嬰幼兒教育描述：：心心相印o： 中寵股份(SZ002891)張家界(SZ000430)華天酒店(SZ000428) 1.1.海內外雙輪驅動，自主+代工共同發展 寵物食品龍頭，國內+國外發展雙輪驅動。中寵股份始建于 1998 年， 從加工烘干產品起步，陸續在中國、美國、加拿大、新西蘭建成 18 座工廠， 開創了中國寵物行業在海外建廠的先河。目前，公司主營寵物食品的研發、 生產和銷售，產品覆蓋犬用及貓用寵物食品干糧、濕糧、零食、保健品等 品類，包含 10 余個產品系列，總計 1000 多個品種。公司憑借其全球化的 供應鏈布局以及產品品質優勢，國內外市場同步開拓，其中海外市場以 OEM/ODM 代工業務為主，國內業務以自主品牌為主。 組織架構完備，生產工廠遍布全球。中寵股份境內有 12 家子公司、12 家工廠，境外有 8 家子公司、6 家工廠。公司不僅在境內設立子公司專用于 銷售，境外同樣在美國、加拿大、新西蘭等重點國家配備銷售型子公司。 公司產品遠銷日本、美國、加拿大、德國、英國、法國、澳大利亞、韓國 等 60 個國家和地區，為寵物食品行業的領軍企業。 1.2.股權結構穩定，組織架構完備 公司股權結構相對集中。公司董事長、總經理、實控人郝忠禮先生間 接持股 37.46%，其妻子肖愛玲女士作為煙臺和正投資中心的執行事務合伙 人，間接控股 3.68%。創始人郝忠禮先生于 1998 年自主創業，由外貿食品 行業投身寵物食品行業。在前十大股東中，上海通怡投資管理有限公司（通 怡春曉 19 號私募證券投資基金）直接控股 1.55%，同郝忠禮先生為一致行 動人。 1.3.海內外同步開拓，營收快速增長 營收快速增長，盈利水平受匯率、原材料成本等因素影響。2021 年公 司實現營業收入 28.82 億元，同比增長 21.38%，2017-2021 年營收年均復合 增長率 CAGR 為 29.79%，公司營收快速增長主要系公司海內外業務同步拓 展，在鞏固原有客戶的基礎上，持續加大新興市場的開發力度，海內外業 績穩步提升。2021 年公司實現歸母凈利潤 1.16 億元，同比-14.29%；2021 年公司銷售毛利率/銷售凈利率為 20.05%/5.18%，同比-4.65pct/-2.39pct。2021 年盈利水平下滑主要系人民幣兌美元匯率上升導致境外業務毛利率下降， 以及雞肉等原材料成本上升導致境內業務毛利率下降。2022 年前三季度公 司實現營業收入 24.42 億元，同比+21.38%；實現歸母凈利潤 1.15 億元，同 比+24.99%。 寵物零食為公司營收主要組成部分，主糧占比穩步增長。2022H1 公司 寵物零食/寵物罐頭/寵物干糧分別實現營業收入 11.07/2.57/1.45/0.16 億元， 同比+20.46%/+31.12%/+59.34%。2017-2022H1，公司寵物零食營收占比平 均為 76.75%，為總營收主要來源。在公司聚焦主糧戰略下，寵物零食營收 占比逐年下降，由2017年的82.46%降至2022H1的69.62%，降幅達12.84pct； 寵物罐頭、寵物干糧營收占比逐年提升，由 2017 年的 13.79%/2.27%增至 2022H1 的 16.16%/9.12%，增幅達 2.37pct/6.85pct。 積極開拓國內市場，境內業務占比逐年提升。2022H1 公司國外業務/ 大陸業務實現營業收入 11.42/3.83 億元，同比+26.89%/+22.36%。公司營業 收入主要來自境外市場，產品銷往美國、歐盟、日本等國家和地區，近些 年隨著國內市場的加速開拓，國外業務營收占比逐年下降，2022H1 國外業 務營收占比 71.82%，較 2017 年下降 12.71pct。與之相反，國內業務營收占 比穩步提升，2022H1 境內業務營收占比達 24.09%。較 2017 年增長 9.51pct。 2.1.情感需求驅動寵物消費市場，奠定行業廣闊前景 我國寵物市場快速發展，養寵數量、市場規模快速增長。我國寵物市 場興起于 20 世紀 90 年代，1992 年中國小動物保護協會的成立標志著中國 寵物行業的形成，后續隨著我國居民收入水平的不斷提高、人口結構的變 化和寵物角色認知的改變，寵物行業進入快速發展期，寵物數量大幅增長， 寵物市場規模快速擴張。根據《2021 年中國寵物行業白皮書》，2021 年我 國寵物犬貓數量合計1.12億只，同比+11.41%，2018-2021年CAGR為7.09%； 2021年我國寵物犬貓消費市場規模合計2490億元，同比+20.58%，2018-2021 年 CAGR 為 13.38%。 情感陪伴需求為寵物消費市場增長核心驅動力，疫情下寵物經濟逆勢 增長。1）人口老齡化程度加深疊加家庭日趨小型化，寵物陪伴精神需求日 益凸顯。隨著我國經濟不斷發展，人口結構趨于老齡化，結婚率逐年下降， 單身獨居人群不斷增加，均帶來情感陪伴需求的持續增長。同時消費者購 買或領養寵物渠道多且門檻低，養寵自然成為情感陪伴的首選。2011-2021 年，我國 65 歲及以上人口從 1.85 億人增加至 2.67 億人，占比從 14.30%增 至 18.90%；結婚率從 0.97%下降至 0.54%，降幅明顯。 同期全國一人戶/ 二人戶家庭戶數占比逐漸上升，2011-2021 年占比分別從 14.01%/26.00%增 至 18.45%/29.58%，三人和四人戶數家庭則均呈下降趨勢。2）寵物角色認 知改變，驅動寵物需求進一步增長。養寵文化盛行的當下，寵物被賦予越 來越多的情感角色，寵物逐漸成為“家庭成員”，帶給人快樂和陪伴的同 時，給予人們情感慰藉。根據《2021 年中國寵物行業白皮書》，2021 年有 93.60%的寵物主將寵物視為家人或朋友，占比同比+1.60pct。3）疫情放大 人與寵物情感依賴，2021 年犬貓市場規模同比增速大幅增長。2020 年新冠 疫情暴發，疫情防控措施增加了人們居家時長，宅家成為新常態，人與寵 物情感依賴增強，情感陪伴需求隨之增加。2020-2021 年在線下消費受到疫 情影響的背景下，寵物消費市場卻實現逆勢增長，2021 年寵物犬貓市場規 模增速同比+9.71pct。 2.2.市場增速遠超歐美，集中度有巨大提升空間 寵物食品消費占比穩居 50%以上，我國寵物食品市場規模增速遠高于 歐美。