親子互動描述：：地產觀察： ●●●1●●● 大家應該都看到新聞了。 第一個是國家統計局最新公布的人口數據，2021年全國的人口凈增長雖然不多，但還有48萬人，而2022年竟然減少了86萬人，這是自1962年以來首次負增長。城鎮人口占全國人口比重（城鎮化率）為65.22%，城市化進程還有一定空間，但也不太多了。 中國有691個城市，100萬人口以上的城市有105個，按照全世界發達國家的經驗，人口流向少數中大城市是必然趨勢，房地產也同樣是城市與城市之間分化，項目與項目之間分化。 未來，要更多的向存量要市場了。 第二個新聞是國務院副總理劉鶴在世界經濟論壇的發言，重申企業家精神和民營企業的價值；重申房地產是中國國民經濟支柱，提到房地產產業相關收入占地方綜合財力的50%、占城鎮居民資產的60%等，所以可預見的幾年，國家對這個行業一定是以鼓勵發展、穩健發展為主。 在終于“滾蛋”的2022年，每個人和企業都經歷頗多非常感慨，也讓地產行業重新認識了地產行業。 我們身邊有很多從業者，要么被優化裁員，要么很久沒有發過工資，要么每個月只發2000元的最低生活保障，也有不少房企從元旦就已經開始進入一個月的春節假期了。 所有人都知道，地產下半場來了，但是應該怎么面對下半場，都很彷徨無奈，畢竟還有很大一部分房企處在生死邊緣。 國家和地方政府也在積極救市，出臺了一個又一個超級利好。 今天我們談談未來。 ●●●2●●● 前幾天我們推送了一篇文章：阿那亞和麓湖這兩個神盤，還在持續進化 （為了更便于理解本文，沒有看過的朋友推薦先看看這篇）毋庸置疑，作為文旅和城市大盤代表項目，有很多值得學習的地方。 朋友說，看你老發這些標桿項目，我們只能眼巴巴的看，心里卻是一萬個草泥馬飛奔而過，和這些美好的項目一對比覺得我們公司以前的確太爛了，能提升的還有很多。 怎么爭取客戶，唯有提供好房子，重視產品，重視口碑，從賣房子到賣生活，重視用戶的房企尤其是中小民企才有機會。 什么是好房子？ 好房子起碼要看上去很漂亮，符合審美；其次是交付品質安全、私密，居住溫馨舒適，有煙火氣，符合人性需求，還有最重要的，努力創建一個鄰里友善、互相關愛的“熟人社區”，和客戶持續建立連接，能提供客戶以往不一樣的生活體驗。  前文說過，麓湖經過這么多年的沉淀進入了穩定期，前幾年單盤銷售80億左右，2022年全國市場那么不好，單盤依舊實現了高達92億的銷售額。 麓湖當然做對了很多事情，規劃、建筑、景觀、內裝等做到了高水準，這些都是早期麓湖能在全國地產圈掀起中國必看項目的原因。 但是近幾年，麓湖的社群運營已經成為國內樣板，在地產圈掀起一股學習風潮，還吸引很多非地產行業的人群關注和參與。 去年11月，麓湖社群背后的支持和賦能機構麓客社創中心與國內先鋒創意機構TOPYS聯合發起的首屆CCC成都社群大會，聯動國內及成都70多個優秀社群及機構，嘉賓及觀眾來自全國20多個城市，跨地產、社區營造、城市更新、商業等多個領域，成為影響全國的社群盛會。 隨著麓湖的逐步成熟和交付，美食島和麓客島的運營，包括麓湖水鎮的起步區開始建設，麓湖未來的商業、酒店、文旅等，都依舊會逐步成為中國的現象級。 這就是我在上一篇分析中提到的"C位戰略"，萬華通過開發麓湖這個項目建立了完整的城市大盤生態系統。 中國房地產已經進入到下半場基本是共識，開發商與開發商之間的核心競爭力差距究竟在什么地方？物理的空間，如建筑和景觀施工精細化之類只要開發商團隊愿意花設計費，甚至去模仿一些標桿項目，在施工管理稍微用心些，基本都能做好。 成都5天考察時間，我在麓湖呆了整整3天。從早到晚的在麓湖里逛，和一些部門負責人溝通，印象最深刻的除了萬華在C位戰略下要打造的生態系統，就是麓湖的社群運營，還在持續進化。 以前我們只是知道麓湖的社群相對另類。比如并沒有限制“麓客”必須是麓湖業主，甚至很多社群的會長都不是麓湖的業主。 第二，麓湖的社群活動全是各社群自己組織， 麓客社創中心只是提供輔助支持，活躍在前臺的全是這些社群會長。 