嬰兒睡眠描述：：深藍財經： ■頻繁假陽性，250家機構整改！發國難財的黑心公司，該管管了…… ■慧博云通余浩：華泰行知陪伴企業成長 來源 | 財通社 作者 | 王鑫 臨近年底，上市公司黑天鵝又多起來了，尤其因高管暴雷的此起彼伏。就在昨晚，昊志機電董事長、弘亞數控實控人夫婦分別被立案調查，案由均是涉嫌內幕交易，巧合的是兩家均是廣州公司。 今日，昊志機電閃崩近16%，弘亞數控一字跌停，兩公司合計近5.8萬股東虧麻了，不少投資者呼吁索賠。 1 葉飛案余震？ 昊志機電董事長被立案 11月22日晚間，昊志機電公告稱，于近日接到公司董事長湯麗君女士的通知，其于 2022 年 11 月 22 日收到證監會的 《立案告知書》。告知書顯示，因湯麗君涉嫌內幕交易“昊志機電”股票，2022 年 10 月 26 日，證監會決定對其立案。 昊志機電近幾年的走勢總是大起大落，原來是有“老鼠倉”，這次證監會應該能查個明白了。雖然公告表示，本次立案系針對湯麗君女士個人的調查，不會對公司的日常運營造成重大影響。但是財通社注意到，公司高管涉嫌違法違規并不是孤例。 去年12月28日，昊志機電曾公告，公司控股股東、實際控制人、副董事長、總經理湯秀清先生和公司董事、副總經理、 董事會秘書、財務總監肖泳林先生因涉嫌操縱證券、期貨市場罪被金華市公安局指定居所監視居住。時隔近一年，相關事項仍待公安機關進一步調查。 一波未平一波又起，根據昊志機電8月26日披露的信息，公司以及湯麗君、湯秀清、肖泳林三人又被廣東證監局一同下達行政監管措施決定書。 廣東證監局通過現場檢查發現，公司財務核算方面存在五大問題，包括：應收賬款核算不準確、壞賬準備計提不充分；在建工程結轉不及時、減值準備計提不充分；商譽減值測試不審慎、不合規；存貨跌價準備計提不充分；年報披露的收入確認政策與實際執行不一致。上述不當會計處理導致公司2020年年報、2021年年報披露的相關財務信息不準確，違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關規定。 此外，公司在信息披露方面對關聯方資金往來未按規定進行審議和披露。2020年、2021年，公司子公司顯隆電機以預付款名義分別向精時達轉賬2000萬元、向瑞劍科技轉賬2550萬元，后又因買賣合同解除而轉回，實際上這些錢轉出后均被實控人湯秀清用于歸還借款了。 因此，廣東證監局決定，對昊志機電采取責令改正措施，要求公司應對相關責任人進行內部問責；對湯麗君、湯秀清、肖泳林三位主要責任人采取出具警示函的措施。 事出必有因，昊志機電這一年多來持續處于多事之秋，還要從“葉飛舉報門”說起。去年5月，葉飛因爆料上市公司中源家居市值管理找的盤方賴賬不付尾款引發廣泛關注。而在中源家居之后，葉飛還點名了維信諾、昊志機電、隆基機械、東方時尚等多家上市公司。 去年5月14日，葉飛在微博稱，“昊志機電，你就是下一個炮臺”。當晚，深交所立即對昊志機電下發關注函，要求公司就與盤方合謀進行市值管理、坐莊賴賬等情況進行核查。公司時隔三天發布了一個延期回復的公告后，至今沒有下文。 隨著公司董事長湯麗君被立案，公司三位核心高管全部觸碰到法律紅線，這嚇退了不少投資者。 昊志機電曾擁有“機器人”“工業4.0”等眾多熱門概念，在市場不乏人氣，從股東結構來看，此前公司的機構持股比例穩定在20%-30%左右，且公募基金也有所布局。而“市值管理”東窗事發后，機構投資者開始逐季退出，截至今年三季度末，僅有2家機構持倉，占總股本比例為4.3%。且今年以來已無券商研報覆蓋，淪為一只邊緣股。 2 弘亞數控實控人夫婦也被查 連續減持德恩精工 我們再來看看昨晚另一家出事的公司，根據弘亞數控的公告，公司實際控制人之一、董事長、總經理李茂洪先生，實際控制人之一、董事劉雨華女士雙雙被證監會立案，原因是涉嫌內幕交易 A 股某上市公司股票。 公告稱內幕交易并不涉及自家股票，但值得注意的是，李茂洪與劉雨華除了弘亞數控實控人的身份外，還是創業板上市公司德恩精工的主要股東，二人多次進行過減持套現，立案事項或與此有關。 弘亞數控稱，李茂洪、劉雨華仍在公司正常履職，本次調查對公司非公開發行股票存在不確定性影響，但不會影響其他正常生產經營活動。 資料顯示，弘亞數控是國內數控板式家具機械設備的領軍企業，2016年在深交所上市。公司實控人為李茂洪、劉雨華和劉風華，三人合計持有49.89%股份。其中李茂洪與劉雨華為夫妻關系，劉風華是劉雨華的哥哥。 弘亞數控上市以來一直以優良業績示人，如營收和凈利潤連年保持較高增速，ROE穩定在20%以上，經營現金流也十分良好。只是今年前三季度，公司營收同比下滑了14.32%，為上市以來首次下滑，從而也拖累凈利潤下滑，主要原因大概與疫情、地產形勢等相關，這一切都反應在了腰斬的股價中。 除此外，弘亞數控鮮有負面消息，此次實控人夫婦突然被查，對于公司2.6萬股東來說，無異于“晴天霹靂”。 這一切可能緣于夫婦兩人打拼資本帝國之心太急。 2019年5月，德恩精工登陸創業板，李茂洪與劉雨華合計持股超過10%，夫妻二人資本版圖得以擴張。此外，李茂洪還是德恩精工現任監事，按照有關規定，弘亞數控是德恩精工的關聯方。德恩精工上市后，劉雨華和李茂洪逐步減持套現。截至今年9月底，二人共持有德恩精工的股份已降至6.21%。 近日，劉雨華在兩個月內減持了146萬股后，又披露了新的減持計劃。而在減持過程中，是否有什么違規之處，不得而知。 一邊減持套現的同時，另一邊夫婦二人實控的另一家公司三威新材也擬登陸資本市場。今年7月6日，三威新材披露招股書，擬在深市主板上市，二人間接持有公司51.76%的股份。 3 結語 有必要指出的是，在李茂洪與劉雨華持續擴張的資本版圖中，同在廣州的昊志機電與弘亞數控及德恩精工均有著密切的關系。 資料顯示，昊志機電實控人湯秀清曾擔任德恩精工董事，德恩精工上市時其持有2.05%的股權。另外，弘亞數控曾披露過其購買的信托產品參與昊志機電股票增發的情況。 如今兩家公司董事長都栽了，一個有些令人意外，一個已是“破鼓萬人捶”，這背后還有更隱秘的聯系嗎？ 截至發稿，擁有3.04萬股東的夢潔股份又公告，因涉嫌信息披露違法違規，證監會決定對公司及董事長姜天武、副董事長李菁、董事李建偉、董事、董事會秘書李軍、股東張愛純立案。 哎，又是一個不眠之夜。 更多精彩內容，歡迎關注 金融界網站： 　　金融界11月23日消息 日前，2家A股上市公司董事長因內幕交易被立案調查。 　　據弘亞數控公告，當天公司收到公司實際控制人之一、董事長、總經理李茂洪，實際控制人之一、董事劉雨華的通知，獲悉其于11月22日分別收到中國證監會的《立案告知書》，因涉嫌內幕交易A股某上市公司股票，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，證監會決定對其立案。 　　同日，昊志機電也發布公告稱，公司董事長湯麗君于11月22日收到證監會的《立案告知書》，“因你涉嫌內幕交易‘昊志機電’股票，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，2022年10 月26日，我會決定對你立案”。 　　值得注意的是，昊志機電董事長湯麗君正是該公司副董事長湯秀清的胞姐，2021年，其曾因涉嫌操縱證券市場而被證監會立案，后于今年1月被刑事拘留。不過，目前其已被釋放，仍擔任昊志機電副董事長、董事的職位。 　　雖然兩家公司均表示，此次調查是對個人的調查，不會對公司的日常運營造成重大影響。但今日開盤，兩家公司股票齊下跌，截至11月23日收盤，弘亞數控收跌9.99％，報13.61元/股。昊志機電更是暴跌超15％至9.06元/股。 　　據了解，弘亞數控是家具智能制造裝備企業，而昊志機電是家從事中高端數控機床、機器人、新能源汽車核心功能部件等的研發設計、生產制造、銷售與維修服務的企業。然而，看似八竿子打不著的企業卻有著密切關聯。據媒體報道，2019年1月，弘亞數控曾公告有關購買“平安信托匯安1026號單一資金信托”信托產品的情況。而該信托產品的運用方向便是認購昊志機電非公開發行的新股，投資金額不低于1200萬元且不超過1.2億元。 　　