母嬰保健建議描述：：億萬小容容： 金麒麟(SH603586)比想象中的強點 汽車之心： 2022 年，小米雖然賺得不多，但也花了不少。 2022 年前三個季度，小米一直在大肆招人，相較于二季度，三季度僅員工薪酬開支就多了 2 億元。 以智能汽車領域為例，小米在半年的時間里新增了 600 人，小米總裁王翔在財報會上表示，目前小米汽車研發團隊規模超過 1800 人。 除此之外，小米的研發投入還在持續加大。 2022 年三季度，小米研發支出同比增加 25.8%，達到 41 億元，已經接近利潤的兩倍，其中智能電動汽車前三季度投入分別為 4.25 億、6.11 億、8.29 億元人民幣，自 2021 年 3 月官宣造車以來，小米汽車累計研發費用已經超過了 50 億元。 造車是公認的「財富粉碎機」。 李斌曾直言，「沒有 400 億元不要來造車」。何小鵬也曾表示，「以前看別人造車覺得 100 億太夸張了，現在覺得 200 億都不夠花」。 此言不虛。研發、銷售、營銷每一項都需要燒錢。 按照雷軍初期投入 100 億元、10 年投入 100 億美元的造車規劃，相比其他造車項目，小米的確糧草充足。 如今，小米造車已經花完了雷軍初期規劃中的一半，小米汽車究竟到哪一步了？ 01、首款車型進入冬測階段，下一步是量產規劃 1 月 17 日，兩張疑似小米汽車的諜照圖在網上流傳，稱雷軍親自測試小米汽車。 從圖片上來看，雷軍駕駛一輛溜背造型的偽裝測試車，整車輪廓幾乎與此前在小米科技園出現一輛疑似小米汽車的重度偽裝車一致。 疑似雷軍親測小米汽車（圖源網絡） 據此前晚點 Auto 消息，小米首款車型為中型溜背式轎車（內部代號 Modena 摩德納），并且基于三電系統、智能駕駛推出兩個不同版本的車型： Modena 低價版本基于 400V 平臺搭載比亞迪磷酸鐵鋰電池，智能駕駛方面采用供應商大陸提供的 5R1V（5 個毫米波雷達、1 個攝像頭）多傳感器融合方案，類似于 2021 款理想 ONE 的解決方案。 Modena 高價版本則是基于 800V 高壓平臺搭載寧德時代麒麟電池，將實現 15 分鐘充電 80%，智能駕駛方面搭載英偉達 Orin X 芯片，激光雷達，軟件部分由小米自研。 在電池方面，與理想首款純電車型、阿維塔、合創等首批麒麟電池客戶不同，小米汽車搭載的麒麟電池可能在充電倍率、熱管理等方面有所定制，寧德時代內部叫做「金麒麟」。 智能座艙方面，Modena 兩個版本均采用高通下一代智能座艙芯片（8295 芯片），這也意味著 Modena 將成為國內第二家搭載 8295 芯片的新車，而首款搭載 8295 芯片集度 ROBO-01 將在今年開啟交付。 疑似 Modena 高端版車型（圖片來源：新出行 @ 敖丁阿） 激光雷達方面，1 月 17 日，禾賽科技向美國證監會提交招股書，招股書披露：「禾賽與中國一家領先的消費電子產品制造商建立了戰略合作伙伴關系，其即將推出的新車將搭載禾賽 AT 系列、FT 系列產品」。 從這個表述來看，Modena 高端版車型大概率搭載的是禾賽的激光雷達 AT128。 根據最新偽裝車照片判斷，小米首款車型或許已經進入極寒測試和標定的階段，這也是汽車量產前必不可少的流程。 除此之外，小米同時還在研發第二款量產車，計劃將在 2025 年推出。 據悉，新車與摩德納同一平臺，但電驅動系統為三電機，電控軟件由小米自研。 從產品規劃上可以看出，起步雖晚的小米汽車同樣是跟隨新勢力玩家的方案，前期通過合作快速推出產品，后期換裝自研技術打出產品的差異化。 從 2021 年 6 月開始，小米汽車便開啟了「買買買」模式，一舉投資了多家動力電池、自動駕駛領域等整車上下游企業。 無論是深入到底層的車規級自動駕駛計算芯片和平臺研發上的黑芝麻智能，還是專注于高精地圖與定位技術公司的 DeepMotion，又或者是國內激光雷達龍頭企業禾賽，小米都出手了。 目前，小米在自動駕駛領域的投資已經涵蓋了關鍵感應器供應商、自動駕駛方案商和自動泊車方案商，基本上已經形成了完整的自動駕駛技術鏈。 從另一個角度來看，小米其實是選擇花錢買時間，希望通過收購、入資，加速小米在自動駕駛技術上的研發。 2022 年 8 月，小米汽車曾公布了一段自研算法的輔助駕駛演示視頻。 從演示視頻來看，經過改裝的小米自動駕駛測試車可以順利進行無保護左轉、自動掉頭、多車道路口左轉、環島繞行、禮讓行人甚至自動泊車入位等功能，已經具備了 L2 輔助駕駛功能。 