這幾天更加深切感受到麓湖的魅力以及對項目釋放的超級價值，麓湖的社群運營遠遠地走在了別人的前面，已經從構建熟人社會進化到了構建良序社區的時代，成為了萬華下一步戰略發展規劃的重要環節。 給大家分享幾組2022年麓湖社群的數據： 目前累計孵化社群134個，2022全年組織社群活動近1800場，共有42個固定課系；總參與人次23764，其中業主參與人數18037人次，業主參與比例為83%； 請注意這個數據：社群會長中，30-45歲年齡段占比75%，超過40%是男性會長 成都年度新入社群人數為3464人。 全年將近1800場活動，平均每天4.8場活動，甚至包括漁獲節、龍舟節這樣的大型活動，開發商本身在活動中的存在感都非常的低，所有一切的主導， 主要由社群會長和麓客社群聯合會自己決策。 網頁鏈接 我從內心特別希望更多公司能夠認認真真的學習麓客社創中心的這套方法論，也是我們持續不斷跟蹤分享麓湖的原因。 ●●●3●●● 坦白說，地產社群這個概念其實已經火了好幾年了。 阿那亞早期在地產行業火，靠的不是孤獨圖書館，而是社群。 全國也有無數個地產公司學習社群，組建社群運營部門，站在此刻回頭看，能夠堅持的公司還有幾個？ 大量的開發商要么只盯著新客戶，要么功利的組織老客戶一段時間后就迅速的放棄，覺得太費錢和時間，也帶不來銷售，沒什么用。 其實業主都是很聰明的，你功利，他比你更功利。 社群的意義，就是和準業主以及目標客戶建立鏈接，在過程中潤物細無聲的傳遞企業信息和價值觀，讓參與的業主之間更加熟悉，非業主能感受到項目氣質的與眾不同，帶來的回報，是幾何級的，老帶新的成交比例提升只是結果的一小部分。 從另一方面說，和客戶鏈接的關系濃度決定了房企與房企之間的競爭力差異，因為物理空間的設計、精工品質只要請好的設計師、后期施工慢一些要求嚴一些，都是可以達到的。 但軟性的客戶黏性，只能靠一點一滴用心去做，還需要有合理的制度保持社群的活力和持續性。 在麓湖的幾天，我接觸了幾個社群會長和業主，很受感動。 劉姐在給我介紹麓湖的社群之家，她是麓湖麓鶯少兒藝術團會長，麓湖公益講解團成員 當時我提出想深入了解一下社群之家，麓客社創中心的工作人員就幫我聯系了一位公益講解團成員的業主大姐。 講解的過程中發現她特別投入特別有感情，尤其是說起在麓湖的生活，雖然帶著口罩，但從眼神可以感受到她發自內心的那種歡喜。 后來才得知，已經退休的劉姐是麓湖麓鶯少兒藝術團的會長。 她年輕時候曾經是成都軍區戰旗歌舞團的獨唱演員，后來去美國工作生活了幾年，還擔任過中美音樂文化大使和夏威夷大學客座教授，回國搬到了麓湖居住。 以前她在其他小區住的時候除了對面鄰居見面打打招呼外，小區基本不認識其他人。 搬進麓湖后發現鄰居之間見面打招呼都很熱情，就根據自己的興趣參加過其他社群的一些活動。 在麓客社創中心團隊的鼓勵下，她組建了麓鶯少兒藝術團，由于她專業過硬，很多鄰居參加過社群的活動后甚至主要要求劉姐開私教課，希望能得到更多專業的指導。 雖然退休了，但她每天的生活非常豐富，主要的精力主要都是麓湖的公益講解員和自己作為會長的麓鶯少兒藝術團社群的運營。 翻看她的朋友圈會發現，內容基本全是麓湖生活的各種日常圖片和小視頻。 在麓湖的第二天晚上，我正好去看看剛剛開業的成都SKP。麓客社創中心執行理事長褚云發微信給我如果回酒店的話，可以去社群之家參與幾個社群會長聯合共創2023年一個活動的討論。 沒想到討論進行到了晚上十一點多才結束，我記錄下了這張圖片： 晚上十一點，社群團隊和社群會長討論共創一個大型活動 討論共創活動方案的幾個社群會長都是藝術方向的，有現代舞社群、非洲鼓社群、街舞社群等，讓我沒想到的是這幾個會長只有兩個是麓湖業主。 當晚印象深刻的是一個叫李松陽的社群會長。 松陽只有23歲，是麓湖說唱社的會長。父母在麓湖買的房子還沒有交付，但他每天開車一個多小時從溫江趕到麓湖的社群之家，從早9點到晚8點。 社群之家首批次入駐的會長 去年的10月6日，麓湖利用灰空間場地改造裝修了一個1000多平米的場地作為社群之家，經過提案路演和評委投票，“勝出”的20多個社群成為社群之家首批入駐的主理人。 松陽很幸運的成為了其中的一個。