親子健康知識心得描述：：Matrix經緯之父： 機床：工業母機，受益需求邊際修復和結構性成長機會機床亦稱工作母機，現代機械制造中加工機械零件的方法很多，但凡屬精度要求較高和表面粗糙度要求較細的零件，一般都需在機床上用切削的方法進行最終加工。 機床一般可分為金屬切削機床、金屬成形機床和木工機床等。按照加工方式或加工對象，可分為車床、鉆床、鏜床、磨床、齒輪加工機床、螺紋加工機床、銑床、刨床、插床、拉床、 特種加工機床、鋸床和刻線機等。按照是否使用數控系統，可分為數控機床和非數控機床。 全球機床在波動中增長，而中國是全球最大的機床生產國和消費國，深刻影響世界機床市場的供需結構。 2021 年全球機床產值達 709 億歐元，同比+19.8%，其中我國機床產值達 218.14 億歐元，占比為 30.8%。 2021 年中國機床產值占比分別領先德國、日本 18.1pct、18.2pct。 從機床消費看，2021 年全球機床消費約 704 億歐元，其中中國機床消費額 235.88 億歐元，占比 34%，中國機床消費份額持續提升，消費占比領先美國、德國 21pct、27pct。 總量視角呈周期性，短期受益制造業景氣預期和設備更新升級 我國龐大的工業體系決定了機床在國內的龐大需求，總量視角下，機床行業呈現周期波動。 根據 MIR，2021 年國內金屬加工機床的消費量達 1847 億元，機床消費規模基數高且在一定區間波動。 機床本質仍是通用工業品，受制造業資本開支影響明顯，表現一定的周期性。對國內金切機床產量、日本金切機床對華銷售訂單凈額梳理，國內機床行業一個完整的周期約為 3.5-4.0 年。 短期來看，制造業景氣或迎來邊際修復，制造業資本開支迎來向上拐點，機床需求有望邊際回暖。 今年 9 月，隨著經濟一攬子政策持續發揮效能，加之高溫天氣影響消退，制造業景氣度有所回暖，PMI 重返擴張區間。 盡管 10、11 月 PMI 由于疫情因素再度回落，但制造業景氣修復趨勢或將延續： 1）制造業資本開支前瞻指標企業中長期貸款 8 月以來維持較快增長。且企業中長期貸款移動 12 月平均同比增速在 10 月迎來轉正，11 月增速繼續向好，顯示拐點向上趨勢。 2）制造業資本開支同步指標日本金切機床對華銷售訂單凈額 10 月達 311.14 億日元，同比+28.8%；1-10 月，日本金切機床對華銷售訂單凈額總計約為 3177.96 億日元，同比+5.2%；日本金切機床對華銷售訂單凈額下行周期已過半，同樣反映制造業資本開支周期有望出現上行拐點。 同時當前節點，機床或面臨更新替代窗口，有望同制造業周期共振催化機床銷量修復。 上一輪國內機床消費高點在 2011 年，截止目前已有 10 年左右時間，而機床一般使用壽命為 8-10 年，更新替換窗口或將到來。 以國內金屬切削機床產量測算，以 T-10 至 T-8 年的金切機床產量的平均值作為 T 年的金切機床理論更新量，2020 年或應為機床理論更新量的峰值，但實際上近年來國內金切機床的實際產量與理論更新量存在較大缺口，部分原因或來自于制造業的周期波動及外部貿易環境變化對國內機床的資本開支有所抑制。 往后看，伴隨國內產業升級，新能源、3C、航空航天等高端制造領域對高精度、高效率、高穩定性的中高端數控機床需求提升，老舊機床已不符合制造業轉型升級長期趨勢。 與此同時，若制造業景氣改善，盈利能力向好亦將增益制造業整體資本開支，機床更新需求有望迎來釋放。 行業中長期更多來自結構性成長機會 中長期行業更多是來自板塊結構性成長機會，一是產品高端化，二是中高檔機床的進口替代。 根據 MIR 數據，2021 年中國金屬加工機床消費額為 1847 億元，其中，目標金屬切削機床的市場1（主要為數控機床）規模僅 679 億元。