親子手工描述：：小小吃肉： 節前最后一個交易日大盤紅盤報收，節后“紅包”行情是否會到來？從近十年元旦假期前后的主要指數漲跌幅來看，“日歷效應”明顯：滬指等主要指數節前最后一個交易日上漲概率高達90%，節后5個交易日上漲概率高達70%。復盤歷史： 元旦前后A股行情怎么走？ 2022年A股最后一個交易日收官，很多人已經開始期待節后市場開門紅。關于節后紅盤概率有多大，不妨用數據來說話。 從過去10年的數據來看，每年的最后一個交易日基本上都是收漲，滬深300、上證指數以及深證成指更是僅在2015年的最后一個交易日下跌，上漲概率高達90%。 從過去10年的數據來看，元旦節后的5個交易日，主要指數均是出現了7次上漲，概率為70%。其中，跌幅最大的年份是2016年，滬指跌幅達-9.97%。這里需要注意的是，2016年元旦期間因受熔斷影響，元旦節假日前后主要指數跌幅較大，在近年來屬特殊情況。 國金證券認為，上證指數、深證成指以及滬深300沒有連續下跌的情況。考慮到2022年這些主要指數已經下跌，2023年元旦之后，市場上漲的概率或許更大。 哪些行業上漲概率大？ 機構告訴你該這樣布局！ 如果要布局節后的紅包行情，具體有哪些思路呢？ 據國金證券統計，從行業板塊來看，過去10年的數據顯示，1月份上漲概率較大的申萬一級行業主要有銀行、石油化工、電子、電力設備以及軍工，或許是可以參考布局的方向。 如果從月度的動量效應來看，截至2022年12月29日，漲幅較高的行業分別為美容護理、食品飲料以及社會服務等，或許有望在2023年1月延續2022年12月的強勢表現。 而從反轉效應來看，過去1個月，跌幅較大的行業分別為石油化工、汽車以及建筑裝飾等，或許有望在2023年1月扭轉頹勢。 方正證券統計了2010年以來歲末年初的市場行情特征。從行業表現看，歲末家電、機械設備、非銀、食品飲料表現居前，而傳媒、社服、計算機等行業表現靠后，年初往往存在反轉效應。從風格指數看，歲末低估值板塊往往表現好于高估值板塊、績優股好于虧損股、大盤股好于小盤股，年初往往存在反轉效應。從基金持倉看，歲末房地產、非銀金融、機械設備、汽車等基金持倉占比提升幅度居前，而醫藥生物、計算機、通信等行業持倉占比降幅居前，年初往往存在反轉效應。 跨年行情可期 2023年A股是何走勢？從多家機構發布的2023年策略報告來看，2023年春節前或維持震蕩。 光大證券認為，2023年A股傳統意義上的“春季躁動”或將缺席。2023年一季度可能會是全年市場中較為平淡的一個階段。春節前市場或將維持震蕩，但下行空間相對較小。基本面的偏弱，或將導致春節前市場整體保持震蕩態勢，但當前市場估值水平仍處低位，疊加近期外資恢復凈流入，預計市場下行空間相對較小。 西部證券表示，跨年行情仍在途中。展望2023年1月，建議關注疫后修復、估值切換、信息安全三條主線。 安信證券認為，短期結構輪動是關鍵，建議關注消費和大金融。短期消費行情難言結束，會在內部充分輪動，醫療服務和醫美是消費輪動修復后期的重要觀察口。若消費內部充分輪動修復結束后，大概率向以地產為代表的大金融轉移。 水哥2021： 2023 新輪牛市開啟元年2023年首個交易日，大盤小幅低開下踩完成短線背離修復后，持續高走，最終收長陽，量能有效放大。兩市近一百四十家漲停，賺錢效應明顯，實現2023年首日開門紅，節前利用挖坑低吸持股過節策略完勝。從實盤走勢可以看出，大盤正是節前挖坑節后直接轉強向上填坑，正是構筑圓底結構，其底部非常扎實。綜合來看，2023年有望成為A股新一輪牛市的開啟元年，理由如次：一是市場已經渡過最壞的階段，基本整體轉好可期。二是2022年市場調整，已經反應了最悲觀的預期，2023年有望否極泰來。三是基于經濟復蘇和主動性的擴大內需效應，市場具備走牛的條件。四是中國經濟將開啟新一輪經濟周期，主導經濟業態決定的主線有望推動市場走牛。五是A股目前市盈率處于明顯底部區間，自身有估值修復效應。六是技術上雙底+圓底結構具備啟動新一輪牛市的條件。七是2023年是新一輪政策周期開局之前，向來在首年股市都有走牛的要求。綜上分析，2023年A股開啟牛市是可以期待的。其運行節奏目前來看，仍維持今年三月也就是一季度筑底，技術上指數收斂聚攏的預期，二季度開始運行牛市新主升浪為合理預期。當然，具體運行節奏有不確定性的，但今年大概率是N型：先抑則后揚，先揚則后蓄勢。冬天快到過去了，春天就不遠了！對于中國股市，要有足夠的信心，這是由中國經濟基本面和經濟大周期所決定的，外力影響不會改變趨勢。光大證券(SH601788) 古井貢酒(SZ000596) 正威新材(SZ002201) 巨豐財經： 作者|趙玲，編輯|顧謹豐 來源：巨豐投顧、好股票應用 一、近半月申萬行業及重點跟蹤行業動向概覽 l行業估值水位情況 最新數據顯示，農林牧漁、休閑服務、汽車、商業貿易板塊估值水位超過80%，在偏高區域；有色金屬、通信、交通運輸、醫藥生物、化工、電氣設備、建筑裝飾、電子銀行板塊估值水位低于10%，存在估值回歸需求。 l行業機構調研家數 近半月，機構調研家數最多的前五大行業分別為機械設備、醫藥生物、電子、化工、北交所。與上期機構調研行業前五名對比來看，機械設備、醫藥生物、化工板塊機構關注度有所提升，北交所、計算機板塊關注度有所下降。總體上，機構關注度較上期提升的板塊有機械設備、醫藥生物、化工、建筑材料、通信、國防軍工等；關注度較上期有所下降的板塊有北交所、計算機、食品飲料農林牧漁、輕工制造、傳媒等。 l行業表現 從市場表現來看，12月下半個月，兩市基本呈現普跌行情，僅公用事業板塊微漲0.08%，有色金屬、房地產、建筑裝飾、建筑材料、化工板塊跌幅居前。下跌最多的板塊主要為周期類品種，與經濟下行關系行業景氣度較差關系較大。 關注巨豐投顧（jfinfo）/好股票應用，超級龍頭標的分析研報等你get！ l北向資金 12月下半月，北向資金凈流入116.16億，日均凈流入12.91億，與上期日均流入21.27億相比，北向資金對A股短期風險偏好依然較為積極，不過平均凈買入環比減少39.3%，顯示積極性大幅降低，要注意在市場上漲后進行適當減倉。 二、板塊跟蹤點評 1、半導體迎來下行周期的曙光 半導體國產化主題不變 我國電子制造業大多處于產業鏈中下游，上游半導體整體國產化率依然偏低，部分核心領域依然存在卡脖子的風險。中游制造業面臨著成本上升，需求不足，疫情反復擾動的風險。下游加工組裝業則面臨產能轉移，成本提高，勞動力不足的風險，嚴重影響產業鏈安全。在“安全”這個時代的主題之下，能夠解決卡脖子問題或進一步提升國產化率的上游材料、設備、零部件是電子行業未來的主要機會。長期來看，新工藝、新材料、新封裝等領域具備很大的投資機會，成為中國半導體產業打破科技制裁的關鍵。 以半導體為主的國產化率提升是2023年電子成長股投資主線重中之重。我們看好消費電子中XR長期機會，尤其是2023年蘋果將發布XR產品對相關板塊的估值拉動，短期XR產品下游市場規模有待觀察。看好汽車半導體價值提升及新能源汽車滲透率提升的長期機會，當前汽車半導體產值占比仍有限且景氣度處于相對高點。國產化主線中，主要看好半導體設備及零部件、半導體材料(含IC載板)、模擬半導體、數字IC(含FPGA)和MCU、MLCC等領域。 從估值來看，目前電子行業滾動市盈率（TTM整體法，剔除負值）為29.78倍，位于近十年估值水位的11.05%，估值水位接近歷史低位。從上市以來PE波動來看，近期大幅低于中位數，迎來配置機遇。 2、疫后消費復蘇為階段性投資主線 醫美預期轉為樂觀 目前疫情防控進入新階段，剛性需求預計將在可預見的未來逐步恢復。光大證券研報指出白酒板塊基本面相對穩健。高端白酒在疫情沖擊、消費能力疲軟的環境下依舊保持穩健增長，且酒企積極推進變革，品牌勢能加速釋放。在今年以來疫情散點頻發，具備強勢基地市場的區域龍頭，抗風險能力相對更強，產品覆蓋更全的價格帶，在“消費降級”的環境下，承接更多上沿價格帶下漏的需求，如汾酒以及蘇酒、徽酒龍頭。 醫美市場預期從悲觀走向樂觀；隨著第二增長曲線驗證，估值體系有望向更樂觀的高成長性賽道演繹。短期而言，醫美疫后修復確定性強、速度快。輕醫美項目多療程、高復購、高粘性，且核心客戶面向收入穩定的中高消費人群，消費力更有保障。中長期而言，醫美有望迎來滲透率和消費頻次的雙重提升。我國醫美滲透率眼下仍為個位數，在市場教育、消費習慣、技術升級、消費下沉等驅動下有望保持高增。 