嬰幼兒安全描述：：抄底皮豬寶B： 新年新氣象。 新系列困境反轉套利開篇：國產美妝龍頭貝泰妮 從股價走勢來看，貝泰妮自去年下半年開始，股價便由于行業進入下行期而一路調整，截止到虎年收官，貝泰妮股價甚至已跌破上市首日，似乎市場又給了投資者一次“打新”的機會。 從行業動銷數據來看：美妝品類β紅利減弱、淘系+抖音+京東電商大盤銷售額同比基本持平。22年淘系+抖音+京東美妝（美容護膚&彩妝） 銷售額4111 億元、同增0.55%、增速較20 年/21 年的20%+/10%-20%顯著放緩。 據魔鏡數據，2022 全年淘系護膚彩妝大盤銷售額2786.9 億元，同比下滑14.1%。結構上，護膚必選屬性強于彩妝，呈現更強的韌性，2022 年淘系護膚下滑10.6%，淘系彩妝下滑23%。 10/11/12 月化妝品零售額同比分別為-3.7%/-4.6%/ -19.3%，美妝個護12 月線上表現：根據久謙大數據跟蹤，從美妝個護整體線上表現來看，12 月份三大平臺實現收入276.92 億元，整體下滑8.3%。整體來看，在雙十一的“虹吸”效應，以及疫情等影響下，12 月整體美妝線上數據表現略承壓，但新興電商平臺如抖音等憑借渠道紅利仍有靚麗增長。 除此以外，引發貝泰妮股價持續下跌的另一主因便是“雙11薇諾娜高保濕面霜部分批次產品發愁/過敏”的事件。 11月17日，北京商報記者發現，在黑貓投訴平臺、小紅書維權群中，有不少消費者反映“薇諾娜高保濕修護面霜”存在發臭、使用過敏等情況。 薇諾娜為貝泰妮旗下王牌產品，而此次涉事產品為薇諾娜爆款產品。此事一出便迅速在網絡上發酵，薇諾娜口碑急轉而下，不少消費者甚至在小紅書建立了“薇諾娜面霜維權群”。同時，多位消費者在黑貓投訴平臺上投訴稱，“雙11”購買的薇諾娜高保濕修護面霜“散發臭味、上臉過敏”，質疑產品質量不合格，并要求“退一賠三”。 值得注意的是，這些消費者投訴的都是同一批號產品。此次涉事產品被業界認為是代工生產所致，雖然貝泰妮方面未給出明確回應。薇諾娜官方旗艦店客服已經就相關事件給出解決方法——可以7天無理由退貨。甚至購買許久才發現自己購買到問題產品的消費者也成功退款退貨，總體來說，貝泰妮的后續補救措施雖然遲到，但總體正確。 雖然此次事件的影響已隨時間流逝而逐步淡化，但卻給貝泰妮敲響了一個警鐘：當前貝泰妮的生產方式委托加工占比60%左右，如何平衡代工與自建工廠比例，做好品控，保障產品安全問題已經是快速發展的貝泰妮急需考慮的問題。 源自周五《昆明日報》刊登的消息：貝泰妮位于昆明的中央工廠即將投產，希望盡快把此次A101批次事件的主要責任代工廠上海嘉亨日化早日踢出局… 最近從小紅書上陸續看到，不少消費者，包括曾經購買到問題產品“受害者們”都收到了薇諾娜的新年幸運禮盒，個人理解算是貝泰妮對之前事件的一次口碑挽回策略，從帖子的內容和評論中來看，收效還是不錯的。 個人認為，此次由于代工廠生產質量問題引發的事件，類似于之前比亞迪雨花工廠的突發利空，在管理層一系列后續善后處理中，薇諾娜的口碑得到了一定的挽回。事件對于貝泰妮基本面的影響正在逐步淡化，后續貝泰妮有望走出戴維斯雙擊行情。將持續關注薇諾娜動銷數據。 最后是貝泰妮的基本面與所處行業相關介紹，對于貝泰妮和薇諾娜不了解的投資者可以從下述資料了解。 根據艾瑞咨詢數據，產品成分與功效，性價比高、使用感/妝感好以及品牌保障是女性消費者在購買美妝護膚品時主要考慮的幾大因素。其中，產品成分與功效占比高達53.2%。 問題肌膚人群占比大，市場關注度升高。2021 年，我國人口問題肌膚占比約為72.1%。