親子教育心得描述：：格隆匯： 在1992年底，響應國家改革開放最強音的號召，首鋼集團在香港設立全資子公司——首鋼控股（香港）有限公司（簡稱“香港首控”），開啟海外經營之路，首鋼成為了國家第一批“走出去”的大型國有企業。 三十年來，面對紛繁復雜的內外部環境變化以及經濟與產業的景氣周期循環，香港首控及其旗下上市公司歷經幾多繁榮與挑戰。在2013年前后，首鋼集團下定決心全面推動在港上市公司的重組和轉型，歷經這十年，香港首控已成功演繹創造了一個在香港的中國國有企業轉型優秀案例——以這十年時間維度考量轉型成果，香港首控的合并口徑總資產由2013年111億港元增至 2022年305億港元，凈資產由2013年26億港元增至2022年189億港元，期間年復合增長速度約為22%，國有資產實現了持續而穩定的保值增值，彼等成果也在海外國有資本平臺中排名靠前。盈利能力方面，由2013年虧損6億港元至2022年底預計盈利近50億港元，創下首鋼在港建企三十年以來的最佳業績。十年前連續虧損局面得到徹底扭轉，迎來重大轉折點意味濃厚，首鋼集團在港資產的基本面趨勢持續得到鞏固。 大浪淘沙始見金！香港首控將首鋼集團在港上市公司經過一系列精簡高效的整合運作之后，如今旗下四家港股上市公司重煥生機，首鋼資源（HK.0639）、首程控股（HK.0697）、首佳科技（HK.0103）、環球數碼（HK.8271）總市值也由原來的196億港元增至2022年底的270億港元，強勢增長38%，遠優于同期恒生指數下跌15%的市值表現。 其中，香港首控旗下兩大旗艦上市公司雙輝映照，首鋼資源和首程控股均成為恒生綜合指數成分股及深港通標的，雙雙獲得內地和香港資本市場的雙重認可。 當然，香港首控的嬗變并非一朝一夕之力，而是順應國家戰略、時代發展需要，持續深度進行自我革新，尋求公司整體的高質量發展帶來的自然結果。換言之，一個“變”字貫穿了旗下四家上市公司的發展歷程，轉型升級帶來的持續新動能是其穿越周期的底層支撐。 作為首鋼集團打造的集“融資、投資、運營”為一體的境外投融資平臺，香港首控充分利用內部資源并進行專業化整合，逐步形成了以礦產資源和基礎設施資產管理為主的產業布局。 具體來看，作為精品煤炭資源運營及境外礦產資源投資整合平臺，首鋼資源為首鋼集團鋼鐵主業戰略發展起到了關鍵支撐作用。同時，承載了基礎設施資產管理的首程控股，更是以中國REITs領域先行者和智慧出行道路領導者的姿態，通過場景創新、科技賦能與產融結合，實現資產效能的可持續提升，為社會提供領先的基礎設施資產管理服務，得益于此，首程控股近三年營收的復合增速接近100%，足以展現其業務重構的正確性。 此外，為充分調動組織行動力，香港首控積極探索國有企業試點激勵制度，例如在首程控股股權激勵計劃中，公司設置了諸如主營業務收入需保持平均年增長率48%等多項嚴格的行權指標，通過打造員工與企業發展的命運共同體，激發出更強的團隊能動性和凝聚力。 香港首控吸取部分上市公司偏重資本運作、不注重具體運營而帶來的諸多教訓，高度重視產業一線管理，在“上市公司核心是產業經營”的理念下，香港首控和上市公司在厘清權責邊界的基礎上，分別從各自層面強化產業運營管理。 從結果看，十年來，香港首控圍繞首鋼集團主業聚焦上市公司產業布局優化，去蕪存菁，旗下上市公司已連續多年全面實現經營盈利。香港首控注重產業經營的長線思維，有效助推上市公司實現提質增效和風險防范。 十年蝶變，既是香港首控不斷識勢破局的歷程，也是堅定推進在港產業布局的沉淀，“敢擔當，敢創新，敢為天下才”的首鋼精神將繼續引領香港首控，打造創業者文化，實現企業的長足成長與發展。 用戶8533290718：  今 日 重 點 推 薦  【零售】節衣縮食，盈利回暖 投資建議：精益增長下平臺強勢降本增效并減少資本開支，盈利能力改善明顯，性價比消費崛起正清晰體現在平臺業績端。