親子生活建議描述：：賤韭黃： 渤海化學(SH600800) 準備一字板了，坐穩了 渤海化學(SH600800)： 渤海化學：天津渤海化學股份有限公司關于收到全資子公司分紅款的公告 網頁鏈接 云奔雨驟： 渤海化學(SH600800)百億項目，下了一個阿斗棋。 渤海化學(SH600800)： 本地國資再次出手，為渤海化學（600800）(600800.SH)注入一劑強心劑。 12月26日晚間，渤海化學披露股東權益變動。公司持股5%以上大股東天津環球磁卡集團有限公司(以下簡稱“磁卡集團”)擬將其持有的公司6630萬股股份(占公司總股本的5.59%)轉... 網頁鏈接 渤海化學(SH600800)： 同花順（300033）數據中心顯示，渤海化學（600800）12月27日獲融資買入181.69萬元，占當日買入金額的14.17%，當前融資余額1.94億元，占流通市值的6.56%，低于歷史10%分位水平，處于低位。 融資走勢表 日期融資變動融資余額12月27日85.19萬1.... 網頁鏈接 賤韭黃： 渤海化學(SH600800) 保本出！ 渤海化學(SH600800)： 渤海化學：天津渤海化學股份有限公司關于歸還暫時補充流動資金的閑置募集資金的公告 網頁鏈接 渤海化學(SH600800)： 渤海化學：天津渤海化學股份有限公司簡式權益變動報告書 網頁鏈接 渤海化學(SH600800)： 渤海化學12月26日公告，公司控股股東一致行動人磁卡集團擬將其持有的公司股份6630萬股（占公司總股本的5.59%）通過協議轉讓方式轉讓給津融集團，交易價格為3.89元/股，交易總金額為2.58億元。津融集團為天津市市屬企業，目前核心主業包括資產管理、... 網頁鏈接 渤海化學(SH600800)： 智通財經APP訊，渤海化學(600800.SH)發布公告，公司5%以上大股東(控股股東一致行動人)天津環球磁卡集團有限公司(簡稱“磁卡集團”或“轉讓方”)擬與天津津融投資服務集團有限公司(簡稱“津融集團”或“受讓方”)簽署《股份轉讓協議》，... 網頁鏈接 渤海化學(SH600800)： 渤海化學：天津渤海化學股份有限公司關于控股股東一致行動人協議轉讓股份暨股東權益變動的提示性公告 網頁鏈接 渤海化學(SH600800)： 同花順（300033）數據中心顯示，渤海化學（600800）12月23日獲融資買入79.06萬元，占當日買入金額的12.63%，當前融資余額1.95億元，占流通市值的6.71%，低于歷史20%分位水平，處于相對低位。 融資走勢表 日期融資變動融資余額12月23日5.66萬... 網頁鏈接 用戶1073874821： 渤海化學(SH600800)太弱了，一直都想不起來， 小查同志： 轉載：價值投資者王璟關于標的選擇、商業特質、投資方法轉自 wjmonk 唯物主義投研狗王璟先生是信璞投資的合伙人之一，是一位為人非常低調的極致價值投資者，其思想很深邃，觀點很有穿透力，看問題直達本質。05年發表“長線是金—貴州茅臺”一文，短短上千字就闡述了投資茅臺的核心原因，并且其觀點至今依然堅實有力。這位低調的投資者并沒有多少長篇大論的系統文章，他的一些觀點多散見于討論之中。本文從博客上、論壇上收集了數年來他的一些精彩觀點，以供學習之用。我們一直主張從歷史中探尋生意的真相，相信各位看完他的觀點后會有更加深刻的體會，因為出色的觀點是經得起時間的考驗的。▇ 論偏見與具體標的的選擇問：wjmonk（慣用的網名）兄，你的投資標的是如何發現的？答：很隨意。一般是這樣的：從常識上找不死的公司；長期跟蹤并找出它不死的原因；在出現短期不利的情況時提高警惕；價格進入安全區間，買入并持有。短期不利因素最好的莫過于偏見，偏見是常見現象。比如白酒是夕陽行業（不看茅臺的理由，沒有把握到奢侈品行業的贏利增長規律）；乳品沒有差異性，不賺錢（漠視產業整合的狀況和高毛利、高資產周轉的現實）；汽車是家電，根本不賺錢（不去看整車公司的ROE和產業鏈條的差異）；家電企業沒有壁壘（對格力的厭惡）；啤酒市場競爭激烈，沒有前途（未分析青島啤酒和燕京啤酒的報表差異及背后發生的深刻變化）；聯通是個垃圾（未分析管理層變化后債務的大量減少，自由現金的急劇增加以及中國移動占據80%以上行業利潤將導致的行業變局）、蘭州鋁業（氧化鋁在漲，一定會在漲，電解鋁會跌，還會繼續跌）。次優的選擇是企業經營確實經歷了不利的變化，被市場遺忘，特別是持續的價格下跌將導致投資者心理上對這類公司的回避心態。如上海家化（去看一下2004年的年報吧）、山東黃金（看看招股說明書并對比一下紫金和中金）、一汽轎車（可以分析一下他過去5年的資產負債表，再問一下周圍的人對一汽生產的汽車有無在質量上的普遍不滿）。當然，孜孜以求的是找到我可以理解的好公司：好行業+好公司+偏見導致的低價格=非賣品。