描述：：道通科技(SH688208)： 道通科技：道通科技關于變更公司注冊資本及修訂《公司章程》的公告 網頁鏈接 道通科技(SH688208)： 道通科技：深圳市道通科技股份有限公司章程（2022年12月修訂） 網頁鏈接 投研紀要地： 保隆科技(SH603197) 各行業實時紀要關注“投研紀要地” Q：Q3的情況 三季度延續了上海疫情情解封后復蘇趨勢，6月份開始國內業務出貨量和訂單需求都比較高，下半年也是如此。傳感器和空氣懸掛也會進入爬坡節奏。原材料角度5月份也出現明顯下降。2021年影響公司最大的是海運費，今年也有60%下降。我們成本端有明顯改善，毛利率會進一步提升。 海外觀察到北美需求也是比較好的，上半年到七八月，北美收入有兩位數增長，7月份歐美有高溫假，單月有影響，8月份又回到比較好的增長趨勢。歐洲因為戓爭和原材料、電費上漲，上半年收入同比是持平，8月份歐洲汽車產銷有同比回暖，我們預計歐洲全年收入還是會比去年有增長。 Q：胎壓檢測上半年6.5億收入，按OEM和AM如何劃分？國內和海外比例如何？ 去年胎壓發射器出貨量3200萬只，后裝占比略高于10%。今年上半年后裝發射器出貨170萬只，丌到10%，總的出貨量在1800萬只。是因為后裝出貨主要在歐美市場，而且下半年集中。今年預計還是在10%。目前國內胎壓發射器增長更快，全年占比在60%-70%。上半年有2500萬凈利潤，同比有1000多萬增長。 Q：我們做OEM也做售后市場，有沒有什么區別？ 售后市場分國內外，我們出貨集中在歐美為主，國內也有一部分。歐美的法規和替換周期已經比較成熟，供應鏈和價格體系也比較健全，國內還沒有完善的價格體系。4S庖和修車鋪會往前裝去導胎壓發射器。隨著國內后裝市場成熟，我們還是會有一定量的增長。 Q：售后和前裝的產品價格和盈利區別？ OEM是丌會限制我們做AM。價格上我們參考歐美，胎壓發射器單個在100-120元人民幣，歐美是30元一個，有四倍的區別。前裝毛利率25%，后裝市場超過50%。 Q：公司是前裝做的比較大，道通科技、萬通等是后裝做的比較大，怎么看競爭格局？ 我們優勢還是來自規模，我們成本優勢會體現出來。參考海外后裝的供應鏈，是非常看重供應商在前裝的供貨經驗和能力，必須要有多年OEM大批量經驗才可以獲得后裝供應資質。我們覺得前裝能力是可以復制到后裝的，等我們形成規模以后成本也會有優勢。現階段看，大家后裝出貨還是集中在海外市場。幾個競爭對手有做智能嘴，有做胎壓檢測，有做胎壓檢測裝備 Q：特斯拉低功耗的藍牙TPMS比射頻的直接式胎壓檢測貴一些，我們有產品嗎？ 低功耗藍牙我們叫BOE，我們已經有布局準備，上半年也和多個客戶交流，預計今年內就會有商用項目定點。往后看滲透率提升還需要過程。特斯拉是找了臺灣工廠代工，已經使用了低功耗藍牙。直接式胎壓現在成本有明顯降幅，國內我們車廠結算價格在50-100元，如果低功耗藍牙的話成本還比較高，整車廠可能還不能接受。往后看是一個趨勢，今年內我們會有定點獲得。 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 前言：為什么在當前時間點關注充電樁出海的投資機會？ 1、歐美存量的公共樁車樁比遠高于國內，隨著歐美電動車滲透率以及保有量持續提升，存在配套更多充電樁的剛性需求。經測算我們預計2022年是海外需求快速發展的元年，國內優質樁企在今年加快出海認證的節奏。我們預計2023-2025年，歐美充電樁市場規模的復合增速60-80%，率先打入歐美市場的企業，在形成穩定的渠道以及優質品牌力后，有望享受海外市場的高成長+高盈利。因此重點挖掘歐美充電樁市場快速發展背景下的投資機會。市場關注充電樁產業鏈的壁壘能力，我們認為產品和成本控制頭部企業有望和其他公司拉開差距，以盛弘股份為例，在競爭環境較為激烈的國內市場充電樁業務仍能保持35%的毛利率且營收規模持續起量，頭部企業有望在出海進程中持續受益。 一、與中國相比，為什么歐美充電樁需求增長空間更大，增速更快？ 1、美歐的保有量加速向上，客觀需要建設更多的樁。美國新能源車滲透率低，銷量加速向上，保有量快速提升；歐洲雖整體增速略低，但新車銷售中純電占比持續提升，電車銷量的環比持續提升持續拉動對充電樁的需求。 2、歐美當前公共車樁比較高，存在較大配套提升空間。美國2019年到2021年三年的公共車樁比分別為16.6/14.6/15.9，歐洲2020年和2021年的車樁比分別為14.7/14.4，中國2019-2021年公共車樁比分別為7.4/6.1/6.8。美歐均遠高于中國，公共樁存在較大的配套增量空間。 3、歐美當前公樁中直流樁占比較低，直流充電樁有較大向上空間。2022年1-8月，公樁中中美歐直流樁的占比分別約為42%/25%/10%。歐美的公共樁中直流快充樁占比較低，大部分還是低功率的慢充樁，難以滿足更多車輛快充的需求，新增配套中直流樁的空間較大。 二、邊際變化——供給端海外政策加大支持力度&國內頭部樁企加快出海認證 1、政策支持（美國政策/歐洲），歐美政府對充電樁的補貼政策在2022年均有升級。