擴建汽車朋友圈，小米并非只是聚焦在自動駕駛領域。 在動力電池領域，除了寧德時代和比亞迪之外，小米先后投資了蜂巢能源、贛鋒鋰電、中創新航、珠海冠宇、衛蘭新能源以及富特科技。 據不完全統計，僅在 2022 年 3 季度，小米就通過旗下三大投資平臺投資了包括汽車電阻、鋰電池基礎材料、LED 燈具模組等在內的 8 家企業。 從投資布局來看，小米造車幾乎涉足汽車所有供應鏈環節，儼然是照著手機供應鏈的配套想再造一個汽車生態圈。 在產能方面，小米汽車工廠項目位于北京亦莊經開區，具體分兩期建設，一、二期產能均為 15 萬輛。一期工廠已于 2021 年 4 月開工建設，廠房已基本成型，預計 2023 年 6 月竣工。 透過工廠內部的信息，小米曾 2022 年展示出一張 PPT，內容顯示「大壓鑄、8800 噸，全球最大一體式壓鑄設」。 據悉，小米汽車北京亦莊工廠曾訂購了兩臺海天金屬的 8800 噸 HDC 系列冷室壓鑄機，第一臺已經在 2022 年 12 月底交付，第二臺預計 2023 年 4 月交付。 信息顯示，海天金屬的 8800 噸單臺壓鑄機的產能約 10 萬件/件，兩臺壓鑄機可以滿足小米汽車年產 15 萬輛需求，并且小米汽車首款車型的一體壓鑄件選擇了后地板框架，與特斯拉 Model Y、理想汽車 W01、極氪 009、高合 Hiphi Z、蔚來 2023 款 ES8 等類似。 從目前來看，在眾多造車方案中，小米幾乎選擇了最困難的一個：軟件全棧自研、硬件全面布局、整車自己生產。 至于能否如期交卷，通常冬季標定測試后，與車輛量產相關的種種規劃就要正式提上日程了。 畢竟在各項測試中，冬測（手工件+系統軟件）是個里程碑式的存在，在這之后才是開模生產模具件。 02、從零開始，小米汽車核心團隊逐漸「專業化」 2024 年出車的小米，必須全力保證量產。 面對比手機供應鏈更加復雜的汽車供應鏈，小米無疑需要更多時間來篩選和整合，實現最優的帕累托效率。 為了整合好供應鏈，小米汽車項目創立后最重要的事情就是——找人，組建小米汽車核心團隊。 宣布造車之后，雷軍曾發過兩次關于團隊建設的微博。 第一次是 2021 年 7 月，宣布要招聘 500 名自動駕駛相關技術人才； 第二次是 2021 年 9 月，雷軍曬出了他與其他 16 位團隊骨干的合照。 在這個 17 人的「牛仔褲天團」中，幾乎都是小米集團內部的高管和人才，除了有一位曾擔任寶馬 i 品牌外觀設計師（李田原）外，其他人都沒有汽車產業相關經驗。 為了解決高管團隊缺乏「造車經驗」的問題，2022 年，小米汽車成功挖到三員車企高管——原吉利研究院院長胡崢楠、原 ARCFOX 極狐事業部總裁于立國、原上汽通用五菱銷售公司副總經理周钘。 小米汽車副總裁兼小米汽車北京總部政委于立國，負責統籌小米汽車綜合管理工作、專項業務推進以及小米汽車北京總部組織和人才建設； 以高級顧問身份參與小米造車業務的胡崢楠，坐鎮上海，負責小米整車工作； 周钘，負責小米汽車營銷，直接向小米汽車 CEO 雷軍匯報。 從履歷背景看，這三人填補了小米汽車的關鍵崗位。 而于立國之前，小米汽車其實任命過另外一位副總裁李肖爽。 李肖爽是小米早期員工，負責大家電部，加入小米汽車后，負責產品、供應鏈及市場相關工作，向小米汽車 CEO 雷軍匯報。 2022 年 10 月，小米汽車對李肖爽、于立國進行了職務調整，將李肖爽麾下的產品部門，交由副總裁于立國負責，而李肖爽已經常駐上海，主要負責產品、供應鏈及市場相關工作，向雷軍匯報。 小米汽車副總裁兼小米汽車北京總部政委 于立國 于立國是小米汽車首個公開的傳統汽車工業背景的高管，加入小米之前，于立國曾主管北汽新能源戰略規劃、固定投資、合資合作，細節涉及中長期產品規劃、用戶體驗設計、數字化應用等，也是在他的主導下，北汽集團成立了極狐汽車這一高端品牌。 據了解，雷軍任命于立國為小米汽車副總裁，看重的正是其在創立極狐品牌過程中的表現，尤其是于立國在北汽與華為、麥格納兩大企業合作過程中展現的經驗和能力。 作為小米造車業務線高層決策者之一，于立國當下的主要任務之一，就是幫助小米盡快拿到造車業務的相關許可。 受限于競業協議，造車大牛胡崢楠只能通過加盟順為資本的方式助力雷軍。 小米汽車高級顧問 胡崢楠 胡崢楠有 20 余年的整車研發經驗，在吉利期間，他參與了吉利第一代模塊化架構 CMA 的開發、BMA 架構開發，以及 SEA 浩瀚架構，可以說是自主品牌車企中極少數參與了具有自主知識產品的車輛平臺架構的領導人。 