這樣就可以偷懶了，只要考慮新的分紅和自己人力資本產生的自由現金流再投資就可以了。當然，最大的偏見就會形成整個資產價值的低估，也就是所謂熊市。這時可以用低廉的價格買入非常好的公司的股票(ROA一直高而穩定,現金奔涌)，那后面其實你已經沒什么可做的了。（注：他用的是ROA這個指標，盡管我個人認為ROIC更合理一些）▇ 關于閱讀答：先多讀吧，不要有框框，也不要急于求成。讀多了，過上足夠的時間，一定會有進步的。讀一年同時思考，然后去看看經典的書；然后重復。我基本就是這么做的。好書每年都再翻翻，不可能一次看懂的。大概過個3-5年，你就可以知道自己對那些長壽的公司有感覺了。那時侯你就擁有屬于自己的公司，對其價格和價值有基本的判斷。這時候你用閑置資金做投資就很難輸錢了。價值投資不需要高智商，但需要正確的方法，穩定的心態和持續的思考。合理的價格買長期ROA高而穩定的公司，分享它的收益，很難輸錢的。公開資料更多的是提供一個公司行為的軌跡。我最喜歡的是從中找出其做事的原則。長期的財務數據的變化，和各種公告透露的信息，都非常重要。做永遠比說更能解釋一個組織或者個人真實的行為原則。▇ 關于資產價格答：升值其實是一個名義價格的問題，關鍵是作為度量標準的貨幣本身是不穩定的。特別是貨幣與黃金脫錨后，內涵的價值更加不穩定。所以名義價格的上升與下降其實沒有意義。還是那句話，以資產為核心考慮問題。當然，這就涉及到評估各類資產相對價值的問題。核心的比較還是資產長期平均收益率的對比。而這最后一點又必須考慮相關的一些問題。其實就是核心競爭力的研究。宏觀問題我雖然有興趣，但確實超出能力太多，沒辦法得到自己有把握的結論，那暫時就只好不用了。在和平年代，以合理的價格持有競爭優勢的公司的股份，是比較好的選擇。但在動蕩的時候，不動產，股份的價值將瞬間化為烏有。流動性是個膽小鬼，在你需要的時候就溜走了。亂世只有黃金和珠寶是真實的資產。我們做長期投資，一個強假設就是要長期穩定的社會環境，否則，最后是歸零的結果。當然，這種歸零從長期來看是無法避免的，因為那個強假設從人類歷史上看是不成立的。所以財富夠用就可以了，追尋過多的財富是沒有意義的。技能和做事的原則對一個人來說，是比黃金和珠寶更寶貴和可靠的資產。▇ 尋找林地資產答：這里提一下長江電力。我喜歡這個東西，就是因為它可以長時間的提供一次能源。成本是一次性的，收入是長期的，而且可以抵御貨幣價格波動的風險。記得從一本小冊子上讀過，德國鐵血首相陴斯麥，不斷的買林地。他認為股票來錢快，但不穩定。樹林包括土地和樹木，樹木有自然增長，土地可以抵御通貨膨脹。他認為長期看這些資產的回報率超過4%。某種程度上，他是把林地作為他的資產評估基準，而不是貨幣。我接受這種觀點，并把長江電力作為我的林地。大城市里的地產是分享財富的工具。只要人類總體的經濟增長是大趨勢，只要商業社會導致的分配是集中在少數人手中。這些大城市里黃金地段的房地產就是可以長期持有的。▇ 關于高檔白酒與紅酒的比較答：高檔白酒是白酒的一個細分市場，其實并不屬于一般消費品，而屬于奢侈品領域，其銷售環境與一般白酒是不同的，奢侈品的消費彈性與一般商品相比差異很大，這就是茅臺、五糧液等高檔白酒價格一路高歌猛進但銷售量還在增加的原因。中國的消費升級現象實際上代表了社會財富的增加已經到達了一個新的階段，而奢侈品的消費增加與這個周期是吻合的，而且其彈性更大。在我看來，在中國根本沒有所謂夕陽行業，君不見連鋼鐵這種傳統的不能在傳統的行業在中國都能賺大錢嗎？紅酒雖好，但沒有代表性企業，請仔細閱讀上市的葡萄酒企業年報，審視銷售額增加趨勢和毛利率以及費用趨勢。我從不將對于行業的樂觀加注在企業身上，反之亦然。▇ 談投資心態答：我只能講講我自己的經驗，說明我自己的理由。看報表，看書，看雜志，然后實地走走。要有充分的興趣做這件事情，而不是為了賺錢的沖動。做了判斷，長期跟蹤，不斷思考，不斷修正。智者千慮，必有一失，愚者千慮，必有一得。我是普通人，智力水平非常一般，只有反復思考，天天思考，帶這問題再去看書，與歷史上真正的大師做交流。再看報表，看雜志，實地走走。不要輕易下結論，不要急功近利。就我個人而言，在判斷新上市公司的投機機會方面，還算正確率很高，但可憐的是，對判斷其之后的發展變化方面，失誤率在 80%以上。就是說當新股上市的時候我看過資料，如果很自負的做一判斷，往往在股票價格上是對的，但時間稍微一長，發現對其發展的判斷是偏離真相很多的，甚至出現過方向性錯誤的情況。相對應的，對我觀察了5年以上的公司，看法的正確率就高很多。對我而言，其中的差異無非是看的時間長，自然會得到的有效信息多，另外，時間是研究者的好伙伴，做永遠比說要更能體現一個組織的行為邏輯。現實生活中企業遇到的挑戰比我們腦中的情況要復雜的多，所以我們可以從它們實際遇到的情況以及處理的方式中得到這些家伙的真實行為邏輯。千萬不要急。另外，我個人不贊成狗熊掰棒子式的研究模式。