值得一提的是，同是內幕交易，但三人有著明顯的差別。李茂洪、劉雨華是涉嫌內幕交易A股某上市公司股票，湯麗君則是交易自家股票。而此前該公司控股股東、總經理湯秀清和董秘肖泳林已觸過一次“紅線”。 　　此事還需追溯至2021年的“葉飛舉報門”。2021年5月，葉飛爆料中源家居等12家上市公司與盤方合謀進行“市值管理”，而昊志機電正是被葉飛點名的12家上市公司之一。 　　2021年5月14日，深交所曾發《關注函》，要求昊志機電就是否存在與第三方合謀和單獨操縱公司股價、坐莊等情形進行說明。同年5月18日，昊志機電公告稱，經申請將延期回復《關注函》并對外披露，但時至今日，其仍未回復。 　　2021年9月24日，證監會披露稱，相關人員涉嫌操縱“南嶺民爆”“今創集團”“昊志機電”股票價格案取得重大進展。經查，2019年以來，劉某龍團伙、顏某團伙涉嫌通過連續交易、對倒等方式，分別操縱“昊志機電”等股票價格，涉案金額巨大。而湯秀清因涉嫌操縱市場在兩日后被立案。雖然其一度被刑事拘留，但于今年2月已被釋放，肖泳林也被取保候審。 　　縱觀昊志機電股價，從2019年年中8元/股位置啟動，到2020年11月一年半時間拉升到21元/股附近，累計漲幅超過150％。在此期間，湯秀清及其一致行動人廣西昊聚、關聯人湯麗君則從2020年2月開始持續減持，套現數億元。 　　“葉飛舉報門”之后，昊志機電股價反彈，又迎來一波小高峰。K線圖顯示，7月29日至8月30日，該公司股價從10元拉升至20元左右，最高價達21.20元/股，期間漲幅為95.67％。 　　欺詐發行、內幕交易、操縱市場，是資本市場的‘毒瘤’，而昊志機電3位高管觸及2條監管紅線。在經營管理方面，截至2022年9月末，該公司營業收入為7.33億元，同比下降22.30％；扣非歸母凈利潤為1201.93萬元，同比下降91.87％。此外，一個月前，該公司因對2021年年報、2022年一季報、2022年半年報進行會計差錯更正及追溯調整，收到監管函。 種子一號： 上周共152只個股突破今年新高，其中上海主板71只，包括：金花股份(600080)最新價為10.87元，周漲幅為36.90%，主營產品為醫藥工業，最近一年每股收益為0.11元，市盈率為96.56倍。湘財股份(600095)最新價為9.40元，周漲幅為28.24%，主營業務為貿易業務，主營產品為貿易業務。太極集團(600129)最新價為35.69元，周漲幅為4.72%。創興資源(600193)最新價為7.08元，周漲幅為9.26%，最近一年每股收益為0.01元，市盈率為930.00倍。中央商場(600280)最新價為3.60元，周漲幅為1.69%，主營業務為百貨業，主營產品為百貨零售。江蘇舜天(600287)最新價為5.18元，周漲幅為-5.99%，主營業務為商品流通。標準股份(600302)最新價為5.88元，周漲幅為9.29%，主營產品為大宗商品貿易收入。康緣藥業(600557)最新價為23.06元，周漲幅為24.38%，主營業務為工業企業國內銷售，最近一年每股收益為0.61元，市盈率為37.63倍。濟川藥業(600566)最新價為32.56元，周漲幅為7.32%，主營業務為工業，主營產品為中藥，最近一年每股收益為1.96元，市盈率為16.60倍。海油工程(600583)最新價為5.52元，周漲幅為6.15%，主營業務為海洋工程總承包項目收入，主營產品為海洋工程總承包項目，最近一年每股收益為0.06元，市盈率為86.37倍。此外，創出今年新高的還有神奇制藥(600613)、*ST瑞德(600666)、安徽合力(600761)、輕紡城(600790)、第一醫藥(600833)、ST海越(600387)、華嶸控股(600421)、恒源煤電(600971)、中國人壽(601628)、金誠信(603979)、來伊份(603777)、德宏股份(603701)、頂點軟件(603383)、廣信股份(603599)、老百姓(603883)、禾豐股份(603609)、海利爾(603639)、武進不銹(603878)、華懋科技(603306)、益豐藥房(603939)、方盛制藥(603998)、杭叉集團(603298)、碳元科技(603133)、海天精工(601882)、丸美股份(603983)、元成股份(603388)、格爾軟件(603232)、恒為科技(603496)、大參林(603233)、江蘇租賃(600901)、中源家居(603709)、衛信康(603676)、健之佳(605266)、豐山集團(603810)、松煬資源(603863)、中科軟(603927)、賽伍技術(603212)、威奧股份(605001)、華旺科技(605377)、聚辰股份(688123)、致遠互聯(688369)、吉貝爾(688566)、東鵬飲料(605499)、神州細胞(688520)、華恒生物(688639)、中控技術(688777)、歐科億(688308)、三旺通信(688618)、元琛科技(688659)、信安世紀(688201)、富佳股份(603219)、科德數控(688305)、紐威數控(688697)、同益中(688722)、峰岹科技(688279)、邦彥技術(688132)、近岸蛋白(688137)、畢得醫藥(688073)、星環科技(688031)、邦基科技(603151)、燦瑞科技(688061)。 深圳主板53只，包括：深桑達A(000032)最新價為25.71元，周漲幅為26.03%，主營業務為產業服務，主營產品為高科技產業工程服務。華天酒店(000428)最新價為4.64元，周漲幅為-6.64%，主營業務為酒店服務業。國際醫學(000516)最新價為12.05元，周漲幅為23.46%，主營業務為醫療業。西安旅游(000610)最新價為10.93元，周漲幅為-16.44%，主營業務為商貿業，主營產品為商貿業。寶新能源(000690)最新價為6.26元，周漲幅為16.57%，主營業務為電力，主營產品為電力，最近一年每股收益為0.08元，近一年每股收益計算的市盈率為78.47倍。煉石航空(000697)最新價為8.35元，周漲幅為-2.79%，主營業務為航空工業，主營產品為商用航空飛機部件。西安飲食(000721)最新價為11.51元，周漲幅為17.45%，主營業務為餐飲收入，主營產品為餐飲。通化金馬(000766)最新價為6.14元，周漲幅為11.64%，主營業務為醫藥行業，主營產品為化學藥，最近一年每股收益為0.02元，近一年每股收益計算的市盈率為278.44倍。三湘印象(000863)最新價為6.18元，周漲幅為40.45%，主營業務為房地產銷售收入，主營產品為房地產銷售。金陵藥業(000919)最新價為9.22元，周漲幅為17.01%，主營業務為藥品生產與銷售，最近一年每股收益為0.12元，近一年每股收益計算的市盈率為79.12倍。此外，創出今年新高的還有廣濟藥業(000952)、華潤三九(000999)、永新股份(002014)、凱瑞德(002072)、三特索道(002159)、中天服務(002188)、魚躍醫療(002223)、民和股份(002234)、泰和新材(002254)、信立泰(002294)、圣農發展(002299)、眾生藥業(002317)、ST森源(002358)、太極股份(002368)、新亞制程(002388)、中遠海科(002401)、*ST深南(002417)、盛路通信(002446)、益生股份(002458)、二六三(002467)、榕基軟件(002474)、以嶺藥業(002603)、棒杰股份(002634)、榮聯科技(002642)、特一藥業(002728)、葵花藥業(002737)、鷺燕醫藥(002788)、黃山膠囊(002817)、鹽津鋪子(002847)、綠康生化(002868)、名臣健康(002919)、德生科技(002908)、中新賽克(002912)、華森制藥(002907)、天禾股份(002999)、蘇州銀行(002966)、昂利康(002940)、寶明科技(002992)、聲迅股份(003004)、華盛昌(002980)、甘源食品(002991)、競業達(003005)、吉大正元(003029)。 