其中，根據觀研報告網統計數據，按照問題肌膚嚴重程度劃分，2021 年，在我國女性問題肌膚人群中，25%屬于弱度、43%屬于輕度、23%屬于中度、9%屬于重度。根據艾瑞咨詢，女性敏感肌嚴重程度越高，在抗敏護膚品上的月均花費越多，因此，大量問題肌膚女性為功能性護膚品提供了巨大的需求市場。 疫情加劇肌膚問題，近五成消費者更加關注護膚。自疫情爆發以來，佩戴口罩已經成為大眾的習慣，超六成消費者佩戴口罩后，認為自己出現皮膚過敏、致痘、毛孔粗大等癥狀。同時，疫情期間，近一半的消費者認為自己更加關注護膚，包括護膚頻率、復雜度、時長等均有所提高。 貝泰妮專注敏感肌產品開發的大健康產業集團。公司從創立之初致力專注于對敏 感肌產品的開發，經過多年積累，已經擁有圍繞“薇諾娜” 為核心的多個品牌，生產、銷售 11 個大類，數百個 SKU 的 系列產品，涵蓋舒敏、美白、祛斑、抗衰、防曬等多個領域。 經過多年培育，“薇諾娜”品牌已在國內皮膚學級護膚品市 場中占據了比較高的份額，公司產品已與知名國際化妝品牌 如薇姿、理膚泉、雅漾展開直接競爭。2021 年“薇諾娜”品 牌在皮膚學級護膚品國內市場排名穩居第一，市場份額較 2020 年度提升約 2 個百分點，相較 2020 年度，“薇諾娜” 品牌較第二、第三名的領先優勢繼續擴大，市場份額接近第 二、三名的總和，頭部效應顯著。 2022 年，公司聯手天貓 美妝 TMIC 發布了《2022 年敏感性皮膚精細化護膚趨勢白皮 書》，進一步加強了公司作為化妝品龍頭企業的影響力和凝 聚力。 2022 年天貓雙 11，公司 核心品牌“薇諾娜”僅用 3.5 小時，預售金額就已突破 10 億， 位列美妝預售榜第四、國貨第一。凍干面膜銷售額破 4 億，4 小時內售出超過 390 萬盒。 公司在傳統線上渠道的持續發力，造就了產品優異的市場表 現，“薇諾娜”品牌連續兩年榮登天貓“雙 11”美容護膚類 目 TOP6，2022 年京東“雙 11”美妝國貨排名 TOP2、唯品 會國貨排名 TOP1。 2022 年“雙 11”期間，公司斬獲唯品會國貨排名 TOP1、抖音全美妝排名 TOP7、快手美妝榜 TOP7，展現出多平臺良好發展的趨勢。 CS 和線下 專柜渠道方面，薇諾娜覆蓋了屈臣氏 4,000+門店，成為店內 藥妝墻中唯一的國產品牌；公司還在昆明長水機場 18 號登機 口設立薇諾娜專柜；在銀泰百貨杭州西湖店開設了首家百貨 專柜；2021 年9 月，全國首家凌空體驗中心開業。 近日，貝泰妮旗下高端護膚品牌AOXMED 璦科縵在北京西單老牌百貨商場“漢光百貨”開設首個線下專柜，產品涵蓋精華、面霜、精華等品類，SKU 共9 個。自2022 年7 月面世以來，AOXMED 已快速在小紅書、微博等各大平臺推廣種草，線上在天貓旗艦店共上架了生機霜、修護金剛等5 款單品，產品區間約為250-1330 元；線下仍在持續拓展醫美專業渠道，并在一線城市的核心商圈開設快閃店提升知名度和品牌形象。 AOXMED以 “美雅安緹 MLYAAT-1002 ®多維抗老精萃” 成份為核心，從皮膚衰老機理出發，突破性作用于皮膚老化 的不同層面，長期持續性內源抗老，抵御老化損傷，幫助促 進膠原，淡化歲月痕跡，修護強韌屏障。產品針對有抗衰需 求的敏感肌和醫美項目后的脆弱肌膚，定位高端抗衰市場， 將是公司 2023 年重點打造的新品牌。 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 雙周專題：化妝品新原料成為國貨品牌突圍的路徑之一。