幼兒營養建議描述：：超越cool： 外資持續大幅流入，這個問題提示了很多遍【每日復盤】第一，從元旦之前，復盤就一直在強調這輪外資，推動核心資產。最近十天復盤，投資者可以看一下，專門講了外資流入的底層邏輯。現在真正的機構資金，不會盯著匯率，而是看更加本質的中國CDS指數，和TPU指數，這兩個指數十二月出現拐點，之后在意就是大幅流入。以后有時間錄制視頻解讀底層邏輯。我只是想告訴投資者，大家都看到的匯率是后置指標，一定要看到前置指標。市場超預期的上漲，對風險偏好影響很大。現在交易資金推到消費醫藥，我提示一句，交易資金達到一定比例之后，后面這些板塊有壓力。成長股現在低位趴著，節后進入兩會周期，重點關注。第二，板塊醫藥突破箱體形成趨勢，短期接力消費走強。消費，白酒節前沖刺，節后謹防回撤。新能源科技，這部分板塊，個人認為后面大會，產業政策非常多。當下就是布局機會，定投。第三，上證50修復到3050港股和上證50 ，聯動全球市場。現在賠率是上證50高于港股。第一波修復到3000點，然后回踩，再形成大趨勢。因此上證50是龍頭板塊，不出意外，后半段是創業板50，這部分落后很多，可以配置。個人思考備忘錄二月市場有紅包，但是別忘了三月后半月，四月五月的調整可能。投資者先做好這一波，不要盲目追高，逢低配置。尤其是二月增量回來，我認為打創業板50可能性大。上證50元旦，我已經講了。現在我提前半拍，春節前，吹個哨，創業板50，要啟動。醫療ETF(SH512170) 新能源ETF(SH516160) 華測檢測(SZ300012) #股民的日常# #價值投資# #投資智慧語錄# YTHYZZ： 淘金計劃從目前的市場情緒來看，機構資金已經開始在節前進行暗流涌動了，一些高位股的連續調整，以及一些低位股的連板拉升，表明了多空雙方對后市的指數上漲存在分歧。還有1周時間就是春節了，機構資金在下周的動作會更多，個股振幅也會加大，這個位置沒有確切的進場機會，不宜隨便加倉參與了，可以等待趨勢形成后的介入，現在應該放松心態迎接過年了！中欣氟材(SZ002915) 華測檢測(SZ300012) 易天股份(SZ300812) 銀河小錢： 純屬分享，非薦股，不構成買賣建議，不構成商用，如有侵權，請聯系刪除。如有跟隨交易，純屬個人行為，本人概不負責。喜歡請隨手給個關注，謝謝。 【浙商機械 】周觀點：挖機出口占比創新高；聚焦工程機械、工業氣體、新能源設備（1月第3周）【核心組合】三一重工、杭氧股份、僑源股份、羅博特科、恒立液壓、中國船舶、上機數控、金辰股份、先導智能、邁為股份、晶盛機電、凱美特氣、斯萊克、海目星、中兵紅箭、新強聯、亞星錨鏈、華測檢測、青鳥消防、永貴電器、樂惠國際【最新關注】捷昌驅動、春風動力、大豐實業、建設機械、陜鼓動力、泰林生物【核心觀點】工程機械：12月挖掘機出口銷量占比達64%（創近期新高），工程機械行業逐漸筑底向上。持續重點推薦三一重工三一重工(SH600031) 、恒立液壓恒立液壓(SH601100) 、徐工機械徐工機械(SZ000425) ；持續推薦杭叉集團、安徽合力、中聯重科、華鐵應急、浙江鼎力、中鐵工業。工業氣體：工業氣體價格近期有所回升。預計國內工業氣體市場空間近2000億元，海外三大可比公司5000-10000億元市值；關注電子特氣國產替代。重點推薦杭氧股份、僑源股份、凱美特氣、華特氣體，關注陜鼓動力、金宏氣體。 各領風騷數個月： 跌倒低位了就可以參考華測檢測(SZ300012) 每日經濟新聞： 每經AI快訊，華測檢測（SZ 300012，收盤價：22.99元）1月13日晚間發布公告稱，為了更好地促進華測醫藥業務的發展，陳硯先生申請辭去公司副總裁兼行政總裁、董事會秘書職務。辭職后在華測醫藥擔任董事長職務。截至本公告日，陳硯先生持有公司股份約269萬股。經公司董事長萬峰先生提名，公司董事會薪酬考核與提名委員會資格審查，公司董事會同意聘任姜華女士為公司董事會秘書。 2021年1至12月份，華測檢測的營業收入構成為：技術服務業占比100.0%。 截至發稿，華測檢測市值為387億元。 道達號（daoda1997）“個股趨勢”提醒：1. 華測檢測近30日內北向資金持股量減少561.04萬股，占流通股比例減少0.36%；2. 近30日內無機構對華測檢測進行調研；3. 華測檢測上一次發布人事變動公告是2022年12月31日，華測檢測近一年共發布13次人事變動公告。更多個股趨勢信息，請搜索微信公眾號“道達號”，回復“查詢”，領取免費查詢權限！ 每經頭條（nbdtoutiao）——自嘲是哥哥“備用器官”…瘋狂爆料英王室秘聞，哈里新書爆賣到中東！他和梅根能賺多少？ (記者 賈運可) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 每日經濟新聞 華測檢測(SZ300012)： 華測檢測：第六屆監事會第一次會議決議公告 網頁鏈接 賺點兒大錢： #價值投資#本期測試入選股票名單如下： 000661.SZt長春高新 000799.SZt酒鬼酒 002920.SZt德賽西威 603259.SHt藥明康德 002821.SZt凱萊英 603658.SHt安圖生物 603456.SHt九洲藥業 300750.SZt寧德時代 300012.SZt華測檢測 601699.SHt潞安環能 600486.SHt揚農化工 002460.SZt贛鋒鋰業 300037.SZt新宙邦 600873.SHt梅花生物 002847.SZt鹽津鋪子 600389.SHt江山股份 600089.SHt特變電工 002841.SZt視源股份 601012.SHt隆基綠能 603338.SHt浙江鼎力 名單內容來自組合 資配測試20230116 組合適合對象：業余投資人，非專職交易員，既沒有內幕消息做老鼠倉，也沒有太多時間研究公司概況，更沒有精力去和莊家斗智斗勇，而需要將寶貴生命投入到工作生活中的工薪階層普通人。 對各位價投朋友的忠告：如果您和作者一樣看好其中的某些股票，并根據自己的判斷計劃買入，那么最好再尋找其他基本面優秀且價格合適的好股湊齊10至20支股票形成組合，切勿重倉其中一兩支，也不要讓持倉過度集中在某個行業，因為沒有人可以絕對看準公司是否真的優秀，也沒有人能夠準確預測未來的走勢。 ※風險聲明：股市有風險，投資需謹慎。本組合不保證任何收益，所涉及標的亦不作推薦，僅作個人投資測試和與各位交流之用。如有投資者根據該組合進行買賣決策，跟投該組合或跟投其中部分投資標的，視為您已完全了解其中的所有風險，并愿意為之承擔全部責任。 上述股票根據評分模型得分從高至低排序，每支股均按總預算的3%購入。 除了名單中所列舉的個股，還有許多優質股可以入選本名單。但由于太多好股屬于同一行業，而為了分散行業風險，不會將所有同行業好股都入選。此次測試只挑選行業評分前五的優質股入選上述名單。 這20支高成長低估值好股組成的價值投資主力軍，再加上國債黃金預備隊，能否幫助我們在A股市場賺點兒大錢？ 目標是在不進行任何操作的情況下，考驗組合能否在1至2年內大幅跑贏滬深300。