我不想研究流星，哪怕它輝煌的仿佛是一顆太陽。我喜歡慢慢做，不走捷徑，但也不走回頭路。曾在一個汽車廠拜訪的時候，管理層講他在德國的經歷。德國人作事情，不走捷徑，在中國人看來很多方法笨的要死，但由于按照他們的邏輯，這些路徑符合邏輯，只要一步步走，就可以達到目的，所以就慢慢做。但5年后一看，人家沒走回頭路，居然跑前面了。走捷徑，很容易逐漸偏離最初的目標的。又能找到捷徑，又能控制自己不偏離方向，這是需要大定力和大智慧的。我是普通人，實在不想挑戰人性的弱點。我不想去學天才，那樣我會死的很難看的，小馬過河的故事我終身難忘。做一個普通的投資者和研究者，挺好。▇ 茅臺PK五糧液答：名酒和好酒是不同的。名酒無形資產的建立是許多偶然和必然因素共同作用的結果，很難形成，也很難被競爭者模仿。茅臺與五糧液相比，后者的優勢是后天競爭出來的，前者是先天的，所以茅臺可以在營銷上多年不作為，品牌價值依然能夠維持，五糧液在營銷上一犯錯誤，幾年內就會被后來者趕上。▇ 論商業特質答：商業是競爭最充分、歷史最古老的行業，但出現了沃爾瑪。真正成功的企業可以在充分競爭的環境中建立壁壘，不斷復制自己，從而快速成長。茅臺、阿膠也不是從一開始就與眾不同的。中興、伊利的投資對我本人來說是研究必然要經歷的過程。另外補充一點自己對價值投資的體會。價值投資首先是選擇能夠創造價值的企業，然后才是估值和價格。創造價值的企業是指能夠持續提供物超所值的商品或服務的企業，它在競爭中不斷強化壁壘，從而能夠為股東提供持續超過社會平均回報率的現金收益。▇ 論價格戰答：價格戰是手段而不是目的。價格戰的實質是優勢企業利用規模優勢帶來的成本差異以短時間內降低行業利潤率的方法清洗中小企業，進行行業整合，提高市場占有率，并在行業整合末端有效的提高行業進入壁壘，從而獨享行業整合完畢后的低烈度競爭環境下的長期穩定的利潤空間。所以個人認為，價格戰是否有效要以行業集中度是否有效提高作為重要的研判指標。▇ 論投資方法現在市場參與者非常浮躁，包括機構投資者，對股票的價格過于敏感，已經將企業內在價值的研究放在一邊，最多是利用EPS增長的噱頭和各種花里胡哨的所謂成長預期來進行擊鼓傳花的游戲。這與當年市場瘋狂追捧方正科技、清華同方、天津磁卡等等沒有本質的區別。其實我們靜下心來想想，清華同方的核磁檢驗項目、人工環境項目，帶來了什么利潤呢？天津磁卡從事的行業當時看起來前途遠大，現在這個公司又是什么狀態呢？價格投機每過一段時間，總會以不同的方式卷土重來，面貌好象每次都不一樣，實質卻是那么的相象。每一次，投機客們總會說些新鮮、無法準確看清楚、好象很有邏輯性的故事，好象每一次都是千載難逢的大機會，錯過了一生都會后悔。這種活劇每隔那么5-10年就會在世界不知道什么地方重新開演。看看現在的有色金屬，多么滑稽，連這種在網絡泡沫時期被新新人類認為應該扔到歷史的垃圾堆里的東西，也能說出讓新新新人類激動的渾身發抖的故事，真是可笑啊。人性是最難改變的東西，追漲殺跌的本質就在于肯定別人肯定的東西，否定別人否定的東西，觸手可及的利潤總是那么的誘人，近在眼前的虧損是那么令人厭惡，做一個市場趨勢的追隨者心理壓力是最小的，誰能抵御這樣的誘惑呢？如果你能每次都具有前瞻性的把握市場投機的潮流，估計也可以周期性的獲得利潤，但這些利潤更多是來自于對其他類似投資人的掠奪，或者說類似于食肉動物的取食方式，我不是特別喜歡。我還是喜歡在一個合理的價格，買入能夠為社會提供持續、質優價廉的商品和服務的公司的股權，獲得合理的利潤，這種利潤是正常合理的，也是可持續的。價值投資是要求高安全邊際的，即要低價格。原因很簡單，世界是不確定的。我們的推測很有可能出現偏差。為了保證在預測出現偏差的時候還能獲得本金的安全甚至一定的利潤，就一定要合適的價格買入。這樣，在出現一些小的不確定事件的時候，才不會驚慌失措，而這種小的不確定事件在長期投資中幾乎是必然發生的。當股票市場整體上漲的時候，雖然很多公司有明顯的瑕疵，應該給予更大的折扣，但是由于股票本身的商品屬性，在一段時間內，主要矛盾將集中在這些公司亮麗的一面。而忽視它的風險。表現在股票價格上，就是持續上漲。這與熊市是對應的。在股票持續下跌的時候，公司的瑕疵會被放大到不合理的狀況。當然，我們非常歡迎這種放大帶來的低價格和安全邊際。1、首先不要把股票當作賭博工具，把它看作你的合伙生意，買入后至少持有一年吧。現實生活中，跟人搭伙作生意，也很少一年就變卦吧。買入之后，不管發生什么事情，在最低期限內都不要賣出，錯了就錯了，損失會讓你下一次更加謹慎。２、多讀年報、招股說明書，不但要讀自己關心的公司的報表和相關公開資料，還要讀上下游、競爭對手的相關資料。要重點研究有歷史，經過行業和經濟波動的公司，這樣的公司會存在很久， 牧馬投資： 轉載：價值投資者王璟關于標的選擇、商業特質、投資方法 轉自 wjmonk 唯物主義投研狗 王璟先生是信璞投資的合伙人之一，是一位為人非常低調的極致價值投資者，其思想很深邃，觀點很有穿透力，看問題直達本質。