親子教育描述：：九江銀行(06190)： 九江銀行 公告及通告 - [股東特別大會通告 / 根據特定授權發行股份 / 配售 / 修訂憲章文件 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期 / 其他-企業管治相關事宜] 2023年第一次臨時股東大會通告 網頁鏈接 九江銀行(06190)： 九江銀行 委任代表表格 將於2023年2月7日舉行之 2023年第一次H股類別股東會議或其任何續會適用之代表委任表格 網頁鏈接 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 銀行板塊行情回顧：A 股銀行板塊本周上漲2.1%，跑輸滬深300 指數0.8pct；計算機（+5.8%）、建材（+4.8%）、電力設備及新能源（+4.7%）等板塊領漲，銀行板塊排名第21/30。個股表現上，平安（+11.1%）、江蘇（+3.8%）、杭州（+3.6%）、瑞豐（+3.5%）、南京（+3.3%）等漲幅居前。北向資金本周增持銀行板塊5.3 億股，持有銀行板塊市值較上周增加80.4 億，在各行業板塊中位居第3/30，持倉較上周提升0.07pct 至7.73%；對招行（+5.8 億）、平安（+5.2 億）、工行（+3.7億）、農行（+2.4 億）等增持較多。 郭樹清主席闡釋2023 年貨幣政策，加大金融定向支持，金融風險整體可控1 月7 日，新華社發布郭樹清主席專訪，涉及2023 年貨幣政策、金融支持實體經濟發展、金融風險等方面，我們分析總結如下： 1）穩健的貨幣政策精準有力，需要聚焦在擴大有效需求和深化供給側改革上。郭主席指出將當期總收入最大可能地轉化為消費和投資，是經濟快速恢復和高質量發展的關鍵。主要提及以下金融支持：①提高消費能力，鼓勵住房、汽車等大宗商品消費，②加強對服務消費的綜合金融支持，③做好基礎設施投融資，④貨幣政策加大向民營企業的傾斜力度，保持信貸總量有效增長，推動降低綜合融資成本；⑤促進互聯網平臺企業健康發展，14 家平臺企業金融業務專項整改已經基本完成等方面。 我們預計2023 年信貸投放不低于2022 年，基建、消費、小微等重點領域政策確定性強，開發性政策性銀行仍需發揮重要作用。 2）金融風險整體可控，將進一步推動金融領域化險。中央經濟工作會議強調，有效防范化解重大經濟金融風險。郭主席指出我國金融業運行平穩，風險整體可控。但多種因素共同作用下，金融風險仍處于易發多發期。下一步主要聚焦于： ①促進房地產與金融正常循環，落實金融16 條措施，以保交樓為切入點，以改善優質頭部房企資產負債表為重點，推動房地產業向新發展模式過渡；②推進中小金融機構風險處置。因地制宜深化農信社改革，穩步實施村鎮銀行改革重組；發揮存款保險等行業保障基金和金融穩定保障基金專業處置功能，強化對股東和實際控制人穿透監管；③前瞻應對不良資產反彈風險。嚴控不良新增，充分計提撥備，加大處置力度；④配合化解地方政府隱性債務風險，有序開展地方政府債務置換，推動優化債務期限結構，降低利率負擔；⑤依法將各類金融活動全部納入監管。如嚴禁資管產品承諾固定回報或預期收益率，嚴格規范地方金融機構跨區域存貸款業務。 3）深化金融體制改革，加大對外開放力度。在金融體制改革主要提及，建立現代中央銀行制度、建立健全金融穩定發展協調機制、完善金融機構治理、加快發展直接融資、推動保險業信托業轉型發展，規范發展第三支柱養老保險等方面。 首套住房貸款利率政策動態調整機制建立，后續房地產需求刺激政策料加碼首套房貸利率動態調整機制確立，貸款定價動態盯住房價變化。1 月5 日，央行網站發布《關于建立新發放首套住房個人住房貸款利率政策動態調整長效機制的通知》，新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3 個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。該政策是對2022 年9 月央行、銀保監會發布關于階段性調整差別化住房信貸政策的通知》的規范化。有助于穩定市場預期、節約剛需購房成本，提振購房需求。 LPR 對按揭貸款實際執行利率約束趨弱。2022 年以來，5Y LPR 經歷3 次下調，累計降幅35bp。