，篤定行業機會時倉位可以非常極致。個股層面，因為單一行業的高倉位，所以只能在龍頭企業間分散配置，再通過交易輪換標的。楊宗昌行業邏輯、個股邏輯兩手抓，行業配置更分散，行業內更注重個股比對和挑選。 黃海是策略研究員出身，更加專注于行業比較和選擇，有把握的機會敢于重倉。楊宗昌是化工研究員出身。化工不同于傳統周期行業，許多化工個股憑借長期的工藝積累，能形成特有的護城河，而且下游需求穩定，所以又有成長屬性，化工行業投研天然的注重個股挖掘。所以楊宗昌策略體系里，自下而上的選股占了很大比重。可見不同基金經理的策略差異，也是其專業、能力圈、經歷、性格等等因素共同作用的結果。面對廣闊而變化的市場，在篤定的維度重拳出擊，在存疑的方面謹慎或分散，這一點上，黃海和楊宗昌則是一樣的。 4、價值投資or景氣度投資：要信仰or要均衡煤炭股許多基金經理是不看的，沒什么成長性，行業格局和公司基本面一目了然，剩下的就是理解煤價變化，看產能、看需求、看宏觀、看政策、看景氣度……可想而知，如果某位自下而上選成長股的“頂流”基金經理，突然去押注煤價變化，那么他即便賺了錢，投資人也慌了。上游周期股投資，就是這樣，相較新能源這樣的賽道，不夠性感，相較基本面選股這樣的策略，不夠深刻，許多基金經理不愿去碰，或者礙于風格與人設定位，不能去碰。然而，當機會涌現時，有經驗、有能力圈的人把握住，依然能賺錢，極致者如黃海，均衡者如楊宗昌。對于基金投資者而言，忽視掉任何策略、任何行業，都意味著在特定的年份可能越受傷。今年正是如此，當通脹席卷全球，當擁擠的新能源不怎么賺錢，當成長股投資不怎么奏效，當重倉煤炭股的基金成了年度冠軍時，我們或許也應思考：我們相信了什么，我們選擇了什么，我們又忽視了什么。投資中信仰固然重要。然而在上漲中形成的，在宏大敘事中形成的，未經過波動洗禮的信仰，不是解藥，而是毒藥。與其多一些這樣的信仰，不如少一些這樣的偏見，多元一點，均衡一點。 天命最狗： 潞安環能(SH601699)真雙頭了 雅致飄逸： 華電國際(SH600027) 煤市旺季不旺晉陜蒙煤礦價格“跌跌不休”秦港煤價跌入限價區間需求疲軟，看跌情緒蔓延近期，北方主產區煤礦產能核增不斷增加和落地實施，各能源局下發了加快保供煤礦產能釋放通知，在冬季保供緊要關頭，內蒙古、山西煤炭產量進一步提升，大量補充市場缺口，對今年穩定煤價起到了關鍵作用。也導致今年12月份煤市突然“遇冷”，出現“旺季不旺”的局面。需要指出 的是，原本12月份都是煤炭銷售最火爆的月份，今年卻很反常。上周，受市場需求低迷和疲軟影響，貿易商看跌情緒蔓延，前期內蒙、榆林囤煤的篩場和貨場不斷下調售價，仍然找不到“接盤俠”，虧損現象普遍存在。煤炭寶供應鏈內幕消息，內蒙托縣、吉格斯太等大型煤炭物流園大量貿易商都正在甩貨清庫存，榆林象道物流園也傳出降價甩貨消息。春節將至，下游用煤工廠提前放假的增多，煤炭貿易商今年普遍不打算像往年一樣大量存貨過年，受經濟環境影響，不少工廠產品滯銷、市場需求疲軟，另外明年經濟蕭條復工復產時間等不確定性因素疊加，后期煤市仍不明朗。關注華電國際，華能國際，國投電力，國電電力，大唐發電，大唐新能源，中廣核新能源，三峽能源，吉電股份，湖北能源，皖能電力，龍源電力，黔源電力，中國電力，華潤電力，上海電力，申能股份，內蒙華電，龍源電力，江蘇國信，上海電氣，東方電氣，川投能源，長江電力，涪陵電力，黔源電力，中國神華，陜西煤業，兗州能源，中煤能源，潞安環能，山西焦煤，山煤國際，平煤股份，晉控煤業。 雅致飄逸： 中國神華(01088) 煤市旺季不旺晉陜蒙煤礦價格“跌跌不休”秦港煤價跌入限價區間需求疲軟，看跌情緒蔓延近期，北方主產區煤礦產能核增不斷增加和落地實施，各能源局下發了加快保供煤礦產能釋放通知，在冬季保供緊要關頭，內蒙古、山西煤炭產量進一步提升，大量補充市場缺口，對今年穩定煤價起到了關鍵作用。也導致今年12月份煤市突然“遇冷”，出現“旺季不旺”的局面。需要指出 的是，原本12月份都是煤炭銷售最火爆的月份，今年卻很反常。上周，受市場需求低迷和疲軟影響，貿易商看跌情緒蔓延，前期內蒙、榆林囤煤的篩場和貨場不斷下調售價，仍然找不到“接盤俠”，虧損現象普遍存在。煤炭寶供應鏈內幕消息，內蒙托縣、吉格斯太等大型煤炭物流園大量貿易商都正在甩貨清庫存，榆林象道物流園也傳出降價甩貨消息。春節將至，下游用煤工廠提前放假的增多，煤炭貿易商今年普遍不打算像往年一樣大量存貨過年，受經濟環境影響，不少工廠產品滯銷、市場需求疲軟，另外明年經濟蕭條復工復產時間等不確定性因素疊加，后期煤市仍不明朗。關注華電國際，華能國際，國投電力，國電電力，大唐發電，大唐新能源，中廣核新能源，三峽能源，吉電股份，湖北能源，皖能電力，龍源電力，黔源電力，中國電力，華潤電力，上海電力，申能股份，內蒙華電，龍源電力，江蘇國信，上海電氣，東方電氣，川投能源，長江電力，涪陵電力，黔源電力，中國神華，陜西煤業，兗州能源，中煤能源，潞安環能，山西焦煤，山煤國際，平煤股份，晉控煤業。 雅致飄逸： 華能國際(SH600011) 469元/兆瓦時！2023年1月份江蘇電力集中競價交易結果公布2022-12-27 09:42 江蘇電力交易中心 北極星售電網獲悉，日前江蘇電力交易中心發布2023年1月份江蘇電力集中競價交易結果。成交電量44.07億千瓦時，成交價格469元/兆瓦時。詳情如下：略關注華電國際，華能國際，國投電力，國電電力，大唐發電，大唐新能源，中廣核新能源，三峽能源，吉電股份，湖北能源，皖能電力，龍源電力，黔源電力，中國電力，華潤電力，上海電力，申能股份，內蒙華電，龍源電力，江蘇國信，上海電氣，東方電氣，川投能源，長江電力，涪陵電力，黔源電力，中國神華，陜西煤業，兗州能源，中煤能源，潞安環能，山西焦煤，山煤國際，平煤股份，晉控煤業。