05年發表“長線是金—貴州茅臺”一文，短短上千字就闡述了投資茅臺的核心原因，并且其觀點至今依然堅實有力。這位低調的投資者并沒有多少長篇大論的系統文章，他的一些觀點多散見于討論之中。本文從博客上、論壇上收集了數年來他的一些精彩觀點，以供學習之用。我們一直主張從歷史中探尋生意的真相，相信各位看完他的觀點后會有更加深刻的體會，因為出色的觀點是經得起時間的考驗的。 ▇ 論偏見與具體標的的選擇 問：wjmonk（慣用的網名）兄，你的投資標的是如何發現的？ 答：很隨意。 一般是這樣的：從常識上找不死的公司；長期跟蹤并找出它不死的原因；在出現短期不利的情況時提高警惕；價格進入安全區間，買入并持有。 短期不利因素最好的莫過于偏見，偏見是常見現象。比如白酒是夕陽行業（不看茅臺的理由，沒有把握到奢侈品行業的贏利增長規律）；乳品沒有差異性，不賺錢（漠視產業整合的狀況和高毛利、高資產周轉的現實）；汽車是家電，根本不賺錢（不去看整車公司的ROE和產業鏈條的差異）；家電企業沒有壁壘（對格力的厭惡）；啤酒市場競爭激烈，沒有前途（未分析青島啤酒和燕京啤酒的報表差異及背后發生的深刻變化）；聯通是個垃圾（未分析管理層變化后債務的大量減少，自由現金的急劇增加以及中國移動占據80%以上行業利潤將導致的行業變局）、蘭州鋁業（氧化鋁在漲，一定會在漲，電解鋁會跌，還會繼續跌）。 次優的選擇是企業經營確實經歷了不利的變化，被市場遺忘，特別是持續的價格下跌將導致投資者心理上對這類公司的回避心態。如上海家化（去看一下2004年的年報吧）、山東黃金（看看招股說明書并對比一下紫金和中金）、一汽轎車（可以分析一下他過去5年的資產負債表，再問一下周圍的人對一汽生產的汽車有無在質量上的普遍不滿）。 當然，孜孜以求的是找到我可以理解的好公司：好行業+好公司+偏見導致的低價格=非賣品。 這樣就可以偷懶了，只要考慮新的分紅和自己人力資本產生的自由現金流再投資就可以了。 當然，最大的偏見就會形成整個資產價值的低估，也就是所謂熊市。這時可以用低廉的價格買入非常好的公司的股票(ROA一直高而穩定,現金奔涌)，那后面其實你已經沒什么可做的了。（注：他用的是ROA這個指標，盡管我個人認為ROIC更合理一些） ▇ 關于閱讀 答：先多讀吧，不要有框框，也不要急于求成。讀多了，過上足夠的時間，一定會有進步的。讀一年同時思考，然后去看看經典的書；然后重復。我基本就是這么做的。好書每年都再翻翻，不可能一次看懂的。 大概過個3-5年，你就可以知道自己對那些長壽的公司有感覺了。那時侯你就擁有屬于自己的公司，對其價格和價值有基本的判斷。這時候你用閑置資金做投資就很難輸錢了。 價值投資不需要高智商，但需要正確的方法，穩定的心態和持續的思考。合理的價格買長期ROA高而穩定的公司，分享它的收益，很難輸錢的。 公開資料更多的是提供一個公司行為的軌跡。我最喜歡的是從中找出其做事的原則。長期的財務數據的變化，和各種公告透露的信息，都非常重要。做永遠比說更能解釋一個組織或者個人真實的行為原則。 ▇ 關于資產價格 答：升值其實是一個名義價格的問題，關鍵是作為度量標準的貨幣本身是不穩定的。特別是貨幣與黃金脫錨后，內涵的價值更加不穩定。 所以名義價格的上升與下降其實沒有意義。還是那句話，以資產為核心考慮問題。 當然，這就涉及到評估各類資產相對價值的問題。核心的比較還是資產長期平均收益率的對比。 而這最后一點又必須考慮相關的一些問題。其實就是核心競爭力的研究。 宏觀問題我雖然有興趣，但確實超出能力太多，沒辦法得到自己有把握的結論，那暫時就只好不用了。 在和平年代，以合理的價格持有競爭優勢的公司的股份，是比較好的選擇。但在動蕩的時候，不動產，股份的價值將瞬間化為烏有。 流動性是個膽小鬼，在你需要的時候就溜走了。亂世只有黃金和珠寶是真實的資產。我們做長期投資，一個強假設就是要長期穩定的社會環境，否則，最后是歸零的結果。當然，這種歸零從長期來看是無法避免的，因為那個強假設從人類歷史上看是不成立的。所以財富夠用就可以了，追尋過多的財富是沒有意義的。技能和做事的原則對一個人來說，是比黃金和珠寶更寶貴和可靠的資產。 ▇ 尋找林地資產 答：這里提一下長江電力。我喜歡這個東西，就是因為它可以長時間的提供一次能源。成本是一次性的，收入是長期的，而且可以抵御貨幣價格波動的風險。 記得從一本小冊子上讀過，德國鐵血首相陴斯麥，不斷的買林地。他認為股票來錢快，但不穩定。樹林包括土地和樹木，樹木有自然增長，土地可以抵御通貨膨脹。他認為長期看這些資產的回報率超過4%。某種程度上，他是把林地作為他的資產評估基準，而不是貨幣。 我接受這種觀點，并把長江電力作為我的林地。 大城市里的地產是分享財富的工具。