育兒技巧描述：：散戶調研： 聲明：內容來源于網絡，友情分享，本文不做買賣依據，如侵權請后臺留言刪文 一、電力中長期交易與電力現貨交易 早期的電力市場化交易主要指電力中長期交易。更多紀要請關注公眾號，深圳財富club。之后為了解決不同時期的電力需求，除中長期交易的年度和月度合同外，電力現貨市場也引入了更為靈活的日前，日中和日內交易。往常的電力市場中只能采用偏差考核的方式對電量需求的突增進行測算，無法將電力市場需求的波動反映到價格上面。在引入電力現貨市場后，用電高峰期現貨市場內進行的電量交易會抬高電價，電量需求變化能較快的反映到電價上，新的價格機制逐漸形成。 最新的政策在引導中長期市場與現貨市場進行融合，將原來的分散結算機制轉變成整體結算機制。在此影響下電價將真實反映市場供需。帶來的好處包括：需求端因為價格過高而節約用電，供需之間產生第三方儲能機構，完善電力市場結構。同時文件也提出了向全國統一的電力市場體系過渡的建設意見，意味著將來電力體制內的特高壓電網及相關的開關變壓器產品的需求將面臨明顯增長。 因此在未來，電力渠道的建設尤為關鍵。特高壓的龍頭承包公司包括國電南瑞、平高電氣和許繼電氣等，后續會專門介紹。除渠道建設外，電表等需求也會面臨增長。市場化電力交易意味著頻繁的的電價波動。未來電價交易的頻率有望從半小時、15分鐘突破到5分鐘。現有電表的精度及強度將不能滿足高頻率的電價波動需求了，因此未來電表設備將面臨大規模的更換，我們對電力市場化交易對電力設備的影響持較為樂觀的態度。 政策文件中也明確提到了要加快推動新能源參與電力現貨市場，同時推動儲能、分布式發電、負荷聚合商、虛擬電廠以及微電網等新興市場主體參與交易。 （1）儲能。儲能是解決電力市場供給端與需求端差異的第三方服務商。現貨市場運行后儲能機構會非常受益，因為現貨市場帶來的價格波動能為儲能機構帶來賺取差價的盈利空間。儲能市場發展的核心原因其實是清潔能源的過剩問題。比如三北地區的棄風棄光率持續攀升。解決這個問題的核心是要讓用戶從過剩的清潔能源中找到盈利的空間，所以實際上在電網的改造中儲能的改造是第一優先級。 市場化交易產生價差以后，風光運營商受損的是價格，而受益受的是電量，我們預期短期內受損會大于受益，長期受益會大于受損，并且長期來看政府也會采取措施支持新能源運營商。因為在完成3060整個能源體系轉化的過程當中，首要目標是實現足夠多的清潔能源上網。所以新能源設備，比如光伏風電，儲能等這些需求是逐漸增長的，新能源運營商長期內收益會大于受損。 建設電力現貨市場的根本目標就是進一步推進電力市場的清潔化，并在清潔化推進的過程中解決新能源發電時間錯配的特性。儲能市場能夠解決新能源發電時間錯配的問題，因此可以從中獲益。 （2）負荷聚合商及虛擬電廠。既是用戶又是供電者，擁有儲能和發電兩方面的技術。主要的作用就是進行電量的調峰削峰填谷，從中獲利，同時也可以改善需求響應。 （3）微電網。如安科瑞等。 除了清潔能源外，我們也關注火電相關公司的受益情況。由于電價市場化和清潔能源電量的增加，火電電量會相應減少。隨著電價市場化，火電公司用煤量可能會下降，此外長協價格在未來也會提升，使得煤炭的發電成本下降。未來火電公司可能還會從輔助服務市場獲得收益。將來由于新能源發電的不穩定，大量接入后整個電網系統也會變得不穩定，對于火電的調節能力就有了更大的需求。且隨著新能源發電量的提高，火電的調峰調頻也相應會收取服務費用。往未來看，火電公司會面臨諸多利好，盈利的反轉是毫無疑問的。火電推薦公司包括華電國際、華能國際、建投能源、保新能源、皖能電力、粵電力。估值方面，明年不少公司估值會達到10倍左右。如果長協執行的比較徹底，現貨調整較多，這些公司的估值可能會降到10倍以下。 二、電力設備和新能源相關分析 整體情況 隨著硅料價格的暴漲，光伏訂單收益率下降，不太適合實行波動性電價，近兩年電價的定價機制都是以煤電脫硫煤標桿電價作為基準不進行其它調整。但是隨著未來組件價格下降到1.7-1.8元/瓦，電價會有相應的調整政策。同時，雖然現在的新能源賺錢效應好，但是它明顯的超額收益會被現存的電力機制給調低，導致整個電力的收益率處于一個比較平穩的狀態。目前主要的任務是要將邊際供給決定價格轉化為邊際需求決定價格。 新能源配儲 儲能可以獨立參與市場化交易之后，儲能的電量只占到整個新能源發電的10~20%，儲能電量只會在價格較高對時期進行市場交易，因此可以明顯改善儲能的邊際收益。市場電價差越大，儲能收益率越好好。