母嬰健康描述：：割肉莫深套： 首先，祝大家新年快樂，投資長紅! 今年能盈利，主要靠重倉狗東，狗東今年漲17%，6.87塊，按我今年在狗東上賺的金額算，4萬股，我大約每股賺了12塊錢，看來五毛黨策略還是比較適合我。總結還是那六個字，不要急！不用慌! 漲多了舍得賣，跌多了敢買!華東醫藥(SZ000963) 明年狗東起步只有2萬股了，能上100么？期待期待 今年的大雷也不少踩，恒瑞醫藥，蘇寧易購，包括目前的中礦資源 不過今天尾盤我還是大幅加倉了中礦資源，我覺得中國新能源是唯一出路，假如明年新能源都不行，我們也就永遠的發展中國家了中礦資源(SZ002738) 伊利股份(SH600887) 今天用狗東出來的部分籌碼買了5k伊利，過年大消費，離不開你吧! 目前倉位比較健康，自有倉位70%，融資賬戶120% 今年融資賬戶盈利14%，勉強及格吧! 另外兩個長線賬戶盈利分別是9%，11% 期待明年的大牛行情，看能不能把市值做大! 關注我，歡迎更多實盤交流，投資長紅! 江西熱門分享： 生活中，不少人都很喜歡年末尾牙這段時期，不僅是因為“雙旦聯動”讓節日氣氛日漸濃烈，各路獎金紅包年終獎更讓腰間的荷包迅速充盈，再加上商家們持續輸出的連環促銷酬賓，也難怪每逢此時大家都尋思著應該給家里添置“大件兒”，尤其是新年新氣象，老舊家電亟待煥然一新！ 元旦臨近，擁有國內最完整線上線下零售服務體系的蘇寧易購又有了“全新動作”：12月31日，一場聲勢浩大的“跨年狂歡 超級團購”正式在蘇寧易購全平臺拉開序幕，此次活動旨在讓廣大消費者的新年新愿能夠一一實現。而眼下正值元旦節前夕，其第一波“元旦開門紅”現已火熱進行中，萬千精品爆款家電迎來開年特惠，消費者選購即可享受補貼還能套購滿減，到店更有海量紅包派送，絕對是歲末年初家電煥新的好時機。 據悉，此次江西蘇寧易購依舊圍繞全場景服務、全品類布局做出努力，為消費者帶來家用電器“一站式換新”服務。在大促的首個“跨年團購”中，消費者家電煥新至高可享受1300元補貼，并且套購滿返，每滿5000返400，到店領紅包還能減200元。 至于消費者最關心的產品售后方面，大家可以放心，“服務”算是蘇寧易購新一輪戰略升級的重中之重，單就此次開年活動而言，消費者在江西蘇寧易購平臺選購大牌精選家電后，產品整機均免費保修，并且加贈延保服務，讓您使用放心更安心。另外，更有一站式換新、送新拖舊同時上門、服務專業化等諸多優勢齊齊展現，省去以往大家復雜詢問和等待的時間，省時省心又便捷。 作為年終收官大促的序幕，江西蘇寧易購的“跨年狂歡”備受各界矚目，隨著活動的盛大開啟，在年終的消費市場上江西蘇寧易購也將繼續攜手各大品牌合作伙伴，通過爆款、補貼、返券、套購等繽紛的優惠形式，以及自身的優勢整合資源，實實在在讓江西的消費者享受到最大的優惠，以此助力年終江西家電市場的消費與升級。 陀螺g43： 奧飛娛樂(SZ002292) 昨天帶兒子出去玩兒子挑了一個奧迪雙鉆的四驅車，今天陪兒子裝上，居然不能跑，打開開關輪子只動了幾下就不動了，電池燙的要命，我從小玩四驅車長大的，看到這情況直接懵了，仔細檢查了一下裝的絕對沒問題，上淘寶搜奧迪雙鉆的四驅車，在蘇寧易購的一個鏈接下面看到同款，評論里面清一色差評。這個公司股票我沒買過，但是他的玩具相信很多人都玩過，沒想到現在玩具做成了這個樣子，我不知道這公司幾十年時間在干什么，產品質量倒退成這樣還能有個毛的市場，真是服了，這管理層是做事的人？ 消費金融頻道： 作者| 里奧出品| 消費金融頻道 近日，南銀法巴消費金融有限公司發生工商變更，原股東先聲再康江蘇藥業有限公司退出，股東法國巴黎銀行個人金融集團在名稱上有所變更，由原來的英文名稱變更為法國巴黎銀行個人金融集團（BNP PARIBAS PERSONAL FINANCE）。 先聲再康江蘇藥業有限公司退出前出資金額為9600萬，持股比例為16%。 變更完成后，南銀法巴消費金融股東為法國巴黎銀行、南京銀行、法國巴黎銀行個人金融集團以及蘇寧易購。但是工商信息中并未直接公示各股東的持股比例。 「消費金融頻道」通過國家企業信用公示系統官網查找發現股東的出資金額已發生變更，先聲再康江蘇藥業有限公司16%股權受讓方是南京銀行與法國巴黎銀行。 其中，南京銀行受讓3600萬股權，出資金額由原來的3.36億元增加至3.72億元。 法國巴黎銀行受讓6000萬股權，出資金額由1800萬增加至7800萬。 所以，變更完成后南銀法巴消費金融股東出資及持股比例應為： 南京銀行出資3.72億元，持股62%； 法國巴黎銀行個人金融集團出資0.9億元，持股15%； 法國巴黎銀行出資0.78億元，持股13%； 蘇寧易購出資0.6億元，持股10%。 從簽訂股權轉讓協議到獲得監管批復，到高管變更、完成更名，再到決議增資，南京銀行在南銀法巴消費金融上的動作十分迅速。 今年4月份，蘇寧消費金融法人發生變更，由孫利勇變更為張偉年。之后，江蘇銀保監局又批復了蘇寧消費金融董事長張偉年、總經理白斌的任職資格。 這兩位高管都是來自南京銀行，張偉年曾任南京銀行消費金融中心總經理，白斌曾任南京銀行消費金融中心副總經理。 隨后，蘇寧消費金融遞交了更名申請，將更名為“南銀法巴消費金融”。 9月份，南京銀行擬與法國巴黎銀行共同增資子公司南銀法巴消費金融有限公司至50億。其中，南京銀行擬增資 29.14 億元，法國巴黎銀行擬增資14.86 億元。 增資事宜仍需獲得銀保監會批復，到時候目前的持股比例將會再次改變。 新行情： 國美電器對破產清算呈請提出異議。 12月29日晚間，國美零售發布公告稱，公司附屬公司國美電器有限公司于近日收到北京市第一中級人民法院通知，沈陽盛興達廚衛用品有限公司、遼寧蘇泊爾炊電銷售有限公司、哈爾濱蘇泊爾炊具銷售有限責任公司及長春蘇泊爾炊具銷售有限責任公司(統稱“申請人”)以國美電器不能清償欠付貨款為由，分別向法院提出對國美電器的破產清算呈請。 公告稱，經本公司內部核實，申請人為本公司附屬公司大連國美供應鏈管理有限公司、鞍山永樂家電有限公司、沈陽國美供應鏈管理有限公司、黑龍江國美黑天鵝供應鏈管理有限責任公司及吉林國美供應鏈管理有限公司等公司之供應商。 申請人主張前述附屬公司欠付貨款合計約470.6萬元，但該等債權債務并未有生效法律文書予以確認。申請人與國美電器之間均沒有直接的業務往來，國美電器不存在欠付申請人貨款的情況。 國美電器依法對該呈請提出異議，法院將在異議期滿后裁定是否受理該呈請。本公司將就該呈請的任何重大進展知會股東及投資者，并適時另行刊發公告。 針對國美“國美電器被申請破產，但不欠債”的公告，中城院要案中心30日發文稱，大企業濫用公司法人獨立地位和股東有限責任來逃避債務的時代已經過去了。 對于上述公告，中城院要案中心認為，國美零售董事會涉嫌誤導投資者，依據我國現行《企業破產法》第二條和第七條之規定及相關司法解釋，債權人申請債務人破產清算所依據的債權，只需要是未能清償的到期債務即可，法院生效判決的確認并不是必要條件；本案中各方簽訂有合法有效的協議，也有實際履行的憑據，而國美方面的支付也的確已經明顯陷入遲延，屬于不能清償到期債務的情況。 其次，國美公告聲稱申請人與國美電器之間不存在直接業務往來也不符合事實。本案涉及的供貨協議，首先是由雙方的上級單位簽訂的框架協議，再由具體單位簽訂執行協議，國美電器有限公司就是這個框架協議的簽約方，所以一旦附屬公司發生不能按期支付的情況，國美電器應當承擔連帶支付責任。 在這起事件中，中城院要案中心受國美電器供應商委托進行維權。12月2日，中城院要案中心表示，該機構提交了國美電器的破產申請。 不過，也有專業律師表示，從法理上，如果國美電器不直接欠款于申請人，那么，國美電器一般是不能作為被申請破產清算的主體的。 今年11月29日，中城院要案中心曾通過微博發布消息稱，國美電器有限公司因拖欠供應商數百萬貨款，經催要不能償還，被向北京市第一中級人民法院破產法庭申請破產清算，法院已啟動審查。 如今內外交困的國美，曾是中國商界神一般的存在。1987年，黃光裕創立國美，主要靠家電零售業務發家致富。 然而，看好這門生意的并非國美一家。到2000年，國內家電零售市場誕生“四大天王”，分別是國美、蘇寧、永樂、大中，四大巨頭分庭抗禮，但心底都藏著一統家電江湖的夢。 2004年，國美迎來高光時刻，在港交所鳴鑼上市，銷售額達到239億元。當年，國美在全國60多個城市擁有超200家線下門店，可謂出盡了風頭。 2008年11月，黃光裕因涉嫌非法經營罪、內幕交易罪和單位行賄罪鋃鐺入獄，外面的世界逐漸成為蘇寧的天下。 唏噓的是，當年的兩大家電巨頭貌似都走到了相似的境地。12月29日，中城院要案中心還發布了蘇寧易購破產清算審查新進程。 近年來，國美疲態盡顯。自2016年營收登頂（767億元）后快速回落，凈利潤也陷入連年虧損中。至2020年，國美營收跌至低點（441億元），凈利潤巨虧約70億元。 財報數據顯示，2017年至2022年上半年，國美的凈虧損分別約為5億元、49億元、26億元、70億元、44億元、30億元，過去五年半累計虧損約224億元。 值得注意的是，上述報告期內，國美的資產負債率均在70%以上，尤其是2020年，公司資產負債率高達98.20%，國美把所有資產加起來，剛剛夠還債。 今年以來，國美集團旗下多個公司、平臺風波不斷。 今年4月起，市場上就有消息稱國美開啟多輪裁員。財報數據顯示，截至今年6月30日，國美共有員工25701名，而去年12月30日這一數據為32278名，短短半年裁員達20%。 對此，國美8月回應稱因經營困難而擬將實施減員計劃。 9月底，因企業轉型進程受阻現金流承壓明顯，員工反映國美欠薪，包括半年績效和獎金也未發放，彼時集團回應薪酬調整系應急舉措，經營好轉后補足。 11月初，國美電器董事長黃秀虹在全員大會上宣布，公司到12月底之前，只會給員工上社保，不會再發工資。黃秀虹是黃光裕的妹妹，今年上半年被任命為國美電器董事長。 與此同時，國美要求員工簽署承諾函，希望員工理解并承諾，公司在未來半年到一年的時間里可能延時發放員工工資。這就意味著，未來中長期，國美員工的工資發放存在不確定性。 12月初，員工開啟討薪維權，多次前往鵬潤大廈辦公室，期望與國美集團領導進行談判，但當時尚未有明確的資金補償方案。 此外，2022年以來，黃光裕及妻子杜鵑持續進行過10次減持操作，累計賣出45.98億股，套現金額達9.6億港元，一度被外界認為其救火或跑路意圖不明。 在“員工上門討薪”事件后不到半個月的時間里，黃光裕3次以貸款的形式輸血國美集團共計5億港元，均為免息及無抵押貸款，初始期限為六個月，可由訂約雙方于屆滿前以書面形式延長，貸款所得款項將用作一般營運資金。 這次作為大股東的黃光裕在危難之際出手，被堅持留在國美的員工評價為“已經很難得，他沒有回避，很有義氣，很有度量，依然是條漢子。”可按被離職的基層員工的話說，“是解脫的感覺，但終究還是沒有畫上句號。” 國美能否上岸終是未知數。但2022年這面鏡子，卻也照出了不少國內企業的真實面目。 ST易購(SZ002024)： 2022年年中，蘇寧易購（002024.SZ）失去“蘇寧”，成為ST易購。 連續虧損、債務纏身的蘇寧易購逐漸逼近退市紅線，在不少人眼中是意料中事。 紅星資本局注意到，蘇寧創始人張近東，也逐漸失去了對蘇寧易購的控制權，淡... 網頁鏈接 蘇寧今天倒閉了嗎： #蘇寧今天倒閉了嗎？#今天是2021年12月395日。蘇寧易購今天倒閉了嗎？我蘇寧，沒有倒閉。 wenbird： 國美零售(00493)新華都(SZ002264) ST易購(SZ002024) 光頭把國美的市值搞得比新華都還差，也真是夠牛逼的，我依然堅信國美真實價值絕對不是40億可以體現的，光這個品牌就可以值10億，如果能跌破0.1我還會買回來，這股還是有潛力回到百億市值以上。黃老板幾點直播？我準備去直播間開噴了 礪石商業評論： 2022年12月29日，“硬核雙芯 熱血酷玩”iQOO Neo7 競速版正式發布，搭載由滿血版第一代驍龍8+與獨立顯示芯片 Pro+組成的“硬核雙芯”，以強悍實力領銜全方位旗艦配置，更以滿血性能為2022年畫上圓滿句號。 