產後恢復描述：：通靈股份(SZ301168)： 同花順（300033）數據中心顯示，通靈股份（301168）12月29日獲融資買入228.48萬元，占當日買入金額的3.75%，當前融資余額2741.07萬元，占流通市值的0.75%，低于歷史10%分位水平，處于低位。 融資走勢表 日期融資變動融資余額12月29日-415.02... 網頁鏈接 深海同志： 通威股份(SH600438)又一家券商把這個爛慫放到了組件一體化，券商也算盡力了。 【浙商電新張雷】光伏向上三部曲之一：博弈結束，持續看多 【硅料價格急跌，再平衡速度超預期】目前硅料價格實際執行價格已經出現20萬/噸以下，硅片182價格已經到了5元/片以下，PERC電池目前是0.9-0.95元/W，組件價格遠期已經可以到1.7元/W以下。這輪組件開工率下降倒逼硅料加庫存（行業平均庫存在2周-4周），疊加供給釋放決定了的硅料下跌一定是急跌而不是緩跌，所以博弈的時間會比預期的要更短。 【三個拐點陸續出現，行業至暗時刻已過】首先是單W盈利見底（12月底已經出現，硅片+電池+組件盈利水平接近2018年531之后的歷史低點狀態），其次是制造業開工率回升（春節前后出現，伴隨著產業鏈價格的企穩開工端會率先體現下游需求起量的預期），最后是需求爆發（硅料價格跌到100元/KG，組件價格跌破1.5元/W，終端需求快速爆發），理論上往后向上的拐點會持續催化板塊向上。 【關注邊際變化，估值取決于行業地位】23年總體輔材機會要大于主產業鏈，輔材的單W成本占比不會下降，有望出現量價齊升或者量增價平的邏輯，關注新技術及供應短缺的環節，供應鏈管理能力的差距和3年技術進步的集中體現之下，主產業會重新回歸龍頭集中，重點關注市占率提升的標的。 建議關注： （1）量利齊增/量增利穩的輔材環節：歐晶科技、石英股份、賽伍技術、海優新材、福斯特、宇邦新材、通靈股份等； （2）強α高盈利白馬龍頭：TCL中環、通威股份、隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源等； （3）降本增效的新技術：聚和材料、帝科股份、愛旭股份、鈞達股份、邁為股份、中鎢高新、廈門鎢業等； （4）地面大電站相關標的：能輝科技、陽光電源、林洋能源、中信博、晶科科技等。 用戶8533290718：  今 日 重 點 推 薦  【電新】22年歐美光伏裝機分化，23年有望實現高增長 維持行業“增持”評級。從全球角度看，中國、歐洲、美國是光伏需求前三大市場。22年歐洲光伏裝機火熱，而美國市場則因貿易摩擦遇冷。隨著歐洲加速能源轉型，美國貿易邊際向好，看好23年行業需求高增。 22年歐洲裝機超預期，23年有望延續高增長。SPE近期發布報告稱，22年歐洲新增光伏裝機有望創紀錄達到41.4GW，同比+47%。我們認為，歐洲市場快速增長主要原因包括：1）地緣沖突導致歐洲能源獨立進程加快；2）受限于能源短缺，天然氣及電價均大幅上漲；3）歐洲居民電價普遍較高，光伏經濟性更加凸顯。展望未來，22年5月歐盟發布“REPower EU”戰略刺激歐洲光伏加速部署。SPE預計23年歐洲新增裝機量保守/中性/樂觀情況分別為42.8 GW（+3%）/43.4 GW（+29%）/ 67.8GW（+64%）。 22年美國裝機低于預期，23年潛在需求旺盛。根據SEIA/Wood Mackenzie, 預期22年美國裝機總量僅為18.6GW，同比-23%，其中公用事業/戶用/工商業及社區預計裝機分別為10.3GW（-40%）/5.8GW（+37%）/2.5GW（+3%）。我們認為，美國市場22年裝機下滑主要原因為，美國市場受到WRO、反規避調查和UFLPA法案影響導致組件進口不暢。展望新的一年，刺激美國市場23年需求增長因素主要包括：1）美國電價持續上漲；2）IRA法案稅收抵免政策刺激；3）反規避調查終裁豁免延期2年；4）盡管受UFLPA法案審查，但近期已有暫扣光伏組件企業被美國海關放行，后來批次有先例可循。