親子手工活動描述：：高視醫療(02407)： 高視醫療(02407)將于下周一（12月12日）掛牌上市，今日于輝立暗盤交易場中收報49.6港元，較招股價低3.5%。以收盤價計，不計手續費，每手100股，賬面虧損180港元。 另外，該股于耀才暗盤交易場中收報49.25港元，較招股價低4.18%，富途暗盤交... 網頁鏈接 高視醫療(02407)： 高視醫療(02407)將于12日掛牌上市，今日于輝立暗盤交易場中開報49.8港元，較招股價低3.1%，最新報47.15港元，較招股價低8.27%，以現價計，不計手續費，每手100股，賬面虧損425港元。 另外，該股于耀才暗盤交易場中最新報46.6港元，較招股價... 網頁鏈接 港澳IPO上市： 高視醫療(02407) 2022年12月12日，高視醫療科技有限公司Gaush Meditech Ltd(以下簡稱"高視醫療")(02407.HK)，成功在香港聯合交易所主板掛牌上市。 高視醫療，成立于1998年，作為一家全面的眼科醫療器械提供商，產品組合涵蓋七個診斷、治療或手術會用到眼科醫療器械的眼科亞專科，產品組合包括129項產品。根據弗若斯特沙利文的數據，以2021年的收入計，高視醫療在中國所有眼科醫療診斷器械供貨商中排名第一，市場份額約18.2%；在中國所有眼科治療器械供貨商中排行第三，市場份額約6.8%。截至最后實際可行日期，中國逾4,000家最終客戶已采購公司的產品及售后服務。 高視醫療是次IPO全球發行發售1306.86萬股(行使超額配股權前)，發行價為每股51.40港元，募集資金總額約為6.72億港元。如果行使超額配股權，最多可額外配發196.02萬股，額外募資約1.01億港元。 高視醫療是次IPO引入4名基石投資者，合共認購約4140萬美元的發售股份，其中無錫視高認購3350萬美元、中德基金認購195萬美元、無錫高視認購95萬美元、愛爾眼科(300015.SZ)主席陳邦先生通過CL Kiwi認購500萬美元。無錫視高、無錫高視、中德基金的普通合伙人分別為金投致源、金投致源、金投啟源，最終均有無錫國資委旗下的錫創投參股。 招股書顯示，高視醫療在上市后的股東架構中，控股股東高鐵塔先生，持股42.76%；高凡先生，持股4.46%；劉希東先生，持股4.39%；其他董事或管理層(張建軍、趙新禮、高金塔、高峰、王成、武慧、呂鴿昌、劉新偉、Mark Lansu、Hendrik Ligt、Rik Renssen、Alexey Simonov)，合計持股11.12%；OrbiMed Asia持股12.19%；Cuprite Gem持股7.69%；GL Capital持股4.78%；HL Capital持股2.87%；Credit Suisse持股0.90%。全球發售股東持股8.83%。 截至午間收市，高視醫療每股報48.70港元，跌5.25%，總市值為72.04億港元。 高視醫療(02407.HK)是次IPO上市的中介團隊主要有： 摩根士丹利、海通國際為其聯席保薦人、整體協調人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人； 大和資本、富途證券、老虎證券為其聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人； 安永為其審計師； 通商、天元(香港)、美邁斯分別為其公司中國律師、公司香港律師、公司美國律師； 競天公誠、蘇利文·克倫威爾為其券商中國律師、券商香港及美國律師； 弗若斯特沙利文為其行業顧問； 高視醫療招股書鏈接： 網頁鏈接 少年維特： 從早盤來看，恒指有點拉垮，高視醫療掛牌價51.4，整體震蕩不是很大，算是中規中矩，跟我預期的差不多。