中信證券指出，疫情防控逐步放開預計會帶來醫藥行業短期機遇和長期復蘇。疫情防控放開后，呼吸系統相關OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強接種、ICU等硬件建設、抗原試劑的居家使用成為新冠防護的有力工具。同時預計退燒藥/抗生素上游的相關原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。 長期來看，疫情防控放開后的板塊復蘇料將成為下一條投資主線。非新冠疫苗和中藥預計將持續受益于消費升級和政策利好。診療復蘇、創新驅動下藥品板塊預計將走出新的成長曲線。 預計十四五期間，醫療新基建將持續，擇期診療需求將引領復蘇，新冠用藥指導需求持續性強。CXO和生命科學上游板塊預計將持續受益于全球性研發創新需求和國產替代的投資邏輯。診療復蘇，預計消費醫療板塊業績確定性增強；料疫情后時代連鎖藥店渠道價值將進一步凸顯。 醫藥生物指數位于近十年的3.92%的分位點，當前市盈率（滾動）為24.16，位于近十年歷史低位，具備極高的配置價值。 3、新能源領域維持高景氣 根據國家能源局《數讀 2022年能源成績單》 ，第一批大型風電光伏基地 9705萬千瓦已全部開工，第二批、第三批基地項目陸續推進，全年風電光伏發電新增裝機預計 1.2 億千瓦以上。 同時，據國家能源局統計，截至2021 年 12 月底，我國風電裝機達 3.28 億千瓦、 太陽能發電裝機達 3.06 億千瓦。預計國內風光建設加速，光伏方面，隨著產業鏈價格回落，光伏項目“投資品”屬性凸顯，刺激行業投資建設熱情和需求規模增長，集中、分布式和戶用項目共振；風電方面， 22年預計整體建設規模較 21年有明顯下降， 建設情況不及預期，但在近兩年大規模招標的支撐下， 預計 23 年風電項目規模有望實現 70-75GW，迎來需求快速增長。 乘聯會據12月零售目標調研顯示，占總體市場約八成左右的廠商同比微增，初步推算本月狹義乘用車零售市場在220.0萬輛左右，同比增長4.5%，其中新能源零售在70.0萬輛左右，同比增長47.4%，滲透率約31.8%。隨著產品力的提升以及消費者接受度的提高，新能源車需求保持旺盛。預計新能源汽車補貼到期，新能源乘用車購車需求提前釋放，看好12月新能源車市場持續景氣。不過市場需求依然強勁，看好2023年新能源方向，目前來看新能源領域依然在推進新的技術創新，關注產業鏈頭部企業以及產業新技術方向，如鈉離子電池、復合集流體的應用。 (作者：趙玲執業證書：A06806150440001) 免責聲明：以上內容僅供參考，不構成具體操作建議，據此操作盈虧自負、風險自擔 光大證券(06178)： 炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！ 2023年首批券商“金股”名單來了！ 據不完全統計，國信證券、安信證券、光大證券（維權）、華安證券、川財證券、粵開證券等20余家... 網頁鏈接 張耐山： 目前，已有20余家券商發布了2023年1月“金股”名單，推薦的152只A股及港股標的，覆蓋了31個申萬一級行業中的29個。從推薦次數居前的個股看，券商對于泛消費板塊標的格外青睞。 推薦次數居前標的 數據來源：券商研報 2022年，“免稅茅”中國中免下跌不足1%，雖然2022年前三季度公司營收及凈利潤下滑明顯，不過其卻是2023年1月券商最為看好的標的之一，獲得財通證券(7.130, 0.01, 0.14%)、平安證券、光大證券、中國銀河(9.180, -0.11, -1.18%)、華安證券5家券商的聯合推薦。 光大證券認為，雖然2022年的短期停業給中國中免造成不利影響，但隨著國內疫情逐漸緩解疊加海南通過發放消費券等措施刺激消費，長期免稅消費有望恢復到正常水平；渠道拓展方面，中國中免未來將打造高端旅游零售業態，通過與三亞國際免稅城一期、二期有機協同、良性互動，助力公司持續鞏固在海南的市場地位。 騰訊控股獲得了德邦證券、國信證券、信達證券三家券商的聯合推薦，最近兩個月公司股價已反彈逾50%。在國信證券看來，騰訊控股核心主業競爭壁壘穩固，游戲、廣告、金融科技業務在2022年三季度已現復蘇跡象，預計2023年重回健康增長。白酒股瀘州老窖(219.860, -4.42, -1.97%)、“女人的茅臺”愛美客均獲得3家券商的聯合推薦，涉及券商包括平安證券、中國銀河、川財證券、德邦證券、浙商證券(10.020, 0.09, 0.91%)、華安證券。 從整體行業分布看，152只券商月度金股屬于電力設備板塊的最多，合計19只；屬于食品飲料板塊的合計14只；醫藥生物、計算機兩大板塊，分別有12只和11只標的入圍券商月度金股名單。 2023年1月金股名單 證券市場周刊： 隨著券商商業模式逐步轉向重資產化，行業ROE彈性下降導致β屬性隨之減弱。另一方面，受監管體系、業務需求端的抑制、機構投資者與衍生工具少等因素的影響，中國證券業資本中介業務仍然匱乏，杠桿水平偏低。 本刊特約作者 楊千／文 券商估值水平與其盈利能力相關性明顯，宏觀經濟環境、市場環境、政策等因素對行業盈利能力均產生影響，各上市券商業務結構、業務市場競爭力最終也會體現在ROE上。近年來，隨著券商傳統經紀業務盈利能力下降，商業模式逐步轉向重資產化，行業ROE彈性在下降，一定程度上限制了估值彈性，β屬性也隨之減弱。 目前，在以行業凈資本為核心的風險監管體系下，券商杠桿上限約為6倍。國內券商杠桿倍數遠低于海外投行，也遠低于國內銀行和保險行業。券商自營業務和資本中介類業務屬于重資產業務，主要依靠券商自身資產的擴張，重資產業務并沒有拉動券商ROE的提升。 雖然國內券商近幾年來經歷了顯著的重資產化和杠杠提升過程，但截至2021年年末，剔除客戶資金后行業杠桿率為3.38倍，仍遠低于海外投行的杠桿倍數。杠桿的提升主要依賴重資產業務，目前國內券商重資產業務仍是資本中介業務和自營投資類業務。受監管體系、業務需求端的抑制、機構投資者與衍生工具少等因素的影響，中國證券業資本中介業務仍然匱乏，杠桿水平偏低。 重資產業務推升杠桿驅動ROE 從變化趨勢來看，1975-2020年，美國投資銀行ROE經歷了三個周期： 第一個周期為1975-1990年，根據美國SIFMA數據，1975年，美國證券行業收入結構中經紀業務占比高達46%，1975年美國取消固定傭金制，引發了美國證券史上第一次傭金價格戰，經紀業務凈利率下滑，ROE（SIFMA只公布稅前ROE，下同）也由1975年的29.6%下滑至1977年的13.1%。隨后美國投資銀行加大創新力度，垃圾債券和杠桿收購成為當時最富風險的創舉；與此同時，經紀業務占比下降至17%-20%左右，投資銀行業務ROE在1980年達到49.2%的巔峰值，之后逐步收斂。 第二個周期為1991-2000年，此次周期中ROE的上升動力則來自衍生品業務的發展和創新。ROE在1991年達到23.7%，1991-2000年ROE的平均值也達到22.5%。美國獨立投行通過各類子公司突破傳統承銷、交易及經紀的業務范疇，涵蓋了跨越多行業的綜合金融業務。隨著業務創新和多元化，不能歸于傳統業務的其他與證券相關收入1995-2001年期間占比平均數為40%。 第三個周期為2001-2020 年，2007年之前杠桿提升拉動ROE保持較高水平，美國證券行業從2001-2007年的平均杠桿倍數為31.08倍，在2001-2010年的十年間，次貸危機影響下的2007和2008年，杠桿倍數開始下降，2009年ROE達到峰值40.3%，而后2010-2019年，美國投資銀行的ROE在10%的幅度上下波動，期間ROE平均值為11.35%，2020年，隨著行業凈利率的提升，ROE達到22.9%。 中國證券行業自2012年創新大會以來向重資產化轉型，美國也經歷了類似的轉型，第一周期傭金率下滑倒逼行業轉向重資產模式，在1975年傭金自由化之前，美國券商的模式以輕資產模式為主，傭金自由化后存量經紀業務利潤變薄，證券行業被迫尋找新的盈利增長點，而后美國金融市場開啟的創新浪潮則為重資產化提供了行業環境。 在重資產模式之下，ROE主要由杠桿驅動。重資產業務是推升杠桿的核心，美國證券行業自1975年傭金自由化之后，業務模式由輕資產模式轉向重資產模式，權益乘數從1975年的7倍上升到2007年的38倍，使得美國證券行業維持了較高的ROE水平。