在監管新規的助力下，從2021 年6 月28 日新規后首個新原料問世以來，藥監局官網共披露了52 個新原料注冊備案數據，其中2022 年全年披露42 個，化妝品新原料獲批速度明顯加快。其中，1）N-乙酰神經氨酸（俗稱燕窩酸）和β-煙酰胺單核苷酸（簡稱NMN）這兩個原料均獲得多個企業注冊備案；2）皮膚保護劑、保濕劑、抗氧化劑的出現次數分別為20/18/10 次，其對應的功效分別為屏障修復、保濕、抗皺。國產品牌商加強研發、重視產品品質或為新銳品牌破局的必經之路，但是外資品牌已在煙酰胺、二裂酵母、玻色因等傳統熱門原料的營銷上搶占先機，國貨品牌想要突圍需要依靠新原料。看好在功效原料領域領先的華熙生物、巨子生物、魯商發展等公司。 雙周觀點：本周滬深300/美容護理5 日漲跌幅分別為+2.35%/+2.14%，核心公司愛美客/貝泰妮/珀萊雅/華熙生物/華東醫藥5 日漲跌幅分別為+7.17%/-4.75%/-0.12%/-1.12%/+5.39%，整體來看醫美板塊走勢明顯強于化妝品板塊，主要源自疫后消費快速復蘇，市場熱捧醫美等疫情受損板塊。當前美護板塊仍處于較好的布局時間節點，建議關注低位布局機會。 產品創新洞察：國貨新品以差異化原料配方強調功效性。從近期國貨品牌推新的情況來看：（1）強功效性產品更多，對應高均價：近期新品種，主打強功效性（抗衰、除皺）產品價格帶多位于300 元以上。（2）品牌強調對于原料或成分的宣傳，在產品命名中已有體現：品牌在產品命名時已經將核心成分作為宣傳點，通過在產品名稱中加入核心成分名稱直接點明產品與競品間的差異點。（3）“試驗數據”成為重要宣傳點：眾多新品在宣傳時首先通過試驗數據證明產品有效性，隨著政策合規趨勢以及消費者對于成分功效的重視度提升，產品功效的“可驗證性”或成為新的競爭點。（4）成分復配、多重功效提升中高端產品核心競爭力。 外資持股：2022 年整體外資持股比例整體呈現提升趨勢。近期美容護理板塊持股市值小幅提升，從2023 年1 月3 日的171.36 億元升至1 月13 日的181.38 億元，外資持股比例同時提升，占比由3.66%上漲至3.80%。 投資建議：醫美：我們認為當前醫美行業或即將再次進入2020-2021 年的產業鏈正向循環階段，建議關注回調機會。醫美項目周期往往在3 個月左右，而我們觀察22 年12 月北上深三地疫情影響基本在1-1.5 月的周期內就基本消散，因此除高頻水光項目可能略受影響外，無需過度擔憂春運后可能發生的復陽對醫美消費的影響。當前建議關注：（1）再生材料賽道（尤其關注膠原蛋白）： 愛美客，華東醫藥，江蘇吳中，巨子生物；（2）合規水光賽道： 愛美客，華熙生物，復銳醫療；（3）減重賽道： 華東醫藥，愛美客，復銳醫療；（4）醫美機構龍頭：醫思健康，朗姿股份等。 化妝品：化妝品當前正處行業淡季、催化較弱，確定性更高的右側布局時點或為23Q1 中下旬，從該時段開始可能會有更多的基本面催化因素出現。 重點關注具備較強彈性的貝泰妮、華熙生物，增長確定性較高的珀萊雅和仍處于底部的巨子生物。 膠原蛋白：一方面，近期傳統藥企華北制藥重組Ⅲ型人源化膠原蛋白液體敷料上市，匯宇制藥的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液產品正在申請第II 類醫療器械，重組膠原蛋白賽道愈發火熱；另一方面，近期江蘇創健對外宣布由其自主研發、生產的重組XVII 型膠原蛋白被收入進國際化妝品原料目錄。