作為眼科黃金賽道國內品牌市占率排在第一位的公司，國產替代的趨勢下，在完成羅蘭、泰靚兩家公司的收購以后，自主研發的眼科醫療器械、耗材以及技術服務三大塊業務都有比較大的空間。目前從股價表現來看，這部分估值溢價還沒有體現，從高視醫療當前在研的15款新品的周期來看，我預估真正業績釋放要在2024年左右，產能和滲透率都有翻倍的預期，估值應該在200億。當前股價還沒有起來，可以持續關注。高視醫療(02407) #醫藥醫療股繼續飆漲# @價值線 @明大教主 @吳知中 倉總嘉措： 從首日收盤表現來看，11月份上市的7只港股新股都沒有破發，雖然漲幅都很一般。受益于此，12月初的這一波新股受關注的程度和參與程度都有所好轉。然而，從12月份已經上市（包括暗盤）的這幾只新股的表現來看，卻是不盡人意。 認購96.73倍的濠暻科技，暗盤跌了16.12%，這是近8個月來最大的暗盤跌幅（上一次是4月份的知乎，暗盤跌了22.65%）。繼數科集團之后，灝暻科技再一次帶大家溫習了一遍人一多就嗝屁的打新怪圈。事后有群友總結說，成語好（灝）景（暻）不長（漲）早就預示個這個結局了。 老周的花房集團這一次不負眾望，脫穎而出，唯一有點蹊蹺的是，這個票國際配售居然沒有超額分配，綠鞋機制失效，這在幾十億市值的新股中比較少見（上個月的子不語是直接沒有授予超額配股權）。 做眼科醫療器械的高視醫療，暗盤微跌，大摩穩價，看看首日有沒有綠鞋的機會，不過估計比較難。因為國配超額分配的量非常少，理論上是可以超額約196萬股的，實際只超配了45.7萬股，第一次在大摩保薦的項目中看到這種沒有頂格超配的情況。 最后說一下陽光保險，這一輪新股中最早上市的，這個票上午買了一點套了一下綠鞋，賺了點生活費。老實說，做的時候把握不是很大，一是跌幅不夠大，僅僅5個多點，二是對保薦人的穩價能力和決心還是有點不放心，特別是下午接近3點時的一波直線跳水，差點讓我想放棄。 近期通過聆訊的新股越來越多，目前已經累積了12只，估計下周開始又要迎來一小波招股潮。 1、本周主板有5家公司新遞表或更新資料。 武漢友芝友生物制藥股份有限公司：公司是一家領先的、創新驅動的生物科技企業，保薦人中信建投。 Ace Eight Acquisition Corporation-Z：公司為一家特殊目的收購公司，保薦人民銀資本。 科迪集團：公司是一家專注于皮膚病的研發型生物制藥公司，保薦人高盛、中金。 多點數智有限公司：公司為本地零售業提供基于云端的一站式端到端的數字零售SaaS平臺，保薦人瑞信、招銀國際。 安源種業技術有限公司：公司是中國領先的海參苗養殖戶，保薦人建泉融資。 2、本周主板有5家公司通過聆訊，即星空華文控股有限公司、特海國際控股有限公司、粉筆科技有限公司、康灃生物科技(上海)股份有限公司-B、澳亞集團有限公司。目前已過聆訊但尚未啟動招股的公司有如下12家。 3、本周創業板沒有公司新遞表或更新資料。 4、本周創業板沒有公司通過聆訊。 @今日話題 濠暻科技(02440)高視醫療(02407)花房集團(03611) 高視醫療(02407)： 高視醫療(02407)首掛開報51.2港元，較招股價低0.39%，盤前成交23.3萬股，成交額1161.16萬港元。不計手續費，每手100股，賬面虧損20港元。 該股上周五于輝立暗盤交易場中收報49.6港元，較招股價低3.5%。另外，該股于耀才暗盤交易場中收報49.2... 網頁鏈接 高視醫療(02407)： （原標題：高視醫療在港交所上市：IPO首日跌破發行價，高鐵塔為控股股東） 12月12日，高視醫療（HK:02407）在港交所上市。本次上市，高視醫療的發行價確定為每股發售股份51.40港元。據此計算，高視醫療預計募資約6.72億港元。而招股書則顯示... 