孕期運動心得描述：：竿子營： 風電零部件：基于量價模型測算下的研究框架中國國際金融股份有限公司 研究員：丁健/陳顯帆/車昀佶 日期：2023-01-06　　觀點聚焦 　　投資建議 　　我們創新性地建立風電產業鏈量價模型和研究框架，通過預測裝機量和降本路徑兩個變量，嘗試對陸風和海風細分零部件市場的成長性做出系統性判斷。 　　理由 　　量的維度：政策驅動+平價驅動，海風將進入高增長時代。我們預計海風在2024-2025 年將實現平價，是行業成長性的來源。我們認為到“十四五”末，我國海風在新增裝機占比有望達到20%以上，2022-2025 年每年裝機量CAGR高達50%；在歐洲調高可再生能源目標下，全球海風每年裝機量（除中國）2022-2025 年CAGR為45%。陸風保持平穩增長。 　　價格維度：我們創新性地建立“整機功率-單位功率重量”模型，預測風電主機的降本路徑，進而推測風電主機和零部件市場的成長性。（1）我們對風電主機降本路徑的預測：大型化背景下，我們預測2022-2030 年，海風降本空間高達44%，年均降幅在7%左右，最快在2024-2025 年實現平價；陸風降本空間22%，年均降幅3%。（2）我們對風電零部件市場成長性的預測：2022-2025 年，針對陸風，我國和全球零部件市場規模CAGR分別在14%和6%左右；針對海風，我國和全球零部件市場規模CAGR分別在40%和37%左右。風電零部件里，軸承和齒輪箱在零部件環節的成長性相對更好，2022-2025 年CAGR分別在48%和43%左右。 　　風電零部件的投資主線有三條：海風受益、國產替代、技術路線變化。建議關注：1）海風受益：深遠海趨勢下漂浮式風電快速發展，錨固系統率先受益，建議關注亞星錨鏈；塔筒、海纜等環節受益海風裝機高景氣，建議關注大金重工、東方電纜等；2）國產替代：主軸軸承環節逐漸實現國產化，建議關注新強聯、五洲新春（均未覆蓋）；3）技術變化：風電軸承“以滑代滾”新技術趨勢出現，建議關注長盛軸承（未覆蓋）。 　　盈利預測與估值 　　維持覆蓋公司的盈利預測與目標價不變。2023 年我們建議圍繞海風受益、國產替代和技術變化三條主線挖掘風電產業鏈投資機會。 　　風險 　　行業需求不及預期，原材料價格上漲超出預期，行業競爭加劇超出預期。 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 本報告導讀： 政策目標保障需求順利釋放，陸風價格觸底反彈趨勢已現，預計2023 年風電行業將維持高景氣度并且有望出現“量價齊升”。 摘要： 投資建議： 2022 年風電招標數量大增，疊加當年受疫情拖累的存量項目，2023 年風電需求相比2022 年大幅增長，預計2023 年全行業風機交貨量可達80GW，這與國家能源局在2023 年全國能源工作會議上提出的裝機目標一致。此外，近期風機平均中標價格已觸底反彈，隨著風機價格回歸理性，以及下游需求的釋放，整機廠商的競爭環境有望改善，預計2023 年風電行業將維持高景氣度并有望出現“量價齊升”。我們認為，在風電需求大幅釋放的過程中，整機廠商和上游關鍵零部件供應商是主要獲益者，整機環節推薦明陽智能、三一重能，受益標的：金風科技、運達股份、電氣風電；關鍵零部件環節主要是軸承和海風系泊錨鏈等，受益標的：新強聯、長盛軸承、亞星錨鏈。 政策目標明確方向，防疫優化掃除障礙。2022 年12 月30 日，國家能源局在2023 年全國能源工作會議上明確：2023 年風電裝機規模達4.3 億千瓦左右。而根據能源局最新統計數據，截止2022 年11 月底，全國風電累計裝機容量約3.5 億千瓦，若要實現上述裝機目標，則2023 年新增風電裝機規模至少在80GW 以上，這與我們此前預估的新增裝機量完全一致：預計2023 年全行業風機交貨量可達到80GW以上，其中陸風約70GW，海風約10GW。目前，國內防疫政策持續優化，制造業、運輸業等實體產業穩步恢復，基本為風電設備生產、運輸和安裝等主要環節掃清了障礙，促使風電項目順利推進，為下游需求的充分釋放提供了必要保障。 陸風價格觸底反彈，行業競爭趨于良性。自2022 年11 月價格觸底后，陸上風機中標均價快速上修，并保持了顯著上行趨勢。