產前保健建議心得描述：：首條財經： 深度 獨立 穿透 重振“第一股”、再造“新西麥” 作者：于照野 編輯：夢陽 風品：藍海 沈禾 來源：首財——首條財經研究院 美林時鐘再次輪動，2022年12月以來，食品飲料、酒店餐飲、旅游板塊迎來反彈“小陽春”。 本月至今，申萬食品飲料板塊漲幅約12%，在全部34個行業中排在第一。毋庸置疑，作為大消費壓艙石，后疫情時代的健康消費升級，疊加雙節效應，讓食飲企業迎來一波紅利。 如何吃的更營養、更健康？燕麥是一個被低估品類，其被美國《時代》雜志評為全球十大健康食物之一，是榜單上唯一一個谷類食物。 不過，“燕麥第一股”西麥食品最近日子并不算順遂。 1 原始股東清倉式減持 大手筆理財、分紅底氣多足？ 12月20日，西麥食品公告稱，近期收到股東BLACK RIVER FOOD 2 PTE. LTD.（以下簡稱“BRF”）減持計劃告知函。持股4.75%的BRF擬減持不超公司股份4.75%。 如此決絕？恐怕一個“因經營發展需要”難撫中小投資者情緒。 這不是BRF的首次減持。 作為公司原始股東，西麥食品2019年6月上市時，BRF持股比達14.44%，為第二大股東。限售股解禁后，其便開始多次減持。2020年末持股比降為10.79%，2021年降至9.55%；至2022年中報大幅減少4.8%，2022年三季度末持股比為4.75%。2022年末，BRF又掀清倉式減持，大有與西麥“相忘于江湖”的節奏。 合法合規減持倒也沒問題，只是BRF“迫不及待”的操作顯得頗不省心： 2021年12月，BRF作為西麥食品持股5%以上股東，在未預先披露減持計劃情形下，于2021年11月4日至11月5日期間違規減持0.3%股份，被廣西證監局出具警示函。 2022年9月，又因超比例減持上市公司股票以及減持上市公司股票違反公開承諾，BRF再被出具警示函。 更鬧心的是，用腳投票的原始股東不止BRF一家。 據12月20日公告，賀州銅麥企業管理咨詢中心（有限合伙）也將開啟新一輪減持計劃。 作為原始股東，賀州銅麥初始持股比2.36%，為公司第六大股東。2022年以來進行多次減持，至3季度末持股比例降至2.15%。 據最新減持計劃，由于企業資金需求，賀州銅麥擬減持不超0.2148%股份。 原始股東們跑步離場，頻頻掀起減持風雨，對西麥食品會帶來什么影響？ 西麥食品公告認為，減持計劃的實施不會影響公司治理結構和持續經營，亦不會導致公司控制權發生變更。 只是股吧里，股民們早已不淡定“大股東又出來害人了”、“這個股東不是窮瘋了就是公司面臨著大雷”...... 愛之深才責之切，勿怪評論極端偏頗。 經濟學家宋清輝表示，一般而言，業績虧損、股權質押等是導致股東減持的主要因素。股東減持尤其是清倉式減持負面影響巨大，或意味其對公司未來信心不足。 不算多夸言。聚焦西麥食品，2019年6月上市，發行價36.66元，上市首日即漲幅44%，后續股價曾一度沖高至111.58元高位，隨后一路震蕩下跌。截至2022年12月29日收盤報14.28元。 “燕麥第一股”何以跌落神壇？ 除了股東減持，以下操作或也不是加分項。 2022年12月13日，西麥食品公告，股東大會授權經營管理層使用不超 8 億元人民幣的閑置自有資金購買短期理財產品，上述額度內資金可循環投資、滾動使用。 如此大手筆理財，不免讓人犯嘀咕，是否有些不務正業、多用些主業精進、戰略業務布局是否更香？投后管理是否到位，一旦踩雷業績影響幾何。 分紅也毫不含糊。據財報披露，2019年至2020年西麥食品累計發放現金分紅1.88億元，占期間歸母凈利潤總和的64.91%。 其中，2019年度向股東派發現金分紅1.28億元，分紅約占當期1.57億凈利的81.32%。 足夠豪橫，可看看經營業績，又有多少底氣呢？ 2 盈利能力持續下滑 重營銷輕研發 靠啥驅動成長？ 公開資料顯示，西麥食品是一家以燕麥產品的研發、生產、經營為主導產業的食品公司，旗下產品主要有“西麥”品牌燕麥，包括純燕麥片、混合型燕麥片和烘焙燕麥片。 2022前三季，公司營收9.63億元，同比增長17.15%；凈利8437.46萬元，同比下降了21.55%。 