產後護理描述：：Matrix經緯之父： 美聯儲1月5日發布的“最鷹”會議紀要向市場傳遞了一個信號——如果股市大幅反彈，將大大延長經濟痛苦的時間，但市場并不在意，自那時的8天起，標普500已反彈超1萬億美元。 媒體稱，市場對美聯儲即將暫停加息的樂觀情緒推動了股市和債市的雙重上漲。本周，美國12月CPI連續第三個月增長放緩，令市場更加相信美聯儲穩處減速加息的正軌，美股漲幅加速。 納指和標普500均創兩月來最佳周表現，納指連漲六日，標普和道指四連陽，納指累漲4.82%，標普累漲2.67%。同時，債券也在上漲，10年期美國國債收益率從15年高位回落。 市場一直都充斥著樂觀情緒，CME工具顯示，聯邦基金利率期貨市場預計，美聯儲下次會議加息25個基點的可能性升至90%以上。互換合約市場還預期，美聯儲未來兩次會議合計加息不足50個基點，其中3月會議有很小可能不加息。 掉期市場顯示，投資者預計美聯儲的利率將達到4.9%左右的峰值，而美聯儲自己的預測目標是5%以上，市場和美聯儲在利率峰值方面已經出現明顯分歧。 媒體分析認為，關于股票和債券市場的上漲對通脹影響的爭論已經成為美聯儲面臨的最棘手問題之一。根據媒體的數據顯示，在美聯儲連續加息425個基點后，金融狀況指數（衡量資產壓力的指標）比美聯儲去年3月加息前更為寬松。 媒體稱，考慮到市場是貨幣政策觸及實體經濟的一部分，股債的上漲對于試圖抑制經濟增長的美聯儲來說是一個問題。這種焦慮在上周的美聯儲會議紀要中有所體現，分析認為： 由于貨幣政策通過金融市場發揮重要作用，所以金融環境不合理的放松（unwarranted easing），特別是因公眾誤解（FOMC）委員會反應功能而驅動的放松，將讓委員會恢復價格穩定的努力變得復雜。 BMO Capital Markets的策略分析師Ian Lyngen近期在播客中表示，金融狀況是貨幣政策投射到市場的“最明顯的反應”。更高的融資成本會影響企業決策和杠桿水平，而不斷上漲的資產價格意味著，財富效應可能會導致消費者更高的支出水平從而使通脹壓力持續上升，Lyngen說： 我們最大的擔憂是，隨著股價企穩并小幅走高，我們將看到實際波動率下降，這將進一步緩解金融狀況。在美聯儲既定目標是收緊金融狀況并在較長一段時間內保持緊縮的環境下，更寬松的金融狀況將使鮑威爾的工作復雜化。 全球最大資管機構貝萊德警告稱，市場再次低估了通脹和美聯儲，如果金融環境愈發放松，可能引發使美聯儲保持鷹派的循環。 阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok在最近的一份報告中指出，美聯儲擔心更寬松的金融環境會進一步推遲通脹降至2%的時間。這讓“美聯儲別無選擇，只能繼續保持鷹派立場，而這種持續的鷹派立場將限制了未來幾個月股票和債券市場的反彈幅度。” Matrix經緯之父： 如今華爾街的共識是，2023年美國經濟必將陷入衰退，美聯儲也將隨之轉變政策立場，開始放松貨幣政策，給新一輪牛市帶來動力。 雖然很多人預測今年美國經濟將陷入衰退，但貨幣、信貸、財富和勞動力等指標釋放的信號與這一預測相悖。 1969年12月，曾在尼克松政府擔任顧問的經學家皮埃爾·林弗雷特(Pierre Rinfret)斷言：“美國經濟不會陷入衰退。”相比其預測能力，林弗雷特在吸引公眾注意力方面更勝一籌。美國經濟從當年12月開始大幅下滑，一直持續到了1979年11月，林弗雷特后來承認自己判斷有誤。 如今華爾街的共識是，2023年美國經濟必將陷入衰退，美聯儲也將隨之轉變政策立場，開始放松貨幣政策，給新一輪牛市帶來動力。 如果以史為鑒的話，這會不會又是一種誤判？ 收益率曲線倒掛是華爾街做出這一研判的最有力的論據。通常情況下，投資者在投資期限較長的情況下會要求獲得更高的回報，但截至上周五（12月30日），三個月期美國國債收益率為4.420%，與兩年期美國國債收益率大致相同，但明顯高于3.880%的基準10年期美國國債收益率。 長期國債收益率低于短期國債收益率說明，投資者預計長期利率會下降，這一點讓人對美聯儲在去年12月中旬做出的預測產生了懷疑。美聯儲當時稱，到2023年底，聯邦基金利率中值將升至5.1%（目前為4.25%-4.50%），高于收益率曲線目前的高點。CME FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨市場的預測是，聯邦基金利率中值有可能在6月就達到5.1%，但2023年下半年利率將下降，到12月將降至4.50%-4.75%。 市場預期中的降息與對經濟衰退的預測是一致的，但一些經濟學家對收益率曲線倒掛釋放的衰退信號持懷疑態度。 