對于汽車技術幾乎從 0 開始的小米汽車而言，擁有汽車產業背景，擔綱汽車工程與汽車產品的負責人無疑更助于小米順利走到量產。 小米汽車 周钘 周钘相較于胡崢楠、于立國或許有些陌生，但他一手打造包裝的爆款車型五菱 MINIEV，國內無人不知，周钘因此在業內也被認為是營銷新星、明星。 2020 年，雷軍在年度演講中提到，在小米創辦的第一年，他 80% 的時間都花在了招人上面。 汽車領域也不例外。 從聘請造車大牛，到欽點造車政委，再到挖角汽車營銷天才，這一系列核心團隊的建設足以證明雷軍再次創業的決心。 03、性價比，小米汽車定位的關鍵 從小米集團的成長軌跡來看，小米初期之所以能夠突圍而出，最核心的原因是小米在互聯網時代成功實現了高性價比的超級模式。 毫無疑問，「性價比」是小米崛起的秘訣，也是小米的代名詞。 小米汽車會重走小米手機的性價比路線嗎？ 這是決定小米汽車定位的關鍵。 據 36 氪消息，雷軍曾在 2021 月找到李斌，兩人的共識都是「追求品牌向上」，這也說明小米要做高端豪華車，而是造車定位與小米手機目前的戰略一致，打造高質量和高技術體驗的產品。 一個例子是，小米正是由于性價比路線，帶來了低毛利與研發投入之間的博弈困境，頭部造車新勢力蔚小理即便將產品定位在 30 萬元左右的中高端市場，各家毛利也在 2020 年才掙扎轉正。 而從整個汽車行業的趨勢來看，不管是傳統車企轉型，還是新興造車勢力，無不想從中高端定位切入。 據晚點 Auto 消息稱，目前小米內部討論 Modena 的定價方案是：低版本定位 26 萬-30 萬元區間，高版本在 35 萬元以上。 關于產品的定價策略，從小米的投入計劃也能看出端倪。 「10 年投入 100 億美元，初期投入 100 億元」，這是什么概念？ 以燒錢著稱的蔚來，在 2019 年面臨存亡危機時，累計 4 年虧損 400 億元，而像小米這樣 10 年投入 670 億元的手筆，顯然不會是沖著低價市場。 因此，可以預見小米勢必要在軟硬件技術上投入大量研發，而在制造上，也會追求高度控制。 在雷軍眼里，性價比不代表廉價、劣質，而是商業圣經、是每一個公司競爭的法寶，就是性價比。 至于高端和性價比的關系，雷軍曾拿 100 英寸小米電視舉了例子： 小米 100 英寸電視的售價是 2 萬元，對于一般家庭用戶已經是定位高端了，但它的定價相比友商只有 1/10，這就是雷軍所認為的「既高端又具備極致性強」，并且對于高樓層用戶，小米還會動用吊車、提供拆玻璃的服務。 雷軍認為，「市場上均價 30 萬的時候，其實賣 2 萬初期小米是巨額虧損，但我篤定了這個東西一定有規模，做到一定的時間是一定能掙錢的，所以初期小米是貼了很多錢做的。」 雷軍的話不難理解，小米主打的性價比和高端并不矛盾，性價比是相對競品，而高端是針對產品的定位。 至于盈利的問題，「規模效應」就是雷軍的答案。 雷軍在正式官宣造車之前，猶豫了很長的一段時間，在內部反復討論過。 2019 年第三季度，小米決策層在董事會上再提造車，時任小米參謀長的王川建言，2019 年底到 2020 年初，是小米入局造車最好的時機。 但雷軍仍有顧慮，他認為小米造車沒有做成的機會，所以否決了提議。 造車六百余天以來，小米無疑已經準備好了資金、人才、米粉、技術四張底牌。 但造車并非一日之功。 李書福認為，「汽車的主動/被動安全技術、耐久性、舒適性、可靠性等各種性能指標保證能力，這些基本能力的形成需要時間的沉淀。」 在談到小米汽車時，王傳福也曾表達了類似的觀點：「丟失了錢不重要，丟失了時間就很重要了。」 但小米汽車團隊從上至下都沒有因切入市場時間較晚而感到不安和彷徨，相反都以后來者的身份鉚足了勁向 2024 年進入汽車行業第一陣營的目標沖刺。 顯然，雷軍已經做好了面對一切挑戰的準備。 小米集團-W(01810)小米集團ADR(XIACY) 證券之星財經： 金麒麟發布業績預告，預計2022年全年盈利約1.89億元，同比上年增472.91%左右。 公告中解釋本次業績變動的原因為： (一)主營業務影響:公司產品交付能力提升,公司產品銷售數量增加,公司營業收入增加;營業收入增加,公司利潤總額較上年同期上升;受人民幣對美元貶值及原材料價格下降影響,公司主要產品毛利率較上年同期提高。(二)非經營性損益的影響:上年同期有子公司期貨投資虧損,基數相對較低。 