母嬰產品選擇描述：：金風科技(02208)： 智通財經APP獲悉，金風科技(02208)日內有所反彈，尾盤升約6%。此前，股價創兩年來新低。中原證券最新指，23年，風電行業有望迎來裝機大年，公司有望享受快速增長紅利。同時，公司的中速永磁產品將成主力銷售產品，進一步提升對毛利的貢... 網頁鏈接 巴菲特格拉斯： #北向資金# #科創板# #創業板# 北向資金中小板、創業板、科創板前30名綜合排行榜，本文數據根據公開資料整理估算，僅供參考! 1月3日，北向資金排行榜（中小板） 序號t股票名稱t所屬行業t持股市值t日流入t股票名稱t日流入t股票名稱t日流出 1t比亞迪t汽車類t184 -0.10 歌爾股份t2.57 順豐控股t-1.82 2t立訊精密t元器件t178 0.80 天齊鋰業t1.76 科華數據t-1.08 3t順豐控股t倉儲物流t151 -1.82 四維圖新t1.21 晶澳科技t-1.03 4t分眾傳媒t廣告包裝t151 -0.25 科大訊飛t0.90 牧原股份t-1.02 5t寧波銀行t銀行t135 0.18 立訊精密t0.80 洋河股份t-0.96 6t三花智控t家用電器t114 -0.27 滬電股份t0.73 海大集團t-0.86 7t東方雨虹t建材t111 0.59 眾生藥業t0.60 科士達t-0.73 8t廣聯達t軟件服務t108 0.01 東方雨虹t0.59 天賜材料t-0.69 9t恩捷股份t電氣設備t104 -0.34 金風科技t0.58 圣農發展t-0.56 10t贛鋒鋰業t有色t79 0.42 盛新鋰能t0.48 涪陵榨菜t-0.50 11t牧原股份t農林牧漁t75 -1.02 科倫藥業t0.44 葵花藥業t-0.47 12tTCL中環t電氣設備t58 -0.21 聯泓新科t0.43 榮盛石化t-0.36 13t洋河股份t釀酒t58 -0.96 贛鋒鋰業t0.42 三全食品t-0.35 14t洽洽食品t食品飲料t55 -0.30 世紀華通t0.41 堅朗五金t-0.35 15t天賜材料t化工t54 -0.69 中礦資源t0.39 恩捷股份t-0.34 16t海大集團t農林牧漁t50 -0.86 華蘭生物t0.38 以嶺藥業t-0.32 17t衛星化學t化工t49 0.05 德賽西威t0.38 洽洽食品t-0.30 18t天齊鋰業t有色t48 1.76 愷英網絡t0.37 朗姿股份t-0.30 19t北方華創t半導體t45 0.18 科陸電子t0.37 紫光國微t-0.29 20t杰瑞股份t工業機械t41 0.00 江特電機t0.36 三七互娛t-0.29 21t紫光國微t元器件t39 -0.29 首航高科t0.35 三花智控t-0.27 22t大族激光t電器儀表t38 0.28 永興材料t0.35 分眾傳媒t-0.25 23t科大訊飛t軟件服務t38 0.90 格林美t0.33 意華股份t-0.24 24t蘇泊爾t家用電器t36 0.15 愛康科技t0.33 衛士通t-0.24 25t晶澳科技t電氣設備t34 -1.03 二三四五t0.31 美年健康t-0.24 26t啟明星辰t軟件服務t33 -0.12 大族激光t0.28 天佑德酒t-0.22 27t金風科技t電氣設備t32 0.58 拓邦股份t0.27 納思達t-0.22 28t偉星新材t建材t32 -0.14 雙星新材t0.26 TCL中環t-0.21 29t埃斯頓t通用機械t31 -0.02 東華軟件t0.26 新寶股份t-0.20 30t科倫藥業t醫藥t29 0.44 大連重工t0.26 中泰化學t-0.20 前30名合計 2191 -2.09 17.17 -14.90 1月3日，北向資金排行榜（創業板） 序號t股票名稱t所屬行業t持股市值t日流入t股票名稱t日流入t股票名稱t日流出 1t寧德時代t電氣設備t668 -0.47 東富龍t0.74 億緯鋰能t-1.93 2t邁瑞醫療t醫療保健t442 0.09 泰格醫藥t0.69 東方財富t-1.07 3t匯川技術t電器儀表t391 0.14 同花順t0.64 芒果超媒t-0.84 4t東方財富t證券t205 -1.07 中偉股份t0.61 德方納米t-0.70 5t陽光電源t電氣設備t175 0.06 捷佳偉創t0.50 康龍化成t-0.66 6t先導智能t工業機械t137 0.20 中科創達t0.44 愛美客t-0.61 