親子手工描述：：用戶9828989982： 依依股份(SZ001206)明天大概率繼續跌2個點 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 依依股份(001206) 寵物衛生護理用品領軍者，盈利有望持續修復，首次覆蓋給予“買入”評級 國外寵物行業相對成熟，市場穩健擴容，國內寵物行業起步較晚，市場規模呈快速增長態勢。依依股份是寵物衛生護理用品行業領軍者，主要從事一次性衛生護理用品及無紡布的研產銷，其中寵物衛生護理用品2021年收入占比95%以上，寵物尿墊等核心產品質量穩定，客戶粘性較強，新增產能打開成長空間。短期伴隨原材料價格下行以及產品提價落地，公司盈利能力有望持續修復，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.62/1.95/2.34億元，對應EPS為1.23/1.48/1.77元，當前股價對應PE為19.8/16.5/13.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 競爭優勢：產品+客戶+成本+產能優勢突出 公司具備較強的核心競爭力：（1）產品：20多年的生產經驗讓公司形成了較完善的產品質量控制體系，通過提升智能化、自動化水平構建成本優勢，核心產品單位成本穩定在較低水平；公司加強研發，通過豐富產品種類、升級產品品質來增強客戶粘性。（2）客戶：公司目前已構建以美日歐大型連鎖零售商、專業寵物用品連鎖店以及寵物用品網上銷售平臺為主的客戶資源體系，銷售模式以ODM/OEM為主，主要客戶包含美國PetSmart、沃爾瑪、亞馬遜、Chewy、日本JAPELL等，客戶資源優質，同時海外客戶的供應鏈進入門檻高，公司一旦成為合格供應商后較難被替換，供應鏈壁壘較高。（3）產能：2020年公司主營產品寵物墊的產能利用率為99%，2021年公司上市后實施募投項目，寵物墊/尿褲分別新增設計產能22.5/2.2億片，未來新產能逐步釋放保障營收增長。（4）成本：公司原材料產業鏈向上游延伸，自主生產無紡布利于供應鏈穩定性和成本控制。 成本下行疊加產品提價落地，盈利能力有望持續改善 直接材料成本在主營業務成本占比80%以上，2021/2022H1毛利率分別同比-9.3pct/-7.4pct主因原材料均價增幅較大；2022Q3毛利率環比+2.1pct，凈利率環比+2.6pct，伴隨后續成本繼續下行疊加產品提價落地，盈利有望持續改善。 風險提示：原材料價格大幅波動、人民幣匯率大幅波動、大客戶訂單減少。 來源：[開源證券|呂明,周嘉樂] 讀懂財經： 在快節奏、低社交的現代生活中，寵物扮演的角色越來越突出。與之相伴隨的是，寵物的地位不斷提升，寵物經濟規模不斷擴大，越來越受到市場重視。 在美國這樣成熟的寵物大國中，在2020年，大約56.4%的家庭擁有一只狗或貓，寵物狗的數量高達8500萬只，寵物貓數量為6500萬只，美國人在寵物產品和服務上的花費約為1073億美元。 而在國內，龐大的人口基數帶來了獨特的現象：2021年，僅在城鎮家庭中，寵物貓數量達到5806萬只，寵物犬的數量是5429萬只，城鎮犬貓市場整體規模達到2490億元。 數據對比來看，國內寵物經濟已經具備了爆發的基礎，并擁有著巨大的發展潛力。不過從行業發展程度來看，國內的寵物經濟尚處于起步階段。基于廣闊的市場和想象空間，寵物企業近年來在一級市場和二級市場上都備受關注。 與美國相比，國內寵物市場環境有著極大的不同。在這種情況下，中國萬億空間的寵物經濟究竟要走向何方？ 