看看彼得奇林和巴菲特在上世紀的老掉牙理論在中國A股市場是否奏效？讓時間告訴我們答案！ 當前模型的選股結果更注重公司業績對未來成長性的保證，削弱了估值對選股的影響。正如巴菲特所言：“與其以便宜價格購買普通公司股票，不如以合理的價格購買優秀公司的股票。”除此之外，測試中還引入了簡單的技術指標輔助選股，利用市場資本的靈敏嗅覺來幫助捕獲可能進入上漲趨勢的股票，看看價值投資和技術指標將會碰撞出怎樣的火花？ 本組合的盈利原理非常簡單： 提前布局高成長低估值好股，通過分散行業降低整體風險，依靠投資資本托底形成安全邊際以對抗下跌。平常時，組合通過公司內在價值的增長帶動股價上漲獲利；如遇上投機資本炒作，則可借此加快投資周期，利用這種不確定性獲益，從而構建反脆弱價值投資系統。 除了配置股票作為價值投資主力軍，本組合還配置了國債與黃金作為預備隊，在對抗通脹的同時，定期平衡股票主力軍與預備隊比例（此次測試不進行此操作），實現牛市時被動高拋，熊市時被動低吸，進可攻，退可守。 最終結果如何，讓我們拭目以待！ 注意事項： 1. 不保證它們一定能上漲獲利，甚至不排除全部虧損、數個暴雷的可能。但是本組合經過風險控制設計，具有一定冗余性，對于選股的準確率要求并不嚴苛。因此在理想情況下，組合依然可以在數支股票暴跌的情況下總體保持盈利，至少不容易嚴重虧損。 2. 由于組合入選的股票部分屬于左側交易范疇，因此組合開啟后的前兩三個月可能會保持下跌慣性。 3. 由于本期測試不會對倉位進行調整，因此隨著時間的推移，組合的有效性每隔6個月便會降低一次。超過3年，組合將僅作為觀察樣本而存在，而失去持倉參考意義。 以下是往期的資產配置測試，觀察在過去的時間樣本下，價值投資的表現如何？歡迎各位大牛提出寶貴意見！ 10萬資產配置測試-ZH3183391 資產配置20221031-ZH3179965 資產配置20221107-ZH3183020 資產配置20221114-ZH3185916 資產配置20221121-ZH3188316 資產配置20221128-ZH3190264 資產配置20221205-ZH3192517 資產配置20221212-ZH3195098 資產配置20221219-ZH3197242 資配測試20221226-ZH3198659 資配測試20230102-ZH3201039 資配測試20230109-ZH3204537 上證指數(SH000001) 深證成指(SZ399001) 創業板指(SZ399006) #雪球星計劃# #資產配置# 數據方向： 截至1月13日，按照北向資金持倉流通盤比率，選出排名靠前者。 1）宏發股份，持倉22.9%； 2）珀萊雅，持倉22.54%； 3）洽洽食品，持倉21.6%； 4）匯川技術，持倉20.88%； 5）美的集團，持倉20.35%； 6）斯達半導，持倉19.86%； 7）先導智能，持倉19.44%； 8）伊利股份，持倉17.39%； 9）福耀玻璃，持倉17.26%； 10）埃斯頓，持倉16.89%； 11）益豐藥房，持倉16.86%； 12）國電南瑞，持倉16.55%； 13）國瓷材料，持倉15.88%； 14）分眾傳媒，持倉15.87%； 15）上海機場，持倉15.72%； 16）三花智控，持倉15.62%； 17）艾德生物，持倉15.1%； 18）隆基綠能，持倉14.97%； 19）廣聯達，持倉14.86%； 20）方正證券，持倉14.69%； 21）華測檢測，持倉14.48%； 22）索菲亞，持倉14.19%； 23）金域醫學，持倉14.17%； 24）大族激光，持倉13.99%； 25）杰瑞股份，持倉13.93%； 26）恒生電子，持倉13.89%； 27）山東藥玻，持倉13.8%； 28）東方雨虹，持倉13.37%； 29）時代電氣，持倉13.17%； 30）明陽智能，持倉13.12%； …… #北向資金# 心心相印o： 華圖山鼎(SZ300492)唐源電氣(SZ300789)中孚信息(SZ300659) 1.1、疫情防控政策優化+政策利好有望催化行業回暖 受供需走弱影響，2022 年我國實際需求仍偏弱，隨著 2023 年疫情防控政策優 化，促消費、擴內需等相關政策有望帶動需求底部反轉。2022 年我國制造業 PMI 指 數始終偏低且持續下行，1-11 月間 7 次跌破 50%榮枯線，供需走弱仍然是主要拖累， 世界經濟復蘇步伐放緩、海運緊張等影響國內企業預期，總體疫情對經濟的影響還在 持續。根據《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035 年）》，2023 年要把恢復和擴大消 費擺在優先位置，促消費將是擴大內需的重點，隨著刺激政策落地，需求有望底部反 轉。 受房地產市場下行影響，市場投資信心有所下滑，2023 年“三只箭”、“金融 16 條”等相關政策落地后，或將對投資端帶來提振作用。2022 年 1-11 月固定資產投資 同比增長 5.3%，其中廣義基建/制造業/房地產開發分別同比增長 11.7%/9.3%/-9.8%； 2012-2021 年固定資產投資平均增速為 10.7%，其中廣義基建/制造業/房地產開發平 均增速分別為 12.0%/9.2%/11.0%，房地產投資增速下降 20.8pcts，對整體固定資產 投資形成拖累。11 月政府相繼出臺了“第二支箭”、“金融 16 條”等針對房地產行業 的利好政策，2023 年相關政策落地后，或能對投資端帶來提振作用。 2022 年下半年大宗商品價格穩中有降，2023 年成本壓力有望緩解，行業有望迎 來盈利改善機會。大宗商品價格總指數由 7 月的 207.11 下降至 12 月的 188.94，降 幅達 8.8%。其中，能源類降幅最大，由 7 月的 206.39 下降至 12 月的 163.28，降幅 達 20.9%。鋼材等原材料價格在大宗商品價格下降的帶動下普遍下降，行業成本上升 的壓力緩解，2023 年行業有望迎來盈利改善機會。 2022 年我國制造業增加值同比增速偏低，反映我國工業經濟運行走勢、經濟景 氣程度有所下滑，2023 年國家將加快實施創新驅動發展戰略，高技術產業發展或將 為制造業帶來新的增長點。1-11 月工業增加值累計同比上升 3.8%，其中制造業累計 同比上升 3.3%；2014-2021 年工業增加值累計同比平均為 7.0%，制造業累計同比平 均為 6.8%。制造業景氣度與疫情相關性較大，隨著 2023 年疫情防控政策優化，國 家將加快實施創新驅動發展戰略，高技術產業發展或將支撐制造業加速復蘇。 1.2、高技術產業引領制造業轉型升級 企業中長期貸款增速逐步回升，或帶來制造業景氣度修復；制造業庫存周期處于 去庫存階段，2023 年庫存周期或進入復蘇拐點。企業中長期貸款可以反映各主體真 實融資需求，它通常領先通用機械行業需求 6-12 個月，2022 年 6 月以來其增速回 升，企業資本開支復蘇或帶動制造業景氣度修復。