創業板28只，包括：福石控股(300071)最新價為4.88元，周漲幅為11.42%，主營產品為數字營銷。龍源技術(300105)最新價為8.16元，周漲幅為3.82%，最近一年每股收益為0.05元，近一年每股收益計算的市盈率為157.90倍。匯川技術(300124)最新價為71.00元，周漲幅為-0.28%，主營業務為智能制造(通用自動化&電梯&工業機器人)，主營產品為通用自動化，最近一年每股收益為1.22元，近一年每股收益計算的市盈率為58.22倍。理邦儀器(300206)最新價為15.15元，周漲幅為23.17%，最近一年每股收益為0.23元，近一年每股收益計算的市盈率為64.73倍。ST聯建(300269)最新價為4.78元，周漲幅為4.60%，主營產品為數字設備。ST三盛(300282)最新價為6.36元，周漲幅為13.98%，主營業務為制造業，主營產品為智能教育裝備及服務。*ST光一(300356)最新價為5.41元，周漲幅為34.58%，主營產品為電能計量表箱。創意信息(300366)最新價為12.20元，周漲幅為18.45%。今天國際(300532)最新價為18.95元，周漲幅為2.43%，主營業務為制造業，主營產品為系統綜合解決方案，最近一年每股收益為0.67元，近一年每股收益計算的市盈率為28.41倍。中船漢光(300847)最新價為19.00元，周漲幅為60.61%，主營產品為靜電成像設備及耗材產業，最近一年每股收益為0.39元，近一年每股收益計算的市盈率為48.59倍。此外，創出今年新高的還有和仁科技(300550)、三德科技(300515)、金石亞藥(300434)、博思軟件(300525)、*ST美尚(300495)、普聯軟件(300996)、一品紅(300723)、左江科技(300799)、國立科技(300716)、百邦科技(300736)、惠城環保(300779)、彩訊股份(300634)、匯創達(300909)、唯特偶(301319)、美好醫療(301363)、瑞晨環保(301273)、隆揚電子(301389)、泓博醫藥(301230)。 研究一下 程序表格： 中源家居 金融界網站： 最近A股天雷滾滾，既有濃眉大眼的白馬股馬失前蹄，也有創業板標的轟轟隆隆的暴雷聲。 姐弟二人割韭菜   昊志機電實控人家族翻車 11月22日晚間，創業板公司昊志機電的寥寥數語，便驚掉了韭菜的下巴。在公司控股股東被刑拘后，董事長又出事。 昊志機電發布公告稱，公司于近日接到公司董事長湯麗君的通知，其收到中國證券監督管理委員會的《立案告知書》(證監立案字0382022043號)，因其涉嫌內幕交易“昊志機電”股票，根據《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規，2022年10月26日，證監會決定對其立案。 去年9月，昊志機電實控人、副董事長、總經理湯秀清曾因涉嫌操縱證券市場，被立案調查，隨后湯秀清被金華市公安局刑事拘留。而湯秀清、湯麗君系姐弟關系。 簡單說，就是姐弟二人割韭菜，然后翻車了。 面對被割的不要不要的韭菜，昊志機電仍然不忘安撫投資者，“嘴硬”的表示，湯麗君將積極配合中國證券監督管理委員會的調查工作，同時嚴格按照監管要求履行信息披露義務。本次立案系針對湯麗君個人的調查，不會對公司的日常運營造成重大影響。 但是昊志機電股價并沒有如此堅強。23日開盤，昊志機電股價便“跪了“，  直接低開10%，但仍然無法擋住其暴跌的步伐，截至收盤大跌15.72%，報9.06元/股。單日市值蒸發超5億元。 雖然昊志機電一再強調不會對公司的日常運營造成重大影響，但是最終還是“韭菜們”下了所有。 控股股東湯秀清曾被刑事拘留 在姐姐湯麗君被立案調查之前， 昊志機電控股股東、總經理湯秀清和董秘肖泳林就出事了。這一切源于當時轟動A股的“葉飛案”。 2021年5月，爆料人葉飛在微博公開表示，自己作為中介幫助中源家居找接盤方做市值管理，但上市公司卻賴賬不付尾款。 據葉飛爆料，市值管理主要有兩種模式，一種是上市公司與公募或券商資管合謀拉升股價，根據拉升市值進行3%-5%的返點，一種是基金經理將股票池賣出，操盤方在其中挑選標的，操盤方先買，基金經理再買，操盤方賣出后，基金經理跟賣。 隨葉飛爆料越來越大，2021年5月14日，葉飛發文點名昊志機電，并表示“昊志機電，你就是下一個炮臺。去年十二月怎么跌那么慘？安排誰接的盤，我不知道嗎？” 2021年5月14日，深交所曾發《關注函》，要求昊志機電就是否存在與第三方合謀和單獨操縱公司股價、坐莊等情形進行說明。同年5月18日，昊志機電公告稱，經申請將延期回復《關注函》并對外披露。但截至2022年11月23日，昊志機電仍未回復該《關注函》。 2021年9月24日，證監會通報稱，劉某龍團伙、顏某團伙涉嫌分別操縱今創集團、昊志機電股票價格，涉案金額巨大，個別機構從業人員存在利用職務便利與操縱團伙進行利益輸送的嫌疑。 2021年9月30日，昊志機電披露公告稱，湯秀清收到證監會《立案告知書》，因涉嫌操縱證券市場，證監會9月26日對其立案。 2021年12月，昊志機電再次公告，湯秀清與公司董事、副總經理、董事會秘書、財務總監肖泳林因涉嫌操縱證券、期貨市場罪被金華市公安局指定居所監視居住。 2022年1月23日，昊志機電公告稱，公司實控人湯秀清被刑事拘留。同樣被金華市公安局取保候審的還有昊志機電副總經理肖泳林。 2022年2月17日，昊志機電披露湯秀清被取保候審并予以釋放事宜。截至半年報披露日，上述調查事項尚未有結論性意見。 昊志機電曾一路高漲    湯秀清、湯麗君等套現數億元 對于，葉飛爆料的昊志機電2020年年底的暴跌，金融界查詢相關行情顯示，2020年12月4日開始，昊志機電股價突然開始下挫，在29個交易日內，從19.5元/股跌至9.11元/股，股價直接腰斬。 而在此之前昊志機電曾一路高漲。 2019年7月，昊志機電觸及7.45元/股的股價低點，隨后開始漫長反彈之路。2020年3月，昊志機電漲至14.29元/股，連續數日回調后再次大漲。2020年11月，昊志機電股價已超20元，一年半時間內累計漲幅超150%。在股價飛漲期間，湯秀清、湯麗君等相繼高位減持，套現數億元。 2021年，昊志機電仍然妖性十足，尤其是在葉飛爆料后，昊志機電仍在挑戰極限，自7月28日開始，20個交易內股價輕松翻倍。 昊志機電的業績乏善可陳 昊志機電成立于2006年。財報顯示，昊志機電是一家專業從事中高端數控機床、機器人等高端裝備核心功能部件的研發設計、生產制造、銷售與維修服務的國家高新技術企業，主要產品為主軸、轉臺、伺服電機、伺服驅動、運動控制器等高端裝備核心功能部件，應用于數控機床、工業機器人及運動控制領域。 在醉心于割韭菜的控股股東、董事長以及董秘先后出事后，昊志機電的業績乏善可陳。 2022年前三季度，昊志機電實現營收7.33億元，同比下降22.30%；歸母凈利潤3397.29萬元，同比下降79.78%；扣非歸母凈利潤1201.93萬元，同比下降91.87%。 億邦動力ebrun： 中國每生產三把椅子，就有一把產自浙江安吉；每出口兩把椅子，也有一把出自安吉。 安吉椅業名聲在外久矣，但名氣長期只限于產業圈子內。此前，因為一把電競椅，安吉椅業意外“破圈”。去年，中國戰隊EDG在英雄聯盟S11全球總決賽中成功奪冠，國內游戲玩家一片歡騰，由此雙11期間電競椅成為全網爆款，在電商平臺的成交量數倍于往年同期。 與此同時，安吉家居產業帶生產的電競椅在海外市場的表現搶眼，成為出口增速最快，亞馬遜上最受游戲玩家歡迎的產品品類之一。 在亞馬遜上表現搶眼的不止椅子，還有保溫杯，看似很普通的產品，市場規模卻非常可觀。 中國人愛喝熱水的習慣是刻在骨子里的。世界上第一個保溫瓶19世紀末在英國誕生，而如今，遠在亞歐大陸另一端的中國永康五金產業帶已經成為了保溫杯最大的生產基地。 是什么因素讓這些產業帶跨境賣家產品走向海外市場，并獲得增量？有哪些外部因素在助力？