2008年金融危機之后，美國政府出臺《多德-弗蘭克法案》限制衍生品市場并禁止商業銀行開展自營業務，使得美國投行被迫縮減自營交易和做市交易規模，推動美國投行被動降杠桿，ROE出現顯著下滑趨勢，2009-2012年平均杠桿倍數為21倍，降至2017年行業平均杠桿為15倍。 總體而言，雖然在次貸危機后美國投資銀行出現明顯的降低杠桿率的過程，但仍顯著高于中國的水平，正是高權益乘數保證美國投資銀行業ROE的較高水平。 券商杠桿的提升也取決于業務需求。第一輪提杠桿為美國較為寬松的金融創新環境助力杠桿水平的提升。20世紀70年代，在金融創新浪潮和金融自由化的助推下，美國資本市場出現了眾多創新金融產品和衍生品，為美國投資銀行做市業務等重資本業務快速發展提供了良好環境；第二輪提杠桿為FICC業務的崛起，投資銀行通過在固收、利率、外匯和大宗商品市場以及權益市場為機構及高凈值個人客戶提供做市、衍生品開發、交易策略輸出和融資服務賺取做市收入、傭金收入和利息收入，成為美國投資銀行重要收入來源。 在估值方面，財信證券以美國高盛集團、摩根大通、嘉信理財為例進行分析。輕資產業務財富管理業務占比成為估值的一大影響因素。對比三家公司來看，隨著財富管理業務的占比不斷增加，估值中樞上行。嘉信理財正是財富管理轉型的成功典范。嘉信理財通過低傭金率積累客戶，注重客戶資產積累，逐漸轉型為零售客戶的綜合財富管理平臺，收入重點也轉向為顧客提供增值性投資服務獲取的傭金收益。如今，資產管理費收入已經取代傳統傭金收入，成為嘉信理財比重較高的一項業務收入。 此外，經紀業務驅動利息收入的增長。2020年，嘉信理財資管、凈利息收入、自營收入占比分別為33%、53%、12%。在輕資產模式下，盈利能力較強且享受較高估值水平。嘉信理財盈利能力保持較高水平，ROE水平較高，2007年曾達到55%，近年來穩定在10%以上。嘉信理財2010年來PE平均在20-30倍，PB平均在2-4倍，均高于高盛、摩根大通等傳統投資銀行。而摩根大通的財富管理業務起步早于高盛集團，且財富管理業務占比高于高盛集團，因此其估值相對高盛亦享受了部分溢價。 從國際投行ROE與PB估值的關系來看，當ROE處于15%-20%區間時，如不考慮資產質量問題，則PB估值水平約為2-2.5倍。譬如，高盛集團目前PB估值約在1倍左右，從歷史上高盛ROE與PB估值的關系來看，2008年金融危機以前ROE中樞為20%，美股市場給予其PB估值約在2-2.5倍之間；2008年金融危機以后，由于降杠桿導致高盛集團ROE中樞下滑至10%左右，市場給予其PB估值也相應地下降至0.8-1.2倍之間。因此估值與其盈利能力相關。 目前，在國際大型投行重資產商業模式下，依靠加杠桿提升ROE，盈利趨于穩定，β屬性減弱，但同時也面臨資產質量的問題。一旦發生嚴重的流動性問題或金融危機，此類商業模式的維持需要較高的杠桿，考慮資產質量問題后估值面臨下滑。如2008年金融危機后，國際投行的PB估值下降至1倍以下。 多元化業務結構及盈利穩定性更受青睞 11月21日，證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上作主題演講時指出，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系。據此，中航證券整理了近兩年券商板塊估值及股價波動情況，總結出券商板塊有兩大特點： 第一，板塊持續震蕩下行，央企券商下跌幅度最大近兩年，受到疫情爆發、經濟壓力、俄烏沖突、美元加息等內外部多重負面因素的影響，市場持續回調，多行業估值處于震蕩下行態勢中，券商板塊也難以獨善其身，由2020年的1.67倍PB下跌至當前的1.17倍PB。這其中，央企券商PB波動最大，8家上市央企平均PB下降0.91倍，僅光大證券實現了0.09倍的小幅增長，紅塔證券作為央企券商，PB下跌幅度達3.08倍，位居券商跌幅榜首；其次是地方國有企業，PB估值平均下降0.87倍，PB跌幅在2倍以上的券商除紅塔證券外，還包括中信建投、天風證券、南京證券三家地方國有券商（PB分別下跌了2.32倍、2.13倍和2.03倍）。 而民營、公眾企業平均降幅為0.65倍，整體穩定性較強，PB下跌幅度較小的2-4名均為民營、公眾企業，其中還包括資產規模較大、位居行業頭部低位的廣發證券，而降幅排名前20的券商中，僅華林證券（-1.68倍）、東方財富（-1.36倍）兩家是民營、公眾券商。 第二，民企估值普遍高于國企券商。在2020年之前，民營和公眾企業券商的PB估值已顯著高于央企和地方國企券商，2020年，央企和地方國企券商PB估值分別為2.14倍和2.06倍，而民營和公眾企業券商則遠高于國有券商，2020年PB估值達到3.12倍。在經歷了近兩年估值回調后，民營和公眾企業券商與國有券商的估值差距進一步擴大，民營仍保持在接近2.5倍的水平，而國有企業已跌至1.2倍附近。估值高低直接體現市場對上市公司的認可程度，通過以上觀察可以看出，央企及地方國企券商均出現一種估值偏低、降幅偏大的現象。反觀上市券商的盈利能力和資產質量等綜合條件，國有券商的綜合投資價值是高于民營及公眾券商的。 根據P/B-ROE模型理論，在其他條件相同時，ROE越高的股票，估值一般越高。從行業近年的盈利能力變化來看，2019-2021年，券商ROE持續上升，其中，民營、公眾企業上升速度最快，行業加權ROE上升2.83個百分點，而央企和地方國有企業的上升水平基本持平，分別上升2.07個百分點和2.05個百分點。2022年，受到市場及宏觀經濟行情的影響，行業盈利能力普遍下滑，其中，民營、公眾企業下跌幅度最大，加權ROE下滑3.42個百分點；其次是地方國有企業，下滑2.9個百分點；而中央國有企業下滑幅度最小，為2.5個百分點。 綜合近四年各類企業加權ROE變化幅度可以看出，雖然民營、公眾企業加權ROE最高，但其盈利穩定性遠低于國有券商，尤其是央企券商。出現這一現象的原因一方面是由于大部分民營、公眾企業券商利潤規模都偏小，業績彈性較高。2022年三季度，除廣發證券和東方財富外，民營或公眾企業券商的歸母凈利潤規模均未超過10億元，東方財富作為行業內為數不多相較2020年三季度業績實現大幅正增長的券商（94.07%），大幅提升了民營券商的綜合ROE水平；另一方面，作為高β行業，券商業績水平受市場影響較大，民營券商相較國企券商具有更大的業績波動。2022年三季度與2020年三季度相比，民營、公眾企業券商歸母凈利潤下跌65.34%，而中央和地方國企券商僅下跌25.69%和21.48%。這主要是因為大部分民營券商的自營業務和傳統經紀業務盈利占比較高，由于因缺乏股東背景的支持，更容易受到市場波動和外部環境的影響，業績波動更大。而國企券商一方面是具備較強大的股東背景，另一方面也是由于中國大部分抗波動能力較強的頭部券商均為國企券商，因此其業績波動幅度遠低于民企券商。 總體來看，外部宏觀條件和內部盈利能力、資產規模等均會影響一個上市企業的估值，對券商板塊而言，宏觀層面，在當前經濟恢復壓力較大、股市持續震蕩、外部沖擊不斷等宏觀壓力較大的背景下，資產規模較大且具備央企或地方國企背景的券商具備更強的抗風險能力。微觀層面，在當前資本市場改革的背景下，將有更多資金流入實體經濟，而券商等金融機構的盈利能力將面臨更大的下行壓力，服務實體經濟能力在一定程度上會影響券商估值水平，因此具備多元業務結構將有助于券商估值水平的提升。 目前中國券商體系中，由于行業馬太效應的加劇，評級、規模等各項綜合評價靠前的頭部券商各項業務發展規模遠高于大部分中小券商，其獲得創新業務試點資格的能力也越強。縱觀中國券商行業發展趨勢，預計強者恒強的趨勢仍將延續，大部分規模較大、具備高盈利能力的國企券商估值都顯著偏低。未來可關注具備央企或地方國企背景、攻守兼備屬性的行業頭部券商。 從歷史上券商估值明顯提升的階段來看，作為與資本市場息息相關的行業，持續時間比較長的兩個階段分別對應兩輪牛市階段，分別為2005年3月至2007年12月、2014年7月至2015年5月兩個階段。 2005年3月至2007年12月持續期超過兩年，主要驅動因素為宏觀經濟較快增長、2005年4月中國啟動股權分置改革、QFII入市額度繼續增加導致外資進入A股市場的步伐加快，以及2004年以來啟動的券商綜合治理使得行業結構進一步優化。期間證券行業指數PB估值由1.88倍提升至7.19倍，提升幅度達282.45%，證券行業指數超額收益達到1536%（對標上證指數）。 