從寵物市場消費結構來看，寵物食品消費占比雖然有所下降，但仍 為寵物消費市場的主要組成部分，根據《2021 年中國寵物行業白皮書》， 2019/2020/2021 年寵物食品消費占比分別為 61%/55%/52%，穩居 50%以上。 美國為全球最大的寵物經濟體，2021 年美國寵物食品市場規模達 427.31 億 美元，2008-2021 年 CAGR 為 5.35%，人均 GDP 與寵物食品市場增長趨勢 趨同。由此可見，美國寵物食品市場規模增速較為平穩，市場成熟度較高。 回到我國，中國寵物行業的發展時間較短，只有十幾年的時間，但隨著中 國經濟的快速增長，寵物行業發展迅速。2021 年中國寵物食品市場規模達 74.72 億美元，同比+20.84%，2008-2021 年 CAGR 為 21.78%，寵食市場增 速高于人均 GDP 增速，中國寵物食品市場增速明顯高于美國。 國內寵物食品市場存在較大的提升空間。1）我國單只寵物支出較低， 有較大上升空間。目前，我國單只寵物平均支出水平較低。2022 年中國平 均只貓狗支出為 280.47 元，低于美國單只寵物平均支出的 1/6，仍有巨大提 升空間。2）國內養寵滲透率相較于成熟市場有待提升，下沉市場有望提供 行業新增量。美國/歐洲地區 2021 年家庭養寵滲透率分別為 70%/46%，日 本滲透率為 21.50%，同期國內低線城市和高線城市家庭養寵滲透率分別為 12.3%/39.1%，國內高線城市滲透率接近歐洲市場，低線城市仍有較大的提 升空間。未來隨著中國城鎮化進程加快，低線城市居民生活水平和人均收 入提高，以及養寵理念進步，低線城市寵物家庭滲透率有望進一步增長， 低線人群消費潛力有望成為行業增長新動能。3）國內寵食市場競爭格局分 散，對標海外提升空間廣闊。2021 年我國寵食市場銷售規模前五名的公司 所占的市場份額（CR5）為 17.40%，遠低于美國的 72.00%，行業集中度較 低，對標海外有較大提升空間。 2.3.國產品牌崛起，市占率持續提升 國內寵食企業以代加工業務為主，自主品牌建設催化企業發展動能。 國外寵物食品市場成熟度較高，我國寵物食品行業的企業多以 OEM/ODM 代加工業務進入國際市場，一般按照國際品牌商的訂單要求進行貼牌生產， 采取“以銷定產”的訂單型業務模式，收入來源以海外市場為主。近年來， 我國寵物食品生產企業通過為海外成熟市場代加工寵物食品積累了符合國 際標準的配方研發技術、生產加工技術和質量檢驗檢測技術，但由于國內 寵物食品行業起步較晚，國內企業在犬貓基礎研究領域的基礎薄弱，在核 心配方的研發設計、高端設備和先進工藝的運用上與國際先進企業存在差 距。長期來看，代加工廠商議價能力較低，疊加匯率、關稅等因素影響， 利潤水平較低，抗風險能力差，不利于企業提高自身產品質量和品牌力。然而自主品牌是企業配置資源和開拓市場的重要手段，也是企業提高附加 值、形成市場溢價能力的重要砝碼。因此，自主品牌的建設是國內寵食企 業強化核心競爭力的關鍵。 國產品牌與外資企業群雄逐鹿，本土品牌市占率逐漸提高。在國內寵 物食品市場中，瑪氏、雀巢、皇家等市場先進入廠商通過多年的經營積累 已經建立了較強的品牌、技術和渠道優勢，取得了較高的市場認知度，占 據較高的市場份額。近年來隨著市場規模的擴張，有越來越多的國內廠商 以自有品牌加入國內市場的競爭。國內廠商憑借其在產品生產工藝、品牌 推廣等環節的后發優勢也取得了一定的市場地位。1）自主品牌主打中低端 價位，積極開拓市場。我國寵食市場競爭激烈，頭部主要被外資企業或品 牌占據。早年間進入中國的外資企業，如瑪氏、雀巢，產品覆蓋中高低端； 而外資純進口品牌則主打高端價位。我國本土品牌則多集中于中低端市場， 憑借高性價比優勢受到越來越多寵物主的喜愛。同時隨寵食市場不斷下沉 至三四線城市，低線城市潛在消費力將給予國產品牌更多發展機會。2）借 助電商渠道搶占市場份額。行業內企業積極通過在天貓、京東開立自營店 鋪等方式推進電商線上銷售業務。2008-2021 年寵物食品銷售渠道中電商占 比大幅增長，由 0.20%增至 60.90%；根據 Euromonitor International 預測， 2022 年寵食電商渠道消費占比將達 62.90%，同比+2.00pct。國內企業借助 電商渠道爆發式增長快速搶占市場份額，2021 年中寵股份/乖寶寵物市占率 達 2.20%/0.90%，較 2012 年提升 1.30pct/0.70pct。相反，外資企業在我國市 場市占率大幅下降，2021 年瑪氏/雀巢市占率為 7.90%/2.80%，較 2012 年大 幅下降 8.00pct/5.10pct。 3.1.品牌高中低端并行，差異化梯隊式布局 公司以寵物零食業務起家，一直致力于寵物食品的研發、生產和銷售， 持續多年領跑行業，目前已形成了寵物干糧、寵物濕糧和寵物零食在內的 全產業鏈條，形成了高中低端共存，以"Wanpy 頑皮"、" Zeal 真致"、 "Toptrees 領先"為核心的品牌矩陣，可滿足不同養寵人群的差異化需求。 （1）主打零食定位中端，自主品牌 Wanpy 極致求“鮮”。1999 年， 公司開始在中國國內市場銷售自主品牌“Wanpy”雞肉干產品，一度創造了 “Wanpy”就是雞肉干代名詞的神話，wanpy 也是公司最早、最核心的自主 品牌。Wanpy 產品線以寵物零食為主，并涵蓋寵物干糧以及濕糧，旗下包 括貓/犬用鮮封包、犬用鮮封罐、犬貓用慕斯、雞肉干、貓條等多種產品。 Wanpy 品牌定位中端客群，產品堅持采用人類食品級鮮肉來制作寵物食品， 聚焦“鮮食源”、“鮮速度”和“鮮工藝”，0-4℃冷鮮運輸，2 小時急速 運抵，0 藥殘留，產品銷往全球五十多個國家和地區，受到越來越多客戶的 認可。 （2）主打主糧定位中高端，Toptrees 品牌轉化率領跑行業。2021 年 9 月公司收購了杭州領先旗下的“Toptrees 領先”品牌，Toptrees 產品秉承“鮮 美食材、科學配方、尖端科技”的產品理念，其產品線以寵物主糧為主， 并涵蓋寵物濕糧以及零食等多個品類，Toptrees 進一步完善了公司主糧業務 的布局。其團隊在電商領域具備的較強渠道資源優勢，與天貓、淘寶以及 京東等平臺建立了良好、長期的合作關系，在業內積累了良好的口碑及品 牌力。2022 年 toptrees 重裝上陣后，先后完成了 6 大類，18 款新品上新， 轉化率持續領跑行業。 （3）主打濕糧定位高端，Zeal 品牌爆品頻現。2018 年，公司完成了 對新西蘭寵物食品品牌“Zeal”真致的收購。Zeal 采用來自新西蘭純天然無 污染的原材料，原產原裝進口，是公司面向高端寵物食品市場的核心品牌。 2021 年公司收購了新西蘭優質的高端寵物濕糧生產商 PFNZ，PNFZ 的生產 能力將進一步助力 zeal 品牌在國內市場的開拓。Zeal 產品主打寵物濕糧， 憑借差異化的產品定位與優質的產品質量，受到市場的熱烈歡迎，Zeal 品 牌爆品頻出，“寵物牛奶”深受消費者喜愛，摘獲多個爆品獎項。Zeal 寵 物牛奶最初以低溫水解技術實現 0 乳糖，解決了犬貓乳糖不耐受的情況， 讓犬貓也可以放心喝牛奶。2022 年 10 月 21 日，公司發布行業內首款犬貓 區隔寵物牛奶，配方升級。貓咪專用牛奶中加入了牛磺酸、新西蘭 Hoki 魚 油以及 GOS 黃金益生元，有效提升貓咪血液、免疫以及毛發健康狀態；犬 用牛奶通過添加復合維生素免疫族群、賴氨酸和富含 ALA 的天然向日葵籽 油，促進狗狗消化代謝，塑造活力強健體態。 3.2.零食業務穩定增長，夯實公司業績基礎 公司零食產品種類豐富，支撐公司近七成的營業收入。2022 年上半年， 公司零食業務實現營業收入 11.07 億元，占總營業收入的 69.64%，雖較 2013 年下降了 15.78 pct，但仍舊是公司最主要的收入來源，比重下降主要系公 司于 2012 年 6 月起擴充產品線，將寵物干糧納入生產銷售，并于 2018 年 正式提出戰略聚焦國內干糧業務。作為寵物零食發家的寵食企業，公司零 食產品種類豐富，分為肉干類、咬膠類和餅干類等類別，并以肉干類為主， 具體包括雞肉零食、鴨肉零食、牛肉零食、豬肉零食、羊肉零食、魚肉零 食、寵物餅干、寵物香腸等 8 個系列近 1000 多個品種。 核心品牌表現卓越，公司寵物零食產品市占率較高。目前公司的零食 產品在海外主要通過 OEM & OED 模式代工銷售，國內主要在 Wanpy 頑皮、 Zeal 真致、TopTrees 領先和 Happy 100、King Kitty 下銷售，其中 King Kitty 專營貓零食，其余品牌均同時涵蓋貓零食和狗零食。2021 年，公司旗下 Wanpy 和 Zeal 品牌在國內寵物零食市場的市占率分別為 11%和 10%，合計 21%，僅次于乖寶寵物旗下品牌，遠超早期進入中國寵物食品市場的進口品 牌，如美國瑪氏旗下的寶路、希寶等。 3.3.主糧業務加速發展，拉動公司業績高增 主糧產品作為養寵剛需，市場廣闊。我國寵物市場中，零食主要用于 用于安撫寵物情緒、寵物增加食欲、健康保健、靚麗毛發等需求，同時也 是寵主與寵物互動增進情感的重要工具，類似于人類食品中的副食，可分 為肉干類、咬膠類和餅干類等類別，并以肉干類為主，屬于非必需品。寵 物主糧則為寵物日常生活的必需產品，類似于人類食品中的主食，可分為 干糧、半干糧和濕糧三類，作為飼養寵物的必需品，是最大的剛需消費項。 根據《2021 年中國寵物行業白皮書》，寵物細分品類中寵物主糧滲透率最 高，2021 年達 93.2%。2021 年中國寵物食品市場規模達到 1,282.35 億元， 較 2019 年增加 152.80 億元，其中，寵物主糧市場規模為 891.72 億元，較 2020 年增加 150.09 億元；2021 年寵物主糧在所有寵物食品消費中占比達到 69.51%，同比+3.88pct。高滲透率疊加快速增長的市場規模，寵物主糧市場 發展空間十分廣闊。 戰略聚焦主糧，拉動公司業績高增。自 2002 年成立以來，公司主要產 品為寵物零食和寵物罐頭，已有二十余年研發生產經驗。而借助公司在寵 物零食領域豐富的生產加工經驗和全球優質客戶資源，公司在寵物主糧市 場有著巨大的市場空間和增長潛力。2012 年 6 月起，公司開始擴充產品線， 將干糧納入生產和銷售，并于 2018 年提出“聚焦國內市場，聚焦品牌，聚 焦主糧”發展戰略，自此公司經營持續向好。1）營業收入方面，公司主糧 產品營收高速增長，干糧尤其突出。自 2018 年公司提出戰略聚焦主糧業務， 罐頭和干糧產品營業收入開始加速增長，且干糧產品增速更為顯著。 2017-2021 年，公司罐頭產品營業收入 CAGR 為 35.72%，干糧產品營業收 入 CAGR 為 90.98%。截至 2022H1，公司主糧業務實現營業收入 4.02 億元， 同比+40.07%，其中罐頭食品實現營業收入 2.57 億元，同比+31.12%，干糧 產品實現營業收入 1.45 億元，同比+59.34%。2）營收占比方面，2014-2019 年，公司零食業務占比小幅下降，穩定在 80%左右，2018 年公司正式提出戰略聚焦國內市場，并將以國內市場中份額較大的主糧作為發力點，自此 主糧產品占營收比重大幅上升，截至 2022H1 已達到 25.29%，較 2018 年同 期提升了 9.05 pct。3）盈利能力方面，公司寵物零食毛利率較為穩定， 2013-2022H1 毛利率均值為 20.98%。寵物主糧產品毛利率波動性較大，2018 年高達 48.65%，近些年普遍高于寵物干糧和寵物罐頭。未來隨寵物干糧營 收占比逐步上升，干糧對盈利的貢獻將進一步提升。 公司主糧產品覆蓋不同人群需求，爆款頻現助力品牌創收。公司主糧 產品矩陣較為全面，同時覆蓋高中低端消費人群。自主品牌中，Happy 100 著重于中低端市場，Wanpy 主打中高端市場，Zeal 則針對新西蘭高端進口 產品，Toptrees 領先定位高端客群。在品類更新頻次方面，公司更堅持集中 資源打造爆款，而非盲目上市大量沒有區分度的新品，推出新品的節奏較 穩定。2022 年上半年，在 Wanpy 品牌下，干糧方面推出了新的四拼糧，同 時對已有五谷凍干糧做了包裝和配方的升級；濕糧方面新推出白金罐、黑 金罐以及犬類的 375 大罐好肉濕糧罐頭；零食方面也則推出了雞肉干、鴨 肉干等肉干罐。而 Zeal 最主要的新品為 0 號罐。Toptrees 領先在今年上半 年完成了四個大類共 18 個 SKU 的更新，包括新推出的 99 主食罐，上市 當周即登陸抖音爆款榜。公司自主核心品牌持續發力，增速可觀，wanpy 上半年實現營業收入超過 2.5 億，同比增長約 40%；Zeal 真致預計 2022 年 全年可實現營業收入 1 億元。 3.4.