只要人類總體的經濟增長是大趨勢，只要商業社會導致的分配是集中在少數人手中。這些大城市里黃金地段的房地產就是可以長期持有的。 ▇ 關于高檔白酒與紅酒的比較 答：高檔白酒是白酒的一個細分市場，其實并不屬于一般消費品，而屬于奢侈品領域，其銷售環境與一般白酒是不同的，奢侈品的消費彈性與一般商品相比差異很大，這就是茅臺、五糧液等高檔白酒價格一路高歌猛進但銷售量還在增加的原因。中國的消費升級現象實際上代表了社會財富的增加已經到達了一個新的階段，而奢侈品的消費增加與這個周期是吻合的，而且其彈性更大。在我看來，在中國根本沒有所謂夕陽行業，君不見連鋼鐵這種傳統的不能在傳統的行業在中國都能賺大錢嗎？ 紅酒雖好，但沒有代表性企業，請仔細閱讀上市的葡萄酒企業年報，審視銷售額增加趨勢和毛利率以及費用趨勢。我從不將對于行業的樂觀加注在企業身上，反之亦然。 ▇ 談投資心態 答：我只能講講我自己的經驗，說明我自己的理由。看報表，看書，看雜志，然后實地走走。要有充分的興趣做這件事情，而不是為了賺錢的沖動。做了判斷，長期跟蹤，不斷思考，不斷修正。 智者千慮，必有一失，愚者千慮，必有一得。我是普通人，智力水平非常一般，只有反復思考，天天思考，帶這問題再去看書，與歷史上真正的大師做交流。再看報表，看雜志，實地走走。 不要輕易下結論，不要急功近利。就我個人而言，在判斷新上市公司的投機機會方面，還算正確率很高，但可憐的是，對判斷其之后的發展變化方面，失誤率在 80%以上。就是說當新股上市的時候我看過資料，如果很自負的做一判斷，往往在股票價格上是對的，但時間稍微一長，發現對其發展的判斷是偏離真相很多的，甚至出現過方向性錯誤的情況。相對應的，對我觀察了5年以上的公司，看法的正確率就高很多。對我而言，其中的差異無非是看的時間長，自然會得到的有效信息多，另外，時間是研究者的好伙伴，做永遠比說要更能體現一個組織的行為邏輯。現實生活中企業遇到的挑戰比我們腦中的情況要復雜的多，所以我們可以從它們實際遇到的情況以及處理的方式中得到這些家伙的真實行為邏輯。 千萬不要急。另外，我個人不贊成狗熊掰棒子式的研究模式。我不想研究流星，哪怕它輝煌的仿佛是一顆太陽。我喜歡慢慢做，不走捷徑，但也不走回頭路。曾在一個汽車廠拜訪的時候，管理層講他在德國的經歷。德國人作事情，不走捷徑，在中國人看來很多方法笨的要死，但由于按照他們的邏輯，這些路徑符合邏輯，只要一步步走，就可以達到目的，所以就慢慢做。但5年后一看，人家沒走回頭路，居然跑前面了。走捷徑，很容易逐漸偏離最初的目標的。又能找到捷徑，又能控制自己不偏離方向，這是需要大定力和大智慧的。 我是普通人，實在不想挑戰人性的弱點。我不想去學天才，那樣我會死的很難看的，小馬過河的故事我終身難忘。做一個普通的投資者和研究者，挺好。 ▇ 茅臺PK五糧液 答：名酒和好酒是不同的。名酒無形資產的建立是許多偶然和必然因素共同作用的結果，很難形成，也很難被競爭者模仿。 茅臺與五糧液相比，后者的優勢是后天競爭出來的，前者是先天的，所以茅臺可以在營銷上多年不作為，品牌價值依然能夠維持，五糧液在營銷上一犯錯誤，幾年內就會被后來者趕上。 ▇ 論商業特質 答：商業是競爭最充分、歷史最古老的行業，但出現了沃爾瑪。真正成功的企業可以在充分競爭的環境中建立壁壘，不斷復制自己，從而快速成長。茅臺、阿膠也不是從一開始就與眾不同的。中興、伊利的投資對我本人來說是研究必然要經歷的過程。 另外補充一點自己對價值投資的體會。價值投資首先是選擇能夠創造價值的企業，然后才是估值和價格。創造價值的企業是指能夠持續提供物超所值的商品或服務的企業，它在競爭中不斷強化壁壘，從而能夠為股東提供持續超過社會平均回報率的現金收益。 ▇ 論價格戰 答：價格戰是手段而不是目的。價格戰的實質是優勢企業利用規模優勢帶來的成本差異以短時間內降低行業利潤率的方法清洗中小企業，進行行業整合，提高市場占有率，并在行業整合末端有效的提高行業進入壁壘，從而獨享行業整合完畢后的低烈度競爭環境下的長期穩定的利潤空間。 所以個人認為，價格戰是否有效要以行業集中度是否有效提高作為重要的研判指標。 ▇ 論投資方法 現在市場參與者非常浮躁，包括機構投資者，對股票的價格過于敏感，已經將企業內在價值的研究放在一邊，最多是利用EPS增長的噱頭和各種花里胡哨的所謂成長預期來進行擊鼓傳花的游戲。這與當年市場瘋狂追捧方正科技、清華同方、天津磁卡等等沒有本質的區別。其實我們靜下心來想想，清華同方的核磁檢驗項目、人工環境項目，帶來了什么利潤呢？天津磁卡從事的行業當時看起來前途遠大，現在這個公司又是什么狀態呢？價格投機每過一段時間，總會以不同的方式卷土重來，面貌好象每次都不一樣，實質卻是那么的相象。每一次，投機客們總會說些新鮮、無法準確看清楚、好象很有邏輯性的故事，好象每一次都是千載難逢的大機會，錯過了一生都會后悔。這種活劇每隔那么5-10年就會在世界不知道什么地方重新開演。