但節衣縮食始終是互聯網的第二選項，短期景氣度回暖，中期份額穩定，長期資本開支拐點是更重要節點。政策與交易結構沖擊已充分體現在估值上，流動性的回暖和復蘇預期下首先是估值修復。推薦邏輯：推薦仍處擴張期，受益性價比消費，利潤釋放正循環的美團-W、拼多多。推薦極低估值，受益流動性和預期回暖的阿里巴巴-SW、京東集團-SW。 綜合電商節衣縮食，業績普遍超預期。①需求整體低迷背景下，國內商業景氣度拐點仍需等待，但本季度受益7-8月防疫放寬及出行鏈恢復，消費意愿環比有所回暖，各平臺收入端整體符合預期；②盈利端相對更加亮眼，平臺通過高效降本和新業務虧損的趨勢性收窄，彰顯極強的業務韌性和效率改善能力，頭部平臺的規模效應進一步彰顯；③從具體降本路徑看，營銷開支同比收窄顯著，有戰略性收縮+為雙11蓄力影響，研發開支收窄的幅度更大，說明新業務探索的不確定性依然很高，對盈利能力和ROI的優先級要明顯更高。 拼多多異類當道，性價比受益邏輯的財務兌現。①拼多多本季度表現亮眼，受益性價比消費崛起，商家入駐+品質商品需求+技術能力提升匹配效率+促銷活動增加留存，收入和利潤端正持續體現出上述紅利；②公司已經走上平臺需求-商家-交易規模-利潤的正循環，盈利能力具備持續性，同時農產品上行+TEMU出海同時保有想象空間，既保住高頻流量入口帶來的粘性，同時借通脹窗口期帶來的海外衰退輸出國內供應鏈優勢，在下沉和出海方面的增長兌現需要靜待驗證。 流動性預期和情緒回暖將估值修復，基本面三重拐點尚需等待。①互聯網平臺在政策影響、交易結構沖擊、景氣度下行的三重沖擊下，估值中樞持續下行，目前處于極低估值水平；②對平臺基礎設施的公用事業化擔憂，導致市場對平臺估值體系處于重估和迷茫期；③政策的是持續而非階段性的，核心是引導資本的有序發展，但基礎設施并不必然走向公用事業，平臺最終會依靠效率提升獲得合理商業回報；④短期港美股流動性預期的回暖，以及對平臺政策的邊際改善會帶來估值的明顯修復，但股價更為確定的拐點來自于基本面的三重信號；⑤短期看，消費大盤和線上需求增速的回暖是重要催化；中期拐點將來自于電商平臺與內容平臺的競爭份額達到相對穩定狀態；長期拐點應當建立在平臺重啟資本開支增長尋找新增長。 風險提示：行業競爭加劇、出海不確定性、需求復蘇不及預期。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告節衣縮食，盈利回暖，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【軍工】多款新式武器亮相航展，神州十五號成功發射 多款新式武器亮相航展，神州十五號成功發射。1) 上證綜指上漲8.91%，創業板指數上漲3.54%，國防軍工指數下跌6.33%，跑輸大盤15.24個百分點，排名第29/29。2) 估值方面，截至2022年11月30日，申萬國防軍工行業動態市盈率為53.45倍，較10月31日的57.95倍降低4.5倍，排名第3/29。3）8日，第十四屆中國國際航空航天博覽會在廣東珠海開幕。殲-20和殲-16展示高難度機動，運油-20、C919和AG600M等大飛機震撼亮相。中國航空工業集團攜200余項自主研制的航空裝備及技術項目參展，其中55項展品為首次參展。4）11月29日23時08分，神舟十五號發射取得圓滿成功。11月30日7時33分，翹盼已久的神舟十四號航天員乘組順利打開“家門”，熱情歡迎遠道而來的親人入駐“天宮”。5）我們認為，隨著我國航天事業的進步和我軍對先進無人機、戰斗機等裝備的需求不斷提升，未來行業將持續受益，建議重點關注航空航天產業鏈。 多家軍工龍頭披露股權激勵方案。