只要沒有其他事情就全天在社群之家呆著，搞創作、醞釀社群活動，推廣街頭嘻哈文化，和其他社群隊長探討如何讓社群發展的更好，希望通過自己的努力可以匯聚更多說唱愛好者。 這兩個會長是134個社群會長的縮影，正是這些會長的熱情帶動下，麓湖的社群激活了更多“麓客”。 很多在麓湖的業主房子還沒裝修入住，但是有很多業主每周有兩三天會開車幾十公里“回麓湖”參加活動，這是精神和情感的入住。 ●●●4●●● 那么，麓湖的社群是怎么做到的？未來又會如何發展？ 社群想做的好，其中有一個最重要因素就是公司最高決策層的參與和重視。 萬華投資集團總裁羅立平參與社群活動 萬華投資集團總裁&麓湖總設計師羅立平平經常在繁忙的日常工作之余參與一線的社群活動，在線上微信群解決一些投訴，線下傾聽業主的建議和意見。 對比一下其他大部分房企的做法就知道這么做非常不容易。 麓湖的“明星業主”鄺爸是麓湖基金會的理事，曾經向基金會捐助了100萬。 他自己是這么說的：“在其它項目，要見到開發商的部門經理都不容易。在麓湖，卻可以和總裁一起吃面，一起跳舞，一起討論社區的事，有點不可思議”。 坦白說，這幾年全國地產社群的模式我也看過不少，麓湖無論是運行現狀還是管理模式是我個人是最好最值得借鑒，這些結果離不開麓客社創中心在幕后的支持與推動。 麓客社創中心定位為“社群組織孵化器、社會共益實驗室”，是各項目社群發展的支持和賦能機構，做好會長的助手，智囊團和教練員。 而真正的主人，反而是所有的社群會長們。 社群做什么不做什么錢怎么花，主要由社群會長和麓客社群聯合會自己決策。 麓湖的社群聯合會在2019年就已經考慮這個8300畝大社區幾十年以后的事情，成立了社區議事會和麓湖社區發展基金會。 麓湖的開發商萬華認為，一個社區，只有將它真正交給生活在這里的人，才能永葆精神和力量，并不斷生長下去。 ●●●5●●● 其實我更想知道，未來麓客社創中心會如何發展？會不會對外承接社群社造的商業合作，讓中國更多的項目受益。 我認真問了褚云這個問題。 以我對萬華的了解，在內部項目做好的基礎上，萬華應該是允許內部的團隊外拓其他項目的。 褚云告訴我，自2014年麓湖正式提出“麓客”概念開始深耕用戶運營以來，已經9年，已從早期帶著業主一起玩的1.0時代進化到了機構轉型專業運營的5.0時代。 麓客社創中心和萬華的價值觀一樣，不會急于利用這么好的勢能去承接其他項目的社群營造賺快錢，還是堅持長期主義，先把萬華自己開發項目的社群做好。比如萬華除了成都麓湖，同時還有重慶項目和海口項目在售，未來還有三亞、萬寧、武漢項目逐步進入市場，要持續為異地項目賦能。 第二是繼續加強培養人才，有經驗的社群人才本就不多，只能靠自己培養。 由于找上門希望代運營社群的房企比較多，可能會選擇幾個口碑較好的房企以顧問的形式參與，希望以麓客社創中心的方法論為這些房企賦能，以帶動更多房企重視社群、重視客戶，讓行業能夠發展的更加美好。 我真心的希望萬華這樣的開發商未來能夠再多一些，這才是中小房企未來能夠持續生存形成核心競爭力的對標企業，祝福麓客社創中心能夠越來越好，引領中國地產項目社群的發展。 我手機的備忘錄記著一句話，想不起來是在那看到的，與所有地產人共勉： 我們不能改變這個時代，也很難影響到更多的人，但如果恰巧可以影響到在我們開發的小區居住的業主，讓他們的生活更美好一些，那么我們的工作就是有意義的。 忘掉規模，從真心對待客戶開始。 我們新建了一個“中小房企抱抱團”微信群，有興趣的加入 如果覺得不錯請點擊右側“在看” 往期回顧 臥底麓湖：成為神盤，麓湖和其他開發商的區別 臥底麓湖：麓湖做了這幾件事！ 「臥底麓湖」揭秘神盤背后的秘密 中國基金報： 來源：鵬華基金研究部 2023 宏觀經濟與市場展望 鵬華基金 揮別跌宕起伏的2022年 迎來充滿希望的2023年 新的一年，宏觀經濟將面臨怎樣的機遇與挑戰？ 投資應該如何布局？ 鵬華基金觀點新鮮出爐！ 請查收～ 宏觀經濟展望 內需政策驅動總量經濟改善 1.宏觀展望：宏觀壓制緩和，中美周期攻守易型 ●財政政策展望：加力提效保證政府端支出強度 提效對應乘數效應優化，提升對基建與制造業投資的拉動。 