育兒技巧描述：：國金證券(SH600109)： 同花順（300033）數據中心顯示，國金證券（600109）1月12日獲融資買入6356.69萬元，占當日買入金額的19.66%，當前融資余額17.60億元，占流通市值的5.76%，低于歷史30%分位水平。 融資走勢表 日期融資變動融資余額1月12日1188.79萬17.60億1月... 網頁鏈接 國金證券研究所： + 目錄 1. 恒瑞醫藥公司深度研究：創新藥加速放量在即，經營拐點漸現 2. 風電軸承行業深度研究：風起初春，風電軸承步入國產化深水區 3. 財富趨勢公司深度研究：國密改造、信創及C端業務加持短中長期增長 4. 安踏體育港股公司點評：短期流水承壓，元旦動銷改善 5. 核心CPI回升，對通脹的影響？ 6. 固收點評分析：攤余成本法理財放量是否企穩債市？ + 今日精選 【醫藥王班】持續推薦恒瑞醫藥，醫保談判繼續促進創新藥放量，經營拐點逐漸顯現。創新藥研發管線深厚，ADC技術平臺突破在即。仿制藥集采壓力降級，仿創結合雙輪推進國際化。 【機械滿在朋】風起初春，風電軸承步入國產化深水區：建議關注新強聯、恒潤股份、五洲新春、長盛軸承。22 年風電招標量高景氣下有望推動 23 年風電裝機大年。同時風機大型化協同海上風電發展趨勢下，風電軸承作為國產替代屬性較強的零部件環節，伴隨上游原材料價格逐步企穩、下游需求擴大后，國內軸承廠商有望實現業績高速增長。我們看好大功率主軸軸承、獨立變槳軸承、新產品軸承如滑動軸承。 【計算機孟燦】首次覆蓋&關注財富趨勢，公司是國內領先的證券行情交易系統供應商，為B端金融機構提供證券行情交易軟件，并為C端散戶提供金融市場行情、數據等證券信息服務。隨著金融信創從基礎軟硬件和辦公系統向業務系統拓展，公司有望受益于行情交易系統的信創改造。目前公司C端用戶均為自然增長，未來可能會采取多種方式促進月活，預計C端業務未來以25~30%的速度增長。 【紡服楊欣/李施璇】持續關注安踏，公司公告安踏/FILA/其他品牌22年營收分別實現低單位數增長/下降低單位數/20-25%增長。安踏品牌升級重塑推動增長，中長期DTC經營利潤率有望達高單位數；FILA大貨維持高質量增長，兒童及潮牌仍有上升空間；迪桑特/可隆仍高速成長。23年展望：Q1高基數+疫情影響有所承壓，Q2起有望恢復快速增長。 【宏觀趙偉】12月物價數據：CPI同比上漲1.8%；PPI同比下降0.7%。重申觀點：開年通脹環境或相對溫和，對貨幣掣肘或相對較弱。CPI低預期又增新變量、豬價拖累凸顯，核心CPI受服務漲價支持回升，關注后續核心CPI漲價節奏。豬油共振回落拖累CPI再度低預期；PPI超預期回落，生產、生活資料均有拖累。原油鏈價格延續回落、黑色鏈價格上漲，或印證內外需分化。 【固收樊信江】攤余成本法理財放量是否企穩債市：除現金管理類外，部分封閉式理財產品可使用攤余成本法進行估值，受制于資產久期與理財期限相匹配，攤余成本法產品期限或較長，短期限產品的錯配效應或暫難解決，目前受投資者認購熱情下降等影響，募集規模增長相對有限。發行期限上，短端放量受益于定開替代效應，長端主要由攤余成本法產品貢獻。由于攤余成本法產品要和資產久期相匹配，帶動新發封閉式理財加權平均期限整體拉長。 重點推薦 恒瑞醫藥公司深度研究：創新藥加速放量在即，經營拐點漸現 王   班 醫藥組 醫藥首席分析師 核心觀點：醫保談判繼續促進創新藥放量。醫保談判是國產創新藥開啟放量的關鍵里程碑。公司已有12個創新藥上市，8個已經進入醫保。本輪醫保談判，公司有達爾西利、恒格列凈、瑞維魯胺3個新產品，以及PD-1、吡咯替尼、瑞馬唑侖的多項新適應癥通過醫保談判形式審查，預計2023年通過醫保談判后將開啟加速放量。創新藥研發管線深厚，ADC技術平臺突破在即。仿制藥集采壓力降級。仿創結合雙輪推進國際化。 風險提示：創新藥研發風險，產品申報獲批風險，醫保談判不及預期風險，競爭加劇導致銷售不及預期風險，集采風險，國際化進程不及預期風險，核心人員流失風險。 風電軸承行業深度研究：風起初春，風電軸承步入國產化深水區 滿在朋 機械組 機械首席分析師 核心觀點：22年風電招標量高景氣下有望推動23年風電裝機大年。同時風機大型化協同海上風電發展趨勢下，風電軸承作為國產替代屬性較強的零部件環節，伴隨上游原材料價格逐步企穩、下游需求擴大后，國內軸承廠商有望實現業績高速增長。風電軸承環節建議關注三個細分方向：1. 受益國產替代，具備高成長性的大功率主軸軸承；2. 大型化趨勢下滲透率有望提升的獨立變槳軸承；3. 有望應用在齒輪箱中實現從“0”到“1”的新產品軸承。 風險提示：風電新增裝機量不及預期風險；市場競爭加劇；原材料價格上漲風險。 今日關注 財富趨勢公司深度研究：國密改造、信創及C端業務加持短中長期增長 孟   燦 計算機組 計算機首席分析師 核心觀點：短期而言，公司營收受國密改造驅動，預計國密改造項目有望在2~3年內為公司帶來1.6億增量營收。中期而言，公司營收受金融信創驅動；考慮PC和APP端的改造需求，則該業務有望為公司帶來1.9億元增量收入，目前仍處于落地初期。長期而言，公司營收受C端業務拓展驅動；我們預計公司C端業務未來以25~30%的速度增長。 風險提示：國密改造或金融信創落地節奏不及預期；國密改造或金融信創業績測算有偏差；C端業務開展不及預期；投資產品公允價值調減的風險；解禁風險。 安踏體育港股公司點評：短期流水承壓，元旦動銷改善 楊欣 紡服免稅組 紡服免稅研究員 核心觀點：23年展望：Q1高基數+疫情影響有所承壓，Q2起有望恢復快速增長。元旦期間線下流水、新品動銷取得顯著改善，春節旺季有望帶動安踏/FILA庫銷比分別回歸至5/6倍較優水平。1Q23零售流水在去年高基數疊加疫情影響下預計仍有所承壓，Q2起經營情況顯著改善，全年預計線下回歸雙位數增長，且線上線下折扣收窄、DTC店效轉化有望帶動盈利水平提升。 風險提示：全球疫情反復、新品牌推廣不及預期、行業競爭加劇等。 核心CPI回升，對通脹的影響？ 趙   偉 宏觀經濟組 國金證券首席經濟學家 核心觀點：CPI通脹低預期，除油價拖累，豬價逆勢回落拖累加大。12月，CPI同比漲幅擴大0.2個百分點至1.8%、低于預期的1.9%，環比由負轉平。年中以來，CPI同比延續低預期、與原油價格下行拖累非食品項持續低預期等有關；12月又增新變量，食品項中，豬價持續下行，帶動CPI豬肉環比降幅擴大8個百分點至-8.7%。 風險提示：生豬供給加速出清，原材料供給不及預期。 固收點評分析：攤余成本法理財放量是否企穩債市？ 樊信江 固收組 固收首席分析師 核心觀點：12月中旬起，理財贖回壓力緩解，信用利差開始回落，其中短端和高等級信用債收益率下行幅度較大。理財經歷贖回潮后，投資策略有所轉變，對資產流動性的需求增加，或傾向于維持低風險偏好、降低錯配比例，配置交易短久期和高等級資產，因此短期收益率曲線或呈現陡峭狀態，短端利率債、存單、高等級信用債投資確定性較強，同時需警惕Q1封閉式理財集中到期的二次沖擊。 風險提示：流動性收緊風險，理財贖回超預期，信用債取消發行超預期。 飛得更遠更高： 2023年具體可以布局的機會方面，各家機構也紛紛給出了自己的看法。匯添富基金建議關注三條主線。一、跳過短期波動，布局開放后景氣度確定性修復，重點關注景氣度修復彈性大，或終局將超過疫情前的領域，比如線下消費（食品飲料、白酒、醫藥）、服務型消費（醫療服務、免稅等出行鏈）、互聯網平臺。二、符合政策指引的長期方向且景氣度確定性很高的領域，比如信創、半導體、軍工、新能源（光伏）。三、短期受益于穩增長政策催化的方向，比如房地產、汽車、藥品和醫療器械。中金公司認為，近期防疫措施優化以及地產政策加力支持后，2023年一季度疫情影響的高峰過后經濟可能有更明顯的修復。