如果儲能對于光電新能源配套的收益率是正的，那么市場主體進行儲能配套的積極性會更高。 政策對新能源利好 風光發電占比4年CAGR10.67%，9年CAGR8.50%，這其中新能源消納是最根本的問題。市場化交易對于新能源電力的消納能力可能比儲能還要大。市場化交易恢復了電的商品屬性，增強了電網的調節能力。市場化程度提升，集合能源的調峰作用更加明顯，所以對于新能源的中長期的消納來說，電力市場化的推進這是一個非常重大的利好政策。 三、特高壓建設 整體情況 主網尤其是特高壓等環節依然會是電網未來幾年非常重要的投資方向。特高壓建設主要驅動力是風光大基地的快速推動。直流特高壓的建設工期一般在兩年左右，最快可以壓縮至一年半，但仍然會長于風光大基地的建設周期。對于不同批次的大基地來說，一期基地周圍已投運的特高壓利用率有一定的挖潛提升的空間。但是二期以及后續的大基地就需要新建特高壓來支持清潔能源的外送，因此對于特高壓的建設提出了明確的要求。在交流特高壓方面，交流特高壓的網架可以更好地承載直流特高壓。強直配強交使得直流特高壓建設上量的同時，交流特高壓的建設也會加速。 電網設備建設進度 新線路方面，金上到湖北這條線今年年底會核準開工。明年廣東、山東、寧夏、重慶等直流線路，和黃石等交流線路會陸續核準開工。從23年到25年，將有10條直流和16條交流的建設投資，合計金額會在2,600億元。23年到25年是特高壓業務以及設備尚收入確認的高峰期 智能電表產業情況 智能電表產業近幾年處在升級上行的階段，主要受電表壽命和能源互聯網背景下電網智能化升級的需求推動，從招標的情況來看，今年22年是招標了256億元，同比增加了28%。2023年到2025年，智能電表依然處在一個替換升級的上行的階段，年均招標金額的復合增速預計在20%以上。 電力市場化改革對于智能電表計數的影響 電力現貨市場的智能電表精確度會進一步提高，價格會在1000億-2000億元。目前第一批的8個省和第二批的6個省已經裝上滿足現貨市場條件的智能電表，第二批另外一半在裝表初期。智能電表一半的市場空間已經安裝完畢，剩下的一半市場可進一步挖掘。 推薦標的： 直流特高壓核心設備：國電南瑞、聚集電器、中國西電 交流特高壓核心設備：平高電器、中國西電 調度系統：國電南瑞、東方電子、集成電子 配網自動化：國電南瑞、許繼電氣、東方電子、宏利達、四方股份和集成電子 智能電表：聚華科技 電力市場化交易軟件：國電南瑞 四、儲能 整體情況 電力現貨新政使得儲能市場空間間接擴大。現貨市場不同價格波動體現出來之后是拉大了電價差。儲能在現貨市場收益本質上是電價差套利，收益率有望在目前的3%左右上升。對行業來說，國家首次確立獨立儲能的商業模式，承認了儲能在電力市場交易的主體地位，未來是整個電網系統的重要構成。 國內儲能市場測算空間目前主要是強配邏輯。21年國家各地出臺的風光強配儲能配比是10%，實際上比例只有在3%左右。國內儲能收益率相對來講較差（6-8%）左右，根源是商業模式不通，目前政策較差（火儲聯合調停收益率在20%左右）。美國加州地區儲能IRR可以達到30%左右，是因為海外已經完成市場化改革。未來，電改速度加快，21-25年儲能CAGR會高于70%。 儲能核心矛盾 （1）強配缺乏經濟性。（2）碳酸鋰價格一直處于高位，超過預期（預計40-50萬元，目前在60萬）。導致國內觀望情緒濃重。10月國內大儲招標量達到74GWh，今年年底落地的在15GWh左右（落地2+GWh,在建9+GWh）。儲能項目一般是3個月，10月沒有開工的話，今年大概率落不了地。 強配趨勢展望 上個月開始，強配儲能有了邊際改變。21年全球強配比例在3%左右，22年在7%左右 明年，南方電網下屬5省強配儲能的執行力度逐漸提升。只要能達到配置10%左右，明年儲能裝機比例能翻一倍以上。（1）靈活性資源不夠。（2）強配之前是形式主義，風光承受不住價格。光伏硅料逐漸下降，組件價格下降后，光伏電站收益率會上升，儲能配置比例就有可能上升。 電池 電池收益率較差，寧德時代上半年收益率6%，但下半年有望提升，原因是在減少了一些不賺錢的單，包括電網一些招標量大，但價格低的項目。儲能電站收益率如果上升，會帶動全行業的收益率。首先電網會大量投資，其次民營資本寧德、陽光會跟進。 大儲是蓄勢待發的狀態，電改會為其賦能。戶儲是大儲的補充，國內應該是由大儲抗靈活性調度，海外是戶儲。 推薦標的： 億緯鋰能、寧德電池、固德威、英維克、同飛、南網科技、派能科技、鵬輝能源、華寶新能。 