1) 中航沈飛披露限制性股票激勵計劃(草案)，擬計劃向226人授予的限制性股票總量不超過981.5萬股，約占本計劃草案公告時公司股本總額的0.50%。2）航天電器披露限制性股票激勵計劃(草案)，計劃擬向不超過257人授予的限制性股票數量不超過452.6萬股，約占本計劃公告時公司股本總額的0.999%。3）中航西飛披露限制性股票激勵計劃(草案)，擬向261人授予不超過1,639.5萬股股票，涉及標的股票種類為人民幣A股普通股，約占本激勵計劃草案公布時公司股本總額的0.5922%。4）我們認為，大國博弈加劇是長期趨勢，美國及其盟友國防戰略重心逐步向印太轉向，中國周邊緊張局勢可能逐步加劇，和平需要保衛，加大國防投入是必選項，十四五期間航空航天面臨結構性利好，相關公司公告反映行業需求高景氣，同時股權激勵落地有望持續改善相關龍頭盈利能力。 投資主線：1）總裝：中航沈飛、航天彩虹（受益）、中航西飛（受益）；2）分系統：航發動力（受益）、中航機電（受益）、中航電子（受益）、 中航電測（受益）、江航裝備（受益）；3）元器件：中航光電、航天電器、紫光國微、鴻遠電子、振華科技、火炬電子；4）材料與加工：中航高科、撫順特鋼、中航重機（受益）、菲利華、中簡科技（受益）、光威復材、西部超導（受益）、圖南股份、航宇科技（受益）。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告多款新式武器亮相航展，神州十五號成功發射，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【電子】立訊精密（002475）：股權激勵授予落地，多業務邁入高速成長期 維持增持評級，維持目標價76.75元。維持其2022/2023/2024年EPS為1.39/2.04/2.97元，參照可比公司估值并考慮公司的行業龍頭地位，給予其2023年37.6XPE，維持目標價76.75元。 股權激勵授予落地，彰顯公司發展信心。公司以 2022 年 12 月 5 日為股票期權授權日， 向3759 名激勵對象共授予 1.72億份股票期權；行權價為30.35元/股。公司業績指標為：2023 年-2027 年的營收分別不低于 2300 、2600、2900、3200、3500 億元。股票期權在 2022 -2027 年的攤銷成本預計分別為0.54/6.34/4.23/2.84/1.73/0.78億元。 大客戶產品創新大年即將來臨，公司消費電子業務迎來收獲期。公司手表產品持續拓展零部件和組裝份額，且盈利能力持續提升，未來將深度受益需求爆發；手機整機組裝方面，其覆蓋機型種類不斷豐富，產品良率及盈利能力持續提升；同時其Top Module及結構件份額提升明顯，未來業績彈性可觀。公司形成了整機、大部件、零組件三位一體的能力；供應鏈管控、精益管理、成本管控能力將幫助其迅速獲得大客戶MR、AR等新品，在元宇宙時代成為硬件核心供應商。 汽車業務加速發展，中長期成長空間廣闊。目前公司（加體外BCS）擁有以車身控制、智能座艙、ADAS、車載電源、線束連接器、傳感器為核心的整體方案能力，客戶涵蓋國內外主機廠、頭部新勢力等。體內汽車業務高速增長可期；立訊體內加BCS后續以此為關鍵平臺之一為整車提供Tier1服務，形成ODM業務助推Tier1業務的雙贏局面。 風險提示：疫情惡化的風險；中美貿易摩擦的不確定性。 >>上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告立訊精密（002475）：股權激勵授予落地，多業務邁入高速成長期，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【傳媒】AI算法加速迭代，AIGC大有可為 AIGC迅速爆發，商業化空間廣闊。