2014年7月至2015年5月的牛市階段持續期為10個月，主要驅動因素為2014年為當期全面深化改革的元年，中國經濟步入新常態，2014年1月IPO重啟，2014年5月國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（“國九條”），后期“滬港通”推出，在市場行情較好的情況下，融資融券市場交易規模迎來爆發式增長。2015年互聯網證券進入深度融合階段，在市場行情配合下顯著提升了證券行業特別是經紀業務的效率及效益。期間證券行業指數PB估值從1.63倍提升至4.55倍，提升幅度達179.14%，證券行業指數超額收益達到117.54%。 財信證券還分析了其他上漲階段的影響因素。有兩個階段是由降低印花稅或優化印花稅征收帶來的，2008年4月，印花稅由千分之三調節為千分之一，推升了2008年4月為期半個月的行情；2008年9月，交易印花稅調整為單邊征收以及推進國家隊救市一系列舉措的情況下，推升了2008年9月以來為期半個月的行情，兩輪行情券商指數超額收益分別為27%、35%，PB估值分別提升35%、36%。 2009年為期1年的券商估值推升行情主要是基于宏觀經濟見底逐步好轉因素，政府于2008年11月推出了進一步擴大內需、促進經濟平穩較快增長的十項措施，期間證券行業指數獲得26%的超額收益，估值由2.41倍提升至4.07倍，提升幅度達69%。 2012年1月以來為期14個月的券商行情，主要受行業創新大會的影響，行業指數獲得48.20%超額收益，估值由1.55倍提升至2.26倍，提升幅度達46%。2015年10月開啟的為期1個半月的行情，主要是因為2015年10月央行再次降準降息，疊加成交額及兩融余額增長，期間獲得超額收益36%，估值提升54%。 2018年10月開啟的為期半年的券商板塊行情，主要是受到科創板設立并試點注冊制以及新一輪資本市場改革開放開啟等因素的影響，期間獲得超額收益28%，估值提升48%， 2020年6月開啟的為期半個月左右的券商板塊行情，主要受資本市場改革進一步深化，成交額大幅上行、市場對央行降息預期等因素的影響，期間獲得超額收益26%，估值提升43%。 重資產化和差異化是未來發展方向 關于券商未來發展方向及ROE提升的路徑，財信證券認為，FICC及場外衍生品交易業務、財富管理相關業務是主要的方向。 從美國投行經驗來看，重資產業務包括資本中介和機構交易兩類業務，其中，資本中介業務是大型投行參與國際影子銀行體系的重要工具，通過客戶抵押物重復抵押，從而為金融市場創造大量流動性；機構交易業務即做市業務，主要是投行利用自身資產負債表為客戶交易提供流動性，做市的產品多在場外市場交易。在資本中介業務和機構交易業務的共同發展下，美國投行業務杠桿得以大幅提升，通過資本中介業務提高杠桿，機構交易業務使用杠桿資金。 目前，國內券商場外衍生品做市業務仍處于初步發展階段，資本消耗規模有限，且券商的資本中介業務無信用創造功能。因此，在政策約束和業務約束雙方面的影響下，國內證券行業杠桿倍數偏低。未來國內券商要做大重資產業務規模，獲得穩定的業務收益，唯有業務創新，從美國經驗來看，發展衍生品市場及FICC業務是主要方向。只有衍生品市場及FICC業務發展起來后，才能通過加杠桿提升ROE水平。 此外，在輕資產業務方面，美國投行經驗顯示，財富管理相關業務是未來轉型的方向。美國財富管理行業有成熟的產業鏈，產業鏈各環節包括“投資端客戶-投資顧問-資產管理機構-資產管理產品-資本市場各類金融產品”，資產管理機構創設資產管理產品，并通過財富管理渠道向客戶銷售，投行主要通過下屬財富管理部門為客戶提供投資咨詢、銷售資管產品。 當前，國內監管導向正在引導券商往財富管理轉型，而資產管理也正進行主動管理轉型。隨著居民理財需求的日益增長，在房產資產搬家等因素的驅動下，財富管理需求增長下渠道端財富管理業務、資產管理業務均面臨較大的發展空間，在投資者投資理念逐漸轉變疊加政策的助力，未來券商財富管理相關業務是發展方向，也是提升券商ROE水平的重要發力點。 從商業模式的角度來看，券商商業模式將從同質化到差異化，估值仍將呈現分化狀態。從美國投行40年發展歷程中可以發現，投資銀行由最開始的傭金通道業務為主，傭金率下滑下開始轉向重資產業務，同時也逐步走向差異化，從業務角度可以將投行分為以下五類：1.大型全能型投行；2.規模較小、業務針對性更強的精品投行；3.財富管理機構；4.專注于某一類客戶或深耕某一地域的特色投行；5.做市交易商。 長期以來，國內證券行業也為高度同質化所困，但隨著行業競爭的深化，差異化特征將逐漸顯現。綜合實力強的大型券商在各條業務線上將保持領先態勢，邁向大型全能型投行之路；具備流量優勢的互聯網券商則通過低傭金、流量變現快速獲取增量客戶，向財富管理平臺演進；還有部分券商在專注資管業務，逐漸發展成業內具有特色的資產管理業務。由此可見，未來差異化發展仍是券商行業的轉型方向。 橫向比較來看，商業模式對券商的估值有重大影響。無論從國內市場給予券商的估值情況來看，還是從美股市場給予美國投資銀行估值情況來看，伴隨著證券行業的商業模式由輕變重，PB中樞呈下移態勢。因此，國內證券行業估值中樞下行，商業模式是最根本的誘發因素。商業模式的變化對估值的趨勢產生重大影響，而證券公司之間商業模式的優劣、是否符合行業轉型方向，也將決定其估值水平的高低。 根據申萬證券行業指數PB估值來看，券商板塊截至3月29日的PB為1.4倍，鑒于未來券商板塊仍具有一定的成長性，上市券商ROE水平有望更趨于穩定。從當前時點來看，未來大投行券商ROE水平有望達到10%-12%，而財富管理轉型成功的券商ROE有望維持在20%左右，預計未來券商板塊估值有望提升至1.5-1.7倍，估值提升幅度有望達到7.14%-21.43%。 在投資主線上，衍生品業務、FICC業務發展潛力大的券商，以及財富管理相關業務優勢突出券商未來值得重點關注。 衍生品業務、FICC業務發展潛力大的券商方向，需要關注券商資本實力、資產負債表管理能力、國際化水平以及衍生品業務規模方面，預計部分頭部券商及中大型券商憑借更強的資本實力、更強的國際化水平、更強的業務能力及合規風控水平，將具備較大的優勢。 財富管理相關業務包括渠道端業務即產品代銷和為客戶提供資產配置服務，以及產品端業務即公募基金和券商資管業務。目前來看，金融產品代銷業務收入已成為券商經紀業務轉型財富管理的重要驅動力。根據中證協的數據，證券行業代銷金融產品收入占經紀業務代買收（含席位租賃）的比重呈提升趨勢，且2020年開始加速提升，2021年該比例已提升至13.39%。財富管理發展成熟階段將以買方投顧模式為主。 掌漲股訊： 1月3日研報精選： 1、歐陸通（300870）：①歐美市場充電樁缺口較大，直流樁將是建設重點，我國充電樁產業在制造端、品牌端和利潤端都滿足出海條件，且海外市場定價較高，國內成熟的產業鏈將催生高毛利；②公司電源適配器、服務器電源深度綁定浪潮等頭部大客戶，緊抓5G浪潮下的服務器電源產品升級機會，中高端產品營收貢獻有望進一步提升；③公司布局高功率充電模塊，受益單樁大功率化的發展趨勢，2022年12月發布款充電模塊產品，有望成為下一階段重要增長點；④光大證券賀根維持2022-2024年歸母凈利潤的預測為1.04/2.25/3.74億元，凈利潤增長率-6.59%/117.13%/66.14%（剔除股權激勵費用后53.42%/47.45%/52.93%），維持“買入”評級；⑤風險提示：原材料價格波動風險；客戶較為集中的風險；次新股風險等。 2、華光新材（688379）：①浙商證券馬莉看好公司深耕制冷領域釬焊技術研發與高品質釬焊材料制造，目前產品涵蓋銅基釬料、銀釬料、銀漿等，應用領域包含制冷、電力電氣、電子元器件及新能源等；②公司在國內制冷產業鏈市場占有率超過40%，在電力電氣領域產品主要應用領域包括水力發電機、風力發電機、軌道交通電機等電力設備、以及高壓真空開關；③在新能源車領域，公司主要客戶宏發股份是比亞迪繼電器產品的核心供應商，在動力電池陶瓷密封圈的應用上，公司已向比亞迪的供應商美程陶瓷進行供貨，在熱管理系統應用上，公司已向三花智控等頭部企業供貨；④馬莉預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.01/0.48/0.90億元，同比增長-98.23%/5876.72%/89.20%，對應PE為1808.79/30.26/16.00倍；⑤風險提示：新能源車和電子等新興業務下游需求不及預期。 