7t億緯鋰能t電氣設備t92 -1.93 海力風電t0.43 深信服t-0.58 8t愛爾眼科t醫療保健t88 -0.25 天華超凈t0.41 邁為股份t-0.57 9t泰格醫藥t醫療保健t88 0.69 藍思科技t0.37 新產業t-0.57 10t邁為股份t工業機械t73 -0.57 中際旭創t0.37 金龍魚t-0.54 11t晶盛機電t工業機械t57 0.18 捷成股份t0.37 寧德時代t-0.47 12t華測檢測t電器儀表t54 -0.03 網宿科技t0.34 歐普康視t-0.36 13t國瓷材料t建材t44 -0.07 雷電微力t0.32 誠邁科技t-0.31 14t圣邦股份t半導體t35 0.21 漢得信息t0.30 翰宇藥業t-0.29 15t康龍化成t醫藥t33 -0.66 萬達信息t0.30 鵬輝能源t-0.28 16t愛美客t醫療保健t31 -0.61 創世紀t0.29 衛寧健康t-0.28 17t中科創達t軟件服務t31 0.44 新易盛t0.25 智飛生物t-0.26 18t智飛生物t醫藥t28 -0.26 新宙邦t0.24 三諾生物t-0.26 19t卓勝微t元器件t26 0.02 拓爾思t0.24 上海凱寶t-0.26 20t三環集團t元器件t24 -0.21 東方國信t0.23 光線傳媒t-0.25 21t錦浪科技t電氣設備t24 -0.13 光環新網t0.22 愛爾眼科t-0.25 22t湯臣倍健t醫療保健t23 -0.17 溫氏股份t0.21 三環集團t-0.21 23t深信服t軟件服務t22 -0.58 揚杰科技t0.21 天宇股份t-0.21 24t溫氏股份t農林牧漁t22 0.21 圣邦股份t0.21 立高食品t-0.20 25t宋城演藝t旅游t20 0.06 先導智能t0.20 星源材質t-0.19 26t樂普醫療t醫療保健t20 -0.08 博騰股份t0.20 東方日升t-0.18 27t朗新科技t軟件服務t19 0.13 東方電熱t0.20 帝爾激光t-0.17 28t同花順t軟件服務t18 0.64 金城醫藥t0.20 湯臣倍健t-0.17 29t沃森生物t醫藥t17 0.06 北信源t0.19 昆侖萬維t-0.16 30t芒果超媒t傳媒娛樂t17 -0.84 銀邦股份t0.18 瑞豐新材t-0.14 前30名合計 2923 -4.80 10.12 -12.95 1月3日，北向資金排行榜（科創板） 序號t股票名稱t所屬行業t持股市值t日流入t股票名稱t日流入t股票名稱t日流出 1t金山辦公t軟件服務t57 -1.85 派能科技t0.73 金山辦公t-1.85 2t天合光能t電氣設備t28 0.39 中控技術t0.71 固德威t-0.36 3t中微公司t工業機械t26 0.11 瀾起科技t0.57 君實生物t-0.33 4t瀾起科技t半導體t25 0.57 天合光能t0.39 傳音控股t-0.19 5t海爾生物t醫療保健t20 0.02 容百科技t0.38 石頭科技t-0.18 6t派能科技t電氣設備t19 0.73 睿創微納t0.34 道通科技t-0.10 7t西部超導t有色t19 -0.06 華熙生物t0.32 華峰測控t-0.08 8t中控技術t軟件服務t15 0.71 時代電氣t0.25 奧特維t-0.07 9t時代電氣t運輸設備t13 0.25 安集科技t0.23 復旦微電t-0.07 10t華峰測控t工業機械t13 -0.08 亞輝龍t0.20 榮昌生物t-0.06 11t固德威t電氣設備t12 -0.36 綠的諧波t0.19 杭可科技t-0.06 12t傳音控股t通信設備t12 -0.19 高測股份t0.16 西部超導t-0.06 13t柏楚電子t軟件服務t11 0.03 金博股份t0.11 航天宏圖t-0.05 14t君實生物t醫藥t10 -0.33 納微科技t0.11 滬硅產業t-0.05 15t容百科技t電氣設備t10 0.38 東方生物t0.11 瑞可達t-0.03 16t杭可科技t電氣設備t9 -0.06 中微公司t0.11 華潤微t-0.03 17t華潤微t半導體t8 -0.03 之江生物t0.10 大全能源t-0.02 18t復旦微電t半導體t7 -0.07 振華新材t0.10 心脈醫療t-0.01 19t華熙生物t醫藥t7 0.32 中科星圖t0.10 皓元醫藥t-0.01 20t天奈科技t化工t6 0.02 