下文我們將為大家找到背后的答案。 浙江省安吉縣是中國椅業之鄉，安吉椅業已經發展了近40年。 “安吉原來依靠竹制業，中源那時候也是做竹制品。都是家庭小作坊模式。所以整個安吉企業群體帶有很濃重的家庭風格，大家會抱團取暖，互相幫助。”中源家居董事、副總經理朱黃強表示。 安吉早期在業界是“低價格、低品質”的代名詞，產業多數處于散、小、低的狀態，缺乏龍頭企業，產業未形成集聚規模。隨著時代和產業的發展，整個行業從早期的“野蠻生長”逐步走到“精耕細作”，經歷了模仿學習、生產創造、再到自我創新引領行業，走向智能化制造，每一步都不容易。經過5年多的發展，現在安吉椅業不但價格有優勢，更有口碑和品質。 安吉縣人民政府網數據顯示，2021年，安吉縣椅業產業占國內市場三分之一、出口市場二分之一。安吉產的電競椅也很快在海外市場占據了一席之地，歐美和東南亞市場反響很好。 作為早年靠代工起家的安吉萬寶智能家居科技有限公司(以下簡稱萬寶)，2016年初便涉跨境電商領域，現在海外品牌在美國亞馬遜電競椅的銷售榜上“殺入”TOP10。 點擊“匠起東方中國驕傲——安吉篇小城的大步”查看完整視頻 無論辦公椅、電競椅還是沙發，原材料渠道一樣，成本透明、想要做出差異化太難。萬寶董事長薛棟表示，為了更好地洞察客戶需求，萬寶通過亞馬遜后臺數據，評估椅子在市場上的份額，結合產品成本、功能、結構，對椅子的各種功能進行測試。在投產之前，會讓公司內部員工先測試，再讓客戶體驗，經過雙重考驗后才會推向市場。 思維決定行動，前瞻性思維決定了萬寶的超前布局。在跨境電商的銷售端，為了更好地服務跨境買家，萬寶專門成立了十幾人的跨境電商團隊負責亞馬遜渠道。 通過調研亞馬遜市場體量、分級、價格，評估利潤，需要的功能賣點、外觀設計、競爭優勢，再對產品進行定位，大概半年左右才能推出一款精心打磨的新品。 萬寶配件展示樣品間 而在銷售過程中，萬寶通過亞馬遜實時后臺數據進行評估和管理，跟蹤市場反饋，并積極優化運營策略，更深度參與亞馬遜企業購，通過設置面對B端企業買家專屬的企業價格與數量折扣等功能，為其帶來大量訂單，最多可達上百單。經過努力，萬寶的銷售額從2019年一個月的2000-3000美元，到2021年年銷售額提升到4000萬美元，并在美國亞馬遜做到了品類TOP1，成為安吉第一。 現在，萬寶的辦公椅電競椅等逐漸在亞馬遜確立品類地位后，還拓展了老板椅、沙發等品類，一步步打深做透。 萬寶智能僅僅是家居電商跨境出海走出國門的一個縮影。 事實上，在安吉家居產業帶的大部分企業都在轉型，嘗試積極開發新渠道；這其中，跨境電商是最重要的渠道之一。 以沙發外銷為主的中源家居股份有限公司(以下簡稱中源)，在2018年就開始探索出海的可能性。 跨境出海之初，中源家居遇到了困難和挑戰。 中源家居董事、副總經理朱黃強表示，“當時整個產業都是摸著石頭過河。2009年那時，行業流行一種新材質，中源家居也跟風去做，但是這種材質如果處理不當的話，1-2年后會蛻皮產生霉變。” 有了這樣的教訓，中源家居徹底領悟了做產品之前內部要先確定方向，不能一頭霧水去“嘗試”。2020年，中源積極發展跨境電商業務，通過亞馬遜的后臺數據挖掘買家痛點，提升產品競爭力，探索產品更多可能性。 萬寶和中源僅僅是安吉產業帶的縮影。在安吉這座城市，像這樣自強不息的企業有近千家。當他們匯聚在一起，便成了中國的驕傲。近二十年的產業歷史，每一次努力改變自身的小步，逐漸成了中國產業的大步。 事實上，安吉縣政府針對整個產業，進行千億的大力扶持，其中跨境電商是重要部分。據安吉縣統計局數據顯示，全縣家具出口226.2億元，增長18.9%，占全縣出口總額的66.9%。 中國家具類產品海外銷量一直呈現上漲的趨勢。CSIL、前瞻產業研究院數據顯示，中國是全球最大的辦公家具生產國之一，占全球規模35%。2019年，中國產量超過160億美元，占全球辦公家具產量的31%；全球辦公家具市場預計到2024年將達到867億美元。 中源生產車間 提起小五金，人們腦海中浮現的就是“老、舊、破”。但大家不知道的是，這個經常被忽略的市場，藏著人們不知道的“大生意”。 在距離安吉300多公里外，擁有“中國五金之都”之稱的永康產業帶，這里的五金廠家上下游聚集，在專業類目的技術和工藝交流上形成獨特優勢。依靠強大的五金產業基礎，永康也形成了電動工具、杯業、門業、電器廚具、裝備制造和新材料等八大產業為主的“現代五金”產業集群。首屆世界五金發展大會數據也表明，目前1.13萬家永康跨境電商企業活躍在世界各地，永康制造暢銷全球194個國家和地區。 點擊“匠起東方中國驕傲——永康篇鏗鏘的淬煉”查看完整視頻 QYResearch顯示， 2020年中國地區擁有全球最大的保溫杯制造和出口地區，約占保溫杯產量的65.94%。 而浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司(以下簡稱哈爾斯)作為永康五金產業帶的老牌保溫杯廠商，不甘于做貼牌代工，哈爾斯也開始了自主品牌建設的探索，并通過跨境電商實現品牌出海。 哈爾斯生產車間 哈爾斯2021年組建了跨境電商團隊。首先是確定了專注建設品牌方向后，選擇了能同時觸達C端與B端的亞馬遜做為第一出海渠道。哈爾斯國際品牌事業部總經理楊崇義表示，對于新進入跨境出海的企業，亞馬遜規范的操作、精準的人群定位，能給消費者帶來更好的產品服務和體驗。 除了確認渠道外，哈爾斯更是在產品持續下功夫。他們認為細節決定成敗，看似簡單的保溫杯每一處都是細節的體現，產品使用壽命、杯子外漆脫落測試、靜電檢測，甚至是杯蓋的彈跳次數和旋轉次數都需要考慮。 哈爾斯研究院院長、檢測中心主任劉潤軍透露，“杯子要在細節上不斷打磨，比如杯蓋旋轉次數，行業里最多是幾千次或者一萬次就可以了，但是哈爾斯的杯蓋經得住五萬多次反復旋轉。” 哈爾斯每年投入大量的研發費用，更將技術向國內全行業開放，就是為了不被卡脖子，讓“中國制造”成為“中國智造”。 “通過亞馬遜，我們把產品帶到全世界用戶和企業手中。”楊崇義說到。 哈爾斯跨境出海僅僅是永康作為世界五金之都的縮影和體現，也正是這點成就了永康大大小小的企業。 這點在中國皇冠投資集團(以下簡稱皇冠) 得到了很好的詮釋。 作為一家專注五金電動工具的企業， 皇冠也是貼牌的受益者，彼時正是電動工具替代手工具，讓皇冠拿到大牌訂單。 皇冠集團車間生產線 不過也正是結構單一，讓貼牌利潤越來越少；增量時代到存量時代，價格戰被一個個環節卡住，分走利潤。 “公司經過了痛苦與掙扎。這不是皇冠困境，而是當時整個產業的陣痛。”皇冠集團總裁助理徐晨煜回憶道。 經過長考，皇冠還是決定用自己的產品，做自己的品牌。之后皇冠開始通過亞馬遜打開海外市場，讓產品走向世界的消費者與企業用戶手中。 當下，背靠產業帶出海的企業，正在一步步撕掉代工標簽，積極走向全球價值鏈高端。 未來5年，中國小五金在跨境電商領域還有巨大市場潛力，中國企業走出去要從中國制造的“制”向“質”轉變。 這是一個不斷變化發展的時代，中國跨境電商出口正逐步釋放新潛能。 2021-2022年，跨境電商市場環境發生了極大變化。中國海關統計數據顯示，2020年我國跨境電商進出口1.69萬億元，同比增長了31.1%，其中出口1.12萬億元，增長40.1%；2021年我國跨境電商進出口1.98萬億元，同比增長15%；其中出口1.44萬億元，增長24.5%。 “萬物皆可鋪”的紅利時代已經一去不復返了，越來越多的出海企業和產業集群開始堅守“長期主義”，聚焦于產品與品牌的打造。以工業品為代表的B端企業在出海過程中，逐漸出現了品牌化的機遇。 從上述安吉座椅產業帶和永康五金產業帶不難發現，此前商家受制于傳統貿易鏈條，很難觸達終端客戶，跨境電商平臺的崛起改變了這一現狀，它讓“供應鏈出海”逐漸走向“產品出海”。跨境電商平臺的優勢在于，它極大縮短了傳統外貿鏈條。 在出海過程中，越來越多的中國賣家同時面向個人消費者與企業機構客戶開展業務，借助亞馬遜DTB（Direct To Buyer）新模式，不僅可以將商品給到C端消費者，更可以通過DTB模式將同一商品展示給B端企業買家后，提供專屬企業采購價格或數量折扣，企業買家在選擇時，可以看到從消費者端對于這個商品的消費記錄與評論，并且根據評價信息做采購決策。