預期不高、政策出現邊際變化影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費包括食品飲料、家電、輕工家居等；高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域如醫藥、互聯網等。“就市場風格而言，在2023年一季度至二季度初的“熊末牛初”階段，電力等高分紅與軍工、計算機等科技股相對占優，而年中以后，伴隨經濟、通脹與利率回升，此時低估值藍籌將相對占優，建議重視保險等金融股、必選消費、央企估值重估等板塊的機會；此外，參考國際經驗，疫情放開后長期復雜的影響，醫藥將是貫穿2023年全年的高景氣品種。“中泰證券稱。銀河證券建議關注后疫情時代消費領域，如食品飲料、醫藥生物、酒店、旅游、交運等；安全領域如信息安全、國防安全、糧食安全；國產化科技創新如電子、計算機、通信、軟件服務、工業母機、工業機器人等；新舊能源轉換的“雙碳”策略，如儲能、汽車零配件、光伏、風電、氫能源等；交易性策略機會如地產產業鏈、電力設備、金融、平臺經濟等。國金證券指出，重視產業政策對市場主線影響，自主可控無疑是最大的方向，可以特別重視那些產業政策和產業趨勢共振的產業。如計算機、通信等。同時，硅料降價驅動組件價格下行，電站運營商儲能投資能力的提升，光伏儲能行業的高景氣或將延續。此外，隨著美國經濟衰退以及美聯儲政策轉為寬松，實際利率和美元指數或見頂回落，黃金價格或迎來中期上漲趨勢。@工銀瑞信容易投 工銀瑞信容易投： 指數派滾雪球(TIAA047002) 新一年，新面貌！ 2023年伊始，A股滬指實現三連陽，創業板指沖擊2400點。港股市場更是漲勢凌厲，恒生指數三天反彈6.42%，恒生科技指數新年累計上漲8.85%。（數據來源：Wind，2023.01.03-2023.01.05） 對于2023年港A股開門紅背后，四大關鍵信號已經出現，咱們一起來看看。 信號1：疫情達峰或早于預期，經濟有望加速修復 本輪疫情感染達峰時間早于此前預期，從而縮短了疫情對經濟的抑制時間。此外，近期國家衛健委發布公告新冠肺炎實施“乙類乙管”，政策落地后出行、旅游方面數據快速躥升。往后看經濟有望加速修復，為A股上行形成支撐。 信號2：美聯儲加息或將放緩，北向資金有望持續涌入 隨著美國通脹數據的進一步回落，以及經濟衰退風險的逐步顯現，2023年美國經濟大概率繼續走弱，而我國復蘇確定性較高，中美經濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產配置吸引力增強，北向資金有望持續流入支撐A股上行。 信號3：近期監管部門加大對機構投資股票市場的支持力度 目前第三支柱個人養老金投資公募基金剛剛起步，預計2023年將進入加速發展階段，長期來看個人養老金對A股帶來的增量資金規模或將達到萬億級別。此外，險資不斷增大權益資產配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。 信號4：估值已調整至相對低位，配置性價比顯現 橫向來看當前權益市場相對債市吸引力較大，上證指數、創業板指ERP已進入十年內相對極值區間。縱向觀察過去十年數據，主要指數及大部分行業估值已調整至歷史較低區間，市場整體估值已調整至相對低位，配置性價比顯現。 2023年已經開始，面對開局如此強勁的市場，球友們看好今年A股市場表現嗎？并說一說你看好的理由~ 【活動時間】即日起至2023年1月13日18：00 【懸賞分配方式】 1、在評論區留下你的獨到觀點，轉發至首頁即算成功參與活動。 2、凡按規則參與者，均可平分188元懸賞金。 3、一個前提，必須關注@工銀瑞信容易投 #半導體板塊集體沖高，碳化硅方向領漲# #兔年要炒兔寶寶？# 中直股份(SH600038) 同興環保(SZ003027) 【活動說明】 1、發帖內容要求使用文明用語，內容和圖片積極向上，不能存在違反法律法規、使用不雅語言、惡意評論、人身攻擊等情況；嚴禁抄襲和剽竊，一旦發現將取消獲獎資格；對于惡意評論，主辦方將保留刪除的權利。 2、參與本活動發布內容請保證為自有版權，如產生版權糾紛，與工銀瑞信基金無關。參與活動即表明授權工銀瑞信基金選用或全部使用評論內容用于后續傳播需求。工銀瑞信基金有權對參與者發布的內容，在不違反文章內容原意的基礎上針對部分文字、圖片做出刪減、修改。本活動最終解釋權歸工銀瑞信基金所有。 3、參與活動即有機會獲獎，活動獎勵的數量或金額為最高上限，不代表一定會發滿。 4、用戶在本次活動發表的所有言論、文章等僅為其個人觀點，不代表工銀瑞信立場，不構成任何投資建議。用戶據此購買相關產品，風險自擔。 風險提示： 工銀瑞信承諾以誠實信用、謹慎勤勉的原則提供投顧服務，但不保證投資者一定盈利，也不保證最低收益和投資本金不受損失。基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。投顧組合及成分基金的歷史業績僅供參考，不代表未來業績表現，為其他客戶創造的收益并不構成業績表現的保證。 投顧組合策略的風險特征與單只成分基金的風險特征存在差異，投資者通過工銀瑞信基金投資顧問業務進行基金投資應遵循“買者自負”原則，應仔細閱讀投顧組合策略的《服務協議》《業務規則》《策略說明書》《風險揭示書》等相關法律文件，在全面了解投顧組合策略的風險收益特征、運作特點及適當性匹配意見的基礎上，根據自身的風險承受能力獨立審慎做出投資決策，并自行承擔投資風險。（廣告） 證券之星財經： 2023年1月12日生益電子（688183）發布公告稱公司于2023年1月1日接受機構調研，天風證券、杭州興健資產、工銀瑞信基金、仁橋資產、九泰基金、國投瑞銀基金、長江養老、浙江墨鉅資產、銀華基金、上海和諧匯一資產、三星資產、鵬華基金、諾安基金、蘇州銀行資產、上海趣時資產、淡水泉、國金證券、安信電子、太平養老、Parametrica、Yong Rong Asset、博時基金、青驪投資、華富基金、北京遵道資產、長江證券、海南摩鯨私募基金、南京雙安資產參與。 具體內容如下： 問：公司的產品布局情況 答：公司自1985年成立以來始終專注于各類印制電路板的研發、生產與銷售業務。公司印制電路板產品定位于中高端應用市場，具有高精度、高密度和高可靠性等特點，產品按照應用領域劃分主要包括通信設備板、網絡設備板、計算機/服務器板、汽車電子板、消費電子板、工控醫療板及其他板等。 問：通訊領域景氣度情況 答：2022年度，通訊市場整體保持穩定，其中國內通訊市場5G建設已經過了高峰期，后續發展以穩定為主，海外通訊市場依舊有較多的5G建設需求，保持向上增長。隨著產業互聯網的逐步發展，云計算、大數據、5G運用等將會持續增長，這也給整個通訊網絡行業帶來更多新興機會。 問：服務器領域景氣度情況 答：2022年度，服務器市場整體保持穩定，其中國內服務器市場先升后降，在上半年表現比較突出，但是進入下半年市場下跌，按照IDC統計2022年第三季度中國IT硬件市場規模同比下降5.3%，導致全年表現不及預期。海外服務器市場在全年整體表現快速增長，僅在第四季度需求落。2023年度，重點關注新平臺芯片發布情況及對行業的拉動。 問：汽車電子領域景氣度情況 答：2022年度，由于上半年度供應鏈的影響，導致全球汽車總量受到限制，整體數量沒有明顯增長，但是由于新能源汽車滲透率大幅提升（根據EVSales數據統計，2022年1-10月年全球新能源汽車銷量達到775萬輛，同比增長62%，滲透率達到13%，較2021年大幅提升），導致汽車電子需求增加。