AI繪畫、AI問答等分支相繼爆發，AIGC正成為PGC和UGC之后的全新內容創作模式，相關應用有望隨用戶數的高速增長而迎來可觀的變現空間。 事件：11月30日，OpenAI發布新一代超級對話模型ChatGPT，該模型可智能回答包括法律、代碼、醫療、生活場景在內的多類問題。12月3日，馬斯克發文贊許ChatGPT的強大能力，12月5日，OpenAI CEO阿爾特曼發文稱ChatGPT用戶數已突破百萬。 AI繪畫、AI問答等AIGC應用持續出圈，用戶數量迅速擴大。AIGC全稱 AI-Generated Content，指利用AI技術尋找數據規律并泛化生成的內容。其中，AI繪畫是AIGC的一大重要分支，目前處于由簡單的降本增效向創造額外價值升級的階段，跨文字和圖像的多模態內容成為關鍵的發展節點。2022年8月，Stable Diffusion、Midjourney等AI繪畫應用因《太空歌劇院》作品的獲獎而在海外迅速出圈，此后熱度蔓延至國內，無界版圖AI、意間AI等應用于9月底相繼上線，其中意間AI用戶數在42天內突破百萬。此次ChatGPT僅用5天便實現百萬用戶數，AI問答及其他分支應用的熱度有望持續攀升。 模型效率、素材庫豐富度是AIGC應用的核心競爭力。以AI繪畫為例，此前流行的GAN模型存在一定局限性，1）從噪聲/條件到最終結果的一步到位式生成方式難度較高，2）面對復雜數據時容易訓練失敗，3）跨模態生成效果較差，2022年出現的Diffusion模型則在三方面均有改善，模型迭代驅動多個AI繪畫應用出圈。OpenAI此次發布的ChatGPT模型較前代而言亦有較大進步，如減少不真實回答、避免有害回答、挑戰用戶問題前提等，同時還具備連續對話的記憶能力，人機交互體驗更為逼真。豐富的內容素材庫保障模型得到充分訓練，并最終生成高質量內容，是AIGC應用的另一核心競爭力。 積極布局AIGC的相關標的有望受益。受益標的：視覺中國（擁有超過2/3的高水準獨家或自有內容，素材儲備豐富，11月22日起限量發售的AIGC數字藏品均售罄）；藍色光標（“創意畫廊”平臺于11月10日上線，支持用戶生成抽象畫作并用于虛擬人創作、AI營銷、DTC電商等領域）；中文在線（公司已推出AI繪畫功能、AI文字輔助創作功能等）；萬興科技（公司于11月10日宣布布局AIGC，首款產品萬興AI繪畫開啟公測）；昆侖萬維（成立Star X MusicX Lab，目前已經正式銷售AI 歌曲）等。 風險提示：技術發展不及預期、商業化拓展低于預期、版權糾紛等。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告AI算法加速迭代，AIGC大有可為，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【電新】陸風價格有望企穩，招標需求依舊旺盛 投資建議：陸上風電機組市場的價格戰是短期現象，該狀態無法長期維持。隨著風機價格回歸至合理區間，風電整機市場的競爭環境也將更加健康，整機廠商的業績壓力將會顯著減輕。同時，下游風電項目的需求仍然旺盛，但用戶將更加注重風機產品的質量，而非單一價格因素。我們認為，在陸上風機價格企穩回升過程中，業內龍頭企業將成為主要獲益者，推薦明陽智能、三一重能，受益標的：金風科技、運達股份、電氣風電。 價格戰拖累毛利率，低價競爭難以為續。在國家補貼結束后，陸上風電進入了全面平價時代。隨著2020年陸上風機“搶裝大潮”進入尾聲，風機的市場需求一度回落，風機價格因此開始降溫。2020年下半年，部分具有成本優勢的廠商以低價策略積極搶占市場份額，隨后其他廠商也快速跟進，由此引發了一場激烈的價格戰。