減稅降費轉向貼息激勵。減稅退稅降費大多針對小微和困難行業，起托底作用難以形成再投資，貼息政策嚴格對應設備投資，二者差異可以比對轉移支付與政府投資/消費的乘數差異。 核酸成本釋放，推升科技環保。 2022年衛生健康支出同比15%，但增量幾乎全來自3000億常態化核酸。2023年財政部要求加大科技攻關、生態環保投入，預計核酸成本釋放將推升科技環保支出，并提升支出乘數。 專項債擴圍。財政部要求確保政府投資力度不減，專項債或進一步擴圍納入更多投資項目，如通過松綁土儲穩地產。 準財政補缺。政策性金融工具按需填平項目資本金缺口，潤滑項目運營，推動實物工作量兌現。 數據來源：鵬華基金，Wind ●貨幣政策展望：精準有力支持寬信用修復 在貨幣政策繼續支持寬信用的環境下，狹義流動性暫無收緊風險，但市場利率仍可能繼續收斂至政策利率附近，節奏與幅度取決于實體融資需求的修復與寬信用的效率。 2023年政府部門與企業部門在財政的拉動下預計仍然是加杠桿主力，對應2023H1社融結構改善，疫情與地產政策優化調整效果滯后，自發融資需求修復可能在下半年逐步體現，對應2023H2社融總量上行。 數據來源：鵬華基金，Wind ●消費約束打開推動確定性修復 制約消費的因素均明確好轉，復蘇高度取決于支出意愿修復幅度。2023年消費修復是大勢所趨。可支配收入增速回升+防疫場景約束完全打開釋放壓抑需求，復蘇高度仍然取決于消費支出意愿修復強度，關鍵在收入預期與居民由對封控硬約束的適應度到對疫情本身軟約束的適應度，預計社零增速有望回升至7-8%。政策層面更加注重消費約束打開帶來的順周期內生修復，直接刺激力度或有限。 ●基建投資：仍將扮演穩增長的主力 高基數下有回落壓力，強政策意愿仍將支撐相對高景氣。2022年基建投資景氣度大幅突破近年來趨勢，兌現穩增長主力，主要是政策層面意愿強烈，約束全面打開： （1）3.45萬億專項債+5000億結存限額補充+8000億政策行調增信貸額度+7400億政策性金融工具，資金端不斷加碼，節奏加快，配套資金杠桿撬動效應大幅增強； （2）國務院督導組協調項目審批環節堵點，實物工作量Q4兌現度明顯提升。 2023年基建投資面臨高基數壓力，但加力提效之下支出規模與乘數效應雙重驅動預計增速仍能在8%-10%。 數據來源：鵬華基金，Wind ●制造業投資：供給驅動的逆流而上有望延續 供給側政策支撐邏輯強于傳統的需求側庫存盈利周期邏輯。 2022年制造業投資逆風超預期。出口見頂+內需青黃不接整體制造業進入主動去庫周期，自發擴張動力受到抑制，BCI投資前瞻指標持續弱勢；留底退稅與設備更新再貸款接力，政策驅動高技術與技改投資高景氣，結構上高端制造與上游更好。 2023年制造業投資增速預計小幅回落但仍然較強。設備更新再貸款與貼息等結構性工具有望擴容，由減稅降費到貼息的政策轉變也有望增加乘數效應，補鏈強鏈，數字化與低碳化及國常會中所述的教育、衛生、服務業等10個領域仍是支持重點。長期看，制造業內生動能修復仍然取決于內需穩增長政策對投資回報率的預期提升。 ●地產投資展望：經濟企穩的終極題眼 疫情與經濟好轉+政策加碼，銷售有望企穩改善。從總量維度看房地產仍是支柱行業，地方財政、金融體系風險的防范化解與居民資產負債表的修復也均離不開地產行業企穩。“推動房地產業向新發展模式平穩過渡”對應抑制性政策的進一步糾偏，經濟去地產化節奏的邊際調整。 供需兩端政策持續發力，著力點更加精準： 供給端“三支箭”出臺對應政策從“保項目”到“保主體”，“保交樓”資金也在加力優化，目的在于改善信用風險預期提振居民購房信心，后續政策效果的持續落地更為關鍵；需求端低能級城市政策已經應出盡出，高能級城市政策也在逐步優化，行業回到正軌需要銷售好轉帶來經營性現金流持續“造血”能力的修復，核心城市的支持“住房改善型需求”政策仍可期待以進一步提升帶動效應。 壓制銷售的多重負面因素也正在出現轉機：疫情防控優化與經濟修復推動購房場景恢復和居民收入預期改善，政策發力“保交付，穩民生”提振新房購置意愿，需求端政策調整滯后效應以及銷售超調積累的超額儲蓄也有釋放空間。