這和傳統的企業采購評級體系不同，更有利于新品牌賣家快速獲得企業客戶與信任。 今年9月，亞馬遜全球開店便發布了亞馬遜企業購新業務重點，就是指向了這種需求；業務重點包括持續賦能制造工廠和產業帶數字轉型，完善數字化智能工具，以及優化企業購專屬客戶支持三方面。 亞馬遜企業購DTB模式 憑借這一優勢、亞馬遜企業購依托全球海量的商業采購需求，通過其高效數字化智能工具，能夠承接大宗批量大單；商家可以直接觸達海外500萬的優質企業與機構買家。過去5年，開通亞馬遜企業購的中國賣家數量就增長了近40倍，眾多中國賣家都收到過來自企業端的訂單。 例如，文具品牌得力借助企業購，在亞馬遜同時涉足to C和to B領域。2021年，得力在亞馬遜的總體銷售同比增長超3倍，其中來自企業和機構買家的銷售同比增長近5倍。 亞馬遜對產業帶數字化轉型的賦能和支持對上下游產業鏈的帶動作用顯而易見，可以很好的幫助中國優質工廠和品牌商直達全球企業客戶，抓住跨境商采增長的機遇。 具體體現在：首先是直接面對采購企業，可以小批量銷售，也可以見到小訂單企業的需求。其次，通過DTB直接面對客戶，能更準確洞察客戶企業需求，找準企業的獨特競爭點，有望成就一批工業品品牌產品。第三，亞馬遜提供數字化采購服務工具，逐步接入海外各類公司的供應鏈采購平臺，能夠帶來新增量的機會。 將傳統企業大宗采購的流程和習慣，用數字化工具在電商里滿足，是DTB模式的價值體現。 例如，大型企業有獨特的數字化采購流程和內部系統，亞馬遜通過與SAP Ariba合作，可以讓采購企業在SAP Ariba內直接搜索購買亞馬遜企業購上的商品，實現內外部商品庫打通。 通過亞馬遜企業購進行企業采購的優步公司（Uber）表示，“在亞馬遜企業購上，實時查看采購數據、洞察業務狀況，讓我們的決策更加靈活。” 美國跨國能源公司雪佛龍（Chevron）也表示，亞馬遜企業購讓其可以使用最優價格快速獲得所需商品，同時避免了以往與供應商長時間的招標和談判過程。 不僅如此，亞馬遜體量大、企業購交易額增速快。億邦智庫數據顯示，2021年是250億美金的采購額，打開了中國企業跨境B2B出海的新渠道。亞馬遜企業購把跨境電商出海品類從消費品擴展到了MRO工業品、企業辦公用品、酒店用品、文教用品等品類。 億邦動力董事長鄭敏表示，產業集群中的企業和區域政府都非常看重如何通過跨境B2B找到數字化增長新渠道。相比國內B2B平臺對中外跨境中小企業的服務，亞馬遜企業購瞄準全球大企業與機構訂單領域的差異化競爭，在一定程度上為自己打開了新藍海，也為國內做產品的企業帶來機遇。 在DTB新模式下，世界500強為代表的企業和機構買家正在進場，全球大中小型企業的電商采購需求正在釋放。未來，中國跨境出口領域將有機會產生一批真正百億及千億營收級別的全球跨國品牌。 福往福來的成長之路： 我們在之前的【避坑指南】談談十二條不投原則中從“不可為”的角度整理十二條原則，今天換從“可為”的角度整理了牛股選擇原則十二條，談談牛股都滿足哪些條件。 原則一、上市滿一年以上，股票實際流通比例高于40% 原則二、股價要在50元以上，最好是100元以上，流通市值要比較高 原則三、上市3-6年股價年化收益要大于0%，上市6年以上股價年化收益要大于10% 原則四、ROE要求10%以上，高于15%最好，重視其趨勢變動 原則五、商業模式優秀，營收增長和凈利潤增長相匹配 原則六、毛利率凈利潤率都比較高，并且趨勢向好 原則七、資產負債率低于50%，趨勢更重要 原則八、現金、負債和財務費用三個財務數據要相匹配 原則九、應收賬款和存貨要較小 原則十、派現融資比要高，優秀企業一定是現金奶牛 原則十一、不存在不良記錄 原則十二、惟精惟一，做專做精做到行業的頭部 原則一、上市滿一年以上，股票實際流通比例高于40% 我們選股一般要求上市時間最好能夠滿三年，上市時間越長其業績和股票走勢更加真實。上市不滿一年的新股流通股比例極小，則可以直接剔除。存在股價虛高及上市前業績粉飾等問題，公司質地存在不確定性，很難判斷真正的合理估值。 新股上市規定的股權分布條件要求：上市公司發行總股本在4億股以下的，公開發行股本的比例要求為25%以上；發行總股本4億股以上，公開發行股份的比例在10%以上。如此小的流通比例勢必面臨著小非一年解禁賣出和大非三年后解禁賣出帶來的拋售壓力。大小非的成本極低，以股票價格來講有極大的獲利空間，也使其有較強的拋售意愿。而股票短期波段主要是取決于供求關系，一旦大小非拋售，其它的投資者不愿意接盤，就會出持續陰跌的走勢。這一原則幫助我們成功避開了天味食品和中偉股份等幾個大坑。中偉股份作為新能源車里面比較好的一個標的，財報成長性都很好，并且定增當時股價年化收益達到118%。但是因為它實際流通量很小，用8%的流通量撐起1000億市值，這是非常可怕的。于是我們一票否決了這個項目，最終解禁后收益也是我們意料之中，虧損達到20%。 對于質地較好的新股我們也會保持跟蹤，等待實際流通比例高于40%，估值較為合理時有機會就出手。同時由于上市時間較短可持續性較為欠缺，我們對其股價年化收益和折扣要求會更加的嚴格。以我們參與的IGBT龍頭斯達半導和光伏設備龍頭邁為股份為例，發行當時流通比例都高于50%符合我們的要求的基礎上，斯達半導發行當時上市1.65年，股價年化收益為84%；邁為股份發行當時上市3年，股價年化收益為118%。兩個項目于的質地和所屬的行業以及股價年化收益都符合我們最優選股要求，我們果斷參與并中標。在今年市場行情非常差的背景下，兩個項目的收益分別為12%和25%的正收益，還是相當不錯的。 值得我們注意的是流通比例這一指標同樣適用于重組的上市公司。以哈高科為例，其重組后改名為湘財股份，流通比例僅10%，3年后限售股解禁后仍然有較大的拋售壓力。 原則二、股價要在50元以上，最好是100元以上，流通市值要比較高 股票價格反映的是兩個世界，一個是市場參與者短期的內心世界，另一個是市場長期的真實世界，這兩者有時候統一有時候又不統一。但股票市場的價格拉長看，必然是反映時間的真相，股價會無限接近于真相。 因此股價高低是牛股最直觀的指標之一，這個指標可以幫我們縮小選股的范圍。股價50元以上才可以進入我們的選股池，股價100元以上最好。但是這一原則是建立在第一個原則的基礎之上，股價較高的個股要排除上市時間短，流通比例小的，這種的高股價是存在水分的。同時要參考市值進行細分，有一些股價高但市值卻在20億以下的公司，我們同樣需要回避。因為好的企業一般不會有很低的市值，如果上市十年的企業市值仍然只有20-30億那一定是存在一些問題。下圖是我們整理出來的滿足原則一和原則二的股票名單。（附：表格1，上市滿一年，流通股大于40%，且股價在50元以上名單） 原則三、上市3-6年股價年化收益要大于0%，上市6年以上股價年化收益要大于10% 原則二會漏掉那些由于分紅送股導致除權后股價變低的好股票，市場長期是有效的因此后復權股價更能真實的反應個股上市以來的漲跌幅趨勢。將時間因子加上去計算出的股價年化收益是所有信息的完美體現，時間越長越準確，也更加接近實戰。（后復權股價除以上市開板價，再對上市年份開根號得到這個指標）約翰·博格的投資小紅書中統計到，1900年到2016年標普500的年化回報率為9.5%，其中企業基本面改善帶來的回報率為9%，而由于市場情緒波動導致的估值變化僅僅影響了0.5%的收益率。從這個數字我們看到，拉長時間來說，股價年化收益無限接近于基本面信息，估值的波動基本上可以忽略不計。股價年化收益長期表現優異的公司，一定是基本面真的長期增長優秀的企業。 對于上市3-6年的股票股價年化收益要求要大于0%，因為通常來說新股上市水分較大，都會通過較長較深的跌幅來消化高估值。如果股票在3-6年內可以將上市的高估值消化并取得正收益，那么就可以納入考慮范圍。如果上市后能通過業績的高速增長來消化高估值，達到上市以來股價一直穩穩向上的股票就是具備極強的成長性和競爭力的股票，是我們最喜歡的模板。例如邁為股份、德方納米、錦浪科技等。