財富趨勢t0.09 鍵凱科技t-0.01 21t高測股份t工業機械t6 0.16 碩世生物t0.09 康希諾t0.00 22t東方生物t醫療保健t6 0.11 嘉元科技t0.09 東威科技t0.00 23t奕瑞科技t醫療保健t6 0.08 昊海生科t0.09 中望軟件t0.00 24t石頭科技t家用電器t6 -0.18 奕瑞科技t0.08 25t中國通號t運輸設備t5 0.05 虹軟科技t0.08 26t奧特維t工業機械t5 -0.07 博瑞醫藥t0.08 27t思瑞浦t半導體t5 0.01 新益昌t0.08 28t晶晨股份t半導體t4 0.05 中國通號t0.05 29t金博股份t礦物制品t4 0.11 晶晨股份t0.05 30t睿創微納t通信設備t3 0.34 極米科技t0.05 前30名合計 379 1.16 6.03 -3.62 科大訊飛(SZ002230)同花順(SZ300033)瀾起科技(SH688008) QuakeX： 金風科技(SZ002202)中國電建烏茲別克斯坦澤拉夫善500MW風電項目公路運輸服務首批風力發電大件設備順利啟運 未來智庫： （報告出品方/作者：信達證券，任菲菲，段良弨） 1.1、22年經濟承壓，基建是“穩增長”的重要抓手 22 年“穩增長”背景下，基礎設施建設重要性凸顯。22 年地產下行疊加國內外形勢不 確定性因素，基建成為“穩增長”的有力抓手，在 21 年底的中央經濟工作會議中就提出“保 證財政支出強度，加快支出進度”，“適度超前開展基礎設施投資”，明確 2022 年基建發揮重 要作用。今年下半年政策多次提及“加快項目開工建設”，“形成更多實物工作量”，國務院 5 月底發布的《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》要求加快專項債發行使用進度，后于 6 月 1 日國常會提及政策性金融支持，提出“對金融支持基礎設施建設，調增政策性銀行 8000 億 元信貸額度”，6 月 29 日國常會決定“運用政策性、開發性金融工具，通過發行金融債券等 籌資 3000 億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋”。 8 月 24 日國常會 提出“增加政策性開發性金融工具額度和依法用好專項債結存限額”，同時“核準開工一批 條件成熟的基礎設施等項目”。回顧全年經濟形勢，基建對于整體需求支撐作用凸顯。 1.2、水利、公共設施持續保持較高景氣，市政有望持續擴張 從細分板塊來看，水利和公共設施板塊為今年基建發力重點。截至 2022 年 10 月，今年 水利管理業固定投資完成額累計同比已連續四個月保持 14.5%以上。今年 1 至 10 月，全國 累計新開工水利項目 2.4 萬個、新增投資規模 1.15 萬億元，較去年同期多開工 5200 余項、 多增加投資規模 7235 億元。1 至 10 月，完成水利建設投資 9211 億元、同比增長 63.3%；較 9 月底增加投資 975 億元。有 12 個省份完成投資超過 400 億元，其中廣東、云南、河北、 安徽完成投資超過 500 億元。 需求與投資共同發力，水利投資有望繼續保持較高增速。財政部 11 月提前下達 2023 年 財政水利相關資金 941 億元，同口徑較 2022 年提前下達金額增加 44 億元。其中，提前下達 水利發展資金 543 億元，中央水庫移民扶持基金等 328 億元，國家重大水利工程建設基金 70 億元。同時水利建設投資對做好“六穩”“六保”工作、穩定宏觀經濟大盤具有重要作用， 在帶動就業方面，水利工程特別是重大水利工程需要的用工多，能夠提供較多就業崗位，水 利建設投資意義重大，在重大項目持續性需求以及資金支持的加持下，我們預計水利投資有 望繼續高景氣。 現階段城市基礎設施正在加速“補短板”。1-10 月公共設施管理業投資完成額同比增長 12.7%，已連續 5 個月保持兩位數高增長。雖然我國常住人口城鎮化率已從 2011 年的 51.27% 提升至 2021 年的 64.72%，實現較高城鎮化率水平，但粗放式的城市擴張也使得城市內基礎 設施建設水平還存在很多歷史欠賬，城市基礎設施“補短板”重要性日益凸顯。