本文對國內寵物經濟有著以下幾個觀點： 1，近年來，寵物企業在一級市場和二級市場上都備受關注。一級市場上，2021年寵物賽道融資創出新高。而在二級市場上，主營寵物產品生產的企業們紛紛上市，在2022年甚至迎來了普漲行情。 2，參考美國，美國寵物經濟兩大核心是醫療和食品，這兩大領域均由巨頭主導。不過，美國以傳統寵物經濟體系也在面臨新勢力們的沖擊，CHEWY這一電商平臺發展迅猛，Freshpet也曾受到資本熱捧。 3，國內寵物經濟起步更晚，國際品牌在食品領域有著優勢地位，在寵物醫療領域更有著壟斷性優勢。不過，國內企業也正在逐步進行國產替代。整體來看，寵物食品領域有望迎來巨頭布局，而寵物醫療領域則有望成為一級市場投資的核心方向。 / 01 /疫情之下，“它經濟”景氣度不減 2021年，由于海外疫情等因素影響，A股寵物經濟版塊表現整體來說并不算突出。不過，進入2022年，A股寵物類上市公司們的業績表現在整個消費賽道中也堪稱優秀。 從2022年前三季度業績來看，A股寵物類上市公司中，主營寵物咬膠、零食、主糧等多個品類的佩蒂股份，前三季度營收達到13.55億元，同比增長48.01%；凈利潤達到1.58億元，同比增長100.68%。對比來看，佩蒂股份2022年前三季度凈利潤水平甚至要高于2021年全年。 至于其他寵物行業上市公司，除業績受到下游養殖市場影響而利潤下降20.25%的寵物疫苗企業——瑞普生物外，中寵股份、源飛寵物、路斯股份、依依股份等寵物食品和用品企業，在2022年前三季度凈利潤均實現了20%以上的同比增長。其中，依依股份、源飛寵物和佩蒂股份一樣，前三季度凈利潤均超過了全年。 去年11月上市的天元生物，主營貓爬架、寵物窩墊等產品，前三季度凈利潤增幅相對略低，歸母凈利潤為9495.75萬元，同比增長17.22%。 除此之外，在港上市的健合集團旗下寵物營養與護理用品業務（PNC業務）前三季度全球營收同比增長26.1%至10.7億元，其中PNC中國市場銷售額同比增幅高達52.3%。 而在排隊IPO的寵物類企業中，同處寵物食品賽道的乖寶寵物在2022前三季度實現總營收24.89億元，同比增長46.05%；歸母凈利潤達2.17億元，同比增長273.95%。 不難看到，絕大多數二級市場的寵物上市公司們在2022年前三季度均迎來了普漲行情。而在一級市場上，寵物賽道也是近年來比較熱門的投資領域。 根據企查查數據，我國2021年寵物賽道發生融資數量57起，總融資金額超過36.2億元人民幣，覆蓋寵物食品、寵物用品、寵物醫療醫藥和疫苗、寵物客戶SaaS平臺、寵物分享平臺等多個領域。其中，從事動物保健品、獸藥領域的瑞普生物共獲得融資13.36億人民幣，融資金額排名第一。 整體來看，隨著國內寵物經濟迅速發展并呈現出巨大潛力，資本也正在提前押注中國本土的寵物巨頭。 / 02 /美國寵物經濟兩大核心環節：醫療和食品 寵物經濟的潛力究竟有多大？這一點我們可以從美股上市公司中清晰的看到。 在當前的美股寵物上市公司中，醫療和醫藥企業是最受市場追捧的領域之一。在這一領域，主要有碩騰（Zoetis）和IDEXX實驗室兩大龍頭。 碩騰是原輝瑞旗下動物保健部門，后分拆獨立，從事動物保健，藥物、疫苗、診斷產品和服務、基因檢測等業務。在2021年，碩騰營收達77.76億美元，凈利潤達20.37億美元。 實際上，目前全球寵物醫療醫藥市場大多也由巨頭們把持。除碩騰外，勃林格殷格翰、默克的動物保健部門以及禮來旗下的Elanco都是寵物醫療領域的核心企業。