嬰兒護理心得描述：：b_ing： 談及公司前，先來談及三個問題：一、 PDF是否有被替換的可能？答案：幾乎不可能。原因有三：1. 標準性和分發特性。作為文檔表現形式，其實也有word，html等表現形式，但為何PDF這種格式卻經久不衰？答案還是在于其顯示的標準性，以及二進制特點決定其了體積小、渲染快、不易更改，不同設備顯示一致等特點，這些特點的結果就是其天然的具備高效分發的屬性。比如簡歷，html網頁肯定不合適，瀏覽器適配、不同屏幕大小顯示不同、字體不同、圖片還涉及到需要傳遞一個壓縮包，公司HR不可能知道怎么打開；給word是不是就可以呢？也行，但是問題也存在，公司HR用的是office還是wps，是2003版，還是2007版，還是最新版本？那邊顯示的和我這邊顯示的可能不一致，重點可能不突出，有些細節還可能被抹殺了。這些信息不對等造成的問題很麻煩，但是如果生成出來一個PDF，然后確定對方看到的和自己看到的一致，并且一個附件就搞定了，這個問題就迎刃而解了。所以PDF作為分發的天然屬性的好處就在這里誕生了。2. 高質量的打印效果。PDF上是啥樣，打印出來就是啥樣，不用擔心文本的排列顯示等問題。3. 排他性。一個公司積累的越多，PDF文檔就越多，那后面就只可能用PDF了，因為我如果更換格式了，那所有那些老的PDF怎么辦？二、 PDF是否是高技術門檻?應該說PDF閱讀器不復雜，搞清楚PDF refrence里的所有內容然后對其二進制文件按照規則進行繪制即可。但PDF編輯器就復雜了，主要原因也是因為它是二進制結構。二進制的好處是體積小，渲染快；但是麻煩點就在保存起來頭疼，因為任何一處更改你要找到對應的節點所在，然后重寫PDF，這就很難了，并且非常容易出問題。而編輯器，每個對象都有事件、屬性以及對象關聯，而恰恰這個對象的種類和數量還特別多，各個版本還要向后兼容，稀奇古怪的東西一堆一堆，這就難上加難了。類似word文檔，看似不復雜，但是要把從1990年來各個不同版本的所有兼容問題全部搞定，這個就復雜了，這都不是代碼的問題，而是技術積累的問題。三、PDF編輯器的市場空間在哪里？作為編輯器，PDF是難用的，但是office以及html在這方面卻非常易用，所以我們看到IPO文件基本上都是word搞出來的，然后轉PDF。那PDF僅僅作為閱讀和打印是不是就可以了？我編輯用office或者其他專業工具，比如html，xhtml，dhtml等等，最后生成出來PDF就完事了么，答案是不行。這就涉及到存檔文檔的安全性了，安全性首先就是不易被更改，PDF不易編輯這個問題反而成為了其優點。比如一份文檔，需要簽名保留，你肯定認為word不行，這個被改了怎么辦，顯示內容和我先前看到的有不一樣怎么辦？但是PDF就很自然，大家覺得理所應當，因為存檔了就很難被更改了么，這些存檔文件甚至被要求沒有原始編輯文件，比如word文件，因為你修改了word，然后導出成PDF就可以達到修改的目的了，所以PDF作為電子可存文檔在這方面的地位就非常穩固。既然可存，那么后面就一定有簽收、檢閱、備注以及修改要求。這些便是PDF編輯器存在的基礎。再談及公司整體上而言PDF相關軟件是一門高技術活，市面上玩家少，國內主要是Adobe以及金山辦公，國外也就差不多是Adobe、Nitro和萬興科技，其中Adobe一家92%(2019年約85億人民幣收入)的市場份額，極為穩定，福昕軟件4%(2019年3.69億人民幣收入)、Nitro2.7%、萬興科技1.1%。體現福昕軟件技術實力的包括三點：1. Google PDFium作為谷歌瀏覽器插件使用，其底層技術來自于福昕軟件。2. Kindle配置相對較低，需要高渲染效率的PDF軟件，選擇的是福昕軟件。3. 微軟使用Foxit PDF IFilter作為PDF內容檢索服務。首先要提及的是作為PDF閱讀器，因為Adobe免費，而編輯器收費，所有后來的玩家沒辦法也只有這條路。