母嬰保健知識描述：：秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 我們關于紡織服裝2023 年度投資策略為：消費場景恢復可期，優選運動及制造龍頭。聚焦疫后出行及消費場景復蘇下，龍頭企業憑借夯實的內功強化競爭優勢，實現業績反彈及估值修復。 復盤2022 年：消費弱勢復蘇，出口短期承壓。（1）生產：今年以來，原材料價格沖高回落，紡企高價原材料消化完畢后毛利率有望得到修復。其中，紡織制造龍頭的規模效應及智能制造優勢使其韌性更強。 （2）出口：下半年以來，受國際局勢及品牌庫存清理影響，海外需求放緩致使出口紡企訂單短期承壓，但人民幣貶值對業績起到增厚作用；長期來看，產業鏈轉移趨勢不變，制造龍頭較早布局海外產能，競爭優勢凸顯，業績持續增長可期。（3）內銷：疫情的持續反復對線上物流及線下門店經營造成沖擊，服裝零售復蘇進度慢于預期；消費回歸理性使傳統電商增速放緩，直播電商熱度持續，伴隨消費渠道轉移，服裝品牌加強自播營銷力度；特殊事件影響仍在，國牌產品及品牌力升級使大眾接受度提升，運動鞋服行業仍為高景氣賽道。 展望2023 年：看好出行消費場景恢復，景氣賽道及行業龍頭為優選。 （1）服裝家紡：運動鞋服行業在全民健身熱潮及國家政策支持下維持高景氣，產品功能性及營銷資源稀缺使行業集中度高。人均花費和滲透率提升下行業空間可期，戶外及女性運動成為新增長驅動力。競爭加劇&疫情沖擊加速行業洗牌，頭部品牌壁壘加深；精致露營行業受疫情催化順勢而起，短期伴隨新興運動及短途游需求熱度不減，長期在政策支持及產業協同下，行業可持續成長可期。具備先發優勢，積極布局產業鏈的頭部企業有望長期受益。（2）紡織制造：品牌與制造專業化分工，制造商的研發、批量生產及交期成為品牌方重點考量維度。隨著老齡化及人民生活水平提升，我國醫用耗材行業增速可觀，其中高端敷料及手術包產品增長空間廣闊，伴隨醫療場景恢復，醫用耗材龍頭業績快速增長可期；運動及戶外用品制造企業受益于下游高景氣，在海外需求恢復后訂單無憂，頭部品牌向核心供應商傾斜，推動供應鏈集中度提升；服裝輔料市場規模大，消費升級下增速預計快于服裝行業整體，國產品牌修煉內功，業績有望快速增長。 投資策略：消費場景恢復可期，優選運動及制造龍頭。展望2023 年，我們認為疫情的逐步緩和將推動出行及消費場景修復，壓制的服裝消費需求有望釋放，短期庫存去化仍是品牌端重點任務，預計23Q2 服裝企業庫銷比陸續回歸正常水平。從競爭格局來看，疫情的沖擊將進一步推動行業競爭格局分化，細分龍頭韌性更強。建議把握兩條投資主線：一是運動及戶外高景氣賽道龍頭企業，有望優先受益于出行及消費場景的修復，業績及估值修復空間較大，我們持續看好運動戶外及精致露營行業規模增長及格局集中，重點推薦品牌向上&積極優化變革的細分賽道龍頭。推薦品牌升級&業務全球化的安踏體育，同時建議關注波司登、特步國際、361度、牧高笛等；二是業績確定性較強的紡織制造細分領域龍頭，其在客戶&研發&產能&交期等方面壁壘深厚，助推業績快速增長，推薦運動鞋代工龍頭華利集團，醫療&消費雙驅動的穩健醫療，積極關注浙江自然、新澳股份、偉星股份等。 風險提示：原料價格大幅波動；終端需求萎靡風險；匯率波動風險。 來源：[首創證券股份有限公司 陳夢/郭琦] 日期：2022-12-10