隨著下游需求回升，2022 年 5 月開始通用設備與專用設備均步入去庫存階段，10 月通用設備、專用設備產成品存貨 同比增速分別回落至 13.4%、4.8%，均已接近疫情前水平，2023 年庫存周期或進入 復蘇拐點。 2022 年 8 月以來，3C 行業、汽車制造業固定資產投資同比增速均高于制造業 整體，未來隨著新能源汽車放量、5G 技術升級，裝備制造業下游行業投資增速有望 持續上升。1-11 月制造業固定資產投資累計同比增長 9.3%，其中汽車制造業、3C 行 業固定資產投資累計同比增速分別為 12.3%、19.9%，8 月開始 3C 行業、汽車制造 業固定資產投資同比增速均超過制造業整體，未來在新能源汽車放量、5G 技術升級 的背景下，裝備制造業下游需求有望持續上升。 我國高技術產業增加值、固定資產投資增速均顯著快于制造業整體，預計 2023 年高技術制造業將持續引領我國經濟加速轉型升級。1-11 月我國高技術產業增加值 同比增加 8.0%，高于工業增加值、制造業工業增加值增速分別 4.2pcts、4.7pcts；高 技術制造業投資同比增長 23.0%，高于全社會固定資產投資、制造業投資增速 17.7pcts、13.7pcts。根據國家統計局分類，高技術產業包括航空航天器及設備制造、 電子及通信設備制造等六大類，我國產業升級發展態勢持續，技術含量較高、附加值 較高的高技術制造業持續保持較快增長，預計 2023 年仍將引領我國經濟加速轉型升 級。 1.3、持續看好自主可控+國產替代 產業升級正當時，國家政策支持科技產業自主可控。2022 年 12 月 15 日至 16 日中央經濟工作會議召開，會議強調要優化產業政策實施方式，狠抓傳統產業改造升 級和戰略性新興產業培育壯大，著力補強產業鏈薄弱環節；圍繞制造業重點產業鏈， 找準關鍵核心技術和零部件薄弱環節，集中優質資源合力攻關，保證產業體系自主可 控和安全可靠。在政策長期驅動下，自主可控是制造業升級過程中的長期趨勢。 我們認為具備核心技術的公司，更加受益于經濟復蘇與國產替代，我們重點看好 第三方檢測、工控、通用機械等領域。第三方檢測：板塊有望受益于下游景氣度高增， 綜合性檢測機構將受益于行業快速發展，下游聚焦軍工、汽車等高景氣度行業的公司 業績更具有彈性。工控：板塊有望受益于國產替代，隨著工控行業自主可控的趨勢加 快，國內工控企業中具備核心技術，且下游布局新型制造領域的企業有望受益。通用 機械：板塊有望受益于經濟復蘇，下游資本開支增長驅動存量更新需求逐步釋放，隨 著技術進步與政策支持落地，中高端產市占率有望提升，龍頭有望受益于國產替代。 2.1、2017年至今行業市場規模增長明顯 2022 年檢測服務板塊共新增 6 家上市公司，檢測行業總市值為 1550.0 億元。 隨著國內經濟結構調整和產業轉型升級過程的持續推進，檢驗檢測作為國家質量發展 戰略的重要基礎，上市數量有望增加，市值有望不斷上升。結合 SW、CJSC 等檢測 服務行業分類，我們對檢測行業標的進行了梳理。據不完全統計，截至 2022 年 12 月 31 日，2022 年檢測行業共新增 6 家上市公司；行業總市值由 2017 年的 428.9 億元 增加至 2022 年的 1550.0 億元，CAGR 高達 29.3%。 檢測服務行業上市公司市值在市場總規模中占比穩定增長；疫情加速小企業出 清，龍頭集中度有望進一步提升。根據國家認監委統計，2021 年我國測試服務行業 市場規模 4090 億元，按上述檢測行業上市公司市值測算，近年來檢測服務行業上市 公司市值/總規模不斷提升，2021 年為 37.2%。2021 年就業人數在 100 人以下的檢 驗檢測機構數量占比達到 96.3%，絕大多數檢驗檢測機構屬于小微型企業，承受風險 能力薄弱，新冠疫情或將加速中小企業出清，龍頭企業集中度將進一步提升。 各個子行業驅動因素不一，導致各子行業市場規模與競爭格局既有共性又有個 性。國內第三方檢測下游主要的行業包括建筑工程、環保、建材、機動車檢測、食品、 特種設備、醫療等行業。從各個子行業的共同點來看，在政策開放后，各種類型檢測 機構數量迅速增長，導致各個子行業都具有集中度低、區域化、進入門檻低、龍頭市 場份額較低等特點。但由于下游客戶所處的行業特點不同，商業模式、行業市場規模、 專業化程度、競爭格局也有所不同。 2.2、疫情下行業發展極具韌性 A 股各家第三方檢測公司專注于不同細分領域，各家公司優勢和側重點不同。 華測檢測主要是生命科學檢測、消費品、工業測試、貿易保險檢測；廣電計量以計量 業務與電磁兼容性檢測為主；國檢集團以建工建材檢測為主；蘇試試驗以力學環境檢 測與集成電路檢測為主；中國汽研以汽車研發檢測測試為主；譜尼測試以健康與環保 檢測為主等。 2022 年前三季度檢測服務行業營收同比增加 14.6%，疫情下具有增長韌性。 2020-2022 年前三季度檢測服務板塊營收增長率分別為 7.4%、15.5%、14.6%， 2022Q1-3 檢測服務行業營收同比正增長，主要原因或為疫情影響下新冠檢測需求旺 盛，布局相關領域的醫學檢測公司收入高速增長；同時汽車、軍工等下游領域景氣度 高，帶來檢測服務需求增量。我們選擇華測檢測等十家檢測行業上市公司進行研究， 所選 10 家上市公司中大部分營收同比下滑，其中信測標準由于下游需求增加以及合 并子公司收入等因素，營收同比上升 53.4%。 2022 年前三季度檢測服務行業歸母凈利潤同比增速小幅上升，疫情下利潤端表 現良好。2020-2022 年前三季度檢測服務板塊歸母凈利潤同比增速分別為 3.9%、 13.9%、15.5%，2022Q1-3 檢測服務行業歸母凈利潤同比增速小幅上升，主要原因 或為龍頭實驗室產能爬坡、精細化水平持續提升導致利潤端表現良好；所選 10 家檢 測服務上市公司歸母凈利潤波動較大，或因為下游行業有差異，故受疫情影響表現不 一。 2022 年前三季度檢測服務行業毛利率有所下滑，所選上市公司毛利率保持穩企， 疫情下表現極具韌性。2020-2022 年前三季度檢測服務板塊毛利率分別 41.0%、 41.6%、40.4%，2022Q1-3 檢測服務行業毛利率有所下滑，主要原因或為疫情提升 實驗室運營成本、上市公司產品結構調整等；所選 10 家檢測服務上市公司毛利率水 平基本保持穩定，受疫情影響不大，體現上市公司盈利能力具有強韌性。 2022 年前三季度檢測服務行業凈利率小幅下降，華測檢測等上市公司凈利率小 幅上升，隨頭部企業新實驗室產能爬坡和精細化管理深化，未來行業凈利率有望逐步 回升。2020-2022 年前三季度檢測服務板塊凈利率分別為 14.1%、14.1%、13.2%， 2022Q1-3 行業凈利率小幅下降，主要原因或為毛利率有所下降。所選 10 家檢測服 務上市公司凈利率水平表現不一，其中華測檢測、蘇試試驗、信測標準、中國汽研等 上市公司凈利率小幅上升，隨頭部企業新實驗室產能爬坡和精細化管理深化，未來行 業凈利率有望逐步回升。 2022 年前三季度檢測服務行業經營性活動現金流凈額/凈利潤下滑明顯，檢測行 業的回款周期短，隨著疫情緩解，現金流狀況有望回轉。