親子手工描述：：天下哀霜： 上周五被打臉了，但預告與版號，確實同時下來了。年報預期之內，但沒想到影視沒計提，計提的是投資；版號預期之內，只拿到了一個天龍2，而同行拿到的，一堆超重量級產品。 先說下年報預告，游戲部分：預計利潤158,000 萬元至 164,000 萬元，三季度報時，游戲利潤是154,690.44 萬，這意味著游戲部分單四季度只貢獻了不到1億利潤。 再看扣非，107,000 萬元至 113,000 萬元，那單四季度扣非多少？沒提。我們從以前的財報里回頭看看： 一季度，游戲營收19.7億，扣非利潤4.46億，銷售費用2.7億，研發5.6億。 二季度，游戲營收17.2億，扣非利潤2.98億，銷售費用2.4億，研發4.9億 三季度完美游戲營收17.56億，不扣非3.6億，研發破6億。扣非多少未知，因為版權金沒公布。但從三季度整體看，扣非少了5400萬，所以按5000萬扣非算，前三季度是10.54億，四季度游戲扣非就是2千萬到8千萬不到。 總之，游戲部分只看利潤，四季度挺難看的。 影視按彼得公布的信息，基本保本，少的接近2億利潤，主要來自投資損益。 所以，今年的年報，池狗并沒在影視上繼續作妖搞計提，而是讓問題直接聚焦到了游戲業務上。那就是，完美當下的產品，已經支撐不起如此龐大的開銷了。這個開銷主要在研發費用，也就是人員工資上。四季度具體數據沒出，但肯定研發是6億打不住，奔著7億去的。所謂降本增效，只是笑話。其實完美還是裁員了的，年初裁了一波北京的老項目組，年中裁了部分上海的乘風工作室，年底裁了自己主力的三項工作室。但完美在這個即將過去的游戲寒冬，還干了三件事，第一，普調工資和年終獎的架構，整體增大了薪水支出；第二，為幾個核心工作室，包括天智游，幻塔，添加成員；第三，從頭搭建海外運營團隊，高薪聘請海外發行人才。如果沒猜錯，今年年報上，我們可能反而會看到完美的總人數，還在增加。。。 所以不管如何，完美這個略帶一點雷的年報，算是過去了，靴子落地，總還是暫時安心了的。 然后是版號，完美的主力新產品，目前只有一個天龍2，不管是和騰訊網易比，還是和三七吉比特比，版號數量都差遠了，質量也很一般。天龍2海外成績很一般，游戲質量也很一般，對完美并不算啥救命草，只是過渡下平滑下業績，提供現金流等更多主力產品問世。而像以閃對于祖龍，火炬之光對于心動，那就是命根子似的可以翻身的產品。 壞消息是，完美并沒有新的可以翻身的產品（誅仙世界如果超預期，可以勉強算），好消息是，完美也不那么需要什么翻身的產品。 再更新下對完美的認知與預期，盡量長話短說。 首先依然旗幟鮮明看好游戲互聯網賽道，一月的版號，正如之前估計，非常棒，非常多大產品和老朋友，疊加網易合作元宇宙春晚，央媒狂捧米哈游，大陸文娛市場重新對日韓美開放等等，未來一年都應該是開放政策的紅利期，游戲行業和互聯網行業，進入周期性復蘇階段。此時布局游戲龍頭，不管是騰訊還是網易，都是不可能跑輸大盤的。 但看到這波版號里的眾多有潛力的新品大品，不得不說完美從幻塔那里擁有的所謂時間差優勢，現在不存在了。塔塔，是完美唯一的一款，從上一代產品矩陣里誕生的，擁有下一代技術競爭力的產品。趕上版號寒冬，塔塔可以暫時對其他中小廠家的產品，形成一個技術上的小優勢。很可惜完美并沒抓住這個時間差，塔塔如今只能說，活的還不錯，而原本我們是預計它還能更好成績的。 完美的下一代產品矩陣里，暫時沒有能和塔塔那樣具有火爆潛力的產品。ma賣相一般，制作規模小，沒有獲得完美的資源傾斜，但畢竟ip基礎，賺錢沒啥問題。一拳賣相很好，制作規模中等偏大，應該有完美主力資源傾斜，是接下來一代里扛旗的主力產品之一。尚未見面的產品里，朝與夜捂的很嚴，已經交給悠星主打日本市場，國內市場預期，還蠻盲盒的，等有更多信息再分析。