3、科新機電（300092）：①公司深耕高端過程設備，近年來加大新能源領域發展力度，下游包括核電、光伏、氫能等，2022年前三季度營收占比由2021年的24.7%增長至39.6%；②開源證券孟鵬飛看好公司核燃料運輸容器隱形冠軍，當前核燃料運輸容器本土替代啟動，確定性強，空間廣闊，公司定增突破產能瓶頸，核電機組核準加速下有望持續受益；③光伏硅料市場需求增量將傳導至上游壓力容器設備制造商，公司的流化床、反應器等產品業績有望迎來提振，孟鵬飛預計公司2022-24歸母凈利1.19/1.85/2.68億元，同比增長27.7%/54.7%/45.2%，對應PE25.9/16.8/11.5倍；④風險因素：核電機組核準進度不及預期。 4、瑞晨環保（301273）：①降碳政策驅動下，高耗能行業節能減排需求高漲，風機、水泵的年耗電量約占全社會用電量的1/3，經改造后節電率平均提升20%以上、光鋼鐵和水泥行業技改潛在市場總規模達到500億以上；②公司產品投資回收期一年左右，具有顯著的經濟效益，且要競爭對手為豪頓華、德國銳志等大型國外廠商，盈利能力顯著強于其他國內公司，毛利率高達46%；③廣發證券代川預計2022-2024年公司年歸母凈利潤分別為0.86/1.21/1.79億元，同比增長4.2%/40.9%/47.6%，給予公司2023年30倍PE，對應合理價值50.87元/股（當前41.8元），給予“買入”評級；④風險提示：公司業務經營中外協加工比例較高的風險；應收賬款金額較大的回收風險；存貨余額較大的風險等。 5、邦彥技術（688132）精要： ①在當前國家力推一體化聯合作戰的背景下，融合通信將成為軍隊信息化建設的重要方向之一，預計2022年我國C4I通信系統裝備采購預算約為632.5-948.8億，2025年將達到801.5-1202.3億元； ②中國銀河證券李良看好公司為各級指揮所、通信樞紐和通信節點提供信息通信系統級產品，承擔了若干大系統和分系統技術以及建設總體任務，已定型型號產品13款； ③隨著軍隊安全設備、安全數據急劇增多，預計“十四五”期間軍工網絡安全市場復合增速將達25%-30%，公司已定型9款型號產品，承擔了13項型號研制任務，有望打造為公司第二增長極； ④李良預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為0.61/1.10/2.31億，同比增長-22.92%/79.84%/110.64%，對應PE為60/34/16倍； ⑤風險提示：下游需求不及預期、研發進度不及預期。 子沐研究： 【終止】萬源通(873718)于2022年12月26日與光大證券簽署了終止首次公開發行股票并上市之輔導協議的協議，光大證券于2022年12月30日向江蘇證監局報送了終止輔導備案的申請材料，江蘇證監局已于2022年12月30日確認公司終止輔導。 京市評論： 2023年第一個交易日，新三板評論發現北交所官網上“信息披露”欄中上新了“融資融券信息”欄，其中下列“業務公告、標的股票信息、可充抵保證金證券、融資融券交易信息和機構列表”等5個子信息欄，雖然目前還無具體信息內容，但這已標志著北交所兩融業務如箭在弦了。 新三板評論發現，在元旦前的最后一周，就有開源證券、興業證券(SH601377) 興業證券、光大證券(SH601788) 光大證券等多家券商公告集中上線北交所融資融券業務合格投資者交易權限開通功能。另據《證券日報》報道，截至12月27日，北交所共受理72家券商兩融權限開通申請，審核通過64家，開通兩融交易單元24家；中國結算共受理73家券商結算路徑和兩融專戶開通申請。 元旦，新三板評論也接到了所在中國銀河(SH601881) 銀河證券營業部工作人員的微信消息，告知從今天開始可以在銀河證券手機APP上將申請信用帳戶北交所權限。 北交所融資融券業務規則基本借鑒了滬深交易所市場的成熟模式，總體上與滬深市場融資融券業務保持一致。新三板評論認為，在投資市場信用證券賬戶開通北交所交易權限后，北交所將適時公布兩融標的股票名單和可充抵保證金證券名單，之后就可正式啟動融資融券交易。 按照目前進度，新三板評論依舊推測兩融業務可能在一季度春節后開閘交易。 #北交所融資融券# 阿宏說期： 據不完全統計，國信證券、安信證券、光大證券、華安證券、川財證券、粵開證券等20余家券商陸續發布了2023年1月投資組合，推薦的150余只A股及港股“金股”中，泛消費標的格外受青睞，中國中免、騰訊控股、愛美客等獲得密集推薦。愛美客(SZ300896) 中國中免(SH601888) 騰訊控股(00700) 百川匯海V： 2018到2021，4年600倍，無數超短交易者的前行動力和精神信仰。 除了精神力量，一瞬流光交易的核心是什么，精髓在哪里？我們可以從中借鑒得到哪些能提升自己交易水平及收益的東西？一起去解析一瞬流光4年600倍的秘密。 之所以選擇分析一瞬流光，不僅僅是他名氣大，更因為他是情緒流派，龍頭戰法中最頂級的存在，多屆實盤賽，多次實盤貼，無數次龍虎榜，和他留下的經典語錄，都前后佐證了他的成長軌跡與達到的資金規模與實力。 從一些資料和多次直播中，一瞬流光的大致交易成長歷程：2014年上大學時開戶，胡亂做了兩年。到2016年開始正式做短線，用了老媽給的買房錢30萬開始操作，虧到10萬來塊，接著朋友支持了一些資金，加起來總計30萬開始交易。并且和大部分人一樣，處于穩定虧損狀態，一直到2017年的后半年，開始有了自己能穩定盈利的模式，但是有賺有虧，不過已經開始了大盈小虧，到2018年初，資金突破7位數到達100萬。 個人認為，從10萬至百萬比百萬到千萬更重要更有價值。能從10萬做到百萬的交易者，隨后做到千萬基本是水到渠成，是大概率的。接下來就是開掛，穩定的盈利，100萬，500萬，1000萬，1億，2億。期間有一次非常大的回撤，直接腰斬，所以腰斬并不可怕，可怕的是信心的喪失。 一瞬流光直播時也說了一些自己的趣事，據說他去醫院打吊瓶時也要拿個手機看盤。上大學時，同學見到他和他說了一句：好久不見。因為都在宿舍看盤，課也不上。2018年上半年是一瞬流光最重要的時刻，這半年時間，他每天復盤到凌晨5點，分析無數個k線圖，所以這半年他的成長非常快。 一瞬流光的每一句話和每一筆交易，我都仔細研究和分析過，實盤貼看了不低于3遍。通過對流光的交易的梳理，本帖將分析流光的交割單和龍虎榜，以及帖子里的語錄，逐一進行解析。 說明，這個帖子既是對一瞬流光的全方位解析，也是自己多年來通過超短交易的核心的一些思考和總結。 一瞬流光的主要模式還是龍頭模式，有時候會去做套利，也就是打野，但是重倉上的一定是龍頭股，只要是他重倉上的股，基本都給大肉，很少會吃面。下面通過我自己對短線的一些思考和理解對一瞬流光的語錄做一些簡短的解析，有些用他的交易來分析。 語錄： 1 、杜絕臨時起意，只計劃操作。臨時起意的操作通常是大虧的根源。 或許你與趙老哥的區別就在于：不該沖動的時候你沖動了而他沒沖動，該堅決的時候他堅決了而你退縮了。失之毫厘，差之千里。淡泊一切以后，也許就會否極泰來。 解析：這個沒有什么好說的，做超短的應該都有這種經歷，個股和板塊突然間的異動，拉起沖天炮，那一瞬間給你的感覺就是非常強，買進去絕對能吃肉，結果沖了一會兒就停住了，又回落了，而我們卻追在了高點，剩下的就又是抽自己的耳光。還有一種情況是你晚上復盤之后，發現第二天沒有模式的買點，但是第二天早上突然有一個有點地位，也算是核心的股它要沖板，你在這種沒有經過計劃的情況下就去打板了，雖然不一定吃面，但是我們的終極目標是穩定盈利，做可以復制的交易，所以還是錯的。臨時起意只有一種情況可以做，大盤否極泰來之時，市場沉寂的時候，突然某個核心股開始帶領市場反轉，也叫轉勢板。案例就是2022年6月14號的光大證券 。當天大盤一度快跌到2個點，情緒也非常差，下午證券的反轉直接帶領整個市場的反轉，而證券前期最核心的就是光大證券 。那天光神掃板了，但是只成交了一部分，后面兩天也給了十幾個點的大肉。 2 、標定空倉日子，不會空倉永遠做不大 解析：空倉，在超短交易者的節奏中是一個非常關鍵的環節。能否做到空倉、是否在合適的時候空倉是考驗交易者自制力及預判能力重要標準之一。 股市流傳一句話：會買的是徒弟，會賣的是師傅，會空倉的是掌門。 那么一瞬流光在這一點做的如何呢？