同時，根據統計局數據，2021 年國內新增金切機床中，數控金切機床產量占比為 40.50%。 綜合來看，目前國內新增金切機床中數控金切機床占比僅約 40%左右，但對比來看，2021 年日本機床數控化率超 80%，德國和歐美的機床數控化率也在 70%+。 在國內制造業升級以及人工成本提升的背景下，國內機床數控化率近年來持續提升，若未來國內機床數控化率達到制造業發達國家 80%的數控化率水平，也就意味著數控金切機床市場規模在機床消費總量不增長情況下亦有翻倍增長空間。 同時，近年來市場對高端數控機床關注度持續提升，比如，科德數控、海天精工、國盛智科、創世紀等為代表的上市企業正切入高端五軸機床賽道。 而高端數控機床下游領域一般對應軍工、航空航天、汽車等高端制造領域，關系國家安全、國計民生及國內制造業整體發展，自主可控顯得更加迫切。 自主可控趨勢強化，中高檔機床進口替代加速。 2018 年后自主可控驅動機床國產化率持續提升，根據中國機床工具工業協會數據測算，2020 年國內金屬切削機床的國產化率達 65%，較 2018 年有所提升。 但分產品來看，目前國內企業主要聚焦中低端機床，在中高檔尤其高檔機床領域國產化率仍較低。 比如，主要應用于航空航天、軍工等領域的高檔機床國產化率不足 10%，存在明顯的“卡脖子”問題。 從進口數據看， 1）2019 年金屬加工機床海外進口平均單價達 13.15 萬美元，高附加值屬性比較明顯。 2）機床進口金額仍較大，根據海關總署，2019-2021 年金屬加工機床進口金額分別達 72.86、66.17、82.40 億美元，海外進口仍有約 400-500 億的替代空間。 隨著自主可控和智能制造轉型推進，對機床精度、效率及穩定性要求更高，中高端機床進口替代有望提速。 五軸機床：從軍用向民用延伸，進口替代加速 五軸數控機床較三軸機床有明顯優勢，應用領域相對高端一般機床可加工的維度客觀上表現為六軸：以左手空間直角坐標系為基準，構成 X、Y、Z 三軸，加工件沿此三軸可做高精度的直線運用；然后分別圍繞 X、Y、Z 軸旋轉形成三個旋轉軸 A、B、C 軸，加工件沿此三軸可實現加工面的翻轉。理論上，六軸的加工自由度覆蓋了工件上下左右前后的整個三維立體空間。 而五軸數控機床一般指機床基本的三個直線軸 X、Y、Z 及附加的旋轉軸 A、B、C 中的兩軸，五個軸可同時進行插補運動。 具體來看，五軸數控機床根據三個旋轉軸不同轉動形式，又具體分為雙擺頭式、俯垂型擺頭式、雙轉臺式、俯垂型工作臺式、一擺一轉式。 五軸數控機床主要運用領域包括航空航天、汽車、機械加工、半導體、軍工、精密模具、軌道交通、3D 打印、醫療器械等。 以德瑪吉森精機、科德數控為例，兩家公司的下游收入占比較大的領域便包括通用機械、汽車、模具、航天航空等。 五軸數控機床在形狀復雜、多線性、異形曲面等特點的加工零件中運用較多，尤其在航空航天和軍工領域，是解決航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵產品加工的唯一手段。 從加工流程上具體比較看，五軸數控機床較三軸機床優勢明顯： ➢由于三軸機床本質上只能對一個平面進行加工，因此涉及到多面體加工或者復雜曲面加工時，三軸機床往往需要對加工件進行多次裝夾并頻繁調整平面位置。 而五軸數控機床由于增加旋轉軸，通過對加工件的旋轉即可達到多面加工及對復雜曲面加工的目的，且一般只需一次裝夾即可進行定位加工。 五軸數控機床明顯減少了裝夾時間。同時，五軸數控機床可以采用刀具側刃切削，有效提升加工效率。 ➢ 由于轉臺或刀具擺頭可繞 A、B、C 任意兩軸旋轉，對零件加工角度的選擇更加寬 泛和“立體”，由此復雜曲面的加工可不用特定的刀具。 