疫情與經濟好轉預計會帶來脈沖式的剛性需求回補，銷售持續性則在于政策驅動下的改善性需求持續進場。2023年預計銷售全年增速-5至5%，有望于Q2企穩，修復高度的核心觀察點在于一線城市需求端政策調控力度。 數據來源：鵬華基金，Wind 2023年宏觀經濟展望 東邊日出西邊雨，道是無晴卻有晴。 2023年全球宏觀有望從海外加速滯脹-緊縮以及地緣政治引發能源危機的極致負面擾動里逐步走出來，宏觀環境變得相對友好，中美周期則延續錯位。 中國經濟過渡到復蘇前期，市場主體預期修復強度逐步成為主要矛盾。政策明確穩增長同時效力將明顯提升，外需回落出口下行，擴內需成為重中之重，預計2023年基建與制造業投資維持相對高位，消費與地產則貢獻彈性。隨著疫情快速過峰，Q2經濟表現值得期待，而疫情演繹則是主要風險點。 海外經濟進入下行中段，貨幣政策調整空間成為核心分歧。經濟周期與緊縮政策影響下，海外消費與生產需求同步回落，彈性通脹在抑制性利率影響下形成合力回落驅動通脹見頂，但通脹韌性仍有可能超預期壓制政策寬松空間，進而壓制經濟的修復彈性。 市場策略 風險偏好修復，關注反轉與再平衡 1.宏觀條件修復改善權益市場環境 ●權益市場風險偏好確定性改善 壓制市場的三大宏觀因素緩和，權益市場波動有望在風險偏好回升帶動下顯著改善。除地緣政治以外，海外加速滯脹-緊縮與中國地產信用與疫情優化至少在預期層面均是上半年確定性好于下半年： （1）基本面向復蘇前期過渡，但整體無論經濟還是產業周期均缺乏強線索，全年預計難以形成單一風格極致占優的行情，一方面在政策預期逐步明確之下，輪動不會像2022年那么快，另一方面也給追求α提供了較好的市場環境； （2）資金面受益于風險偏好改善逐步具備增量博弈的基礎，但公募短期內仍難以成為主要增量，疊加極致的估值與倉位分化有所收斂，各行業賺錢效應可能均邊際修復。 2.A股整體依然處于高性價比區間 ●全A估值性價比邊際修復 全A估值在經歷連續兩年消化后處于偏低區間。結合利率調整來看，ERP處于十年均值與均值+1STD之間，可觀察到Q4以來預期邊際修復，ERP自歷史頂部有所回落但仍處較高水平。 從歷史數據看，當前ERP位置的高估值彈性來自于經濟強勁復蘇（16-17/20-21）或股市微觀流動性極其寬松（15-16/20-21）。展望2023年，基本面與微觀流動性預計改善方向明確，但基準情形下彈性不會太強。 數據來源：鵬華基金，Wind 3.中觀資本周期角度尋找格局優化行業 ●關注長期產業生命周期與短期經營周期共振的板塊 供給側影響權重當前已顯著提升。政策加大經濟下行壓力與行業分化，疊加三年疫情加劇各行業洗牌，供需關系正在發生新變化，多數與總量相關行業供給大幅出清，而中游高端制造領域供給則持續擴張。 2023年更多關注供給大幅出清后的需求復蘇類機會。總量行業整體處于地產鏈與疫后復蘇鏈多數處于供給大幅收縮后的需求修復階段；部分中游高端制造行業滲透率已經相對較高，供給大幅上行，需要優選供需格局較優的子板塊，如技術更新與場景拓展的細分環節。 數據來源：鵬華基金，Wind 4.港股迎來戰略配置機遇 ●港股投資主線：“穩增長”政策加碼+疫情防控政策優化+海外流動性緩和 “穩增長”政策加碼受益：（1）地產政策加碼對應的地產鏈（2）政府加杠桿驅動制造業投資，如設備更新貼息貸款受益的醫療設備與科技硬件設備等。 中國防疫政策優化受益：（1） “消費重啟”：疫情優化，服務業重啟于可選消費修復帶來的困境反轉投資機會（2）可選消費“估值修復”：PPI-CPI剪刀差收斂驅動可選消費估值修復（3）防疫“新常態”：醫療需求常態化（醫療服務、醫療器械、中藥）。 海外流動性緩和受益 ：“政策暖風+海外流動性壓制緩和”的互聯網平臺經濟。 圖表來源：鵬華基金，Wind 2023年權益市場觀點與行業配置思路 市場觀點： 展望2023年，我們對A股表現整體積極，核心在于壓制市場的三大宏觀因素緩和帶來預期修正，市場更加可為，賺錢效應回升，β壓制的緩解也給了市場追求α更好的環境： 1. 