產能布局持續推進，助力降本增效 產能布局持續推進，主糧業務增速可期。公司立足寵物零食板塊基石， 2018 年將戰略重心轉向市場空間更為廣闊的主糧市場后，兩大業務板塊銷 售增速出現分化，主糧板塊增長強勁，零食板塊略有下滑。2015-2021 年公 司主糧業務營收年均復合增速不斷提高，2019-2021 年主糧營收 CAGR 達 62.93%，較 2017-2019 年增長 28.68pct；其中干糧/濕糧營收 CAGR 分別達 121.07%/43.19%，較 2017-2019 年增長 56.21/14.68pct。2019-2021 年寵物零 食營收年均復合增長率雖有所下降，但仍維持在 20%左右的較高水平。在 國內寵物食品市場及公司自身銷售均快速增長的背景下，公司先后通過內 生募投項目擴建產能，以及外延并購的方式彌補產能缺口，以匹配快速增 長的市場需求。 1）零食：2017 年公司完成了上市首次募集資金，其中 3800 噸寵物零 食項目于2018年2月建成投產，同年零食產能增至16647萬噸，同比+38.73%。 2020 年 9 月，美國 Jerky 公司新建寵物零食生產線（4000 噸），2020 年零 食產能增長 1333 噸至 23061 噸；2021 年 jerky 公司新建產線剩余產能投入 生產，零食產能增至 25728 噸。 2）主糧：濕糧方面，公司年產 3 萬噸濕糧項目于 2021 年 3 月投產， 同年公司在新西蘭收購 PENZ（新增 8000 噸濕糧產能），2021 年公司濕糧 產能增至 2.28 萬噸，同比+128.33%。干糧方面，2014-2018 年公司干糧產 能一直穩定在 10000 噸，2019 年加拿大 Jerky 公司新建風干糧產線（年產 能 756 噸），2019 年干糧產能新增 630 噸至 10630 噸，2020-2021 年該產線 達到預計生產能力，干糧產能增至 10765 噸。 此外，公司于 2020 年和 2022 年進行兩輪再融資，資金主要投向主糧 產能建設，投資項目包括“年產 6 萬噸寵物干糧項目”、“年產 2 萬噸寵 物濕糧項目”、“年產 6 萬噸高品質寵物干糧項目”、“年產 4 萬噸新型 寵物濕糧項目”和“年產 2000 噸凍干寵物食品項目”。整體來看，公司零 食產能穩步增長，未來規劃產能主要投向干糧和濕糧，隨募投項目逐漸落 地，主糧業務有望迎來高速增長。 2022 年產能測算：2021 年公司已擁有主糧產能 3.36 萬噸，其中濕糧產 能 2.28 萬噸，干糧產能 1.08 萬噸。展望 2022 年：1）干糧：年產 6 萬噸寵 物干糧項目中第一條 3 萬噸生產線于 2022 年 4 月投產 30%，預計將新增 0.6 萬噸產能；另一條 3 萬噸干糧生產線 2022 年 12 月投產 30%將新增 750 噸 干糧產能。公司 2022 年合計將擁有干糧產能 1.75 萬噸，同比+62.76%。2） 濕糧：2021 年 3 月投產的 3 萬噸濕糧項目將于第二年起達到預計生產能力， 預計新增濕糧產能約 1.72 萬噸，同比+75.18%。 零食產能利用率穩中求進，主糧產能利用率節節攀升。公司在上市之 前，2016 年底已有主糧產能 2 萬噸（其中干糧與濕糧產能各 1 萬噸）、寵 物零食 1.12 萬噸。1）零食：公司以零食業務起家，2014-2016 年零食業務 產能利用率穩定在 100%左右。上市后為滿足大幅增長的訂單量，公司部分 車間由兩班制改為三班制，同時國內工廠烘干效率明顯提升，工作時間增 長疊加生產效率提高，2017-2022H1 零食產能利用率一直大于 100%，維持 在較高水平。2）主糧：濕糧作為初始業務之一，在 2016 年產能利用率即 超過 100%，而干糧產能利用率僅達到 7.46%，主要系公司干糧業務 2012 年方才起步，塑造品牌形象與培育市場均需要大量資金和時間。為提高干 糧產能利用率，公司于 2016 年 4 月與上海耐威克寵物用品有限公司簽署《委 托加工協議》，為其代理加工寵物干糧，2016-2018H1 分別生產干糧 1987.18 噸、5996.96 噸和 31.40 噸，實現加工費收入 156.46 萬元、471.56 萬元和 2.47 萬元，產能利用率達 17%。此后隨著公司聚焦干糧、聚焦國內市場的戰略 逐步落地，公司渠道布局逐漸完善，公司干糧的產能利用率呈指數上升趨 勢，截至 2022H1 已達到 153.18%。 產能布局穩步推進，助力產品盈利能力修復。受原材料成本上漲影響， 2021 年公司各產品盈利水平均有所下降，2021 年寵物零食/寵物罐頭/寵物 干糧毛利率分別為 19.80%/24.61%/18.90%，同比下降 4.44/2.49/14.41pct。其 中寵物干糧毛利率降幅最大主要系公司干糧產能不足，2021 年外購成品成 本大幅上漲。隨公司新建產能逐步落地，干糧、零食產量有望快速增長， 產品外購成品成本預計下降，推動產品盈利能力的修復。 戰略庫存+多輪調價，下半年海外市場毛利率有望恢復。公司各產品主 要原材料為雞胸肉、鴨胸肉等肉類產品，原材料成本為公司主營業務成本 占比最大的部分。2021 年直接材料成本在寵物零食、寵物罐頭和寵物主糧 營業成本占比分別為 55.35%，44.45%和 30.27%。今年海外禽流感疫情暴發， 美國雞肉原材料價格大幅上漲，公司采取多種措施應對原材料成本上漲的 壓力。一方面，公司年初對全年原材料價格波動進行了預判，2022 年上半 年對肉類及油脂類原材料增加了戰略儲備；另一方面，為轉嫁成本上漲壓 力，公司對產品進行多輪調價，能夠一定程度覆蓋原材料上漲對公司利潤 造成的影響。然而由于調價流程具有一定滯后性，上半年海外市場毛利率 有所下降，2022H1 公司國外業務毛利率為 15.32%，較 2021 年下降 2.79pct。 隨調價效果顯現，預計下半年海外市場毛利率會有所修復。同時隨著公司 產能、產量的提升，原材料的購買規模隨之增長，原材料采購的議價能力 也將持續提升。 4.1.海外客戶資源優質，全球供應鏈布局日臻完善 海外客戶資源優質穩定，全球布局打開成長空間。公司是國內規模化、 專業化的寵物食品出口龍頭企業，公司通過了美國 FDA、英國 BRC、日 本農林水產省等多項國際認證，滿足了出口國寵物食品的高標準，產品遠 銷日本、美國、加拿大、英國、德國、法國等全球 60 個國家和地區，年銷 量可達數億袋，并且保持穩定增長的態勢。