看看現在的有色金屬，多么滑稽，連這種在網絡泡沫時期被新新人類認為應該扔到歷史的垃圾堆里的東西，也能說出讓新新新人類激動的渾身發抖的故事，真是可笑啊。 人性是最難改變的東西，追漲殺跌的本質就在于肯定別人肯定的東西，否定別人否定的東西，觸手可及的利潤總是那么的誘人，近在眼前的虧損是那么令人厭惡，做一個市場趨勢的追隨者心理壓力是最小的，誰能抵御這樣的誘惑呢？ 如果你能每次都具有前瞻性的把握市場投機的潮流，估計也可以周期性的獲得利潤，但這些利潤更多是來自于對其他類似投資人的掠奪，或者說類似于食肉動物的取食方式，我不是特別喜歡。我還是喜歡在一個合理的價格，買入能夠為社會提供持續、質優價廉的商品和服務的公司的股權，獲得合理的利潤，這種利潤是正常合理的，也是可持續的。 價值投資是要求高安全邊際的，即要低價格。原因很簡單，世界是不確定的。我們的推測很有可能出現偏差。為了保證在預測出現偏差的時候還能獲得本金的安全甚至一定的利潤，就一定要合適的價格買入。這樣，在出現一些小的不確定事件的時候，才不會驚慌失措，而這種小的不確定事件在長期投資中幾乎是必然發生的。當股票市場整體上漲的時候，雖然很多公司有明顯的瑕疵，應該給予更大的折扣，但是由于股票本身的商品屬性，在一段時間內，主要矛盾將集中在這些公司亮麗的一面。而忽視它的風險。表現在股票價格上，就是持續上漲。這與熊市是對應的。在股票持續下跌的時候，公司的瑕疵會被放大到不合理的狀況。當然，我們非常歡迎這種放大帶來的低價格和安全邊際。 1、首先不要把股票當作賭博工具，把它看作你的合伙生意，買入后至少持有一年吧。現實生活中，跟人搭伙作生意，也很少一年就變卦吧。買入之后，不管發生什么事情，在最低期限內都不要賣出，錯了就錯了，損失會讓你下一次更加謹慎。 ２、多讀年報、招股說明書，不但要讀自己關心的公司的報表和相關公開資料，還要讀上下游、競爭對手的相關資料。要重點研究有歷史，經過行業和經濟波動的公司，這樣的公司會存在很久， 戊戌南一： 對于股民來說，超短線和T+0操作是股民們最想要的操作模式的，兩者都能在短期內收益巨大，甚至比大盤高出10倍的收益。T+0可謂是萬能的操作手法，當你股票被套的時候，你可以利用T+0來解套;當你不想要獲利更多的時候，你也可以做T+0;T+0唯一的不好就是需要花費精力和時間去經營，但他的收益也是頗為可觀的。 熟悉的朋友都知道我的操盤方式，短線為主，做T為輔，每個星期都有做T+0。其實無論短線、中線，經常做T，遠比你持股不動，要好很多很多;尤其是在大盤震蕩、下跌期間，盤中做T+0，是一種非常穩健、高效的套利手段。下面帶大家簡單了解一下T+0操作模式。 1.靈活跟蹤反彈 半倉交易策略是資金管理的重要方式，該方式特別適用超短線的T+0交易形式。在T+0的交易形式中，我們每天都會進行一次買入和賣出的動作。這個時候，交易頻率自然會很高。一旦我們將資金投入降低到半倉，很明顯能夠規避價格調整的風險。 半倉投入的情況下，股價一旦出現異動，我們可以毫不猶豫地介入，而不擔心因為價格調整帶來過多的虧損。特別是操作波動強度較高的個股時，我們應以一半的資金投入量捕捉超短線的交易機會。即便股價出現了異常波動，也不會對我們的總資金造成過大的影響。 【要點1】：圖5-1顯示，股價在圖中的A位置成功見頂，接下來的空頭趨勢中，我們超短線交易的機會顯然不多了。在股價明顯回調的情況下，我們捕捉超短線的交易機會時，需要控制投入的資金。否則，真正的虧損就會出現。 圖5-1 天津磁卡——靈活跟蹤反彈 【要點2】：圖中股價下跌途中，反彈走勢出現了三連陽線的形態。股價反彈空間有限，我們可以考慮半倉資金投入來控制超短線交易的持股風險。當然，也可以用稍微多一些的資金建倉，這都取決于我們能夠承受的風險和價格下跌的趨勢。 【結論】：空頭趨勢中，我們應對價格調整的基本策略，是以減倉的形式完成T+0的交易過程。當然，如果我們的風險承受能力高，可以用半倉資金完成超短線的買賣過程。半倉資金投入的情況下，股價波動對總資金的影響減半。這樣，自然將股票買賣的風險降低。 2.降低持股風險 半倉資金管理策略中，雖然我們不間斷地持倉，但是過夜資金從未超過半倉。用一半的資金完成超短線的交易，是我們T+0買賣股票的交易形式。半倉操作的時候，即便股價非常活躍，雙向波動的頻率很高，我們都能夠應對自如。 【要點1】：圖5-2顯示，日K線圖中，我們可以發現股價波動異常頻繁。從ROC(2，2)來看，該指標波動強度高達10%。指標最低很容易達到-5%，而最高也能夠輕松回到5%以上。面對如此活躍的價格走勢，我們不得不降低倉位到半倉狀態。也只有半倉持股，才能夠更好地適應價格波動。 圖5-2 美欣達——降低持股 【要點2】：從日K線價格形態來看，K線很容易出現長長的影線，表明價格波動強度異常活躍。