第一代驍龍8+被稱為新一代“旗艦神U”，具備高性能低功耗的特色，iQOO Neo7競速版搭載的更是滿血版第一代驍龍8+，主頻高達3.2GHz，與獨立顯示芯片 Pro+一同構成“硬核雙芯”，在iQOO悉心調校之下，為用戶帶來滿分性能體驗；備受贊譽的iQOO 120W 超快閃充和等效5000mAh超大電池，對于滿血性能旗艦來說，自然也是必不可少；擁有賽級游戲操控，這是iQOO游戲性能旗艦的看家本領，能夠帶來真正的專業游戲體驗；配備三星GN5大底OIS主攝，讓性能旗艦同樣具有旗艦級影像能力。全新iQOO Neo7 競速版，以不凡實力，給你強悍性能與暢爽游戲體驗。 滿血版第一代驍龍8+攜手獨顯芯片 Pro+ 滿血實力強悍出擊 實力夠滿血，性能才夠強。iQOO Neo7 競速版搭載滿血版第一代驍龍8+，主頻最高可達3.2GHz，性能強悍的同時功耗控制表現也十分出色，與為游戲而生的獨立顯示芯片 Pro+共組“硬核雙芯”，更配有增強版LPDDR5和超頻版UFS 3.1，強悍旗艦實力無懈可擊。Neo7 競速版有最高16GB RAM+512GB ROM大運存大存儲組合可選，滿足用戶對更強多任務和更多存儲空間的需求。 惟有專業調校，方能展現旗艦硬件最強實力。在iQOO的悉心調校之下，iQOO Neo7 競速版的安兔兔跑分高達1,135,786分，位列行業頂尖水準。暢玩1小時《王者榮耀》120幀模式（超高分辨率、高清畫質），Neo7 競速版能夠達到平均幀率119.4的高水準，且機身溫控也表現十分優秀。 全覆蓋智能散熱系統 Neo史上最強散熱為滿血性能護航 為滿血性能護航，iQOO Neo7競速版擁有全覆蓋智能散熱系統，通過10顆覆蓋全機身的 NTC 高精度溫度傳感器，實時監測手機溫度狀態，智慧調整散熱策略，助力滿血實力最佳發揮；配備Neo史上最大面積的4013mm2 VC均熱板，充分覆蓋發熱區域，還具有Neo史上最強導熱結構——VC內部毛細結構由1283根銅絲編織而成，散熱速度飛快。 高幀游戲暢爽體驗 賽級游戲操作獲得專業電競認可 得益于滿血旗艦性能以及獨立顯示芯片 Pro+，iQOO Neo7競速版具備幀率提升、高幀低功耗和游戲視覺增加等功能，可以在獲得觀感出色的流暢高幀游戲同時，還能擁有十分出色的功耗控制表現。不忘初心，Neo7競速版還帶來賽級游戲操控，擁有屏下雙控壓感、具有4D振感的對稱式雙X軸線性馬達、封閉式立體雙揚、體感操控以及陀螺儀增強、觸控參數自定義等功能，賦予用戶全方位的沉浸式游戲操作體驗。 iQOO Neo7 競速版更有專業電競加持，通過KPL比賽用機各項嚴格測試，還是第九屆王者榮耀高校聯賽官方比賽用機，專業游戲實力得到認可。 120W 超快閃充配等效5000mAh超大電池 續航長更要充電快 超百瓦閃充與滿血旗艦芯更配。iQOO Neo7競速版搭載備受贊譽的iQOO 120W 超快閃充，并配備等效5000mAh超大電池，不但用得久還要充得快，才是真強悍。超快模式下，Neo7 競速版至快8分鐘就能將超大電池從1%充至50%；更令人驚喜的是，即使在觀看視頻中，Neo7競速版同樣支持至快10分鐘從10%充至50%，邊玩邊快充體驗更出色。 三星E5柔性材質2D大直屏 高亮度高色準還更護眼 柔性直用，更亮更好看。iQOO Neo7 競速版搭載三星E5 柔性材質2D大直屏，具備120Hz高刷新率，支持屏幕指紋，擁有1500nit局部峰值亮度和800萬:1的對比度，各項指標都達到旗艦級顯示水準。iQOO Neo7 競速版的顯示屏支持HDR10+，能夠帶來賞心悅目的觀感；更有高質量類DC調光，并通過SGS Eye Care Display 認證，對用戶的眼睛更為友好，看得久點也不累。 純平2D大直屏，加上高成本高素質的三星E5柔性材質，讓iQOO Neo7 競速版擁有了一塊值得五星好評的真正“游戲好屏”。Neo7競速版的大直屏帶來更直觀的顯示效果，并能降低誤觸率，柔性材質直用也能帶來更好的色彩表現；在游戲場景中，iQOO Neo7 競速版至高支持雙指360Hz觸控報點率和2000Hz瞬時觸控采樣率，精準游戲操控，一擊即中，是喜愛玩游戲的用戶不可或缺的必備“觸控神器”。 大底超感光主攝展現旗艦影像力 隨手即大片 性能游戲旗艦，影像實力同樣很旗艦。iQOO Neo7競速版采用5000萬像素三星GN5感光元件，面積達到1/1.57英寸，更具OIS光學防抖加持，堪比專業影像手機，能夠為用戶的創意提供助力；具備120°超廣角和4cm微距兩顆副攝鏡頭，足以拓展創意視野。 得益于OIS加持，iQOO Neo7競速版在低亮度環境、夜景、運動及長曝光等場景中，也能拍攝出清晰的照片，支持純凈夜景、夜景視頻和精彩運動瞬間等拍攝功能，還支持OIS與EIS協力的視頻防抖功能。 膠片云階攝像頭模組設計 為青春個性而來 為青春個性而設計。iQOO Neo7競速版的攝像頭模組設計采用復古的膠片云階設計，靈感來源于35mm膠片和拍立得相紙；“Neo”的Logo以經典8-bit像素風格設計，復古之余更顯童趣盎然。 iQOO Neo7 競速版擁有幾何黑、印象藍和波普橙三大配色可供選擇，波普橙和印象藍兩款配色產品的后蓋采用了素皮工藝，成熟的工藝帶來柔軟舒適的卓越手感；幾何黑產品則是AG玻璃工藝，出色的機身曲線帶來出色握感，細膩磨砂工藝同樣能帶來舒適的觸感。 流暢的全新OriginOS 3 充分優化只為最好體驗 iQOO Neo7 競速版搭載基于Android 13的全新OriginOS 3，系統得到充分優化，獨具智算中樞、原地復活機制、不公平調度等，在強大硬件基礎上帶來更為流暢的使用體驗。 iQOO Neo7 競速版配備紅外遙控，可以輕松替代1600余個品牌家用電器的遙控器；擁有全場景NFC，支持手機門禁卡、vivo Pay、eID電子身份證和手機交通卡，充分覆蓋衣食住行等場景，輕松實現“出門不帶卡，一機都搞定”，用戶數據信息均存儲于eSE安全芯片中，實現金融級別安全防護，真正安全無憂。 iQOO Neo7 競速版共有4個版本可供選擇：8+256版本售價2799元、12+256版本售價2999元、16+256版本售價3299元、16+512版本售價3599元，現在購機權益多多：限時享受6期分期免息、限時獲贈iQOO入耳式Type-C接口耳機、購機即贈價值600元會員權益大禮包和價值69元180天原廠延保，還能以舊換新享大額補貼和+99元享電池安心換權益。 iQOO Neo7 競速版將于12月29日晚19:30開啟全渠道預售，2023年1月5日10:00在vivo官網、京東、天貓、蘇寧易購、拼多多、抖音、快手等渠道正式發售，iQOO線下專賣店、電競館及各大授權門店、vivo體驗店同步開售。 @@今日話題 慕容衣： 高端智能卡及行業應用綜合解決方案提供商為各行業提供優質產品與服務，打造智能卡全產業鏈生態閉環 楚天龍股份有限公司是一家專業的智能卡及相關應用平臺系統和終端設備的融設計、研發、 生產、銷售 和服務為一體的國家級高新技術企業。 是中國目前最具規模的智能卡生產企 業之一，同時也是亞洲最大的制卡工業基地之一。 公司于 2002 年 10 月成立，是一家多領 域高端智能卡及配套軟件、智能終端設備、數字檔案、應用平臺系統及安全解決方案的提 供商。 公司秉持“客戶第一，合作共贏”的經營理念，公司致力于為國內外社保、金融、 通信、交通、醫療、教育等各行業客戶提供優質的產品與服務，樹立了良好的品牌形象與 行業口碑。 公司主要從事智能卡的設計、研發、生產、銷售和服務，主要產品為以金融社保卡、標準 銀行 IC 卡等為代表的金融 IC 卡，以通信卡、交通卡等為代表的非金融 IC 卡，以及相關卡 品的個人化等數據服務。 經過多年的積累和發展，公司業務覆蓋全國 32 個省、自治區和 直轄市，在社保、金融、通信、交通、醫療、教育等行業擁有廣泛的優質客戶和重要影響 力。是國內最具規模的智能卡及其綜合安全解決方案的提供商之一。 公司專注于數字安全、智能硬件、智慧檔案、系統集成及運營服務等領域，深度參與國家 智慧政務、金融惠民、社會保障、智慧交通、移動通信安全等關系人民群眾福祉的宏偉事 業。 構建起以金融 IC 卡、社保卡、通信卡、交通卡、數字人民幣硬件錢包等嵌入式軟件 和安全支付產品為基礎，以智能終端、軟件平臺及運營服務一體化解決方案為延伸的業務 體系。 近年來，公司分別被授予國家金卡工程金螞蟻獎優秀應用成果獎、國家知識產權優勢企業、 東莞市專利優勢企業等多項榮譽。 公司是信息技術應用創新工作委員會會員單位、信標委 觀察員單位、廣東省自主創新示范企業、廣東省企業技術中心、廣東省智能卡安全應用工 程技術研究中心。 東莞市百強創新型企業，設有廣東省博士工作站；獲得軟件能力成熟度 （CMMI）5 級認證、信息技術服務運行維護標準（ITSS）叁級。 美國運通 Blue Box、金卡、 PBM（Sliver Hologram）資質、VISA 透明卡創新資質 。VISA LED 卡創新資質等多項行業和 質量、產品資質認證。 楚天龍產品被認定為廣東省名牌產品、廣東省名優高新技術產品， 被廣東省卓越質量品牌研究院授予“卓越質量品牌”，公司成為“連續 12 年廣東省守合同 重信用企業”。 公司的“金融 IC 卡”、“金融社會保障卡”、“市政公交 IC 卡”、“通信 IC 卡”、 “銀社一體機”、“即時發卡設備”“智能桌面終端”七項產品被認定為“廣東省高新技術 產品”。 公司通過積極參與中國智能卡行業技術標準的制定和智能卡新技術研究，已成為 智能卡行業技術的引領者之一。 股權結構穩定，全國多點布局子公司 公司股東鄭州翔虹灣、鄭州東方一馬為一致行動人，持股比例分別為 45.54%、6.57%；公司 董事長、副董事長毛芳樣、陳麗英等人為公司實際控制人，共同合計持有鄭州翔虹灣及鄭 州東方一馬 100%股份； 公司于全國多點布局子公司，在武漢、北京及東莞設有三大 研發中心，絕大部分高級技術人員已獲得碩士或以上學位。 各業務穩步推進，持續加大研發投入保證技術儲備 2020 年是公司發展歷程中極為不平凡的一年——年初突如其來的疫情，使公司供應鏈受到 嚴重沖擊、銷售開拓工作受阻、回款基本停滯； 2020 年下半年，公司積極抓住國內疫情得 到有效控制、經濟快速復蘇的有利契機，迅速恢復生產經營，取得了不凡的成績。 2021 年度，公司堅持既定的發展戰略，在進一步強化社保卡、銀行卡、通信卡等傳統智能卡業 務競爭優勢的同時，積極拓展智能終端、軟件及服務業務，加大對數字人民幣的研發力度， 參與多地多個試點項目和應用場景建設工作。 從營收及歸母凈利潤看，2021 年公司實現營業收入 13.09 億元，同比增長 27.67%；實現歸 屬于上市公司股東的凈利潤 6274 萬元，同比降低 39.77%。 2021 年凈利潤下滑主要由于：1）公司加大了研發投入，研發費用同比上漲 9.52%，在自 主可控操作系統、5G、數字人民幣產品與技術等重點領域取得了可喜的成果。 在員工總人 數保持基本不變的情況下，人員結構持續優化，技術及研發人員數量及占比繼續增加。 智能終端、軟件及服務業務具有“數據向上集中、服務向下延伸”的特點，公司加大了銷 售和售后服務能力向地市級下沉的力度，以積極響應客戶需求和提高客戶滿意度，銷售費 用同比增長 27.98%。 芯片供應緊缺以及大宗商品漲價導致的 PVC、油墨等原輔材料大 幅漲價，公司在項目合同期內很難向下游傳導芯片等原材料漲價壓力，部分產品的盈利能 力下降。 2021 年，公司采取多種措施，積極調整和優化產品結構，通過改進生產工藝挖潛 增效，保證了主導產品的毛利率維持穩定。 但是，芯片缺貨導致部分智能卡訂單無法及時 排產，影響了 2021 年度發貨和收入確認；部分智能終端產品受到疫情管控、芯片缺貨等 因素影響，無法及時生產、實施安裝，導致智能終端業務增長不及預期。 公司控股子 公司北京中天云科電子有限公司的全資子公司湖南中天云科電子有限公司的“電子證件個 人化制作中心工程項目”受承包方經營困難、疫情反復等原因影響，建設進度遲緩。 