極端宏觀因素風險充分演繹，風險偏好提升有望提振權益資產的整體表現，政策方向更明確也會降低波動； 2. 經過連續2年估值擠壓，A股整體處于較高性價比區間，高估值板塊也有所消化； 3. 微觀流動性將從存量博弈甚至減量博弈過渡到增量博弈，主力增量資金預計來自北上、私募、險資、兩融等； 4. 基本面向復蘇前期過渡，缺乏強經濟修復與強產業周期催化，預計難以形成單一風格貫穿全年極致占優的行情。 行業配置： 預期驅動下的景氣反轉與倉位再平衡 1. 擴內需政策加碼受益：地產鏈（建材/輕工/優質房企/金融/家電），新基建（醫療設備等） 2. 防疫政策優化，線下經濟重啟：食品飲料（餐飲供應鏈/啤酒）、社服（旅游）、醫藥（創新藥/藥店） 3. 政策驅動型成長主線：信創、軟件系統、游戲、互聯網 4. 沿產業周期關注需求拐點（更多在下半年）：消費電子、半導體。景氣行業選擇供需格局與性價比更優的板塊（Q1景氣驗證期） 5. 關注供給擴張下的需求高確定性子領域：大儲，海纜，光伏細分環節（一體化/逆變器等）；A/H溢價收斂將提供估值彈性，港股迎來戰略配置機遇 宣傳推介材料風險揭示書如下，請滑動了解 尊敬的投資者： 以上觀點僅代表基金經理個人觀點，不代表基金管理人觀點，不構成實際投資建議，也不代表基金過去及未來持倉。投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。 您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，基金管理人鵬華基金管理有限公司和本基金相關銷售機構做出如下風險揭示：一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、特殊類型產品風險揭示：1. 如果您購買的產品為養老目標基金，產品“養老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產品不保本，可能發生虧損。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產品特征。2. 如果您購買的產品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請您仔細閱讀基金招募說明書“風險揭示”章節，確認了解貨幣市場基金的特定風險。3. 如果您購買的產品為基金中基金，產品主要投資公開募集證券投資基金，具有與標的基金相似的風險收益特征，如果產品采用絕對收益策略且采用絕對收益的業績比較基準，基金的業績比較基準是基金投資力爭實現的收益目標，并不代表基金一定實現該業績比較基準收益。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產品特征。4. 如果您購買的產品為管理人中管理基金，基金管理人將基金資產劃分為兩個及以上資產單元，委托兩個及以上第三方資產管理機構擔任投資顧問，為特定資產單元提供投資建議,則投資該產品需承擔委托投資顧問方式帶來的特定風險，例如投資顧問不按照約定提供投資建議的風險，投資顧問不再符合聘請條件需要變更的風險等。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產品特征。5. 如果您購買的產品為指數型基金，產品被動跟蹤標的指數，則需承擔指數化投資的特定風險，包括標的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數波動的風險、基金投資組合回報與標的指數回報偏離的風險、標的指數變更的風險等。如果您購買的指數基金為指數增強型基金，基金可實施指數增強投資策略，即在被動跟蹤指數的基礎上進行優化調整，以期獲得超越指數的投資回報，但指數增強策略的實施結果仍然存在一定的不確定性，其投資收益率可能高于指數收益率但也有可能低于指數收益率。