分時圖中股價可能出現的真實波動較高，我們如果不去限制投入資金，顯然會承受較高的風險。 【結論】：活躍的價格走勢提示我們控制投入資金量，半倉持股是比較典型和有效的資金管理方式。半倉資金投入的時候，我們降低了投資風險，也更好地適應了股價的波動。 二、根據趨勢變化 倉位的T+0交易股價運行趨勢可以短時間內改變，我們超短線的T+0交易也應該更好地變化倉位，以便在趨勢改變的時候適應行情變化。 1.不同個股的趨勢變化很快 股價連續回升的時候，價格一旦沖高回落，多頭趨勢很容易被逆轉。一旦價格由回升趨勢轉變為回落走勢，相應的資金投入也應該減少。超短線的交易中，我們獲得更多的利潤依賴價格回升潛力。如果價格沖高回落，那么我們應該考慮減少超短線資金的占用，規避價格調整風險。 【要點1】：圖5-3顯示，股價持續單邊回升的時候，價格短短一個月內漲幅高達125%。當高位低開下跌大陰線出現以后，該股完成了見頂的信號。這個時候，如果我們繼續大筆資金參與超短線交易，顯然會面臨較大的虧損風險。倒不如在這個時候減少投入資金，控制投資風險。 圖5-3 景興紙業——多頭趨勢變化快 【要點2】：空頭趨勢中，投入更多的資金完成超短線的交易，這只能使得我們的風險承受能力更弱。以半倉或者1/3的資金投入量完成超短線買賣，是比較有效的避險形式。 【結論】：即便在股價回落期間，我們也可以用1/3的資金量買賣股票，完成超短線的交易過程。 【要點1】：圖5-4顯示，空頭趨勢中，該股下跌趨勢逆轉的信號，僅僅是兩根反彈大陽線。既然趨勢出現逆轉，我們超短線交易的資金可以相應的放大。T+0超短線交易中，我們占用的資金量一般為總資金的一半。既然股價處于回升趨勢，我們可以半倉交易，或者采取2/3的資金量來交易。 圖5-4 南嶺民爆——快速反彈走勢 【要點2】：波段行情中，價格運行方向出現逆轉，股價探底回升的信號也是我們超短線交易資金放大的時刻。 【結論】：空頭趨勢中，簡單的放量大陽線可以改變股價運行趨勢。隨后，我們超短線交易的資金也應該相應地放大。只有這樣，才可能在價格回升期間獲得更高的回報。 2.典型的趨勢需要特定的倉位應對 特定的價格走勢中，股價波動空間可以很高。這個時候，我們超短線交易的資金投入可以動態調整。因為股價波動強度提升，我們采取同樣的資金投入量完成超短線交易，顯然是不合適的。順應趨勢變化，我們同步提高或者降低資金量，可以更好地獲利。 【要點1】：圖5-5顯示，當ROC指標高達60的時候，我們可以看出，之前該股表現非常強勢。指標高達60表明股價一月漲幅高達60%。這個時候我們只有更多的操作完成超短線交易，才可能獲得更高的回報。 圖5-5 西寧特鋼——典型的趨勢判斷 【要點2】：股價回調期間，ROC一度回落至-10%。這個時候，減少超短線交易資金是非常重要的，否則，我們可能面臨超短線交易總體虧損的局面。 【結論】：股價波動強度較大，ROC從60到-10然后又反彈至30。這個時候，如果我們平行投入資金，就會在出現60%的盈利的同時，又會面臨-10%的虧損。因此，動態調整倉位以便適應股價異常波動，是非常重要的。 縱橫股市10余載，接下來分享自己的十條交易心法，干貨值得收藏。 一、 零和博弈理論：股市并不是你賺我必賺 零和博弈，指參與博弈的各方，在充分競爭下，一方的收益必然意味著另一方的損失，博弈各方的收益和損失相加總和永遠為"零"，整個群體的利益并不會因此而增加一分。 股市是否屬于零和博弈，主要看投資者賺的是什么錢? 如果投資者賺的是上市公司的錢，通過長期持股跟著上市公司一起成長，隨著公司業績增長而獲得紅利或股價上漲的收益，那么股市其實可以成為人人賺錢的正和博弈市場;如果投資者賺的是其他投資者的錢，依靠頻繁的低買高賣獲取價差收益，股市就難免成為你死我活、零和博弈的賭場。 也就是說，在以價值投資為主的市場，股市可以走出穩定上漲的長期牛市，所有投資者都可以通過長期持有優質公司股票而獲利;在以投機炒作為主的市場，股市容易暴漲暴跌，股市才會出現一賺二平七虧的亂象。 二、資金管理理論：控制市場風險的第一要務 所謂資金管理，除了合理的倉位管理之外，首先是資金性質的管理。投資股票的風險是否可控，很大程度上來源于投資股市的資金性質是否安全。 股市是高波動的市場，即使行情的長期趨勢向上，中途難免出現大幅度系統性調整。這個時候，任何技術方法都不足以抵御這種突發性風險，對于應急資金或者短期杠桿資金來講，就可能造成難以挽回的損失。 對于絕大多數普通投資者來講，投資股市的錢，應該盡量是家庭長期的、閑置的資金，而且占家庭凈資產比例不宜過高，如此才能從容不迫地應對市場漲跌，順利穿越牛熊轉換。 使用杠桿務必慎之又慎。很多人在股市里發生巨額虧損，甚至出現家破人亡的現象，根本原因是沒有做好資金管理，用不該投在股市里的錢盲目入市。 