2022H1 公司境外業務收入達 11.42 億元（同比+26.83%，總營收占比為 71.82%），2013-2021 年境外銷 售收入 CAGR 高達 20.91%，是公司營業收入的主要來源。2022H1 公司寵 食出口市占率高達 26.61%，較 2017 年+10.36pct。公司在出口的所有國家中， 美國占公司總營收的 40% 左右，在歐洲占比則可達到約 20% 。 國際客戶資源穩定。公司代工產品主要面向國際客戶。公司對國外市 場出口的產品以寵物零食為主，由于歐美等發達地區寵物食品市場較為成 熟，已經形成了較為牢固的品牌體系，且承包了當地大部分市場份額，所 以公司在海外主要與當地擁有品牌，但不生產的寵物食品經銷商合作，以 OEM & ODM 定制產品貼牌方式進入市場，以銷定產。2018 年公司的合作 的前五大品牌分別為美國品譜（Spectrum Brands)、美國 Globalinx Pet、英 國 Armitages、德國 Fressnapf 和愛爾蘭狗糧公司（Irish Dog Foods），均為 國際知名品牌。公司海外客源較為集中，且占比穩定，2016-2019 年海外前 五大客戶收入占比穩定在 50%左右，2020-2021 有所下降，主要系公司積極 拓展新客戶所致。公司前五大客戶銷售額呈高速增長態勢，2021 年前五大 客戶銷售額達 12.87 億元，同比+25.32%，2014-2021 年銷售額 CAGR 達 36.60%。 自建/收購工廠，全球化供應鏈布局日臻完善。除了出口，公司還自 2014 年起在美國、加拿大、新西蘭和柬埔寨自建和收購工廠，全球化供應鏈布 局日臻完善。截至 2022 年 8 月，公司在全球擁有 20 間現代化高端生產基地，其中 12 間位于國內，8 間遍布全球。2014 年 3 月，公司在美國加利福 尼亞投資 2000 萬美元的工廠正式建成投產，是當地最大的寵物零食工廠； 2018 年 5 月，公司位于加拿大工廠的總投資 1800 萬美元的工廠建成投產， 同樣是當地最大的寵物零食工廠；2018 年 11 月，公司正式收購新西蘭寵物 食品品牌 Zeal，，是中國寵物行業第一家收購發達國家企業的公司，全球 化供應鏈進一步完善。作為海外業務收入占比超過 70%的公司，供應鏈全 球化直接拉近了公司海外業務從生產到銷售的流通距離，一方面降低了原 材料運輸價格，另一方面避免了食品在運輸和倉儲過程中可能出現的質量 安全問題，此外，在中美貿易局勢不確定的背景下，美國子公司新建 4000 噸寵物零食產能不斷釋放，彌補了向美國出口寵物食品規模下降的劣勢， 為公司海外收入保駕護航，最后，全球化的供應鏈也為公司在海外推廣自 主品牌奠定了基礎。 4.2.研發持續加碼，效果出群 研發持續加碼，專利數量屢創新高。公司十分注重研發創新，于 2007 年成立技術研發中心，2013 年被評為山東省內第一家市級寵物食品工程研 究中心，同樣也是行業內率先通過 CNAS（中國合格評定國家認可委員會） 認可的寵物食品生產企業實驗室。2018 年 10 月公司募資建成升級“寵物食 品研發中心”。公司研發投入持續增長，2022 年前三季度公司研發投入達 到 0.34 億元，同比+80.17%，2018-2021 年研發投入 CAGR 高達 54.45%。 2018-2021 年公司研發人員數量維持在 150 人左右，專注于新項目研發、技 術引進與改造等工作。截至 2022H1，公司共擁有 152 項國家專利，其中， 發明專利 15 項、實用新型專利達到 10 項，創歷史新高。 4.3.發力品牌建設，營銷方式推陳出新 發力品牌營銷，搶占消費者心智。公司在營銷方面持續發力，2018 年 提出“聚焦國內市場、聚焦品牌、聚焦主糧”的發展戰略后，銷售人員數 量和銷售費用同比均大幅增長，2021 年銷售人員數量創下新高，達到 243人，銷售費用 2017-2021 年間 CAGR 高達 168.37%。公司此前擁有 Wanpy 和 Zeal 核心自主品牌，2021 年完成對新銳寵物品牌“Toptrees 領先”的收 購后，公司在境內市場不斷加碼自主品牌的營銷推廣工作，2022 年前三季 度銷售費用為 1.94 億元，同比增長 776.03%。 營銷方式推陳出新，線上線下雙管齊下。1）聯名出圈，好評如潮。公 司聚焦品牌建設，持續開展創新型營銷。公司與多位形象氣質契合、口碑 出眾的明星藝人合作，如 2021 年公司先后官宣辣目洋子為 Wanpy 頑皮品牌 產品體驗官，傅首爾、冉高鳴為 Wanpy 頑皮品牌安全官。此外公司還與高 奢品牌合作，Zeal 聯手愛馬仕合作設計師 FX Balléry 推出聯名款人寵 CP 餐 具，強化了 Zeal 對使用天然食材、原生營養的 0 妥協喂養主張。除 Wanpy 和 Zeal 外，公司于 2021 年收購的新銳寵物品牌“Toptrees 領先”，整合 完成后在 2022 年重裝上陣。而 Toptrees 領先先后與奧迪、小王子、美的、 喜馬拉雅等品牌展開聯名合作，受到養寵圈的熱烈追捧。2）話題營銷，全 域種草。公司還通過抖音、小紅書等主流媒體平臺進行達人測評、短視頻 種草等活動，雙 11 期間 Wanpy 抖音話題“探索頑皮鮮奧秘”內容傳播量超 5048 萬，百余位 KOL（Key Opinion Leader）/KOC（Key Opinion Consumer） 種草推薦 Wanpy 好物。2022 年 10 月 21 日 Zeal 品牌首款犬/貓定制寵物牛 奶全新升級上市，“犬貓區隔牛奶”雙 11 話題傳播量超 1200 萬，而貓狗 寵物牛奶雙 11 首日即售罄。3）布局線下門店渠道，首創寵物行業喜劇秀。 公司積極參與各類線下寵物展，與各類寵物比賽合作，增加旗下各品牌的 曝光度；另外還于 2022 年舉辦了寵物主題的人寵喜劇秀，收獲了眾多觀眾 的好感與關注，進一步增強品牌和消費者之間的粘性。 4.4.銷售渠道持續拓展，電商收入強勢增長 海外：立足 OEM/ODM 代工市場，積極培育自主品牌。公司在海外市 場主要與當地知名品牌合作，以代加工方式進入國際市場，在積極擴大 OEM/ODM 市場規模的同時，公司也在積極樹立在海外的自主品牌形象， 培育自主品牌市場，如 Wanpy、Zeal 和 Jerky Time。