當加工零部件的層次結構、曲面過于復雜時，比如飛機起落架、航空發動機閘等，三軸設備由于產品結構干涉，幾乎不可能勝任。對復雜零件的加工往往在航空航天、汽車、軍工、精密模具等領域需求較大，五軸數控機床在這些領域的市場前景廣闊。 ➢ 此外，五軸數控機床還可提高加工質量和精度。 比如刀具擺頭可傾斜從而規避球頭銑刀中心點的線速度為 0 的情況，可更好地改善加工表面的質量。 總體而言，五軸數控機床加工的靈活程度更高，對形狀復雜、多線型、異形曲面等特點的高復雜性零件進行高效高動態、高速高節拍的加工具有明顯的優勢。 五軸機床應用領域持續滲透，國產化有望提速 五軸機床市場規模約百億，但其在國內機床行業的需求占比相對較低，未來滲透空間較大。 根據 MIR，2021年國內目標金切機床市場約 679 億，其中五軸金切機床占比達13%，對應 88 億市場空間，考慮到五軸數控磨床等市場空間，2021年國內五軸機床市場規模或達百億。但基于國內機床消費的龐大基數，五軸機床的需求占比相對較低。 五軸機床核心優勢之一是提升加工效率和質量水平，但當前國內部分制造業對加工的要求相對較低且三軸機床的運用相對廣泛且技術成熟，效益和成本博弈下，五軸機床的廣泛滲透仍 有待性價比優勢顯現。 當前五軸機床價值量較三軸機床等明顯更高，并較多運用于軍工、航空航天等對制造要求較高且對價格相對不敏感的行業。 而伴隨國內持續推進高端制造轉型，高技術制造業增加值占規模以上工業增加值的比重持續提升，五軸數控機床高加工效率、高精度且節省人工和場地成本的優勢將更加凸顯。 五軸機床替代三軸機床或是行業長期發展趨勢，五軸數控機床的需求有望迎來釋放。同時，更多民營企業已參與五軸數控機床的研發、生產、銷售，國產五軸機床價格一般更低，國內廠商介入市場除了進一步打破海外品牌的壟斷格局，或將推動五軸數控機床價格下降，促進五軸機床在下游的應用滲透。 而隨著五軸機床需求增加，自主可控的緊迫性凸顯。 一方面，目前五軸機床海外品牌市占率較高，以 2021 年國內五軸數控機床 100 億空間測算，國內五軸機床龍頭之一科德數控市占率僅 2%-3%。 除此之外，國內具備五軸數控機床生產能力的企業還包括北京精雕、海天精工、紐威數控、普什寧江、艾弗米（拓斯達控股子公司）、博魯斯潘等企業。 根據 MIR，2021 年科德數控在國產五軸聯動機床（包括外資國產，下同）市占率約 9%-10%，據此測算，國產五軸聯動機床市場空間約 24 億元，扣除格勞博、米克朗等外資在國內產銷份額，預計五軸機床國產化率不足 20%。 另一方面，海外對我國高端五軸數控機床存在技術封鎖，美、日企業對出口中國的五軸數控機床設置嚴格的審批和限制制度。 1）五軸數控機床使用功能受到嚴格管制，比如日本可以限定設備的用途和位置，一旦移動位置或改變用途，數控系統將自動鎖死。德國企業售后服務人員攜帶 GPS，可對設備進行定位。 2）機床品類受到嚴格限制，超精密機床（納米級）在任何情況均禁止向國內出售，德馬吉森部分五軸機床產品限制對中國銷售。 相較海外品牌，國內五軸數控機床的發展差距體現在缺少下游應用持續試錯和技術迭代，導致機床精度、精度保持性、可靠性等方面存在差距。 同時，海外品牌連續多年進行高水平的技術研發投入，技術壁壘已相對穩固。而國內民營企業規模體量相對較小且易受制造業景氣周期性變化，盈利水平表現波動，難以支撐對高端五軸數控機床的持續性高研發投入。 以 DMG 和大隈為例，近年來兩家公司研發投入穩步提升，并已連續多年保持每年 2 億元人民幣以上的研發投入水平。 2021 年德瑪吉森精機研發投入進一步提升至 11.12 億元人民幣。而國內企業研發投入絕對量規模偏小。 但在政策扶持下，國內五軸數控機床仍取得可喜的發展，以科德數控等為代表的國產企業實現核心技術突破，逐步推進五軸數控機床的自主可控。 