我國今年發 布多個文件支持城鎮基礎設施建設，從《2022 年新型城鎮化和城鄉融合發展重點任務》到 《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》，再加上十四五規劃中的《“十四五” 新型城鎮化實施方案》《“十四五”全國城市基礎設施建設規劃》，城市更新角度的《城市燃 氣管道等老化更新改造實施方案（2022—2025 年）》等政策頻發，市政基礎設施投資有望持 續高增長態勢。 民生補短板為現階段重點任務，醫療衛生投資有望延續快速增長。2022 年 1-10 月份社 會領域投資同比增長 13.1%，較前三季度下降 0.1 個百分點，但仍處于高位增長區間。其中， 衛生和社會工作投資增長 29.1%，教育投資增長 8.5%，文化、體育和娛樂業投資增長 4.2%。 醫療衛生投資明顯加快，前 10 個月，醫療儀器設備及儀器儀表制造業投資增長 27.8%，衛 生投資增長 30.4%。近年防疫背景下，我國衛生醫療領域短板建設重要性凸顯，各地防疫醫 院建設有望加速進行。同時，國務院出臺追加的政策性開發性金融工具額度和專項債直接投 入基建領域，也將更加注重醫療、教育等民生領域補短板，資金端支持更顯民生類投資優先 性。 1.3、今年疫情影響開工，基建投資持續加碼下明年開工可期 受疫情影響項目開工情況有所放緩。10 月疫情卷土重來，疫情防控形勢依然嚴峻復雜， 開工項目數量以及投資額同環比大幅下降。據 Mysteel 不完全統計，2022 年 10 月，全國各 地共開工 2828 個項目，環比下降 67.57%；總投資額約 16688.8 億元，環比下降 67.51%，同 比下降 46.96%，1-10 月總投資 479794 億元，較去年同期提升 10.0%，開工受 10 月影響有 所放緩。基建需求帶來的水泥直供量在 9-10 月上升乏力，今年“金九銀十”以及年底趕開 工現象受疫情等外部環境影響不及預期，但當前資金端政策明朗，明年有望迎來開工端復蘇 浪潮。 疫情防控政策有所優化，23 年實物量進展可期。衛健委已于 11 月發布《關于進一步優 化新冠肺炎疫情防控措施 科學精準做好防控工作的通知》，其中對防控措施進行了優化調整， 疫情防控政策的調整有望對基建項目的施工與開工造成積極影響。今年前期受到疫情影響， 不同地區呈現因疫情防控下原材料運輸、人力不足等原因導致的施工節奏下滑，盡管北方當 前已是施工淡季，南方地區仍存在趕工現象，11 月底中南、西南地區水泥磨機開工率已較去 年基本持平，但對比往年仍有較大空間，去年整體需求下滑受到地產鏈影響較大，當前地產 有望復蘇、疫情防控優化，下階段，2023 年仍將持續“穩增長”，隨著穩經濟一攬子政策不 斷落實，財政金融政策工具支持重大項目建設，有望形成更多實物工作量，推動投資規模持 續擴大。 從先行指標看，今年新開工項目計劃總投資持續保持高位。今年前 10 個月，新開工項 目計劃總投資同比增長 23.1%，連續 2 個月加快。同時根據統計局最新數據，投資項目（不 含房地產開發投資）到位資金增長 22.0%，先行指標高位運行有利于投資持續穩定增長。今 年基礎設施投資增速已有連續六個月回升，未來仍有一定的上升空間，我們預計至今年年底 基礎設施投資增速還將保持上升。展望明年基建投資仍將作為“穩經濟穩增長”的重要抓手， 我們認為明年基建投資將在 8-10%左右。 基建項目從發改委立項審批到開工施工需一年左右時間，若設計復雜程度較高該周期 可能延長，發改委批核準固定資產投資項目在今年明顯提速。發改委審批核準固定資產總投 資額反映了國家對于重大項目投資的意愿與行動，對全國基礎設施建設的推進具有引領作用， 發改委審批核準固定資產總投資額的高增速往往對應較高的基建投資增速。今年 1-10 月， 發改委批核準固定資產投資項目 97 個，總投資 14233 億元，總投資金額較 21 年同比提升 187.30%，從具體項目來看主要集中在能源、交通、水利等行業，今年以來發改委審批量較 往年相比持續放量，有望釋放較長周期需求。 有效增加實物工作量以及加快開工建設為當前階段重中之重，明年開工端有望放量。10 月底國常會要求“推動項目加快開工建設，確保工程質量”，“對未按時開工的，調整資金用 于新項目”。基建項目往往存在工期限制，今年受疫情影響多地政府財政吃緊，或存在“表 演式開工”現象，但項目審批放量在今年已有所呈現，疫情防控背景優化下，開工端放量有 望于 23 年實現。 2.1、地產竣工周期“應至未至” 從房地產施工流程上來看，包括拿地、新開工、施工、竣工，其中拿地到新開工約 6-9 個月，而從新開工到竣工約 2-4 年（含住宅、商業營業用房、寫字樓等）。