產前保健描述：：合肥幾個樓盤對應房企的商票貼現利率華潤4.4%融創32%世茂 28%中南 36%富力36%旭輝18.5%陽光城 36%綠地 33.5%中建4.6%中鐵建 5.1%龍湖 9.5%供參考，貼現率越高，風險越大。榜單上都沒有的，風險可能更大。假如你有一張面值100萬元的未到期票據A。票據還有180到期，票面利率為a（貼現率）。現在你急需現金，所以你將此票據A轉讓給銀行，那么銀行還給你多少現金呢？ 100萬-（a÷360×180×100萬） 即票面金額減去未到期利息。天涯股市何為貼現，再貼現？一文搞懂！昨晚美股科技巨頭集體大跌，不過最終收復大部分跌幅，美股五大科技巨頭和中國消費白馬有相似之處，業績穩定也盈利能力很強，這些公司估值都按照DCF模型，投資者都看重未來自由現金流或者分紅的貼現，業績穩定那么估值影響因素就是貼現率了，也就是利率。利率看什么？ 看通脹？ 通脹看什么？ 看油價？ 通脹無牛市。【國君策略】調整底部臨近，反彈在即▶   維持3450-3700點震蕩格局，臨近下沿樂觀一點。春節后至今大盤持續調整，其本質是市場對貼現率容忍度的下降，周內美債收益率的波動（周四周五連續兩日的日振幅超越新世紀以來98%的時段）加大了貼現率上行預期較盈利改善預期的領先身位。往后看，一方面美債收益率驟升會極大增加經濟成本，當下美國PMI觸及頂部區域、就業數據的向下超預期以及美聯儲態度偏鴿加大市場對改善速度邊際放緩的考量權重。美債期限利差亦創近五年來新高，2020M12的FOMC紀要中曾提及諸如“調整購債結構壓低長端利率”的解決方案；另一方面后疫情時代中國的經濟復蘇基礎最為堅實，在新興市場中具備對抗殺估值的相對優勢，近期北上賣出力度的收窄及人民幣匯率的穩中有升，是人民幣資產備受青睞的集中體現。因此臨近下沿，樂觀一點。▶   交易通脹仍能持續，看好全球原材料周期。當前市場最大的矛盾，不是經濟修復的矛盾，也不是流動性收緊的矛盾，而是通脹的斜率以及彈性。一方面表面上看，2021M1國內核心與非核心CPI以及PPI數據均未超預期更多地受春節錯月效應的擾動，內需不弱環境下，中期風險不容忽視；另一方面當前美國5年期與10年期的TIPS通脹預期分別為2.39%與2.15%處于歷史高位，考慮多數全球資源品供需缺口的可持續、產品漲價預期的“跟隨式”抬升及權益市場對此的積極反饋，關注“量”方面國內資本強開支與海外供給弱回替+“價”方面上游漲價可持續與中下游成本可轉嫁方向。▶   中盤藍籌煥發榮光。春節后至今呈現的“大小再平衡”令市場擔憂大小風格的系統性切換，我們認為這更多的是高估值藍籌回調下的防守，盈利還是核心因素，因此抱團之外的藍籌績優公司值得關注，我們稱之為“中盤藍籌”。歷史經驗看，中盤藍籌往往在價值/成長風格的反復輪轉與波動率顯著抬升這兩種環境下表現優異，本質上是糾結心態的映射，而當下的市場則出奇地應景。在大市值面臨擁擠交易之殤、小市值存在風險偏好之梏的背景下，中盤藍籌將在其盈利彈性及估值合理優勢的加持下煥發榮光，2020年年報的業績預告中所呈現的盈利增速-市值的“倒U型”關系提供了新線索。未來盈利修復和景氣將向更寬的范圍擴散，大市值“龍一”確定性溢價下降，關注細分小白馬及行業中“龍二”、“龍三”的中盤藍籌崛起。▶   盈利景氣是核心，緊握結構的抓手。1）高景氣延續的全球原材料周期：有色（紫金礦業、神火股份）/石化（中海油服）/基化（萬華化學）；2）外延信貸依賴削弱、內生現金流創造能力增強+中游成本可轉嫁的共振方向：機械（紐威股份/博實股份）；3）兩會碳達峰、碳中和部署主題：新能源（寧德時代、億緯鋰能）；4）科技及金融的調整后機會：電子（立訊精密）/銀行（江蘇銀行）/保險（中國太保）。此外，港股上調印花稅率不改南下趨勢，持續推薦稀缺性（在線教育/投資及醫藥消費/5G/汽車消費）、盈利修復（石化/煤炭）兩條主線。