根據科德數控招股說明書披露，公司獲得 04 專項等國家課題的支持，得到了航空航天、能源、汽車等重點領域典型用戶應用機會，并通過用戶的應用反饋，不斷促進公司產品的技術迭代和成熟度提升。 同時，公司亦連續多年保持高強度的研發投入，加速核心技術開發和積累，2017-2021年公司研發投入占營收比例未低于 30%。 從最終結果來看，公司取得五軸數控機床自主可控的較快進展： 1）公司是國內極少數同時研制高檔數控系統、關鍵功能部件、五軸數控機床整機并批量應用的企業； 2）公司成功切入對五軸機床需求量最大、技術難度最高的航空航天領域，設備在精度、動態性能、可靠性等綜合性能上能夠滿足軍方的需求，整機復購率達 40%，充分說明公司產品在性能、穩定性上有優勢。 3）公司五軸立式加工中心 KMC800 產品進入軍工國產高檔數控機床供應目錄，目錄內國產設備會被優先采購。 4）當前，公司立足航空航天、軍工等領域優勢，發力新能源汽車、能源裝備（風電減速機殼體、大型汽輪機葉片等）、機床刀具等民用領域制造，拓展株洲鉆石、廣西玉柴、恒鋒工具、勝鼎智能、科華控股、威力傳動等典型客戶。 從產品實際性能參數對比看，國內五軸機床與部分進口五軸數控機床已基本持平。 以哈默 C42 與科德數控 KMC800SU 對比看，KMC800SU 定位精度和重復定位精度與哈默 相當，軸的線性運動和旋轉運動速度更快且功率更高，切割效率或更具優勢。 往后看，更多民營機床企業正參與到高端五軸數控機床的自主可控進程。伴隨著更多五軸數控機床產品在下游運用試錯、迭代，五軸數控機床的國產化率有望提速。 數控系統：仍依賴海外進口，國產系統有望發力 數控系統為上游核心部件中對外依賴相對明顯賽道。數控系統是機床核心關鍵部件之一，直接影響著高端數控機床的精度、動態特征等重要參數，具備較高技術壁壘。根據 MIR，2021 年國內數控系統市場規模達 159 億元，伴隨機床數控化率提升，市場規模仍有提升空間。 近期數控系統系列國標正式發布，國產數控系統有望持續發力。 近期由我國主導制定的數控系統系列國際標準 ISO23218-2 正式發布，標志著我國在 04 專項支持下建立的“高檔數控系統關鍵技術標準體系”成果得到了國際認可，在機床數控系統國際標準領域實現零的突破。 而受益 04 專項實施，經過多年發展，國產高檔數控系統在國產機床中的市占率持續提升，由不足 1%提升到 31.9%。 但發那科、西門子、三菱等海外品牌仍占據國內較大份額，尤其是中高端數控機床一般搭配海外數控系統，并在此基礎上做二次開發。 同時，海外高檔數控系統被嚴格管控，尤其針對航工航天、軍工等領域一般禁止對國內銷售或完全開放功能，亟需實現自主可控。目前華中數控、科德數控的數控系統產品實現突破，國產系統仍在積極進行驗證、試錯并進行技術迭代，后續有望持續發力。 ➢ 科德數控：根據公司招股說明書，其研制的數控 GNC 系列經過數次迭代，已達到國外先進產品同等水平。目前其功能已達到西門子 840D 的 95.85%，具備 RTCP 及動態補償等高檔數控系統功能，在資源開放性、聯動軸數和伺服擴展能力等方面表現更優，且價格較西門子 840D 顯著偏低。 ➢ 華中數控：根據公司公告，公司“成功研制了具有自主知識產權的華中 8 型高檔數控系統，在功能、性能和可靠性方面達到國際先進水平，實現進口替代”。 根據公司投資者交流公告，1）當前“在航空航天等高端重點領域，利用重大專項示范應用項目為契機，與航空航天、汽車及零部件領域重點企業開展系統配套工作”。 2）高端數控系統“除了應用于航空、航天、船舶等軍工領域，未來還會廣泛運用于新 能源車及零部件、機械制造、激光加工、光伏、風電等領域”。 