金麒麟2022三季報顯示，公司主營收入14.08億元，同比上升39.7%；歸母凈利潤1.26億元，同比上升407.1%；扣非凈利潤1.3億元，同比上升372.1%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入4.98億元，同比上升32.09%；單季度歸母凈利潤5628.49萬元，同比上升5504.28%；單季度扣非凈利潤6641.35萬元，同比上升1318.13%；負債率24.49%，投資收益3455.92萬元，財務費用-6222.55萬元，毛利率19.07%。 該股最近90天內無機構評級。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金麒麟（603586）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星） 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。 每日經濟新聞： 每經AI快訊，金麒麟（SH 603586，收盤價：14.16元）1月18日晚間發布業績預告，預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.89億元，與上年同期相比，增加約2.4億元左右，將實現扭虧為盈。業績變動主要原因是，公司產品交付能力提升，公司產品銷售數量增加，公司營業收入增加；營業收入增加，公司利潤總額較上年同期上升；受人民幣對美元貶值及原材料價格下降影響，公司主要產品毛利率較上年同期提高。上年同期有子公司期貨投資虧損，基數相對較低。 2022年1至6月份，金麒麟的營業收入構成為：汽車零部件及配件制造行業占比100.0%。 金麒麟的總裁、董事長均是孫鵬，男，44歲，學歷背景為碩士。 截至發稿，金麒麟市值為28億元。 道達號（daoda1997）“個股趨勢”提醒：1. 近30日內無機構對金麒麟進行調研。更多個股趨勢信息，請搜索微信公眾號“道達號”，回復“查詢”，領取免費查詢權限！ 每經頭條（nbdtoutiao）——中國人口61年來首次負增長，少了85萬人！將產生哪些深遠影響？ (記者 陳鵬程) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 每日經濟新聞 金麒麟(SH603586)： 金麒麟：山東金麒麟股份有限公司2022年年度業績預盈公告 網頁鏈接 金麒麟(SH603586)： 1月18日上午，金麒麟（603586）2022年度表彰大會在文化中心隆重舉行，各部門代表300余人歡聚一堂，共同為優秀喝彩，預祝2023再創佳績。 2022年，在公司管理團隊的帶領下，全體金麒麟員工不畏艱難、奮力拼搏，探索研發新產品，產品質量不斷提... 網頁鏈接 宋雪濤的宏觀策略： 1月第3周各大類資產性價比和交易機會評估：權益——復蘇交易方向上食品飲料和金融板塊接力商貿零售與地產鏈債券——忽略弱現實，定價強預期，資金面再度轉緊商品——油價再次驗證75美元強支撐位匯率——美德實際利差回到加息前和22年年中水平，顯示寬松預期交易短期內定價幅度可能已經充分海外——通脹符合預期回落，短期內加息預期繼續“退燒” 上期報告：風險定價 |復蘇交易主線行業擁擠度不再提升（天風宏觀宋雪濤） 文：天風宏觀宋雪濤/聯系人林彥 1、權益：復蘇交易方向上食品飲料和金融板塊接力商貿零售與地產鏈 1月第2周，A股的風險溢價小幅上升，Wind全A的風險溢價維持在【中性】水平。（中位數以上0.17個標準差）Wind全A、上證50、滬深300的風險溢價分別上升至55%、72%、70%，中盤股（中證500）的風險溢價上升至22%分位。金融、周期、成長、消費的風險溢價為63%、69%、64%、43%分位。 1月第2周，在地產政策進一步放松的刺激下，大盤價值的擁擠度在前周下跌后再次反彈，再次接近2022年一季度的前高。除小盤價值股擁擠度小幅下跌外，其余風格股擁擠度均有所上升。大盤價值、大盤成長、中盤價值、中盤成長、小盤價值、小盤成長的擁擠度分別為68%、27%、42%、27%、40%、20%歷史分位。中小盤成長的交易擁擠度開始見底回升，預計前期調整已經告一段落。 1月第2周，30個一級行業的平均擁擠度回升至47%分位。復蘇交易尚未到基本面驗證期，近期主線由前期的商貿零售和地產鏈轉向了金融和食品飲料。元宵節后將進入復蘇質量的驗證期，如果基本面一般，則市場風格轉換的概率將增加。 