網頁鏈接 shepherd2016： 高視醫療(02407)愛爾眼科(SZ300015)華廈眼科(SZ301267) 眼科行業的特征非常明顯，那就是高需求和大單品。高需求很好理解，由于科技的進步和 電子產品的不斷發展，各類的電子產品的過度使用，特別是長時間地使用手機，加上不注意保護視力、用眼過度等，是導致眼科疾病大幅增長的重要因素。大單品也很好理解，近視的普遍性乘以人口基數，是高達7000萬的近視人口；眼科病變方面，主要是年齡因素導致的青光眼等疾病，我國視力障礙人數已經超過了2600萬，每年致盲的人數高達45萬，平均每一分鐘新增一位盲人。 此前國內由于出行限制，醫療終端需求減少，隨著各地防控措施的逐步優化，國內疫情防控難以再度回到之前的狀態，長期看國內醫療需求增長態勢不改，剛需的眼科治療自不待言， 從各大眼科醫院的高頻數據看，院內手術量（如因疫情后延的擇期手術）有望迎來回彈，院外消費醫療也將持續回溫。眼科醫療器械和耗材最大的壓力將逐漸解除，看好高視的四季度行情。 少年維特： 高視醫療(02407) 定價定的真穩 價值線： 高視醫療(02407)愛爾眼科(SZ300015) 簡單嘮嘮目前高視的走勢。在定價申購期，其實很多散戶是不看好的，但是線哥還是認為高視值得一看，果不其然，公司當日下砸后，立馬收回了，籌碼都被識貨的機構接走了，接下來的幾天，在整體港股反彈接近尾聲階段，高視展示了其韌性，股價還略有上漲。 線哥高看一眼高視，主要還是基于常識，而不是基于報表，目前大部分市場人士只盯著報表，看短期走勢；而長期決定公司市值的還是公司的護城河，就看你用哪種角度來看； 幾個大的常識性邏輯驗證高視的潛力。 1、不管是從眼科賽道層面，還是公司的整體競爭力層面來看，70多億的市值是與公司的整體實力不匹配的。 2、和他合作的行業器械公司，動輒千億市值，要不就是掌握高精尖技術的細分龍頭，而作為這些優勢資源的整合者，可能是中國獨一份，就這點來說，現價買入也是不吃虧的。 3、高視并購的幾家國外公司，如果單獨上市的話，我估計市值也會超過目前的市值，當然這個只是一個猜想和佐證； 4、最近帶孩子去愛爾的醫院看了下眼科，因為疫情，本以為會生意比較差，但出乎意料的是，整個人群還是絡繹不絕，不得不說這個市場非常大，而目前就我們給孩子配的眼鏡，多數都是國外的，真心希望國產替代的到來啊，這也是線哥一點美好的期待！ shepherd2016： 對于喜歡賽道行業的朋友來說，可能對醫療服務行業的俗語“金眼、銀牙、銅骨頭”非常熟悉，這句俗語用以形容醫療各細分領域吸金難易程度是十分貼切的，這一口訣也常常被A股的投資者視為圭臬。作為超級成長股的代表，被稱作“眼茅”的愛爾眼科、“牙茅”的通策醫療都曾創造了5年內幾十倍回報的超額收益，因此任何一個眼科或者牙科相關的公司上市往往會引發投資者關注，因此我們今年在華夏眼科上市的首日看到了機構爆買5億的盛況。今天我們關注在港股上市的眼科醫療器械龍頭高視醫療，從幾個角度來探討公司的發展空間和估值。 眼科的吸引力為什么排在醫療細分賽道第一位？主要原因就是市場規模較大、毛利率高、較高的準入門檻，關鍵是行業滲透率還比較低，因此從投資的角度看，這是典型的一門“好生意”。 我們先看眼科第一個特征，那就是發病比例高、市場規模大。 總的來講，眼科疾病主要分為致盲類和非致盲類眼病。致盲類疾病包括白內障、青光眼、眼底相關疾病等，其中白內障是眼科的第一大類疾病，是致盲的首要病因，植入人工晶狀體是治療的唯一有效手段。而非致盲類疾病主要包括：屈光不正（包括近視、遠視、散光、老花等）、干眼癥等。 我國是全球眼病患者最多的國家，屈光不正和白內障成為最大眼病群體。中國近視患者人數已超6億，近視率高達48.5%，青少年近視率過半。