我們列出了上市3-6年股價年化收益前50名的表，我們可以清楚的看到排名較前的股票都出現：高股價年化收益與高營收年增長，高凈利年增長齊頭并進的現象。 對于上市6年以上的股票我們要求股價年化收益要大于10%，在實戰中我們會根據股價年化收益對股票進行分檔給與不同的預期定增折扣。第一檔是年化收益20%以上，屬于勢在必得類項目，最高可以給到92折的報價；第二檔是10%-20%，年化收益相對較低就需要通過一定的折扣來提高收益，根據質地最高會給到85折的報價；而10%以下的項目，企業自身盈利能力較差，如果沒有足夠大的折扣，我們就傾向于不參與。（附：上市6年以上標的，股價年化收益前100名單，ROE） 股價年化收益這個指標更偏向于技術面，實際應用上我們用技術面指標來對基本面進行佐證。如果出現背離，基本面很好但股價年化收益卻很低，我們選擇尊重技術面尊重市場的選擇，因為市場長期一定是有效的，而我們對企業基本面的認知是片面的。如果技術面好但基本面卻很差的情況我們也要避開，雖然可能是企業有我們還沒有發現的競爭優勢，但也可能是存在操縱股價的行為，一些莊股或是造假的股票在謊言被戳穿之前容易走出這種情況。本著不懂不做的原則，我們傾向于避開。比如安恒信息2021年10月增發時技術面走勢非常好并且有知名投資人做背書，感覺形勢一片大好。但是安恒信息當時財報業績差，基本面下滑，找不出有支持的邏輯，我們本著不懂不投的謹慎原則選擇不做，最終該項目虧損達到57%而我們成功避坑。 同時我們也憑借堅持技術面和基本面共振找到了德方納米、錦浪科技、天賜材料、邁為股份等優秀項目，并獲得了不錯的收益。 原則四、ROE要求10%以上，高于15%最好；重視其趨勢變動 ROE由凈利潤率、資產周轉率和杠桿率三部分組成，最好的模板是ROE的提高由凈利潤率貢獻，其次是周轉率，最次是通過提高杠桿來撐起高ROE。ROE達到10%就達到了進入我們觀察范圍的及格線，但我們最看重的不是絕對值而是變化趨勢。 因為ROE會受到行業特點的限制，制造業一類辛苦的行業經營得再好ROE也不會太高，而食品飲料行業就可以輕松高ROE。因此我們要重視辛苦行業里股價年化收益不錯并且能夠維持10%ROE的優秀企業，一旦行業迎來上升期，業績拐點就是下注的好時機。以股價年收益為根本，用業績擇時。 但是ROE PE這類型的指標不能看出成長性，在使用結果上還是存在很多弊端，要慎重用。如上圖所示，平治信息、飛科電器即使連續十年ROE>20%，但是其股價年化收益卻很低。深究個股就能發現存在硬傷，其高ROE是高資產周轉率和高杠桿率支撐起來的，存在水分。 股票最重要的就是看未來，因此我們現在傾向于以股價年化收益為主ROE為輔，不單獨使用ROE指標。用股價年化收益可以來證實業績的真偽，因為股價年化收益高的企業一定是長期基本面優秀的企業；用ROE這個綜合業績指標來證實股價年化收益，常年業績好的企業不可能股價年化低。 原則五、商業模式優秀：營收增長和凈利潤增長相匹配 營收增長和凈利潤增長可以幫助我們了解一個企業的商業模式是怎么樣的，最好的模式是凈利潤增長比營收增長高一兩個點做到量價齊升，高太多也不好因為不可持續。要尤其注意拐點，如果出現凈利潤增長低于營收增長就是企業向差的一種標志，格力電器和恒瑞醫藥就是從好的商業模式到差的商業模式的典型代表。 2018年格力電器開始的出現營收增長和凈利潤增長倒掛的現象，出現了ROE拐點，也就是我們原則四里面說到的即使ROE>10%但更重要是的趨勢變動。業績增速減緩撐不起高估值以后就會迎來暴跌，深如大海。2020年的恒瑞醫藥也是如此，甚至出現負增長的現象，ROE迅速掉到了10%以下，股價直接攔腰斬斷。 原則六、毛利率凈利潤率都比較高，并且趨勢向好 高毛利率是高凈利潤率的基礎，高毛利率的企業往往商業模式比較優秀具備提價的主動權，并且在行業里面的地位比較高；凈利潤率高說明企業經營管理得好。最理想的模板是高毛利率的基礎上高凈利潤率，毛利率60%、70%，凈利潤率20%、30%，并且微微向上。 高毛利率、低凈利潤率說明其行業地位較低，中藥就是典型的高毛利率、低凈利潤率的例子，雖然成本較低但是銷售費用很高。低毛利率、高凈利潤率我們也不大喜歡，通過企業管理降低費用來提高凈利潤率這是企業優秀的一種表現。但是很容易到天花板，就算做到極致對于凈利率的提升也是很少。最好的還是產品能夠提價，毛利率能夠提升，做出好的極致的產品滿足差異化需求，這更符合商業本質。 能夠做到毛利率凈利潤率都高的都是好行業中的好企業，白酒里的貴州茅臺就是典型代表。然而即使是同處于白酒行業，白酒個股毛利率凈利潤率也是天差地別。我們以貴州茅臺和天佑德酒為例，高端白酒龍頭企業貴州茅臺因其品牌價值和稀缺性，提價順暢做到了高毛利率高凈利潤率。而天佑德酒屬于二三線白酒，不具備提價的能力，經營管理能力很差，導致其凈利潤率非常的差。 原則七、資產負債率低于50%，趨勢更重要 我們對企業資產負債率的要求是低于50%,但趨勢更重要。如果資產負債率有明顯的下降趨勢，則是企業向好的征兆，即使高于50%我們也是可以接受；如果負債率趨升，則是企業惡化的表現，即使低于50%我們也是不喜歡的。 負債分為兩種情況，一種是高息負債構成，往往帶來高財務費用；另一種是由低息和無息負債構成。例如由應付款項構成的負債，并未導致企業信譽與市場地位的喪失，且可以增加企業現金運用效率，是企業在產業鏈地位強勢的一種體現。但是只要是負債都要盡量回避，因為資產負債率高，財務風險就相對較高，一旦企業行業地位動搖上下游擠兌或者出現銀行斷貸或抽貸情況就存在資金鏈斷裂的風險。 真正好的企業是通過高效的管理，根據企業實際情況將資產負債率掌控在合適范圍內。比較優秀的例子有貴州茅臺和海天味業，貴州茅臺常年的資產負債率在20%出頭，且有明顯下降的趨勢，2022年三季度的資產負債率僅13%。優秀的股票有很多，我們沒必要去冒高負債的風險。 原則八、現金、負債和財務費用三個財務數據要相匹配 現金是企業的血脈，有了充裕的現金就有了流動的血液，企業才能更具活力的去生產經營，自然是越多越好，現金和負債的比例最好可以做到1:1。負債則是盡可能的越少越好，但企業經營不可能完全沒有負債，適當的負債也可以推動企業業績的快速增長。因此要把負債和財務費用結合起來看，大致判斷出企業的負債利息。財務費用高于1億元的企業我們是不會看的，因為這樣的企業通過定增融資只能緩解部分財務費用，對業績很難有推動作用。 同時這個三個財務數據是否匹配也可以幫助我們避開那些財務造假的企業。以康美藥業為例，暴雷前財報顯示有300億元的現金、300億元的負債并且利息也高達三十億元，賬上有現金為什么要去借有息負債呢，一看就是不符邏輯典型的大存大貸，現金科目就是作假。 原則九、應收賬款和存貨要較小 “應收賬款”及“存貨”所占用的資金被稱為企業財務上的兩金，這兩個科目不僅可以反映企業的經營活動收現能力，即在產業鏈的地位；還可以幫助我們識別企業是否存在操縱業績的嫌疑。國資委要求國企的“兩金”占資產總額不能超過50%，我們也應該用這個標準來選股。 應收賬款占總資產及營業收入的比例越小越好，沒有最好說明司在產業鏈上話語權非常強。因為應收賬款雖然是你的資產，但它現在畢竟在別人兜里，能否收回來是個未知數，所以應收賬款非常的“虛”。因此，如果應收賬款占總資產的比重過大說明資產存在水分或者應收賬款占銷售收入的比重過大說明營收的質量較低，存在壞賬的可能，我們都要格外小心。 我們以海天味業和千禾味業為例，海天味業應收票據及應收賬款占主營業務收入的占比遠小于千禾味業，說明海天味業在產業鏈的話語權遠高于千禾味業。但同時我們也看到海天味業作為一家基本不讓下游賒賬的企業卻在應收賬款在2020年確突然翻倍并且還有明顯的上升趨勢，2022年三季度海天味業的應收賬款已經達到了1.94億元，說明海天味業的議價能力有下降的趨勢。 本質上存貨是對貨幣資金的占用，存在計提跌價準備的可能，除了高端白酒一般來說存貨越少越好，因為企業沒有必要去囤很多的原材料或者賣不掉的商品。應收賬款和存貨作為企業財務造假的高發科目，一旦不對勁我們都傾向于回避。應收賬款讓業績僅停留在“紙面富貴”上，最終在合適時間點以回款風險爆發為由計提了大量損失，讓資產迅速縮水。