如果您購買的產品為交易型開放式指數基金，除需承擔上述指數型基金的特定風險以外，還可能面臨基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、基金份額參考凈值（IOPV）決策和IOPV計算錯誤的風險、基金退市風險，投資者申購、贖回失敗風險、基金份額贖回對價的變現風險、第三方服務機構風險等。請您仔細閱讀基金招募說明書“風險揭示”章節，確認了解指數化投資的特定風險。6.如果您購買的產品投資于境外證券，除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，基金還面臨匯率風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。如果您購買的產品通過內地與香港股票互聯互通機制（“港股通機制”）投資于香港市場股票，還會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險（港股市場實行T+0回轉交易，且對個股不設漲跌幅限制，可能加劇股價波動）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險（內地開市香港休市時，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風險）等。請您仔細閱讀基金招募說明書“風險揭示”章節，確認了解投資境外證券市場投資的特定風險。7. 如果您購買的產品以定期開放方式運作，或者封閉運作一段期間后轉為開放式運作，或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，且在封閉期或最短持有期內不上市交易，則在封閉期或者最短持有期限內，您將面臨因不能贖回、轉換轉出或賣出基金份額而出現的流動性約束。請您仔細閱讀招募說明書“基金份額的申購與贖回”及“風險揭示”等章節，確認了解基金運作方式引起的流動性約束。8. 如果您購買的產品約定了基金合同自動終止條款，如連續若干個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形時，基金管理人應當終止基金合同，無需召開基金份額持有人大，您購買該基金后，可能面臨基金合同自動終止風險。請您仔細閱讀招募說明書“風險揭示”章節，確認了解基金合同自動終止的特定風險。9. 如果您購買的產品約定了基金暫停運作條款，即出現基金合同約定情形時，基金管理人可以決定暫停基金運作，基金暫停運作期間，經基金管理人與基金托管人協商一致，可以決定終止基金合同，報中國證監會備案并公告，無須召開基金份額持有人大會。則您購買該基金后，可能面臨基金暫停運作直至基金合同終止的風險。請您仔細閱讀招募說明書“基金合同的生效”與“風險揭示”章節，確認了解基金暫停運作的特定風險。10. 如果您購買的產品是發起式基金，則在基金合同生效日的三年對應日，若基金資產凈值低于兩億元，基金合同將自動終止，因此，您購買該基金后，可能面臨基金合同自動終止風險。發起式基金是指，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少于一千萬元人民幣，且持有期限不少于三年。請您仔細閱讀招募說明書“基金合同的生效”、“風險揭示”章節，確認了解基金合同自動終止的特定風險。五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。基金管理人鵬華基金管理有限公司和本基金相關銷售機構提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。六、本基金由基金管理人依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站（網頁鏈接）和基金管理人網站（網頁鏈接）進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。 （CIS）