根據弗若斯特沙利文數據，預期到2025年，我國屈光加白內障患者人數將達7.69億。 圖表1：我國眼科疾病種類及人數 數據來源：《中國眼健康白皮書》 第二個特征是毛利率高，消費眼科服務包括屈光矯正、近視防控以及提供視光產品及服務，該類型服務產生的費用目前不通過醫保基金進行結算，不受醫保控費影響。由于該類服務存在大量微創手術或者私人定制，對器械依賴程度高，公司定價能力強，逐漸成為高毛品種。且我國目前屈光業務滲透率較低，近年來發展迅速，成長空間廣闊。 基礎眼科服務包括白內障、青光眼、斜視、眼底、眼表、眼框及小兒眼病等多種常見眼科疾病的治療，醫療需求趨于剛性，患者數目穩定增長；且大多數基礎眼病受公共醫療保險計劃保障，由醫保付費，相關業務穩健增長。 圖表2：屈光手術價格較為昂貴 數據來源：《中國眼健康白皮書》 第三個特征是市場的滲透率依然不高。我國眼科行業滲透率還很低，眼科醫療資源人均較低，相比于發達國家仍有較大提升空間。從眼科醫院數量看，我國每百萬人對應眼科醫院數同樣遠低于發達國家，同期日本、英國、美國分別為18.9家/百萬人、4.1家/百萬人、2家/百萬人，而中國僅為0.7家/百萬人。而2019年的一份相關統計也有相應說明。 圖表3：我國百萬人口眼科醫生數量與主要經濟體對比 數據來源：《中國眼健康白皮書》 從上述的分析可以看到，醫療行業本身兼具成長性、科技和消費屬性，而眼科行業更處在高成長性和高壁壘的雙高賽道，容易走牛就是行業的基因所決定的，醫藥賽道坡長雪厚，隨著國內老齡化的趨勢不斷加快，眼科醫療的行業需求確定性不斷加強。 要了解高視的競爭優勢，我們首先搞清楚眼科的細分行業，然后對照高視的產業布局，多維度觀察公司的產業布局情況是否完善。 下面我們從眼部疾病、眼科器械、重點細分賽道（屈光不正、白內障、青光眼、視網膜病）三個維度對眼科行業進行梳理。 從眼科疾病的角度看，下圖是眼科主要區域疾病情況： 圖表4：眼球病變及相關診治策略 數據來源：高視醫療招股說明書 從眼部病變對應的眼科醫療重點細分賽道如下： （1）屈光不正。包括近視、遠視、散光，其中近視患病人數居首位。目前可通過低濃度阿托品、離焦眼鏡、角膜塑形鏡干預。近年來角膜塑形鏡迅速普及，并進入高速發展階段，文獻顯示OK鏡可減少85-93%的近視發展，被醫學界公認有效的青少年近視防控和矯正手段之一。同時近視激光手術是成人近視的有效治療方法。 （2）白內障。常見病不贅述，是我國位居第一位的致盲眼病，手術是治療白內障唯一有效的手段。目前世界上最先進和成熟的白內障手術是通過2mm左右的角膜切口，將患者眼內混濁的晶狀體更換成為透明的人工晶狀體。 （3）青光眼。青光眼是全球首位不可逆性致盲眼病。目前最常用的是微小切口青光眼手術（MIGS），指通過一個很小的角膜或角膜緣切口進入眼內操作，不損傷結膜組織，安全性較高，術后發生嚴重并發癥的幾率也遠小于傳統濾過性手術，術后恢復快。 （4）視網膜病。泛指視網膜在各種因素下發生的病變，表現為不同程度的視力障礙，通常包括5種。常用的診斷設備包括眼底照相機、OCT、眼底超聲等，治療設備包括眼底激光和玻璃體切割儀。 圖表5：高視醫療主要產品及收入占比 數據來源：高視醫療招股說明書 從重點細分賽道的布局可以考驗一個公司的產業布局情況。從細分領域的布局看，高視醫療的產品組合包括了眼科醫療器械進行診斷、治療或手術的所有七個眼科亞專科，即眼底病、白內障、青光眼、屈光不正、眼表疾病、視光及兒童眼科，因此擁有覆蓋不同維度的廣泛產品組合，并針對白內障、屈光不正、青光眼、眼底病及干眼癥等多種眼科疾病。產品包括診斷設備、治療及手術配件設備以及高值耗材及一般耗材。 可以說，高視醫療是國內眼科醫療行業最全面、布局最完善的企業之一。 