綜上，美國23年裝機量盡管面臨不確定性，但潛在需求仍然十分旺盛。SEIA/Wood Mackenzie預計美國23年裝機量約為28GW（+51%）。 從供應鏈角度看，產業鏈價格下行，看好23年大年行情。21-22年產業鏈價格攀升，壓制部分下游裝機需求。隨著產業鏈價格回落，利好下游組件及系統價格回落，刺激2023年全球需求放量。 投資建議：建議重點關注海外收入占比較高的光伏企業及其產業鏈配套公司：1）電池片及一體化組件環節，推薦愛旭股份、隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份，受益標的鈞達股份；2）輔材環節，推薦美暢股份、石英股份、歐晶科技，受益標的海優新材、明冠新材、賽伍技術、宇邦新材、通靈股份、快可電子、中信博、意華股份、鑫鉑股份等；3）下游環節，推薦禾邁股份、昱能科技、德業股份、陽光電源、錦浪科技、金盤科技等。 風險提示：海外貿易保護、匯率波動等風險。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告22年歐美光伏裝機分化，23年有望實現高增長，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【中小盤】中小盤配置趨勢性回升，關注技術迭代方向 中小盤配置回升，靜待2023年利潤修復。中小企業受疫情影響更明顯，疫后復蘇彈性值得期待，從籌碼結構來看，中小市值公司的機構配置已經出現了4個季度的趨勢性回升，2023年有望出現盈利修復和配置上行的共振機會。 高增長是股價上漲的永恒動力，關注五個細分方向。回調之后，市場估值普遍不高，聚焦2023年籌碼結構好的細分高增方向。我們建議關注：1）動力電池回收；2）儲能溫控；3）換電；4）海外充電樁；5）跟蹤支架這五個細分方向。 景氣度賽道技術迭代孕育機會，關注鈣鈦礦與碳化硅。景氣度賽道有較好的投資邏輯和較長的投資周期，技術迭代方向驅動下一輪主題投資機會。我們建議關注光伏領域的鈣鈦礦電池帶來的增量機會和新能源領域碳化硅材料的全面替代機會。 新股周期性波動帶來投資機會，專精特新賦予北交所新活力。每一輪市場回調導致的新股破發均會出現較好的次新股反彈行情；而更小/更精的專精特新企業聚集北交所，也會帶來北交所的專精特新投資行情。 風險提示：1）受疫情影響勞動率下降從而影響中小企業復工效率；2）技術迭代方向的經濟性不及預期；3）部分細分行業競爭加劇。 >>上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告中小盤配置趨勢性回升，關注技術迭代方向，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【食品飲料】2023年消費行業跨年展望：拾級而上 復蘇可期 借鑒海外國家復蘇經驗，在經歷1-3個月短暫混亂期后，經濟和消費會出現較好恢復，國內感染高峰大概率在22年底至23年初出現，此后逐步進入弱復蘇的上行趨勢，整體消費市場有望在23Q1筑底、23Q2迎來改善。我們詳細復盤了海外國家疫后消費走勢，從美國、日本、韓國、越南等國家的表現來看，整體復蘇情況美國 >越南 >韓國 >日本，各個國家的復蘇速度與其經濟活力、財政及貨幣政策、人口結構、促消費政策等因素密切相關；結合海外經驗，我們認為國內經濟活力、人口結構及促消費政策相對較好，通脹壓力不大，放開后可能會經歷1-3個月的短暫擾動，此后在促消費和穩增長的政策帶動下，前期被壓制的消費需求有望逐步釋放、進入平穩回升的復蘇階段，整體消費市場有望在23Q1筑底、23Q2迎來改善。 投資主線一：服務業復蘇 服務業是國民經濟的支柱產業，在經濟發展和穩定就業中發揮著骨干支撐作用；三年疫情壓力下，服務業普遍出現供給側大幅出清現象，行業競爭格局持續優化，連鎖化率和行業集中度顯著提升。