2023年，預計全球汽車銷量將恢復至8000萬輛以上，新能源汽車滲透率將達到20%左右，而根據IDC發布的最新報告《2022-2026中國新能源汽車市場趨勢預測》顯示，中國新能源汽車市場規模將在2026年達到1598萬輛的水平，年復合增長率35%，屆時國內新能源車的新車滲透率將超過50%。同時由于常規汽車電子化的需求也大幅提升，汽車電子需求將持續增長。 問：東城工廠（四期）5G應用領域高速高密印制電路板擴建升級項目進展 答：公司東城四期項目總投資約20億元，設計產能35萬平方米/年，目前處于試生產階段。四期項目產品定位于5G通信、網絡、服務器、汽車電子、部分消費電子等領域的高密高階PCB及軟硬結合板，公司內部通過設立高階高密HDI工廠和軟硬結合板工廠來進行專廠管理，以進一步豐富公司的產品線，進一步強化公司的綜合競爭力。 問：吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目進展 答：吉安工廠（二期）多層印制電路板建設項目于2021年第四季度正式啟動，已經于2022年8月底正式開展土建施工。產品主要定位于中高端汽車電子產品，以全面擴充公司在汽車電子產品方面的產能，進一步增強公司的核心競爭力。 問：原材料變動情況以及對公司的影響 答：受大宗商品價格以及供需變化等方面影響，2022 年前三季度，覆銅板等主要原材料整體價格較去年同期有所下降，原材料價格下降有利于緩解公司經營成本壓力。公司將持續關注主要原材料以及大宗商品等的價格變化情況，并根據訂單情況、庫存情況以及原材料和大宗商品價格波動預測，動態調整公司的供應策略。 生益電子（688183）主營業務：各類印制電路板的研發、生產與銷售業務 生益電子2022三季報顯示，公司主營收入26.76億元，同比上升0.33%；歸母凈利潤2.36億元，同比上升29.23%；扣非凈利潤2.29億元，同比上升52.67%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入8.77億元，同比下降10.39%；單季度歸母凈利潤7492.87萬元，同比上升39.75%；單季度扣非凈利潤7261.03萬元，同比上升58.4%；負債率39.35%，財務費用-190.9萬元，毛利率23.81%。 該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。 以下是詳細的盈利預測信息： 融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出1534.54萬，融資余額減少；融券凈流入346.08萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，生益電子（688183）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星） 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。 吉姆的投資邏輯： 陽康后頭暈，已經好幾天了…… 中信證券(SH600030)華泰證券(SH601688)國金證券(SH600109) 證券之星財經： 國金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對財富趨勢進行研究并發布了研究報告《國密改造、信創及C端業務加持短中長期增長》，本報告對財富趨勢給出增持評級，認為其目標價位為134.00元，當前股價為130.92元，預期上漲幅度為2.35%。 　　財富趨勢(688318)　　投資邏輯　　公司是國內領先的證券行情交易系統供應商，為B端金融機構提供證券行情交易軟件，并為C端散戶提供金融市場行情、數據等證券信息服務。2021年，公司總營收達3.26億元，其中B端業務占比超過80%；C端業務占比為17%，C端營收占比呈逐年上升趨勢。　　短期而言，公司營收受國密改造驅動。公司2015年開始進行密碼算法預研；至2021年，公司已組織近70家券商參與商密評審工作，且方案全部通過測評。行情和交易端國密改造均為單一來源采購，商機確定性較高。根據2022年公開披露的公司國密改造中標信息，項目平均成交金額為169.9萬元；按公司覆蓋90%券商進行測算，預計國密改造項目有望在2~3年內為公司帶來1.6億增量營收。　　中期而言，公司營收受金融信創驅動。隨著金融信創從基礎軟硬件和辦公系統向業務系統拓展，公司有望受益于行情交易系統的信創改造。目前公司客戶覆蓋國內90%券商，由于金融客戶黏性較高，假設其中90%的客戶會選擇公司進行信創改造。參考2022年公司為國信證券進行手機端信創改造的項目成交金額為100萬元，考慮PC和APP端的改造需求，則該業務有望為公司帶來1.9億元增量收入，目前仍處于落地初期。　　長期而言，公司營收受C端業務拓展驅動。目前公司C端月活增長明顯，根據易觀咨詢統計，2022年6月公司C端產品MAU為182.8萬人，2020年6月至2022年6月公司手機APP月活CAGR達24.8%。目前公司C端用戶均為自然增長，未來可能會采取多種方式促進月活。我們預計公司C端業務未來以25~30%的速度增長。　　投資建議　　我們預計公司2022~2024年營業收入分別為3.7/4.9/6.0億元，歸母凈利潤分別為1.9/3.8/4.7億元，EPS分別為2.02/4.06/4.98元。我們采用市盈率法對公司進行估值，選取3家可比公司，給予公司2023年33倍PE估值，目標價134.0元/股。首次覆蓋，給予“增持”評級。　　風險提示　　國密改造或金融信創落地節奏不及預期；國密改造或金融信創業績測算有偏差；C端業務開展不及預期；投資產品公允價值調減的風險；解禁風險 證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司姚澤宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.35%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.76億，根據現價換算的預測PE為69.27。 最新盈利預測明細如下： 該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為113.96。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，財富趨勢（688318）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星） 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。 蘿卜投研： #00 重點關注1、►美國：2022年12月，CPI同比上漲6.5%，重回“6時代”，為連續第六個月下降，創2021年10月以來最小增幅，預估6.5%，前值7.1%。CPI環比下降0.1%，為2020年5月以來首次環比下降。美聯儲哈克表示，是時候將未來加息幅度調整為25個基點，超規模加息的時代已經過去；一旦加息結束，美聯儲將需要維持一段時間的穩定。核心通脹可能在2023年降至3.5%，2025年將達到美聯儲2%的目標。 2、►財經下午茶：1月12日，北向資金全天凈買入95.45億元，連續7個交易日凈買入，其中滬股通凈買入46.06億元，深股通凈買入49.39億元。2021年12月以來首次連續6日凈買入額均超過50億元，2023年1月以來累計加倉超500億元。 3、►中汽協：隨著上游成本的下降，新能源汽車價格會趨于平穩，一些產量較高的企業甚至會降價，但產量較低的企業降價的可能性不大，因為研發成本和制造成本都非常高。