公司通過網站推廣、參 加國際展會、投放廣告等方式提升自主品牌的曝光度，同時升級公司架構， 在國際營銷中心設立自主品牌科，專門負責自主品牌的推廣與銷售。截至 2022 年上半年，公司自主品牌產品已銷往歐洲、日本、澳大利亞等幾十個 國家與地區。 國內：線上線下雙輪驅動，專渠部有望帶來新增長點。為配合聚焦國 內市場、聚焦主糧產品的戰略，公司持續拓展和優化銷售渠道。 1）線上方面：公司投資了北京好氏（威海好寵）、領先寵物等聚焦線上渠道的銷售公司，并與阿里巴巴以及京東達成戰略合作。具體來講，公 司入駐國內眾多電商平臺開設直營旗艦店，包括京東、天貓、拼多多、抖 音、快手等，此外在淘寶、京東、拼多多等電商平臺擁有大量分銷商，另 與業余 E 寵網、波奇網等垂直電商也達成了合作，目前線上渠道占比已達 60%。 2）線下方面：a. 商超渠道，公司產品上架進入了沃爾瑪、大潤發、永 輝、麥德龍、家家悅等國內大型連鎖超市；b. 專業渠道，為進一步加大公 司核心自主品牌建設，公司在 2022 年上半年整合成立了“專業渠道部”。 專業渠道是指面向各地寵物專門店、寵物醫院的銷售渠道，由寵物食品用 品經銷商向公司采購產品，然后向所在地寵物專門店、寵物醫院銷售。例 如，2018 年公司增資瑞鵬寵物醫療集團，雙方達成深度戰略合作。瑞鵬寵 物醫療集團是國內寵物醫院使用率高達 27.9%（top 1）的寵物醫療龍頭企業， 通過此次合作，公司可以在產業協同方面優勢互補，同時增強公司在線下 寵物醫院渠道的布局，有利于品牌形象的樹立。 大促期間銷售向好，電商渠道收入強勢增長。2022 年雙 11 期間，各大 品牌銷售強勢增長，Zeal 和 Toptrees 品牌京東銷售額增速較 618 期間大幅 攀升。具體來看，1）Wanpy 品牌：Wanpy 天貓和京東旗艦店銷售額分別同 比增長 47%和 50%，在天貓犬零食、貓零食排行榜中位列第 2 和第 5，在 京東寵物零食排行榜中位列第 3；2）Zeal：Zeal 天貓旗艦店銷售額同比增 長 84%，在天貓進口犬零食排行榜中位列第 2；3）Toptrees：Toptrees 品牌 天貓銷售額同比增長 87%。 （1）寵物零食業務：公司海外零食代工業務發展穩定，可轉債項目“年 產 2000 噸凍干寵物食品項目”于 2022 年年內落地，且項目將在 3 年內逐 步達到設計生產能力，預計零食產量逐步提升。同時該募投項目聚焦寵物 零食中的高端品類，市場售價相對較高，隨項目逐步落地，零食業務毛利率有望增長。預計2022/2023/2024年銷售收入分別為22.77/23.43/24.48億元， 同比+15.02%/+2.90%/4.48%。 （2）寵物干糧業務：公司“年產 6 萬噸寵物干糧項目”的兩條生產線 已先后于 2022 年 4 月和 10 月投產，隨產能落地，干糧銷量有望高速增長； 同時隨干糧產能逐步投產，干糧外購成本有望下降，產品毛利率逐漸回歸。 預 計 2022/2023/2024 年 銷 售 收 入 分 別 為 5.10/8.00/11.20 億 元 ， 同 比 +66.42%/+56.86%/+40.00%。 （3）寵物罐頭業務：受益于“年產 3 萬噸寵物濕糧項目”的投產（2021 年 3 月），以及公司的營銷推廣，濕糧銷量保持較快速度增長。隨新西蘭 “年產 2 萬噸寵物濕糧項目”產能逐步釋放，濕糧銷量增長態勢有望延續。 同時考慮到新西蘭擁有以牛、羊為主的大量優質原料資源，相比于國內市 場其肉制品成本相對較低，有望引領罐頭業務毛利率高增長。預計 2022/2023/2024 年 銷 售 收 入 分 別 為 6/6.63/7.60 億 元 ， 同 比 +26.22%/+10.50%/+14.60%。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 落子無悔c： 高鑫零售(06808)恒生指數(HKHSI) 大潤發坐上了阿里這艘新時代的船后，就注定不會錯過新時代的紅利了，阿里有數據，有流量接口，也能完善大潤發的供應鏈，大潤發自己有物業，有較好的供應鏈，兩者結合，無敵新零售，沒一個能打的，只不過阿里現在雙手插兜，不屑發力，亦或者重心不在他上面，阿里如果真想搞好大潤發，千億市值輕輕松松。ps：能不能把盒馬注入到高鑫零售里面 高冷的因果律武器： 高鑫零售(06808)零售業復蘇，楊康們敢逛超市了。 落子無悔c： 高鑫零售(06808)1000多萬的成交量走出了幾個億的走勢，什么時候放個量大幕就真的拉開了。 經濟導報： 經濟導報記者 吳淑娟 12月29日，2022山東電商年度盛典暨2023網上年貨節啟動儀式在泰安舉行。 本次“2023年網上年貨節”活動旨在全面貫徹新發展理念，深入落實山東省委、省政府促消費擴內需系列決策部署和商務部“2023年網上年貨節”工作安排，搶抓元旦、春節、元宵節群體性消費熱點，于2022年12月22日-2023年2月5日在全省開展。 活動內容精彩紛呈，包括2022年度電商盛典暨2023網上年貨節啟動儀式、“吃住游娛購在山東”促銷活動、平臺企業線上線下促銷、“百強企全民直播”大賽、山東年味“回憶殺”活動等，充分發揮電商促消費重要作用，助力消費提檔升級和網絡零售額快速增長。 山東省商務廳二級巡視員李新運在致辭中提到，今年年初，山東省政府出臺《關于促進電子商務高質量發展若干措施》，提出了13條務實有力的政策措施，全力打造全省電子商務發展良好生態，山東省先后創新舉辦“網上年貨節”“雙品網購節”“618網購節”“2022金秋雙節直播季”“樂購雙十一”等系列電商促消費活動，積極融入全國大市場、暢通雙循環。其中，電商直播超過470萬場，增長60.4%;吸引消費者觀看365億人次，增長57.7%，電商直播成為山東電商發展最熱的賽道。 山東廣播電視臺黨委副書記張衛華在致辭中表示，近年來，山東廣播電視臺彰顯主流媒體擔當，積極參與主辦、承辦了網上年貨節、雙品網購節、金秋雙節直播季等電商促消費活動，贏得了群眾好口碑。閃電新聞運維的“好客山東好品山東”抖音話題閱讀量達4.3億。2022年貨節期間開設的“好品山東·嘉味年貨”抖音話題，話題播放量突破1.5億次。近期推出的“過年就買山東貨”抖音話題上線僅半個月，閱讀量就已突破4000萬。