可以發現，他真正空倉的交易日還是很少，無論大盤漲跌強弱，他至少也會拿出一點倉位去交易，可能為的是感受市場溫度。我們先來分析一下空倉的原因，大體有3種： 一是大盤有系統性風險，可能會大跌甚至暴跌，傾巢之下無完卵。這種相對簡單，關注新聞即可。 二是單純因為自己的節奏錯亂導致連續虧損，這時候空倉進行自我調整，也是對的。 三是沒有符合自己模式的個股或買點，無視大盤漲跌，都堅決空倉，這種空倉才是交易者自制力，紀律性的完美體現。它拒絕了模式外交易，防止了沖動及計劃外交易。而且空倉了，當出現你的買點時，你能有倉位去做。 3 、做交易，首先是處理好手里的，處理妥善好后再開始下一筆，前輩都是這么的。 解析：這點我覺得可以建立在你在市場能穩定獲利之后，沒有勝率高的模式和買點，做的都是無效交易，就不能套用這句話了。當你是一個成熟的交易者，你出手的點必是有預期，有邏輯的，對你來說是對的，那么就該善始善終，處理好之后再開始下一個。 4 、喜歡新高，厭惡下跌。特別趨勢，重在突破。能新高的東西自然有他新高的道理。 解析：這個用最簡單的思維去理解，新高沒有套牢盤，都是獲利盤，阻力小。一瞬流光的很多交易，都是做的突破新高的，他從不做反抽。新高的個股，不怕炸板，就算炸板后面也還能沖高。 5 、做反彈：趨勢有彈性的，極端資金走完，壓力小了容易反彈。 6 、行情不好的時候為什么會管不住手，看不到確定性，又不敢全倉一個，所以廣撒網蒙一個，實際情況，本來就是垃圾行情，反而因為分倉的其他雜毛拖了后腿。 7 、永遠只看龍頭，少看雜毛弱轉強，這是大面源泉，好比丑女化妝一時的美麗換來長久的惡心。 解析：雜毛永遠會充滿套路，雜毛得強可能是騙炮。經常可以看到一個雜毛當天爛板，次日早盤一個弱轉強沖板，然后立馬被爆頭，叫人苦不堪言。龍頭才是集人氣，地位于一體的君子。強就是強，弱就是弱，不管強弱都是大家伙一筆一筆交易買賣出來的。 8 、真正龍頭都有渡劫，渡劫成功，謂之真龍。往往越不舒服的買點，越是大肉的源泉。買入分歧，賣出一致，分歧是好的買點，能不能拿住敢不敢買，是對整體大勢的判斷，行情沒走完，又是繞不開的點，自然還會繼續。上漲中的分歧，自然繼續。 解析：這個引用5月初的基礎建設板塊，當時湖南發展 和浙江建投 引領了整個板塊走了一波行情，湖南發展7板，浙江建投5板，5月6號那天開盤氛圍就不好，湖南發展作為板塊龍頭平開然后在0軸附近震蕩，大盤也一瀉千里，但是浙江建投一個低開高走弱轉強，站了出來，頂住了大盤和板塊的壓力，封到了尾盤。算是留下來的一個活口，果不其然，周一以建投為首，又帶領整個板塊向上。周五買進去的，就是分歧的買點，其實都不知道當天能不能封住，但是這就是流光的買點，流光那天重倉干了建投，為什么他在大盤和板塊都大跌的情況下去打板建投，因為他確信，這只是上漲中的分歧，后面也確實給了20多個點的肉。 9、分歧，一致，加速，頂一字市場不同人眼中會有不同的確定性，這才構成了生態。事實上整個上升途中的放量與縮量只是外部情緒對他產生的影響，其能否延續上漲歸根結底還是看整個行情的深度，也是周期的大小。如果暴量后行情未完，自然繼續，市場其他股票大面積潰散，它自然難以為繼。它是市場氛圍的承載點，享受的是市場情緒的溢價，是氛圍的反哺。 10 、堅持做錯題集，做到行動一致。不研究新打法 解析：吃一塹長一智，犯過的錯誤不能一而再再而三去犯，這個市場本身門檻就低，人人拿起手機都能玩，你不嚴于律己，經常反思，你就絕對走不出來。找一個你最舒服的買點，吃透它，大部分人做到這一點就夠了，可惜的是很多人都想抓住任何一個賺錢的機會，想的越多，失去的越多，最后回顧下來你會發現，你以前做的最舒服的模式，才是最適合你的。最能讓你賺錢的。 11、退潮末期的題材，走的都很曲折。 逆情緒動，穿越，打到高潮。抱團打出了一定的持續賺錢效應。 趨勢股，也是帶情緒的。只要是人在玩，就會有交易情緒。 12 、最核心是理解每個階段的本質炒作，并高度凝結，找出最核心，市場認可的個股。 情緒周期決定未來，板塊人氣決定龍頭， 跟指數共振，逆勢分歧，走向一統。所以，要分清，誰才是階段的王？ 13 、如果沒有在好位置上車，會越等越焦慮。牛股不管哪里上車都是對的。最重要的是在車上。不要想著回調買入，真好是很難給大幅度的回調機會的。適量買套也正常。 解析：用流光的交易來解析這段話，8月炒作的芯片，大港股份 作為龍頭，一波走了8個板的高度，其實最佳買點是3板和4板，5板是一個加速板，按理說流光不會去做加速，但是這一天他重倉去頂了大港。只要頂住了壓力，扛住了分歧，成為了市場最核心那個，那就是全市場的龍頭，是唯一的焦點，這時候不管是低吸，追漲，還是打板，都是對的。因為確信，后面還有空間。所以該勇的時候就該拿出勇氣，果斷上車。 14、手風不順的時候，盡量別持股。 第二天賺錢走，不管是否賣飛。 15、賺錢主要看行情，有時持續虧錢幾個月是很正常的。如果不能坦然面對，天天要賭，容易爆虧。 沒有理由去自負，或者妄自菲薄。 不計較得失，有些事，做著做著，也就成了。沒成，也沒關系，世界之大，缺你又有何妨？不要把自己看的太重，虛心面對市場即可。把關注點從成敗，盈虧以及得失上移開。 解析：這段時期不就是黑暗時刻嗎？所以這段時期不管是遠山大佬還是一瞬流光都吃不到好果子，因為實在是行情不行，一身武藝也得行情配合。切記不要較勁，不要盲目自負。就看誰能扛住凜冬，迎來春天。 16 、天天在雜毛里玩，如何看得清這個市場 17 、跟風什么時候可以做。 第一種情況，就是每日的最主流的題材。 第二種情況，新題材首發，先上車再補票。 在領頭羊分歧時候做跟風，肯定后排跟風更沒底氣了。你錯不在做跟風，你錯在時機。 18、弱修復，僵持階段。看戲。 經驗多了以后，盤面博弈會讓交易者條件反射。對的條件反射會帶來賺錢。 而這種條件反射獲取的唯一途徑就是經歷加學。不斷總結加錯題集。 解析：這涉及一種叫盤感的東西，做的多了，看的多了，有時候出現一些信號時，你就能準確預測他要拉或者要跳水，經驗所致 19、短線客的常規買點，并不代表市場整體的確定性買點 解析：可能一個龍頭會出現普遍意義上好的買點，一個分歧轉一致，對大部分短線客來說，該上。但是流光認為情緒第一，買點第二，情緒沒到，就算個股出買點了，又怎么能知道給不給溢價呢？只有結合情緒，確定性才能增加。 20 、如果一個趨勢股開始變軌加速的時候，那么就已經開始吸引情緒資金進來了。我現在做的與你當時做的不同。純資金流的打法。輸出的資金是外資和機構。很少有接力游資或市場資金參與。這種股票，一般比較獨立。爆發力不強但很穩定 解析：趨勢加速，也是一瞬流光很擅長的一個買點，21年的小康股份 ，近期的貴繩。相對連板股來說，這種容量更大，更加獨立，更不會受大盤和板塊影響，最重要一點，不容易核 21 、潮水從來都不是一次退去的。次新連續被錘，物極必反，先知先覺的資金逆勢入場，用資金優勢，引導大眾預期一步步向好。 在人聲鼎沸中，悄然離去，不帶走一片云彩 22 、人們總是在人聲鼎沸中暢享未來，卻無法在墻倒眾人推時尋找生機。隨波逐大流是散戶的特質，這就是，所謂的局限性，突破每一層的局限，便可以上一層臺階。 23、一只股，跨越了幾個月的行情。第一波，帶動整個板塊主升的標桿。第二波，又作為亂軍從中脫穎而出的領袖，是否能帶領板塊二次高潮？ 24 、做短線，這種股看一眼都是犯罪啊，市場有既定主流與核心的時候，你去看這種非主流，就等于犯罪了 解析：聚焦核心，聚焦核心，聚焦核心 25、你看的是放量滯漲，市場看到的是分歧中繼，懂了嗎？做股票啊，多多尊重市場啊，除非你的理解已經超出市場，否則就是跟隨。不堅定，才是大錯特錯！ 26 、迷茫期，龍頭迷茫，小弟更迷茫，是不太可能后來者居上的。衰退期，資金不敢追高位，強度在低位，低反哺高，但謹慎追高，除非與情緒共振。明顯可能帶來的負反饋，所以，那個反包，我不太會買，就算買，第二天開盤就是賣出點。三年前我的偶像告訴我，我炒股重型不重神，后來我突破了這一層，收益才大幅提高。同一種k線形態，時機不同，意義不同，也印證那句，炒股看圖型，成功率不會超過四成。 解析：流光的心靈導師是趙老哥，并且在網絡上聊過幾年，但是沒聊過股票，只聊一些理念的東西。并且趙老哥在18年對流光說過一句話：一年后你能大成。 重型不重神，這個神應該就是情緒和整體水溫的判斷。 27、共識加速段的產物。原本以為是光伏。 結果市場選擇了風電做最強悍的補漲共識加速。短線更重要的是應對。 動態博弈，做個永遠的滑頭這輩子就可以吃喝不愁 28 、正常，做快板是想賺快錢。 