國家已連續多年發布政策重點扶持國內機床產業發展。 就近期政策來看， 1）國家“十四五”發展規劃提出，堅持自主可控、安全高效，推進產業基礎高級化、產業鏈現代化。 2）2021年 8 月國資委擴大會議提出，推動中央企業主動融入國家基礎研究、應用基礎研究創新體系，針對工業母機、高端芯片、新材料、新能源汽車等領域加強關鍵核心技術攻關。工業母機與高端芯片、新材料、新能源汽車等置于同樣戰略高度。 3）十四五智能制造發展規劃更進一步明確研發智能立/臥式五軸加工中心、車銑復合加工中心、高精度數控磨床等工作母機。 通用技術集團、國家制造業轉型升級基金亦對國內機床產業的發展提供有力支持。 ➢ 中國通用技術集團 2019 年分別開啟對大連機床和沈陽機床的重組事宜。2022 年 3 月，大連機床重整落地；2022 年 10 月，中國通用技術集團完成對沈陽機床的增資收購。 ➢ 國家制造業轉型升級基金主要助力中國制造轉型升級，重點投資基礎性、戰略性產業，具有良好的資本與資源優勢。 其自去年以來相繼參與了創世紀、科德數控、日發精機三家企業的定增或控股子公司投資，為國內機床上市企業的發展提供資金支持及戰略合作。 根據創世紀公告，公司與國家制造業轉型基金簽署《戰略合作協議》，充分發揮各自在資源、資金、品牌、技術的優勢，就高端數控機床功能部件自主化、國產化，以及對行業的投資并購整合等領域展開戰略合作。 此外，2022 年 9 月，兩只機床 ETF 基金產品獲批，有望給機床行業帶來增量資金，助力機床企業加大研發投入、擴大生產，促進產業鏈實現質的提升。 兩只機床 ETF 均追蹤中證機床指數，涉及機床整機及數控系統、主軸、切削等關鍵零部件設計、制造和服務等領域的上市公司。10 月 26 日兩只 ETF 基金產品均上市交易。總體來看，政策扶持+市場資金支持，機床行業或將迎來自主可控快速發展機遇。 機床民營企業崛起，成為行業發展的中堅力量。 此前國有機床企業具備多年的發展經驗且具備一定技術積累，但受制于市場競爭加劇及企業管理等多方面原因，在國內機床市場份額不斷下滑，甚至發生破產重組。 反觀機床民營企業，近年來發展態勢良好，憑借對市場的敏銳度，吸收人才，持續加大研發投入，在國內機床的市場份額持續上升。部分民營機床企業已成長為國內機床行業龍頭，市占率較高且具備核心技術自主研發優勢。 從具體整機產品和下游領域來看，國內機床整機企業均已形成相對豐富的機床整機品類，且深耕不同的下游運用領域。 總體而言，國內機床企業的綜合競爭力持續提升，由于不同的領域或有非標定制成分，因此不同企業在細分領域又有各自的差異化競爭優勢。 往后看，對比海外機床品牌，國產品牌雖仍有差距，但我們認為，機床產業自主可控機遇大于挑戰，未來發展可期。 ➢ 從機床指標對比來看，國內機床在精度、加工效率等方面已逐步向國際先進水平靠攏，但在運行穩定性、可靠性方面仍有欠缺，這不僅體現在早期數控系統等核心部件研發與驗證的缺位，亦體現在機床硬件配套和組裝水平仍有提升空間。 ➢ 海外品牌多年積累形成先發優勢，外資機床龍頭擁有完善的銷售渠道和產業鏈，且整機品類相對齊全，銷售規模一般可達人民幣百億級別。 而國內機床企業規模則相對較小，且從行業競爭格局來看，國內機床企業競爭格局仍相對分散，具有明顯的營收及行業集中度提升空間。 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 機床是機械加工的基礎設備，也是一個千億級巨大市場：在一般的機器制造中，機床所擔負的加工工作量占機器制造工作總量的40%-60%，因此也被稱為“工業母機”。全球機床市場規模接近5000 億元，我國金屬加工機床市場規模接近2000 億元，也是全球最大的機床生產國和機床消費國。