接下來，山東廣播電視臺將組織山東廣播電視臺主持人及全省區縣融媒主播為家鄉好年貨代言，建立“電商帶貨+廣播帶貨+電視購物”融合聯動平臺，整合山東特色好品、好年貨供應鏈，實現“過年就買山東貨”的破圈傳播，不斷滿足城鄉居民多樣化需求和對美好生活的向往。 2022年，在全國重點電商平臺的大力支持，以及各大服務機構的密切配合下，山東電子商務蓬勃發展,成為全省高質量發展的重要力量。數據顯示，今年前11個月山東實現網絡零售額超6000億元，增幅居全國首位。活動現場，山東省商務廳公布了2022年山東電商十佳合作平臺以及2022年山東電商十佳服務機構。 活動現場，主辦方邀請不同領域的重點電商平臺代表齊聚一堂，復盤2022年山東電商市場發展之路，圍繞線上消費熱門品類、線上消費新趨勢等大眾關注的熱點問題，以數據和榜單形式發布相關報告。其中，阿里巴巴國內數字商業山東公共事務總監張明泉發布《2022山東省及各地市數字化產業帶發展總覽》，京東科技集團產業運營高級經理李靜發布《山東省線上消費洞察--基于京東大數據的分析研究》，抖音電商產業帶運營經理鈕國豪介紹抖音電商食品健康年貨節啟動交流會，美團閃購華北區域負責人孫濤發布《美團美食推薦榜》和《即時零售商家榜》。 此外，山東省電子商務協會發布《山東省直播電商行業規范》，獎勵有突出貢獻的協會會員單位，頒發2022年度山東省電子商務優秀企業、2022年度山東省數字化轉型服務優秀企業、2022年度山東省電子商務優秀園區、2022年度山東省數字營銷領軍人物、2022年度山東省數字化轉型服務先進個人等獎項，促進直播電商行業更加有序、健康發展，山東省電子商務協會副理事長于家欣、山東省電子商務協會秘書長于登杰為獲獎企業代表和個人頒發獎牌。 近年來，泰安市大力發展電商產業，將電子商務作為促進經濟轉型升級、推動鄉村振興的重要抓手。活動現場，泰安市商務局和懂點流量(杭州)網絡科技有限公司簽訂戰略合作協議，將攜手進一步推動電子商務發展，提升“好客山東 好品山東”公共品牌影響力。 2023網上年貨節突出山東好品和山東年味兒特色，2023網上年貨節——山東年味地圖也同步發布，山東廣播電視臺主持人孫亮進行了現場解讀。據了解，網友可以根據山東年味兒地圖登陸天貓、淘寶、京東、美團、抖音、快手、騰訊(視頻號)、大潤發、銀座等平臺進行產品購買，還將有知名主播、山東籍主播助陣，打造“山東籍主播帶山東貨”品牌。 遼寧活動資訊： 元旦小長假即將到來，今天晚上小編沒閑著，跑到大潤發長白店，幫您整理一份詳細的購物攻略，大家收好不用謝， 2022年12月31日-2023年1月2日，是沈陽大潤發長白店開門紅三天的時間，在此期間超市購物享受超多福利，此外低價風暴更是收官之戰，開門紅活動是每年的重頭戲，一年僅此一次鉅惠活動，屆時有超過500支爆款的印花商品從3折起，而且生鮮商品、米面糧油、洗護用品，酒水零食等熱銷商品的活動力度也非常大。 說起大潤發長白店，沈陽人都知道。上萬種商品，涵蓋吃喝玩樂，歲末低價風暴搶先來襲，幾乎購物中心的全線品類都參與此次活動，屬于全年最大力度！生鮮食品果蔬任性買，生活日用百貨可以囤爆購物車，網紅零食飲料可以拎到手軟！無需拼手氣，大潤發寵粉到底！讓大家直呼“買到等于賺到”。 超100大品牌品類商品滿額立減！多買多送，300大品牌品類超9000支商品低至5折起，超70大品牌品類商品買一送一 新年來大潤發，帶您兔年發發發，發哥，積極參與大潤發平臺互動，會有小驚喜，下方發送 “開門紅薅羊毛攻略、曬年貨必買清單”，將會得到發哥送出伴手禮（手工編制中國結一枚），評論之后到一樓服務臺領取，限量一百枚，快去積極互動吧！ 紙抽、濕巾、手帕紙五折；衛生巾、紙尿褲等五五折；牙膏、香皂、洗手液、沐浴露、洗衣粉、洗衣皂、柔順劑、潔廁劑等都是六折起，就連女性護膚品都是六折起，注意除了海報商品嚴選自創商品除外。此外還有各種滿減的活動，真是咋買咋劃算。 指定款箱包、女鞋男鞋、運動鞋、拖鞋、品牌服飾、瓷器、玻璃杯、保溫杯、玩具、整理箱都是五折，是不是特別驚喜！ 此外大潤發線上推出購物卡，線上購卡贈送無門檻生鮮抵用券，線上線下均可使用奧！及開及用，還可以轉贈，大潤發真是放大招了，幾乎是超大力度的回饋消費者，就連各種生鮮產品，也加入了低價風暴中，N款商品超值搶！無論是凍品干貨，還是鮮品蔬果類，都參與活動，這次大潤發活動真的太給力了！ 不經常打折的品牌肉也是享受開門紅的驚喜。 正大食品開門紅全場五折，草原宏達整禽全場五折、水產包裝干貨五折、鑫奇品牌包裝干貨五折，還有更多種的五折商品數不過來，魚罐頭、醬菜、掛面等都是買一送一。 大潤發開門紅遇到低價風暴，真是想多花一毛錢都不行，逛超市最大的樂趣就是發現超多驚喜好價，元旦就去大潤發，保證收獲滿滿，圖片拍攝地址：沈陽大潤發長白店，拍攝時間2022年12月30日，大潤發長白店營業時間8:00-21:30，如有價格變動，以大潤發超市的當日價格為準。 許騰博士： 高鑫零售(06808) 核心優勢一，線下零售份額第一，超越華潤等份額二，與天貓線上線下聯合三，數字化降本增效，阿里有最好的數字化能力，其它公司沒法比四，大數據挖掘，阿里有最全的用戶消費數據，其它公司無法比較五，阿里新零售理念，基于蘇寧失敗的教訓所以高鑫零售至少值千億，要是能拿到控股權，估計已經被買光了 讀懂財經： 從今年十二月開始，國內疫情防控政策開始全面放開，為經濟復蘇注入了活力。 隨著第一批“陽康”人群涌入消費市場，線下消費場景迅速復蘇。根據第一財經12月26日報道，海底撈北京部分門店客流量較上周同期增長五成左右；冬至當天，海底撈上海打浦橋路堂食客流較前一日增長40%。而呷哺呷哺朝陽大悅城店12月24日門店總銷售額近8萬元，營收創近3年歷史新高。在茶飲領域，在12月19日至12月25日，奈雪的茶華北、華中、西南等區域門店訂單數均出現超35%的增長。 可以看到，線下餐飲消費正在迅速復蘇。不過，對于疫情期間受盡紅利的預制菜行業來說，線下餐飲復蘇在一定程度上意味著預制菜C端消費需求的減弱。 目前來看，疫情三年，在C端市場上，預制菜在一定程度上已經完成了市場教育，但是預制菜普遍的“口感差”難題始終難以滿足消費者對于美食的高要求。而隨著線下堂食和外賣恢復，預制菜難道剛剛起步就要面臨行業降溫嗎？ 本文對預制菜行業有以下幾個觀點： 1，疫情三年，加速了預制菜行業的發展。在疫情紅利下，預制菜開始在C端消費市場逐步滲透，資本和品牌紛紛入局在很大程度上完成了消費者教育。在堂食和外賣條件難以實現時，預制菜已經開始成為消費者的選擇。 