1月第2周，北上資金共計買入439.97億元，為歷史第三高峰，其中滬股通凈流入221.48億元，深股通凈流入218.49億元。年內以來，北向資金合計凈流入640.15億元，凈流入速度明顯加快。行業上看，本周北上資金凈流入最多的一級行業為非銀行金融（77.49億元）、電力設備及新能源（71.9億元）、食品飲料（69億元），近期外資加速流入和美元指數走弱、海外投資者看好中國經濟復蘇預期等有關，因此美聯儲2月議息會議是否釋放更多寬松信號將是考驗美元指數是否繼續回落的重要節點，元宵節后和2月議息會議將是最近這波外資主導的大盤成長風格能否繼續強化的驗證時間。 2、債券：忽略弱現實，定價強預期，資金面再度轉緊 伴隨著地產政策的逐漸加碼，12月金融數據體現出的弱預期被市場忽略，而強預期再次被市場定價。1月第2周，央行逆回購到期凈投放2130億元，資金面相較上周明顯收緊，流動性溢價大幅回升至32%分位，資金面成為影響債市節奏的主要邏輯。市場對未來流動性收緊的預期大幅上升至58%分位，預期回到中性偏緊區間內；期限價差下降至23%分位，久期策略性價比不高。信用溢價下降至88%分位，信用債的配置價值持續顯現。 利率債與信用債的短期交易擁擠度分別上升至51%和20%位置，市場對利率債情緒面回歸中性，對信用債仍較為消極。可轉債的短期交易擁擠度開始回升，目前為22%分位。 3、商品：油價再次驗證75美元強支撐位 能源品：1月第2周，布油回升8.69%至85.28美元/桶。原油的交易擁擠度上升至18%。美國石油總儲備上升1.37%，其中戰略儲備仍持續下降。隨著美國近期迎來一波寒潮天氣，取暖用油需求強化且風暴導致部分產能停滯，原油商品屬性獲得提振。12月的美國通脹數據沒有給市場帶來驚嚇，CPI同比增速下滑至6.5%，符合市場預期，美元繼續走低，金融屬性對油市情緒的拖累持續緩解，疊加海外市場對中國的疫后修復仍抱有較高期待，油價再次調整支撐位之后快速反彈。至少在2023年上半年，海外原油需求減弱是大概率事件，形成油價的明顯阻力，OPEC的護盤行為和美國油儲回補又形成明顯的支撐位，油價短期內大概率維持上有頂、下有底的震蕩格局。 基本金屬：1月第2周，銅價大幅上漲7.57%，滬鋁上漲3.64，滬鎳下跌2.01%。目前銅的顯性庫存處于歷史低位，是銅價的強力支撐，刺激本輪反彈的主要原因還是對中國經濟疫后修復的預期以及對聯儲的寬松交易，前者驗證時間大概率在春節之后，后者在市場加速定價之后可能遭到聯儲的打擊。估值方面，目前銅金融屬性的定價中性——銅金比處于中性位置，商品屬性的定價也處在中性附近——銅油比已經回到俄烏沖突之前的水平，基本處在歷史中性水平附近。衰退寬松預期之下，銅的商品屬性和金融屬性相互對沖，銅價反彈存在天花板。COMEX銅的非商業持倉擁擠度回升至52%分位，投機交易情緒持續回升。 貴金屬：COMEX黃金的非商業持倉擁擠度上升至34%分位。現貨黃金ETF周均持倉量小幅下降，2022年黃金ETF持倉量的持續下滑體現了機構投資者的情緒是受實際利率上行影響的，但避險情緒驅動各國央行增加黃金儲備不僅彌補了這部分缺口，甚至從四季度開始支撐金價背離實際利率開始上漲。目前，黃金的短期交易擁擠度繼續攀升（目前86%分位），金價擁擠交易瓦解的風險逐漸累積，不排除技術性調整的可能。 4、匯率：美德實際利差回到加息前和22年年中水平，顯示寬松預期交易短期內定價幅度可能已經充分 1月第2周，美元指數小幅下跌，收于102.25。在岸和離岸美元流動性溢價普遍下跌，分別為19%、73%。美國和非美經濟體的金融條件差異收斂的節奏再次加快，帶動美元指數下行。影響美元指數的美德實際利差近期快速下行至聯儲加息之前和2022年中水平，顯示寬松預期交易短期內定價幅度可能已經充分。加息前美債利率還在2%附近，而2022年年中，10Y美債利率一度回到2.5%。聯儲12月議息會議紀要強調不愿意看到市場過快博弈寬松預期，不排除后續再次唱鷹恐嚇市場。結合美德實際利差已縮小至低分位，美元指數進一步回落可能需要額外推動因素。 1月第2周，離岸人民幣匯率上漲至6.7。中美利差雖然仍在歷史低位，但回升的趨勢已然明了，人民幣匯率的做多性價比不高（3%分位）。外資的持續凈流入支撐人民幣走強主要是兩方面因素在驅動：一方面海外投資者正在定價較強的中國經濟復蘇預期；另一方面美元轉弱給人民幣幣值帶來溢出效應，且春節前外匯企業結匯需求旺盛。春節后結匯需求回落，2月FOMC（2月1日）聯儲是否明確寬松信號，對短期人民幣匯率走向至關重要。 