由于經濟和市場環境發生重要變化，公司經認真、充分研究，決定終止對控股子公司“電 子證件個人化制作中心工程項目”進一步投資，并對在建工程進行報廢處置，本次報廢的 在建工程凈值 1050.58 萬元，計入 2021 年度當期損益。 2022Q1 公司實現營收 2.63 億元，同比下降 5.33%；實現歸屬上市公司股東凈利潤 4077 萬 元，同比增長 138.04%。主要是由于社保卡、通信卡等產品銷售收入和盈利能力提升所致。 22Q1 社保卡市場需求延續 21Q4 快速增長態勢，公司社保卡接單量較去年同期增長了 132.61%；通信卡業務呈現出量價齊升的良好局面，公司通信卡接單量較去年同期增長 37.33%。 公司預計，社保卡和通信卡市場在二季度仍將保持較為旺盛的需求，將為公司全 年業績增長創造有利條件。 我們認為，隨著疫情得到控制、經濟快速復蘇，公司生產經營狀況逐步改善，公司業績在 未來有望企穩回升。 從公司各類產品來看，2021 年公司智能卡業務實現收入 7.03 億元，在發卡量和收入金額 保持增長的前提下，其占全部營業收入的比重由 2020 年的 65.50%下降到本年的 53.74%， 公司多元化的經營戰略取得初步成果。 智能終端實現收入 1.17 億元，同比增長 7.39%，產 品種類由自助發卡設備向政務服務一體機、智能政務服務工作臺、政務智慧小屋一體化解 決方案等技術含量、交互能力、自動化水平更高的產品和方案擴展。 此外隨著已銷售存量 設備的增加，高附加值耗材銷售收入保持較快增長態勢。但智能終端產品的生產、發貨及 安裝調試工作受到芯片缺貨以及各地疫情管控的影響，實施和驗收工作存在一定的滯后。 軟件及服務業務實現收入 4.77 億元，公司抓住國產化替代的市場趨勢，在核心銀行客戶的 系統集成業務上增長較快。 從公司三項費用率來看，整體保持較為穩定的態勢。2021 年公司銷售費用率、管理費用率、 財務費用率分別為 8.88%、5.80%和-0.59%，整體三項費用率為 14.09%； 22Q1 年公司銷售費 用率、管理費用率、財務費用率分別為 9.37%、6.92%和-0.90%，整體三項費用率為 15.39%。 打造智能卡多樣化產品矩陣，行業整體情況良好、前景廣闊，公司的主要產品劃分為智能卡、智能終端和軟件及服務類。 智能卡產品 公司智能卡產品涵蓋金融 IC 卡與非金融 IC 卡 智能卡是一種嵌入式安全產品，主要通過內置集成電路芯片進行數據的存儲與處理。 其運 用真隨機數算法、對稱算法、非對稱算法、數字簽名等安全算法引擎，通過芯片搭載的定 制化操作系統以實現安全存儲與防護、身份認證、用戶識別、安全支付等功能。 公司擁有國際領先的智能卡生產線，是目前全球最具規模的智能卡生產企業之一，可設計 制造包括特種高端和行業創新等廣泛范圍內的多種類智能卡產品，能夠滿足各類客戶的多 樣化、定制化的產品需求。 定制化操作系統是智能卡產品的重要軟實力，也是決定智能卡產品安全性的核心要素。作 為行業領先的嵌入式安全產品及解決方案提供商。 公司基于中國金融集成電路（IC）卡規 范（PBOC）、中國銀聯 IC 卡技術規范（UICS）、萬事達（Master Card）、維薩（VISA）、美 國運通（American Express）、大萊、JCB 等不同智能卡行業組織規范要求。 自行研發了金 融安全級別的卡片操作系統，并成功通過安全性認證。 根據細分應用場景的不同，公司智能卡產品可以進一步劃分為金融 IC 卡和非金融 IC 卡。 全球智能卡出貨量有望穩步增長，市場集中在亞太、歐美地區 智能卡的主要工藝是將集成電路芯片鑲嵌于塑料基片中封裝成卡片形式，再寫入卡片操作 系統（COS），最終實現數據的存儲、傳遞、處理等功能。 智能卡是大規模集成電路、計算 機技術和信息安全技術發展的產物。與傳統磁條卡通過表面磁性介質記錄信息的模式相比， 智能卡通過卡內的集成電路存儲信息。 在具有更好的保密性和更大的儲存容量的同時，可 實現更加強大的數據傳輸、數據處理等功能。隨著智能卡技術的日趨成熟，智能卡的應用 領域也更加廣泛。 目前已在社保、金融、通信、交通、教育、安全證件、醫療健康等多個 領域得到規模化的發展與應用，極大地提高了人們工作與生活的便利程度。 從市場區域分布來看，亞太地區和北美地區分列智能卡出貨量第一、第二位，2018 年兩 地區智能卡出貨量合計占全球的 68.4%。近三年來，亞太地區出卡量占比穩步提高。 主要 原因是以中國、印度、印尼為代表的新興市場業務規模逐年增長。 預計未來亞太地區將成 為全球智能卡市場的主要增長引擎，中國、印度和印尼等人口眾多的發展中國家對于智能 卡市場的整體健康發展至關重要。 各行業智能卡需求旺盛，持有量與滲透率穩步增長，以應用領域劃分，智能卡分為金融 IC 卡與非金融 IC 卡，兩者在過去都保持著增長態勢。 金融 IC 卡行業發展概況 金融 IC 卡，又稱芯片介質銀行卡，是由商業銀行向社會發行的具有消費支付、轉賬結算、 存取現金等全部或部分功能的信用支付與非信用支付工具。 相比于傳統磁條介質銀行卡， 金融 IC 卡具有安全性高、存儲容量大、擴展功能等突出優勢。 2011 年 3 月 31 日，中國人 民銀行印發《中國人民銀行關于推進金融 IC 卡應用工作的意見》，標志著金融 IC 卡全面推 廣正式啟動。為繼續配合金融 IC 卡推廣工作。 中國人民銀行要求各商業銀行自 2015 年 1 月 1 日起逐步停止新發純磁條介質的銀行卡，對于已發行的存量純磁條介質銀行卡，要求 積極引導持卡人換發芯片卡。 目前，新發銀行卡絕大部分為金融 IC 卡。 目前，銀行卡已經成為日常消費購物最主要的支付工具之一。根據中國人民銀行的統計數 據，銀行卡支付業務筆數從 2007 年的 136 億筆增長至 2019 年的 3220 億筆。年均復合增 長率約為 30.17%； 銀行卡支付業務金額從 2007 年的 111 萬億元增長至 2019 年的 886 萬億 元，年均復合增長率約為 18.90%。 銀行卡累計發卡量穩健增長。 根據中國人民銀行的統計數據，2019 年我國商業銀行累計 發卡量已經突破 84.19 億張，2012-2019 年七年年均復合增長率約為 13.20%。 由于芯片介質在數據存儲、數據處理方面較傳統磁條介質優勢顯著，金融 IC 卡可以根據需 求在借記卡或信用卡的基礎金融功能上，進一步集成社保、醫療、交通等領域的相關應用 軟件，實現“一卡多用”。 根據其芯片中是否集成行業應用進行分類，金融 IC 卡可以分為 標準應用銀行 IC 卡和行業應用銀行 IC 卡。 標準銀行 IC 卡 標準應用銀行 IC 卡可分為借記卡和信用卡。近年來，由于標準應用銀行 IC 卡所具備的安 全、普及、便捷等優勢，其已成為應用最廣泛的交易工具之一。 央行于 2016 年 9 月 30 日發布了《關于加強支付結算管理防范通信網絡新型違法犯罪有關 事項的通知》，規定自 2016 年 12 月 1 日起銀行開始對銀行卡實行分類管理，同一個人在 同一家銀行只能開立一個Ⅰ類戶。 受此影響，2017 年借記卡人均持卡量增長率下滑。但伴 隨我國經濟規模不斷擴大、金融科技蓬勃發展、市場規范程度不斷提升、銀行卡境內境外 受理環境進一步改善。 2018 年我國借記卡人均持卡量增長率回升至 10%以上，2019 年我 國借記卡人均持卡量同比增長 11.11%，行業重回穩步增長通道。 近年來，我國信用卡行業發展迅速，截至 2019 年末，我國信用卡人均持卡量達 0.53 張， 2015-2019 年 4 年年均增長率達 16.27 %。 行業應用銀行 IC 卡 行業應用銀行 IC 卡，即在基礎金融功能上進一步集成了其他領域應用的金融 IC 卡。目前， 金融社保卡是行業應用銀行 IC 卡的重要應用方向。 金融社保卡由人力資源和社會保障部統一規劃并組織面向社會發行，用于人力資源和社會 保障各項業務領域的金融 IC 卡 其主要在就業服務、職業技能培訓和鑒定、勞動合同管理、 工資收入管理、養老保險、失業保險、醫療保險、工傷保險、生育保險及勞動與社會保險 爭議等方面應用。 由于金融社保卡本身具備借記卡屬性，其還可提供轉賬、支付、 現金存取等金融功能。目前，我國新發社保卡主要為金融社保卡。 近年來，我國基本醫療保險參保人數持續增長，社保卡持卡人數及普及率不斷升高。截至 2019 年末，全國參加基本醫療保險人數為 135436 萬人，比上年末增加 984 萬人，參保覆 蓋面穩定在 95%以上。 根據人力資源和社會保障部的統計，截至 2019 年末，全國 32 個省、 自治區、直轄市已發行全國統一的社會保障卡，全國社會保障卡持卡人數達到 13.05 億人， 普及率約為 93%。 為落實“互聯網+人社”多元化、規模化發展戰略，充分發揮人社大數據開發應用的效益， 引領推動人社工作轉型升級，2017 年開始，人力資源和社會保障部聯合中國人民銀行在部 分地區進行第三代社保卡的試點工作。 第三代社會保障卡不僅具備第二代社保卡所有服務 功能，還增加了非接觸讀卡用卡和小額快速支付功能，可以方便持卡人用卡流程，拓展應 用場景。 例如公交車付費、地鐵付費、公共自行車租賃、加油、出租車付費、借書等，實 現政務服務、公共服務、金融服務各大領域的“一卡通”。 2021 年 1 月，國家人力資源和社會保障部發布《關于規范第三代社會保障卡建設有關工作 的通知》，穩步推行第三代社保卡切換工作。 據國家人力資源和社會保障部 2021 年第四季 度新聞發布會披露數據，全國社保卡持卡人數達到 13.52 億人，社保卡普及率高達 95.7%， 其中第三代社會保障卡持卡人 1.38 億人，滲透率約 10％。 第三代社會保障卡不僅具備第 二代社保卡所有服務功能，還增加了非接觸讀卡用卡和小額快速支付功能，支持民眾各地 就醫購藥。 部分地市計劃通過第三代社保卡發放惠民惠農補貼資金，實現乘坐城市公共交 通，憑社保卡進圖書館、博物館、公園景區等功能。第三代社保卡發卡量 2022 年有望加 速增長。 非金融 IC 卡行業發展概況 通信卡 U）SIM 卡 伴隨通信技術的高速跨越式發展，智能手機等移動通信終端已經成為人們日常生活工作中 必備的通信工具，用戶規模不斷提升，與此同時，通信運營商用戶數量增長逐漸放緩，市 場容量趨于穩定。 物聯網卡 工信部發布的《物聯網白皮書》指出，物聯網是指通信網和互聯網的拓展應用和網絡延伸， 通過網絡傳輸互聯，進行計算、處理和知識挖掘，實現人與物、物與物信息交互和無縫鏈 接，達到對物理世界實時控制、精確管理和科學決策的目的。 物聯網是繼計算機、互聯網 與移動通信網之后的第三次信息產業浪潮，被列為國家重點發展的戰略性新興產業之一。 物聯網致力于提供“無處不在的連接和在線服務”，而物聯網卡則是運營商基于物聯網專 網，面向物聯網用戶提供的移動通信接入業務的傳輸媒介。 其可廣泛應用于移動傳媒、監 控和監測、醫療健康、車聯網、可穿戴設備、智能表具、無線 POS 機等諸多領域，特別是 有線網絡以及無線 WIFI 網絡不能夠覆蓋的區域。物聯網卡的發展與物聯網行業密切相關。 ETC 卡 發達國家基本上完成了智能交通系統的體系建設，美國于 2003 年智能交通應用率就已達 到 80%以上，新加坡的停車場 ETC 普及率已經達到了 90%以上。與發達國家相比，我國人 工收費模式落后，效率較低。 2018 年，我國的高速公路里程突破 14 萬公里，其中收費公 路占 90%以上。截至 2019 年底，全國 ETC 用戶總量達到 20400 萬，相較 2018 年增幅達到 166.46%，ETC 用戶占 2019 年民用汽車保有量 2.62 億輛的 77.86%。 智能終端類產品 公司智能終端類產品分為智能卡配套終端及其他服務終端 隨著 5G、物聯網、大數據、云計算等技術的不斷發展與普及，智能化成為了各類業務場景 的發展趨勢。 近年來，公司依托國家智能化戰略和自身在金融、政府、醫療、通訊等領域 的經驗積累，前瞻性地布局智能卡產業鏈下游智能終端產品，完成了多個項目的測試及商 用，打造了多款切實滿足客戶需求的終端產品。 