除了在目前規模較大的化妝品&敷料領域以外，重組膠原蛋白在醫美注射、生發等其他高附加值領域的應用同樣值得期待。重點關注巨子生物、錦波生物、華熙生物、江蘇吳中、丸美股份、若羽臣、潔雅股份。 風險提示：宏觀因素影響消費情緒；監管政策變動；新品表現不及預期。 來源：[信達證券股份有限公司 劉嘉仁/王越/周子莘] 日期：2023-01-15 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 行業核心觀點： 2022年12月，化妝品（護膚、彩妝）線上平臺數據承壓。受雙十一虹吸效應的影響，12月美妝電商數據表現不佳，多個平臺美妝成交額同比下滑。淘系平臺化妝品GMV同比-26%，其中護膚和彩妝同比跌幅較上月有所擴大；京東化妝品GMV同比-15%，護膚同比增速由正轉負，彩妝跌幅擴大；拼多多化妝品GMV同比-69%，其中護膚與彩妝跌幅較上月擴大；蘇寧平臺化妝品GMV同比-45%，其中護膚與彩妝同比跌幅較上月縮窄。 重點品牌方面，12月國內品牌表現平淡。從銷售額來看，貝泰妮旗下薇諾娜/薇諾娜寶貝分別同比-29%/-16%，珀萊雅旗下珀萊雅/悅芙媞分別同比-6%/+21%,水羊股份旗下御泥坊/大水滴分別同比-53%/+113%；丸美股份旗下丸美/戀火分別同比-12%/+172%。顏值時代下，美妝需求從“可選”變“必選”，美妝消費群體擴大、人均消費額提升與消費升級仍是行業快速增長的重要驅動力，維持行業“強于大市”投資評級，建議關注美妝優質標的。 投資要點： 行業數據：12 月美妝行業線上數據整體承壓。2022 年12 月，淘系平臺/ 拼多多/ 京東/ 蘇寧化妝品（ 護膚、彩妝） 成交額分別為168.69/15.23/28.33/0.41 億元，同比分別-26%/-69%/—15%/-45%。其中，淘系平臺、拼多多平臺的跌幅擴大、蘇寧平臺跌幅收窄，京東平臺同比由正轉負。分品類來看，12 月各平臺護膚、彩妝普遍負增長，淘系平臺護膚和彩妝成交額分別同比-22%/-35%，同比跌幅較11 月均有所擴大；拼多多護膚成交額/彩妝成交額分別同比-73%/-62%，跌幅擴大；蘇寧平臺護膚/彩妝成交額分別同比-40%/-64%，跌幅均較上月收窄；京東護膚/彩妝分別同比-8%/-31%,相比上月，護膚同比增速由正轉負，彩妝跌幅擴大。 重點品牌淘系平臺數據：12月國貨品牌淘系平臺數據表現平淡。珀萊雅旗下彩棠/悅芙媞增速出彩，銷售額分別同比+25%/+21%，其他品牌銷售額同比下滑；貝泰妮、華熙生物、上海家化、上美集團、魯商發展、逸仙電商、毛戈平旗下品牌銷售額同比負增長；丸美股份旗下戀火表現亮眼，銷售額同比+172%，其他品牌銷售額同比增速為負；水羊股份旗下大水滴銷售額同比+113%，其余品牌銷售額同比下滑。 風險因素：蘿卜投資統計誤差風險、疫情復燃風險、市場競爭加劇風險。 來源：[萬聯證券股份有限公司 陳雯/李瀅] 日期：2023-01-19 一路向富： 貝泰妮(SZ300957)大年三十還在直播，能不買？ 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 科思股份凈利潤高增，看好未來成長空間。1 月11 日，公司發布業績預告，歸母凈利同增170.95%-201.05%。22 年公司量價驅動受益明顯，收入持續增長，盈利能力提升明顯，公司市場地位穩步提升，募投項目產品逐步放量，疊加22 年海外疫后復蘇出行需求恢復，競爭對手巴斯夫產能受限。