5、海外：通脹符合預期回落，短期內加息預期繼續“退燒” 美國12月CPI同比上升6.5%，為自2022年年中達到峰值以來連續第六個月放緩，預期6.5%，前值7.1%；CPI環比下降0.1%，為兩年半來首次環比下降，符合預期，前值0.2%。結構性通脹仍在延續，商品通脹回落至2021年2月以來的最低水平，但服務通脹繼續創40年新高，這種分化短期內預計仍將延續。通脹如市場所料繼續回落，市場的加息預期進一步回落，CME的美聯儲觀察顯示，2月FOMC進一步放緩加息步長至25bp的預期非常一致（概率94%），未來兩次議息會議累計加息50bp的概率也上升至78.5%，但是需要注意的是市場對2023年年底的FFR預期并沒有明顯下行（4.47%）。 1月第2周，10Y美債利率下行30bp至3.49%，10Y實際利率下行22bp至1.31%，10年期盈虧平衡通脹預期下行8bp至2.18%，已經下行至歷史的37%分位的中低位置，市場對通脹下降預期的交易較為積極。10年-2年和10年-3個月美債利差均繼續走闊。 1月第2周，美股風險溢價均小幅下降，道瓊斯指數上漲2.00%，納斯達克及標普500分別上漲4.82%及2.67%，標普500和道瓊斯的風險溢價分別下降至58%和32%分位，納斯達克的風險溢價下降至17%分位。1月第2周，美國信用溢價下降至41%分位，投機級信用溢價下降至39%分位，投資級信用溢價下降至43%分位。信用溢價在中性下方繼續回落，本輪加息信用惡化程度相對有限。 風險提示 風險提示：出現致死率提升的新冠變種；經濟復蘇斜率不及預期；貨幣政策超預期收緊  團隊介紹 宋雪濤 | 宏觀首席研究員 中證協培訓講師，保險資管業協會百人。美國北卡州立大學經濟學博士。曾任人民銀行研究局訪問研究員，CF40特邀研究員，發表有CF40專著、學術論文、央行工作論文等。2018、2019、2020年金牛獎全市場最具價值分析師（前15名），2021年金牛獎最佳分析師（第3），2020、2021年Wind金牌分析師（第3）、上證報最佳分析師（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析師，2020年21世紀金牌分析師（第5），2020、2021年入圍新財富最佳分析師。 向靜姝 | 研究員 曾任職于英仕曼投資旗下核心量化對沖基金AHL。倫敦商學院碩士。主要負責美國經濟、全球央行和美股美債研究。 林   彥 | 研究員  曾任職于弘尚資產（紅杉資本在中國的證券資產管理平臺）量化投研部門，負責商品期貨投資條線。武漢大學金融工程碩士，主要負責大類資產配置和基本面量化研究。 郭微微 | 助理研究員 武漢大學金融學碩士，主要負責ESG、產業政策、行業專題研究。 張   偉 | 研究員 對外經濟貿易大學金融學碩士，主要負責經濟政策和利率研究。 孫永樂 | 研究員 中央財經大學產業經濟學碩士，主要負責國內宏觀經濟和貨幣流動性研究。 宋雪濤的宏觀策略： 1）4季度GDP增速2.9%，高于一致預期多達1個百分點。2）12月社零同比增速靠汽車和居民囤貨反彈。3）服務業生產指數和服務業PMI背離。4）地產當月投資增速反彈不具有持續性。5）人口統計從11月1日開始，1個月內結束，12月人口數據可能未納入統計口徑。 文：天風宏觀宋雪濤/聯系人孫永樂 2022年最后一份經濟數據并不平淡，創造了諸多“預料之外”。 第一個意外，是4季度GDP增速2.9%，明顯高于預期。 wind分析師一致預期4季度GDP增速1.9%，單季度GDP增速結果和一致預期的差距達到1個百分點非常少見，這也直接把全年經濟增速拉到了3%。 考慮到4季度凈出口同比-6.3%，社會消費品零售同比-2.7%，僅固定資產投資同比實現了2.7%的正增長，在凈出口和社會消費品零售同比增速均為負時，實際GDP同比增速還能夠實現2.9%的正增長，我們只能從GDP統計口徑上找原因。由于GDP核算使用生產法，因此用消費投資等需求數據推算出的GDP增速，存在低估的可能。 第一種可能是社零低估了最終消費，因為最終消費和社零在服務消費、政府消費等統計領域存在不同，往往會導致在社會消費品零售偏低的時候，最終消費還能夠實現較高的增長，比如2020年社會消費品零售增速-3.9%，但最終消費增速1.5%（詳見《消費是不是被低估了？》）。 