公司自行研發設計的“銀政通”企業開辦全流程智能服務一體機，可以幫助企業在銀行網 點自助完成商事登記辦理并現場領取營業執照。 同時還可享受銀行提供的結算、理財、現 金管理、授信融資等服務，不僅壓縮新企業完成開辦手續所需的時間，更可提供銀行融資 產品，緩解初創企業融資難題。 其服務于國家小微企業發展戰略，協助政府探索可復制推 廣的改革經驗，榮獲東莞市“2019 年百優創新產品”稱號、2019 年度粵港澳大灣區營商 環境改革創新優勝獎。 智能終端行業發展概況 智能終端主要指具備一定的處理能力、具備開放的操作系統平臺、擁有高速接入能力及豐 富的人機交互模式的終端設備。 常見的智能終端主要包括自助服務終端、智能手機、可穿 戴設備等。 細分領域中，自助服務終端設備行業發展迅速。 自助服務終端設備具備全時段、覆蓋面廣 的服務屬性，隨著市場需求的不斷提升，其自身也在不斷的完善和發展。目前，自助服務 終端機已廣泛應用于政府、金融、通信、交通、電力、稅務等領域。 根據前瞻產業研究院 數據，截至2018年末，我國自助服務終端設備保有量預計約為523.1萬臺，同比增長18.00%。 2013 年至 2018 年年均復合增長率達 23.88%。 軟件及服務類產品 公司軟件及服務類產品幫助智能卡及配套終端打造一體化系統集成解決方案 圍繞各類智能卡和智能終端產品，公司提供相配套的智能系統解決方案。同時，為響應國 家“互聯網+”、“政務信息化”“一網通辦”等政策總體精神指導要求。 落實國家提出的關 于以社保卡為載體建立居民服務“一卡通”、深入推進社保經辦數字化轉型等指示要求。 公司依托豐富的社保、金融、通信等領域客戶服務經驗，積極布局智慧政務、“互聯網+社 保”、智慧檔案等業務，并為客戶提供智慧政府公共服務平臺等一體化系統集成解決方案。 2021 年內，公司取得養老保險全國統籌信息化建設項目電子檔案系統、人力資源和社會保 障部“金保二期”業務檔案一體化項目的招標入圍。 基于互聯網技術的人事人才“一站式” 綜合服務管理系統、社保卡綜合應用服務管理平臺、業務檔案一體化管理平臺、人社考務 綜合指揮調度平臺等項目。 已相繼在廣東、浙江、江蘇、湖南、安徽、四川、廣西、江西、 甘肅等省市成功落地實施，助力客戶單位內向打通跨部門、跨業務、跨地域的信息化建設。 外向推進與其他機構的數據協同，實現業務系統之間互聯互通和信息共享，避免“信息孤 島”等現象的發生，提升了相關政府部門公共服務能力和效率。 軟件及服務行業發展概況 2000 年以來，國務院先后發布了《鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策》和《進 一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策》，從財稅、投融資、研究開發、進出 口、人才、知識產權、市場等方面給予了軟件產業較為全面的政策支持。 工信部數據顯示，2010 年以來，我國軟件和信息技術服務產業規模快速壯大，產業結構不 斷優化，業務收入從 2011 年的 1.9 萬億元增長至 2019 年的 7.2 萬億元，年均復合增長率 為 18.19%。 根據《軟件和信息技術服務業發展規劃（2016-2020）》提出的發展要求，到 2020 年，行業收入突破 8 萬億元，年均增長 13%以上。 行業未來發展趨勢整體較好，實體、電子智能卡協同發展，智能一體化解決方案成為產業核心競爭要素 “互聯網+公共服務”為解決我國公共服務供給總量不足、供給不平衡和供給效率不高的 難題, 實現社會治理和公共服務現代化提供了良好契機。 首先, 依托于信息技術,特別是綜 合運用互聯網和以移動互聯網、云計算、物聯網、大數據等新一代信息技術, 可以實現公 共服務的優化升級和共同享有。 通過建設發展基于互聯網的在線公共服務一體化平臺和移 動服務平臺, 可以逐步實現涉及醫療、教育、養老、衛生等民生領域的基本公共服務辦理 事項的全面化擴展、服務質量的人性化提升和辦理方式的一體化服務。 智能卡和終端廠家僅僅提供硬件設備將不足以滿足客戶的需求，連接應用/內容/服務，已 成趨勢，同時借助大數據、人工智能等技術，強化“云大腦”，為客戶提供具備更高人工 智能的整合的服務，已經成為了大勢所趨。 能為客戶深度定制一體化解決方案的綜合性智 能卡和智能終端生產商將在競爭中獲得優勢，一體化解決方案或將成為智能卡和終端產業 的核心競爭要素。 借記卡產品穩健增長，信用卡產品前景廣闊 央行《2019 年支付體系運行總體情況》顯示，截至 2019 年末，全國銀行卡在用發卡數量 84.19 億張，同比增長 10.82 %。 其中，借記卡在用發卡數量 76.73 億張，同比增長 11.02 %； 信用卡和借貸合一卡在用發卡數量共計 7.46 億張，同比增長 8.78 %。 據中國人民銀行《2020 年支付體系運行總體情況》顯示，我國銀行賬戶數量保持持續增長，截至 2020 年末，全 國共開立銀行賬戶 125.36 億戶，同比增長 10.43%； 個人銀行賬戶數量穩步增長，截至 2020 年末，全國共開立個人銀行賬戶 124.61 億戶，同比增長 10.43%；銀行卡發卡量穩步增長， 截至 2020 年末，全國銀行卡在用發卡數量 89.54 億張，同比增長 6.36%。 根據中國人民銀 行《2021 年支付體系運行總體情況》顯示，我國銀行賬戶數量保持持續增長，截至 2021 年末，全國共開立銀行賬戶 136.64 億戶，同比增長 9.00%； 銀行卡數量持續保持增長態勢， 截至 2021 年末，全國共開立銀行卡 92.47 億張，同比增長 3.26%，人均持有銀行卡 6.55 張。 一方面，近年來社會資金交易規模不斷擴大，支付業務量穩步增長，借記卡、信用卡作為 交易活動的重要媒介，市場需求較為可觀； 另一方面，金融 IC 卡所具備的行業應用屬性進 一步拓展了借記卡和信用卡的使用場景和應用領域，為借記卡和信用卡市場增加了新的動 力。伴隨中國經濟蓬勃發展，借記卡、信用卡發卡數量有望保持較快增速，行業市場規模 穩步增長。 第三代社保卡或進一步推廣，激發社保卡市場的換卡需求 根據人力資源和社會保障部辦公廳及中國人民銀行辦公廳于 2018 年聯合下發的《關于開 展具有金融功能的第三代社會保障卡先行啟動建設工作的通知》，部分地區將試點發行具 有非接觸功能的第三代社保卡，后續將逐步推廣至全國。 截至 2018 年底，我國已發行的 社會保障卡絕大部分為一代社保卡和第二代社保卡，伴隨已發卡片逐步接近使用年限，未 來原有大量的第一、二代社保卡將陸續進入被動更換周期。 同時，伴隨“互聯網+人社” 戰略的不斷推進，未來一段時間，第三代社保卡的推廣將增加現有持卡人的主動換卡需求， 或將進一步擴大社會保障卡的市場規模。 5G-SIM 智能物聯網卡或成為通信卡領域新的增長點 隨著移動互聯網的高速發展以及智能手機的大規模普及，傳統 SIM 卡市場已接近飽和，但 伴隨國家 5G 戰略不斷推進，5G-SIM 卡有望迎來大幅增長。 近年來云服務、大數據、 傳感器等技術的高速發展，為物聯網產業增長提供了良好的條件。 據工業和信息化部《2021 年通信業統計公報》顯示，2021 年，我國 5G、千兆光網等新型信息基礎設施建設覆蓋和 應用普及全面加速，截至 2021 年底，我國累計建成并開通 5G 基站 142.5 萬個，建成全球 最大 5G 網； 移動電話用戶規模 16.43 億戶，其中，4G 和 5G 用戶分別達到 10.69 億戶和 3.55 億戶。5G 行業應用創新案例超 10000 個，覆蓋工業、醫療等 20 多個國民經濟行業 物聯網終端廣泛應用于智慧公共事業、智能制造、智慧交通等領域，這 3 個重點領域部署 的物聯網終端分別達 3.14 億、2.54 億和 2.18 億戶。5G 的加速落地，將為通信智能卡行業帶來新的發展機遇。 工信部等 8 部門聯合印發的《物聯網新型基礎設施建設三年行動計劃 （2021-2023 年）》明確到 2023 年底，在國內主要城市初步建成物聯網新型基礎設施，物 聯網連接數突破 20 億。 依托網絡傳輸互聯、云計算、大數據處理和機器學習等新興技術 的物聯網業務，將會是運營商以及智能物聯網通信卡業務新的增長點。 實體智能卡與電子智能卡協同發展將成為行業未來發展趨勢 智能卡電子化是伴隨著移動互聯網、網絡安全等技術的發展和智能手機的普及所導致的趨 勢，其主要包括智能卡功能電子化和無卡化兩種形式。 智能卡功能電子化即對實體卡的特 定功能予以電子化，通常是依托實體卡進行應用擴展、延伸以滿足特定人群在特定場景的 便捷使用需求，是實體卡的有機補充，也是目前最主要的智能卡電子化形式； 無卡化指不 再依托實體智能卡作為媒介，通過生物識別等技術直接關聯個人身份、數據信息，以實現 智能卡的相關功能。 但出于安全性、隱私性等考量，無卡化在金融、社保、通信等領域存 在難以逾越的障礙。 實體卡是智能卡功能電子化的基礎 目前，智能卡電子化的主要形式為功能電子化，但其基礎仍然是實體卡。智能卡電子化主 要為依托實體卡進行的應用擴展和使用場景延伸，電子卡與實體卡相輔相成，在不同的場 景中發揮各自優勢服務各行各業。 在金融領域，電子化支付由于其便攜性、全天候屬性，在線上線下的中小額支付場景中形 成了較強的用戶粘性，但電子化支付系統均需綁定實體銀行卡并進行實名認證后方可交易， 大額資金也將歸集至銀行卡賬戶，這決定了擁有實體銀行卡是使用電子化支付手段的先決 條件。 對于對電子化支付手段不熟悉的人群、大額支付需求、對公業務辦理等場景， 實體智能卡仍是首選的支付手段。 在電子化支付高速增長的 2016 年至 2019 年，全國銀行 卡在用發卡數量分別增長 6.83 億張、5.68 億張、9.04 億張和 8.22 億張。 除 2017 年因受央 行個人賬戶新規影響（即每個自然人在每個銀行僅能開立 1 個 I 類賬戶）增量有所下降外， 其余各年需求保持波動性增長。實體銀行卡與電子化支付手段在不同使用場景中各司其職， 協同發展。 而功能電子化也帶動了嵌入式智能卡（例如：用于網點結算終端的 PSAM 卡、用于終端設 備連接的 eSIM 卡、用于 NFC 支付的 eSE 卡等）的增長。 這類智能卡的形態雖然與傳統實 體智能卡不同，但其作為數字安全的載體和憑證，所需的生產工藝、嵌入式軟件安全技術、 個人化技術/資質是一脈相承的。 綜上所述，在智能卡功能電子化方面，雖然電子卡與實體卡在部分使用渠道存在一定的重 疊，但特定使用場景、受眾人群、產品定位、安全性等方面的差異，決定了二者優勢互補、 協同發展更加符合行業特點。 實體卡因智能卡功能電子化而被全面取代的可能性微乎其微。無卡化在涉及實名認證的高端實體智能卡應用領域存在難以逾越的障礙 無卡化對于功能單一、不涉及敏感信息的低端智能卡（例如門禁卡、會員卡、充值卡等） 形成了較強的替代效應。 但對于在金融、社保、通信等領域所使用的高端實體智能卡，由于其具備安全性要求高、功能復雜、身份信息敏感等特點，發展無卡化存在難以逾越的障 礙。 第一，對個人隱私的保護要求，限制了各種無卡化技術全面取代實體卡的可能性。取消實 體智能卡（包括嵌入式智能卡）作為個人身份識別憑證，意味著需要使用其他具備唯一特 征的識別信息作為替代手段，而生物特征是為數不多滿足上述條件的替代品。 無卡化需要 將個人生物特征數據在云端集中存儲，以實現在各類場景中的識別應用。生物特征具有很 強的隱私性，與傳統智能卡對應的密碼相比，其不可更改性導致泄露危害不可逆。 因此， 一方面，金融、社保、通信等領域的機構需要實體智能卡（包括嵌入式智能卡模塊）作為 個人身份識別的防火墻，以規避上述風險； 另一方面，近年來公眾對于隱私保護意識的增 強、相關法律法規不斷完善也限制了生物信息識別的使用。 綜上所述，涉及個人身份信息 識別的無卡化（例如銀行賬戶全面數字化并取消智能卡綁定）難以進行大范圍、全方位的 推行，依托實體智能卡的運營模式仍為相對安全、穩妥的解決方案。 