母嬰保健建議描述：：銀河小錢： 純屬分享，非薦股，不構成買賣建議，不構成商用，如有侵權，請聯系刪除。【民生電子】首次覆蓋，推薦領益智造002600領益智造(SZ002600) ：看好國內精密器件龍頭成長性（大客戶彈性+AR/VR卡位優勢+新能源汽車和光伏業務放量），目前對市值對應23年14倍PE，低估值+高成長#重點關注大客戶彈性：消費電子需求疲軟背景下，蘋果份額&ASP持續提升，韌性凸顯；iPhone份額提升+料號空間提升（公司目前供200+料號，整機500+料號，份額仍有60%提升空間）；現有產品覆蓋蘋果多終端、多產品線，蘋果MR預期23Q1推出，目前公司已小批量出貨，單機ASP 50-70美金，看好下一代消費電子產品創新+領益卡位優勢。#關注AR/VR卡位優勢：收購珠海偉創力南工廠，重點發展AR、VR業務。領益智造旗下蘇州領鎰精密，為國際大客戶的AR、VR產品提供一體化的精密注塑結構件解決方案；核心客戶份額+ASP提升。卡位Nreal，ASP 800+，22年AR產量10萬臺，23年預計30-40萬臺；卡位Meta，獨供Meta Quest2 Pro 前鏡窗，ASP 15-20美金，22年產能25萬臺。#關注汽車、光伏業務放量：【汽車業務】：22年預期收入體量14-15億元，220%+增長，23年收入25-30億+，25年收入100億+；公司產品覆蓋動力電池結構件（頂蓋、電池殼、連接片）、汽車零部件、散熱模組及充電產品，動力電池ASP 2000-3000元，客戶主要為寧德時代、億緯鋰能、瑞普，預計后期進入中航鋰電、比亞迪、贛鋒；收購錦泰獲取資質和客戶使得22年快速放量，后期新品預計23或24年落地；【光伏業務】：微型逆變器代工業務將充分受益于光伏市場擴容+已導入北美大客戶Emphase（全球逆變器龍頭，80%市占率），代工份額30%+，遠期40%，未來預計配合客戶在北美合資建廠，預期25年收入規模100億+。#盈利預測預計2022/2023/2024年歸母凈利潤15/23/29億，同比+23%/+57%/+27%，當前市值對應PE 22X/14X/11X。公司產品線全面覆蓋材料-零部件-模組-精品組裝，受益于產品品類擴展和卡位新能源+AR/VR+光伏領域，公司市場份額有望持續提升，首次覆蓋，給予“推薦”評級 領益智造(SZ002600)： 領益智造：關于回購公司股份的進展公告 網頁鏈接 時代財經： 本文來源：時代商學院 作者：鄭少娜 來源 | 時代商學院 作者 | 鄭少娜 編輯 | 陳鑫鑫 立訊精密（002475.SZ）近日頗受資本市場關注，其將成為奇瑞汽車股份有限公司（以下簡稱：奇瑞汽車）第一大股東的傳聞引發無數投資者的猜想。 早在2022年2月，立訊精密便公告稱，其與奇瑞汽車合資成立子公司，從事新能源汽車的ODM整車研發及制造。 對于此次傳聞，立訊精密尚未發聲，但傳聞中的另一方，奇瑞汽車卻坐不住了。2022年12月5日，奇瑞汽車發布官方聲明進行了辟謠，稱相關機構和平臺的信息有誤，正在進行更正中，目前公司的主要股東及其持有的股份數沒有變化，第一大股東仍為蕪湖市建設投資有限公司。 作為一家蘋果供應鏈企業，立訊精密為蘋果代工生產手機、耳機和手表等多種產品及零部件。近年來，立訊精密與大客戶蘋果的綁定逐漸加深。2017—2021年，該公司來自第一大客戶的收入占比由37%升至74%。而業績深度捆綁的同時，該公司還深陷“增收不增利”的業績困局，大客戶依賴癥的種種弊端逐漸顯現。 營收占比僅為3%的汽車業務，能給立訊精密帶來怎樣的想象空間？