2020-2022 年前三季度檢測 服務板塊經營性活動現金流凈額/凈利潤分別為 1.4、1.0、0.3，檢測服務行業客戶多、 頻率高、金額小、檢測周期短等的特點使得行業回款期短，2022 年前三季度或受疫 情影響，行業經營性活動現金流凈額/凈利潤下滑明顯。排除西測測試 2022Q1-3 現 金流凈額為負的情況，所選 10 家檢測服務上市公司經營性活動現金流凈額/凈利潤大 部分有所下降，或由于疫情有所拖累，期待疫情過后現金流狀況回轉。 2.3、持續看好汽車、軍工等檢測領域 檢驗檢測廣泛應用領域廣泛，下游行業高景氣度有望拉動檢測行業快速發展。從 應用領域來看，目前檢驗檢測廣泛應用于建筑工程、環境監測、建筑材料、機動車檢 驗、電子電器、機械(包含汽車)、衛生疾控和計量標準等領域。2021 年建筑工程市場 占比最大，達到了 17.44%；其次為環境監測、建筑材料，占比分別為 10.15%、8.97%。檢驗檢測廣泛應用領域十分廣泛，在下游行業的發展下，檢驗檢測行業有望快速發展。 新興領域繼續保持高速增長，占比進一步擴大；傳統領域收入保持增長，但占比 呈下降趨勢，由 2016 年的 47.09%下降到 2021 年的 39.32%。根據《2021 年全國 檢驗檢測服務業統計報告》，電子電器等新興領域〔包括電子電器、機械（含汽車）、 材料測試、醫學、電力（包含核電）、能源和軟件及信息化〕繼續保持高速增長，2021 年這些領域共實現收入 737.71 億元，同比增長 23.48%，增幅同比增加 17.35pcts。 相比較而言，傳統領域〔包括建筑工程、建筑材料、環境與環保（不包括環境監測）、 食品、機動車檢驗、農產品林業漁業牧業〕2021 年共實現收入 1608.17 億元，同比 增長 13.48%，增幅同比增加 4.57pcts。 武器裝備檢測需求不斷提升，帶動檢測市場進一步擴大，“十四五”期間軍工檢 測需求快速增長，帶動檢測行業市場擴容。近年來，我國國防開支不斷提升，武器裝 備費用占國防開支比例不斷提升。2010 年至 2021 年，我國國防支出從 5321.15 億 元增長到 13795.44 億元，年均復合增長率達 9.05%。在國防支出的結構方面，我國 國防支出主要由人員生活費、訓練維持費和裝備費三部分組成，2010-2017 年，裝備 費占比從 33.25%提高至 41.11%（+7.85pcts），裝備費年均復合增長率為 13.44%， 大幅超過了國防支出的復合增速 10.11%。“十四五”期間軍工檢測需求快速增長，有 望帶動檢測行業市場進一步擴容。 我國新能源汽車銷售量持續提升，2021 年銷售 352.1 萬輛；隨著汽車“四化” 趨勢不斷發展，汽車電子市場規模已逐年擴大至千億級。據中國汽車工業協會，2014- 2021 年我國新能源車銷量由 7.5 萬輛增長至 352.1 萬輛，總體保持了增長的趨勢。 近年來，汽車電子廣泛應用于發動機燃油電子控制、電子點火技術以及高級駕駛輔助 系統（ADAS）等不同層次的技術。據智研咨詢數據，2017-2021 年中國汽車電子市 場規模由 795 億美元增長至 1104 億美元，2021 年同比增長 7.29%。 汽車電動化、網聯化、智能化、共享化將推動單車價值提升，進一步推動檢測需 求提升。據羅蘭貝格研究，汽車行業在技術創新的作用下，汽車電子電器相關的 BOM 價值（不含電池與電機），預計將從 2019 年的 3145 美元有望提升至 2025 年的 7030 美元，實現了智能駕駛等級從 L1 到 L3 的突破。相關的軟硬件價值也隨之上升，預 計將從 2019 年的 1830 美元有望上升至 2025 年的 2555 美元。我們認為未來在新能 源車迭代升級和電動化、智能化趨勢下，汽車檢測需求也將快速提升。 3.1、工控設備處于工業自動化產業鏈核心位置 工控設備涉及機械、電氣、電子、計算機等多個學科，技術壁壘高，處于工業自 動化產業鏈的核心位置。主要分為控制層、驅動層、執行層、傳感層，并通過系統集 成形成滿足下游需要的自動化設備。其中，控制層產品主要用于控制生產制造過程的 溫度、壓力、流量等變量或物體位置、傾斜、旋轉等參數，如 DCS、PLC 等；驅動 層和執行層產品則根據控制層發出的具體指令驅動執行層設備執行相關動作，如伺服 系統、變頻器、電機等；傳感層產品主要負責感應、測量、反饋內外部信息并傳輸相 關信號，如視覺系統、編碼器等。以上設備系統集成后可完成離散自動化和國產自動 化。 3.2、下游新興領域需求旺盛 根據 HIS 和工控網數據統計，中國工控自動化設備占全球 12%-14%左右，具有 很大的成長空間。國內工控自動化行業 2015-2020 年復合增長率為 8.09%，高于全 球增速 2.35%，加之下游新興領域需求旺盛，國產替代正在進行中，內資品牌增速領 跑全球。2021 年匯川技術、禾川技術、偉創電氣、雷賽智能、英威騰等營收增速均 高于 20%。 新興領域（光伏、鋰電、新能源汽車、半導體等）需求旺盛，國產工控設備滲透 率提升。根據 MIR 和工控網，2021 年我國工控自動化行業規模為 1970 億元左右（不 含整機），其中離散自動化和流程自動化占比約為 65%/35%。其中流程自動化中主要以中大型 PLC、DCS、中高壓變頻器等為主，市場格局穩定。而離散自動化中主要以 中小型 PLC、伺服為主，且下游多為 3C、通信、汽車電子、光伏、鋰電設備等新型 領域，國產工控設備滲透快。以鋰電設備和光伏設備為例，根據高工鋰電和 CPIA 統 計數據，2021 年增速分別高于 50%和 20%，拉動國產工控設備需求高速增長。 3.3、內資品牌產品矩陣完善助推國產替代 國內工控企業由單產品拓展至多產品，產品矩陣逐漸完善，且初步具備解決方案 的能力。根據工控網，在全球范圍內，西門子、三菱、ABB 工控產品覆蓋最廣，日系 廠商偏向于伺服和電機等精密系統，應用于離散自動化。德系廠商偏向于大型控制系 統和大功率驅動系統，流程自動化和離散自動化均有覆蓋。國內廠商起步較晚，正在 從單產品發展至多產品，在 DCS、變頻器、中小型 PLC、伺服，以及在新的專用領 域（光伏、鋰電設備）積累較多，初步具備解決方案能力。 根據華經產業研究院整理數據，國內品牌變頻器市場占有率逐步提升，與國外品 牌形成相抗衡的局勢。根據華經產業研究院統計數據，2021 年中國變頻器市場份額 中，歐美占比 44.6%，中國本土產品占比 45.3%，日韓占比 13.1%。中國變頻器細分 產品中包括高壓變頻器和低壓變頻器，隨著高效節能的市場需求與國家鼓勵政策驅動 下，高壓變頻器規模占比逐年增長，根據華經產業研究院統計，低壓變頻器占比 74%， 高壓變頻器占比 26%。 根據 MIR 數據，2021 年中國中小型 PLC 市場中前 2 家占比 49%，均為國際廠 商；前 8 家中僅有匯川技術、信捷電氣和臺達三家國內廠商，合計占比 21%。