不過，在這些巨頭孵化企業之外，也誕生出了一批新的寵物醫療企業，如IDEXX實驗室。 IDEXX實驗室，主要從事寵物獸醫診斷產品和服務，同時提供禽畜、乳制品、水質診斷以及人體診斷等業務。在2021年，其寵物獸醫業務營收28.90億美元。 整體而言，寵物醫療醫藥企業利潤水平更高。如碩騰毛利率達70%，凈利率高達26%；IDEXX實驗室毛利率達60%左右，運營利潤率為29%。寵物醫療企業市值也更高，截止于1月8日，碩騰和IDEXX實驗室市值分別為688和371億美元。 除此之外，美股市場寵物疫苗醫藥公司有HESKA等部分小規模企業。另有以線上或電話形式從事寵物藥房業務的PetMed，但整體營收規模小，毛利率水平較低。 事實上，除寵物醫療外，另一個被巨頭們把持的環節即是寵物食品。傳統寵物食品領域的雀巢、斯馬克以及天然寵物食品領域的高露潔棕欖和通用磨坊，在寵物食品領域都堪稱霸主。而在國內以糖果業務知名的瑪氏公司，同時橫跨寵物醫療、寵物食品等多個領域。 在這些巨頭之外，寵物食品、用品分銷商們的日子不算好過。固守傳統渠道的Central Garden & Pet Company以及Petco，在利潤率不高的同時，也需要面對來自線上競爭對手的沖擊。 而在寵物保險領域，Trupanion Inc近年來營收保持高速增長，2021年營收達6.99億美元，同比增長39.23%，虧損3553萬美元。 與此同時，一批寵物經濟新勢力們也受到了資本的熱捧。 核心代表即是寵物產品、用品、處方線上平臺CHEWY，其2021年營收已經達到88.91億美元，尚未盈利。2021年初，其市值最高超過500億美元，當前市值在150億美元左右。 此外，在線下渠道以自有品牌冰箱銷售寵物新鮮冷藏食物的寵物鮮食公司Freshpet，曾一度受到市場熱捧，目前同樣未能實現盈利。 美股寵物行業上市公司們的表現，在一定程度上也為國內寵物經濟指出了發展方向。 / 03 /以美為鑒，中國寵物經濟走向何方？ 從行業發展程度來看，國內寵物經濟距離美國這樣的成熟市場有著極大的差距。而從目前寵物數量上看，國內寵物經濟發展潛力非常巨大。 根據Packaged Facts的數據，2020年底，美國大約56.4%的家庭擁有一只狗或貓。而根據美國獸醫協會的數據，寵物狗的數量將從2020年的8500萬只增長至2030年的1億只以上，寵物貓數量將從6500萬只增長至2030年的8200萬只。 在2020年，美國人在寵物產品和服務上的花費約為1073億美元，預計在2020-2025年間仍保持7%的CAGR增速增長。 而根據《2021年中國寵物行業白皮書》，在2021年，中國城鎮家庭中，寵物貓數量為5806萬只，寵物犬的數量是5429萬只，城鎮犬貓市場整體規模達到2490億元。 不過，國內寵物市場與美國市場存在著顯著的不同。 一方面，目前國內寵物上市公司多以寵物食品、用品生產為主，部分企業更以向國際品牌代工為核心業務，自有品牌影響力偏弱。而在潛力巨大的寵物醫療領域，進口企業幾乎形成了壟斷性優勢，國內企業面臨一定的突圍壓力。 另一方面，與美國市場從線下零售再到線上發展不同，國內寵物市場在一定程度上略過了線下這一發展階段。同時，國內外互聯網環境不同，垂直電商目前尚未出現實現商業化的成功案例。這也意味著，我國和美國寵物產品零售市場也將呈現出不同的形態。 整體來看，隨著居民消費水平以及愛寵意識的提升，國內寵物經濟必將迎來火熱發展。與美國一樣，寵物食品和寵物醫療將成為兩大核心部分。 其中，寵物食品甚至會成為電商巨頭、消費巨頭、保健品龍頭們爭相布局的領域，健合集團推出高端寵物食品品牌素力高、高端寵物營養補充劑品牌Zesty Paws正屬于此種類型。 