從2020年初到2021年底，僅不足2年時間，陸上風機（投標）價格已經降了40%以上。同時，由于價格降速超過了成本的降速，風電整機行業的毛利率整體呈現下降態勢，其中一線龍頭企業尤為顯著。長期來看，這種以低價搶市場的激進方式不利于整個行業的健康有序發展，因此難以長期為續。 陸風價格觸底企穩，招標需求依舊旺盛。2022年初，陸上風機價格繼續下跌，直到4月后跌勢收窄。5月開始，陸上風機價格逐步企穩回升，9月底陸上風機均價相較4月的最低點上漲了6%，年化增長率達15%。10月、11月因受到部分極端低價訂單的影響，陸上風機均價跌幅顯著。據不完全統計，11月全月陸上風機均價（不含塔筒）約為1516/kW，環比上月下降12.8%。11月下旬以來，陸上風機價格開始上修，均價環比11中旬上升約15.7%。同時，11月陸上風電中標總規模在3GW以上，環比增長8.6%，下游需求仍然旺盛。由于目前陸上風電的經濟性已足夠，下游客戶更關心風電機組的可靠性、故障率等質量因素，而非單一價格因素，因此我們認為目前陸上風機價格已基本觸底，未來投標價格將逐漸回歸正常。 催化劑：“十四五”風光大基地建設工作穩步推進，總規模450GW，目前第一批9500萬千瓦基地項目已全部開工建設。 風險提示：匯率及原材料價格波動、風電項目裝機進度遲滯、極端投標價對均價的沖擊。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告陸風價格有望企穩，招標需求依舊旺盛，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【非銀】資產端定成敗 投資建議：預計開門紅超預期及資產端改善帶來保險股投資機會，建議增持中國人壽、中國平安。1）中國人壽：率先啟動開門紅滿足客戶保本理財需求將帶來開門紅超預期；經濟復蘇帶來利率回升將推動EV改善彈性優于同業；2）中國平安：IFRS17實施有利于對沖部分利潤波動壓力；地產政策持續出臺有利于緩解潛在地產風險對股價的壓制。 供需兩端繼續承壓，預計23年負債端仍在調整期。需求側保險普惠化將進一步深化，惠民保、個人養老金的出現將加速提升人們對商業保險的認知，對商保有一定的替代作用；供給側渠道和產品均面臨監管趨嚴以及險企內生粗放式增長動力不足，原有的商業模式效用加速減弱。短期居民保本理財需求旺盛，預計23年開門紅超預期，23年全年NBV前高后低。 做“有價值”的產品是負債端破局之道。商保在醫療健康領域基于強大的控費能力解決居民的低頻大額醫療費用負擔，預計22-35年健康支付需求帶來NBV年復合增速6.5%。商保在養老服務領域基于成熟的護理能力滿足老年客戶的養老服務需求，預計22-35年養老服務需求帶來NBV年復合增速1.2%。 預計23年資產端邊際變化是股價的核心驅動力。23年新會計準則實施對利潤表有較大影響，其中IFRS 9將加劇保險公司利潤波動，而同步實施IFRS 17有助于部分對沖市值計價波動，中國平安得益于2018年率先實行IFRS9，邊際上更受益。23年經濟復蘇預期帶來投資端預期改善，EV敏感性更高的中國人壽估值彈性最大。 風險提示：監管政策趨嚴；壽險轉型不及預期；產品+服務難以滿足客戶需求。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告資產端定成敗，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【煤炭】焦煤價格探漲，預期向好，估值修復開啟 10月產量環比下滑，疫情&安監&保供影響持續，焦煤供給受限。