隨著精裝修交付 比例的提升，房地產行業整體竣工周期相對之前有所拉長。考慮我國當前新房以預售為主， 一般從預售到竣工交付約一年半至兩年左右時間。 回顧前幾輪竣工周期，十年左右歷經三輪周期。第一輪竣工周期來看，竣工面積增速在 2010 年 12 月觸底，到 2012 年 2 月到達峰值后下跌，后于 2014 年 3 月達到底部，復蘇階 段歷時 15 個月。從第二輪竣工周期來看，我國竣工面積增速在 2015 年 6 月觸底，在 2016年 7 月增速達到峰值，而后下跌，后于 2018 年 2 月達到底部，復蘇階段歷時 13 個月。在 十三五規劃期間，要求新開工全裝修成品住宅面積達到 30%，疊加減少建筑垃圾的需求，我 國全裝修、精裝修房比例逐步提高，根據優采大數據云平臺監測數據，2022 年 1-11 月百強 房企全裝修面積比例為 39.92%，因此整體竣工周期逐步延長。 我國 2016 年-2019 年歷經新開工面積增速的高位運行期，按照開工到竣工 2-4 年滯后 期的歷史經驗來看，我國應當在 2019 年竣工面積抬升之時就已進入竣工上行周期，但由于 疫情的影響，2020 年整體數據大幅下滑，在 2020 年低基數的背景下，疊加疫情稍有緩解 下的復工，2021 年增速相對較快，但受到房地產市場爆雷的系列影響，地產鏈整體資金周 轉不暢導致施工放緩，2022 年疫情與地產鏈資金問題雙重壓力之下，竣工面積增速始終處 于低位。 2.2、“保交樓”政策發力，明年竣工有望改善 今年以來全國各地地產政策不斷，7月28日中央政治局會議強調“保交樓”，穩地產已 有成效。今年7月28日的中央政治局會議首次提出“保交樓”，強調內容出現轉變，與 4 月29日政治局會議中提出的“支持各地從當地實際出發完善房地產政策”相比首次發生明顯 變化。 后續資金端支持不斷加強，央行發文支持開發性政策性銀行提供“保交樓”專項借款。 支持國家開發銀行、農業發展銀行按照有關政策安排和要求，依法合規、高效有序地向經復 核備案的借款主體發放“保交樓”專項借款，封閉運行、專款專用，專項用于支持已售逾期 難交付住宅項目加快建設交付。 11 月份地產行業“三支箭”政策齊發，多維度支持地產企業融資。“第一支箭”，國有六 大行落實“金融 16 條”，向優質房企提供萬億級授信額度；“第二支箭”，支持民營房企發債 融資；“第三支箭”，恢復上市房企和涉房上市公司再融資。 3.1、水泥：今年需求成本雙重承壓，明年需求或呈現弱復蘇 3.1.1、疫情和地產雙重影響下全年需求不及往年，基建形成一定支撐 疫情及地產雙重壓力之下，今年水泥整體需求不及往年，基建起到一定支撐。2022 年 1-11 月份我國水泥累計產量為 195,010 萬噸，同比下降 10.8%，其中 11 月份單月產量為 19,172 萬噸，同比下降 4.7%。盡管水泥累計產量同比數據已較今年 5 月的-15.3%大幅改善， 但相較于前兩年高位運行，已出現較大幅度的下降。從今年需求結構來看，從 2022 年 2 月 22 日至 2022 年 12 月 19 日期間，水泥總出庫量為 32797.7 萬噸，其中水泥直供量（基建） 為 9112.0 萬噸，基建直供占比為 27.78%，占比近三成，其中房建中市政需求占比較大，截 至 12 月 14 日已超過 62%，因此今年政府類投資項目成為需求主要支撐點。 多重因素影響，旺季及趕工季需求端均未顯著發力。除了國內地產整體下行導致水泥需 求總量不足外，全國疫情防控背景下項目開工施工也因原材料運輸、人工到位等因素導致工 期放緩，影響需求釋放，9 月以來受多重因素影響，今年建筑行業的“金九銀十”出現“旺 季不旺”的狀況，年底趕工情況也相對不及預期，根據百年建筑統計年底趕工不足 2 成，而 往年年底之前往往呈現普遍趕工的形勢，其中項目資金及疫情影響為主要影響因素。從不同 地區需求狀況來看，疫情影響較大的地區也相應呈現水泥需求數據下滑趨勢，上海疫情影響 華東地區水泥需求，河南疫情不斷影響華中地區需求，廣州疫情影響華南地區需求，重慶、 四川疫情則影響西南地區的水泥需求。 疫情防控政策優化對整體施工節奏及水泥需求將呈現正向影響。12 月 7 日，國務院應 對新型冠狀病毒肺炎疫情聯防聯控機制綜合組發布了《關于進一步優化落實新冠肺炎疫情防 控措施的通知》，提出一系列優化疫情防控的舉措，隨后各地陸續優化疫情防控要求，隨即 水泥需求出現明顯回補，12 月 9 日全國水泥出貨率為 52.7%，較上一周環比提升 3.4%。