2022 年12 月貝殼研究院103 城首套主流利率則較上年大幅下降155bp 至4.09%，另據中指研究院監測數據，已有包括天津、石家莊等地在內近30 城房貸利率降至4%以下，部分城市實際執行LPR-50bp 首套按揭貸款利率。現階段房地產需求尚待回暖背景下，“因城施策”框架下，隨著首套房貸利率動態調整機制確立，更多城市將進一步調降新發生房貸利率至4%以下。從促進首套住房消費，刺激按揭貸款投放的角度看，因利率動態調節機制存在而使得5Y LPR 下調的必要性下降。從目前形勢看，首套按揭貸款利率仍有較高EVA水平，定價系統性高于優質普惠小微經營性貸款，政策調整后，銀行仍有較強意愿予以支持，且該政策對銀行NIM 沖擊小于LPR 降息。 住建部表態支持合理住房需求，改善性住房需求有刺激空間。同日，住建部部長倪虹在接受央視采訪時提及：1）對于購買第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率該降的都要降下來；2）對于購買第二套住房的，要合理支持。以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持；3）對于購買三套以上住房的，原則上不支持；4）增加保障性租賃住房的供給和長租房市場的建設；5）用力推進保交樓保民生保穩定工作，著力化解房企風險。從該表態來看，我們認為對于“剛改”需求，有進一步支持和刺激的空間。可能的政策包括但不限于： 全面取消認房又認貸、進一步降低二套房首付比例、更加精細的限購或二套認定標準出臺等。 房地產需求端刺激確定性強，后續料政策還將持續加碼。11 月以來，以“三支箭”為代表的一系列房地產融資政策更多聚焦支持房地產供給側，主動向市場釋放了積極的正面信號。事實上，在房地產從高杠桿、資金池模式轉向低杠桿、項目造血模式的新發展階段，根治房地產市場風險的落腳點還是在于需求側，我們認為地產銷售端政策刺激具有確定性、適應性和持續性，從而著手推動銷售企穩和資產價格穩定。繼央行、住建部表態支持居民合理住房需求后，后續需求側刺激政策預計將持續出臺。與此同時，隨著房地產供給側和需求側支持政策不斷加碼，“保交樓”資金到位后有望加速施工進程，建安和竣工數據有望有所進一步體現，拉動地產后周期景氣度提升。 九江銀行二級資本債贖回事件反復，事件后續影響仍待觀察1 月5 日，九江銀行發布公告稱，不行使“18 九江銀行二級01”贖回選擇權。 不同于近年來涉及不贖回的二級資本債多為弱資質地區、可持續經營能力較差的中小銀行發行，債項評級多為AA 及以下。九江銀行作為H 股上市銀行，主體/債項評級AAA/AA+，資本充足水平較高（2022 年審計前資本充足率12.54%）。 對于二級資本工具而言，雖然沒有贖回激勵條款，但銀行對二級資本工具不予贖回卻十分謹慎。根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》規定銀行資本工具行使贖回權后的資本水平仍需明顯高于監管資本要求。對于九江銀行來說，當前資本充足率水平支持對應資本工具贖回。因此，九江銀行二級資本工具不贖回公告遠超出市場預期，導致市場擔心九江銀行資產質量存在潛在未知風險，該事件具有衍生影響，第二天中小銀行二永債市場出現劇烈波動。 1 月6 日，九江銀行再次公告稱決定行使贖回選擇權。但是事件后續潛在影響仍需觀察。九江銀行資本工具贖回事件對市場造成的影響，大于該事件本身。最主要的影響在于，導致市場對于中小金融機構資本工具信用評價缺少評估“錨”。 使得本身透明度偏低的機構更難以被評價。在此情形下，后續影響可能包括：1）九江銀行自身的同業合作、NCD 發行價格等可能受到影響；2）江西地區其他非上市銀行及地方城投的信用可能受到牽連；3）相對弱資質的中小銀行“二永” 債發行可能更加困難，中小銀行資本補充難度增加，二級市場估值出現混亂。 投資建議：從銀行股投資角度，我們建議投資者持續關注房地產鏈景氣度提升、“穩投資”提振“寬信用”等多重因素共振，托舉經濟逐步筑底企穩帶來的投資機會。復盤近十年銀行板塊走勢，銀行股上漲階段多位于宏觀經濟觸底回升、從“寬貨幣”向“寬信用”傳導過程中。這些階段通常是“寬信用”效果逐步顯現，而流動性環境仍相對寬松，有助于上市銀行加大信貸投放力度的同時維持較好息差水平，風險壓力隨之緩解，銀行經營表現出了更多的“親周期性”。 