圖表6：高視在眼科的主要布局 數據來源：高視醫療網站 眼科屬于高精尖學科，行業門檻高，尤其是高值醫用耗材領域，對材料和技術的精細化程度要求高，因此目前全球眼科器械市場集中度較高，全球眼外科市場排名前三的企業分別為：愛爾康（美國）、強生視覺（美國）和蔡司醫療技術（德國）。由于眼科醫療中約70%眼科疾病治療依賴手術完成，對器械的依賴程度較高，在眼科醫療領域中，眼科器械增速領先于眼科醫療、眼科醫藥。 那么高視醫療的競爭優勢體現在什么方面呢？我們認為至少有以下三個方面： （1）高視醫療是眼科醫療器械國內玩家龍頭。 眼科器械屬于“黃金賽道種的黃金賽道”。我們先從總銷量的角度看高視在醫療器械種的地位。 高視醫療在眼科診斷器械占據龍頭位置。按2021年的收入計，高視醫療在中國所有眼科醫療診斷器械供應商中排名第一，市場份額為18.2%。高視醫療與國內很多醫院建立了良好關系。目前，在國內有超過4000家客戶(包括1200家三級醫院及1500家二級醫院)采購了高視醫療的產品和服務。 圖表7：國內眼科診斷器械銷售占比 數據來源：高視醫療招股說明書 眼科治療器械領域排名第三：2017年至2021年，中國眼科醫療治療器械市場由人民幣38億元增長至人民幣58億元，復合年增長率為11.6%。隨著患者人口增加，臨床需求不斷增加，預計中國眼科醫療治療器械市場日后將快速增長，于2025年及2030年市場規模將分別達到人民幣100億元及人民幣127億元，于2021年至2025年及于2025年至2030年的復合年增長率分別為14.4%及5.0%。按收入計，高視醫療在2021年在中國所有眼科治療器械供貨商中排名第三。 圖表8：國內眼科治療器械銷售占比 數據來源：高視醫療招股說明書 （2）眼科耗材和眼科醫療器械技術服務市場快速增長 眼科耗材排名第六：眼科醫療耗材主要包括人工晶體、視力矯正鏡片及其他醫療耗材，可適用于不同的場景，其中中國市場以高于全球的速度增長，預計于2025年及2030年將分別達到人民幣140億元及人民幣272 億元，2021年，全球人工晶體市場總規模為46億美元，本公司排名第六。 眼科醫療器械技術服務市場排名第二：眼科醫療器械的核心光學部件大部分比較昂貴，其維護需要專業工程師的支持。2021年眼科醫療器械技術服務市場的規模是人民幣7億元，2025年及2030年將分別達到人民幣16億元及人民幣38億元，2021年至2025年及2025年至2030年的復合年增長率將分別為24.5%及19.6%。得益于擁有全面的產品線及高質素的工程師團隊，高視在2021年中國眼科醫療器械技術服務市場排名第二，如果按照按技術人員人數及提供技術服務的收入計，2021年在眼科器械技術服務提供商中排名第一。 圖表9：國內眼科醫療器械技術服務排名 數據來源：高視醫療招股說明書 （3）自主產品占比快速提升 毛利率逆勢上行 市場對高視的擔憂之一是公司之前的銷售型公司標簽，然而這只是一個非常刻板和靜態的印象，高視近幾年通過并購國際知名企業，以及大手筆的自主研發投入，公司的自有產品營收占比已經上升至30%以上，如果加上醫療器械行業的服務收入，兩者收入合計占比已經接近40%。 2017年，高視醫療收購了醫療器械生產商高視雷蒙；2020年11月，收購了主要生產電生理產品的羅蘭；2021年1月，又收購了泰靚，開始布局人工晶體業務 高視收購的泰靚為區域折射多焦點人工晶體的先鋒，擁有全球領先的高端人工晶體生產線，根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年的收入計算在歐盟市場排名第二。根據弗若斯特沙利文的資料，泰靚的多焦點人工晶體系列產品為同類首創的產品，利用區域折射光學設計降低光暈，提供更舒適的治療體驗。