公司自21Q4以來基于原材料和海運費價格大幅上漲采取產品價格調整措施逐步落地，整體產能利用率提升，新產品產能逐步釋放，助力公司主營業務毛利率提升。作為全球重要化學防曬劑制造商，公司研發、品控完善，國際客戶基礎深厚，化妝品防曬行業景氣度高，伴隨新型防曬劑與化妝品原料工藝取得進展，及品牌矩陣豐富，預計將為公司打開中長期持續成長空間。 貝泰妮紅杉聚業減持，高端品牌線下加速布局。2023 年1 月12 日，公司披露第二大股東紅杉聚業即披露公告之日起3 個交易日后的3 個月內以大宗交易方式合計減持公司股份不超過1059 萬股（即不超過公司總股本的2.5%），減持原因為自身資金需求。AOXMED 首家線下專柜開業，持續布局高端線。2023 年1 月9 日，貝泰妮旗下高端護膚品牌AOXMED 璦科縵在北京漢光百貨開設全國首家門店，22 年7 月品牌官網上線后，正式布局線下。品牌高端線加速布局，有望打開公司又一增長曲線。 國貨美妝龍頭線上高增，國際大牌分化明顯。2022年線上國貨化妝品龍頭品牌整體銷售呈現高增長趨勢，珀萊雅、薇諾娜、璦爾博士線上銷售大幅上升，同比+57.3%、+42.4%、38.1%；潤百顏線上累計銷售額為10.84億元，同比增長8.1%；丸美線上累計銷售額為8.57億元，同比增長為5.7%，平穩增長。御泥坊、玉澤部分承壓，同比-43.6%、-50.3%。國際品牌分化明顯，日韓品牌銷售承壓。歐美大牌依舊表現出色，2022年歐萊雅線上銷售額累計80.09億元，同比上升12.5%；雅詩蘭黛線上累計銷售額為55.94億元，同比上升10.0%；玉蘭油線上累計銷售額為49.76億元，同比增長84.0%；日韓品牌中國市場承壓，資生堂線上累計銷售額為24.99億元，同比增長為-14.4%；雪花秀線上累計銷售額為14.20億元，同比增長為-40.6%；后WHOO線上累計銷售額為25.14億元，同比增長為-30.9%。 本周行情回顧： 本周申萬美容護理行業指數較上周上漲2.14%，板塊整體跑贏上證指數0.95 個百分點；板塊整體跑輸滬深300 指數0.21 個百分點。上證指數上漲1.19%，滬深300 上漲2.35%，深證成指上漲2.06%，創業板指上漲2.93%。在31 個申萬一級行業中，美容護理排名第9。本周美容護理各二級行業中，化妝品下跌1.50%，個護用品上漲1.36%。 投資建議 疫后線下消費場景修復，輕醫美需求回升。醫美板塊建議關注天使針銷售順利、各產品研發陸續推進的醫美針劑龍頭愛美客；以及醫美板業務增長亮眼，管線布局豐富的華東醫藥。化妝品板塊持續關注線下高端新品AOXMED加速布局，功效型護膚賽道龍頭貝泰妮；線上增速 強勁，品類矩陣完善，多維度構建品牌壁壘的珀萊雅；以玻尿酸為基本盤，研發加碼布局合成生物學及膠原蛋白賽道，有望實現膠原蛋白量產的華熙生物；以及剝離地產，聚焦大健康，消費屬性增強，及拓展膠原蛋白業務的魯商發展。 風險提示 消費市場持續低迷；新品推出不及預期；行業需求復蘇低于預期；政策推進不及預期；行業競爭加劇；宏觀經濟下行壓力加大；上市公司治理風險；重要股東減持風險。 來源：[上海證券有限責任公司 彭毅] 日期：2023-01-15 哈啰003： 昱能科技(SH688348)知名基金經理李曉星管理的銀華心怡四季報顯示，截至2022年四季度末，該基金股票倉位為90.66%，較三季度末下降2.51個百分點。與三季度末相比，李曉星減倉消費股，加倉醫美股，調整了光伏板塊的持倉結構，五只個股新晉該基金前十大重倉股。 