更有甚者，在正常的資產減值過程中借著業績虧損名由來個財務“洗大澡”，一次性將公司此前多年積累無法平掉的賬務問題集中處理了。 原則十、派現融資比要高，優秀企業一定是現金奶牛 這個指標的原理來自于DCF定價模型（現金流折現模型），即企業的價值等于企業未來特定期間內的預期現金流量的折現。但DCF模型涉及到大量數據的估計和預測，計算比較復雜，對投資人的要求較高，因此我們采用融資派現比例來替代且更好理解。 派現高說明了賺到真金白銀了，而不是負債的減少或者是固定資產的增加；派現融資比高說明經營數據好，不怎么需要依靠外部資金而是通過自身性的增長不斷的發展壯大，能夠給投資人源源不斷的分紅。典型代表就是貴州茅臺僅IPO的時候融資過，之后累計分紅21次金額達到1480億元，派現融資比高達到66倍。另外山西汾酒派現融資比33倍，兗礦能源派現融資比21倍都是妥妥的現金奶牛。 同時這一指標也給以幫助我們避開那些財務指標看似很好，但是卻分不出錢來的大坑，例如康美藥業、康得新等。 原則十一、不存在不良記錄 不良歷史包括：1）歷史上出現過業績大幅度虧損的企業，2）歷史上出現過資金鏈斷裂，被動平倉的企業3）歷史上出現過實控人清倉式減持的企業4）歷史上是控盤莊股，莊家爆倉出貨導致多幾個跌停的企業。 業績變動較大的企業往往經營管理能力較差或者是存在操縱業績而出現“財務大洗澡”的可能。對自身經營的把控力較弱的企業，如果迎來行業下行周期，業績出現下滑，容易出現戴維斯雙殺。而歷史上有過財務洗大澡的企業不僅是經營管理能力差，管理層的品質也差，無疑是定時炸彈。而一家真正優秀的企業往往可以通過經營管理來弱化周期合理平滑每年的業績。 大股東質押率過高一旦出現問題質押股票就會被強制賣出，對股價造成惡劣影響，甚至會出現連續跌停的情況。最典型的案例就是賈躍亭在樂視網資金就比較困難的時候為了汽車夢直接質押其持有股份的99%，最后夢碎導致資金鏈斷裂，樂視股價持續下跌最后被動平倉。 大股東為了套現等目的，借助信息優勢及控股權地位綜合利用多種方式以一種“合法卻不合理”的方式逐步將自己所持有的全部股票進行拋售最終實現“逃離”，對股東的權益的損害是巨大的。掌趣科技在3年禁售期滿之時，便開啟瘋狂減持套現之路。大股東和管理層瘋狂減持合計套現超過60億元，其中公司創始人套現20億導致掌趣科技現已無實控人。 控盤莊股，莊家爆倉出貨導致多幾個跌停。被葉飛炮轟最終坐實操縱股價的中源家居、利通電子等莊股一般具備以下特點：特征一：實際流通盤很小，特征二：曾無厘頭上漲卻鮮見漲停，特征三：前十大流通股東持股分散。 原則十二、惟精惟一，做專做精 做到行業的頭部 所有做到行業的龍頭企業都是聚焦主業，做專、做精、做到行業頭部的，并且是通過自身性生長，而不是通過并購和體外培育的形式，才能經受住考驗成為跨越周期的牛股。專注高端白酒的貴州茅臺、專做調味品的海天味業、專注養豬的牧原股份等比比皆是。 真正優秀的企業不是片面追求多元化發展而去選擇跨界并購，并購往往溢價不僅花費眾多真金白銀還要面臨一系列資源整合等問題，對企業能否成功轉型是很大的考驗。而且高溢價帶來重大商譽一旦整合不成功，計提商譽減值對投資人又是當頭一棒。重組帶來的增長只是一時性的，以后會帶來很多后遺癥，只適合做波段，不適合作為長期價值投資的標的。“并購狂魔”均勝電子從2011年開始舉債進行車輪式并購，雖然資產規模和營收規模短時間內得到了快速攀升，但商譽也高達80億元，但是高商譽、高負債及高質押等風險似乎被這種“膨脹”的假象給掩蓋。隨著業績萎靡收縮，業績不達標后，2021年計提22億元的商譽減值損失，但現如今賬上還有超54億元巨額商譽風險釋放待解。這種大肆擴張遺留的風險最終或會對中小投資者產生“毀滅性”打擊 作者：郭偉松_鑫鑫投資 每日經濟新聞： 每經AI快訊，有投資者在投資者互動平臺提問：請問公司是否有電加熱的功能性沙發產品，是否有出口或內銷？ 中源家居（603709.SH）12月23日在投資者互動平臺表示，公司部分沙發產品帶有加熱功能并銷往國外市場。 (記者 賈運可) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。 每日經濟新聞 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 投資要點 本周紡織服飾板塊領先大盤2.07%，九牧王、棒杰股份、新野紡織漲幅靠前。本周（11.7-11.11），SW 紡織服飾板塊上漲2.63%，領先大盤2.07 個百分點，其中SW 紡織制造板塊上漲2.56%，SW 服裝家紡上漲2.39%，九牧王（+21.06%）、棒杰股份（+12.88%）、新野紡織（+11.08%）漲幅靠前。目前SW 紡織服飾整體法（TTM，剔除負值）計算的行業PE 為18.94 倍，低于近1 年均值。 本周家居用品板塊領先大盤5.87%，江山歐派、中源家居、蒙娜麗莎漲幅靠前。 本周（11.7-11.11），SW 家居用品板塊上漲6.43%，領先大盤5.87 個百分點，江山歐派（+17.3%）、中源家居（+14.3%）、蒙娜麗莎（+13.95%）漲幅靠前。 估值方面，目前SW 家居用品整體法（TTM，剔除負值）計算的行業PE 為22.42倍。 行業新聞： （1）歐派衣柜與喜臨門達成全球戰略合作，首個Omax“凈”系列健康睡眠空間驚艷亮相。2022 年11 月10 日，“歐派衣柜X 喜臨門全球戰略合作簽約儀式暨Omax“凈”系列健康睡眠空間發布會”在廣州歐派集團總部圓滿舉行。歐派整家營銷事業部總經理劉順平、歐派整家配套產品負責人熊定桂，喜臨門南方公司總經理張昊、喜臨門南方公司行政總監林觀發等多位行業領袖及數十家媒體共聚一堂，共同見證了歐派衣柜整家定制首個Omax“凈”系列健康睡眠空間全行業首發，共同慶祝歐派衣柜與喜臨門達成全球戰略合作的行業盛事。 （2）索菲亞直營整裝1000 平深圳旗艦店盛大開業。為滿足消費者對家居定制的多元化、個性化及一站式的裝修需求，讓更多人真正成為深圳人，索菲亞直營整裝旗艦店&家居超級MALL——宜居巢在深圳正式落地，以場景化布局打造沉浸式購物氛圍，給深圳的消費者一站式的家居裝修體驗。宜居巢（LIVABLE NEST）集銷售、服務、設計、集采、落地于一體，其中包含整體衣柜、櫥柜、全屋軟裝、局部改造等產品服務。全面整合產業鏈設計、施工、硬裝、軟裝以及家電產品的供應鏈體系，真正為消費者提供一站式家居空間解決方案。 （3）天貓雙11 全行業榜單來了。11 月12 日零點，2022 年天貓雙11 落下帷幕。 盡管存在疫情等不確定因素，今年天貓雙11 依然表現穩健——“穩中向好”是關鍵詞。據天貓方面透露，這屆雙11 交易規模與去年持平。持續14 年，雙11已經成為全社會消費活力與趨勢的一面鏡子。今年雙11，中國社會依然展現出了消費信心與經濟韌性。新消費趨勢不斷涌現。增長迅猛、關注度高漲的運動戶外、寵物、潮玩、珠寶行業，成了今年的“新四大金剛”。消費側，人們對美好生活的期待不斷增長；供給側，以巧思與供應鏈為基礎，不斷推出新品與新品類。 今年，面膜冷熱儀、低碳清洗機、內衣洗衣機等148 個細分趨勢品類，都獲得了同比超100%的增長。增長之外，商家們獲得的是未來經營的確定性——會員。 130 個品牌的會員成交額過億元，超過5600 個品牌會員成交額同比翻倍增長。 會員成為品牌“復購”的主力軍，為品牌長期可持續經營創造條件。 紡服板塊投資建議：紡織制造方面，10 月紡織服裝出口增速承壓，且近期疫情仍在反復，歐美通脹壓力依然較大，紡服企業訂單或有所承壓，建議繼續關注深度綁定下游優質客戶的針織服飾制造龍頭申洲國際。品牌方面，多品牌雙十一首輪預售數據表現靚麗，建議繼續關注大單品策略效果顯著的珀萊雅、下沉市場布局領先的珠寶龍頭周大生、本土運動服飾龍頭安踏體育。 家居板塊投資建議：家居用品板塊方面，11 月7 日發改委發布《關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》；11 月8 日，銀行間市場交易商協會發布信息，繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資，預計支持2500 億元民營企業債券融資；11 月9 日，中債信用增進發布《關于接收民營企業債券融資支持工具房企增信業務材料的通知》。