第二種可能是固投低估了資本形成，因為固定資產投資和資本形成在土地購置費等方面存在差異，土地購置費不計入固定資本形成總額，對GDP并不產生直接的影響，因此即使地產投資增速在土地購置費的拖累下繼續下滑，但加快施工竣工也會對GDP產生積極的影響（詳見《對直覺的背離：2023年房地產展望》）。 第二個意外，是12月社零同比增速-1.8%，相比11月上行4.1個百分點，降幅明顯低于預期。 12月正值疫情沖擊壓力最大的時期，居民出行、線下消費等的意愿明顯偏低，對應于12月餐飲類消費進一步下滑5.7個百分點至-14.1%，出行類消費也進一步下滑至-11.9%。12月社零增速反彈的主要原因是汽車消費和生活醫療物資的囤積需求。 12月車展等線下汽車銷售場景恢復，疊加燃油車和新能源車購置補貼優惠政策在年底到期，汽車消費同比增速上行8.8個百分點至4.6%。同時，疫情擴散刺激居民囤積生活醫療物資，12月糧油食品類和飲料類消費同比增速明顯上行至10.5%和5.5%，前值為3.9%和-6.2%，中西藥品類消費同比增長39.8%。 參考2022年社零4月見底、6月轉正，餐飲4月見底、8月轉正的經驗，今年1-2月社零同比增速大概率能夠轉正。今年居民返鄉意愿高漲，春運前10天，全國鐵路、公路、水路、民航共發送旅客3.9億人次，比2022年同期增長45%。大量人口返鄉也會帶動春節期間聚餐、旅游等線下消費的快速修復。在沒有線下消費場景制約后，餐飲業的修復或會快于2020初和2022年4月，在1-2月能夠實現轉正。 第三個意外，是12月服務業生產指數和PMI背離，超預期上行。 12月受疫情影響，服務業特別是線下服務明顯承壓，服務業PMI大幅回落至39.4%，統計局也表示零售、道路運輸、住宿、餐飲、居民服務等接觸性聚集性行業商務活動指數均低于35.0%。但是12月服務業生產指數同比增速上行1.1個百分點至-0.8%，同時四季度第三產業同比增速2.3%，相比于三季度僅下滑0.9個百分點，與前三季度累計增速持平。 12月餐飲住宿行業整體表現偏弱，但航空運輸業在防控放開后穩步修復，或許對12月服務業生產指數增速回升起到重要貢獻。同時，金融業、信息傳輸軟件和信息技術服務業等行業受疫情影響不明顯，全年增速達到5.6%和9.1%。 從12月社零消費增速和服務業生產指數已經有所回升且降幅大幅低于2022年4月的情況來看，第一輪疫情快速過峰對中國消費和生產的影響遠低于此前市場預期。2022年12月社零增速和服務業指數明顯超市場預期，也揭開了2023年經濟修復的序幕。 第四個不算太意外的意外，是在房地產銷售端未見明確改善的情況下，12月房地產當月投資增速反彈至-12.2%。 和前三點相比，地產投資降幅趨緩也不算很意外。一方面，11月地產投資增速受封控影響大幅跌至-19.9%，12月防疫優化后投資增速算是回歸到了11月之前的下行通道中。另一方面，12月支撐房地產投資的主要是竣工，竣工累計同比增速上行4個百分點至-15%。竣工同比增速回升的原因是在“保交樓”政策的推動下，房企加快項目竣工促進資金回籠。 此前“新16條”和“三支箭”等融資端政策頻出并開始生效，體現為12月房地產開發企業到位資金中國內貸款同比增速從11月的-26.9%上行至-25.4%，但銷售回款依舊偏低，個人按揭貸和定金及預收款僅有-26.5%和-33.3%。原因是商品房銷售依舊偏弱，12月商品房銷售面積和銷售額累計分別同比下滑1個百分點和0.1個百分點至-24.3%和-26.7%。 在資金端壓力延續的情況下，房企施工面積繼續下滑且施工強度也明顯低于往年水平。而施工面積和新開工面積累計同比則分別下滑0.7個和0.5個百分點至-7.2%和-39.4%，土地購置面積同比則略上行0.4個百分點至-53.4%。考慮到房地產銷售市場未見明確改善，房企融資端修復也尚需時日，我們預計竣工帶動房地產開發投資當月增速的回升或并不具有持續性。 算不上意外的，是2022年中國總人口負增長。 2022年總出生人口降至956萬人，總死亡人口升至1041萬人，總人口減少85萬人。 實際上在2021年，中國出生率就已經接近死亡率，出生率為7.52‰，死亡率為7.18‰，人口自然增長率僅為0.34‰。按照此前趨勢來看，出生率的下降速度快于死亡率的提升速度，2022年總人口出現負增長并不意外。從過去幾年趨勢上看，出生率短期內很難止跌回升，意味此后中國總人口還會進一步減少。 2022年的上半年，部分省份就已經出現了總人口負增長的跡象。