第二，監管要求和目前無卡化技術水平之間的矛盾，決定了實體卡在可預見的時期內不會 被全面替代。 電子支付無卡化方面，近年來，出于數據安全、反洗錢等因素考慮，國內外 監管機構對電子化支付機構的監管態度日益趨嚴。 2017 年 8 月，央行支付結算司印發《中 國人民銀行支付結算司關于將非銀行支付機構網絡支付業務由直連模式遷移至網聯平臺 處理的通知》。 要求自 2018 年 6 月 30 日起，支付機構受理的涉及銀行賬戶的網絡支付業 務，必須斷開與銀行直連，必須接入合法清算組織，全部通過網聯平臺處理。 新規執行后， 網絡支付機構因“銀行直連”模式所帶來的“類清算”職能被徹底剝離，相應所衍生的脫 離銀行系統的“虛擬支付”大為受限，目前，電子支付取消對實體卡片綁定已不具備客觀 條件。 第三，不同場景、不同用戶需求對實體卡仍有較大需求。實體卡在老年人使用場景中扮演 著不可忽視的作用，全面推行無卡化將對老年人的生活需求產生較大的影響，不符合國家 政策導向。 國務院辦公廳 2020 年 11 月 15 日發布的《關于切實解決老年人運用智能技術 困難的實施方案》（以下簡稱“方案”）指出：“我國老齡人口數量快速增長，不少老年人 不會上網、不會使用智能手機，面臨的“數字鴻溝”問題日益凸顯。” 方案同時要求：“強 化支付市場監管，加大對拒收現金、拒絕銀行卡支付等歧視行為的整改整治力度；推動通 過身份證、社保卡、醫保電子憑證等多介質辦理就醫服務。” 深度布局數字人民幣相關產品，未來規模化應用可期 數字人民幣的定義 隨著網絡技術和數字經濟蓬勃發展，社會公眾對零售支付便捷性、安全性、普惠性、隱私 性等方面的需求日益提高。 不少國家和地區的中央銀行或貨幣當局緊密跟蹤金融科技發展 成果，積極探索法定貨幣的數字化形態，法定數字貨幣正從理論走向現實。 關于數字人民幣的定義，在中國人民銀行數字人民幣研發工作組發布的《中國數字人民幣 的研發進展白皮書》中指出，數字人民幣是人民銀行發行的數字形式的法定貨幣。 由指定 運營機構參與運營，以廣義賬戶體系為基礎，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等 價，具有價值特征和法償性。 不同維度下數字人民幣的屬性 數字人民幣，又稱中國央行數字貨幣、DC/EP、e-CNY，是由中國人民銀行發行的數字形 式的法定貨幣，由指定運營機構參與運營并向公眾兌換，以廣義賬戶體系為基礎，支持銀 行賬戶松耦合功能，與紙鈔和硬幣等價，具有價值特征和法償性，支持可控匿名。 由此可以看出，數字人民幣不僅是貨幣，而且也是一種電子支付工具。貨幣與支付工具的 界限原本就不清晰：一方面，貨幣天然具有充當支付手段的職能屬性，在實際中也可充當 支付工具的角色； 另一方面，現有的各類電子支付工具一定程度上也可視為貨幣的不同載 體或表現形態。但是，在討論數字人民幣時，首先要肯定其基礎屬性是貨幣，是現有法幣 體系的組成和補充，其次才是一種數字支付工具。 根據 01 區塊鏈公眾號，在不同的維度 下數字人民幣具有多樣的屬性： 從貨幣角度看：數字人民幣主要定位于流通中現金（M0） 數字人民幣主要定位于 M0，發行方是中國人民銀行。數字人民幣的發行實行央行中心化 管理，具體來說，中國人民銀行負責向指定商業銀行批發數字人民幣，并負責數字人民幣 的全生命周期管理，指定的商業銀行等機構負責向公眾提供數字人民幣兌換服務。 數字人 民幣具有法償性，即只要國內能使用電子支付的場景，都不能拒絕接收數字人民幣，就如 同當前任何場所都不能拒絕接收人民幣現鈔一樣。 數字人民幣屬于基礎貨幣，其出現將改變我國的基礎貨幣結構。 基礎貨幣一般指流通于銀 行體系之外被社會公眾持有的現金與商業銀行持有的存款準備金（包括法定存款準備金和 超額準備金）。 數字人民幣自身的定位是部分替代 M0，落地后可充當現金使用，但其全新 的字符串形態特征不同于以往任何形式的基礎貨幣，所以數字人民幣的出現必然會在一定 程度上改變現有央行基礎貨幣結構。 從支付角度看：數字人民幣是無需依賴賬戶的數字支付工具 數字人民幣是具有價值特征的數字支付工具。數字人民幣的價值屬性和現鈔類似，其本身 具有價值。 傳統電子支付工具以商業銀行存款貨幣為基礎，基于賬戶緊耦合模式，在轉移、流通過程 中需要依賴于賬戶。 也就是說，傳統電子支付工具本身并不具有價值，它與其在商業銀行 的賬戶綁定在一起，利用傳統電子支付工具進行支付時，需要對交易者的賬戶信息進行驗 證。 因此，這類電子支付工具難以滿足用戶對于匿名支付及隱私保護的需求。 作為數字支付工具，數字人民幣支持銀行賬戶松耦合功能，無需依賴于賬戶就能夠實現價 值的轉移。 在使用數字人民幣進行交易的過程中，無需綁定實名賬戶驗證持有者身份，而 只需驗證數字人民幣本身的價值。 為滿足反洗錢相關規定，數字人民幣錢包采用了 “分級和限額安排”，即級別較低的錢包僅能進行小額支付，如需進行大額交易，則需進 行身份認證、賬戶綁定等獲取相應的權限。 從應用客群看：數字人民幣應用客群為普通大眾 綜合國際貨幣基金組織和英格蘭銀行對央行數字貨幣的定義，“央行數字貨幣（CBDC）是 一種由央行發行的電子形式的法定貨幣，可以廣泛地被個人和企業用于支付，具備一定 的可編程性或支持智能合約。” 根據面向的對象不同，CBDC 可以分為兩類，一類是面向 C 端的零售型 CBDC，另一類是 面向金融機構之間的批發型 CBDC。 中國人民銀行發行的數字人民幣即為零售型 CBDC， 其應用客群為普通大眾，主要應用于小額零售場景。 國際清算銀行又將零售型 CBDC 分為三類，分別是直接型、間接型和混合型。 其中，直接型指央行無需中介，直接面向個人提供支付服務； 間接型指央行依托中介機構 發行數字貨幣，但央行不掌握債權記錄；混合型是指央行引入支付服務提供商，實時支付 由支付服務提供商完成，但央行仍然可以掌控所有債權記錄。 混合型既滿足了央行數字貨 幣的設計訴求，又能夠滿足零售支付中對速度、效率的訴求，是目前最符合現實需求的一 種設計模型。 數字人民幣與其他“貨幣形態”的對比 數字人民幣補充現有支付體系，具備最高安全性。數字人民幣和電子支付賬戶不屬于同一 維度，二者在概念上不存在競爭和取代關系。電子支付賬戶作為貨幣的載體，類似于錢包， 是一種金融基礎設施； 而數字人民幣為錢包中的錢，是一種支付工具。 數字人民幣比現鈔更加便捷，比電子支付賬戶余額更加安全，雙離線支付和可控匿名等特 性對我國的電子支付體系起到良好的補充作用。 與其他數字貨幣相比，比特幣幣值波動較 大，不具備基本的貨幣職能，分布式賬本技術在支付上缺乏可拓展性。 雖然 Libra 與數字 人民幣均采用混合式架構，但 Libra 的債務人為 Libra 協會，而數字人民幣則以國家信用為 背書，更具備安全性。 在投放層要解決“怎么發”的問題，就是通過一系列設計回答“用什么發”“發多少”。在 數據適當脫敏的情況下，央行可以運用大數據和人工智能技術對數字人民幣的發行、流通 等各環節進行詳細的分析 。 了解貨幣體系具體運行規律，為精準調控貨幣投放數量、投放 頻率提供數據支持，同時也能更好地滿足貨幣政策、宏觀審慎監管和金融穩定性調控等干 預需求。 這也是數字人民幣發行的一個重要意義。要具體實現上述投放層設計，則需要多 個功能模塊支撐，如交易通信模塊、智能運算模塊、安全保障模塊等。 在支付方式上，中國人民銀行原行長周小川講到，目前央行數字貨幣電子支付的技術方案， 主要有以下五種：一是以賬戶為基礎的電子錢包，可以支持近程和遠程交易； 二是條碼支 付方案，包括現在廣泛使用的二維碼支付；三是利用 NFC（標準近場通信）進行近程接觸 型交易，類似于 ApplePay、華為 Pay 等； 四是手機中的銀行卡，包括通過 POS 機、二維 碼或 NFC 支付的信用卡、銀聯閃付；五是預付卡，如香港基于 IC 卡的八大通電子收費系 統。 為支撐數字人民幣的支付方式，并圍繞這些支付方式構建適合的金融體系，流通機構 必須做出相應的技術變革。 包括銀行核心系統、數據庫、POS 機等，相關行業的業務流程 也會發生變化，如征信行業可以利用央行批準的更詳實的交易數據為信貸行業提供更合理 的用戶信用評估。 具體改造內容可分為安全保障模塊、系統改造模塊、交易終端模塊和支 付技術模塊四部分。 數字人民幣當下發展情況 中國人民銀行高度重視法定數字貨幣的研究開發。2014 年，成立法定數字貨幣研究小組， 開始對發行框架、關鍵技術、發行流通環境及相關國際經驗等進行專項研究。 2016 年， 成立數字貨幣研究所，完成法定數字貨幣第一代原型系統搭建。2017 年末，經國務院批 準，人民銀行開始組織商業機構共同開展法定數字貨幣（以下簡稱數字人民幣，字母縮寫 按照國際使用慣例暫定為“e-CNY”）研發試驗。 目前，研發試驗已基本完成頂層設計、功能研發、系統調試等工作，正遵循穩步、安全、可控、創新、實用的原則，選擇部分有代 表性的地區開展試點測試。 擁有軟錢包/硬錢包兩種形態，數字人民幣試點場景有序推進 2019 年末以來，人民銀行遵循穩步、安全、可控、創新、實用原則，在深圳、蘇州、雄安、 成都及 2022 北京冬奧會場景開展數字人民幣試點測試，以檢驗理論可靠性、系統穩定性、 功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風險可控性。 2020 年 11 月開始，增加上海、海 南、長沙、西安、青島、大連 6 個新的試點地區。2022 年 3 月 31 日，人民銀行召開數字 人民幣研發試點工作座談會，宣布有序擴大數字人民幣試點范圍。 在現有試點地區基礎上 增加天津市、重慶市、廣東省廣州市、福建省福州市和廈門市、浙江省承辦亞運會的 6 個 城市作為試點地區，北京市和河北省張家口市在 2022 北京冬奧會、冬殘奧會場景試點結 束后轉為試點地區。 數字人民幣研發試點地區的選擇綜合考慮了國家重大發展戰略、區域 協調發展戰略以及各地產業和經濟特點等因素。 目前的試點省市基本涵蓋長三角、珠三角、 京津冀、中部、西部、東北、西北等不同地區，有利于試驗評估數字人民幣在我國不同區 域的應用前景。 2020 年 12 月 29 日，北京市豐臺區金唐大廈的一家咖啡店啟動了數字人民幣應用場景測 試，獲得授權的消費者可以用數字人民幣錢包支付購買各類商品。這是北京首個公開的數 字人民幣應用場景。 2021 年 1 月 5 日，上海同仁醫院呼吸與危重癥醫學科醫生于亦鳴結束夜班，來到員工餐廳 購買早餐。他取出一張帶有顯示屏的卡片，在員工餐廳的支付終端上輕輕一碰，即刻完成 了支付。 順利取餐后，于醫生又來到旁邊的咖啡吧，外帶一杯咖啡，同樣使用卡片快速完 成了支付。這是數字人民幣“硬錢包”的首次亮相。 它和普通交通卡的體驗類似，不過在 右上角多了一個水墨屏窗口，消費金額、卡片余額、離線可用次數可以一目了然。 數字人民幣擁有軟件錢包和硬件錢包兩種形態：軟件錢包，以手機 App 的形式存在；硬件 錢包，是指基于“芯片”形式存在的錢包，比如智能卡、手機 eSE 等。 上述事件中上海試 點使用的可視卡就屬于智能卡的一種，有屏幕顯示交易額、余額等信息，可通過藍牙等方 式與智能手機進行交互，可以配合手機 App 進行查詢和賬戶信息同步。 數字人民幣 APP 上線覆蓋多個商戶，落地多個應用場景 數字人民幣 APP 的上線有望推動更多的應用場景接入，應用生態將進一步滲透、擴展。 隨著數字人民幣（試點版）APP 的上架，數字人民幣覆蓋用戶規模進一步擴展。 用戶憑借 試點地區手機號即可開通數字人民幣錢包；運營機構進一步擴充，涵蓋工商銀行、農業銀 行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、招商銀行、網商銀行（支付寶）和微眾 銀行（微信支付）； 用戶可以在運營機構的主錢包下設置“子錢包”，“子錢包”覆蓋美團、 餓了么、天貓超市、滴滴、攜程、蘇寧易購、途牛等 40 余個商戶，涉及購物消費、交通 出行、生活服務、旅游等多個場景。 