相對而言，寵物醫療領域突圍難度更大。這將依托于線下規模化的寵物醫院、寵物藥店體系，同時對企業研發能力有著更高的要求。不過，這也將是寵物經濟領域潛力最大、壁壘最深的關鍵環節。 國內寵物經濟方興未艾，龐大的人口基數和不斷提升的滲透率帶來了更大的想象空間，中國寵物經濟存在極大可能誕生出行業巨頭，這無疑值得我們期待。 每日經濟新聞： 每經AI快訊，有投資者在投資者互動平臺提問：公司募集資金參與了多項投資均未見收益，是否不務正業？ 依依股份（001206.SZ）1月13日在投資者互動平臺表示，目前公司核心產品寵物尿墊和寵物尿褲都在不斷釋放新的產能，募投項目建設完成后，按標準產品計算，寵物尿墊年產能將達到50億片，寵物尿褲年產能將達到2億片。公司募投項目寵物尿褲于2022年12月予以結項，其余募投項目正在按計劃正常推進中，具體建設和投產進度請關注公司后續披露的公告和定期報告。 (記者 陳鵬程) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。 每日經濟新聞 Bike超短邏輯： 慣例嘮嗑幾句： 1.出現信號，我們就知行合一去做，買入的點位時機，邏輯，籌碼，身段，節點，情緒，盤口，至于結果我們就淡化，成本也淡化，結果也不是我們能預料到的，所以知行合一最重要，這樣長此以往，才會形成穩定的風格。 2.盡量不做臨盤出手，這樣會逐漸養成良好的交易習慣，強迫自己復盤更加全面與客觀，長此以往，才能生存下去，有些東西，盤中去買很可能會腦溢血，靠著感覺是最不靠譜的，尤其是盤中的拉伸以及殺跌，如果還在盯著盤面，有巨大的心理波動，那么就會有下單的渴望，淡化這種感覺去管住手，體現執行力與心性，財富永遠不是追逐到的，而是吸引的。 --------------------------------------------bike專用分割線------------------------------- 先看復盤吧 開盤走了一波兌現，但是依舊有活口進行空間的拉升，這里報團辨識度更加明顯，能夠看到兌現一波之后，又憑借著韌性走了上來，而這也代表著情緒的割裂，觀察幾個現象： 最高標一字開，其實超預期了，因為這里梯度不夠，同時這個一字是早盤昨日辨識度個股普遍搶籌共振之后的一字開，肯定有兌現一波，但是這里通達更超預期的迅速回封，這里的話有兩點可以參考： 1.早盤高標有個分離舊周期的意思，2.資金在昨日聚焦辨識度之后，反哺了最高標，因此這里高標就是辨識度，并且低位加速，接力情緒在兌現之中上升 從這里可以看到，兌現又有資金去救 那么根據這種情況來看，我認為： 首先，通達今天的表現，資金開始報團高位，與其在消費與數字中卷來卷去，倒不如后續在賽道反推之中做賽道的高標，從賺錢效應來看，賽道這邊有新高，有趨勢，有標桿，且虧錢效應的程度上，前期的海德依舊有資金去做，那么情緒上報團辨識度就是最好的選項。 其次，我認為，上一波的長城在指數見底之后走出趨勢，中通成為總龍頭，而這一波整車昨天又在異動，今天開了一字，那么很有可能喚醒了原來的記憶，解鈴還須系鈴人，通字輩的通達很容易讓人聯想的中通 最后，這里今年跨年的保利很可能是賽道股，而不是獨立邏輯，加上時間軸的提前，那么，既然都知道要做保利，就很有可能提前啟動，且周圍問了下大佬，都看好年后指數行情，那么這里指數補跌，高標與辨識度依舊是報團首選，因此 綜合來看，通達有可能就是總的跨年龍，而與通潤的角色，類比西安飲食與人人樂，通潤明顯模仿西安飲食的首板，今天早上縮量搶籌，開盤后通達兌現回封之后，被后知后覺的資金帶動上板，那么這里這兩個依舊有預期。 