2021 年中國大型 PLC 市場中排名第一的西門子獨占市場份額已超 49%，前 6 家中僅臺達 一家國內廠商，國際廠商在中大型 PLC 市場中占壟斷地位。小型 PLC 市場中，國內 品牌與國際品牌的主流參數差異不大，行業積累存在差距，具有極大的國產替代空間。 根據智研咨詢整理數據，目前中國 DCS 市場已進入相對穩定和成熟的時期，且 本土廠商強勢，2021 年中國 DCS 市場前 9 大廠商中智深控制、和利時及中控技術 均為中國廠商，其市場占比合計 55.72%。由于 DCS 市場集中度高且以中大型項目 為主，存在一定規模效應，未來有進一步國產替代的空間。DCS 是流程工業的大腦， 下游應用集中度高，根據頭豹研究院整理數據，化工及電力合計市場占比超過 60%， 而化工、電力、石化三者合計市場占比高達 80.7%。 根據 MIR 數據，我國伺服系統市場主要分為日韓品牌、歐美品牌和國產品牌三 大陣營，日韓品牌占據約 51%的市場份額，國產品牌占據約 30%份額，歐美品牌占 據約 19%份額。國產伺服主要參數與國際品牌差距不大，但行業積累較少，具有國產 替代空間。近年來國內伺服廠商引進、消化吸收國際先進技術，整體產品質量和技術 水平不斷提升。根據 MIR 數據，我國伺服市場中，日韓品牌占據約 51%的市場份額， 國產品牌占據約 30%份額，歐美品牌占據約 19%份額；其中，安川、三菱和松下分 別以 11.3%、10.5%、9.9%的市場份額位列前三。 國產廠商在小型 PLC、DCS、中低端伺服、變頻器領域國產替代正在進行中， 中大型 PLC 和高端伺服產品技術正在突破，內資品牌增速領跑全球。以伺服領域為 例，根據華經產業研究院統計，匯川技術在 2020 年增速為 86%，禾川科技為 40%。 國產品牌近 12 年持續采取定制化與低價策略搶占外資品牌份額，華經產業研究院數 據顯示 2020 年中國伺服系統市場份額占比最高的仍是日本等外資企業，但是國產企 業占比大幅度增高，其中匯川技術 2020 年市場占比 10%。就增速而言，禾川科技、 匯川技術等國產品牌增速領先，匯川技術在伺服系統市場規模增速為 86%，而禾川 科技也有 40%左右，國產替代趨勢明顯。 3.4、看好具備核心技術優勢且下游布局新興領域的企業 從工控產品技術難度來分析，PLC 難于伺服，伺服難于變頻器。從產品結構看， 工控企業各具優勢，有以 PLC 為主要產品并向伺服拓展的，如信捷電氣；有以伺服 為主要產品并向 PLC 拓展的，如禾川科技、雷賽智能；有以變頻器為主要產品并向 伺服和 PLC 拓展的，如偉創電氣等。 從下游行業來看，工控企業紛紛布局新能源領域。工控龍頭匯川技術在新能源汽 車和軌道交通領域業務增長迅猛，收入占比高達 20%以上，而禾川科技光伏鋰電業務占比超過 40%，雷賽智能以運動控制系統為主要技術，布局光伏、鋰電、機器人、 半導體等精密運動控制下游市場，英威騰網絡能源和新能源汽車業務占比約 35%。 隨著疫情過去，2023 年工控需求有望高增，運動控制、伺服市場空間廣闊。以 3C、鋰電、光伏、物流、新能源汽車為代表的新興制造領域需求高增，工程機械、電 梯等傳統制造需求有望復蘇。而隨著國內工控企業產品陣列不斷完善，加之工控行業 自主可控的趨勢，國內工控企業將在新的下游領域快速發展，搶占外資份額。匯川技 術、禾川科技、信捷電氣、偉創電氣、雷賽智能、英威騰等具備核心技術，且下游布 局新型制造領域的企業有望受益。 4.1、機床行業周期性較弱 2020 年全球機床消費額為 698 億美元，中國機床產值與消費額均居世界第一。 根據世界機床行業統計調查報告數據， 2016-2018 年全球機床消費額呈逐年增長趨 勢，2019 年開始下降。2019 年全球機床消費額為 821 億美元，同比下滑 10.66%。 2020 年全球機床消費額為 698 億美元。全球機床產業主要集中在中國、德國、日本、 意大利和美國等國家。自 2011 年以來，中國一直保持著世界第一機床生產和消費大 國的地位。根據世界機床行業統計調查報告數據，從機床供給市場來看，2019 年， 全球機床行業產值為 842 億美元，其中中國產值為 194.2 億美元，在全球市場中占 據份額為 23.1%；從機床需求市場來看，2019 年，全球機床行業消費額為 821 億美 元，其中中國消費額為 223 億美元，在全球需求市場中占據份額為 27.2%。 隨著疫情防控政策優化，下游行業需求提升，國內機床行業有望迎來復蘇。從 2000 年開始，受到下游行業高速發展，如汽車、3c 等，國內機床迎來一波高速發展 行情，產量從 40.1 萬臺增長至 2021 年的 81.2 萬輛，2022 年 1-10 月，產量為 62.5 萬臺，同比下滑 6.11%；其中金屬切削機床為 47.1 萬臺，同比下滑 4.21%，金屬成 形機床為 15.4 萬臺，同比下滑 11.49%。我們認為隨著疫情防控政策優化，下游行業 需求提升，國內機床行業有望迎來復蘇。 由于多種原因，機床行業周期性較弱。我們認為國內近 20 年機床產量增長主要 是受到下游行業需求變化所致，比如下游最大的應用領域是汽車行業。根據國家統計 局數據，國內汽車產量從 2000 年的 217.75 萬輛增長到 2021 年的 2652.80 萬輛， 2022 年 1-11 月，國內汽車產量為 2500.20 萬輛。此外，（1）不同行業機床差別也較 大，不同行業機床使用壽命也不同；（2）在工業加工領域，激光設備也在逐步替換機 床，根據智研咨詢數據，國內激光設備最大應用領域為工業加工領域，激光設備產量 從 2016 年的 5.88 萬臺增加到 2021 年的 20.19 萬臺，年復合增速為 29.33%；（3） 由于機床和工程機械終端用戶結構不太一樣，機床行業的周期性遠沒有工程機械行業 那么強。基于以上幾點，我們認為機床行業周期性較弱。 國內機床行業大而不強，數控化率有待提升。根據華經產業研究院數據，雖然我 國機床的數控化率在 2018 年至 2021 年間有所提高，2021 年金屬切削機床數控化率 達 44.9%，金屬成形機床數控化率也達到了 11.4%，但相較發達國家 70%-90%的數 控化率還存在著較大差距。《中國制造 2025》戰略綱領中明確提出：“2025 年中國的 關鍵工序數控化率將提升到 64%”。在政策鼓勵、經濟發展和產業升級等因素影響下， 未來我國數控機床行業將迎來廣闊的發展空間，受益標的有科德數控及海天精工。隨 著雙碳目標的提出，新能源汽車加速滲透，切入到新能源領域的機床公司有望受益， 比如寧波精達。 4.2、刀具行業有望迎來復蘇 隨著我國制造業的發展和復蘇，國內刀具市場規模有望持續增長。我國切削刀具 市場消費情況與我國制造業發展水平和結構調整息息相關。受國內投資增速放緩和需 求結構調整影響，2012 年至 2016 年刀具市場規模主要集中在 312 億元至 345 億元 之間。隨著“十三五”規劃的落地，國內供給側結構性改革的不斷深化，2018 年切 削刀具行業市場規模達到 421 億元。