據不完全統計，12 月全月陸上風機均價（不含塔筒）約為1799/kW，環比11 月上漲18.67%；最近一周均價為1865/kW，環比上漲約0.89%，周度均價的統計曲線進一步顯示：此次風機價格上漲具有連續性，而非個別極端值的貢獻。我們認為，目前陸上風機價格已經觸底反彈，“價格戰” 等無序競爭行為告一段落，未來風機行業競爭將轉向質量競爭和技術競爭，這將有望顯著改善主機廠商的業績壓力，也利于行業長期發展。 催化劑。國家能源局推動新能源發電項目應并盡并，允許分批并網；“十四五”風光大基地建設工作穩步推進。 風險提示。原材料與零部件價格波動、疫情反復致使風電裝機遲滯、風機產品無法按期交付。 來源：[國泰君安證券股份有限公司 龐鈞文/石巖] 日期：2023-01-04 MichaelKoo： 中遠海特(SH600428)亞星錨鏈(SH601890) NewFRO BDI 1130，-16；BSI 839，-32；BHSI 552， -19。 D565，海特 +47%，WWL +228%，明陽 +70%； D108， 亞星 +7%。 第一周+4.5%還行，下周繼續。Tesla 大幅降價，國內售價比美國低40%，而且上海工廠的產能擴張已完成，海特的運能實在太小，否則是可以去和Tesla談談COA，今年國內車市估計要大卷了，接下來2年搶船出口估計是不少汽車廠商物流部門最重要的工作。最近船價也在下行，海特還是應該找機會屯MPP。 海特100+AIS 炒股做人： 亞星錨鏈(SH601890)連續兩天 逆勢大跌 掘金股海創新： 亞星錨鏈(601890) 【模式5】等待啟動 鳴志電器(603728) 【模式2】回調10線關注 日豐股份(002953) 【模式D】等待啟動 金石亞藥(300434) 【模式c】等待超跌 凌亂尋： 亞星錨鏈(SH601890)下午建倉 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 觀點聚焦 投資建議 我們創新性地建立風電產業鏈量價模型和研究框架，通過預測裝機量和降本路徑兩個變量，嘗試對陸風和海風細分零部件市場的成長性做出系統性判斷。 理由 量的維度：政策驅動+平價驅動，海風將進入高增長時代。我們預計海風在2024-2025 年將實現平價，是行業成長性的來源。我們認為到“十四五” 末，我國海風在新增裝機占比有望達到20%以上，2022-2025 年每年裝機量CAGR高達50%；在歐洲調高可再生能源目標下，全球海風每年裝機量（除中國）2022-2025 年CAGR為45%。陸風保持平穩增長。 價格維度：我們創新性地建立“整機功率-單位功率重量”模型，預測風電主機的降本路徑，進而推測風電主機和零部件市場的成長性。（1）我們對風電主機降本路徑的預測：大型化背景下，我們預測2022-2030 年，海風降本空間高達44%，年均降幅在7%左右，最快在2024-2025 年實現平價；陸風降本空間22%，年均降幅3%。（2）我們對風電零部件市場成長性的預測：2022-2025 年，針對陸風，我國和全球零部件市場規模CAGR分別在14%和6%左右；針對海風，我國和全球零部件市場規模CAGR分別在40%和37%左右。風電零部件里，軸承和齒輪箱在零部件環節的成長性相對更好，2022-2025 年CAGR分別在48%和43%左右。 風電零部件的投資主線有三條：海風受益、國產替代、技術路線變化。建議關注：1）海風受益：深遠海趨勢下漂浮式風電快速發展，錨固系統率先受益，建議關注亞星錨鏈；塔筒、海纜等環節受益海風裝機高景氣，建議關注大金重工、東方電纜等；2）國產替代：主軸軸承環節逐漸實現國產化，建議關注新強聯、五洲新春（均未覆蓋）；3）技術變化：風電軸承“以滑代滾”新技術趨勢出現，建議關注長盛軸承（未覆蓋）。 盈利預測與估值 維持覆蓋公司的盈利預測與目標價不變。2023 年我們建議圍繞海風受益、國產替代和技術變化三條主線挖掘風電產業鏈投資機會。 風險 行業需求不及預期，原材料價格上漲超出預期，行業競爭加劇超出預期。 來源：[中國國際金融股份有限公司 丁健/陳顯帆/車昀佶] 日期：2023-01-06