企業不可能無序競爭，要保證產業的健康發展。 1、統計局：2022年12月，CPI環比持平，同比上漲1.8%。環比來看，生豬供給持續增加，豬肉價格下降8.7%，降幅比上月擴大8.0個百分點。2022年12月，PPI環比下降0.5%，同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.6個百分點。2022年全年，CPI比上年上漲2.0%，PPI比上年上漲4.1%。 2、上證報：2023年首月，多個省份相繼披露今年固定資產投資目標及重大項目投資計劃，其中不少省份今年計劃完成投資額度超萬億元。業內人士表示，今年挑大梁的經濟大省和中西部發展空間足的省份發力早、力度大，正成為地方穩投資的主角。 3、中科院：預計2023年中國GDP增速為6.0%左右，消費、投資和凈出口對GDP增速的拉動分別為3.1.5和1.0個百分點。經濟增長將呈現前后低中間高的倒“U”形態勢，第一季度4.2%左右，第二季度受2022年低基數的影響，增速將達到9.3%，第三季度5.5%左右，第四季度5.4%左右。 4、歐盟：正尋求通過儲備藥品和要求制造商保證供應來結束全歐洲范圍的藥品短缺。受北半球冬季疾病激增和自華藥物進口減少等因素影響，歐盟的病人們很難獲得如青霉素和撲熱息痛等基礎藥物。英國和幾乎所有27個歐盟成員國均報告出現藥品短缺的情況。 5、俄羅斯：最富有的俄羅斯人更喜歡在本國銀行開立人民幣存款賬戶，而且人民幣的平均存款額相當大。據俄羅斯阿爾法銀行數據，4500筆人民幣存款中的90%都由富人開立。 6、英國統計局：2022年12月，16%的英國企業受到罷工影響。受影響企業中，有28%表示無法獲得開展業務所需商品，有23%表示無法完全運營。由于通脹高企、實際收入大幅縮水等原因，英國鐵路員工、護士、皇家郵政員工、救護車工作人員、教師、公交司機等多個行業人員近幾個月都舉行了罷工。 7、地產動態 8、自然資源部：要圍繞擴大國內需求，著力做好自然資源要素保障。統籌優化“十四五”時期土地計劃指標分配，適當增加今年指標，支持“十四五”規劃重大工程盡快落地；在嚴格管控圍填海，守住海洋生態安全底線的前提下，保障國家重大項目及行業、民生用海用島需求。 9、新西蘭：2022年第三季度，住宅和生活類房產的銷量降至14966套，為1990年有記錄以來的最低水平，低于2008年金融危機期間15579套的前低點；12月房地產平均售價同比下跌5%，創自2008年以來歷年的最大跌幅。 10、浙江省：印發《浙江省擴大有效投資“千項萬億”工程實施方案（2023—2027年）》。聚焦“415X”先進制造業集群建設，推進先進制造業與現代服務業深度融合，實施省重大項目212個，5年計劃投資16672億元。 11、浙江省：統籌推進能源綠色低碳發展和保供穩價三年行動，優化能源結構，保障能源安全，實施省重大項目87個，5年計劃投資6206億元。構建“三縱八橫十樞”的浙江水網總體格局，實施省重大項目161個，5年計劃投資3129億元。提升城鎮設施韌性可靠程度，實施省重大項目128個，5年計劃投資9553億元。 12、上海市消保委：內容付費已成為視頻平臺重要的商業模式和收入來源，視頻平臺的付費會員可享受獨家內容。投屏是移動端用戶正常的使用場景，消費者付了錢，在手機上看還是投屏看都是消費者的權利。平臺在APP內限制消費者投屏的做法不合理，想用這種方法加收費用更不厚道。 13、銀保監會：發布《關于進一步擴大商業車險自主定價系數浮動范圍等有關事項的通知》，明確商業車險自主定價系數的浮動范圍由[0.65，1.35]擴大到[0.5，1.5]。 14、比爾·蓋茨：人工智能頗具革命性，不太看好Web3和元宇宙。人工智能的進步速度令人驚訝，會產生巨大影響。另外，最近大火的ChatGPT的整個方法和創新速度都令人印象深刻。 15、浙江省：回顧2022年的工作，“三個新”令人印象深刻，即全力出臺新政策，全力搶抓新訂單，全力挖掘新增量。僅去年12月，浙江全省20多個政府和企業團組出海搶單帶回180多億訂單。 16、波羅的海干散貨指數：跌6.42%，報976點。 17、新三板：1月12日，合計掛牌6586家公司，當日新增3家，成交金額1.98億。三板成指報952.31，跌0.06%，成交額0.93億。 18、國內商品期貨：截至1月12日下午收盤，多數收漲，LU燃油漲超5%，苯乙烯、燃料油、滬錫、短纖、純堿漲超3%，豆粕、豆二漲超2%，鐵礦石、乙二醇、焦炭、紅棗、原油漲超1%。生豬跌超2%，滬鎳跌超1%。 19、國債：1月12日，2年期國債期貨主力合約TS2303上行0.04%至100.875；5年期國債期貨主力合約TF2303上行0.05%至100.970；10年期國債期貨主力合約T2303上行0.01%至100.190。10年期國債利率漲1.75BP，至2.88%；10年期國開債利率漲1.25BP，至3.00%。 20、上海國際能源交易中心：1月12日，原油期貨主力合約2303，以530.8元/桶收盤，上漲8.4元，漲幅為1.61%。全部合約成交187385手，持倉量增加1172手至73082手。主力合約成交148651手，持倉量減少1028手至38061手。 21、央行：1月12日，開展7天期650億元和14天期520億元逆回購操作，因當日有20億元逆回購到期，實現凈投放1150億元。 22、Shibor：隔夜報1.4650%，上漲3.90個基點。7天報1.9920%，下跌0.40個基點。3個月報2.3530%，上漲0.60個基點。 23、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報6.7565，漲0.3098%，人民幣中間價報6.7680，漲0.1122%。NDF：6個月報6.6850，1年報6.6240，2年報6.5940。 24、上海環交所：1月12日，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量100噸，成交額5550.00元，收盤價55.50元/噸，收盤價較前一日下跌0.41%。 25、亞洲：日經225指數漲0.01%，報26449.82點。韓國KOSPI指數漲0.24%，報2365.10點。 26、美股：道指收漲0.64%，報34189.97點；納指收漲0.64%，報11001.10點；標普500收漲0.34%，報3983.17點。 27、歐洲：英國富時100收漲0.89%，報7794.04點；德國DAX30收漲0.74%，報15058.30點；法國CAC40收漲0.74%，報6975.68點。 28、黃金：COMEX2月黃金期貨收漲1.06%，報1898.8美元/盎司。 29、原油：WTI2月原油期貨收漲1.26%，報78.39美元/桶；布倫特3月原油期貨收漲1.64%，報84.03美元/桶。 30、·美國“通脹夜”CPI全年最低？· 31、►中證報：美國2022年12月CPI數據如期走低，美國勞工統計局當地時間1月12日公布的數據顯示，不包括食品和能源，去年12月的核心消費者價格指數環比上漲0.3%，同比上升5.7%。據報道，盡管CPI有所下降，但整體CPI仍較上年同期上漲6.5%，凸顯出生活成本上升給美國家庭帶來的持續負擔。美聯儲向來更為關注剔除容易波動的能源和食品價格后核心CPI的表現。業內預計，他們將在核心通脹中關注更為“核心”的部分。整體通脹降溫的勢頭也極為明顯。在需求下降之際，ISM服務業指數表現尚佳，該指數可能還要一段時間才能觸底反彈。 32、►東吳證券：為了避免過早停止加息導致通脹反彈，2023年政策利率仍將在高位維持幾個季度，降息或要等到2024年。