展望2023 年，疫后復蘇主線下，市場化有效信貸需求有望得到持續提振，銀行體系信貸擴張有抓手，市場對“寬信用”可報以期待，由此催化銀行股進一步表現。建議繼續關注兩條主線： 1）經營基本面優質的招行、平安、郵儲、興業。看好頭部銀行經營的可持續性及穩定性。這些銀行無論是從房地產風險緩釋預期角度，還是從經濟修復帶來零售信貸與財富管理業務機會角度，均具有較大估值提升彈性。 2）區位優勢明顯，凸顯“親周期”性的優質中小銀行。受益于區域經濟活力強、居民財富積累厚、自身客群經營扎實等優勢，杭州、南京、江蘇、常熟等深耕于江浙等優質區域的頭部中小銀行，有望通過進一步客群深挖來提高資產端的綜合定價水平。此外，這些銀行具有盈利增速高、撥備厚實的特征，也有可轉債發行，同時具有業績釋放訴求和能力。 來源：[光大證券股份有限公司 王一峰/董文欣] 日期：2023-01-09 九江銀行(06190)： （原標題：九江銀行“技術性不贖回”后，銀行資本債怎么選？可投范圍受何影響？） 財聯社1月10日訊（編輯 李俊） 近日，AAA級上市銀行，九江銀行二級資本債“技術性不贖回”事件引起市場廣泛討論。因主體資質較高，大股東主要為當地財政、北... 網頁鏈接 九江銀行(06190)： 九江銀行 公告及通告 - [股東特別大會通告 / 根據特定授權發行股份 / 配售 / 暫停辦理過戶登記手續或更改暫停辦理過戶日期] 2023年第一次H股類別股東會議通告 網頁鏈接 資事堂： 僅僅“一夜后”，九江銀行對其二級債的“贖回”態度，發生了180度的大轉彎。 1月6日，九江銀行官網發布公告稱，該行決定對“九江銀行股份有限公司2018年第一期二級資本債券”（下稱行使贖回選擇權。 此前的1月5日，九江銀行曾經表示將不對18九江銀行二級01債行使贖回權，一度在市場內掀起波瀾。 而隨著九江銀行的態度反轉，它相關債券的投資者可以“松一口氣”了。 此輪九江銀行的債券波瀾，源自1月5日九江銀行所發的一份公告。 該份公告里，九江銀行表示，將對2018年第一期二級資本債（即18九江銀行二級01債），不行使贖回權。據悉，債券的發行總額為15億元，目前未贖回部分債券利率為5%。 此前，債市內雖然已有43家銀行選擇不贖回二級資本債（wind數據統計），但做出此舉措的多為中低評級的小銀行，外部評級多數低于AA。 而九江銀行的主體評級為AAA級，屬于信用較好的銀行，此次九江銀行若真“不行使贖回權”，將成為第一家AAA上市銀行不贖回案例。 在九江銀行之前，同樣是上市城商行的天津銀行也曾公告對該行2018年二級資本債券不行使贖回選擇權。 但是，反應極快的天津銀行在當天就改變主意，變更為行使贖回選擇權。 但九江銀行卻是在一個完整交易日后，才變更態度。也就是在這一天里，九江銀行以及其他一些中小銀行的債券多數出現了下跌。 此次九江銀行涉及的二級資本債，是商業銀行為增加二級資本公開發行的債券。 此類資本債的募集資金主要用于補充銀行資本金，因此相關債券通常包括一些特殊條款：諸如清償順序、有條件贖回權、利率跳升、利息取消、損失吸收條款等。 因為上述特殊條款，投資者買入銀行的資本債會面臨一些特定風險：主要為不贖回風險、減記或轉股風險、取消付息風險。 其中，以不贖回風險最為常見。 一些券商指出，一旦銀行不愿意贖回其二級資本債（即不行使債券贖回權），則往往會導致該債券和相關債券估值下跌，票面利率跳升。 另外，由于曾經爆發風險，后續相關銀行的融資將會變的更困難，且融資成本也會抬升。 也因此，通常銀行們都不愿意輕易的對二級資本債表態不行使贖回權。 九江銀行還是選擇了不行使贖回二級資本債，尤其是九江銀行還屬于市場內認為實力相對并不弱的銀行，依然搞出了那么大動靜，難怪市場整棟。 某中字頭券商指出，整體來看，九江銀行在城商行中資質不屬于最弱的一批，且大股東主要為當地財政、北京市地方國企和頭部股份行，業內一般預期其二級資本債會行使贖回權。 也因此，當年初九江銀行的第一份不贖回公告發布后，市場明顯有些不理解。 而面對日益增多的不贖回案例，上述券商建議投資者參與銀行資本債時加強擇券，避免過度信用下沉，優先參與資產質量良好、資本充裕、區域較好的銀行資本債，規避不良率較高、資本充足率面臨壓力、區域偏弱的銀行資本債。 伍志文1： 2015-2022年中國瘋狂的債券發行——小心債券違約風險 借錢容易還錢難，不敢是貸款，還是債券，都是需要還的。 過去10多年，我們一直在瘋狂的借錢，逆勢擴張，加杠桿，對沖危機和各種外部沖擊。 