2019 年受中美貿易摩擦以及汽車等下游行業下 行的影響，我國切削刀具市場規模下滑至 393 億元；2021 年市場規模達到 477 億元， 同比增長 13.3%。隨著我國制造業的發展和復蘇，我國刀具市場規模有望持續增長。 我國刀具進度依賴度不斷降低，刀具出口額亦不斷提升。2021 年我國刀具進口 額（包含在中國生產并銷售的國外品牌）總規模達到 138 億元，同比增長 5.34%。 2015 年以來我國進口刀具占比逐年降低，由 2015 年的 37.2%下降至 2021 年 28.9%。 主要是由于 2020 年疫情影響下進口品牌斷供，國產品牌下游接受度提高，刀具國產 替代進程加快。我國刀具出口額從 2020 年的 180 億元增長至 2021 年的 225 億元， 同比增長 25%。 硬質合金為廣泛使用的刀具材料，刀具下游應用領域較為分散。刀具在進行金屬 切削工作時，需要承受很大壓力、沖擊力、熱載荷，因此刀具材料需要具備高硬度、 高耐熱性、高強度和耐沖擊性的特點。一般來說，硬度越高的材料切削速度越快。不 同材料的刀具各有特點，適用于不同應用場景。按照材料硬度從低到高來看，刀具主 要分為高速鋼、硬質合金、陶瓷以及超硬材料（人造金剛石 PCD、立方氮化硼 CBN）。 刀具行業下游主要為制造業，根據華經產業研究院，汽車、摩托車、機床工具、航空 航天、通用機械、模具及工程機械等行業對均為刀具下游應用領域，且分布較為分散。 相對于全球，我國切削刀具中硬質合金比例有待提高。根據 QY Research 數據， 2016 -2018 年全球切削刀具消費量分別為 331 億美元、340 億美元和 349 億美元， 預計到 2022 年有望達到 390 億美元，復合增長率約為 2.7%。硬質合金刀具在全 球切削刀具消費結構中占主導地位，占比達到 63%，據此推算，2022 年全球硬質合 金刀具市場規模約為 245 億美元。根據《第四屆切削刀具用戶調查數據分析報告》 數據，截至 2018 年底，我國機械加工行業使用硬質合金切削刀具占比達 53%，相 對于全球 63%的比例還有較大提升空間，受益標的有中鎢高新、歐科億、華銳精密 及鼎泰高科等。 4.3、減速機有望受益于國產替代 減速機行業市場較為可觀，競爭較為激烈。減速機行業下游應用領域廣，單個市 場天花板不高，各細分市場參與者數量眾多，競爭較為激烈，整個行業的集中度較低。海外廠商處于領先地位。國內減速機企業有望在國產替代和自動化節奏下受益，受益 標的有國茂股份等。 4.4、通用機械主要產品營收及利潤保持增長 主要產品出口保持較好態勢，營收及利潤保持增長。根據通用機械行業工業協會 數據，2022 年 1-6 月通用機械主要產品進出口總額為229.72億美元，同比增長 2.29%。 其中，進口為78.1億美元，同比下降11.1%；出口為151.62億美元，同比增長12.15%； 進出口順差為 73.52 億美元，同比增長 55.3%；大中型制氧機、部分泵類產品、工藝 壓縮機、閥門、壓濾機等產品出口保持了 16%以上的增長。根據國家統計局數據， 2022 年 1-6 月通用機械行業實現營業收入 4591.15 億元，同比增長 3.11%；實現利 潤總額 316.13 億元，同比增長 2.51%。 2022 年 5-6 月通用機械經濟基本回歸到常態，上半年主要產品產量不及預期。 根據通用機械行業工業協會數據，2022 年第一季度行業經濟運行延續了 2021 年平 穩態勢，1-3 月營業收入、利潤總額同比增速分別為 9.83%和 3.53%，符合預期。但 進入 3 月下旬受疫情影響，行業經濟運行受到較大沖擊，4 月、5 月、6 月營業收入 同比增速回落，分別為：3.42%、3.19%、3.11%。隨著國家對疫情精準防控措施的實 施，5-6 月兩個月回落幅度逐步收窄，行業經濟運行基本回歸到常態。22 年上半年重 點聯系企業產量不及預期：風機 394.02 萬臺，同比下滑 19.12%；泵 808.7 萬臺，同 比下滑 22.1%；壓縮機 41.5 萬臺，同比下滑 23.77%；閥門 23.95 萬噸，同比增長 3.22%；中大型空分設備 49 套，同比下滑 12.50%；減變速機 152.12 萬臺，同比下 滑 10.30%。 5.1、激光設備滲透率持續提升 根據華經產業研究院數據，激光切割設備滲透率從 2014年的 0.55%增長至 2020 年的 12.33%，未來有望持續提升。目前中國激光產業下游制造業滲透率約為 30%， 美國為 42%、日本為 44%、德國為 46%，相比上述制造大國，中國仍有提升空間。 激光設備應用場景的不斷增加，觀研天下數據顯示激光設備在工業領域應用占 比最高，近 60%；根據 QY Research 數據顯示，2020-2027 年中國激光設備市場規 模 CAGR 為 11.37%。觀研天下數據顯示激光設備在工業領域應用占比近 60%，其 次是信息與商業領域，分別占比 21.6%與 8.3%。根據 QY Research 數據顯示，2020 年中國激光設備市場規模為 95.17 億美元，全球占比約為 52.73%，預計 2027 年市 場規模有望達到 202.30 億美元，全球占比達到 58.90%。 5.2、激光產業正在從宏加工往精密微細加工發展 激光加工產業正在從大功率的激光宏加工向中小功率的激光精密微細加工發展。 傳統制造業轉型升級的一個重要方向是高附加值、高技術壁壘的精密加工，而隨著精 密加工需求的增長，激光精密微細加工技術在市場上獲得越來越多的認可。激光加工 技術按照加工材料的尺寸大小和加工精度要求分為三個層次：以中厚板為主的大型件 材料激光加工（宏加工）技術，加工精度一般在毫米或者亞毫米級；以薄板為主的精 密激光加工技術，其加工精度一般在十微米級；以厚度在 100μm 以下的薄膜為主的激光微細加工技術，其加工精度一般在十微米以下甚至亞微米級。后兩者稱為激光精 密微細加工。 激光精密微細加工按照不同的用途，可分為精密切割、精密焊接、精密打孔和表 面處理等，主要應用領域包括光伏電池、動力電池、精密儀器、電子產品、半導體制 造等。精密微細加工在半導體領域包括激光切割、通孔、焊接/接合、剝離、標記、圖 案形成（patterning）、測量、沉積等。它們廣泛用于加工半導體器件，高密度互聯（HDI） 印刷電路板（PCB），以及集成電路（IC）封裝應用。在消費電子領域，可用于手機 屏幕切割、指紋識別片、LED 隱形劃片，各類模組焊接等。在動力電池領域，可用于 極耳、底蓋、頂蓋、密封釘、電池片、負極封口等焊接等。 宏加工領域上游光纖激光器向超高功率發展，國內出貨量增速約為 39.79%；而 精密微細加工領域上游短波長、短脈寬的紫外皮秒、紫外飛秒激光器近年增速均超過 50%。根據中科院武漢文獻情報中心統計，1kw~3kw、3kw-6kw、6kw-10kw、10kw 以上的光纖激光器出貨量2020年相比2019年分別同比增長33.3%、25.2%、98.0%、 102.9%，整體增長 39.79%，國產光纖激光器能效提升，向超高功率發展。