報告顯示，2022年四季度末，銀華心怡前十大重倉股分別為：比亞迪股份、寧德時代 、天齊鋰業、海大集團、紫光國微、晶澳科技、貝泰妮、德業股份、錦浪科技、昱能科技。 與三季度末相比，晶澳科技、貝泰妮、德業股份、錦浪科技、昱能科技新晉該基金前十大重倉股，貴州茅臺、隆基綠能、金山辦公、海光信息、中國中免退出前十大重倉股。 展望2023年，李曉星認為市場信心的恢復是充滿希望的，本質是各項政策措施將在2023年有所體現，經濟增速會快于2022年。 李曉星最為看好成長股方向，將繼續選擇業績持續兌現的優質公司，看好的方向包括電動車、光伏、儲能、海風、國防軍工、半導體設備和材料、信創、互聯網、消費醫療、創新藥以及食品飲料等行業。其中，新能源相關是李曉星最看好的方向。他表示，將會維持組合的進攻性。 愛喝水104： 貝泰妮(SZ300957)這大盤一周一直在漲 這貨大漲之后全跌回去了 阿宏說期： 知名基金經理李曉星管理的銀華心怡四季報顯示，截至2022年四季度末，該基金股票倉位為90.66%，較三季度末下降2.51個百分點。與三季度末相比，李曉星減倉消費股，加倉醫美股，調整了光伏板塊的持倉結構，五只個股新晉該基金前十大重倉股。報告顯示，2022年四季度末，銀華心怡前十大重倉股分別為：比亞迪股份、寧德時代、天齊鋰業、海大集團、紫光國微、晶澳科技、貝泰妮、德業股份、錦浪科技、昱能科技。與三季度末相比，晶澳科技、貝泰妮、德業股份、錦浪科技、昱能科技新晉該基金前十大重倉股，貴州茅臺、隆基綠能、金山辦公、海光信息、中國中免退出前十大重倉股。展望2023年，李曉星認為市場信心的恢復是充滿希望的，本質是各項政策措施將在2023年有所體現，經濟增速會快于2022年。李曉星最為看好成長股方向，將繼續選擇業績持續兌現的優質公司，看好的方向包括電動車、光伏、儲能、海風、國防軍工、半導體設備和材料、信創、互聯網、消費醫療、創新藥以及食品飲料等行業。其中，新能源相關是李曉星最看好的方向。他表示，將會維持組合的進攻性。海光信息(SH688041) 金山辦公(SH688111) 貝泰妮(SZ300957) 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 12 月紡織服裝出口數據：2022 年12 月我國紡織紗線、織物及制品出口額為110.03億美元，12 月單月同比下滑22.97%、降幅相較11 月擴大8.03PCT，1~12 月累計同比增長2.00%；服裝及衣著附件出口額為142.94 億美元，12 月單月同比下滑10.25%、降幅相較11 月收窄4.63PCT，1~12 月累計同比增長3.20%。 USDA23 年1 月棉花產銷存月報：根據USDA2023 年1 月月報預測，相比于2022年12 月全球棉花2022/23 年度產量預測下調7.2 萬噸、消費量下調18.4 萬噸、進口量下調14.1 萬噸、出口量下調12.9 萬噸、期末庫存上調8.1 萬噸。對中國2022/23年棉花進口量、期末庫存均下調5.5 萬噸，產量、消費量預測維持不變。 行情回顧：紡織服裝板塊：上周（2023 年01 月09 日~01 月13 日）上證指數、深證成指、滬深300 指數漲幅分別為+1.19%、+2.06%、+2.35%，紡織服裝板塊上漲1.65%，位列31 個申萬一級行業的第11 位；其中紡織制造板塊上漲1.63%、服裝家紡板塊上漲1.10%。過去一個月（2022 年12 月13 日~2023 年01 月13 日）上證指數、深證成指、滬深300 指數漲幅分別為+0.51%、+1.78%、+3.06%，紡織服裝板塊上漲0.07%，位列31 個申萬一級行業的第15 位。 