泰靚的人工晶體產品于2017年第四季度正式進軍中國市場，僅僅推出后四年內，便被認可為中國功能性人工晶體市場中最受歡迎的人工晶體產品之一。 高視透過通過收購羅蘭擁有全球頂尖的電生理設備生產線，該等設備包括多用途精準多焦電生理設備（人類及動物電生理、共焦激光眼底成像及光學斷層掃描一體式機器）。同時于中國成立頂尖的視光設備產品線生產數碼裂隙燈及眼底照相機，以把握基礎眼科診斷設備市場急速增長所帶來的機會。通過兼收并蓄，高視已建立能夠支持中期業務增長的生產能力。 高視的研發費用已經由2019年270萬上升至2021年的2200萬，上升幅度將近10倍。按照公司的發展規劃，未來3年研發費用將提升至5000萬-7000萬的水平，目前公司已經有8家不同類型的研發生產企業，目前視光產品（位于溫州的高視雷蒙旗下）、人工晶體 （位于荷蘭的泰靚旗下）及電生理設備（位于德國的羅蘭旗下）的研發中心已經占領產業高地，其他類型研發生產企業致力于視光耗材、眼科手術器械及耗材、國產綜合診斷及治療設備的研究及開發，在國產替代的背景下，積極爭搶國產替代的蛋糕。 我們按照業務分類，將高視的業務進行劃分，分部進行估值，探尋高視醫療的真實價值。 圖表10：高視醫療各產品條線占比 數據來源：高視醫療招股說明書 本節從兩個角度，即行業粗略估值，以及分部估值來給高視醫療的價值定位。 1．醫療器械行業粗略對比 我們先按照國內醫療服務行業的估值對高視進行粗略定位，這里我們主要使用毛利率這個指標。毛利率高低是公司主營產品競爭力強弱的體現。毛利率計算時僅從營業收入中扣減產品生產成本，產品成本由產品特點決定，而營業利潤率和凈利率受公司市場影響力、市場話語權、成本控制能力等其他因素的影響，涉及科目越多，操作空間就越大，因此，相比營業利潤率、凈利率，毛利率最適合與同行業公司進行比較。 圖表11：高視醫療毛利率情況 數據來源：高視醫療招股說明書 從A股的中報看，選取毛利率在44%-55%之間的公司進行對比，14家公司的平均PE為56倍，而目前高視醫療目前的市盈率為40倍左右（備注：高視剔除公允價值的影響。根據國際會計準則(IFRS)，會將可轉換可贖回優先股歸類為以公允價值計量的金融負債，后續計量將根據對公司價值的評估，相應地將優先股的公允價值變動計入企業的當期損益。而該虧損在公司上市，優先股轉為普通股后，將不再存在） 因此，從行業估值的角度看，目前高視醫療的定價顯然是相對偏低的。 圖表12：A股上市醫療服務行業公司毛利率排行（截止半年報） 數據來源：上市公司報告 2．分部估值 如果分拆業務，我們初略的將高視醫療未來重磅的幾大業務拆分，主要有以下幾項： 醫療器械銷售：從獨角代理全球多個細分亞專科的高端眼科器械的角度看，保守給與40倍PE。 人工晶體業務：其晶體收入總量和國內的愛博醫療相仿，后者是A股科創板上市公司，目前市值超過200億人民幣，市盈率超過80倍。而高視在人工晶體領域，與國內廠家最大的區別在于高端晶體占比大、國際市場收入占比大。 OK鏡：高視醫療子公司高視高清的新型角膜塑形鏡（OK鏡）已通過生物安全性測試，即將進入臨床階段。從行業的角度看，2021年角膜塑形鏡中國市場規模約為204.3億元，滲透率約為1.68%，仍處普及期。參考港臺地區滲透率，預測內地角膜塑形鏡行業2025年市場規模達431億元。隨著疫情后需求如預期恢復，以及近視防控政策不斷推進，預計中國角膜塑形鏡市場規模2020-2025年CAGR為20.54%，行業正處于快速發展的成長期。可比公司愛博醫療和歐普康視。目前歐普康視的市盈率是42倍，歐普康視過去幾年一直享受高估值（55倍左右），今年因集采因素的影響導致估值回落。但是OK鏡基本屬于自費項目，醫保報銷極其有限，考慮到醫保資金緊張的情況下，集采對于OK鏡行業的沖擊相當可控。