具體的邏輯我寫在午評了，時間點都有，自己去看看。 --------------------------------------------bike專用分割線------------------------------- 關于明天，個人認為 辨識度與節點出來了，圍繞這個節點做預期就好了，邏輯已經盤的很清楚了 剩下的，就是聚焦。 中長線邏輯：快克股份從我推到現在，20多個點了，第一次提是在11月份，不知道有沒有拿住的，只要是好的邏輯，一定有發掘的機構，今天天風出了一篇研報，寫的還不錯，有時間的可以去看看，我之前就說過這種公司很穩健，又正在處于業績加速爆發的元年，至于后續，不管怎么賣都賺錢，于情于理，這兩個月的賽道表現，再看看快克，我問心無愧。 依依股份，還有就是朗姿，新加個邏輯呢計劃當中說過了，但是我提示一下，這兩個是行業復蘇，并不像快克是在上行，因此風險略大，這個考慮清楚。 超短邏輯：已經盤清楚了，就像我的標題所說。 明日競價重點觀察： 正向情緒：一、通達動力 通潤裝備 聯泓新科 首創證券 二、黑芝麻 西安飲食 安奈兒 三、 安妮股份 天威視訊 電子城 廣博股份 負向情緒：通達動力 好上好 久其軟件 英飛拓 天地在線 持續性：黑芝麻 通潤裝備 桂發祥 --------------------------------------------bike超短邏輯專用分割線-------------------------------我的模式，基本不打板，只低吸，風險很低，但只要起爆，就是大肉，只要情緒支持，那么極限的左側起爆，是最適合散戶的，時間成本又低，而且風險又小，長期結合我的投資哲學，長期主義降低預期，那么曲線就會一路向北，小虧大賺，這才是適合普通小資金小散戶的交易之路，只做好的節點，只做有預期的股只做節點，只做預期，安全邊際高太多了，順應著良好的思維習慣以及交易習慣，加上不斷修煉心態和格局，那么穩定盈利就是一條相對順暢的路。我的好處就是，回撤的少，通過回撤少來彌補進攻比較弱勢的缺點，其實一年看下去以后這樣更加穩定。做交易，我們就是要長期主義，然后降低預期，求穩才是最重要的，當然，這只是我的想法，因為我會主動規避掉很多潛在的風險，當然也會錯過很多潛在的機會，但是我是接受這種落差的，我不能說我甘愿去做套利，但是我的收益想做成龍頭的收益，同樣的，我也相信我通過回撤少，進攻逐漸優化，是會比那些老師更加穩定，并且能活的更久的，這是我希望我能穿越周期穩定的一條路，我想這也比較適合普通人。 --------------------------------------------bike超短邏輯專用分割線------------------------------- 明日看法放隔壁了，手動回復。 --------------------------------------------bike專用分割線------------------------------- 免責聲明：以上復盤皆是本人邏輯推演，不構成投資建議，理財有風險，投資需謹慎，投資是一個提升認知，然后不斷犯錯再犯錯，最后實現穩定盈利的過程，一定要有自己的思考，切忌盲目跟風。如果您覺得對您有啟發或思考，歡迎點贊轉發評論，覺得好可以推薦給您的朋友，你的支持是我更新最大的動力！交易，唯有自渡❤ 通潤裝備(SZ002150) 通達動力(SZ002576) 西安飲食(SZ000721) 用戶9828989982： 依依股份(SZ001206)此股弱如雞