五、風電 整體情況 明年陸風和海風裝機量高增是確定性較大的。短期來看陸風和海風都好，長期更加推薦海風公司。明年陸上裝機增速在55%-100%之間，海上裝機增速在75%-150%之間。今年招標已經達到100GW以上。能夠落地到實際交付需求的是在90GW左右（剔除國家電投競配10.5GW）。其中，陸上75GW，海上12GW。明年陸上裝機招標在70-80GW之間，海上在8-12GW之間。海風從交互和并網的時間點來看，今年將制定完1.68GW，明年將制定8.63GW以上。截至11月份以來，已經有3個海風項目在全容量并網。山東、廣東、浙江是有海風補貼的省份，可能會有年末集中并網的情況。 價格方面 目前風機含塔筒的價格是有所下降的，主要是因為三一公司報低價搶訂單的現象。但這應該是個短期的情況，一旦三一拿標量達到年初制定的目標，之后報價不會這么激進。明年年初價格可能有所提升。 不含塔筒的風機價格目前是有所回升，目前有出現2000及以上的價格（之前1500-1900之間）。 展望明年，海上風機價格可能會持續下降，年初報價在3000-4500之間。其中，北方地區在3800，南方地區在4500。不到一年的時間，海上風機價格以及出現了明顯下降。目前，上東是在3200，福建、廣東在3400左右。 對應原材料價格 葉片主材之一環氧樹脂價格在持續下降，較年初下降了36.4%，到了15900元/噸的價格。鋼材價格較年初也有明顯下降。 推薦標的 海風明年是個大年，從中長期看，海纜和管裝是復合增速比較高的環節。海風大型化空間較大，去年單機容量在5兆瓦左右，今年在6-8兆瓦之間，后續單機容量可能達到15-20兆瓦。同時，裝機空間也較大。海纜和管裝在大型化的趨勢下，是單瓦價值不那么受損的環節，甚至海纜的單瓦價值可能提升。 建議關注：東方電纜、大金重工、海力風電；短期推薦葉片：時代新材、中材科技、天順風能、南高齒（中國高速傳動）；軸承：新強聯、恒潤股份、長盛軸承；膜具：雙一科技 六、電力運營端 電力市場化改革最重要的是還原電力的商品屬性。現貨市場除了分時節點電價的體現之外，另外很重要的一點是上網端整體電力價格中樞的變化。廣東電力市場中，2021年11-12月，電力供需整體較緊張時，現貨電價較基準電價平均上浮50%左右，2022年1-10月供需趨于寬松，上浮比例20%，同時在春秋季、節假日等負荷低谷，現貨電價低于基準電價，整體較為準確地反映了電力供需的情況。電價信號一方面可以指導系統投資（包括電力供需在時間、空間上的分布是否平衡，儲能、調節電源是否充足），另一方面可以實現系統效率最優，讓低成本的電源多發電。 新能源 在高比例新能源發電的區域，進入現貨市場會帶來上網電價受損，因此必須配套碳市場（綠電交易）的完善才能實現收益率的穩定。8月工信部和國資部發布了《加快建立統一規范碳排放核算體系實施方案》，靜待新能源環境價值通過綠電溢價體現。 水電 目前水電是電力系統中綜合電價最低的機組。短期來看，水電大規模進入現貨市場的概率較小；但現貨作為價格標桿，對于中長期交易能夠帶來一定的價格指引，看好未來水電價格中樞的長期平穩上移。現貨市場同時可以加速水風光一體化項目的推進。 核電 核電本身沒有很好的調節能力。它主要作用在于平穩發電，提供基荷。如果核電進入現貨市場，日內較難調節；但核電夏冬利用小時較高，負荷高峰發電比重較大；整體價格影響可能偏中性。 火電 目前是市場電交易以及現貨交易比例最大的電源品種，也是最重要的基荷能源。同時，火電+靈活性改造的模式為系統提供輔助調峰服務。火電會是最優先、最直接受益的電源。 推薦標的 火電：華電國際、華能國際、建投能源、保新能源、皖能電力、粵電力；水電：華能水電、長江電力；新能源：三峽能源、龍源電力；核電:中國核電。 七、儲能運營商 整體影響 （1）抽水蓄能：之前電量和電價都是規定好的，幾乎不賺錢。進入現貨市場之后，電價和電量的彈性大了許多。由于抽水蓄能屬于較可控電源，價差的賺取會比較大。 （2）電化學儲能：以前是有調峰輔助市場，調用調度的時間都不清楚。進入現貨之后，可以靠供需關系預測，交易更加自由可控。峰谷價差拉大之后，電化學儲能套利機制會更好。（3）同時，探索建立容量補充機制，讓儲能發揮支撐電源的作用。 推薦標的：南網儲能，固德威，陽光電源，科陸電子，科華數據，英維克，同飛股份，三花智控，寧德時代，億緯鋰能，國軒高科，南都電源，安科瑞。 長江電力(SH600900)南網儲能(SH600995)寧德時代(SZ300750)