這也是我們看到福昕軟件主要的收費來自于其旗艦產品Phantom PDF，其功能在福昕看來和Acrobat一個層級。其次我們看看福昕軟件的三塊收入：1. 開發平臺與工具收入，這塊相對簡單，就是開發SDK給有PDF渲染需求的大廠家使用，和大國際廠家的合作就主要體現在這個科目上，目前穩定在年收入5000萬左右，約占其整體收入的10%，這個一方面收入穩定，另外一方面可拓展性不強，而占比只有10%，故而不是影響其業績的主要因素，在我們分析福昕軟件時，可以忽略。2. PDF工具以及在線服務，主要包括云服務以及各類轉換工具。云服務可對標Adobe的document cloud業務，福昕軟件在其IPO文件提及Adobe該業務2019年收入達10.9億美元，查閱Adobe2021年年報，該數據從2020年15億美元增加到19.7億美元。該業務不僅僅只是簡單的文檔存儲功能，而是為個人、企業、組織提供的一整套PDF解決方案，包括創建、瀏覽、簽名、標注、存儲以及訪問功能，包含了PDF編輯軟件Acrobat DC。福昕軟件目前該收入1000萬不到，占比實在過小，該業務從2017年一直做到現在，幾乎沒什么像樣的市場，可見福昕開拓市場并不順利。公司并未提及理由，但我猜測主要原因是：因為文件系統往往涉及公司機密，歐美公司并不放心將自己公司的文件系統交給一個并不熟悉且沒有名氣的企業。目前包括轉換工具一年才1200萬左右的收入，分析的意義不大。3. PDF編輯器的收入，2020年Q4達到3.82億元，業務占比80%。我們先來對比下數據，Adobe Document Cloud(包含了Acrobat DC版)以及福昕軟件的編輯器以及閱讀器(福昕軟件mobile版是收費的)。 5年時間，可以看出福昕軟件和Adobe的相對差雖然有縮小，但縮小的不多，但是絕對值差別卻越來越大。如果是差異化競爭，那么證明差異化競爭是失敗的；如果是價格競爭，那么很明顯價格競爭也是失敗的。那么這個失敗的原因是什么？我個人認為有以下幾點：1. 沒法形成差異化。Acrobat作為PDF編輯鼻祖，Phantom PDF作為編輯器工具，很難和Acrobat形成差異化，相反Acrobat可以和Photoshop這樣強大圖形編輯軟件結合使用，是Phantom無論如何都很難超越的，所以我認為Phantom不存在差異化競爭的可能性。那么其特點是體積小，運行較快，但是在這個計算機功能越來越強大的時代，PC上這個優勢就可以慢慢忽略了。2. 沒有價格優勢。公司在招股說明書中提及的價格優勢，時至今日，這個優勢再看其實不存在。Acrobat DC最新訂閱價格每月14.99美元，Phantom專業版也是每月14.99美元。3. 缺乏品牌優勢和規模優勢。Adobe document cloud作為PDF文檔中心的商業解決方案，存在著極大的規模優勢，并且可以協同Adobe的整套產品工作，比如PDF Reader、Acrobat以及Adobe scan以及Adobe Sign。雖然福昕也都有對應的解決方案，但根本不占優勢，一方面云文檔對安全性和保密性要求高，福昕很難被貼上這兩個標簽；另一方面，saas的時代存在強者恒強的規模運營優勢，非常明顯，福昕這方面沒有優勢可言。考慮到以上幾點，還有幾點需要說明1. 福昕的mobile端是收費的，這個收費策略在PDF Reader全方面免費的情況下，這個策略會越來越困難。2. 在adobe的規模優勢越來越大的情況下，福昕的價格會面臨下調的壓力，并且壓力只會越來越大。3. 不同于Adobe，福昕很難被西方用戶所知曉，目前的主要策略就是通過google買量來增加流量，這個成本會導致公司盈利困難，2021年在研發費用大幅提升的情況下已經開始展現。結論：福昕軟件早年低價軟件競爭策略在sass時代變得非常被動，國際市場別說吃肉，估計以后連喝湯都比較困難。那么福昕軟件的未來在哪里？