如今利空落地，集采因素減弱，考慮到行業快速發展的動能，預計這塊業務的估值在55倍左右。 近視屈光手術系列：高視醫療現有SCHWIND AMARIS系列準分子激光手術系統，而新一代的產品全飛秒激光設備ATOS也在注冊中，有望很快進入市場。根據沙利文數據，僅2021年國內全飛秒激光手術就超過100萬例，過去三年年復合增長率超過30%。相關市場調研信息顯示，面對將近6億人的近視患者市場，全飛秒手術的滲透率尚且只有0.25%，且目前被德國的蔡司醫療技術壟斷（CARL ZEISS MEDITECH AG，法蘭克福交易所上市公司，目前市值120億歐元，市盈率50倍）。考慮到該項業務在國內極度稀缺，以及國內巨大的近視患者群體和未來巨大的國產替代空間，目前階段給與100倍PE是合理的。 電生理系列：目前電生理領域主要的對標公司是國內心血管電生理上市公司微電生理，營收2.5億（預估），目前市值106億，僅市銷率便達到40倍以上。 醫療器械技術服務：目前沒有業務相對單一的可比公司，考慮公司的醫療器械銷售占比和目前的領先地位、國產替代空間、以及2021-2025年24.5%CAGR的行業平均增速看，給予龍頭80倍PE是合理的。 圖表13：高視醫療自有業務占比 數據來源：高視醫療招股說明書 從上述的分析看，高視醫療的估值核心部分在于自有產品方面的估值，考慮到近視屈光手術新一代的產品全飛秒激光設備、人工晶體業務、電生理業務在A股估值都在百倍以上，綜合來看，高視醫療的自有產品和服務部分的估值在80-90倍PE是合理的，這部分按照2023年預估6億的營收，利潤按照8000萬-1億來測算，這塊的估值在64-100億之間。加上公司代理銷售這塊穩健發展業務的市值，給與保守的估值40億計算，那么高視醫療的合理估值在100億-140億之間。相對于發行總市值有50%-110%的提升空間。 因此，有理由預測，在技術、渠道、國產替代三維共振的情境下，屬于高視醫療的時代，終將來臨。 高視醫療(02407)愛爾眼科(SZ300015)歐普康視(SZ300595) @今日話題 #醫療板塊走高 “眼茅”“牙茅”大漲##醫療股集體大漲# 高視醫療(02407)： 高視醫療(02407)首掛收報51.4港元，平齊招股價，全日最高價52.18萬股，成交額2610.24萬港元。每手100股，賬面虧損手續費。 該股首掛開報51.2港元，較招股價低0.39%，全日最低價見47.9港元，最高價即為收盤價51.4港元。最新總市值76.04億港元... 網頁鏈接 臥龍擎天： 高視醫療(02407) 公司本質是個經銷商，這部分業務收入占大頭，不應給予高估值，且后續隨著集采經銷商的空間或越來越薄，2021年靠收購了國外公司自主產品的比例才得以上調，當前估值70億港幣+是否太高估了？ 貝多財經： 12月12日，高視醫療（HK:02407）高視醫療(02407)在港交所上市。本次上市，高視醫療的發行價確定為每股發售股份51.40港元。據此計算，高視醫療預計募資約6.72億港元。而招股書則顯示，該公司預計募資凈額約為2.83億港元，市值約為76.04億港元。 據貝多財經了解，高視醫療引入2名基石投資者，合共認購約4140萬美元（約3.24億港元）股份，其中無錫視高、無錫高視及中德基金合計認購3640萬美元，CL Kiwi（陳邦及李力分別擁有80%及20%權益，其中陳邦是愛爾眼科創始人兼董事會主席）認購500萬美元。 值得一提的是，高視醫療上市首日便跌破IPO發行價。12月12日開盤，高視醫療報51.20港元/股，較發行價下跌0.0039%。此后，高視醫療的跌幅跌幅最高達到6.81%。截至目前，高視醫療的股價暫報48.70港元/股，跌幅為5.25%，總市值約為72.04億港元。 