嬰幼兒保健描述：：justin程： 金雷股份(SZ300443)泰勝風能(SZ300129) 今年風電的確定性毫無疑問，這價位簡直就是送錢啊。 伍六七是阿柒啊： 零部件是明年重頭戲 格局優于整機 從風電產業鏈看，上游主要是零部件，包括齒輪箱、葉片、法蘭、軸承、鑄件、主軸、塔筒等等。中游包括整機商、樁基、海/陸纜；下游就是一些EPC總包以及風電場開發和運維環節。 復盤近2年陸上和海上風機的招標價格，尤其在2022年，招標價格下降趨勢是很明顯的。 在招標價格持續下行的背景下，整機廠盈利能力承壓，而改善這種局面的主要還是通過降本，比拼的是誰的降本能力強，誰的盈利能力就強。而降本要么是通過大型化，要么通過供應商管理，或者靠一些其他高毛利業務，比如風電場的建設運營等等。 見智研究認為，無論是陸風還是海風，隨著更大兆瓦的推出，風機價格趨勢會進一步下行。在價格戰和毛利走低的趨勢下，誰能把成本降的更低誰就是贏家，比如產業鏈的龍頭明陽智能、金風科技等。 但即使如此，在降價壓縮成本的大趨勢下，整機廠受上游零部件和下游運營商的影響，利潤空間受到擠壓，所以競爭格局相比于零部件就要遜色一些。 零部件的上游原材料主要是鋼材，占零部件成本很大一部分，2022年6月開始，大宗進入了向下通道，但是下半年風電裝機放量沒得到充分釋放，零部件量的規模沒上去，也沒有感受到業績的明顯修復。 雖然2022年底近一個月的時間，鋼材、鐵礦價格有所反彈，但見智研究認為，2023年大宗大幅上漲的概率仍比較低，所以在明年風電裝機放量的年份，成本端對零部件的壓力并不大，預計行業整體毛利會較2022年實現全面改善。 但盡管如此，在風電主機大型化降本趨勢下，零部件也要承擔降本的任務，所以大部分風電零部件基本都存在單位價值量攤薄的趨勢，即并不是所有零部件都有機會，所以見智研究認為在零部件中有幾類值得明年重點關注： 1）塔筒-受益于大兆瓦，海風和出口 補貼退坡后，風電的周期屬性弱化，成長屬性在持續加強，那么如果風電想取得不錯的收益率，就需要在降本上下大功夫。 降本最重要的就是風機的大型化：因為大型化風機單位功率設備重量降低，可以通過規模效應攤薄成本；且大型化后風機的臺數減少，運維，土地等非設備成本也在下降。且發電效率更高。 而零部件環節在大型化的背景下，首先行業門檻在提升，其次大型化對單瓦零部件的攤薄效應也越來越明顯。所以，零部件環節中，哪個價值量受大型化影響相對較小，就更值得關注，比如：塔筒。 第一，大型化趨勢下，受損小。因為大型化趨勢下塔筒高度會變高，但高度增加后為了保持其穩定性，所以需要增大鋼板厚度和直徑，間接也提升了塔筒用量，進而對大型化帶來的損耗進行抵消。 第二，海塔是增量趨勢。相比陸塔而言，未來更重要的是海塔，也就是說明年隨著海風的起量，海塔有望深度受益。首先海塔的單噸售價比陸塔高2000元左右，價值量更高。且深遠海的趨勢，不僅帶動了海纜的需求，同時也提升了塔筒，樁基和導管架的需求。且陸塔的毛利率在15%左右，海塔近30%。 第三、受原材料價格波動影響小。從定價模式看，塔筒和主機分開招標，屬于兩個獨立環節，采用成本加成定價方式，受整機廠價格戰影響較小。且生產周期約1個月左右，受上游原材料價格影響的風險也相對較小。 第四、出口優勢明顯。塔筒是所有零部件中100%實現國產化的環節。且國內中厚板價格比國外低很多，尤其俄烏沖突后，鋼材暴漲，國內塔筒的成本優勢比較明顯，帶來了巨大的出口優勢。 總結下來，如果明年海風如期爆發，會給塔筒帶來翻倍的需求。