誅仙2接替誅仙m的，誅仙m扛了6年多大旗后，雖然有重制高清，依然抵不住流水的繼續下滑，這款新品，屬于完美鞏固自己鐵盤用的。神魔2依然一波流。。。P5應該今年有點動靜，然后就是下下代可能才能出來的靈籠，彩條屋系列了。 我個人預期，下一代手游矩陣里，不小概率能出2個夢誅和幻塔商業水準的產品（誅仙2和一拳），能出3個諸神這樣的產品（ma，朝與夜，天龍），若能如此，完美的根基就往前走了踏實的一步，不用老提心吊膽入不敷出青黃不接了。端游，看誅仙世界表現，傳統mmo端游頭部產品一年20多億的營收，誅仙世界但凡能穩住一年10億（排除開服紅利），就算合格。如果天時地利，配合完美自己上進，一年穩住20億，那對于完美當下，就是久旱甘霖，直接往前進個檔次了。 越了解完美，就越感覺，這是一家擅長大投入然后賺穩定利潤的公司，它不管是以前想搞主機，還是后來搞得影視，以及它在游戲上的歷史表現，都是偏向于，大規模投入，然后賺個還算滋潤的錢。事實上，在已經競爭充分過的端游還是主機市場，游戲就是個重投入然后賺穩定錢的賽道。然而過去十多年的手游市場的突然爆發，直接把游戲整體市場擴大到了原來市場的2-3倍，在這個階段，只要你眼光夠辣，速度夠快，有足夠上進心，就可以搶很大一塊蛋糕。騰訊網易米哈游，包括三七，這些中國主要手游廠商，都是在這個狂歡搶蛋糕過程中，迅速壯大的，雖然他們策略路徑，很不相同。而完美呢，在這十年，就顯得反應慢，眼光偏，不思進取，導致一下子，就大大落后同時代的滕網，以及諸后輩們了。 但現在手游的失速，整個游戲賽道，逐漸重回到了存量競爭時代，此時，不是主拼誰的速度快，而是更拼誰的底子厚資源多。但也不能這么簡單的看，比如最近的蛋仔派對的逆天表現，我在咨詢了一大圈游戲界的朋友與牛人后，得出結論就是，網易進入了一個尚未競爭開發，也沒被市場充分認知的新賽道，沒有對手，然后品質上降維打擊，再找到合適的營銷手法，就爆了。營銷在這里，反而沒那么重要，而更重要的是，這個需求很廣，而一直沒被市場重視，然后網易恰好打進來了。所以現在這個成績，網易自己都有點懵，他們項目的人私下里也表示成績在預期外，沒想過能這么火。當然這也可能是謙虛，也可能是真的就這么感覺。只是這樣的例子，以后應該會越來越少。 在增量市場里玩的風聲水起的公司，不一定能在存量市場里活的自如。但完美呢，我個人判斷，挺擅長在存量市場里賺辛苦錢。它很難誕生一款大爆款，不靠買量穩定暢銷前十前二十那種，它也不去冷門賽道尋求品質降維打擊，所以也不會弄出黑馬產品。但它具備一定的成熟賽道上工業化生產的能力，會保持自己產品品質一直能跟得上時代趨勢，在布局上能勉強跟上行業的領頭者，同時有一定的自我進化基因。所以，在未來的游戲賽道諸神即將混戰時代，它有一定的參賽資格，只是不太被看好而已。 和去年比，我對完美的態度與認知還是有變化的。這個變化就是我提高了完美的預期下限，同時降低了完美的預期上限。它還有一到兩年的搶地盤時期，它依然還有短暫的相比其他中小廠家的技術差優勢，如果像朝與夜，一拳，誅仙世界這樣的產品依然不能搶下一片穩固新蛋糕，那完美就沒啥太高上限了。所以它不是我內心真的想找的那種跨越時間長河越來越偉大的游戲公司，但它應該會是一家能活著跨越時間長河的游戲公司。所以，我依然很自信，我在它身上的投資，會有不錯的回報。 總有朋友問我，為啥鐵心看好完美。額，其實也不是，完美只占我總資產1/3，未來應該會越來越低。其他的游戲公司，要么看好呢但沒啥好寫的，而且一直在盈利，穩得很；要么呢，只是靜靜觀察，沒下手買入，或者說還要等時機和更清晰的信息。只有完美，是獨特的，總能折騰和不安穩的。 過去兩年持股，差點被完美pua出了感情。老天給了我最大的玩笑，就是我所有的股，除了完美，都是賺的，甚至大賺的，比如我a的科倫，光大嘉寶，川儀，瑞普，天潤。