服務業是城鎮就業穩定的基本盤和吸納新增就業的主力軍，服務業占GDP比重達到53.3%、占就業比重達到48.0%，隨著《擴大內需戰略綱要》重磅出爐，服務業無疑會成為穩增長和保就業的重中之重。疫情相當于一場廣泛而深刻的供給側改革，消費場景缺失和人員流動受限對服務業構成嚴峻挑戰，抗風險能力弱、經營情況欠佳的中小企業被淘汰出局，擁有資源優勢、競爭壁壘牢固的龍頭企業獲取更多的市場份額，未來在復蘇階段擁有更高的盈利彈性。推薦行業：餐飲、酒店、旅游。 投資主線二：地產后周期 房地產時隔20年后再次被定性為“國民經濟支柱產業”，“三箭”齊發力，行業基本面迎來反轉；家電、輕工等地產后周期行業市盈率較低，具有較好的回報潛力。二十大之后房地產相關政策積極調整，金融監管部門為支持房地產市場回穩，“三箭齊發”（信貸支持、發行債權、股權融資），高層時隔20年后再次將房地產定性為“國民經濟支柱產業”。雖然房地產各項核心指標（開發投資完成額、新開工面積、竣工面積、商品房銷售面積等）依然較為低迷，但我們認為行業的悲觀預期已經較為充分地反映在股價之中（當前房地產板塊市凈率僅為1倍），后期房地產托底政策密集出臺，有望刺激地產后周期行業估值向中樞水平回歸，終端銷售逐步改善。推薦行業：家電、輕工。 投資主線三：成長子賽道 受疫情反復、經濟承壓、全球范圍內通脹高企等因素影響，2022年成長股經歷大幅回撤，部分優質上市公司出現“錯殺”機會，如果2023年宏觀經濟企穩復蘇，這些優質成長股有望貢獻較大超額收益。在經濟承壓和無風險利率偏低的背景下，低估值和穩定分紅的價值股會是經濟承壓期的稀缺資產，更容易獲得大資金青睞；而在經濟重回復蘇軌道時，發展前景更為廣闊、業績彈性更高的成長股更容易獲得市場認可；我們建議投資者重視股價調整較為充分且長期前景依舊光明的成長子賽道，部分優質上市公司有望貢獻較大的超額收益。推薦行業：啤酒、化妝品、餐飲供應鏈、新能源汽車。 投資主線四：超跌價值股 價值股作為傳統行業龍頭，競爭優勢非常突出，與宏觀經濟的關聯度較高，2021年初至今部分價值股已處于明顯的超跌狀態（白酒、紡服、農業最大跌幅44%、27%、35%），未來隨著宏觀經濟企穩、地產產業鏈復蘇，超跌價值股有可能出現估值修復+經濟企穩后的估值擴張階段。參考第一輪疫情（2020年）時的狀況，封控最嚴重時期線下商業客流受阻、企業盈利能力下滑、股價跌幅同樣巨大，但在疫情得到有效管控、經濟企穩復蘇后，這些受損嚴重的行業基本面反轉，估值快速修復至合理水平甚至出現溢價，最大漲幅224%、38%、66%，存在明顯的超額收益，我們認為當下部分超跌價值股再次迎來布局機會。推薦行業：白酒、紡服、農業。 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告2023年消費行業跨年展望：拾級而上 復蘇可期，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 【零售】洪九果品（6689）：供應鏈能力護航，鮮果分銷龍頭加速成長 首次覆蓋給予增持評級。我們預測公司2022-24年經調整歸母凈利分別為15.6/23.2/33.8億元人民幣，增速43/49/46%。參考同行業可比公司估值，給予公司目標價103.9元港幣，對應2022-23年27.9/18.7倍PE，首次覆蓋給予增持評級。 國內水果消費持續升級，品牌水果、進口水果需求望高增長。1)隨居民可支配收入持續上升、消費者更注重飲食均衡，國內水果消費金額將持續提升，鮮果零售市場規模將由2021年的1.34萬億元增至2026年的2.07萬億元，CAGR為9.2%；鮮果分銷市場規模將由2021年的1.07萬億元增至2026年的1.66萬億元，CAGR為9.2%；2)品牌鮮果分銷市場規模將由2021年的3687億元增至2026年的9146億元，CAGR為19.9%；其滲透率將由34%提至55%；3)國內鮮果行業發展趨勢是供應鏈、品牌化、數字化，頭部公司的份額將持續提升。 