恐怕難言樂觀。 增收不增利，消費電子業務面臨困局 立訊精密于2004年成立，于2010年登陸深交所。近幾年，立訊精密業績增速較快，但在2021年卻出現上市以來首次增收不增利的情況。2019—2021年，該公司的營業收入分別為625.16億元、925.01億元和1539.46億元，凈利潤分別為47.14億元、72.25億元和70.7億元。 自2020年以來，立訊精密消費電子業務的營收比重維持在84%以上，2022年上半年更是進一步提升至85.34%。業務結構單一與失衡，與立訊精密長期依賴單一大客戶有很大關系。 蘋果作為全球規模、市值均位于前列的巨無霸公司，擁有強大的供應鏈管理體系。對國內供應商而言，被納入蘋果供應商體系不僅可以獲得海量且穩定的訂單，還可以提升企業的經營管理能力與品牌知名度。 然而，近年來隨著歐菲光(002456.SZ)被踢出蘋果供應鏈，歌爾股份(002241.SZ)遭蘋果砍單，依賴蘋果供應鏈的B面也逐漸顯現。事實上，在獲得蘋果大量訂單的同時，供應商的議價能力和利潤空間也被不斷壓低，立訊精密就是其中的一個例子。 2017— 2020年，立訊精密來自第一大客戶的收入占總營收的比重由37%升至69%，到了2021年則再次刷新，達到74%。與此同時，立訊精密的盈利能力卻在不斷降低。 如圖表1所示，自2018年開始，立訊精密的綜合毛利率就一路下滑，由2018年的21.05%下降至2021年的12.28%。2022年前三季度，該公司的毛利率為12.74%，較2021年同期的16.11%下降了3.37個百分點。 對于毛利率的下滑，立訊精密在財報中解釋稱，由于海內外疫情的不斷反復，導致公司經營成本的上升，拖累了整體盈利能力。 面對強勢的大客戶，立訊精密難有議價權，因此隨著生產的推進，其只有通過規模化生產與精細化管理實現降本增效，才能彌補議價能力不足帶來的負面影響。 然而，這也引來另一個棘手的問題：資金緊張。由于消費電子類產品更新迭代較快，立訊精密需要投入大量資本對生產線和設備進行改造。從現金流情況看，近年來，立訊精密的經營性現金流并不足以支撐其進行投資性活動，長期依賴籌資活動彌補現金流。 如圖表2所示，2018年至今，立訊精密投資活動產生的現金流量一直為負，除2019年外，立訊精密經營活動產生的現金流量凈額并不能完全覆蓋其投資活動產生的現金流量凈流出。該公司非常依賴籌資活動帶來的現金流量，特別是2022年。其自身造血能力存在明顯不足。 營收占比約為3%，押注新能源汽車賽道前景不明 營收的增長并不能掩蓋立訊精密業務結構單一的窘境，該公司開始謀求多元化發展之路。大多數蘋果供應商如長盈精密(300115.SZ)、領益智造(002600.SZ)、藍思科技(300433.SZ)、欣旺達(300207.SZ)等均涉足新能源汽車，與這些蘋果代工廠一樣，立訊精密也不斷在汽車領域造勢。 然而，立訊精密以做傳統連接線、連接器起家，隨后切入“蘋果供應鏈體系”，對于汽車相關業務缺乏經營與客戶積累，因此依賴于股權收購或者合資建廠。 2022年2月，立訊精密與奇瑞汽車簽署《戰略合作框架協議》，擬共同組建合資公司，從事新能源汽車的ODM整車研發及制造。協議同時約定，立訊有限（立訊精密的控股股東）以100.54億元購買青島五道口持有的奇瑞控股19.88%的股權、奇瑞股份7.87%的股權和奇瑞新能源6.24%的股權。 立訊精密表示，此舉實現了公司核心零部件的多元化和規模化發展，同時可幫助公司實現成為汽車零部件Tier 1（一級汽車供應商）領導廠商的中長期目標。 