2021年開始福昕軟件面向全國招代理商，目的就是想占領未來的數字化帶來的巨大市場，福昕的行動是明確的。那么這個市場福昕又能吃到多少？有潛力，但看不清。有一點值得一提，福昕現在只有一個PDF入口，而該入口目前WPS也有，而WPS的入口卻非常多，無論是B端還是C端用戶，都逃不掉office，福昕在這點上無疑比WPS要弱不少。最后，福昕軟件在擴展國內市場的情況下，未來兩三年銷售費用勢必大幅增長，國外市場買量策略會繼續受挫，國外市場甚至可能出現價格下跌導致收入下降的情況，未來兩三年盈利不樂觀。當前估值約60億，極端高估值情況下導致上市募集大量資金，現在賬上有約25億現金，個人認為50億左右估值應該不差，但是中長期競爭優勢看不清。未來三到五年，三個假設：1. 如果能把Adobe的document cloud模式成功復制到國內，并且成為頭部企業，則有很大機會成為好的商業模式和優秀的公司，收入做到20億，估值看到300億以上。2. 如果只能搶占一般市場，年收入做到10億，估值應該在150億左右。3. 如果國內市場平淡無奇，年收入做到3億，那么就會慢慢淪為一個很普通的公司，估值30億左右。 B-S-： 福昕軟件 經緯投資： 福昕軟件(SH688095) 有啟動跡象 證券之星財經： 截至2023年1月19日收盤，福昕軟件(688095)報收于74.46元，上漲7.62%，換手率4.52%，成交量1.8萬手，成交額1.32億元。 1月19日的資金流向數據方面，主力資金凈流入1155.82萬元，占總成交額8.73%，游資資金凈流出435.15萬元，占總成交額3.29%，散戶資金凈流出720.67萬元，占總成交額5.44%。 近5日資金流向一覽見下表： 福昕軟件融資融券信息顯示，融資方面，當日融資買入750.11萬元，融資償還1432.04萬元，融資凈償還681.93萬元。融券方面，融券賣出0.0股，融券償還0.0股，融券余量0.0股，融券余額0.0萬元。融資融券余額9758.22萬元。近5日融資融券數據一覽見下表： 該股主要指標及行業內排名如下： 福昕軟件2022三季報顯示，公司主營收入4.27億元，同比上升7.04%；歸母凈利潤796.06萬元，同比下降80.24%；扣非凈利潤-3445.18萬元，同比下降223.43%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入1.42億元，同比上升3.42%；單季度歸母凈利潤-1244.18萬元，同比下降100.43%；單季度扣非凈利潤-2365.93萬元，同比下降2.14%；負債率11.15%，投資收益966.11萬元，財務費用85.22萬元，毛利率95.39%。福昕軟件（688095）主營業務：在全球范圍內向各行各業的機構及個人提供PDF電子文檔軟件產品及服務。 該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為97.13。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，福昕軟件（688095）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星） 資金流向名詞解釋：指通過價格變化反推資金流向。股價處于上升狀態時主動性買單形成的成交額是推動股價上漲的力量，這部分成交額被定義為資金流入，股價處于下跌狀態時主動性賣單產生的的成交額是推動股價下跌的力量，這部分成交額被定義為資金流出。當天兩者的差額即是當天兩種力量相抵之后剩下的推動股價上升的凈力。通過逐筆交易單成交金額計算主力資金流向、游資資金流向和散戶資金流向。 注：主力資金為特大單成交，游資為大單成交，散戶為中小單成交 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。