即使美聯儲在3月便停止加息，降息最早也要到2024年一季度，這與市場當前的預期存在分歧。在1月6日發布的非農數據顯示薪資增速超預期下降后，市場鞏固了這一預期。因此，美聯儲超預期鷹派引發市場波動的風險仍存。2023年上半年與1995年相比，經濟更差、但貨幣政策更緊。股市的反彈空間有限，而美元指數更強，有望在二季度再迎來一波反彈，而商品的表現取決于中國疫情優化帶來的需求多大程度上能抵消海外經濟的放緩。 33、►國金證券：2023年美國整體或核心通脹趨于下行，等到非核心商品和住房的高基數效應消失后，工資主導的非住房核心服務價格決定了通脹壓力仍將存在。通脹的中期趨勢取決于工資，工資又取決于失業缺口。截止到2022年底，在西方主要經濟體中，除日本外，美國、歐元區和英國的通脹率的高點均已經出現。美國CPI同比的高點出現在6月，歐元區和英國為10月。這是全球供應鏈持續修復、原油等大宗商品價格持續下行、重開后“被壓抑的需求”動能放緩，以及全球央行持續收緊貨幣政策的結果。市場對2023年通脹大緩和有高度共識，但對通脹的長期中樞水平是多少尚未形成定論。 34、►中金公司：總體通脹下行主要受汽油價格大幅下跌影響。本月通脹數據是美國疫后三年通脹環比增速首次明顯進入負值區間，可能有助于提振寬松預期與風險情緒，美債、黃金、成長風格股票都可能有階段性表現機會。由于增長改善需要時間，從增長改善傳導到通脹上行、通脹壓力從國內傳導到海外也需要時間。除了通脹“二次沖頂”風險，2023H2還需考慮海外衰退可能性與中國政策調整不確定性，風險因素明顯增多，因此建議資產配置上半年注重進攻，超配港股與A股；下半年轉為防守，配置更加平衡穩健，將權益資產由超配下調為標配。 1、周四，上證指數報3163.45點，上漲0.05%，成交額2753.72億。深證成指報11465.73點，上漲0.23%，成交額4060.82億。創業板指報2458.49點，上漲0.51%，成交額1277.85億。總體上個股跌多漲少，兩市超2400只個股下跌。兩市合計成交6814.54億，較上個交易日縮量603億。盤面上，MicroLED概念、工業母機、航空發動機、國資云等板塊漲幅居前，飲料制造、造紙、零售、房地產等板塊跌幅居前。 2、周四，恒生指數漲0.36%，報21514.1點。恒生科技指數跌1.32%，報4487.07點。國企指數漲0.01%，報7311.84點。石油股、汽車股漲幅居前，海隆控股、比亞迪漲超5%，中海油田服務漲超3%；軟件開發、云計算板塊走低，浪潮國際跌近7%，金山軟件跌超4%。南向資金合計凈賣出24.22億港元。其中，港股通(滬)凈賣出18.41億港元，港股通(深)凈賣出5.81億港元。 3、截至1月12日，北交所上市公司163家，當日無新增。總市值2149.10億元，成交金額2.74億元。 4、兩市融資余額：截至1月11日，上交所融資余額報7637.71億元，較前一交易日減少12.24億元；深交所融資余額報6859.25億元，較前一交易日減少2.86億元；兩市合計14496.96億元，較前一交易日減少15.1億元。 5、上證報：受新能源電動車需求拉動，下游動力電池企業需求增長等影響，包括容百科技在內的數家三元正極材料企業的2022年業績被普遍看好。業內人士表示，雖然還有多家三元正極材料公司尚未披露業績預告，但得益于下游需求旺盛，相關公司大概率會有不錯的業績表現。 6、中證報：近期知名基金經理謝治宇等管理的基金紛紛公告增聘基金經理，這讓投資者擔心現任基金經理是否存在離職風險。業內人士表示，為規模較大的基金增聘基金經理，可以減輕現有基金經理壓力，與現有基金經理能力圈形成互補，為持有人獲取更好收益。 7、上證報：隨著ETF賽道競爭日益激烈，產品辨識度成為基金公司的重要關注點。近期，多只ETF更改場內簡稱或擴位證券簡稱。業內人士認為，除了清晰的產品特征和定位，未來基金公司能否結合自身投研特色，布局好細分賽道，或將是沖出競爭重圍的關鍵。 8、APOLLO出行：擬以20.23億美元收購威馬控股有限公司全資附屬公司WMMotorGlobalInvestmentLimited的全部已發行股本，將通過以每股0.55港元的發行價配發及發行288億股代價股份的方式進行結算。 9、中證報：近日，華龍證券IPO獲證監會受理。從IPO排隊情況來看，東莞證券等6家券商在排隊。業內人士表示，隨著行業競爭加劇，業務發展驅動資本需求，疊加多重風控指標監管，中小券商IPO進度有所提速，預計2023年證券公司資本補充趨勢將延續。 10、黑芝麻：收到深交所關注函，公司2022年前三季度凈利潤同比下降40.16%，要求說明前三季度營業收入、凈利潤同比下降的原因，并結合公司的非經常性損益項目說明報告期內扣非后凈利潤為負值的原因及合理性、相關因素的影響是否具有持續性。 11、東方日升：關注到有媒體發布“又見光伏圈奇事：東方日升高管朋友圈透露訂單規模，賣方首席‘微信調研’”等相關報道。莊英宏在公司的職務為公司組件事業部全球市場總監，系公司中層管理人員。莊英宏發布的相關言論均系其個人行為，不代表公司立場。 12、寧德時代：預計2022年凈利潤291億元-315億元，同比增長82.66%-97.72%。報告期內國內外新能源行業快速發展，動力電池及儲能產業市場持續增長，公司產銷量明顯提升。 13、中信證券：2022年實現營業收入655.33億元，同比下降14.36%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤211.21億元，同比下降8.57%。 14、澎湃新聞：默沙東莫諾拉韋于1月13日正式上市，上市后將通過醫療機構渠道進行配藥銷售。 1、中汽協：2022年汽車產銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比增長3.4%和2.1%。新能源和智能網絡是未來汽車行業的發展方向。相關車企能夠達到10萬輛甚至更多的銷量，就有可能盈利。 2、北京市：目錄鏈2.0于1月1日0時上線，目前本市80余個部門的市級數據目錄、16個區與經濟技術開發區的區級數據目錄，以及民生、金融等領域10余家社會機構的數據目錄全部上“鏈”。這是我國首個超大城市區塊鏈基礎設施。 3、國家電網董事長辛保安：2023年，計劃再開工建設5座抽水蓄能電站，投運4座抽水蓄能電站，屆時運行的抽水蓄能電站裝機規模將達到3800萬千瓦，是三峽總裝機的1.6倍。2023年電網投資將超過5200億元，再創歷史新高。 4、央視財經：去年12月至今，豬肉價格整體呈現波動下行的走勢，降幅較大。業內介紹，排骨現在賣17元/斤，五花肉一斤賣13元，比上個月下降5元左右。2022年12月份，新發地市場白條豬批發的加權平均價是24.07元/公斤，比11月份下降19.87%。 5、中證報：2022年以來，天合光能、中來股份、晶澳科技等上市公司紛紛擴張TOPCon電池產能。沐邦高科等公司則跨界布局，披露了20GW和10GW的TOPCon電池項目擴建計劃。不同光伏電池技術路線將在2023年“狹路相逢”，迎來白熱化競爭。 6、飛豬：2023年春節出游預訂量同比去年增長超6成。中長線游需求持續恢復，跨省游訂單占比已超8成，出境游預訂量創下近3年峰值。春節期間相關旅游商品平均客單價同比提升超7成。 7、中汽協：燃油車購置稅減半政策在去年6月出臺以來，對汽車市場的促進作用非常大，行業呼吁購置稅減半政策能夠在2023年延續。如果一季度汽車銷量下滑比較嚴重，相關部門會考慮政策的延續。 1、大眾汽車（中國）：2022年在中國市場交付量達到318萬輛，同比下降約4%，市場份額15.1%。