尤其是科倫，我非游戲里第一重倉股，我一直把它當醫藥界的完美，因為和完美有很多相似處。但現在，完美連人家屁股都看不到了。 然后我所有非完美的游戲股，更是貢獻了我2022的主要利潤來源，每一個，都是對我持有完美的最好的諷刺。 但沒關系，投資路上，這都是挺幸運的了，完美我也沒怎么虧不是？2022，挺好的結局。 也一直有小伙伴私問我完美接下來會怎么走，我不知道怎么回答，超越我能力了，抱歉。但我想我這有三張圖，感興趣的道友，一定自己能發現好多答案的。 完美世界(SZ002624)三七互娛(SZ002555)吉比特(SH603444) 光大嘉寶(SH600622)： 同花順（300033）數據中心顯示，光大嘉寶（600622）1月16日獲融資買入574.21萬元，占當日買入金額的17.76%，當前融資余額1.92億元，占流通市值的4.06%，低于歷史40%分位水平。 融資走勢表 日期融資變動融資余額1月16日8.19萬1.92億1月13日72... 網頁鏈接 風財訊： 來源： 澎湃新聞 1月12日，大連萬達商業管理集團股份有限公司發布2022年業績快報。 財報顯示，萬達商管2022年收入553.1億元，完成年計劃的99.6%，同比增長7.4%；租金收入508.5億元，同比增長8%；商鋪出租率98.7%；租金收繳率100%；開業55個萬達廣場，完成年計劃100%。 萬達商管累計開業473個項目，管理商業面積6556萬平方米，其中租賃面積4445萬平方米，同比增長11%；在建萬達廣場187個，商業面積2195萬平方米。 同日，據上海證券交易所公司債券項目信息平臺披露，大連萬達商業管理集團股份有限公司2022年面向專業投資者公開發行公司債券項目狀態更新為“已反饋”。本次債券發行總額為不超過人民幣60億元（含60億元），項目品種為小公募，擬分期發行，期限不超過5年。 國際評級機構惠譽在1月12日的報告中，對大連萬達商業管理集團股份有限公司擬發行美元高級無抵押票據給予“BB”評級，該票據將由其全資子公司Wanda Properties Global Co. Limited發行。擬發行票據的評級與萬達商業地產(香港)有限公司的高級無抵押評級相同，因為票據將由萬達香港、萬達地產投資有限公司和萬達商業地產海外有限公司提供無條件且不可撤銷的擔保。 惠譽預計，萬達商管2022年的租金和管理費經常性收入將在2021年430億元的水平上繼續增長6%。萬達商管的管理層表示，疫情未對公司產生實質性影響，因公司大部分租金收入為固定收入。 惠譽認為，萬達商管采用輕資產模式的購物中心增多將減少其資本支出需求，并對其短期內的財務狀況形成支撐。該公司計劃在2023年新開約50個購物中心，其中80%以上將采用輕資產模式，即由其運營并收取約30%的租金利潤分成。 此外，萬達商業擬在2023年底前將其輕資產子公司珠海萬達商業管理集團股份有限公司上市。惠譽將其2021年收到的380億元上市前資金視為債務，若珠海萬達商管未能在2023年底前上市，這部分資金附回購義務。珠海萬達商管上市在中期內將令萬達商管獲益，原因是此舉將提高其財務透明度并降低杠桿率。 但需要注意的是，根據珠海萬達商管的對賭條款，如果珠海萬達商管在2023年底前未能順利上市，萬達商管有義務從投資者手中回購股份，從而增加其資金壓力。 另一家國際評級機構穆迪認為，萬達商管的運營將在2023年逐步恢復，因為疫情防控放松可能會支持零售銷售，進而支持萬達商管的零售商場入駐率和租金收入。因此，萬達商管的調整后債務凈額/EBITDA將從2022年的4.7倍改善到2023年的4.3倍，而同期EBITDA利息覆蓋率將從2.8倍提高到3.2倍。