增收不增利背后，毛利率持續下滑，2022前三季為43.51%，2019年至2021年為58.17%、48.49%、46.70%。凈利率也從2018年前三季的18.18%，降到如今的8.76%。 早在2022年中報時，就有投資者在互動平臺對凈利率“腰斬”提出質疑。 西麥食品回復稱：“今年上半年，新冠疫情反復，從而導致消費需求端受到抑制。面對疫情影響和競爭激勵的市場格局，公司在市場端加大了銷售費用的投入。” 只是，銷售費可是萬能解？ 2022年前三季，西麥食品銷售費2.88億元，同比增長28.97%。遠高于營收增速，對凈利的反噬力也不可不察。 拉長維度，銷售費高企已是西麥食品痼疾。 以2021年為例，西麥食品銷售費同比增長16.91%至3.65億元，占總營收31.63%。 開源證券指出，2021年，西麥食品凈利率有所下行，主因銷售費用率提升；其中，抖音等新渠道上費用投入較大。 2019年至2021年，西麥食品銷售費分別為3.52億元、3.12億元和3.65億元，均超過總營收30%。對應宣傳推廣費為1.58億元、1.70億元、1.91億元，逐年增加。 三年銷售費累計達10.29億元，同期凈利僅3.93億元，且2020、2021年增速為-16.01%、-21.14%，連續兩年負增，疊加今年前三季的再次下滑，銷售費對凈利潤的吞噬性已非常明顯。雖然營收三連增，可盈利能力的持續下滑，還是拷問發展質量、成長持續性及穩健力。 事實上，早在沖刺上市時，西麥食品就因銷售費高企受到關注。據招股書，2016年至2018年，西麥食品銷售費用率分別為 35.12%、34.89%和38.89%；同期行業平均水平分別為21.81%、26.66%、27.760%。 彼時，招股書解釋稱，高于行業平均水平，主因公司重視品牌建設，在廣告及市場推廣方面保持較高投入力度。 尷尬的是，研發費始終相對較低。 2022年前三季，研發費僅363.91萬元，同比下降17.90%。 2019年至2021年分別為494.39萬元、 463.12萬元和473.63萬元，分別占當期營收的0.51%、0.45%、0.41%，僅相當于銷售費的零頭。 不禁疑問，不到1%的營收占比，西麥食品對未來的投入足夠么？到底靠啥驅動成長？重銷售輕研發下，核心競爭力幾何？ 行業分析師于盛梅表示，銷售費投入能短期快速拉動業績，但也有邊際效應、雙刃效應。尤其于快消品行業，強專業強競爭高迭代，想要長期保持持續競爭力、高質量增長還在產品力夯實、業務創新，背后是持續研發蓄力、時間經驗積累。 “短利”“長益”抉擇中，是否有些短視呢？ 3 業務單一依賴 賽道競爭白刃 “再創一個新西麥”幾多勝算？ 2022年，西麥食品也有過一個高光時刻。 就在6月，西麥食品旗下一款產品“天天向膳”亞奇籽混合谷物麥片，在新東方直播間上架后爆火，產品一度賣空，銷售額超千萬元。 隨著東方甄選雙語主播講解，年輕消費者開始重識西麥食品，記住了“Seamild”。 據悉，西麥食品2017年5月成立電商部，逐年加大電商經營力度。此次與東方甄選的合作早在2021年底就已簽約，耕耘半年后才終獲巨大關注。 借力打力，西麥股價也喜漲停板。只是利好并沒持續多久，隨著熱度散去股價又開始震蕩走弱。 市場觀望，與產品單一依賴不無關系：燕麥食品幾乎占了主營業務全部。 2022年三季報沒有公布細分產品收入情況，以2022上半年為例，純燕麥片和復合燕麥片是兩大主力產品，分別貢獻約3億元、2.3億元營收，占比48%、37%。 為擺脫品類單一依賴，西麥食品也在推陳出新。 如2020年開始發力冷食燕麥，在燕麥基礎上添加堅果和果干等，在場景、口味、便捷度力求更適合年輕消費群體，并推出30余款冷食燕麥產品。 2021年成都糖酒會期間，董事長謝慶奎還發布了“再創一個新西麥”戰略。 然一番雄心勃勃，2022年前三季，西麥食品冷食燕麥片收入5200萬元，同比下滑近36%；營收占比8%，同比減少了近7%。 不增反降，冷食燕麥片沒能支棱起來。“再創一個新西麥”勝算幾何？挑戰幾何？ 