隨 著疫情后復蘇，我們認為影響建筑建材行業較大的原材料跨區運輸問題和建筑單位人員到位 情況不足的問題有望陸續出現明顯好轉，項目的開工施工情況也有望取得較大改善，逐步恢 復正常施工生產節奏下，水泥需求有望得到支撐。 今年水泥價格前高后低，但上游能源價格高位，水泥煤價差仍然承壓。從全口徑水泥價 格來看，水泥價格上半年價格較往年相對較高，主要原因還是去年下半年水泥高企影響，下 半年水泥需求仍相對較弱，但煤炭成本較高，水泥價格呈現緩慢回升趨勢，水泥煤價差自 5 月之后持續走低，當前已處于歷史低位。 3.2、玻璃：地產下行利潤筑底，23年需求改善預期下有望回升 3.2.1、浮法玻璃：地產下行壓力下需求走弱，但利潤已筑底 浮法玻璃下游需求主要來源于房地產。浮法玻璃的上游主要原材料為石英砂、純堿、多 種能源等，而下游房地產則為主要需求，占比約 7 成。而玻璃主要在地產用于房屋門窗、玻 璃幕墻及裝飾裝修領域，所以浮法玻璃需求與地產竣工端往往有較大關聯。 今年地產下行壓力下需求較弱，玻璃庫存仍處歷史同期高位。今年地產持續下行和疫情 影響玻璃需求，玻璃需求全年表現較差，行業庫存持續走高，按大口徑玻璃庫存來看，截至 2022 年 12 月 15 日，全國平板玻璃庫存為 5765 萬重箱，盡管周環比與月環比皆有所下滑， 但整體處于歷史同期高位。 玻璃目前庫存壓力仍大，玻璃價格持續下行趨勢。截至 2022 年 12 月 15 日，全國 5mm 浮法白玻價格為 83.84 元/重箱，周環比提升 0.86%，月環比下降 1.39%，同比大幅降低 27.33%， 價格處于階段性底部。短期來看，當前由于冬季氣溫原因，施工已有所放緩，短期內玻璃需 求難以提振，玻璃庫存將繼續維持高位，玻璃價格仍將在低位運行。玻璃廠冷修增多，日熔量同比大幅減少。截至 2022 年 12 月 15 日平板玻璃在產產線 241 條，較去年減少了 24 條，同時日熔量為 161640 噸/日，同比減少 14085 噸/日。玻璃產能逐 步下降，玻璃供給端整體較去年下降。 天然氣等玻璃價差已至歷史低點。玻璃價格持續下行，而能源價格卻仍處于高位，盡管 純堿價格較去年有小幅下降，但仍難以改變玻璃價差全年持續走低的局面，不論以天然氣還 是石油焦還是重油，玻璃價差均持續走低，處于歷史低點。地產政策頻發，竣工端改善有望帶動玻璃需求上漲。今年地產政策頻發，從“保交樓”、 “因城施策”到年底的“三支箭”先后落地，年底中央經濟工作會議也再次強調“保交樓” 與“保民生”，政策持續支持地產修復且力度不斷增強，在此背景下，明年地產竣工端有望 迎來改善，進而帶動玻璃需求修復，迎來利潤端改善。 3.2.2、光伏玻璃：需求長期高景氣 政策大力支持下，新增裝機中太陽能發電裝機持續快速增加。從新增發電裝機容量結構 上來看，截至今年 11 月，光伏新增裝機容量也達到 6571 萬千瓦，達到新增發電裝機總容量 的 45.1%，較前一年同比提升 89%。在整縣分布式光伏發展的政策大力推動之下光伏裝機持 續快速增加。光伏下游需求良好，光伏玻璃價格保持穩定。全年光伏玻璃價格保持較為穩定水平，截 至 2022 年 12 月 16 日，3.2mm 光伏鍍膜玻璃價格為 27.5 元/平方米，同比提升 5.77%；2.0mm 光伏鍍膜玻璃價格為 20.5 元/平方米，同比提升 2.5%。 光伏玻璃需求持續高景氣背景下，光伏玻璃價差同比有所提升。截至 2022 年 12 月 16 日，3.2mm 鍍膜玻璃以天然氣為燃料的差價為 105.61 元/重箱，同比提升 12.0%，2.0mm 鍍 膜玻璃以天然氣為燃料的差價為 61.86 元/重箱，同比提升 8.9%。 雙玻組件滲透率提升有望持續帶動光伏玻璃需求。隨著 2.0mm 光伏玻璃技術的快速發 展，雙面雙玻組件技術逐漸被廣泛地應用和推廣，其具有高光電轉換效率、強散熱性和更好 的機械性能。根據 CPIA 數據，2020 年雙面組件占比約為 30%，2025 年預計增長到 60%，復 合增長率為 15%，測算預計 2021/2022/2023 年雙面組件占比分別為 34.5%、39.7%和 45.6%。 