2，全面放開后，預制菜B端市場發展大趨勢不變。B端預制菜，本質上正是中餐標準化發展新階段的產物，核心推動邏輯是降本增效，這也是資本看中預制菜行業的核心原因。目前來看，預制菜有望成為實現中餐標準化的重要途徑之一。 3，全面放開對C端預制菜消費市場會存在一定影響，但是長期需求依然存在。參考速食食品市場，預制菜C端市場發展的關鍵在于預制菜菜品口味的提升，這對預制菜企業研發能力有了更高的要求。從這個角度看，預制菜行業出現第一個大單品之時，其實正是企業研發實力、營銷能力、品牌思維全面達標催生出的行業爆發點。 / 01 /疫情“加熱”預制菜 本質上看，2019年末開始的新冠疫情加速了預制菜行業的發展。 早在2000年，深加工的半成品菜企業開始涌現，但是由于條件發展不成熟，行業整體發展極為緩慢。到2014年，預制菜行業在B端市場步入放量期，在2015年，預制菜相關企業注冊量超過4000家，2018年突破8000家。 新冠疫情的出現，加速了預制菜行業在C端市場的突破，也讓這個行業成為資本的重點關注對象。 具體來看，疫情防控對堂食、外賣以及人們生活狀態的影響，加速了消費者對于預制菜產品的接受度。僅以近期的全面放開政策影響來看，由于居家人群顯著增長，部分超市預制菜銷量環比增長380%，家樂福、沃爾瑪、麥德龍、盒馬等超市都在積極備貨。 家樂福超市中，日式壽喜鍋、部隊火鍋等，環比增長超82%，天福號醬肘子，環比增長26%；逸刻便利店的預制菜銷量環比增長380%，其中逸刻與光明邨大酒家聯名的熟食有20倍增長；大潤發近期的預制菜銷售業績同比增加167%；盒馬的半成品菜整體銷售同比增長78%。其中快手菜類的預制菜品同期表現增長了82%。 而預制菜行業在C端消費市場的突破，也使得這個行業受到了資本的熱捧。 2020年十年來新增預制菜相關企業最多的年份，新增企業注冊量達到1.28萬家。不完全統計，在2021年至2022年上半年我國預制菜行業融資40余起，融資金額達到數百億元。2021年4月，預制菜行業還誕生了首個上市公司——味知香。在資本市場上，預制菜行業是疫情期間為數不多表現突出的消費賽道。 事實上，預制菜已經成為上市公司們業績的新增長點。在布局預制菜產品的上市公司中，安井食品上半年菜肴制品收入13.90億元，同比增長185.33%；得利斯預制菜類業務上半年實現營收3.05億元，同比增長44.86%；國聯水產預制菜業務上半年實現營收5.61億元，同比增長36.17%。 預制菜行業內人士曾表示，經歷疫情后，預制菜行業至少提速了5年。不過，隨著疫情防控全面放開，線下堂食和外賣消費全面恢復，人們工作生活狀態恢復常態，居家囤貨需求大幅降低，預制菜行業將走向何方？ / 02 /B端餐飲標準化大勢不改 實際上，在B端市場上，推動預制菜行業發展的因素，并非疫情，而是一直以來中餐行業對于標準化的追求。 在長期的餐飲業研究中，投資者們發現，中國餐飲市場上之所以未能誕生出麥當勞、肯德基、達美樂、Wingstop這樣的優質連鎖快餐龍頭，本質上在于中式餐飲嚴重依賴于廚師水平，標準化程度極低，可復制性較差。 在資本市場上，傳統中式正餐很難受到資本市場追捧。僅有火鍋這一大品類，憑借更高的標準化程度，能夠實現迅速規模復制，更受資本市場認可。 不過，從另一角度來看，中式餐飲的標準化程度本質上正在持續提升。如在連鎖快餐行業廣受應用的料理包產品，大大簡化了菜品制作流程，在某種程度上解決了菜品口味統一、異店可復制這一難題。近年來廣泛被應用的復合調味料，降低了中餐烹飪調味的難度，在口味標準化上又有提升。 又如食材供應鏈體系的標準化，供應鏈服務商、中央廚房等環節的出現，提升了原料端和半成品端的標準化程度，如主營早點產品的巴比食品，正是憑借標準化的供應鏈體系贏得了資本市場的認可。 這種對于工業化、標準化的追求，正是預制菜成為行業風口的核心原因。此外，團餐、外賣行業的迅速發展，對于預制菜品的需求也帶動了行業的迅速發展。 外賣店和團餐對于預制菜的需求極為強大，目前來看，外賣催生的即熱型料理包市場規模在600億左右，已經成為B端預制菜行業相對規模最大的品類。而團餐市場在近年來也迎來了高速發展，2016-2019年行業規模CAGR達到19%。 可以說，預制菜的出現正是中餐標準化追求下，供應鏈能力提升的結果。長期來看，預制菜或許不是中餐標準化的最終答案，但在目前，預制菜的確是最有可能促成中餐標準化的重要途徑之一。 / 03 /C端預制菜需要大單品 對于C端消費來說，疫情防控全面放開固然會影響短期關注度，但從長期來看，預制菜的的確確是時代賦予的需求。 目前來看，作為主流消費者的80后和90后，中餐制作能力普遍不足，飲食生活和餐飲烹飪習慣也更傾向于節約時間和少費功夫，在這種情況下，無論是即熱食品、即烹食品還是即配食品，都存在著極強的市場需求。 不過，目前預制菜在C端市場上尚未取得顯著突破。2021年預制菜B端市場占據80%，而C端市場僅占比20%。 當然，這并不意味著預制菜市場教育還不夠。事實上，連鎖快餐店對料理包的使用在一定程度上也反映了消費者愿意為便利而接受預制菜。這種數據對比其實正反映了目前C端消費預制菜領域的核心矛盾：人們對美食的高要求和預制菜本身的差口感之間的矛盾。 簡而言之，當前的預制菜并不好吃。對于消費者來說，食品不好吃才是原罪。這也是目前C端預制菜難以爆發的根本原因。從行業發展角度來看，這一問題或將有待預制菜企業加大菜品研發投入來解決。 此外，布局C端市場的預制菜企業更需要轉化思維。在預制菜成為風口之前，這些預制菜企業大多位于餐飲產業鏈上游，從事原料端業務，對消費端市場變化往往缺乏足夠的認識。這在一定程度上制約了預制菜C端品牌的發展。 而整體來看，目前預制菜C端消費缺乏一個爆發的契機，那就是大單品。在與預制菜關聯密切的速食食品領域，近年來持續誕生了酸辣粉、螺螄粉、小火鍋等大單品，使得此前以方便面為主的速食食品領域產生了新的增量。 當前的預制菜正是缺乏這么一個大單品。事實上，預制菜企業普遍布局酸菜魚、烤魚、青花椒牛蛙、干鍋肥腸、宮保雞丁等在餐飲端備受歡迎的菜品，但目前來看，這些產品并沒有受到消費者的廣泛認可。 從這個角度來說，目前C端預制菜還未到達爆發的節點。這種情況下，疫情全面放開固然會降低消費者對預制菜的關注度，但預制菜消費端本身仍然需要時間來成長。只有預制菜企業研發實力、品牌思維和營銷能力全面到位，預制菜才能真正成為時代的需求。