根據《2021 中國激光產業發展報告》，2015-2021 年中國皮飛秒超快激光器出貨量增速均超過 50%。 5.3、看好具備核心技術且布局精密微細加工領域的公司 激光行業上下游聯系緊密，下游市場涉及行業眾多。固體、氣體、半導體和光纖 激光器是國內生產的主要激光器，其中光纖激光器是競爭格局穩定，且競爭激烈，而 固體激光器中的超短脈沖激光器受益于下游精密微細加工領域需求增長，機會更多。 此外作為激光設備的大腦，激光伺服控制系統和激光振鏡控制系統國產替代正當時。 固體激光器輸出功率大、精度高，被廣泛運用于精密微細加工領域；氣體激光器有光 束質量好，效率高且穩定的特點，主要運用于材料加工領域；光纖激光器因良好的出 光質量和光電轉化效率，廣泛運用于工業、通訊等眾多領域。 疫情之后制造業復蘇，激光行業迎來機遇，基于光纖激光器的宏加工領域格局穩 定，國產化率高，競爭激烈。而超短脈沖激光為激光精密微細加工領域的最佳方案， 也是激光行業未來的主要發展方向，將沿襲光纖激光器的發展路徑，機會更多。根據 頭豹研究院整理數據，2016-2020 年中國國產中高功率光纖激光器銷量增速均高于國 際廠商，隨著資本實力和研發能力提高，國產廠商開始關注核心元器件的生產，且隨 著激光精密微細加工下游新興領域（光伏、鋰電、半導體、顯示、消費電子等）的高 速增長，固體激光器將沿襲光纖激光器的發展路徑。 看好具備核心技術且布局精密微細加工領域的公司。大部分激光行業上市公司 龍頭 21 年業績較好，營收和凈利潤保持較快增長。上游看好激光控制系統領頭企業 柏楚電子和金橙子，柏楚電子為激光伺服控制系統龍頭，金橙子為激光晶振控制系統 龍頭。中游看好精密微細加工領域激光器龍頭德龍激光和英諾激光。下游看好消費電 子、光伏、鋰電等領域公司。消費電子行業競爭激烈，大族激光近期拆分子公司上市， 發展迅速；光伏行業中帝爾激光獨占鰲頭，海目星逐步切入，亞威股份是工業領域龍 頭企業；動力電池領域主要激光設備公司為海目星和聯贏激光。 6.1、電動車加速滲透及儲能需求增長帶動鋰電池需求量上升 國內新能源汽車加速滲透，動力電池需求量同比高增。根據中汽協數據，2022 年 1-11 月國內電動車銷量為 606.7 萬輛，同比增長約 100%，滲透率達 25%。在電 動汽車銷量高速增長的帶動下，我國動力電池產量及裝機量保持快速增長態勢。根據 中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2022 年 1-11 月，我國動力電池產量為 489.2GWh，同比增長 160.1%；裝機量為 258.5GWh，同比增長 101.5%。預計國內動力電池 2023 年需求量增量為 268.96GWh，達到最高峰。 基于以上 數據，我們做出幾個假設：（1）2022-2025 年國內汽車增速分別為 1.5%、2.0%、2.5%、 3.0%；（2）2022-2025 年國內新能源汽車滲透率分別為 25.69%、35.00%、40.00%、 45.00%；（3）2022-2025 年國內新能源汽車單車帶電量分別為 43.07KWh、46.00KWh、 50.00KWh、55.00KWh；（4）2022-2025 年國內動力電池出口量分別為 155.00GWh、 248.00GWh、297.60GWh、342.24GWh；（5）2025 年前不考慮固態電池裝機情況。 根據中汽協、中國汽車動力電池產業創新聯盟、中國電子信息產業統計年鑒、高工鋰 電等數據，我們預計 2022-2025 年國內鋰電池需求量分別為 531.00GWh、 799.96GWh、1002.25GWh、1233.04GWh，對應的需求量增量分別為 258.51GWh、 268.96GWh、202.29GWh、230.79GWh，預計在 2023 年有望達到最高峰。 6.2、鋰電廠商產能加速提升 鋰電廠商產能加速提升，預計未來鋰電池產能比較充裕；動力電池需求量增量達 到最高峰后，預計鋰電設備需求開始向下。根據高工鋰電、電池網、各公司公告等數 據，我們預計前十大鋰電廠商產能持續增長，2022-2025 年合計產能為 719GWh、 1056GWh、1374GWh、1735GWh，預計可以完全覆蓋需求，產能較為充裕。我們 保守假設目前 1GWh 的產能需要的設備價格為 1.7 億元，因此預計 2022-2025 年國 內電池產能需要搭配的設備市場規模分別為414.04/573.15/541.16/613.00 億元，預 計從 2023 年后鋰電設備需求開始向下。 6.3、動力電池技術革新帶來結構性機會 鋰電池主要通過材料體系迭代與結構革新兩種方式增加能量密度。從鋰電池中 長期發展來看，主要通過材料體系的迭代升級和結構革新推動能量密度提升，實現電 動車長續航、安全性高、低成本需求。材料體系方面，正負極材料是決定動力電池能 量密度的核心因素，正極材料的突破最有可能帶來動力電池能量密度顛覆性的提升， 中短期內正極材料仍將維持磷酸鐵鋰和三元材料并行的格局，并在當前化學體系基礎 上進行技術迭代；高鎳三元在半固態向全固態發展的過程中仍有適配價值，前景廣闊。 結構方面，在已實現成熟應用的鋰電池材料體系下，在電芯、模組、封裝方式等方面進行結構上的改進和精簡，以提升電池的系統性能，如比亞迪刀片電池、寧德時代 CTP 技術、4680 電池等，結構革新是除材料迭代以外另一條重要的技術發展路徑。 與 2170 電池相比，4680 電池在成本、性能與安全等方面優勢明顯。根據特斯 拉數據，相比 2170 電池，4680 大圓柱電池能量提升 5 倍，輸出功率提升 6 倍，每 千瓦時的成本降低 14%，搭載該電池的車型續航里程可提高 16%；在充電方面，在 400V 高壓快充模式下將電量從 10%充到 80%僅需 15min。根據高工鋰電數據，與第 五代方形電池相比，寶馬第六代電池（大圓柱全極耳）的體積能量密度提升 20%以 上，續航里程增長 30%以上，成本可降低 50%，快充時間減少 30%，同時可以兼容 400V 和 800V 系統。 預計 2023 年 4680 電池量產，布局 4680 大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。目 前，在特斯拉的帶動下，松下、LG 新能源、三星 SDI、遠景動力、億緯鋰能、寧德 時代等均已布局 4680 電池，我們預計 2023 年 4680 電池量產。根據高工鋰電預計， 2023 年 4680 電池全球裝機量將超 20GWh，2024 年超 100GWh，將帶動 4680 電 池殼需求量上升，從 2022 年下半年就布局 4680 大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。 復合銅箔更安全，成本優勢更明顯。