其中，大眾及捷達品牌239.71萬輛、奧迪品牌64.25萬輛。新能源領域，累計交付逾20.65萬輛，同比增長37.1%。 2、中國商飛：C919大飛機必將提速擴產，搶占市場份額，國產大飛機事業將從全面研制向產業化階段轉型。C919規劃未來五年，年產能計劃到達150架，現在已經有1200多架的訂單，產能進入成熟期，必然會有質的升級。 3、華爾街日報：賽百味（Subway）已聘請顧問探討出售自身。業內人士稱，該進程還處于初步階段，預計將吸引潛在的企業買家和私募股權公司，對Subway的估值可能超過100億美元。 以上內容由蘿卜投研app整理發布，專業研報盡在蘿卜投研 證券之星財經： 2023年1月12日德賽西威（002920）發布公告稱國信證券唐旭霞 楊釤、中郵基金周楠、博時基金王樂琛、平安養老邵進明、永贏基金任桀、富國基金周宗舟、泰康資產倪辰暉、嘉實基金鮑楊 陳俊杰 劉智琪 高群山、海富通基金黃峰、天弘基金杜昊、華泰保險資產蔣領、國金證券王倩雯、興全基金程劍、中信證券李景濤 簡志鑫、Jefferies雷肖依、中金公司李詩雯、廣發基金陳櫻子 顧益輝 觀富欽 杜威 李陽 羅洋 饒云飛 孟曉 田文舟 姚秋 甄茂生 王頌 吳祖鵬、招商基金王奇瑋 陳西中 張西林 楊成 張林 李恭敏 梁辰、銀華基金范文韜 張一諾 薄官輝 向伊達 范國華 倪明 王智偉、匯添富基金馬翔 卞正 劉江 趙劍 祁靖文 楊瑨 劉昇 閆永清 賴中立于2023年1月11日調研我司。 具體內容如下： 問：公司如何激烈的市場競爭格局中的保持優勢？ 答：公司擁有完善的產品結構（涵蓋智能座艙、智能駕駛和 網聯服務三大產品群）、深厚的技術儲備、優質的客戶結構、高度智能化的制造系統、行業認可的質量管控能力和信息安全能力，多維度形成了公司的綜合競爭力。目前公司智能座艙與智能駕駛產品均處于國內行業領先地位。 問：介紹一下公司2022年豐田業務的發展狀況？ 答：公司近年連續獲取豐田業務訂單，2022年公司豐田業務 營業收入規模快速爬坡，為公司帶來營業收入增長貢獻。 問：公司智能座艙與智能駕駛業務開拓進展？ 答：公司智能座艙業務已覆蓋較多產品線，包含信息娛樂系 統、顯示模組及系統、液晶儀表等；同時公司的第三代智能座艙域控制器、4K 高清屏等座艙產品產量快速爬坡，第四代智能座艙產品正在緊密開發，且已獲得客戶訂單。智能駕駛業務IPU04產品已經在理想、小鵬等車型上進行量產。同時也已累計獲得超過 10 家主流車企的項目定點，并已進入量產規模爬坡期。 德賽西威（002920）主營業務：依托戰略,公司產品布局全面,聚焦于智能座艙、智能駕駛和網聯服務三大業務群,提供以人為本、萬物互聯、智能高效的整體出行方案,以智能汽車為中心點,參與構建未來智慧交通和智慧城市大生態圈。 德賽西威2022三季報顯示，公司主營收入101.11億元，同比上升60.42%；歸母凈利潤6.92億元，同比上升40.89%；扣非凈利潤6.53億元，同比上升36.14%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入37.04億元，同比上升66.83%；單季度歸母凈利潤1.71億元，同比上升40.68%；單季度扣非凈利潤1.57億元，同比上升32.16%；負債率53.1%，投資收益-2908.34萬元，財務費用4300.46萬元，毛利率23.73%。 該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級25家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為171.29。 以下是詳細的盈利預測信息： 融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入9313.77萬，融資余額增加；融券凈流出1099.85萬，融券余額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，德賽西威（002920）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星） 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。 趙偉宏觀探索： 歡迎點擊上方藍字，關注“趙偉宏觀探索” 報告要點 事件： 1月12日，統計局公布12月物價數據：CPI同比上漲1.8%，預期漲1.9%，前值漲1.6%；PPI同比下降0.7%，預期降0.3%，前值降1.3%。 點評： CPI低預期又增新變量、豬價拖累凸顯，核心CPI受服務漲價支持回升 CPI通脹低預期，除油價拖累，豬價逆勢回落拖累加大。12月，CPI同比漲幅擴大0.2個百分點至1.8%、低于預期的1.9%，環比由負轉平。年中以來，CPI同比延續低預期、與原油價格下行拖累非食品項持續低預期等有關；12月又增新變量，食品項中，豬價持續下行，帶動CPI豬肉環比降幅擴大8個百分點至-8.7%。 核心CPI漲價趨勢有所抬頭，與線下活動恢復、服務業漲價等有關。12月，核心CPI同比結束近3個月持平0.6%的狀態，漲幅較上月擴大0.1個百分點至0.7%；環比0.1%、往年同期均值為0%。核心CPI上漲與基數關系不大，更多是服務價格上漲拉動導致，例如，CPI服務價格環比超季節回升至0.1%，與線下消費相關的其他用品和服務、環比走平，近4年同期均值為-0.15%。 往后來看，年初CPI或相對溫和，關注核心CPI漲價節奏。養殖場二次育肥出欄和年末集中出欄帶來豬肉供給增加壓力、在節前出盡概率較低，也可能會壓制節后豬價的反彈空間。高頻數據顯示，1月上旬，22省市生豬均價延續回落，由年底的18.4元/千克下探至15.6元/千克，帶動豬糧比價于進入過度下跌預警區間。同時，原油價格仍然低迷，或使得年初CPI通脹壓力相對可控。伴隨疫情防控的逐步放開，線下活動已明顯修復，或帶動核心CPI延續上漲。 常規跟蹤：CPI低預期，PPI超預期回落、受生產生活資料雙雙拖累 豬油共振回落拖累CPI再度低預期。12月，CPI同比漲幅擴大0.2個百分點至1.8%；核心CPI同比漲幅擴大0.1個百分點至0.7%。分項中，食品環比由負轉正至0.5%、低于往年同期均值的1%，主因豬價回落拖累；非食品環比轉負至-0.2%，國際油價下行延續拖累、交通工具用燃料環比超季節性回落至-6%。 PPI超預期回落，生產、生活資料均有拖累。12月，PPI同比降幅收窄0.6個百分點至-0.7%、低于預期的-0.3%，環比由正轉負至-0.5%、上月為0.1%。大類環比中，生產資料由平轉負至-0.6%，采掘、原材料、加工均有拖累，環比分別為-1.4%、-0.8%和-0.3%；生活資料環比轉負至-0.2%、上月0.1%，食品、衣著拖累尤其明顯，環比為-0.6%和-0.2%，一般日用品和消費耐用品環比延續上漲。 PPI分行業，原油鏈價格延續回落、黑色鏈價格上漲，或印證內外需分化。行業環比中，石油開采、石油加工分別為-8.3%和-3.5%，較上月回落10.5和3.7個百分點，相關產業鏈的化學制造、化學原料和橡膠塑料延續回落，分別為-1.7%、-1.2%和-0.3%。與穩增長相關行業價格延續上漲，如，上游煤炭開采延續上漲、環比0.8%，黑色礦采、黑色冶煉環比漲幅分別擴大3.7和2.3個百分點。 重申觀點：開年通脹環境或相對溫和，對貨幣掣肘或相對較弱。全年CPI 或呈“V”型走勢、核心驅動或來自于服務業“補償式”漲價。中性情景下，CPI年初高點或在2.5%左右、而后逐步回落，下半年抬升相對溫和；悲觀情景下，如果消費修復超預期，或帶動核心CPI加快回升，導致CPI通脹風險加大。 （詳情參見《通脹低預期的背后？》、《2023年，新時代“朱格拉周期”元年》） 風險提示： 1、生豬供給加速出清。 2、原材料供給不及預期。 趙偉團隊介紹 研究報告信息 證券研究報告：核心CPI回升，對通脹的影響？ 對外發布時間：2022 年 1 月 12 日 報告發布機構：國金證券研究所 參與人員信息： 趙   偉  SAC 編號：S1130521120002  郵箱：zhaow＠gjzq.com.cn 楊   飛  SAC 編號：S1130521120001郵箱：yang_fei＠gjzq.com.cn 馬潔瑩  SAC 編號：S1130522080007郵箱：majieying＠gjzq.com.cn 長按關注 新書推介 作者從經濟、政治、文化和資本市場運作等各個維度展開分析，嘗試厘清中國經濟結構轉型的核心命題，以及轉型過程中蘊藏的市場投資機遇。 法律聲明 特別聲明  國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。 本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。 本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。 本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現。 客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。 在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。 本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于C3級(含C3級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。 若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。 此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。 張翼軫： 昨天談及張坤的易方達藍籌，說到幾只香港上市的科技股的反彈，對凈值的拉動巨大。 于是就有基民來問，港股基金該買什么？ 這是一個好問題，雖然我覺得因為近期港股的反彈而想到這個問題，是一個危險的傾向 —— 很容易再一次站在高崗上。 所以，這里就說說我心目中的真・港股基金投資，或許是非主流的那種。 不一樣的港股投資 你是在進行 “賽道的港股化” 投資，是 “比價式港股投資” 還是 “全港股投資”？ 我想這是一個首先要考慮清楚的問題。 1. 賽道港股化 比如說許多基金經理買美團，買騰訊，買網易等的，其實本質上是一種 “科網股投資” 的思路，早年是集中在美股市場，只不過這些年因為中美因素，許多公司回流港股，所以港股成了科網股的主戰場 —— 這也催生了恒生互聯網、恒生科技、HKC 科技等指數成為了大熱基金品類。 恒生互聯網的代表基金自然是華夏的恒生互聯網 ETF (513330)，目前 200 多億元的規模，算是港股互聯網賽道的旗艦。 至于恒生科技，是之前發行的大熱，產品眾多，規模超過 5 億元的就一堆。 類似 “科網股投資港股化”，當然還有 “醫藥醫療港股化”，同樣是近年炙手可熱的賽道。從指數產品而言，出名的就是恒生醫療保健、恒生生物醫藥、HKC 醫藥這幾個指數。 不過相比科技股賽道，港股醫療賽道，還處于小荷才露尖尖角的狀態，規模都不大。 目前規模比較出眾的是恒生醫療保健，博時恒生醫療保健 (513060) 一只規模就有 44 億元。 相比之下，恒生香港上市生物科技這塊，還沒過 5 億元的。 HKC 醫藥也是類似，規模都不大。 2. 比價式港股投資 另一種港股投資，則是來自于 AH 股比價。 在港股市場，有一堆 H 股，同步發行 A 股。 一般來說，A 股相較 H 股有溢價，所以傳統價值投資者會偏好在 A 股高溢價時轉買港股。 這方面最出名的指數基金，當屬跟蹤上證 50AH 優選指數 (950090) 的上證 50 優選 LOF (501050)，用更便宜的 H 股替代上證 50 指數中相對較貴的 A 股成分股。 從近年的表現來看，50AH 優選還是跑贏上證 50 指數，產生超額收益的。 當然，50AH 優選畢竟主力在 A 股，H 股只是溢價時候的替代。 如果要專攻相對 A 股便宜的 H 股，主力就是 HK 銀行指數，里面一堆便宜的內資銀行股。 目前是鵬華和泰康兩只基金在跟蹤。 3. 全市場港股投資 如果你不是對行業賽道有特別的傾向，而只是想獲得與 A 股收益差異化的收益來源，那么建議還是選擇那些主動全市場投資的港股類基金會比較好。 畢竟，僅僅是與 A 股不那么一致的走勢，港股對于一個投資組合，就有分散化的價值。 主動全市場港股基金，一般不會有過分的行業偏好，可以避免類似去年開始押注港股科技跌跌不休的悲劇。 A 股頂流≠港股頂流 在選擇主動全市場港股基金時，基民要切忌盲目信任 A 股頂流。 熟悉港股的投資者就知道，港股整體是一個與 A 股不太一樣的市場，投資邏輯更多受外資影響，往往有一些古里古怪的傾向 —— 比如曾經對工業股的極度低估值。 所以，投資港股，專注這塊的基金經理會更好一些。 其實說到這個問題，我此前就做過一個比較，指出過張坤雖然在 A 股是頂流，但是在港股類基金中，其實并不具有收益上的優勢。 港股全市場主動型基金這塊的頂流，國金證券最近的研報中推薦了幾只： 精選相對成長風格的張峰 & amp; 趙年珅 - 富國民裕滬港深精選 (007139)、 消費主題的彭陳晨 - 富國全球消費精選 (012060)、精選個股行業分散的羅佳明 - 中歐豐泓滬港深 (002685)、 行業配置靈活個股分散的徐成 - 國富大中華精選 (000934)。 如果剔除偏消費主題的那只，剩下的三只倒是基民可以多看看的。 雖然這幾只規模都沒有易方達亞洲精選大，但其實基金經理在港股領域名氣并不小，尤其是富國民裕滬港深精選 (007139) 的張峰，應該能算港股頂流了， 下圖是這幾只基金的階段收益對比，可以看到張坤的易方達亞洲精選雖然在 5 年時段是跑贏恒生指數的，但是比起中歐和國富的兩只，還是有顯著差異。而在三年時段，也是不如富國、中歐和國富的三只。 下圖是逐年收益，更能看出這幾只基金的風格迥異。 這是他們最近的十大權重股，也能看出一點差異。 砍柴網： 來源：字母榜（ID：wujicaijing） 作者：薛亞萍 距離2023年中央廣播電視總臺春晚（以下簡稱“央視春晚”）還有不到半個月，往年最受關注的春晚獨家互動合作伙伴卻仍未官宣。 截至目前，主要互聯網公司中，尚未與央視春晚牽手的包括拼多多、美團、滴滴、螞蟻集團、B站、小紅書等。其中，拼多多曾經因故退出，滴滴、螞蟻尚在整改，而B站、小紅書的體量偏小。考慮到體量、財力和匹配度，今年最有可能達成合作的當屬美團。 但迄今為止，美團尚未披露有關消息。回想2022年央視春晚，京東作為紅包贊助商，提前近一個月就開啟了各種宣傳預熱。 互聯網大公司從踴躍到觀望，與春晚紅包玩法的效率下滑密切相關。 從騰訊、阿里、百度到抖快、京東，互聯網公司贊助春晚的目的都是為了拉新，借助這一春節全民節目觸達各圈層用戶，并通過紅包將其引導沉淀至用戶池中。然而，春晚紅包已經走過8年，紅包發放總規模水漲船高，玩法也是越來越復雜，實際效果卻每況愈下。 與此同時，央視春晚紅包的投入從8年前的5億元，一路水漲船高到如今的15億元。這對于當下要“降本增效”的互聯網行業來說，無疑是一筆不小的營銷費用。 