三、投資組合理論：獲得穩定收益的重要保證 投資組合理論是指，若干種相關性不大的證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低非系統性風險。 在一個經濟向上的國家，股市的長期走勢是震蕩向上的，真正的市場風險來源于單一板塊或者單一個股的不確定性。如果沒有投資組合的意識，在某個板塊上的倉位占比過高，或者持股結構的相關性太強，雖然有可能在某個階段獲得超額收益，但是面臨的風險也會急劇增加，盈利的穩定性得不到很好的保障。 四、凱恩斯選美理論：如何選出短期龍頭 凱恩斯認為金融投資如同選美。在選美過程中，最后的冠軍不一定是你認為最美的那個，而是獲得投票最多的那一位。在投資市場也是一樣，不論是炒股票還是炒期貨，重要的不是自己的認知，而是大眾普遍的認知。這個道理和行為金融學的解釋如出一轍。 顯然，凱恩斯選美理論主要適用于短期趨勢性交易，也就是說，投機行為是建立在對大眾心理特別是主力資金的猜測和理解上，即使我們明知道某種心理和投資邏輯是荒誕的，在市場沒有糾錯之前，也只能按照這種方式去投資，順勢而為，而不是逆向而行。 五、估值理論：無估值，不投資 估值理論就是通過財務指標和估值模型，結合歷史趨勢和企業成長性，對股票貴賤進行客觀的判斷，從而為價值投資提供依據和參考。當前最流行的兩種估值理論是市盈率PE估值(市值和企業盈利的比率)和市凈率PB估值(市值和企業凈資產的比率)，以及衡量估值合理性的PEG指標(PE和企業盈利增長的比率)。 運用估值理論時，應該有動態和預期的思維，特別是對于業績變化比較大的周期性行業，更應該注意估值中的陷阱和機會。 六、沉沒成本理論：阻礙投資者止損的重要障礙 沉沒成本是指由于過去的決策已經發生了的，而不能由現在或將來的任何決策改變的成本。人們在決定是否去做一件事情的時候，不僅是看這件事對自己有沒有好處，而且也看過去是不是已經在這件事情上有過投入。我們把這些已經發生不可收回的支出，如時間、金錢、精力等稱為"沉沒成本"。 投資者有一個根深蒂固的習慣，對于浮虧的股票，往往舍不得割肉，這正是沉沒成本帶來的巨大的心理壓力造成的結果。 從投資的角度上講，一定要拋棄沉沒成本的概念，而應該根據對股價后續走勢的判斷以及從機會成本的角度做出決策。 七、模糊性理論：投資是科學和藝術的結合 模糊性理論認為，投資是風險性活動，在投資過程中，絕對的無風險的機會是不存在的，重要的是成功的概率和風險收益比。指望通過科學的預測和評估找到完全準確的買賣點，無疑是癡人做夢。 很多人習慣于預測股市的底部或者頂部，不到點位絕不入場，其實很大程度上并不是理性的行為。 巴菲特說，寧要模糊的準確，不要精確的錯誤。既然市場本身存在很大的非理性因素，就不可能得出完全精確的判斷，模糊性準確才是唯一正確的選擇。 八、有效市場和無效市場理論：市場終究會回歸理性 有效市場理論認為投資者是理性的，信息是充分流通的，所以市場價格始終是合理的，投資者不可能戰勝市場，獲得超額收益。 無效市場理論認為投資者并不完全理性，信息也不是充分流通，所以市場價格經常會出現錯殺，從而給價值投資者提供絕佳的決策機會。 事實上，股市是無效市場和有效市場的有機結合，從短期來看，股市屬于無效市場，行情走勢主要由資金、情緒和各路消息決定，跟基本面關系不大，有很強的隨機性和不確定性;從長期來看，股市屬于有效市場，行情走勢終歸還是是由基本面決定，只有業績優良的藍籌股，才能最終穿越牛熊，給投資者帶來豐厚回報。 也就是說，短線看勢，長線看質;短期市場是投票機，長期市場是稱重器。如何抵御短線行情的誘惑，過濾掉短期市場的不確定性，把握長期市場的確定性，才是成為市場贏家的重要前提。 九、輸者贏者理論：市場難有常勝將軍 贏者輸者效應是指由于投資者對過去的輸者組合過分悲觀，對過去的贏者組合過分樂觀，導致股價偏離其基本價值，待一段時間之后市場自動修正，前期的輸者將贏得正的超額收益，同時前期贏者的超額收益則為負。 這個道理一定程度上說明了短期趨勢性策略的不可靠性和難持續性，同時也解釋了短期業績排名的荒謬性。從現實的情況來看，在偏股型公募基金中，那些在某年收益排名靠前的，次年很可能排名靠后，反而是一些很少登上排行榜的基金，長期收益最終脫穎而出。 真正的大師，必須是能夠避開人性的弱點，克服短期利益的誘惑，才能最終到達成功的彼岸。 十、美林投資時鐘理論：把握投資時機才是賺錢利器 美林"投資時鐘"理論是一種將"資產"、"行業輪動"、"債券收益率曲線"以及"經濟周期四個階段"聯系起來的方法，是一個非常實用的指導投資周期和資產配置的工具。 所謂擇股不如擇時，按照美林投資時鐘的指示，我們可以及時調整股票投資的比例和股票持倉結構，把握更好的入市時機，從而更大程度地規避風險，放大盈利。 #股票##中字頭繼續走低，中油資本觸及跌停##消費、旅游、民航股午后全線走強#浙江震元(SZ000705)塞力醫療(SH603716)中糧資本(SZ002423)