按照計劃，高視醫療擬將本次募資凈額中的約12.7%（對應3600萬港元）償還其就收購泰靚所產生利率為5%的夾層融資貸款。高視醫療稱，計劃優先償還夾層融資貸款，乃由于其融資成本較高及以該公司的資產之股份產權負擔作為抵押。 據了解，高視醫療曾于2020年12月斥資1.715億歐元收購了泰靚，包括4745萬歐元的現金、外部借款1.24億歐元。其中，外部借款分為過橋融資貸款1億歐元（占總對價約58.2%）和賣方貸款2425萬歐元（占總對價約14.1%）。 招股書顯示，高視醫療2019年、2020年和2021年以及2022年上半年的營收分別為11.07億元、9.62億元、12.98億元和5.78億元，凈利潤分別為-3802.6萬元、9853.8萬元、-1.92億元和5326.4萬元。 而在非國際財務報告準則下，高視醫療2019年、2020年、2021年度和2022年上半年的經調整利潤凈額分別為1.35億元、1.63億元、2.09億元和9045.7萬元，2021年上半年的經調整利潤凈額則為4804.3萬元。 貝多財經了解到，高視醫療的收入絕大部分來自銷售眼科醫療器械。報告期內（2019年至2022年上半年），高視醫療來自銷售產品的收入分別為8.49億元、6.77億元、7.19億元和2.75億元，占總收入的比例分別為76.7%、70.4%、55.4%和47.5%。 招股書顯示，高視醫療分別于2017年12月、2021年3月獲得5000萬美元A輪融資、1.005億美元B輪融資。完成B輪融資后，高視醫療的投資后估值約為7.70億美元，而A輪融資后則約為2.46億美元。 本次上市前，高鐵塔通過GT HoldCo持有高視醫療45.01%的股份，高凡通過GF HoldCo持股4.70%，劉希東通過LXD HoldCo持股4.62%。據此，高鐵塔及其控制的GT HoldCo為高視醫療的控股股東。 同時，奧博資本通過OrbiMed Asia持股12.83%，華平投資通過Cuprite Gem持股12.14%，德福資本（GL Capital）持股5.03%，弘暉資本（Highlight Capital）持股3.02%，瑞信（Credit Suisse）持股0.95%。 其中，高鐵塔為高視醫療的執行董事、董事會主席（董事長）兼行政總裁，其姐/妹夫張建軍為執行董事兼總裁，趙新禮為執行董事兼首席合規官；而高凡則為高鐵塔的胞弟，曾任高視醫療的董事，于2019年11月被董事會決議罷免。 據招股書介紹，高凡曾于有關訴訟中作證指其作為高視遠望（曾為高視醫療的全資附屬公司）的法定代表人，于2005年應被定罪人士的要求向一名第三方支付人民幣20萬元。但高視醫療稱，前董事及高視遠望均無因該事件被任何司法機關檢控。 此事發生后，高視醫療終止了高凡的董事職務及于高視醫療的其他職務，并減持前董事于該公司的股權。截至2018年12月31日，高凡對高視醫療的持股比例為28.29%，而在上市前則已降至4.70%。 此后，高視醫療終止了高凡的董事職務及于高視醫療的其他職務，并減持前董事于該公司的股權。截至2018年12月31日，高凡對高視醫療的持股比例為28.29%，而在上市前則已降至4.70%。 IPO后，高鐵塔通過GT HoldCo持股42.76%，高凡通過GF HoldCo持股4.46%，劉希東通過LXD HoldCo持股4.39%，管理層控股公司持股11.12%，奧博資本通過OrbiMed Asia持股12.19%，華平投資通過Cuprite Gem持股7.69%。 此外，德福資本（GL Capital）持股4.78%，弘暉資本（Highlight Capital）持股2.87%，瑞信（Credit Suisse）持股0.90%。