我國金屬切削機床數控化率還遠低于發達國家水平，數控機床成長空間巨大。2021 年我國金屬切削機床進口金額高達62.4 億美元，我國對國外高端機床依賴度仍然較高。機床下游包括汽車、航天航空、模具、工程機械和其他，其中汽車占總需求40%，航天航空占17%，模具占13%，工程機械占10%。 我國機床“大而不強”，國產化替代持續推進：歐美日占據全球中高端市場，2019 年全球前十大機床企業中日本有5 家（包括合資），德國有4 家（包括合資），美國有兩家。全球龍頭企業收入體量超過300 億，產品類型近300款，整體競爭力突出。國內機床企業規模較小，多數企業產品品類較少。國內機床的精度保持性、機床可靠性和精度相對于國外機床有一定差距，以數控系統、絲杠導軌為代表的機床核心零部件仍依靠進口，但我國機床國產化率正持續提升，2020 年我國金屬切削機床國產化率為68%，相對于2019 年的57%有明顯提升，部分機床企業具有極強的競爭力，同時國內機床相關政策持續發布，將推動機床產業持續健康發展。 制造業有望底部回升，新興行業發展提供新動能：機床是典型的通用設備，也具備比較明顯的周期性，從歷史數據上看，每輪周期時間在6~12 年不等，國內金屬切削機床在2012 年開始呈現下滑態勢，直到2020 年行業開始恢復增長，受到全球和國內疫情爆發影響，從此輪上升周期的上升時間和機床產量上看，行業還未回到2011 年的高點水平，機床行業仍具備恢復驅動力。國內企業端中長期貸款持續好轉，金屬切削機床降幅收窄，國家融資政策持續推出，我們認為制造業有望迎來恢復。國內鋰電、光伏、風電等新興行業發展迅速，疊加海外訂單轉移的巨大需求，國內機床行業迎來較好的成長機遇。 投資建議：機床設備也被稱為“工業母機”，是機械制造的基礎，而高端數控機床也是航空航天、國防軍工等領域不可或缺的設備，具有極高的戰略地位，具備長遠的投資價值。隨著國內制造業逐步復蘇，國內機床行業有望快速恢復增長。建議關注國內金屬切削機床優秀制造商創世紀、海天精工、紐威數控、科德數控、國盛智科、浙海德曼、秦川機床、拓斯達，國內金屬成形機床制造商亞威股份、合鍛智能，國內機床數控系統制造商華中數控。 風險提示：制造業恢復不及預期；國內疫情控制不及預期；行業競爭加劇。 來源：[財通證券股份有限公司 佘煒超] 日期：2022-12-29 信明義： 中國內市場2022年受疫情及地產拖累，下游開工項目延后，開工率較低，銷量下滑幅度較大，隨著疫情的全面放開，感染的高峰點到來，市場有望恢復2020年前的水平，明年國內市場在開工率修復、低基數下有望實現正增長。出口方面，今年亞洲、北非、美洲等地區預計均實現50%以上增長，在海外品牌產品提價背景下，國產品牌產品性價比優勢凸顯，明年行業出口仍有望繼續保持30%-50%增速。預計明年工程機械行業有望企穩回升，全球化進入兌現期。 雖然這家公司在前期處于下行調整期，但我們同樣的也可以再近期看到他已經形成了垂頭線加陽線的反轉確認信號，即市場的價格低已經出現，并且結合他的成交量來看，現在也已經到了市場的成交量的底部，地量成交將進一步帶動價格的修復反彈，疊加MACD現在的勢能柱已經開始逐步走向觀點，多空轉折在即，綜合來講，該位置屬于市場性價比比較高的進場點。 文章僅限于個人對于市場的觀察和理解，不作為任何投資依據，本文只做理性交 流，不薦股，不收費，不賣軟件，不買課程。馬上迎來新的一年，該去總結我們在過去一年的得失。 在這個市場中，心態引導你的情緒，情緒影響著你的操作，誰都有壓力，誰都有被深套過，最近行情不是很好，但是心態和操作手法卻日趨成熟，歡迎大家加 入交流圈 子。有其它的票也可以找我分析，本人持互相學習態度，盡我個人所能回復，溜 言必 回。 #海天味業 海天味業