在數字人民幣（試點版）APP 的上架的同時，美團、騰訊、小米等均公開了數字人民幣的 對接情況。 美團外賣場景開通數字人民幣支付渠道；用戶在使用微信支付時，可選擇數字 人民幣方式；小米商城正式上線數字人民幣支付服務。 撒哈拉沙漠里的沙： #蘇寧易購回應破產傳聞# #蘇寧金融失信# 投訴第397天，累計償還本金77.5%，57.5%；剩余22.5%，42.5%（2筆）。 ly0527： ST易購(SZ002024)能增加多少收入？ freemoney： ST易購(SZ002024) 還有錢評獎？ ST易購(SZ002024)： 近日，由中華全國供銷合作總社主辦的2022年脫貧地區農副產品產銷對接會暨“832”年貨節啟動，蘇寧易購物流作為優秀代表獲得表彰。由蘇寧易購物流運營的北京產銷地倉，在幫扶助農案例評選中榮獲“產銷地倉優秀服務獎”。助力脫貧縣農副產品融... 網頁鏈接 99逆風飛揚99： ST易購(SZ002024)創業難，守業更難，舍業如斷命！張老板質押給新零售的股份被處理的時候，就是蘇寧起飛的時候！深國資和阿里都想要的一塊肥肉，未來第一的國產電商股 蘇小寧rf5： ST易購(SZ002024)正宗供銷社來了！！！近日，由中華全國供銷合作總社主辦的2022年脫貧地區農副產品產銷對接會暨“832”年貨節啟動，蘇寧易購物流作為優秀代表獲得表彰。由蘇寧易購物流運營的北京產銷地倉，在幫扶助農案例評選中榮獲“產銷地倉優秀服務獎”。助力脫貧縣農副產品融入全國大市場，在農產品流通環節，蘇寧易購物流一直為全面推進鄉村振興貢獻自己的一份力。 未來智庫： （報告出品方/作者：興業證券，顏曉晴、蘇子杰、王雨晴） 1.1、國內領先的創意小家電龍頭 小熊電器 2006 年成立于廣東佛山，多年來專注于創意小家電研發、設計、生產和 銷售。公司以酸奶機等長尾品類起家，把握電商時代紅利，完善線上渠道布局， 打造高性價比、時尚年輕的品牌形象，成為國內領先的創意小家電龍頭。 公司產品以廚小電為主，品類豐富、設計時尚、主打高性價比，迎合年輕消費者 需求。公司產品矩陣豐富，主要包括廚房小家電、生活小家電及個護母嬰等其他 小家電三大品類，其中廚房小家電涵蓋鍋煲類、電熱類、壺類、西式類及電動類 五大細分品類。據公司官網數據，截至 2022 年 11 月，公司產品品類 60+，產品 型號 500+。同時，公司品牌定位清晰，主要面向年輕消費群體，主打高性價比、 高顏值外觀及針對細分需求的創意功能設計。 公司股權結構穩定，家族持股占比超六成。截至 22Q3，創始人李一峰、張紅夫婦 通過兆峰投資、永新吉順合計持股 44.67%，為公司實際控制人。龍少柔、龍少靜、 龍少宏、歐陽桂蓉均為李一峰家族成員，家族合計持股超六成。永新吉順為員工 持股平臺，歐陽桂蓉、李一峰等 23 名公司高級管理人員通過此平臺合計持股 4.5%。 公司創始人技術出身，管理團隊經驗豐富。董事長兼總經理李一峰先生為技術工 程師出身，提出差異化創新的產品策略，并帶領研發團隊開發出公司首款酸奶機、 煮蛋器、豆芽機等產品，構筑公司研發基礎。其他管理層成員在各自領域中均擁 有豐富經驗，保障公司平穩運營。 1.2、營收重回穩增，業績顯著改善 2022 年新戰略下營收重回穩增，盈利能力持續改善。2016-2019 年國內長尾小家電品類加速滲透，公司快速成長，3 年營收 CAGR 高達 37%。2020 年初疫情刺激 居家烹飪需求擴張，營收持續快增。疫情后廚小電整體出現高基數效應及行業競 爭升溫，疊加原材料成本上行，2021 年公司收入及業績暫時性承壓。2022 年公司 戰略轉型持續推進，產品結構優化，直營渠道占比提升，疊加原材料成本壓力緩 解，營收重回穩增，盈利能力持續改善，22Q1-Q3 公司營收 27.0 億元，同比+14.1%； 歸母凈利潤 2.4 億元，同比+27.2%，歸母凈利率 8.9%，同比+0.9pct。 廚房小家電為主，母嬰個護品類逐步成長。公司以廚房小家電品類為主，22H1 收入占比 82%。2022 年空氣炸鍋品類崛起，推動公司 22H1 西式小家電業務營收 同比+25.2%至 3.4 億元。同時，公司持續拓展生活類小家電及母嬰個護品類，22H1 公司生活小家電/其他小家電收入分別占比 8.72%/7.27%。 1.3、復盤：行業峰回路轉，改革成效顯著 復盤小熊上市以來的估值與業績表現，整體可分為三個階段： （1）快速崛起（2019-2020 年）：公司于 2019 年 8 月上市，消費升級及家庭規 模小型化趨勢下，滿足個性化細分烹飪需求的長尾小家電滲透率逐步提升，疊加 2020 年初疫情催化下居家烹飪場景及線上小家電銷售興起，公司作為長尾小家電 龍頭享受行業成長紅利，PE-TTM 從上市之初的 26x 一度增至 80x（2020.07.23）， 20Q2 單季度公司收入及歸母凈利潤分別同比大幅增長 75%/111%。 （2）行業承壓（2021 年）：2020 年首輪長尾小家電消費退潮，高基數效應逐步 顯現。同時，長尾品類的快速成長吸引了美九蘇等傳統小家電龍頭，行業新進入 者大量增加，整體競爭加劇導致收入空間受到擠壓。利潤端，前期大量擴品及原 材料價格進入上行周期導致生產成本增加，疊加激烈競爭下的高營銷投放，公司 業績開始回落，21Q2 單季度營收及歸母凈利潤分別同比下降 26%/67%，PE-TTM 降至 19x（2021.07.29）。 （3）戰略升級（2022 年）：行業層面，2022 年爆品迭代疊加疫情居家催化下， 需求逐步修復，年初龍頭美的經營戰略轉向，且前期成本壓力下中小品牌出清， 競爭格局改善，5 月起原材料價格開始回落，行業整體環境回暖。公司層面，小 熊進入新戰略時期，明確品牌年輕化定位，積極推進組織結構變革、產品結構優 化及 SKU 精簡，享受空氣炸鍋爆品紅利，加強大促等關鍵節點營銷投放，調整渠 道打法，同時加強內部降本增效，疊加前期低基數效應，收入及利潤增速顯著改 善。Q2 公司收入/扣非歸母凈利潤分別同比+20.0%/+43.5%（剔除火災損失計提影 響），Q3 分別同比+16.3%/+79.3%，PE-TTM 亦逐步回升。后續伴隨原材料持續 降本及改革逐步深入，業績有望繼續提升。 總結來看，我們認為影響小熊估值與業績走勢的主要因素為： （1）外部：消費需求結構、行業競爭格局、原材料成本、渠道流量分布的變化； （2）內部：品牌定位、產品布局及渠道結構等與外部環境的適配程度。 針對以上因素，在后文中我們將具體分析行業環境變化及小熊自我革新后的發展 機會與業績改善。 需求回暖：防疫寬松創造居家烹飪場景，擴內需政策加速換新 2022 年國內廚小電行業逐步走出高基數效應，疊加空炸等爆款品類快速迭代，需 求迎來回暖，據奧維數據，2021 年國內廚小電全渠道銷額 514 億元，同比-14.1%； 2022 年前三季度廚小電銷額 413.5 億元，同比+5.7%。 防疫寬松政策下，居家烹飪場景增加。2022 年末，國內疫情管控力度逐步寬松， 短期感染率提升增加居家烹飪場景，2020 年疫情初期快速起量的電飯煲、電蒸鍋、 電火鍋等剛需品類增速有望回升。 廚小電迎來換新節點，剛需品類需求回暖。2020 年首輪疫情帶動廚小電需求暴漲， 考慮廚房小家電 2-3 年生命周期，結合擴內需政策刺激，疫情初期購置的廚小電 預計將于 2023 年迎來更新換代，行業整體需求逐步迎來回暖。據奧維數據，針對 2020 年受疫情催化較大的品類（銷量增速超行業平均），若 2023 年換新比例為 30%-50%，則相較 2021 年廚小電線上總銷量，換新有望帶來約 20%-35%的增量。 新渠道增量：電商渠道格局轉變，把握新興電商紅利 傳統電商渠道流量穩定，資源分配模式轉變。長尾品類客群分散，搜索成本較高， 因此，銷售渠道的開發維護和高效運營成為發展的關鍵。小熊等長尾品牌早期以 淘系平臺為主，通過打造線上店群模式，利用淘系平臺對銷量靠前商家的流量傾 斜增加曝光頻率，從而快速觸達消費者，提高品牌聲量。近年來傳統電商平臺流 量趨于穩定，大促交易額增速逐步趨緩，主要原因一是新興電商渠道的分流，二 是其內部流量分配機制亦發生轉變，流量向頭部主播高度聚集，三是整體流量費 用增加，品牌入局門檻提高，導致原有店群模式轉化率難以提升。在此背景下，小熊開始提高線上自營比例，同時積極擁抱主播電商，如 2022 年雙十一加大與頭 部淘寶主播李佳琦的合作力度，加強品牌建設，實現快速放量。 新興內容電商快速崛起，流量去中心化趨勢顯著。抖音、快手等內容電商崛起分 流，據快手年報，2021 年快手實現 GMV 約 6800 億元，同比增長 78.4%。與傳統 搜索電商相比，新興內容電商在運營上存在顯著差異： 1 流量分發機制：天貓等傳統渠道的運行機制多向頭部商家和產品傾斜，系統 優先推送銷量高的品牌，在獲得更多曝光后，銷量又進一步提升，形成馬太 效應。而抖音在內容運營基礎上，以去中心化的流量分發機制為抓手，推動 品牌商在產品選型、運營投放、直播效果等多個層面進行比拼，篩選出各類 型特色商品，在這種運營模式下特點鮮明的小品牌更容易出圈。 2 商家自由度：傳統電商渠道大促節點流量相對集中，而抖音渠道商家可以根 據自身戰略自行選擇品牌營銷的時間，對日常銷售重視程度相對較高。同時， 抖音以內容運營為主，消費者觸達方式更加多樣，商家自由度較高。 3 用戶需求偏好：搜索電商用戶通常本身有明確的購物需求，而在抖音平臺上， 用戶會因為喜歡某個短視頻或主播而對商品產生興趣，進而產生沖動性的需 求，因此，商家可將商品的內容細節充分地融入到視頻中，適合均價相對較 低、主打細分需求的長尾品類進行場景化展示，從而推動用戶為興趣“買單”。 小熊逐步深化抖音渠道運營，達人及自播等方式同步發展，整體銷售規模快速增 長，據蟬媽媽數據，2022 年 11 月小熊電器抖音渠道銷額約為 2912 萬元。 競爭格局優化：龍頭經營轉向，中小品牌出清 廚房小家電行業經歷 2020 年整體爆發、2021 年競爭升級后，2022 年行業整體增 速恢復平穩，競爭格局迎來一定優化。 龍頭經營轉向：2022 年起龍頭美的對小家電業務投放力度減緩，讓出部分份額， 據魔鏡數據，美的廚小電 2021 年淘系+京東平臺市場份額為 11.1%，2022 年 1-11 月降至 10.0%。主要系：①長尾廚小電整體規模相對較小、品類分散、均價低， 龍頭規模優勢不易發揮，投入產出比低于公司其他業務。同時，廚小電均價相對 較低，消費者價格敏感度相對較低，品類行情輪動較快，每年行業的爆品品類均 有迭代，龍頭的規模生產難以形成顯著優勢。②相比其余頭部小家電品牌，美的 業務條線復雜，小家電業務占整體規模較小，2021 年起集團家電業務由規模擴張 轉向提升質量，小家電業務資源投入暫緩。 中小品牌出清：2021 年激烈的行業競爭、疫情反復及成本上行壓力下，行業部分 中小品牌出清。據奧維數據，2021 年廚小電行業品牌雙線數量為 2292 家，到 22H1 降至 1907 家。 頭尾份額出清下，蘇泊爾、小熊等專注廚小電品類的頭部品牌份額均有提升。其 中，從產品定價來看，小熊廚小電價位段與美的相對接近，受益彈性空間較大。 據魔鏡數據，小熊廚小電淘系份額由2021年的2.1%提升至2022年1-11月的2.4%。 成本下行增厚利潤：原材料價格進入下行周期，成本壓力持續改善。公司以自主 生產為主，2021 年外協成本占比 24.5%。公司主要原材料為塑料原料、五金制品、 電子元器件等，三類材料采購金額合計占原材料成本約 60%。2020 年下半年主要 原材料價格進入上行周期，疊加業內激烈價格競爭，公司毛利率承壓，20Q4 一度 降至 24.65%。22Q2 主要原材料價格開始高位回落，22Q3 銅/鋁/ABS/冷軋板卷均 價分別同比-12%/-10%/-32%/-31%，環比-15%/-11%/-10%/-18%，疊加行業格局改 善及公司產品結構優化，公司毛利率逐步回升，至 22Q3 達到 36.9%，同比+2.9pct。 