目前塔筒行業的競爭格局較為分散，陸上塔筒非常考驗產能的布局能力，運輸半徑在500Km，所以合理的布局能夠攤薄運費，提升盈利能力。 海上則考驗碼頭資源獲取能力。目前塔筒的主要企業是天順風能、大金重工、泰勝風能、海力風電等等，各自有各自的優勢。整體看，明年隨著風電起量，塔筒行業的集中度會進一步提升。 2）主軸軸承-附加值較高亟需國產化的環節 目前大部分零部件都實現了國產化，比如葉片、齒輪箱、主軸等等。但是主軸軸承的國產化率還比較低，毛利率超過40%，是技術壁壘最高，最難突破的環節。 主軸軸承主要是用來支撐風機主軸的，是非常關鍵的零部件，且隨著風機大型化趨勢，直徑越大，主軸軸承的工藝難度就越大，目前高端市場依然被瑞典、德國、日本、美國壟斷。 現在我國風電軸承的國產化進展情況是，小功率方面，偏航變槳軸承基本都實現國產化了，小功率的主軸軸承部分本土品牌也已經量產了；但大功率方面，只有偏航變槳軸承實現了國產替代，大功率主軸軸承的國產化程度還比較低。也是重點需要攻克的方向，大功率主軸軸承的國產化是風電非常重要的機遇，也是毛利率最高的環節。 國內主要是新強聯、洛軸、瓦軸等企業，比如洛軸2022年9月自主研發的16MW主軸軸承順利下線交付；2022年8月新強聯12MW海上風電主軸承下線，標桿企業新產品研發加速推進了主軸軸承國產化。 3）滑動軸承-關注長期技術演變 此外，對于軸承而言，長期還可以關注滑動軸承的進展。因為滑動軸承承載能力、抗沖擊能力，運行平穩性都更強，且能減少滾動軸承需要定期換油的運營成本，也是風電降本的一條途徑。但近幾年還是會以滾動軸承為主，即使應用也會先用在齒輪箱上面，整體技術要比滾動軸承難，但也是非常重要的技術變化增量。 簡言之，見智研究認為，2023是風電起量大年，較2022年會有明顯的改善。在這種情況下，大趨勢的海風賽道；價值量高的零部件細分環節；以及國產化和技術改進環節具備持續關注的價值。 大金重工(SZ002487)海力風電(SZ301155)天順風能(SZ002531) 邏輯自由： 風電紀要： 海風風機大型化進展超預期：16MW陸續下線，18MW研制成功，25MW風機正在研制，預計未來海風風機招標主力機型將從22年的8-10MW提升至12-14MW，海風風機招標價格進一步下探，預計技術降本疊加價格戰（運達、三一、中車相繼入局）將導致23年最低海風價格將降至2500元左右，海風大兆瓦機型（12MW以上）投標較快主機廠將享受前期大型化技術降本紅利，不斷提升市場份額。同時【管樁】【海纜】等抗通縮環節更加受益。 建議關注海力風電(SZ301155) 、泰勝風能(SZ300129) 、東方電纜、起帆電纜、寶勝股份(SH600973) 。 等等吧韭菜： 泰勝風能(SZ300129)已經清倉 燃瓶中的小人： 風電里兩個可挖掘的方向：軸承等零部件的國產替代，還有海風。海風的看點：遠期22~25年復合增速50%（中金），近期因為口罩22年部分的裝機需求延至今年。含海量最高的細分，是海纜和塔筒。海纜去年討論度已經起來，今年暫時還沒看到什么新鮮的消息。鋼材占塔筒原材料成本高，去年大宗商品價格暴漲，塔筒企業的毛利率已經連續幾個季度下滑。現在鋼材價格回落毛利率修復，有困境反轉的意思了。再按業務的毛利比較：海塔＞陸塔，出口＞國內。塔筒企業里面優先找海塔產能占比高，并且有出口業務的。排名不分先后：大金重工(SZ002487) 海力風電(SZ301155) 泰勝風能(SZ300129)