CPIA預測，2020-2025年 2.5mm和 2.0mm厚度光伏玻璃的占比預計從 80%/20%改變至 0/100%， 則按比例計算得出 2023 年單雙玻組件分布趨勢為 3.2mm 單玻/2.5mm 雙玻/2.0mm 雙玻分別 為 54%/22%/24%。雙玻組件滲透率提升預期下，疊加碳中和大背景下的光伏需求長期高景氣， 光伏玻璃有望持續維持高景氣態勢。 4.1、建筑減隔震：防震減災的最優選，行業擴容進行時 4.1.1、減隔震是目前最有效的抗震技術，也是發達國家的主要抗震方式 建筑減隔震技術是目前最有效的抗震技術。建筑減震技術是在建筑結構上設置耗能裝 置，消耗進入結構的地震能量，能夠將建筑上部結構的地震作用減小 20%-30%；建筑隔震 技術是在建筑物的基礎或下部結構和上部結構之間設置隔震裝置（由隔震器、阻尼裝置等組 成），形成隔震層，減少輸入到上部結構的地震能量，同時延長上部結構的自振周期，可以 減少房屋建筑物上部結構的地震作用 70%-80%。 從廣義的減隔震技術應用角度來講，參照日本減隔震行業的發展歷程，日本減隔震技術 發展較早，自 1995 年阪神大地震之后，日本減隔震行業便快速發展，截至 2020 年，日本 減隔震建筑達 11450 棟。而日本應用減隔震的建筑類型包括公共建筑、住宅（含一戶建）、 超高層等，其中超高層抗震方案應用上爭論較多，主要關于隔震建筑面臨的傾覆及自振周期 等問題，因此自 2000 年開始日本每年建設的超高層建筑中，約 40%左右采用減震，約 20% 左右采用隔震。此外，抗震加固領域使用減隔震既能夠節省造價，同時不妨礙建筑物正常使 用，尤其是隔震技術進行抗震加固時，施工主要在地下，無論對于建筑立面還是內部空間影 響都很小。 4.2、玻纖：23年供需格局有望改善，風電等多元化應用帶動長期需求 4.2.1、需求廣泛、順周期，23年需求有望邊際回暖 玻纖下游為風電等多元化應用，長期需求持續性及景氣度均較為可觀。玻璃纖維下游應 用較為廣泛，為典型順周期品種，玻纖主要應用于風電葉片、汽車制造、軌道交通、電子通 信、家用電器、建筑材料、工業管罐、航空航天等領域。近年來，受益于碳中和背景下風電 快速爆發，以及軌道交通、汽車輕量化、電子通信等行業需求持續擴張，玻纖需求有所支撐。 2020 年四季度到 2022 年上半年，在下游風電、新能源汽車及電子等市場的增量需求及海 外需求的多重帶動之下，粗紗價格維持較高水平。 從需求結構來看，建筑材料和交通運輸占比過半，建筑材料需求相對較為穩健，交通運 輸領域需求主要來自于新能源汽車的持續增長，而電子電器占比 15%，盡管 PCB 需求增速 Prismark 預測近年 CAGR 在 5.6%-5.8%，但隨著我國電子信息產業不斷發展，加之新場 景應用增多，長期持續性需求較為可觀。此外，風電今年招標大幅擴張，23 年裝機量有望 快速增長。 電子領域需求持續性強且景氣度高。電子紗是覆銅板的關鍵原材料，約占覆銅板成本的25%-40%，是 PCB 上游的關鍵環節。我國電子領域對玻纖的需求占玻纖產品消費量的 21% 左右，據 Prismark 數據，2021 年全球 PCB 產值規模 809 億美元，增速 24.08%，中國 2021 年 PCB 產值規模 442 億美元，同比增速 25.93%，同時 Prismark 預計未來至 2025 年全球 及中國 PCB 產值年均復合增速在 5.6%-5.8%。隨著電子產品“小”“薄”“高性能”化，對 電子紗的單絲直徑要求更細、性能更高，Prismark 預計 2018-2023 年我國 18 層以上覆銅 板產值年均復合增速有望實現 10.4%，該趨勢將助力我國高端市場布局。 風電裝機明年有望快速增長。截至 2022 年 9 月底，國內風電累計并網裝機容量 347.7GW，今年 1-9 月，全國新增風電并網裝機容量 19.2GW，同比上升 17.1%。在“碳中 和”大背景下，能源規劃成為我國未來重點任務之一，多省市地區發布能源發展規劃或遠景 目標綱要等相關文件，根據金風科技三季報公告統計，各省發布的“十四五”能源發展規劃 目標中，29 省風電計劃新增規模累計約 313GW。今年 1-9 月招標國內公開招標市場新增招 標量 76.3GW ，比去年同期增長 82.1%，其中陸風 64.9GW，海風 11.4GW，一般來講招 標之后一年左右裝機，再加上今年受到疫情影響部分裝機或有延緩至明年，因此明年裝機有 望快速增長。 4.2.2、庫存連續兩月降低，明年供需關系持續改善預期下有望漲價 目前粗紗價格仍處于筑底階段，電子紗價格已有所回暖。