資管巨頭聯博(AllianceBernstein)前首席經濟學家約瑟夫·卡森(Joseph Carson)在他的博客中寫道，收益率曲線倒掛不足以預示經濟衰退，銀行的貸款業務仍在正常進行中，雖然利率已從一年前的歷史低點上升，但并沒有阻止消費者或企業舉債。 在之前的周期中，當收益率曲線倒掛時，信貸增長會大幅放緩，通常會收縮，目前沒有出現這些現象。卡森還指出，通常情況下，聯邦基金利率會追隨名義GDP增長率，但按當前美元匯率計算的名義GDP增長率是聯邦基金利率中值4.4%的兩倍。卡森得出結論稱，經濟衰退發生之前的信貸緊縮狀況也不存在。 阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)首席經濟學家托爾斯騰·斯洛克(Torsten Slok)援引舊金山聯邦儲備銀行的一篇論文指出，衡量失業的另一個指標——該指標對暫時失業但可能被召回或很快找到工作的人進行了調整——比收益率曲線更能準確地預測短期內經濟是否會陷入衰退。論文作者得出的結論是：“從目前的失業率看不出經濟衰退即將來臨。” 最后一點是，看空美國經濟的人士指出，美聯儲縮表之際貨幣供應量正在減少，過去這是經濟衰退的前兆。但投行Evercore ISI指出，疫情期間衡量貨幣供應量的指標大幅上升后，目前仍處于高位，貨幣供應量M2超過21萬億美元，高于疫情暴發之前的15萬億美元。 雖然2022年股票、債券和房價均出現下跌，但Evercore ISI認為，目前消費者的凈資產為145萬億美元，高于疫情前的115萬億美元。此外，雖然很多人都在談論平均房價的下跌，但Case-Shiller房價指數顯示，目前平均房價約為30萬美元，仍遠高于疫情前的23萬美元。 雖然很多人預測2023年美國經濟將陷入衰退，但貨幣、信貸、財富和勞動力等指標釋放的信號與這一預測相悖。如果這些信號是正確的，美聯儲很可能會如其預計的那樣繼續加息，而不會像多頭希望看到的那樣降息。 華爾街見聞： 美聯儲1月5日發布的“最鷹”會議紀要向市場傳遞了一個信號——如果股市大幅反彈，將大大延長經濟痛苦的時間，但市場并不在意，自那時的8天起，標普500已反彈超1萬億美元。 媒體稱，市場對美聯儲即將暫停加息的樂觀情緒推動了股市和債市的雙重上漲。本周，美國12月CPI連續第三個月增長放緩，令市場更加相信美聯儲穩處減速加息的正軌，美股漲幅加速。 納指和標普500均創兩月來最佳周表現，納指連漲六日，標普和道指四連陽，納指累漲4.82%，標普累漲2.67%。同時，債券也在上漲，10年期美國國債收益率從15年高位回落。 市場一直都充斥著樂觀情緒，CME工具顯示，聯邦基金利率期貨市場預計，美聯儲下次會議加息25個基點的可能性升至90%以上。互換合約市場還預期，美聯儲未來兩次會議合計加息不足50個基點，其中3月會議有很小可能不加息。 掉期市場顯示，投資者預計美聯儲的利率將達到4.9%左右的峰值，而美聯儲自己的預測目標是5%以上，市場和美聯儲在利率峰值方面已經出現明顯分歧。 媒體分析認為，關于股票和債券市場的上漲對通脹影響的爭論已經成為美聯儲面臨的最棘手問題之一。根據媒體的數據顯示，在美聯儲連續加息425個基點后，金融狀況指數（衡量資產壓力的指標）比美聯儲去年3月加息前更為寬松。 媒體稱，考慮到市場是貨幣政策觸及實體經濟的一部分，股債的上漲對于試圖抑制經濟增長的美聯儲來說是一個問題。這種焦慮在上周的美聯儲會議紀要中有所體現，分析認為： 由于貨幣政策通過金融市場發揮重要作用，所以金融環境不合理的放松（unwarranted easing），特別是因公眾誤解（FOMC）委員會反應功能而驅動的放松，將讓委員會恢復價格穩定的努力變得復雜。 BMO Capital Markets的策略分析師Ian Lyngen近期在播客中表示，金融狀況是貨幣政策投射到市場的“最明顯的反應”。更高的融資成本會影響企業決策和杠桿水平，而不斷上漲的資產價格意味著，財富效應可能會導致消費者更高的支出水平從而使通脹壓力持續上升，Lyngen說： 我們最大的擔憂是，隨著股價企穩并小幅走高，我們將看到實際波動率下降，這將進一步緩解金融狀況。在美聯儲既定目標是收緊金融狀況并在較長一段時間內保持緊縮的環境下，更寬松的金融狀況將使鮑威爾的工作復雜化。 全球最大資管機構貝萊德警告稱，市場再次低估了通脹和美聯儲，如果金融環境愈發放松，可能引發使美聯儲保持鷹派的循環。 阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Slok在最近的一份報告中指出，美聯儲擔心更寬松的金融環境會進一步推遲通脹降至2%的時間。這讓“美聯儲別無選擇，只能繼續保持鷹派立場，而這種持續的鷹派立場將限制了未來幾個月股票和債券市場的反彈幅度。” 本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多