拓品類、拓渠道、拓區域，收入與利潤率雙升。1)公司專注高端進口水果和高質量國產水果的全產業鏈運營，形成以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、櫻桃、葡萄為核心共49種品類的豐富水果產品組合；2)2021年公司在分銷市場的份額達到1%位居第二、按自有品牌分銷/東南亞進口水果分銷金額計公司位居第一；3)按2021年銷售收入計，公司為國內領先的榴蓮分銷商，市場份額8.3%；以及火龍果、山竹及龍眼的前五大分銷商，市場份額分別2.2%、6.1%及2.8%；4)2019-21年營收20.8/57.7/102.8億元，CAGR達122%；經調整利潤2.28/6.62/10.9億元，CAGR達128%；2022H1營收利潤增速分別32/42.1%繼續高增長；5)盈利能力穩步提升，2022H1毛利率達18.9%、凈利率達12%。 五重核心優勢助崛起，市場份額望持續提升。1)品牌優勢，有效增強了產品的差異化、提升溢價并推動市場份額提升；2)領先的“端到端”能力，實現從源頭直采到當地工廠加工、分銷與分銷，高效整合供應鏈且破除傳統鏈條過長、中間環節過多等弊病；3)可視化的洪九星橋系統實現覆蓋全業務流程的數字化運營；4)渠道優勢，下游搭建起多層級、全方位的銷售體系；5)規模優勢，進一步增強產業鏈上下游議價能力。 風險提示：極端天氣狀況、自然災害；食品安全、質量問題；產品供應鏈不穩定等 >>以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告洪九果品（6689）：供應鏈能力護航，鮮果分銷龍頭加速成長，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。 本期封面： 拍攝于南京·孫權紀念館 作者：曹劍 國泰君安江蘇分公司 更多國君研究和服務 亦可聯系對口銷售獲取 重要提醒 本訂閱號所載內容僅面向國泰君安證券研究服務簽約客戶。因本資料暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您并非國泰君安證券研究服務簽約客戶，為保證服務質量、控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。我們對由此給您造成的不便表示誠摯歉意，非常感謝您的理解與配合！如有任何疑問，敬請按照文末聯系方式與我們聯系。 法律聲明 本公眾訂閱號(微信號: GTJARESEARCH )為國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“國泰君安證券”) 研究所依法設立、獨立運營的唯一官方訂閱號。其他機構或個人在微信平臺上以國泰君安研究所名義注冊的，或含有“國泰君安研究"，或含有與國泰君安證券研究所品牌名稱相關信息的其他訂閱號均不是國泰君安證券研究所官方訂閱號。 本訂閱號不是國泰君安證券研究報告發布平臺，本訂閱號所載內容均來自于國泰君安證券研究所已正式發布的研究報告，如需了解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰君安證券研究所發布的完整報告。 在任何情況下，本訂閱號的內容不構成對任何人的投資建議，國泰君安證券也不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本訂閱號所載內容版權僅為國泰君安證券所有，國泰君安證券對本訂閱號保留一切法律權利。訂閱人對本訂閱號發布的所有內容(包括文字、影像等)進行復制、轉載的，需注明出處為“國泰君安研究”，且不得對本訂閱號所載內容進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。