纏繞直接紗(2400tex)、噴射合 股紗(2400tex)、SMC合股紗(2400tex)等價格仍處于筑底階段，截至 2022 年 12 月 5 日， 纏繞直接紗(2400tex)均價4128.6元/噸，月環比上漲 1.6%，與 21 年同比下降 33.3%。 受供給趨緊的影響，電子紗已出現率先反彈。G75自10月以來價格上漲，截至 2022 年 12 月 23 日，G75電子紗均價9975元/噸，月環比上漲 9%，與 21 年同比下降 31.2%。 各種玻璃纖維價格均處于底部區間，其中電子紗已經率先反彈，其他粗紗價格也已有所止跌。 玻纖庫存連續兩個月降低，供需關系改善下價格有望回暖。今年 10 月以來各大玻纖生 產企業陸續實現產銷平衡，部分產品價格觸底企穩。同時下游風電、新能源車領域在“雙碳” 大背景下需求有望持續抬升，1-10 月份，規模以上電子信息制造業增加值同比增長 9.5%， 增速分別超出工業、高技術制造業 5.5 和 0.8 個百分點，電子紗需求抬升下價格不斷反彈。 截至 2022 年 11 月，玻纖企業庫存已連續兩個月下降，隨著企業端庫存逐漸減少，玻纖價 格整體趨勢有望觸底回升。 玻纖上游原材料供應充足，原材料成本較為穩定。玻纖生產的原材料主要為礦物原料， 包括白泡石、葉蠟石等，在我國均有豐富的儲量。其中葉臘石的全球已查明儲量約 2 億噸， 主要分布于日本、中國和韓國，其中我國葉臘石儲量 5,500 萬噸，主要集中在我國的福建、 浙江等東南沿海一帶。另一原材料石英砂在我國的礦產儲量達到 13.5 億噸，也是供應充足。 從國際復材近幾年歷史數據來看，礦石成本漲跌幅有限，整體相對較為穩定。 回顧歷史，由于成本相對可控，玻纖價格提升將帶來利潤提升，有望在估值中進行兌現。 當前玻纖價格已經企穩，隨著供需持續改善，玻纖價格與企業利潤有望實現觸底回升。 4.2.3、行業壁壘高企，頭部企業“強者更強” 玻纖行業具備高投入、高能耗的特征。1）玻纖行業產線投資成本高。根據巨石公告， 每萬噸玻纖粗紗產能需投資 1.5 億左右，因此一條 8 萬噸左右的粗紗玻纖產線需要投資 12 億左右。2）耗能高，且未來能耗指標成為稀缺資源。傳統的陶土坩堝法玻纖的平均能耗為 5 噸標煤/噸紗，鉑金坩堝法玻纖的平均能耗為 2-4 噸標煤/噸紗，池窯法玻纖的平均能耗下 降到 1 噸標煤/噸紗，采用“純氧燃燒技術”的池窯玻纖能耗大幅降低至 0.4 噸標煤/噸紗。 而玻纖作為高耗能產業，盡管隨著技術提升，單噸能耗不斷下降，但在新建產線時仍然受環 評限制，因此未來具備能耗指標優勢成為稀缺資源。 當前行業已然形成寡頭競爭格局，全球前六大玻纖企業占全球 75%以上產能，我國占 據其中三位，國內則形成三大三小龍頭。在行業壁壘高筑的背景下，頭部企業優勢凸顯。 4.3、碳纖維：高性能需求未來可期 高性能復合材料需求提升，碳纖維需求量有望繼續保持較高增長。2021 年中國碳纖維的總需求為 62,379 噸，較 2020 年同比增長了 27.7%，過去幾年中國的碳纖維需求高速上 升，2018-2021 年國內碳纖維需求增速為 32%、22%、29%和 27.7%。從需求端來看，國 內碳纖維最主要需求來自于風電葉片（占比 36.1%），考慮“十四五”我國風電新增裝機量 規模與葉片大型化趨勢，我們預計 2022 年碳纖維的需求增速有望達到 30%。 我國碳纖維國產替代持續提升，國內供應占比接近一半。2021 年我國碳纖維的總需求 為62,379噸，其中國內供應量為29,250噸，占比為46.9%，這一數值在2015年僅為14.9%， 國內供應量近幾年飛速提升，2020 年和 2021 年的同比增速分別為 54.2%和 58.1%，若國 內供應延續高增速，我們預計今年國產碳纖維供應量將有望超過進口的供應量。 中國大陸地區成為全球最大產能國，技術實力正加速追趕發達國家。2021 年，中國大 陸地區成為全球最大產能國，總產能達到了 6.34 萬噸，在全球占比已達到 30.5%，但如此 龐大的產能實際國內供應量僅有 29,250 噸，國產產能利用率僅有 46.1%。發達國家碳纖維 產品無論在性能、質量水平及成本水平上，均遙遙領先，我國目前正在加速提升。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 詳見報告原文。 精選報告來源：【未來智庫】