幼兒早教心得描述：：阿百川的風格： 金徽酒(SH603919)咋回事 阿百川的風格： 金徽酒(SH603919)這回調夠深 Code_3126： 市場最近一直處于存量博弈的狀態，高標西安飲食出現跳水，想到了4月份的中國醫藥和天保基建。短期回避一下高標。 情緒方面，最近這一周都不算好。周一周二縮量反彈，個股新高新低的差值都沒有回正，還是偏弱。想等一個4月底和10月中旬的那種極致冰點，不知道市場會不會給機會。因為這一輪調整，滬深300的50日線上占比和全市場的50日線上占比的剪刀差有點大，目前差值在29左右。而4月和10月的時候，它們基本是同步的。也就是說，這輪調整，滬深300是抗跌的。還是留一個心眼吧-------市場炒作風向向藍籌轉變，畢竟今年這個投機大年即將畫上句號。而市場的炒作無非在題材（投機）、成長、藍籌，這3個大類里面，明年看資金側重于哪一塊。 另外，釀酒板塊周四的這個回調應該是一個試錯二波的買點。主要看水井坊和金徽酒的機會，它們兩個的量能看著比較舒服。 市值觀察員： 年報又是沖在第一時間來公布。舍得酒業(SH600702) 金徽酒(SH603919) 虛心的云里金剛宋萬： 2021年豫園股份凈利潤能夠穩定增長，仍然依靠新收購的地產項目公司帶來的盈利增量。在主流房企都在不斷降低負債、壓縮杠桿時，豫園股份的有息負債繼續大幅增長，已經較當初翻倍，貨幣資金早已無法覆蓋短期負債。 近幾年來，豫園股份的黃金珠寶業務發展非常穩定。主要負責黃金珠寶業務的子公司上海豫園珠寶時尚集團有限公司2021年收入為269.1億元，凈利潤6.13億元，收入和凈利潤都創下新高。2022年上半年收入為153.04億元，凈利潤3.83億元。 眾所周知，2022年二季度上海遭受嚴重疫情，全市生產生活受到重大影響。即便如此，豫園股份的黃金珠寶業務也未受到明顯影響，不僅可以貢獻穩定的盈利，還可以創造穩定的現金流，房地產業務則在不斷增加公司的債務。 2018年，豫園股份通過收購將關聯方復星系的二十余家房地產公司納入公司報表中，在此之前公司并無太多有息負債。根據豫園股份早前的債券募資公告，2017年年末，公司的剛性債務為93.47億元。 2018年豫園股份收購復星系地產業務完成，公司的債務規模開始大幅攀升。2018-2021年期末，公司融資額分別為230.42億元、288.77億元、385.27億元和512.95億元，2018年有息負債較前一年增長超過一倍，2021年債務規模較2018年漲幅再度不止翻倍。 借款大幅增加意味著利息支出同樣水漲船高。2017年，豫園股份分配股利、利潤或償付利息支付的現金只有5.15億元，2018-2021年為16.27億元、32.87億元、29.33億元和39.18億元。2022年前三季度，公司分配股利、利潤或償付利息支付的現金已達到34.55億元。 而且，豫園股份貨幣資金早已經不能覆蓋短期債務。截至2022年三季度末，公司貨幣資金為102.46億元，一年內到期的非流動負債就達到118.7億元，這還不包括74.78億元的短期借款，以及31.47億元的應付短期債券。公司一年內的短期債務遠超220億元，成倍于貨幣資金。 在剛剛完成重組的2018年，豫園股份貨幣資金約200億元，同期上述三項短期借款合計僅為73.59億元，貨幣資金成倍于短期債務。如今短期債務與貨幣資金正好對調，即債務壓力成倍增長。 2018年豫園股份出資逾220億元從關聯方復星系等手中收購了大量房地產業務子公司，彼時這筆龐大的資產也承諾了數額不菲的凈利潤。最終資產包也完成了當初的業績承諾，但在承諾期過后，這些資產盈利能力迅速縮水，豫園股份繼續通過新的收購維持房地產業務的利潤，直至2022年最終房地產業務開始變臉。 2018年7月，豫園股份完成重大重組，公司向上海復地投資管理有限公司（下稱“復地投資管理”）等16名對象發行股份，收購其持有的上海星泓投資控股有限公司（下稱“上海星泓”）等24家公司的全部或部分股權；同時收購上海新元房地產開發經營有限公司（下稱“新元房產”）100%股權。 2021年10月底，豫園股份以25.17億元收購了山東復地；股權加債權共計15.2億元收購了眉山市彭山區鉑瑯房地產開發有限公司，其持有武漢中北70%的股份，原本豫園股份就持有武漢中北30%股份，收購后持股達到100%。 花費逾40億元的現金幾個月后就可以為上市公司貢獻超過14億元的凈利潤。通過市盈率放大后，這是一筆看似劃算的買賣。只是2022年上半年，主要盈利子公司中只剩下山東復地貢獻的1.92億元。最初近240億元收購的房企一家都沒有了，新收購的也只剩下盈利更少的一家。 發行股份收購實控人郭廣昌資產，現金形式繼續收購郭廣昌控制的項目公司。短期內豫園股份得到了實惠，獲得了預期的凈利潤。但隨著時間流逝，這些資產的盈利能力迅速下滑，實控人不再承接這些“變質”的資產，而因收購導致不斷攀升的有息負債也留在了上市公司內部。 實際上近些年來豫園股份開啟買買買模式，部分資產如金徽酒等為豫園股份貢獻了不菲的利潤。部分從關聯方收購的資產雖價格不菲，但其收入和盈利如何，豫園股份始終諱莫如深，不予披露。 由于復星系投資繁雜，作為復星系在A股的上市平臺之一，豫園股份的關聯收購絡繹不絕。除了上述房地產項目收購外，其他領域的收購亦紛繁復雜，從健康產業到互聯網新零售，觸角遍及各個產業。 一般情況下，收購的資產需要整合的時間。以2020年為例，這一年豫園股份有數筆重大收購，其中公司出資5.58億元從實控人郭廣昌手中收購了復星津美（上海）化妝品有限公司（下稱“復星津美”）74.93%的股權，收購后持股88.58%。收購前一年即2019年復星津美收入為6.05億元，凈利潤虧損2667萬元。 根據收購時的估值預測，2022年，復星津美收入將超過11億元，凈利潤接近8000萬元，到了2024年其收入超過16億元，盈利接近1.9億元；預估最接近的2020年，豫園股份預計復星津美收入能達到5.18億元，凈利潤虧損6199萬元，之后盈利開始大幅增長。 豫園股份年報顯示，2020年6月29日復星津美納入公司合并范圍。合并期初至合并日復星津美收入為1.81億元，虧損4080萬元，約半年時間，收入不到預期的35%，虧損卻相當于全年預計的65%出頭。 至于2021年和2022年上半年其收入是否快速增長，盈利是否大幅改善，豫園股份只字不提了。 在沒有了新收購后，豫園股份凈利潤跳水下行，公司靠收購支撐的凈利潤增長是否到頭了呢？