例如根據河南省政府披露的新生兒“兩病”篩查數據計算，2021上半年、2022上半年河南省出生人數分別為41.1、37.2萬人，同比下降9.5%，假設下半年出生人口增速與上半年持平、死亡人數與去年持平（實際大概率高于去年），則河南省全年總人口大概率將開始負增長。 根據我們在《地產下行的盡頭：多少億平是終點？——中國房地產市場的長期需求測算》中對中國人口數量的長期測算，2022年統計局公布總人口數據與我們的人口預測模型僅相差28萬。另外按照統計局此前文章中的表述，人口調查時點開始于11月1日，歷時應該在1個月之內，這意味著12月的人口變化或并未被納入統計口徑之中。 風險提示 經濟增長低于預期，國內疫情演變超預期，海外出現新的黑天鵝事件。  團隊介紹 宋雪濤 | 宏觀首席研究員 中證協培訓講師，保險資管業協會百人。美國北卡州立大學經濟學博士。曾任人民銀行研究局訪問研究員，CF40特邀研究員，發表有CF40專著、學術論文、央行工作論文等。2018、2019、2020年金牛獎全市場最具價值分析師（前15名），2021年金牛獎最佳分析師（第3），2020、2021年Wind金牌分析師（第3）、上證報最佳分析師（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析師，2020年21世紀金牌分析師（第5），2020、2021年入圍新財富最佳分析師。 向靜姝 | 研究員 曾任職于英仕曼投資旗下核心量化對沖基金AHL。倫敦商學院碩士。主要負責美國經濟、全球央行和美股美債研究。 林   彥 | 研究員  曾任職于弘尚資產（紅杉資本在中國的證券資產管理平臺）量化投研部門，負責商品期貨投資條線。武漢大學金融工程碩士，主要負責大類資產配置和基本面量化研究。 郭微微 | 助理研究員 武漢大學金融學碩士，主要負責ESG、產業政策、行業專題研究。 張   偉 | 研究員 對外經濟貿易大學金融學碩士，主要負責經濟政策和利率研究。 孫永樂 | 研究員 中央財經大學產業經濟學碩士，主要負責國內宏觀經濟和貨幣流動性研究。 江西股神易數金融： 中國平安(SH601318)中國平安這兩天就看53元處的沖關情況，沖不過去，53.38元之關的立穩肯定是在節后來完成了。美股，上次是34540點關上之跌，這次是34540點關下之跌，總之32970點之關還是守得住的。浙江永強，去年3.14元之關處給了機會的，希望今年再來一次的。金發拉比金字股，再選幾個金字股，金健米業、金發科技、金瑞礦業、金麒麟。金健米業探底就看有沒有7.07元價的？去年我將金健米業的持倉成本做到7.07元價，一年來扔在那就沒操作過一次的。金發科技和金瑞礦業，希望有8元價的再現，金字八筆畫八元價嘛。金麒麟，好名稱股哇，可惜上市以后一直無8元多價的出現，16元之上價倒是能常來的，漢字玄機股，符合中國國情，還真不奇怪的。玻璃期貨行情，近期我一直說要全面做多全面做多的，這多頭行情堪比鈔票印刷機，玻璃炒家們管你央行不央行的，我們自己印錢好啦，玻璃突突突凸凸凸往上漲的，證監會根本管不著，一點權力也使不上了，玻璃這多頭行情呀，讓人看著都帶勁。 有連云： 2023年1月18日，金麒麟(603586.SH)發布公告，公司預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.89億元，將實現扭虧為盈。預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1.85億元，同比增加1,532.81%左右。 （來源:界面AI） 聲明：本條內容由界面AI生成并授權使用，內容僅供參考，不構成投資建議。AI技術戰略支持為有連云。 金麒麟(SH603586)： 金麒麟：山東金麒麟股份有限公司部分董事集中競價減持股份進展公告 網頁鏈接 金麒麟(SH603586)： 智通財經APP訊，金麒麟(603586.SH)發布公告，公司預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.89億元，將實現扭虧為盈。預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤1.85億元，同比增加1,532.81%左右。 公司... 網頁鏈接 Dear8Friend： 金麒麟(SH603586) 這業績相當的nice 喝雪碧的魚： 幾個板英威騰(SZ002334) 金麒麟(SH603586) 金發拉比(SZ002762)