1）10月受疫情和安監檢查趨嚴影響，全國生產原煤3.7億噸，環比-4.3%，其中煉焦原煤產量1.06億噸，環比-5.5%，降幅大于原煤產量，或因煉焦煤礦均為井工礦，受安監影響較大，同時山西為焦煤主產地，10月疫情嚴重導致。12月山西全省開展煤礦安全生產隱患排查行動，預計將對焦煤生產造成一定限制；2）1-10月全國煉焦原煤產量10.86億噸，同比+5.23%，焦精煤產量4.11億噸，同比+1.65%，精煤產量增速遠低于原煤增速，或因強力保供下部分焦煤礦井降低洗選率轉為保供電煤的導致。 進口有提升預期，但增量有限。1）蒙古進口將受益鐵路通車，但預計增量有限：9月9日，蒙古國TT礦至嘎舒蘇海圖口岸鐵路線實現通車，11月25日，蒙古國宗巴彥—杭吉鐵路建成通車，就此中蒙跨境鐵路增加至3條，總設計能力合計為5100-5600萬噸/年。但當前新增的2條鐵路在中蒙邊境還未實現鐵路并軌，邊境段仍需汽運，將限制進口量大幅增加。此外，三條鐵路并非完全煤炭專用線，還將運輸鐵礦石等其他大宗物品，10月進口蒙古煤已達381萬噸，預計未來增量有限。2）俄煤已轉向東方，但受運力限制，短期難大幅提升。8月第二周歐盟開啟了對俄羅斯煤炭的制裁，俄煤也由西方轉向東方，7月俄羅斯焦煤進口量環比提升至201萬噸，但仍受遠東地區的運力影響，短期進口量難以大幅提升。 庫存低位，需求向好，焦煤價格開啟探漲。當前鋼廠的焦煤、焦炭庫存持續去化，截至12月2日，樣本鋼廠焦煤、焦炭庫存可用天數分別為12.83、12.02天低位，12月份開始將進入季節性補庫期，剛性補庫需求拉動焦煤、焦炭價格上漲。當前，焦炭第二輪提漲100元/噸已全面落地，截至12月2日，京唐港山西產主焦煤價2540元/噸，較11月低點上漲130元/噸，春季開工的漲價行情可期。 投資建議：焦煤股估值底已現，修復行情開啟。11月以來，房地產領域利好政策頻出，當下信貸、債券、股權融資“三支箭”應出盡出，扭轉了此前市場對地產極度悲觀的預期和情緒，地產已度過最艱難的時刻。地產約占鋼鐵下游需求的30%，此前悲觀的地產預期影響整個黑色產業鏈，即使焦煤作為最具話語權的上游，盈利高位，估值也受此壓制，焦煤股整體估值不到5倍PE，低于動力煤股。當下，地產預期扭轉，黑色產業鏈需求復蘇有望，焦煤股估值底已現，修復行情開啟。推薦：潞安環能、山西焦煤、平煤股份、淮北礦業、上海能源、盤江股份、首鋼資源。 風險提示：需求超預期下降；煤炭供給維持高位；地產恢復不及預期。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告焦煤價格探漲，預期向好，估值修復開啟，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【交運】韻達股份（002120）：市場預期見底，期待管理變革 風險收益比具有吸引力，維持增持。2022年疫情對韻達影響最為顯著且持續，下半年份額恢復慢于預期。考慮市場預期已見底，而公司長期競爭優勢仍在，若消費復蘇且管理變革，2023年有望超預期改善。考慮疫情影響，下調2022-23年凈利預測至14/28億元（原15/32億元），維持2024年預測38億元。維持目標價25.59元與增持評級。 疫情影響顯著且份額修復緩慢，短期業績恐難實現激勵目標。疫情以來快遞2022年受影響最大，韻達尤為顯著，局部網絡問題導致部分客戶流失，Q2份額同比降超1%，且下半年修復緩慢。估算公司全年快遞量同比下降約3%，未達全網最佳經濟產能，拖累單票盈利。 長期優勢仍在，期待管理變革。韻達網絡規模居前，車輛、分揀中心等核心資產投入領先，管理層積極持續對標龍頭，長期競爭優勢仍在。過去十年，行業頭部位次多次變動，反映格局尚未達穩態，且存在較強的學習效應。若短期陣痛催化公司管理變革，后續改善將超預期。 