公開信息顯示，奇瑞汽車成立于1997年1月，注冊資本為54.7億元，法定代表人為尹同躍，是一家以從事汽車制造業為主的企業。目前，奇瑞汽車由立訊有限、蕪湖市建設投資有限公司、蕪湖瑞創投資股份有限公司、安徽省投資集團控股有限公司等共同持股，其中，立訊有限持股比例約為7.87%。 然而，相比起手機代工，汽車代工難度明顯更高，兩者難度不是一個量級。尤其是新能源汽車對零部件的要求相對更高，且賽道競爭日趨白熱化，需要大量資金支持，另外，與比亞迪、吉利、長安為首的自主品牌車企相比，奇瑞汽車并非當下汽車行業的領軍企業，能否帶領立訊精密沖出重圍仍待觀察。 事實上，早在2012年，立訊精密就已經涉足汽車領域，為車企提供汽車線束、汽車電器、連接器和結構件等產品。2018年，立訊精密體外的香港關聯公司BCS（BCS Automotive Interface Solutions Hong Kong Limited）收購了采埃孚在中國的公司，采埃孚是汽車零配件國際四大Tier1巨頭之一。 不過，立訊精密的汽車業務對營收貢獻卻相對有限。如圖表3所示，2019—2021年，立訊精密汽車業務營收占比一直在3%左右，新能源汽車業務目前尚不足以幫助立訊精密擺脫業務單一的問題。 然而，智能手機市場已現疲態，留給立訊精密轉身的時間并不多了。 據國際研究機構Canalys數據，2022年第三季度的需求疲軟導致全球智能手機出貨量同比下降9%。另據中國信息通信研究院數據，2022年1—8月，國內市場手機總體出貨量累計1.75億部，同比下降22.9%。 隨著立訊精密對大客戶的依賴逐漸加深，該公司面臨的潛在風險也越來越不容忽視。 在財報中，立訊精密坦承，盡管大客戶在業內具有強大、領先的市場競爭力，且與公司保持了多年的穩定合作關系，但如果重要客戶發生嚴重的經營問題，公司也將面臨一定的經營風險。 參考資料 1.《立訊精密：2022年三季度報告》.同花順iFinD 2.《立訊精密：2021年年度報告》.同花順iFinD 3.《立訊精密：2022年10月30日投資者關系活動記錄表》.同花順iFinD （全文2740字） 海普森： 領益智造(SZ002600)跟蹤 每日經濟新聞： 每經AI快訊，領益智造（SZ 002600，收盤價：4.62元）1月3日晚間發布公告稱，截至2022年12月31日，公司通過回購專用證券賬戶，以集中競價交易方式累計回購了約6362萬股，約占公司總股本的0.9%，最高成交價為4.99元/股，最低成交價為3.97元/股，成交總金額約3億元。 2022年1至6月份，領益智造的營業收入構成為：消費電子占比92.89%，其他占比4.32%，汽車占比2.79%。 截至發稿，領益智造市值為325億元。 道達號（daoda1997）“個股趨勢”提醒：1. 領益智造近30日內北向資金持股量減少2315.17萬股，占流通股比例減少0.33%；2. 近30日內無機構對領益智造進行調研。更多個股趨勢信息，請搜索微信公眾號“道達號”，回復“查詢”，領取免費查詢權限！ 每經頭條（nbdtoutiao）——代號“鷹頭獅”，美國頭號毒株XBB.1.5會讓“陽”過的人再感染嗎？專家解讀 (記者 王曉波) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 每日經濟新聞 約定777： 2023年汽車市場展望電話會紀要23年展望：批發850萬輛新能源乘用車，+30%，中性偏保守，900萬乘用車+商用車(與中汽協一樣)。