化妝品板塊：上周化妝品板塊下跌1.99%、跑輸滬深300 指數4.34PCT。過去一個月化妝品板塊上漲4.62%、跑贏滬深300 指數1.56PCT。與申萬一級31 個行業對比來看，過去一周化妝品板塊漲幅位列第31 位、過去一個月漲幅位列第6 位。 行業新聞及重點公司動態：安踏體育發布22 年四季度流水情況，四季度安踏品牌、FILA 品牌、所有其他品牌零售金額分別同比下滑高單位數、下滑10~15%、增長10~15%；穩健醫療發布22 年業績預告，預計收入、歸母凈利潤分別同比增長38.79%~46.69%、30.72%~49.28%；Lululemon 預計22 財年四季度凈收入同比增長25%~27%、高于此前指引，毛利率預計下降0.9%~1.1%，折扣或將拖累盈利能力；迅銷集團宣布自2023 年3 月起要將日本國內員工的年收入最多提高40%；薇諾娜姊妹品牌AOXMED 璦科縵全國首個線下專柜落地北京；化妝品行業首例法人和質量安全負責人同時被罰；德之馨中國首個創新實驗室正式開放。 投資建議：1）紡織服裝行業：下游品牌服飾方面，春節前銷售旺季將至，期待疫情影響逐步消化、線下客流和消費信心回升，零售端環比改善。從品類的選擇而言，我們繼續推薦景氣度最高、兼具行業政策推動和消費升級趨勢的運動服飾賽道，標的方面繼續推薦悲觀預期消化、估值回調到位、期待疫后復蘇于23 年逐步體現的港股運動服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際；同時，在其他服裝家紡領域我們建議從品類的消費特性和品牌粘性出發，綜合品類消費習慣相對穩定、線下占比高復蘇彈性相對較大、細分賽道頭部品牌影響力強等因素，推薦高端運動時尚代表、線下銷售占比高的標的比音勒芬，大眾定位的男裝龍頭海瀾之家，羽絨服細分賽道龍頭波司登，頭部格局長期穩定且自身增長穩健的家紡龍頭羅萊生活等。另外，短期從防疫需求帶來較高業績確定性的角度，推薦醫療業務和日用消費品業務雙輪驅動的穩健醫療。上游紡織制造方面，我們認為全球化布局的紡織制造細分行業龍頭雖面臨短期需求端的擾動、但其長期邏輯和核心競爭優勢并未改變，隨著內外需求逐步明朗，著眼長期繼續推薦華利集團、申洲國際、偉星股份。再者，從股息回報的角度，我們建議關注紡織服裝行業高股息率、低估值的穩健型標的。 2）化妝品行業：展望2023 年，我們期待線下渠道客流復蘇、業績改善給化妝品品牌商帶來的業績貢獻和彈性。從競爭格局而言，我們繼續期待國貨產品力提升、品牌升級和多品牌建設推進，競爭力水平上向國際品牌看齊。我們維持前期觀點，結合產品力提升和多品牌布局等方面，繼續推薦產品力強的珀萊雅、貝泰妮以及老牌國貨集團上海家化。 風險提示：宏觀經濟增速下行，疫情反復或者極端天氣致終端消費疲軟，影響服裝、化妝品等產品的消費需求；行業競爭加劇，國外品牌進行價格戰，會對國內對標品牌造成不利影響；電商平臺流量增速放緩以及流量成本上升等。 來源：[光大證券股份有限公司 孫未未] 日期：2023-01-15 sq222： 報告顯示，2022年四季度末，銀華心怡前十大重倉股分別為：比亞迪股份、寧德時代 、天齊鋰業、海大集團、紫光國微、晶澳科技、貝泰妮、德業股份、錦浪科技、昱能科技。與三季度末相比，晶澳科技、貝泰妮、德業股份、錦浪科技、昱能科技新晉該基金前十大重倉股，貴州茅臺、隆基綠能、金山辦公、海光信息、中國中免退出前十大重倉股。