快，是強勢的一種外在表現，但快，絕不是強勢的絕對表現。 強勢，我覺得還是最主要體現在時機上。 我今年滿倉打的板，一定要符合三個點。 第一，指數大勢，單邊上漲， 第二，板塊隨指數同步啟動為當日核心板塊， 第三，個股為板塊內人氣容量核心。三點若是共振，哪怕百億成交，第二日也是秒板。 解析：今天的硬板，明天也能跌停開，所以快沒用，還是關于型和神的取舍。 29、 怎么說呢，具體問題具體分析。 一根直線打上去，直線拉升是最省錢的。 又不是氛圍主升期。 綜合幾個方面，判斷為反抽板概率更大，這不是我的交易習慣 30、 龍頭，何為龍頭？連板，高度？ 說法越來越玄乎，道理很簡單，做到很難。 解析：龍頭戰法人手一本的時代，確實越來越難辨別。 31 、每一只牛股的走法都是不同的，沒有兩只完全相同的牛股 解析：下一次出現順控，九安這種走法的股也是不知道猴年馬月了。會有模仿，但是只有先知先覺的能賺到那一份，當大家都知道模仿哪個的時候，套就一定會來。 32 、爆量弱轉強已經明確說過了，不是圣經。 型必須要符合神，神對了，型只是外在表現。 什么是神，是個股在周期的特定時期的地位 解析：這也是流光近幾年做的最多的手法。弱轉強，超預期 33、越簡單越純粹，還是對于周期的把握，以及對特定時期，已經被市場認可的人氣股在特定時期介入。 本輪行情最大的總結就是。 情緒不佳的時候瘋狂出手導致行情火爆時候不敢去賭，怕擴大虧損。 炒股最大的本事還是在于對水溫的判斷，收和放。 無需講得復雜，大道至簡。 市場低迷要忍得住，切忌自大，覺得自己聰明。大智若愚。 市場火爆時，一定要把自己當傻子，隨大流，滾滾洪流無法阻擋。 連板，趨勢，10厘米到20厘米，不用局限，哪里好往那邊里擠就是了。 在趨勢沒有發生明顯改變之前，切勿猜頂底。 投機本質在于此，越簡單越明 解析：看過很多大佬的步道，都有一句共同的話：賺錢效應在哪，我們就去哪。沒有賺錢效應或者面多肉少的時期，忍住可能是最優的。 這些是這幾年他在帖子里講的話。但是我個人最喜歡他講的一句話是：想要別人認可你，你必須先自身強大起來。 雖然他是龍頭戰法，但是他的交易理念是安全第一，如果買入一個股可能虧20個點，那他絕對不去。 很多人覺得龍頭戰法一定是暴漲暴跌的，這個月翻倍，下個月腰斬，其實是他沒有深入研究過，一瞬流光就能用龍頭戰法做到穩定盈利。但是自從出了新規以后，市場再沒走出像樣的龍頭，近期市場的不盡人意也好像是受了新規的影響。很多人包括我也感到十分迷茫：龍頭戰法真的不適用了嗎？ 這個問題一瞬流光也在直播里回答過粉絲，大致是說，不管規則如何改變，炒作方式如何改變，但是投機的本質不會變，領悟龍頭的本質：判斷市場主做多時，去尋找最聚焦的核心標的。 每日經濟新聞： 1月3日，證監會官網午盤后發布答記者問，就上市證券公司再融資行為進行表態。其中明確提到，倡導證券公司走資本節約型、高質量發展的新路。 此前2022年年底，華泰證券發布配股發行預案，公司擬按照每10股配售3股的比例向A股、H股股東公開配售新股，募集資金規模不超過280億元，用于補充公司資本金和營運資金。受此影響，華泰證券2023年早間開盤后一度暴跌超過8%。更早一些，2022年9月，中金公司也拋出不超過270億元的A+H股配股計劃。 證監會在答記者問中表示，已關注到有關上市證券公司再融資行為：“我們一直倡導證券公司自身必須聚焦主責主業，樹牢合規風控意識，堅持穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路，發揮好資本市場'看門人'作用。作為已上市的證券公司，更應該為市場樹立標桿，提高公司治理質效，結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等合理確定融資計劃及方式，董事會和股東大會要統籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權益。同時，證監會也會支持證券公司合理融資，更好發揮證券公司對實體經濟高質量發展的功能作用。” 證監會同時強調，將深入學習宣傳貫徹黨的二十大和中央經濟工作會議精神，著力建設中國特色現代資本市場，引導樹立“合規、誠信、專業、穩健”的證券行業文化，審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發行入口關。 近年來，券商板塊業績表現不錯，但二級市場一直鮮有長期走牛表現，與行業不斷巨額融資有著密切關系。 相關數據統計，2022年初以來，已有8家上市券商實施再融資，合計募資額高達855億元。 配股成為券商再融資的重要手段。東方財富Choice金融終端數據統計，2022年A股市場共完成了四單配股融資，其中，券商占了四單：分別是中信證券（223.95億元）、財通證券（71.72億元）、東方證券（127.15億元）、興業證券（100.84億元）。 由于A股配股之后會二級市場股價會除權，因此一般而言股權登記日尚在冊的股東絕大部分會及時繳納配股款，以免除權后承受損失，這是證券公司配股能順利完成的重要原因之一。此外，上述四家券商中，中信、東方由于A+H股兩地上市，因此同時進行了H股配股工作。但中信證券H股配股順利完成；東方證券H股配股卻因當時二級市場價格遠低于配股價而遭遇了失敗，有效認購率僅有0.03%。 2022年，還有華創陽安、長城證券、國金證券通過定增完成了再融資，融資金額分別為30.27億元、76.16億元和58.17億元。此外，12月22日，首創證券完成了A股IPO，募集資金約16億元；信達證券則將于今年1月16日進行招股。 從募集資金用途來看，發展資本中介業務、自營業務成為券商發力重點。如華泰證券的280億配股方案中提到，擬投入不超過100億元，用于發展資本中介業務；擬投入不超過80億元用于擴大投資交易業務規模。中金公司不超過270億的配股方案中，擬將不超過240億投向包括但不限于資本服務與產品業務、投資銀行業務、財富管理業務、私募股權業務、資產管理業務。 但在市場震蕩的背景下，證券行業一方面巨額融資，另一方面業績表現不佳。2022年前三季度，僅3家上市券商在前三季度的凈利潤同比增速為正。這進一步拖累了券商板塊的表現。根據東方財富Choice金融終端數據統計，除了新股首創證券外，僅有光大證券2022年微微上漲1.24%，11只個股跌幅超過30%，其中跌幅最大的是財達證券，全年跌幅達到39.95%。 不過所謂否極泰來。歷史上，券商板塊也曾多次因巨額再融資受到詬病。 2007年11月，完成借殼上市的海通證券成功地定向增發，以每股35.8元的價格共向二級市場募集260億元。但之后遭遇2008年熊市，海通證券因定向增發所募集的資金閑置而受到市場質疑，其股價也一落千丈。直到2015年年初大牛市，海通證券股價才重回2007年牛市巔峰。 2015年距離2007年整整八年時間，而如今邁入2023年的新時代，又是整整八年。在近期一份研究報告中，山西證券明確指出：“目前，證券板塊估值仍處于歷史底部，具有較高的投資價值”。那其判斷是否正確？值得投資者持續關注。 每日經濟新聞 光大證券(06178)： 三角防務1月3日公告，定增募資已完成，募資總額16.83億元，發行數量為5000萬股，增發價格為33.66元/股，發行對象共17名，光大證券、申萬宏源等獲配。 根據公告，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過20.46億元，扣除發行費用后擬將全部用于以下... 網頁鏈接 無聲： 銀華天璣-悄悄盈(TIA05031)銀華天璣-年年紅(TIAA041001) 今天是2023年的1月3日，是2023年的第一個交易日，值得開心的是大盤來了個“開門紅”，真是個好兆頭啊！ 希望2023年市場先生能對我們好一點點。 上證指數今天低開后，經過短暫的徘徊，最終選擇了一路向上，收漲27.25點，漲幅0.88%，收在3116.51點，創業板指收漲9.66點，漲幅0.41%，收在2356.42點； 兩市成交金額有所恢復，來到了7888億元； 共有4217家個股上漲，682家個股下跌，整個市場的情緒還是比較不錯的。（Wind，2023.01.03） 從我們跟蹤和研究的主要細分指數看，主要是消費類指數今天有所調整，再就是證券公司指數出現調整，基本上其他的細分指數都是收漲的，尤其是硬科技板塊表現不錯。 