碳酸鋰價格預計23年處在比較低。23Q1我們比較樂觀：63%新能源車里中國占比較高，23M1會相對下降，~10%新能源客車專用車對電池的需求，23M1客車+專用車需求下降。碳酸鋰價格下降預期帶來不活躍，2月會有價格調整，帶來需求回升。預計23M1：45.6萬臺，同增9%，23M2：53萬臺。23Q1總的國際市場：22年乘用車60萬，明年小幅增長，但有不確定性，特斯拉放緩，影響出口。政策：補貼是肯定會退出；充電設施，電力擴容會做。PHEV vs EV：今年PHEV從18%上升到27%(11月)。消費者在選擇時不會算賬，聽銷售人員。油價在中低位，燃油車就有優勢，PHEV在13-15萬A級，燃油車A級在8-10萬。看油電差價和新能源車降價速度。主力車企爆發增長，消費者跟風現象嚴重，有訂單擠壓。中低端來看，長安長城吉利都在推，比亞迪價格優勢明顯、網絡也在暴增(22年我們和經銷商接觸多，大眾豐田本田去擴比亞迪的網絡(產能+渠道擴張))。明年BYD增速放緩，開始促銷。PHEV：22年140萬，23年200萬左右規模，比亞迪一家估計就200萬，競爭強，比亞迪60%自制，國際車企不干PHEV，其他企業想抵充bvd優勢地位難。BYD：自己預計是到280萬，同增90%，今年147萬，占據50-60%的市占率150-180萬我認為PHEV，整體到300萬+的規模。Tesla明年銷量：全球銷量有保障，是數量驅動型，規模沒人能比。特斯拉國內+30%的量，明年不完全是增量貢獻者，是個攪局者。價格討論：23Q1電池企業的盈利能力有改善。電池廠找二供談價格比較好談，認為鏈長在從碳酸鋰向整車廠轉移。預計春季和秋季有價格調整期。特斯拉國內外差異一擴產是政治事件，在向韓國印度去培育。中國毛利40%歐洲15%差不多。市場格局的演進：梯隊一：特斯拉70w 比亞迪188-190w；梯隊二：吉利長城；梯隊三：長安上汽廣汽奇瑞。新勢力:蔚小理都不是低成本方向，在follow特斯拉，特斯拉低成本可以降價，但他們不行。零跑哪吒定位從低向上，今年的銷量后來居上了。我們認為是各級別都快速增長，奧迪寶馬奔馳面對蔚小理打不過。合資：中年人和中老年人對BBA有情節，因此他們還有一定空間，但大眾兩田這些合資車估計快速沒落。售后：直營模式沒有發展前途，要直營+經銷模式。融合創新+線上交易是特征，但主力經銷商還是有優勢。皮卡：電動車是模仿跟進，應用創新我們跟進會好得多。電動皮卡國內有小的市場機會，肯定水十不服，正常需求是為了農民小老板，海外進口燃油皮卡沒關稅消費稅，低價，電動皮卡沒優勢。混動皮卡沒意義，混動在商用車沒需求，專用車也沒有。皮卡進城有松動，在幾一個城市，它和乘用車是放不到一起(車位不能容納那么大)，有些地下車庫下不去。釣魚郊游沙漠游等等，電動皮卡滿足不了中年大叔的潮玩需求。A00-C的結構：純電動是全面發展，而混動接近燃油車。爆發式增長階段是買大買SUV，偏美國；現在更多是實惠，中國形成小微型電動車。A00現在25%，此前是從40%到36%，適合電動車發展，電動車和燃油車不同，燃油車只能做1.0、1.5 、2.0排放，為了達到國六標準很難做0.6L，大上不去小下不去，電動機是可以平滑變動。A0：4-4.4m車長，元/海豚都是重點，18%A0。A 24%，可能到30%，很難到燃油車50%，因為15萬A級電動車降到10萬比較難，燃油車可以用18年vs電動車10年。B級在30%:中高端的份額比較強也有好的發展空間，承接了一部分二車+消費升級。（來自韭研公社APP）領益智造(SZ002600)