政策端持續向好，民營房企發債獲得多方支持，并提出切實可行的支持，家居用品作為房地產后周期行業，大宗業務得到改善，且家居板塊估值得到支撐。建議繼續關注零售渠道力領先，整裝先發優勢顯著的歐派家居、推出整體睡眠解決方案的顧家家居、積極推進整家布局，估值向上空間充分的索菲亞，以及渠道規模持續擴張、多品類接力增長的喜臨門、金牌廚柜、志邦家居。 風險提示：地產政策效果不達預期；國內疫情持續出現反復；品牌競爭加劇；匯率大幅波動；原材料價格波動風險等。 來源：[華金證券股份有限公司 劉荊] 日期：2022-11-16 獵云網： 十年跨境電商“老兵”唏噓落幕。 來源：獵云精選；文/林京 破產清算，又一家跨境電商企業宣布倒下！ 12月14日，一份江蘇四海商舟電子商務有限公司（下稱“四海商舟”）告員工書在網絡流傳。公告中，四海商舟稱公司因長期經營困難，已無法繼續運營，決定于2022 年12月15日結束經營，終止勞動合同，公司進入清算程序。 來源：網絡 目前，四海商舟的官網資訊更新停留在2018年底，而其公眾號和微博在2016年便停止更新。而天眼查資料顯示，四海商舟2021年還有員工188人。 成立于2011年，作為跨境電商“老兵”，四海商舟在近兩年發展中不盡如人意，其落幕也令外界唏噓不已。 四海商舟也是跨境電商行業的一個“縮影”。自2021年以來，包括環球易購、海淘天下、易思拓、執御、泛聯科技、墨燦等在內的跨境“大佬”都已經相繼倒下。今年九月，曾占據國內獨立型跨境電商市場份額首位的洋碼頭，被傳“人去樓空”，并欠下2億貨款。就在上周，被稱為“跨境電商第一股”的跨境通發布公告稱，公司原董事長、總經理徐佳東（2021年5月卸任）因涉嫌職務侵占已由太原市公安局萬柏林分局立案偵查，引發行業關注。 告別昔日輝煌，一個個跨境電商“大佬”相繼倒下，甚至淪落到被供應商討債的地步，都昭示著行業正告別野蠻生長，進入新的發展階段。 四海商舟由周寧于2011年創立。根據網絡公開資料，周寧極具商業頭腦，很早便觀察到跨境電商的發展機遇，是早期的海外“淘金者”。 周寧是一名70后創業者。2001年，從南京大學數學系畢業時，周寧便憑借四年打工購買了一套房子。2005年，在南京大學計算機系攻讀博士一年后，周寧決定休學創業。 周寧的創業經歷可謂是一波三折，2005年，周寧開始嘗試eBay和獨立站銷售，剛開始初衷很簡單，就是想賺錢改善生活。 2010年，周寧將已逐漸成熟的外貿營銷整體解決方案正式定名為“四海商舟”。四海商舟也是在國內首推以電子商務為載體的海外營銷整體解決方案，包括前期的海外市場分析，中期的網站服務器等基礎平臺架設、付費搜索郵件營銷等多樣化的網絡推廣服務以及后期的客服物流法律咨詢服務，通過這一整套方案打通了對外貿易的整個產業鏈。 周寧說，創業時就堅信未來出口電商的主角是傳統出口企業，特別是那些有研發和設計能力的領頭羊企業，依托他們才能真正走向國際市場。 此后兩年，四海商舟經歷陣痛，核心骨干創業元老陸續離開，四海商舟開始嘗試轉型，同時又大幅裁員。2013年，周寧把前面兩次創業失敗和經驗教訓集中利用，四海商舟探索出一條快速發展的路徑。 四海商舟官網顯示，2013年—2015年，四海商舟在日本、澳洲的辦事處分別成立，帶領更多優秀的中國出口企業進入歐美傳統商超領域，并提出“創牌 賣貨 分錢”理念，與近60家細分品類ODM/OEM“隱形冠軍”合作，開啟管理輸出業務。 四海商舟的快速發展也離不開資本的加持。天眼查顯示，四海商舟共完成四輪融資。在創業初期，該公司便獲得來自IDG、金茂創投、百興資本等數千萬美金融資。 關于IDG這筆投資。在周寧的百度百科如此介紹道：馬云說他當時去了趟洗手間搞定了孫正義。毫不夸張地說，我們是拿了張A4紙，一支鉛筆，給IDG的人說了一下我的想法，雖然沒有上趟廁所這么短的時間，但是前后也不到兩個小時，我們基本談成了這個交易。真正拍板，兩個小時。 四海方舟官網顯示，四海方舟在家居、時尚、運動戶外、3C等多條品類線積累了豐富運營經驗和配套資源，同時其在美國洛杉磯、底特律等地還設有運營中心和倉儲物流中心。據稱，四海方舟通過聯合運營的方式幫助國內百余家企業成功開拓全球市場，包括14家上市企業。 種種線索來看，一路高歌猛進的四海商舟，在2018年出現發展分水嶺。 根據四海方舟對外披露數據，2016年四海方舟直營和加盟部分合計流水超過2億美金，90%以上還是來自美國，服務的A股上市公司（部分在會中）超過10家，50%以上服務的客戶都是行業Top3的出口企業，已經在美國中部投入專屬退換貨維修倉庫，建立線下清貨團隊，幫出口企業解決滯銷庫存難題。 2017年，四海方舟計劃加大歐洲的投入，同時也會小規模嘗試工業品的跨境電商模式。 轉折點或出在2018年。在四海方舟官網上，無論是企業發展歷程介紹，還是新聞動態，都停止在2018年末，再未更新。 也是在這一年，樂歌曾發布公告稱擬收購四海商舟，但最終宣告終止。2018年8月20日，樂歌股份發布了《關于終止發行股份購買資產的公告》，終止收購跨境電商江蘇四海商舟電子商務有限公司的進程。 公告指出，公司原擬通過發行股份及現金支付的方式購買四海商舟全部或部分股權。但由于本次交易各方未能在核心交易條款上達成一致意見，經各方協商同意終止本次發行股份購買資產事項。 四海方舟近兩年的困難也可以尋得蛛絲馬跡。今年6月30日，中源家居新增1則開庭公告，案由系服務合同糾紛，被上訴人/被告為江蘇四海商舟電子商務有限公司。 中源家居成立于2001年11月16日，法定代表人為曹勇，注冊資本為8000萬元，經營范圍包含家具生產及銷售，家具配件、床墊、按摩器材、電子產品銷售，貨物進出口業務，紙制品等。 天眼查顯示，四海方舟自成立以來涉及司法案件14起，其中78.57%的案件身份為被告。 今年九月，“四海商舟”與“浙江正特”代運營合作持續6年后，被后者叫停。雙方共同合作的品牌為“ Abba ptio”，賣得最好的就是遮陽傘，由浙江正特以FOB的方式備貨，而四海商舟負責亞馬遜等平臺上運營。 據悉，雙方終止合作原因之一是浙江正特與四海商舟簽訂的是“獨家代理跨境電商業務”的合作模式，從而限制了其與其他優質跨境電商企業的合作。因此，原有合作模式“已不能滿足境內跨境電商行業快速發展的需求“。這也從側面揭示出跨境電商代運營企業與工廠之間的“矛盾”。 而在四海商舟官網上，無論是中源家居，還是浙江正特，都曾是其想向外界展示的標桿合作客戶。 四海商舟創始人周寧的最近一次采訪出現在2021年。他在接受跨境眼觀察采訪時表示，下一個十年的跨境電商，流量不再便宜，需要聚焦產品、聚焦品類，拼的是品牌和私域流量；Fob不再便宜，需要產品創新、產品差異化和服務差異化；人力不再便宜，注重精益化管理，專業化分工；運費不再便宜，行業需要整體供應鏈協同，一體化物流。而且，合規化必須要做好，現在很多賣家在財稅、資金流方面仍不有合規的現象，在平臺運作上也不合規，風險極高。 他認為，未來行業一定是朝著均衡發展的方向走，短板不能太明顯。作為一個企業，拼的是綜合實力，不是靠單方面抵達高峰。 如今，一語成讖。四海商舟的蓬勃和發展，離不開跨境電商時代紅利的加持。現在行業的發展與動蕩今非昔比。黑五前一周，亞馬遜啟動史上最大規模裁員，人數超過萬人。亞馬遜CEOAndy Jassy近日參加紐約時報DealBook峰會表示，經過一個月的評估，美國宏觀經濟比之前預想的更加充滿不確定性，正是源于此，亞馬遜才痛下狠手，削減成本，大量裁員。 跨境電商的增速也有所回落。數據顯示，2021年中國跨境電商市場規模為14.2萬億元，同比2020年增長13.6%。 受到亞馬遜封號及越來越嚴苛的合規政策影響，跨境電商正步入新的發展階段，以SHEIN為代表的獨立站模式發展的如火如荼，拼多多的跨境電商獨立站Temu更是在海外“大殺四方”。品牌化路線、精細化運營、多渠道并進成為跨境電商行業共識，當后起之秀們野心勃勃地邁向這片“戰場”，如果前浪們不能及時變通，便只能被時代所拋棄。