待疫情影響減弱且消費復蘇，公司盈利彈性居首。近期防疫措施調整，2023年疫情影響有望逐步減弱，居民消費復蘇將推動快遞恢復穩健增長。公司2022年受疫情影響最為顯著，若消費復蘇且管理變革，2023年盈利彈性有望行業居首。公司短期份額流失業績承壓導致市場預期先行見底，市值相當于2021年4月非理性價格戰階段水平，而行業已長期回歸良性競爭，公司頭部地位仍將穩固，維持增持。 風險因素：疫情影響；經濟波動；份額修復緩慢；管理改善不及預期。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告韻達股份（002120）：市場預期見底，期待管理變革，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【食品飲料】寶立食品（603170）：空刻單品持續放量，2023年有望延續高增 維持“增持”評級。考慮空刻滲透率提升超預期及B端回暖，上調2023-2024年EPS至0.74/0.99元（前值為0.73/0.94元），同比+39%/+35%，維持2022年EPS預測0.53元，同比+14%，參考可比公司給予2023年56XPE，上調目標價至41.44元（前值為31.43元）。 11月空刻單品延續放量趨勢，Q4增速有望環比進一步提振。根據第三方數據，空刻意面11月在淘系及抖音平臺GMV同比+80%，延續高增長趨勢，展望12月，考慮到春節的提前，我們判斷12月空刻有望進一步高增，因此預計2022Q4空刻意面收入增長有望環比Q3進一步提速，2022年全年空刻意面整體收入有望同比增長70%+。 做大速食意面行業同時提升市占率，2023年收入有望延續高增。隨著空刻開拓出速食意面新領域，不斷有新進入者涌入共同發力把盤子做大，同時基于產品端競爭優勢顯著以及渠道/品牌壁壘逐步增厚，空刻市場份額因此逐步提升。展望2023年，考慮到當前意面滲透率仍然較低且提升趨勢顯著，在公司持續發力帶動下，我們判斷2023年仍將延續高速放量勢頭。 中長期看業績確定性與彈性兼具。1.基于公司先發優勢顯著以及研發效率持續提升，我們看好公司主業業績增長確定性；2.在高端方便主食行業顯著放量背景下，考慮到空刻產品端優勢顯著，疊加渠道/品牌發力，我們看好空刻逐步做大消費群體基數，從而取得超額收益。 風險提示：行業競爭惡化、原材料價格異常上漲、食品安全風險等 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告寶立食品（603170）：空刻單品持續放量，2023年有望延續高增，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【農業】能繁增速依舊緩慢，23年價格無需悲觀 投資建議：月度能繁增長依舊緩慢，2023年價格無需悲觀。10月農業部公布能繁母豬存欄環比增長0.4%，產能增長依舊緩慢，2023年生豬價格預計仍處高位，價格無需悲觀。推薦標的：牧原股份、溫氏股份、巨星農牧、天康生物、新希望、大北農、天邦食品等，受益標的唐人神等。 事件：據農業農村部監測數據，2022年10月全國能繁母豬存欄環比+0.4%，同比+0.7%，預計能繁母豬存欄量4379萬頭。 能繁產能增長緩慢，2023年行業價格仍強。從當前仔豬母豬價格來看，15kg仔豬價格持續在600-700元/頭，50kg二元母豬價格在1700-1800元/頭，母豬仔豬價格穩定，當前行業補欄情緒較弱，因此我們預期2023年豬價仍強。 旺季逐步到來，價格有望逐步向好。近期豬價有所上漲，豬價已經觸底回升超過23元/公斤，從屠宰量來看，周度屠宰量環比明顯上升，隨著全國溫度大幅下降，腌臘季逐步到來，消費向好，整體價格有望繼續走高。 