歐洲早期的政策偏向于量上的指引，缺乏實際的金額支持，2022年以來以德國為代表明確了充電樁安裝補貼政策，公樁私樁均有補貼，較大力度的支持充電樁建設。美國市場則先后推出公路配套建設公共充電樁的50億補貼政策以及提升稅收抵免上限、增加補貼政策有效期的IRA法案，較為直接的推動了美國充電樁的配套和安裝建設。 2、國內產品能匹配海外需求，頭部企業積極進行歐美標準認證 （1）有足夠好的產品（功率、產品質量）能夠滿足海外的需求，而且成本低，產品有性價比優勢。國內充電樁市場起量更早，參與者眾多，市場競爭較為激烈。國內樁企在較為激烈的競爭中提升了產品力同時控制成本能力遠優于海外的制造企業，因此我國充電樁產品在能夠滿足海外需求的基礎上，具備顯著的成本優勢，出海的根基牢固。 （2）我國企業在積極做歐標/美標認證。國內企業在打牢“內功”后，積極申請歐標、美標的認證，認證對產品質量、對歐美市場需求的客觀理解均提出了較高要求。 三、市場空間一共有多大？——歐美市場近3年有60-80%的復合增速，2025年市場規模有望達150億上下 2023-2025年，歐美充電樁市場規模增速遠高于國內。我們測算：（1）國內市場從規模上，我們預計2022年國內充電樁整體市場規模約為227億元，2025年國內市場規模有望達450億元（公樁+私樁）；從增速角度我們預計2023-2024年市場規模復合增速約為20-40%區間；（2）美國市場從規模上，我們預計2022年美國公共樁市場的規模約為33億人民幣，2025年規模有望增長至191億人民幣，從規模增速上，我們預計2023-2025年美國市場復合增速有望達80%；（3）歐洲市場從價值量絕對值上，我們預計2022年歐洲公樁市場規模約為26億元，2025年公樁有望達112億元，從規模增速角度，我們預計2023-2025年有望保持60%以上的復合增速。 四、產業鏈商業模式核心/利潤分配：交流樁比拼品牌+渠道&直流樁比拼中國制造紅利，產業鏈更多利潤集中在制造端 產品結構層面：充電樁的核心零部件為充電模塊，約占直流樁成本構成的40%左右。 與海外樁產品力對比（出海準備）：（1）交直流：交流樁規格國內外接近，快充樁海外高功率產品較國內產品略有優勢；（2）軟硬件：軟件差異各國規范有所差異，硬件層面比較接近。 （1）交流樁盈利的本質是品牌，渠道的比拼。我們把交流樁和戶儲逆變器系統對比，認為：1）兩者從商業模式上具有相似之處，企業間比拼的核心是品牌和渠道，具體來講核心能力是及時推出滿足客戶需求的優秀新品以及有效拓寬銷售渠道同時與全球知名的品牌商或零售商建立穩固的合作關系；2）兩者從盈利層面有差距，戶儲系列產品當前階段的中間環節利潤優于充電樁產業鏈。 （2）直流樁盈利的本質是依靠中國制造的紅利，產品綜合性價比。我們發現在品質相同或相近的前提下，我國制造的直流樁價格遠低于海外制造廠商，而且我國廠商的毛利率同樣優于海外競爭對手，即在產品性能優異的基礎上，產品成本控制能力要遠遠強于海外的競爭對手，直流樁深刻體現了中國制造的紅利所在。 利潤分配：為什么這個時間點看好制造端？——當前階段，產業鏈制造端盈利水平領先于運營端 當前階段，充電樁產業鏈中渠道利潤空間有限，充電樁廠商手握大部分利潤，中國制造優勢顯著。因此我們更看好產業鏈中上游制造環節。 投資建議： 我們認為2022年是海外需求快速發展的元年，我們預計2023-2025年，歐美充電樁市場規模的復合增速60-100%，率先打入歐美市場的企業在形成穩定的渠道以及優質品牌力后，有望享受海外市場的高成長+高盈利。市場關注充電樁產品的壁壘以及其持續性，我們認為出海本身對產品品質提出了更高要求，且需要通過不斷地市場反饋提升對海外需求的理解進而進行產品迭代和升級，因此整體先發優勢明顯。我們建議關注率先完成海外渠道建設并批量出貨的樁企【盛弘股份】（為歐洲能源巨頭BP等代工直流樁有望放量）、【炬華科技】（為美國合作商代工交流樁+直流樁，有望為歐洲核心車企代工交流樁）、【道通科技】（歐美市場/直流交流產品有望全方面突破）（為汽車組和計算機組聯合覆蓋）等，以及配套核心樁企一同出口的核心零部件公司【鉑科新材】（受益于高壓直流快充，新能源車&充電樁相關營收同比大幅增長）（金屬材料組覆蓋）、【可立克】（磁性元件龍頭，受益于快充&超充產業趨勢）、【沃爾核材】（大功率直流充電槍產品國內領先）等。 風險提示：新能源車銷量不及預期；市場競爭加劇；充電樁出海進度不及預期；政策力度不及預期；測算具有一定主觀性，僅供參考。 來源：[天風證券|孫瀟雅] 道通科技(SH688208)： 道通科技：道通科技關于可轉債投資者適當性要求的風險提示性公告 網頁鏈接 一郎兄： 道通科技(SH688208) 道通科技的充電樁是2022年9月初登錄亞馬遜的，查詢亞馬遜充電樁排行榜，道通科技三款充電樁產品進去前一百名，其中銷售最好的排名第7、售價444.67刀起。 不知道第四季度充電樁產品的銷售能貢獻多少利潤？ 與國外形成鮮明對比的，國內上市的兩款預售了幾天了，無人問津呀。 孫孫孫孫孫孫遜： 道通科技(SH688208) 看著老美的新能源補貼口水直流