關于盤面的事情，就不多說了，可以看看今天的視頻《基金大復盤：2023年開門紅》，今天跟大家匯報下2022年投資收益相關的情況。 有朋友問：聲哥往年的年底年初，都能看到你的個人投資實盤總結和新年的投資策略報告，今年怎么只有2023年的策略報告，沒有看到2022年的個人投資實盤總結？ 既然大家問了，那我還是要回答一下的，溝通是雙向的坦誠，如此才有意義。 之所以不能繼續做年度的個人投資實盤總結，是因為從業規定有要求不能這樣做，而且個人的投資收益情況是不能代表兩個基金投顧組合的實際走勢，也不能代表所有跟投者的實際收益情況的，害怕誤導大家。不過，倒是可以明確的告知大家，2022年我個人的收益率是負的。 如果大家是想了解銀華天璣-悄悄盈和銀華天璣-年年紅的收益率情況，跟投的朋友可以查看自己的賬戶后臺，是可以看到的，雖然或許也是負收益，但是對比業績基準或者滬深300，或有一定的超額，當然，我們并不滿意和滿足，我們希望可以做得更好； 其他觀望的朋友如果想了解，可以等到2月中下旬，屆時兩個基金投顧組合成立滿1年，就可以公開展示投顧組合業績情況了。 實際上，兩個基金投顧組合會有兩部分超額收益， 第一部分，是嚴格定投紀律的超額收益，如果是一直按照我們的提示，堅持了定投，并適當地回避了7月初的追高風險，在9-10月份大幅調整的時候不逃避，可能收益情況會比業績基準要好。 這里更多凸顯的是基金投顧組合的紀律的價值，堅持做好定投，把握底部區域，避開階段性高位區域，是可能提高投資的收益的。 上圖為我們2022年7月4日發文提示暫停定投的文章，次日上證指數最高探到3424.84點，是2022年下半年的最高點（Wind,2022.07.01-2022.12.30）。 上圖是我們2022年8月29日發文，告知大家我家開始啟動為期2個多月的定投倍增計劃，即：把每周一定投的金額加大一倍； 上證指數在2022年10月31日下探到2885.09點，是2022年下半年的最低點（Wind,2022.07.01-2022.12.30）。 第二部分是投資方向選擇的超額收益，雖然基金投顧組合暫時還沒能實現每周定投不同的方向，還有投資流程比較長、倉位限制比較嚴格等等問題，限制了我們在投資上的很多發揮； 但通過中長期的正確的投資方向選擇，依然是有機會獲得超額收益的，只不過這個驗證的時間要長一些，需要一點耐心和定力。 2022年，無論是銀華天璣-悄悄盈還是銀華天璣-年年紅都保持了我們對于長期方向的判斷，我們也通過均衡配置和增加債權類、現金管理類基金對沖了調整的風險，盡可能降低了回撤和波動，2023年以及未來，讓市場驗證我們的策略和判斷是否有效吧，穩中求進。 關于基金投顧組合，大家還是要有正確的認識，投資不是只有收益率一個方面，還有回撤控制，心態的控制，做過投資的人都知道，面對大幅的波動往往投資者會出現錯誤的操作，心態會崩潰，投資收益自然不會太好。 而基金投顧組合，通過均衡配置，在不同風險等級內適度地配置債券類、現金管理類基金，相對控制回撤的幅度； 通過無間隙的溝通，幫助投資者穩定情緒，往往可以起到比較好的效果。 還挺有意思的，大家都是先總結再展望來年，而我們趕在2022年年底發布了2023年的投資策略報告，然后在今天跟大家溝通了2022年的投資情況，順序顛倒了。那么讓我們適當的、謹慎的期待2023年的行情也顛倒一下吧，就跟2022年的行情顛倒一下。 對了，預告下，1月4日晚上也就是明天晚上19:00-20:00，做一場直播，主題《重歸基本面，2023年投資策略解讀》，跟大家溝通交流以下6個方面，并在線答疑，明天晚上不見不散。 （一）為什么要降低政策因子在投資中的權重，回歸基本面？ （二）國內復蘇和美國衰退的風險之下，怎么把握結構性機會？ （三）短期快速輪動和中長期布局的各行其道。 （四）為什么要全力做多中國資產？ （五）復蘇板塊為什么更多的是波段性機會？ （六）為什么要保持在硬科技、醫藥醫療、基礎消費、港美股優秀中國上市公司的中長期定力？ 附帥照鎮樓!!! 我是無聲，每天堅持研究分析基金， 每個交易日一篇投資觀察和思考， 每個交易日一條《基金大復盤》視頻， 每周日發布周策略報告， 隨時保持高效溝通和交流，一個堅持努力提高研究能力的基金投顧人。 覺得內容有價值，覺得悄悄盈、年年紅基金投顧組合值得信賴，覺得顧問交流很重要，就點個贊，留個言，轉發一下吧。謝謝。 【資訊分享】 1、119只公募基金跨年發行（基金） 證券日報1月3日綜合報道，截至2022年1月2日，共有119只公募基金產品（A/C份額分別計算）正在募集期，且以上產品募集期橫跨2022和2023兩個年份。 Wind數據1月2日數據顯示，截至2022年1月2日，共有43只偏股混合型基金完成跨年發行（A/C份額分別計算），是2022-2023跨年發行公募基金產品中的最大類別，占比36.13%，其次分別為中長期純債型基金產品（占比15.97%）和固收+型基金產品（占比8.4%）。 部分機構投資者向證券日報記者表示，之所以會選擇偏股混合型基金產品做為跨年發行主打，還是希望“輕裝上陣”，在重新計算年度業績的當下“從頭開始”。 不過，亦有部分機構投資者指出，2023年元旦、春節假期相隔較近，部分投資機構將“開門紅”營銷計劃順延至2023年2月份，以避開投資者春節的資金需求。 2、春節提前，采購“爆單”（計算機應用） 和訊網1月3日綜合報道，由于國內企業及公共部門習慣將信創系統采購計劃安排在元旦至春節間進行招標，而2023年的春節放假時間較早，這導致部分信創供應商近期需要參與的招標會數量“爆單”。 另據財聯社1月3日綜合報道，近期多份公開招標信息顯示，國外操作系統、服務器、云服務等供應商幾乎被完全清退，相關份額全部由國產供應商進行填充。 同花順數據顯示，今日申萬二級計算機應用行業漲幅5.87%，排名第1，資金凈流入72.17億元，排名第1。 中信證券12月30日研報指出，數據基礎制度建設是國家安全的重要組成部分之一，也是數字經濟發展的基礎，其長期、穩定的發展必然是未來趨勢。 3、國防部：2022年已推進軍事訓練轉型升級（國防軍工） 人民日報12月29日綜合報道，國防部發言人在2022年12月29日的例行記者招待會上表示，2022年全軍聚焦備戰打仗，已推進軍事訓練轉型升級。 另據新華社12月27日綜合報道，中俄“海上聯合-2022”聯合軍事演習已于2022年12月27日正式閉幕，該演戲共進行7天。 同花順數據顯示，今日申萬二級國防軍工行業漲幅3.49%，排名第5，資金凈流入25.92億元，排名第4。 光大證券1月3日研報指出，國防建設、軍貿、民用是當前A股國防軍工板塊業績的最主要來源，未來投資的主線包括信息化及電子、新材料、航空、艦船四大方向。 文章精選： 1、終于可以跟投了 2、關于銀華天璣---悄悄盈的升級說明 3、關于銀華天璣---年年紅的升級說明 4、【重要】組合申購/升級教程 5、新入場的朋友該怎么辦 6、重歸基本面：2023年策略報告 溫馨提示：本文不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。 管理型基金投資顧問服務由銀華基金管理股份有限公司提供。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。投顧組合建議中可能包含銀華基金管理的基金產品及其他基金管理人管理的基金產品。請投資者在使用基金組合服務之前，仔細閱讀相關協議、業務規則以及策略說明書，充分了解組合詳情及該組合的基金配置情況，確認該組合符合自身的風險承受能力、投資期限和投資目標。投資者投資基金投顧組合策略應遵循“買者自負”原則，在全面了解基金投顧組合策略的風險收益特征、運作特點及適當性匹配意見的基礎上，結合自身情況選擇合適的基金投顧組合策略，謹慎作出投資決策，獨立承擔投資風險。銀華基金不保證基金投資組合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承諾。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。投顧服務的過往業績并不預示其未來業績表現，為其他投資人創造的收益并不構成業績表現的保證。基金投資顧問業務尚處于試點階段，基金投資顧問機構存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。基金有風險，投資需謹慎。#基金創作者激勵##A股迎來開門紅#