效率下滑、費用猛增，春晚紅包正在逐漸淪為雞肋；而2023年的贊助權益遲遲未能落定，也從側面佐證了這一趨勢。互聯網公司對于春晚紅包的興趣降低；接下來無論是否有人接棒，都很難重現當年微信、支付寶紅包大戰的輝煌。 01 互聯網大公司不再把春晚紅包視為必爭之地，這一變化的背后，是整個中國互聯網的發展邏輯已經從拉新走向了存量經營。 第七次人口普查數據顯示，中國人口14.1億，其中15歲以下小孩和65歲以上老人合計4.4億，而網民已經近11億。即便是在老年人中，手機“彈窗癌”之類的新聞屢屢引起熱議，也從側面證明移動互聯網滲透率已經很高，上升空間不大。 “互聯網新移民”接近枯竭，存量用戶的月活規模增長也陷入了停滯。據Quest Mobile統計，中國互聯網月活規模在2022年5月達到11.87億人，兩年僅增長2300萬人，年復合增長率不到1%。 另一方面，春晚不再是中國人春節的唯一娛樂方式。盡管仍是最具人氣的電視節目之一，春晚的用戶時長也在被短視頻、直播等新娛樂形態分割。2001~2019年，春晚保持了平均30%的高收視率，但2022年降至21.93%。 騰訊視頻2022央視春晚截圖 除了外部環境的變化，互聯網公司的創新能力下滑，具有撼動舊格局潛力的新產品、新服務越來越少。這也讓春晚紅包的催化劑作用缺乏用武之地。 當年的微信紅包借助春晚一炮而紅，不僅挖掘了移動支付+社交的潛力，提升了微信支付的使用率，而且紅包產品更是融入到了此后的生活中，也成為年輕人每年春節不可缺少的拜年方式，紅包封面成為了年輕人的社交貨幣。 然而，之后接棒的阿里、百度、京東、抖音、快手，都沒有開發出可以跟微信紅包相提并論的產品，而是集中在對于現有產品的拉動上。春晚紅包看似玩法多樣，實則大同小異，缺少微信紅包那樣對于社交和人性的洞察；在除夕當天的流量高峰過后，產品難以持續吸引和留住用戶，導致紅包營銷的效果差強人意。 多重因素作用下，互聯網公司對于春晚紅包的熱情逐漸減退。越來越多的公司意識到，春晚紅包所能帶來的單日巔峰，并不足以化解互聯網公司普遍面臨的長期增長困境，反而會消耗掉數十億元寶貴的資金彈藥。 另一個潛在風險是，恪守邊界、不做出頭鳥正成為互聯網公司自發的行為準則；而贊助春晚帶來的萬眾矚目，并不一定完全是好事。它固然可以對內提振士氣、對外讓品牌被更多人知曉，但也有可能在更長時間內，帶來各種意料之外的挑戰。 02 過去8年間，互聯網公司贊助春晚紅包的回報率持續走低，再也沒能重現當年微信和支付寶的輝煌。 2015年，微信與央視春晚合作，砸了5億元紅包推出“搖一搖”紅包互動項目。除夕當天，微信紅包收發總量達10.1億次。兩天時間，微信支付就累計綁定2億張銀行卡。截至當年5月，微信支付用戶升至3億，占彼時微信月活躍用戶的55%，一躍成為與支付寶并肩的支付巨頭。 這一事件被馬云在阿里內部稱為“偷襲珍珠港”，并促使阿里在2016~2018年三度贊助春晚，通過“集五福”的形式大撒紅包。其中，支付寶連續兩年贊助春晚。有傳言稱，為了拿下央視春晚紅包合作，支付寶的投入是微信的5倍多。 春晚紅包讓支付寶的用戶量快速提升，但留存效果一般。比如2016年春晚，支付寶達到了2.7億的DAU，之后迅速回落。據人人都是產品經理數據統計，到了2016年的618，支付寶日活回落至1.1億。2017年同樣如此，春晚當晚支付寶DAU達到了3.78億，當年618回落至1.49億。 在用戶規模的增長上，贊助春晚的回報也逐漸不明顯了。2016年底，支付寶用戶規模為4.5億。到了2017年底，這一數據為5.2億。 支付寶贊助春晚，拉新之外的另一個目的是拓展社交和生活服務。2016年，支付寶借助春晚合作收獲了11億對好友關系。然而，2017年3月，在支付寶第二次贊助春晚過后的一個月后，支付寶終于放棄了社交，回歸了金融。 到了2019年，百度春晚紅包升級到10億現金，然而巨額投入并沒有帶來等價回報。 根據市場調研公司QuestMobile的數據，2019年除夕當晚，在央視春晚紅包贊助的推動下，百度APP的DAU（日活躍用戶）達到2.4億，同比增長67.3%；但根據國金證券統計，除夕之后，百度APP的7日內新用戶留存比例只有2%。 次年，快手接棒百度，也遭遇了類似窘境。央視春晚期間，快手DAU沖高至2.82億，但隨著時間的推移下滑明顯，跌回2.5億，與春晚之前基本持平。 2021年，抖音成為春晚獨家紅包互動合作伙伴，上線支付功能，分出12億元紅包。然而，這次戰役沒能讓抖音重現當年微信紅包的火爆，也沒能對微信支付和支付寶的地位構成實質挑戰。 不過，抖音仍然借助春晚收獲了一批新用戶。2019年至2020年間，抖音DAU從2.5億增長至超過4億；2021年除夕當晚達到5.8億。但在春節假期結束后，抖音主站日活回落至4.9~5.1億上下；2021年9月，抖音主站的DAU約為5億。 2022年春晚，京東拿出價值15億元紅包和商品。然而，京東的用戶增長并不明顯。根據京東財報，截至2021年底，京東過去一年的MAU（月活躍用戶）為5.7億；2022年前三季度，分別為5.805億、5.808億、5.883億，增長幾乎陷入停滯。 03 即便如此，誰在央視春晚發紅包，依然是互聯網年終焦點。目前，主要互聯網公司中，尚未出手的是拼多多和美團；其中，美團似乎是更合理的選擇。 美團正面臨增長瓶頸。2021年第三季度至2022年第三季度，美團交易用戶單季增量分別為3910萬、2300萬、240萬、-820萬、240萬，過去一年多的增速并不理想。 另據QuestMobile數據，今年6月，美團DAU為0.91億。此外，美團的主力用戶是一二線城市的80、90后；在下沉市場，美團還有較大拓展空間。而央視春晚一直在低線城市和城鎮農村擁有廣泛忠實受眾，與其合作有助于美團收獲一波新用戶。 不過，對于整個互聯網行業來說，2023年都是要“降本增效”的一年，美團也不例外，變得精打細算。 在第三季度財報電話會議上，美團CEO稱，“將在長期增長和短期虧損減少之間取得平衡，并在分配資源時以更大的投資回報率為導向。”而春晚紅包的ROI正在下滑，或許并不匹配美團的需求。 另一個有可能拿下春晚紅包的，或許是剛剛被點名為騰訊“全場希望”的微信視頻號。 微信已經有過贊助春晚的經驗。2022年除夕，超過1.2億人在微信視頻號“豎屏看春晚”，春晚視頻號直播間點贊超過3.5億次。 雖然視頻號MAU在2022年6月達到8.13億，高于抖音的6.8億，但在用戶時長、創作者規模、內容厚度等維度上，視頻號依然與抖音差距明顯。通過與長達四五個小時的春晚合作，視頻號可以培養用戶長時間“泡”在平臺內的習慣，吸引不同層級和類型的創作者，完善內容生態。 此外，視頻號正在加速商業化，目前主要集中在廣告和直播電商。如果有了央視春晚紅包的加持，視頻號可以獲得一定程度的品牌背書，從而吸引到更多行業的廣告主；并讓更多用戶在視頻號完成交易閉環，為發展直播帶貨提供土壤。 無論是美團還是視頻號，整體來看，春晚紅包可能已經走到了“深藏功與名”的時刻了。在互聯網行業駛離高速公路之后，春晚紅包作為一個狂飆突進時代的標簽之一，也面臨著悄然退場。互聯網公司輪流贊助春晚紅包的歷史，即使今年不結束，也有可能在未來幾年內畫上句號。 參考資料： 《快手啟示錄：宿華、程一笑先后犯了什么錯？》 《上春晚發10億紅包，快手這次輸不起》中國新聞周刊 《36氪獨家｜抖音調整組織架構，2021年DAU增長承壓》36氪 《這屆春晚C位，不玩“虛”的？》字母榜 《宏觀視角，帶你分析支付寶的增長之路》人人都是產品經理 《抖音2021年一季度日活峰值約7億，均值超6億》億歐網 《美團扎緊籬笆抵御寒氣》虎嗅 《美團正在經歷著有史以來的最大挑戰》新眸 《美團：核心業務遭受抖音沖擊》證券市場周刊