2022年8月電話會議上，西麥食品表示“今年冷食燕麥整體發展不好，跟去年相比有所下滑。也可能和前兩年這個產品太火有關，有在短期內透支潛力的可能性。公司認為未來一年冷食燕麥需要再休整一段時間，但也會根據實際情況進行調整。” 互動易平臺上，有投資者提問，日本銷量數據暴增的第一是燕麥食品，銷量是新冠前13.5倍。請問公司燕麥食品銷售占公司業績比例是多少？公司最近有擴產計劃嗎？ 西麥食品表示“公司目前在建的項目有江蘇西麥燕麥食品創新工廠項目、燕麥食品創新生態工廠項目（廣西）。” 可見，西麥食品依然在錨定燕麥賽道。只是大市場也強競爭。 2015-2017年，西麥食品終端品牌市占率分別為17.3%、16.2%和15.1%。伴隨市占率下滑，2016年桂格超越西麥食品，成為市占率王者。 新生力量們也不容小覷。互聯網燕麥第一品牌王飽飽來者不善，王一博代言讓其圈粉不少年輕用戶；率先推出添加水果、堅果麥片的歐扎克，也在咄咄分食。 海外品牌實力更不可小視。如2015年進入中國市場的北美品牌好麥多，2020年收入達到8億元左右。 這對業務單一依賴的西麥食品，不是好消息。 瀏覽黑貓投訴，截至2022年12月29日，西麥燕麥的投訴共有13條，數量真心不多，但吐槽的質量問題還是值得警惕。 有消費者稱：“在西麥官方旗艦店購買的燕麥片，發現燕麥片中有異物，也就是黑色的蟲子，在聯系商品解決時，對方只可以退貨退款，不存在賠償行為……” 上述投訴均經過平臺審核。 對快消企業而言，口碑力與復購率直接相關。競爭白熱殘酷，守住質量護城河的重要性不言而喻。西麥燕麥多些查漏補缺，總沒有錯。 4 27年燕麥路 可貴蓄力深耕 還需更多硬核實力 當過十年鄉村牙醫，做過汽車運輸，開過食品加工廠......作為“中國燕麥第一人”，西麥創始人謝慶奎的履歷堪稱多彩。或許也是這些風雨歷練，讓其堅毅果敢、經營能力強悍，一路帶領西麥做大做強、躋身燕麥第一股。 創建西麥食品，完全因時任中國國家食品檢測中心主任李家瑞的一句話： “燕麥是普利眾生的一個健康食品，笑到最后的食品是燕麥。” 1995年，西麥以中老年消費群體為切入點，推出西麥中老年、西麥陽光早餐等產品。 這一走，就是27年！ 彼時，國內消費者對燕麥產品認知較少，謝慶奎可謂行業“開荒者”。伴隨投放央視的“關愛人類健康”廣告詞，西麥迅速走進千家萬戶。 西麥食品認為，隨著中國經濟持續發展，居民生活水平會進一步提高，對健康飲食的需求會日益凸顯。燕麥業規模將持續擴大，行業集中度逐步提高，未來公司有望保持穩定增長并獲取更大市場份額。 2022年6月，西麥食品在南京設立南京西麥大健康科技有限公司，并成立西麥大健康研究院，開啟“產學研一體化”賦能“科技+”燕麥全產業鏈時代。 謝慶奎表示，作為燕麥業龍頭企業，西麥食品從燕麥健康事業源頭抓起，致力用科技創新賦能西麥大健康全產業鏈。 不止說說而已，西麥食品已在廣西賀州、河北定興、江蘇宿遷建立標準化生產加工基地，并與國際一流的谷物加工企業布勒結成戰略合作伙伴，共同推動工業化規模化生產和技術升級。 新業務布局上也有期許。2022年12月20日，西麥發公告：作為有限合伙人，參與認購四川成都新津肆壹伍股權投資基金企業（有限合伙）合伙份額，資金認繳出資3000.00萬元。 據悉，該基金重點投資于泛食品飲料行業，重點關注鹵制品、連鎖餐飲、休閑食品、調味品、食品供應鏈等行業投資機會。 在謝慶奎看來，西麥食品不止一家食品企業，將燕麥食品的健康理念播撒出去也是一件功德圓滿的事情。“做燕麥是一件普利眾生的事業，投入之后最終一定會有回報。” 的確，做食品是需要大愛的。社會責任，是企業發展的終極動力。疊加上述戰略蓄力、深耕專注，西麥食品、謝慶奎也有反轉期許。 只是，看看日益白刃的行業競爭、重營銷輕研發的積弊、業務單一依賴、新品下滑隱憂……想真正改善業績股價，打破成長瓶頸，重振“第一股”再造“新西麥”，愿景之外，兩者還需更多硬核實力說話，更多長益視角。 本文為首財原創 瑰夏美式： 西麥食品(SZ002956)消費復蘇，麥片大健康產業 西麥食品(SZ002956)： 西麥食品：2022年第五次臨時股東大會決議公告 網頁鏈接