當前公司原料備貨周期估計約為 3 個月，未來有望持續受益原材料降本紅利，盈 利能力繼續提升。 對標海外，國內廚小電市場仍有空間。小家電多屬可選消費品類，其需求主要由 經濟發展水平及居民消費能力決定。據歐睿數據，2021 年日本/美國/西歐/中國廚 房小家電每千人銷量分別為 191.4/446.1/207.1/120.4 臺，對標海外，當前國內廚小 電滲透率仍然較低。國內飲食結構復雜，烹飪場景更加多樣，伴隨疫情后經濟逐 步復蘇、小家電品類持續創新、單身群體擴大化及家庭規模小型化的趨勢，小家 電需求有望持續擴大，未來仍有增長空間。參考歐睿口徑日本和美國的滲透率水 平，國內廚小電市場未來年銷量預計有 2.7/6.3 億臺空間，相較 2021 年 1.7 億臺銷 量，長期成長空間可觀。結合國內廚小電均價上行趨勢，據歐睿數據，2016-2021 年中國廚房小家電均價 CAGR 為 1.1%，預計未來銷額增速進一步提升。 傳統品類穩定，爆品快速起量，小熊快速跟進借力成長。當前廚房小家電行業剛 需品類規模相對穩定，爆款品類持續迭代。具體來看，據魔鏡數據，2019 年至今， 廚小電行業大單品以電飯煲、破壁機、電熱水壺為主，除空氣炸鍋外，銷額普遍呈穩定增長趨勢。同時，爆品品類快速成長，在較大規模（年銷售額 5 億元以上） 的品類中，母嬰廚小電、絞肉機、空炸、咖啡機等銷額增速遠超行業，部分品類 直接成為行業頭部核心單品。小熊依靠其快速迭代能力持續跟進爆款產品，同時 深化傳統大單品布局，在廚小電行業規模較大及增速較快的品類銷額份額均高于 自身整體行業份額，未來有望持續借力成長。 成立至今，公司戰略根據市場需求變化持續升級，追溯過往，可分為 4 個階段： （1）品牌初創期（2006 年-2011 年）：“分享健康未來” 傳統大家電格局初步確立，公司選擇長尾品類進行差異化競爭，針對食品安全問 題頻發引發的家庭自制熱潮，品牌定位“健康小家電”，主推酸奶機、煮蛋器、 電燉盅等產品。2008 年起電商逐步成長，公司順應長尾小家電特性，加強線上引流，同時將品牌定位規范為“快樂小家電”，并持續擴品。 （2）品牌創新期（2012 年-2017 年）：“妙想生活” 品牌端，公司以“Inspired Life 妙想生活”為靈感，專注生活細分需求，進一步 完善品牌形象，主要消費者為 85 后人群，具備一定消費需求和能力，但主要仍集 中在相對主流的品類。產品端，持續加強品類迭代，SKU 達到幾百個，打蛋器、 切碎機等新興品類開始成長。渠道端，公司把握電商爆發式增長紅利，2013 年， 在網上授權分銷體系基礎上，公司推出“線上經銷代發貨”模式，豐富線上經銷 體系，加強消費者觸達。 （3）品牌鞏固期（2018 年-2021 年）：“萌家電” 隨著 90 后消費者登場，消費能力提升的同時，對產品顏值及使用體驗的要求亦有 提升，居家烹飪場景繼續細分，公司品牌進一步升級。2018 年，公司推出“萌家 電”定位，強調產品外觀的高顏值和極致的產品體驗，注重產品創意和設計能力。 同時，公司加強新興社媒平臺營銷，提高品牌聲量。2018-2021 年，公司營收由 20.41 億元增至 36.06 億元，CAGR 為 21%，長尾廚小電龍頭地位基本確立。 （4）品牌轉型期（2022 年-至今）：“年輕人喜歡的小家電” 2022 年至今，小家電市場主力消費人群為一二線城市的 95 后年輕群體，消費力 及品質需求進一步提升，在重視產品體驗的基礎上亦關注性價比。公司與時俱進， 打造“年輕人喜歡的小家電”品牌形象，通過加強產品創新及營銷推廣精準匹配 核心用戶，同時持續拓展新品類及新渠道，創造更多增量。 新一輪戰略升級，堅持“創新+年輕”品牌定位。2022 年 5 月 20 日，小熊舉辦戰 略升級發布會，正式將品牌定位進一步升級為“年輕人喜歡的小家電”，同時提出新定位下的四大產品策略：創新多元、精致時尚、小巧好用、輕松可及，以及 新定位下的戰略布局：創新驅動、產品精品化、用戶直達、全球化市場、數字化 運營、組織年輕化。在堅持高性價比及高顏值設計的產品定位基礎上，明確核心 用戶群體并以數字化建設賦能，加強消費者需求洞察，從用戶使用場景出發，提 升創新效率，并不斷優化全渠道立體式覆蓋及全流程服務體系。在新戰略指導下， 公司從組織架構、產品策略及渠道布局等方面開展全面變革。 3.1、管理：組織架構變革+激勵計劃完善，為戰略轉型提供制度保障 2021 年底，為應對新環境變化，公司調整組織架構，為后續戰略升級提供支持。 品類事業部上，（1）提升母嬰、個護電器品類地位，加強零部件成本管理。保 留原有的電熱、西式、生活、壺類電器四大事業部基礎上，取消電動、鍋煲電器 事業部，增設嬰童用品事業部和零部件事業部，同時將個護產品事業部升級為個 護健康事業部。橫向擴充品類、加強成本管理基礎上，推進事業部精細化、小型 化分布，各事業部自負盈虧，有助于加強指標考核，提升管理效率。此外，相較 于其他頭部企業，小熊專注于長尾品類，事業部劃分更為精細，便于發掘細分品 類機會。（2）鞏固產品事業部戰略核心地位，產品定價、投放等環節均由事業部 主導，渠道、制造部門加以輔助，持續助力產品創新。中后臺部門上，將營運管 理中心改為數字化中心和行政服務中心，加強內部數字化運營能力構建，持續打 通供應鏈，實現全流程降本增效。 激勵計劃進一步完善，深度利益綁定推動公司改革深化。2022 年 8 月，公司發布 《2022 年股票期權與限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向公司董事、高級管理人 員及核心骨干員工等激勵對象共 38 人授予權益總數 109.25 萬份，約占公司已發 行總股本的 0.70%。該股權激勵計劃首次授予分為三個限售期，公司層面業績考 核目標需滿足兩個條件之一：（1）以 2021 年營收為基數，公司 2022-2024 年營 收增長率分別不低于 10%/20%/30%；（2）以 2021 年凈利潤為基數，公司 2022-2024 年凈利潤增長率分別不低于 15%/25%/40%。 對比往期激勵計劃，2022 年股權激勵計劃在人員覆蓋、股權數量上有所精簡，但 同時考核目標由銷額利潤轉變為營收及利潤，符合當下公司精細化發展戰略需要， 加深核心團隊與公司利益綁定，推動改革持續深化。 3.2、產品：研發制造構筑基礎，產品結構持續優化 以市場需求為導向，持續加強研發投入。公司研發中心下設前期開發組、基礎研 究組、用戶研究組、技術支持組和各品類研發部門，以產品經理為主導，通過網 購數據對客戶人群屬性、生活方式和產品屬性偏好等進行多維度分析，及時洞察 市場需求變化，有效指導公司進行需求調研、市場分析、新產品研發、產品推廣 和改進，從而推動產品加速迭代，全面覆蓋長尾品類。2018-2021 年公司逐年加大 研發投入，2021 年小熊研發費用率為 3.6%，同期九陽/蘇泊爾/新寶分別為 3.4%/2.1%/3.0%，公司研發投入在小家電行業中位居前列。 自產為主，產能充足，保障“多品種、小批量、周期可控”的柔性化生產。公司 生產模式以自產為主，外協為輔，近年來外協占比提升主因空炸等西式小家電快 速增長。目前公司擁有 5 大智能生產基地、70 余條生產線，已投入 10 億元用于 智能化工廠建設。2022 年 5 月，“小熊智能小家電制造基地”二期項目正式動工， 預計項目全部投產后可實現年產量 1500 萬臺，年產值可達 15-20 億元，2022 年 9 月公司發行可轉債，募資 5.36 億元建設智能小家電制造基地二期項目，預計產能 擴建將進一步提升公司生產效率，完善柔性化生產能力，及時響應市場需求。 產品 SKU 精簡促進降本增效，轉型“爆品+長尾”模式推高業務上限。長尾小家 電公司早期為不斷搶占市場份額，形成自身品牌認知，加速品類擴張，擴大整體 規模。但長期積累下，SKU 過多帶來的管理低效、成本過高等問題也逐漸顯現， 且單一長尾品類市場規模普遍較小，限制公司營收及利潤增長。因此，公司逐步 精簡 SKU，集中資源發展頭部大單品，由純長尾模式逐步轉型到“爆品+長尾” 模式，鞏固品牌認知，同時產品結構優化，整體均價提升，推高業務規模上限。 據魔鏡數據，2022M1-M11 小熊淘系前 100 名暢銷單品銷額合計占比同比+1.2pct至 51.0%。 3.3、渠道：電商自營占比提升，積極擁抱新興渠道 線上為主、線下為輔，全渠道布局完善。公司早期把握電商成長紅利崛起，是業 內較早提出“網絡授權”線上電商銷售模式的小家電企業之一，通過官方直接授權、 供貨的管理方式對線上渠道進行有效管控。目前公司仍以經銷為主，線上渠道形 成了線上經銷、線上直銷、電商平臺入庫三種模式，覆蓋天貓、京東、抖音、唯 品會和蘇寧易購等電商平臺。同時線下亦有布局，2021 年公司線上/線下收入占比 分別為 90%/10%。 電商紅利減弱趨勢下，小熊先入優勢相對穩固，自營比例持續提升，經銷體系維 持穩定。公司較早入局長尾小家電品類，深耕線上渠道，直營+經銷渠道體系穩固， 運營經驗豐富，具備一定先發優勢。近年來，早期電商高速擴張的紅利逐漸消退， 平臺門檻提高，尚未形成規模優勢的中小品牌部分出清，同時新品牌入局成本增 加，小熊等頭部品牌份額相對穩固。同時，公司積極優化打法，針對傳統搜索電 商流量中心化趨勢，提升官旗等店鋪自營比例，助力產品創新迭代及節約費用開 支，同時加強頭部主播投放推動產品放量。在此基礎上，公司經銷商體系仍維持 穩定，主打品類各有側重，實現長尾品類的全面覆蓋，且避免內部價格競爭，保 障公司直銷和經銷渠道價格體系穩定，助力全渠道銷額穩增。據公司戰報，2022 年雙十一小熊全渠道銷額同比大幅增長 40%，增速領先行業。 布局抖音等新興渠道，緊跟時勢未來可期。近年抖音、快手等新興渠道崛起，公 司緊跟時勢開始積極布局，在抖音、快手等平臺商設置旗艦店，同時開展直播實 現盈利變現，為公司營業收入提供新的增量。截至 2022 年 11 月，抖音平臺小熊 電器官方旗艦店已擁有 165 萬粉絲，獲贊 83w。據蟬媽媽數據，2022 年 1-11 月小 熊 抖 音 銷 額 為 1.4 億 元 ， 同 期 蘇 泊 爾 / 九 陽 / 摩 飛 / 北 鼎 抖 音 銷 額 分 別 為 10.2/3.9/2.2/0.4 億元，相較整體體量，小熊抖音銷額位于行業前列，且逐步起量縮 小與頭部差距，11 月單月小熊抖音銷額 0.3 億元，同期蘇泊爾/九陽/摩飛/北鼎抖 音銷額分別為 1.1/0.6/0.5/0.1 億元。 3.4、營銷：加強多樣化營銷投入，精準投放加速轉化 持續加強營銷投入，銷售費用提升。2016-2020 年公司銷售費用由 1.45 億元增至 4.4 億元，CAGR 達 32%，2020 年新會計準則下運輸費用由銷售費用轉計入營業 成本，銷售費用率略有下降，2021 年起回升，2022 年產品結構優化及渠道直營化 占比提升增厚利潤，公司順勢加強營銷投入，前三季度累計銷售費用率增至 17%。 22H1 品牌宣傳費、市場促銷費合計占銷售費用比重 65%，同比+2.7pct。 全方位線上營銷網絡，精準觸達目標群體。除傳統的戶外廣告投放、淘系及京東 平臺品牌推廣、明星代言外，公司廣泛布局線上營銷網絡，通過影視及綜藝節目 植入、新媒體營銷、合作頭部主播等途徑積極推廣，覆蓋小紅書、抖音、微博等 新興主流社媒平臺，緊跟流量發展方向。①影視及綜藝節目植入：公司在《醉玲 瓏》等多部熱播劇中根據劇情發展，在劇內不同階段插入酸奶機、煮蛋器、電燉 盅、養生壺等產品廣告，提升品牌認知度和影響力；②小紅書：公司在小紅書平 臺設立官方賬號發布種草圖文，覆蓋破壁機、料理鍋、折疊洗衣機等全系列產品； ③直播：公司抖音官方賬號每日定時直播，穿插菜譜教學及抽獎活動等趣味內容 增強用戶粘性，同時積極與淘系頭部主播李佳琦合作，增加品牌曝光度；④微電 影營銷：公司連續拍攝五部系列微電影《愛不停燉》，圍繞父女、戀人、夫妻等 不同角色展開，抓住觀眾情感共鳴；⑤藝術家聯名：2020 年 9 月，小熊電器發起“藝術家共創 LAB”項目計劃，并攜手日本知名藝術家大石曉規推出“小熊微笑”系 列聯名小家電，2021 年 5 月，小熊電器推出與繪本作家宮西達也聯名共創的“好 好吃”系列，用藝術跨界的形式拉近與用戶的距離。