復合銅箔（PET 復合銅箔、PP 復合銅箔等） 是在 PET/PP 等有機材料層表面通過電沉積等技術形成一層厚度約 1μm 左右的銅， 形成總厚度接近傳統鋰電銅箔厚度的復合材料，它是傳統鋰電池集流體（銅箔）的良 好替代材料。復合銅箔具有“金屬導電層-高分子支撐層-金屬導電層”的三明治結構， 在電池內短路時 PET 層和阻燃結構可提供無窮大電阻從而有效避免電池熱失控。復 合銅箔中銅厚度相比 6μm 銅箔減少 66.67%，金屬用量的節省部分用 PET 等材料進 行替代后，保障安全性的同時重量更輕，產品綜合性能更優。而且，PET 銅箔規模化 成本顯著低于傳統銅箔。以 6μm 銅箔為例，其單位材料成本為 3.73 元/平方米；而 6.5 微米 PET 銅箔的銅箔厚度為 2μm，單位總成本為 1.3 元/平方米，低于銅箔的單 位成本，材料成本優勢明顯。 復合銅箔處于行業發展初期，預計 2023 年后復合銅箔有望實現規模放量。復合 銅箔的技術路線主要有 PET 和 PP 基材兩大類，布局企業有金美新材料、漢嵙新材、 諾德股份、寶明科技等。整體來看復合銅箔仍處于技術完善期，規模化放量預計要到 2023 年以后。根據高工鋰電預測，到 2025 年復合銅箔的市場需求有望達 10-12 億 平米，市場滲透率有望達 4%-5%，上游設備公司中有望受益的有道森股份和驕成超 聲。 7.1、海外市場成為行業發展重要驅動力 國內市場方面，7 月以來當月銷量同比降幅明顯縮窄，2023 年疫情防控政策優 化背景下，基建及地產相關政策有望刺激下游需求。2022 年 1-10 月國內銷售挖掘機 13.1 萬臺，同比下降 46.4%，需求逐步觸底； 7 月以來同比降幅逐漸縮小，7-10 月 分別為-24.9%/-26.3%/-24.5%/-9.9%。隨著國內疫情防控政策優化，疫情帶來的影響 將有效緩解，各地有望積極復工，開工率提升有望拉動挖掘機銷量；同時在基建及地 產政策的刺激下，2023 年國內需求有望邊際改善。 國內挖掘機市場可分為更新需求市場及新增需求市場，挖掘機等主流機械產品 的使用年限約為 8-10 年，2012-2015 年售出的挖掘機將陸續進入更新淘汰期，帶來 更新需求；隨著疫情防控政策優化，在基建、房地產政策刺激下，每月開工小時數有 望增加，帶動新增需求上升。2022 年我國挖掘機開工小時數及利用率均處于較低水 平，1-11 月我國挖掘機開工小時數平均為 91.7 小時/月，遠低于 2017-2021 年平均 值 121.3 小時/月；龐源租賃塔吊噸米利用率平均為 55.5%，低于過去三年平均。在 基建、房地產政策刺激下，每月開工小時數及利用率有望增加，帶動新增需求上升。 海外市場方面，挖掘機海外銷量增加明顯，預計 2023 年海外市場仍是工程機械 行業重要驅動力。2017-2021 年，我國挖掘機海外市場銷量持續上升，從 9672 增加 至 68427 臺，CAGR 高達 63.1%；2022 年 1-10 月出口挖掘機 8.9 萬臺，同比增長 67.6%。受全球基建市場持續升溫與國產品牌全球化布局加速，我國挖掘機出口市場 自 2020 年下半年以來持續高速上升。挖機海外表現強勁，預計海外市場仍將是 2023 年工程機械企業的重點，將為行業帶來重要驅動力。 整體上來看，我國挖掘機銷量當月同比增速從 7 月開始由負轉正，2023 年行業 有望見底回升，同時海外銷量的增加或帶來行業銷量結構性變化。1-10 月我國累計 銷售挖掘機 22.1 萬臺，同比下降 26%；7 月以來挖機當月銷量同比增速由負轉正， 7-10 月分別為 3.4%/0%/5.5%/8.1%，挖機需求逐漸邊際改善。同時挖機海外銷量的 增加拉動出口占比上升，隨著全球疫情逐步緩解，頭部企業在海外市場布局更加深入， 挖機海外銷量占比或將進一步提升，帶來行業銷量結構性進一步改變。 7.2、基建投資增加+地產政策利好推動行業回暖 政策筑底使基建投資維持較高水平，疫情防控政策優化后形成實物投資，有望帶 來新增需求。2022 年 1-11 月廣義基建投資增速為 11.65%；1-10 月新增地方政府專 項債 3.98 萬億元，同比增長 37.0%。2022 年中央經濟工作會議提出“穩增長”的目 標，并部署了更好發揮專項債效能，支持新基建等項目建設，全國多省市明確重點建 設投資計劃。雖然 2022 年以來多地疫情反復導致專項債資金落實效果不及預期，相 關工程延緩，但政策效果僅是延遲，待疫情防控政策優化后形成實物投資，“穩增長” 效果終將顯現。 地產行業利好信號頻頻釋放，全國超 60 個城市松綁調控，地產政策邊際放松有 望刺激下游需求。2022 年 1-11 月房地產開發投資完成 12.39 萬億，累計同比下降 9.8%；房屋新開工面積 111632 萬平方米，同比下降 38.9%，房地產市場不景氣態勢 延續。但 2022 年以來地產行業利好信號頻頻釋放，涉及針對性放松限購政策、降低 首付比例、發放購房補貼、降低房貸利率、取消限售、為房企提供資金支持等措施， 地產政策呈現邊際放松態勢，有望刺激下游需求。 下游需求有望進一步回暖，看好加速海外市場布局的龍頭企業。每年 3-5 月為工 程機械行業傳統銷售旺季，在穩增長政策基調下，隨著疫情防控政策優化、停滯項目 復工，2023 年需求有望進一步回暖；隨著各國疫情得到有效防控，工程機械出口將 拉升總銷量，對沖國內銷量的下滑。擁有高附加值產品與完善的海外布局的企業將獲 得較好的發展，受益標的：恒立液壓、三一重工、徐工機械等。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 超越cool： 兩市放量突破，北向逼空內資【每日復盤】第一，北向這次進來的資金，百分之七十通過外資銀行通道，而不是券商通道。配置資金是主導力量，方向也很明確，消費醫藥的核心資產。我個人建議，沒經歷過配置型資金持續加倉的投資者，不要用小格局去猜。2020年，2018年，2016-2017，這三次都是配置型資金的系統性配置。最終是因為配置，打出趨勢，逼內資翻多。因此拋棄圖表說話，要用基本面邏輯思考。這一次的配置，我半個月前，就已經定性了，系統性外資進場，非交易性資金。第二，今天沖高回落，但是外資一直單邊流入美元進入貶值周期，人民幣既有被動升值，也有國內經濟復蘇預期在。今天是非常好的試金石，下午港股調整，外資一直流入，市場雖然沖高回落，但是，明顯是有比較強的承接。今日市場的溫和放量。上證50突破年線，下一個就是創業板50還是那句話，沒有全面牛市，只有結構性的牛市。核心資產內部會有輪動，但是資金會在里面選股票。第三，板塊我之前說的很清晰。醫藥接過消費大旗領漲。消費，年前強，年后有壓力科技新能源，當下市場缺少微觀流動性，但是估值，和價值已經出來了。逆向定投開始。個人思考備忘錄不要猜牛市來了與否核心資產的新周期，在過去兩個月已經走出來了。未來就是選擇對的結構。春節前，北向的配置型資金，已經很明顯打了先手，后面內資要么輪動，選擇一部分沒有拉起來的核心資產。但是本質上，市場風險偏好，高標都已經出來了。機構發動的行情，更加類似2022，7