風險提示：疫情風險、禽畜價格波動風險、原材料價格波動風險、生物資產減值風險、償債風險。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告能繁增速依舊緩慢，23年價格無需悲觀，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 本期封面： 拍攝于加拿大·Jasper國家公園 作者：郭怡 國泰君安廣東分公司 更多國君研究和服務 亦可聯系對口銷售獲取 備  注 《證券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，通過微信訂閱號發布的本圖文消息僅面向國君證券客戶中的專業投資者，請勿對本圖文消息進行任何形式的轉發。因本資料暫時無法設置訪問限制，若您并非國泰君安證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！如有任何疑問，敬請按照以下聯系方式與我們聯系。 法律聲明 本公眾訂閱號(微信號: 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大浪淘沙始見金！香港首控將首鋼集團在港上市公司經過一系列精簡高效的整合運作之后，如今旗下四家港股上市公司重煥生機，首鋼資源（HK.0639）、首程控股（HK.0697）、首佳科技（HK.0103）、環球數碼（HK.8271）總市值也由原來的196億港元增至2022年底的270億港元，強勢增長38%，遠優于同期恒生指數下跌15%的市值表現。 其中，香港首控旗下兩大旗艦上市公司雙輝映照，首鋼資源和首程控股均成為恒生綜合指數成分股及深港通標的，雙雙獲得內地和香港資本市場的雙重認可。 當然，香港首控的嬗變并非一朝一夕之力，而是順應國家戰略、時代發展需要，持續深度進行自我革新，尋求公司整體的高質量發展帶來的自然結果。換言之，一個“變”字貫穿了旗下四家上市公司的發展歷程，轉型升級帶來的持續新動能是其穿越周期的底層支撐。 作為首鋼集團打造的集“融資、投資、運營”為一體的境外投融資平臺，香港首控充分利用內部資源并進行專業化整合，逐步形成了以礦產資源和基礎設施資產管理為主的產業布局。 具體來看，作為精品煤炭資源運營及境外礦產資源投資整合平臺，首鋼資源為首鋼集團鋼鐵主業戰略發展起到了關鍵支撐作用。同時，承載了基礎設施資產管理的首程控股，更是以中國REITs領域先行者和智慧出行道路領導者的姿態，通過場景創新、科技賦能與產融結合，實現資產效能的可持續提升，為社會提供領先的基礎設施資產管理服務，得益于此，首程控股近三年營收的復合增速接近100%，足以展現其業務重構的正確性。 此外，為充分調動組織行動力，香港首控積極探索國有企業試點激勵制度，例如在首程控股股權激勵計劃中，公司設置了諸如主營業務收入需保持平均年增長率48%等多項嚴格的行權指標，通過打造員工與企業發展的命運共同體，激發出更強的團隊能動性和凝聚力。 香港首控吸取部分上市公司偏重資本運作、不注重具體運營而帶來的諸多教訓，高度重視產業一線管理，在“上市公司核心是產業經營”的理念下，香港首控和上市公司在厘清權責邊界的基礎上，分別從各自層面強化產業運營管理。從結果看，十年來，香港首控圍繞首鋼集團主業聚焦上市公司產業布局優化，去蕪存菁，旗下上市公司已連續多年全面實現經營盈利。香港首控注重產業經營的長線思維，有效助推上市公司實現提質增效和風險防范。 十年蝶變，既是香港首控不斷識勢破局的歷程，也是堅定推進在港產業布局的沉淀，“敢擔當，敢創新，敢為天下先”的首鋼精神將繼續引領香港首控，打造創業者文化，實現企業的長足成長與發展。