⑥明星代言：2022 年 5 月， 公司官宣檀健次代言，契合品牌年輕潮流形象。 廚小電基本盤穩固，通過推出差異化產品切入傳統品類，市場份額逐年提升。公 司目前已進入傳統小家電市場，區別于美九蘇，小熊延續一貫策略，從自身年輕 化定位出發，產品多主打單人款，外觀設計偏向年輕化、時尚化，注重性價比。 以電飯煲為例，小熊產品主打一人食小容量，產品定價 150 元左右，遠低于美蘇 九電飯煲 200-400 元的均價，形成差異化競爭。據奧維數據，2019 年至今小熊在 電飯煲、電磁爐、電水壺等傳統小家電品類線上銷額份額逐年攀升。 布局母嬰及個護品類，產品矩陣進一步豐富。當前國內母嬰及個護小家電市場規 模不斷擴大。據魔鏡，2019-2021 年母嬰廚房小家電品類淘系銷額分別同比 +157.9%/+72.8%/+52.5%，銷量分別同比+153.3%/+81.0%/+23.2%。公司萌系品牌 定位及高性價比產品與母嬰用品的使用體驗要求及快速迭代較為契合，公司其他 小家電（主要為母嬰及個護品類）營收占比逐年提升，2021 年末成立母嬰事業部， 個護事業部組織升級，制度化保證新品類持續投入。 關鍵假設： （1）營收及毛利率預測：未來隨著公司持續擴品及調整產品結構，疊加渠道布局 改善和原材料成本下行，營收及毛利率均實現穩增。預計 2022-2024 年公司營業 收入增速分別為 15.0%/15.1%/14.8%。整體毛利率分別為 34.7%/35.6%/35.7%。 （2）期間費用率預測：2022 年公司加大費用投放，預計投入力度維持穩定，且 隨著整體營收穩增，費用有望攤薄。預計公司 2022-2024 年銷售費用率為 17.0%/ 16.8%/16.8%，管理費用率為 3.8%/3.7%/3.7%，研發費用率為 3.1%/3.1%/3.4%，財 務費用率為-0.9%/-1.1%/-1.4%。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 精選報告來源：【未來智庫】。 詳見報告原文。 精選報告來源：【未來智庫】 八位君： 回復@陀螺g43: 只能說，這個公司一手好牌，但大股東卻只想往口袋里掏錢，至少到目前為止，一直是這樣的。//@陀螺g43:回復@八位君:你玩過現在的四驅車嗎？昨天帶兒子出去玩兒子挑了一個奧迪雙鉆的四驅車，今天陪兒子裝上，居然不能跑，打開開關輪子只動了幾下就不動了，電池燙的要命，我從小玩四驅車長大的，看到這情況直接懵了，仔細檢查了一下裝的絕對沒問題，上淘寶搜奧迪雙鉆的四驅車，在蘇寧易購的一個鏈接下面看到同款，評論里面清一色差評。這個公司股票我沒買過，但是他的玩具相信很多人都玩過，沒想到現在玩具做成了這個樣子，我不知道這公司幾十年時間在干什么，產品質量倒退成這樣還能有個毛的市場，真是服了，這管理層是做事的人？ 八位君： 之所以對奧飛娛樂(SZ002292)感興趣，也是因為最近發現孩子的童年里很難能逃開奧飛娛樂的產品。相信大部分80后的童年里起碼都聽過“奧迪雙鉆，我的伙伴”這句經典的廣告，不得不說，蔡東青在90年代里把玩具實業搞得有聲有色，是非常具有商業眼光的。 那么奧飛娛樂在21世紀了落伍了嗎？我們稍微了解一下就可以發現，公司手里握有“超級飛俠”“喜羊羊與灰太狼”“萌雞小隊”“巴啦啦小魔仙”“鎧甲勇士”“貝肯熊”“巨神戰擊隊”“爆裂飛車”“颶風戰魂”“火力少年王”等知名ip。這ip的覆蓋面，真可謂K12教育的絆腳石啊。 要是拉住現在的小學生問一問這些ip，相信幾乎沒有孩子能說一個ip都不知道。如果說80、90后這兩代人的童年是迪士尼的。那00、10后的孩子童年可能就是奧飛娛樂(SZ002292)的了。 除此之外，公司除了在打造ip的同時，依然經營著ip的周邊，包括玩具、手辦，甚至今年開始推行大母嬰戰略，手握“babytrend”和“澳貝”兩個品牌。 都說婦幼的錢好賺，我們去隨便看看兒童的玩具周邊，包括母嬰用品，都會覺得利潤空間很大。外加剛才提到的公司手握這么多知名ip，豈不是賺翻了？ 結果看到了公司近些年的利潤數據，不免大跌眼鏡。 公司在2016年之前利潤增長還是不錯的，為何在16年之后如此拉胯呢？ 我們再來看營收數據 可以看到，在17年后，銷售下滑，疲軟。我們帶著疑問去翻看了2017年的財報，看看到底發生了什么。經過粗略的翻閱，公司從2017年開始，在新拓展的業務上沒有取得預想的成績，又頻繁的計提大額的商譽等減值準備。18年更是計提了將近15億的資產減值準備，要知道公司17年底凈資產也不過50億，說是財務洗大澡是完全沒有問題的。 既然資產減值嚴重影響了企業的利潤表現，我們再看企業的資產里，商譽、固定資產和無形資產的情況如何，是否還有繼續減值的可能。 從表中，可以看出來，公司的固定資產相對比例不高，絕對額比較穩定。無形資產經過這幾年的計提，所剩也不多。但是商譽經過了多次計提，依然數額巨大，需要我們重點關注。另外長期股權投資，和其他權益工具投資，我們也需要仔細翻閱一下，看看是否存在減值風險。 就以上的問題，我們可以看出，大額的商譽和不斷地減持，客觀的反映了公司在并購上的隨意和失敗。通過不斷地溢價并購和計提減值，我們完全有理由去懷疑公司將募集和增發獲得的資金通過并購轉出體外。如若不是我們懷疑的這樣，那難道是蔡東青董事長在上市之前的經營頭腦和上市之后的經營頭腦發生了180度大轉彎嗎？ 我們從奧飛娛樂的招股書中，可以看到，公司一直穩步經營到上市募集資金前一刻，蔡東青，和二弟蔡曉東還有蔡東青母親三人牢牢掌握公司100%的股份。說明蔡家10幾年一步一個腳印在玩具行業里賺到了錢，經營頭腦和實力可見一斑，非常出色。所以上市連續的并購失敗，真的是愚蠢嗎？ 正所謂上市賣公司，不賣不是錢，賣了才是錢。憑借著上市前100%的蔡家股份，蔡家除了上市募集資金賣了一波股份之外，之后還在瘋狂的賣出股份。主要是通過增發和減持兩種手段，可謂是批發與零售并行，全力以赴賣給股民。 從增發來看，截止到2021年，公司一共陸陸續續募集了28.96億，加上上市募集8.68億，合計賣出了37.64億。 再看分紅 公司合計分紅3.96億。16年之后再無分紅，畢竟業績也慘不忍睹。 我們可以算一下，37.64-3.96=33.68億。也就是說公司從市場上結結實實拿走了33.68億。公司09年9月份上市，我粗略采用2010年-2021年的歸母凈利潤加總得出最終結果是-1.67億。也就是說公司從上市以來融了37.64億的現金，分紅返還了3.96億之后，拿著33.68億，干了11年，最終還虧了1.67億。除此之外，還要考慮，這33.68億實打實的現金，變成了不明不白的各項可減值計提掉的資產。 看到這里，作為投資者，一定要明白，我們完全有理由懷疑上市公司在融資后，通過并購和各類大項支出，在現金變為各類資產的途中，將真金白銀轉出體外，裝進腰包。 蔡家除了覺得增發來錢不夠之外，蔡家自上市以來還不斷地在進行減持，圖就不發了，自己可以查一下，真的是套現積極分子。通過增發和減持兩種手段，真可謂瘋狂拋售。難道奧飛娛樂真的是個垃圾公司么？ 我看倒也未必，就目前來看，公司的多種業務都可以實現起碼穩定的盈利，影視業務所打造的ip也是具備非常大的經濟商譽。不管是剝離業務，還是調整商業模式，又或者單純的加強管理，都可以實現公司的經營好轉。但是目前看來，我們還沒有得到這種信號，這也是家族企業的弊端。 作為蔡家人來講，老老實實經營公司，哪有套現來錢快？面對資本利益的巨大誘惑，蔡家人沒有把握住，可謂毫不遮掩。 看到以上信息的時候，在我心里基本已經否定到繼續深研這家公司的欲望了。但是這家公司真的就沒有救，沒有投資價值了嗎？ 我看到也未必，但是想要具備投資價值，需要具備幾個條件。 1.董事長蔡東青，上市前持股68%，目前多年拋售股份，還有37.99%。二股東是他的弟弟蔡曉東，手持7.4%。剩余股東非常分散。也就是說，蔡東青依然有絕對的控制權。需要觀察蔡東青是否會通過減持將比例跌破34%。如果低于34%，可能需要考慮蔡董事長，確實是一點心思不在企業上了，趕緊走人為上。 2.公司是否引入外部董事，如果想要保護投資者，外部董事是一種保持公司治理的辦法。我們先來看公司的董事會構成。 拋開三名獨立董事，剩下的蔡家人三個，只有何德華是公司請來直接幫蔡家打理公司事務的高管。并且何德華何德華手拿400萬年薪，也是和蔡家坐上了一條船，不可能考慮中小股東的利益。 3.要關注公司是否有改變目前現狀的舉動。股價連續低迷，公司如果一直把心思放在概念炒作上，企圖股價炒作起來就減持一把，那依然不具備任何投資價值。如果繼續在并購上大手大腳，也是不具備任何投資價值。 面對如此好的ip陣容，和足夠優秀的利基市場，蔡家人短視的行為其實令人唏噓。看看十大股東里，就明白了，投資機構早就意識到蔡家人并無踏踏實實經營的心思。如果蔡家能把業績提升上來，想必手上的股權會更值錢。真可謂撿了芝麻丟了西瓜。 不過好在目前公司業務還在，蔡家手里股權也足夠，是完全來得及轉變思維的。就看接下來怎么做了。 奧迪雙鉆，還是不是你的伙伴呢？ 今天先看到這里，抽空再看公司具體的業務。 上證指數(SH000001)#雪球星計劃#@今日話題 科技邊角料： 【蘇寧易購以舊換新訂單數增長超3成】蘇寧易購零售云日前數據顯示，2022全年海爾立式冷柜銷售增長超100%，高端皮質沙發銷售占比超7成，綠色節能家電持續走熱，以舊換新訂單數同比增長超3成。品質、綠色、國潮成為小鎮青年消費三大關鍵詞。品質家電家居加速下沉 數字顯示，今年1-11月，城鎮消費品零售額345853億元，同比下降0.1%；鄉村消費品零售額53337億元，增長0.2%。在鄉村振興的大背景下，縣鎮消費也在加速提質擴容。小鎮居民追求高效便捷、健康智能的生活方式，也格外青睞能滿足這一需求的品質家電。 零售云數據顯示，2022年縣鎮鄉村市場中高端家電家居單品走俏。洗干一體機銷售同比提升45%，智能馬桶銷售同比增長40%，空氣循環扇銷售同比增長70%，母嬰洗衣機銷售同比提升90%，高端皮質沙發銷售占比超7成。值得一提的是，百強縣消費能力趨同一二線市場，福建晉江年度銷售超9000萬，客單價位列零售云縣城榜首。 零售云數據顯示，2022年綠色家電在縣域市場持續走俏。節能掛壁空調、電熱水器、滾筒洗衣機成為綠色家電品類銷售Top3。其中，采用高轉速BLDC變頻電機、更節能更高效的小天鵝滾筒洗衣機銷售同比增長超6成，主打3200W雙管速熱、擁有一級能效的美的電熱水器銷售同比增長超5成。同時，以舊換新助推消費升級，地處偏遠的黔西南布依族苗族自治州3個月以舊換新單量達1850單，零售云2022全年以舊換新訂單數同比增長超3成。 國貨家電受“偏愛” 2022年，小鎮居民依舊對國貨家電情有獨鐘。蘇寧易購零售云數據顯示，國貨品牌銷售份額仍占優勢。美的、海爾、海信、蘇泊爾、美菱霸榜全年國貨銷售Top3。其中，海爾立式冷柜銷售增長超100%，海信掛壁式空調同比提升178%。據零售云國貨家電訂單數據，電餅鐺、空氣炸鍋、多功能料理鍋成為廚房場景新的“三小件”。 不同區域也有自己的國貨家電購物偏好。江蘇消費者渴望進一步解放雙手，洗碗機銷量同比增長60%。河南居民用心打造廚房，燃氣灶銷量同比增長140%。四川人民對用水水質要求高，凈水設備銷量同比增長35%。廣東氣候潮濕，干衣機銷量同比增長110%。今年雙十一期間，取暖桌在貴州、湖南等地熱銷，成為“濕冷區”過冬新標配。 近年來，家電家居行業發展趨向高端化、個性化和全屋定制，而高端、個性、成套的產品格外注重線下體驗。隨著小鎮居民到店消費、一站式購齊將更為便捷，遍布全國超12000家零售云門店也將帶給縣鎮消費者更具品質和體驗感的產品與服務。 ST易購(SZ002024)