最近城投債，銀行理財贖回，銀行永續債，中資美元債等問題，引起很多關注。 這些事件說明，債券市場的風險值得高度關注。 最近，我對2012-2022年的債券發行總量，凈融資和余額進行分析，得出以下幾點結論。 一是2022年的債券發行總量是2013年的8.9倍。 中國各類債券發行總規模從2013年的7萬億元增加到2022年的62萬億元，非常驚人。 二是2022年的債券托管余額是2012年的5.6倍。 中國債券托管余額從2012年的26萬億元增加到2022年的145萬億元，增加了119萬億元，非常驚人。 中國債券市場面臨巨大的借新還舊的壓力，債券違約的亞歷山大，要小心債券市場的違約風險。 三是2022年的債券凈融資是2013年凈融資的2.75倍。 債券凈融資從2013年的4萬億元增加到2022年的11萬億元，最高的是2020年達到18萬億元。 2015年首次突破10萬億元，債券凈融資為14萬億元，從此，沒有一年低于10萬億元。2015年，中國債券發行進入瘋狂的發展階段。 四是債券借新還舊的比例從2013年的43%增加到2022年的88%。 凈融資占債券發行總量的比例從2013年的57%下降為2022年的18%。 滾動發行的占比越來越高，一旦發行出現問題，借新還舊行不通了，債券的違約風險就會加大，好比在高速路上開車一樣，突然出現事故，會導致連鎖反應。 五是債券融資在全社會融資存量和增量中的比例越來越高了。2020債券凈融資占新增社會融資的51%，首次超過了貸款。2022年，債券余額占社會融資存量的42%。 2022年，社會融資存量規模345萬億元，其中債券余額145萬億元，占比42%。 2022年，新增社會融資31萬億元，其中債券凈融資11萬億元，占比35%。 2021年，新增社會融資31萬億元，其中債券凈融資17萬億元，占比55%。 2020年，新增社會融資35萬億元，其中債券凈融資18萬億元，占比超過51%。 近幾年來債券市場的違約事件不斷沖擊著市場，2018年的民企違約潮，2020年底的永煤事件，2021年以來的民企地產債，2022年的銀行二永債風波，銀行理財贖回潮和城投債展期，每一次都對市場的風險偏好與資產選擇造成著深遠的影響。 2018年至今，尤其是2021-2022年，銀行不贖回二級資本債的現象明顯增多。 截至2023年1月5日，共有51只未贖回（統計含“18九江銀行二級01”），規模合計達339億元：（1）涉及主體43家，均為城、農商行；（2)涉及主體多為AA級及以下；（3）涉及省份14個，遼寧、山東、天津不贖回合計規模靠前。九江銀行是江西省首例公告二級債不贖回的AAA上市銀行，引發較高關注。不過1月6日該行又決定行使贖回權。 九江銀行“先決定不贖回二級資本債后又改口贖回”一事，引發資本市場對中小銀行信用風險的擔憂。 數據顯示，從2018年7月13日至2023年1月6日，共有50只二級資本債公告不贖回，規模達324億元；2023年二級資本債待贖回規模達4007.2億元。 東方財富Choice數據顯示，2022年二級資本債發行規模達9127.6億元，同比大增48%。 有人估算，銀行理財的底層資產70%都是債券。最近成千上萬只理財產品虧損，引發贖回潮。 有人估算，2022年債券違約和展期規模大約4000億元。 譚逸鳴團隊研究發現，2022年新增違約主體涉及的債券總規模相比2021年有所降低，但當年新增主體逾期規模以及首次違約主體數則有所上升： 共有35家企業首次發生債券展期或實質性違約、逾期規模超1000億元，首次逾期主體數及規模較2021年有明顯增長。從債券維度看，2022年有190余只債券逾期，逾期規模近1400億元；其中以展期方式呈現為主、規模占比超80%。 債券的違約和展期越來越多，債券市場的風險需要高度重視。 我國債券市場違約和展期增加，與過去10年債券市場突飛猛進的發行有關，尤其是2015年以后，債券發行突飛猛進。 2015年債券發行總量首次突破20萬億元，為23萬億元，是2013年的3.3倍。 2022年債券發行總量62萬億元，凈融資11萬億元，債券托管余額145萬億元。 意味著2022年的債券發行的82%（11/62）都是借新還舊，滾動融資，只有18%是凈融資。借新還舊的比例創歷史新高。一旦發行出現問題，借新還舊玩不下去，就會出現債券的大面積違約。2022年的理財產品暴雷就與債券有關，出現債券發行集中大規模取消的現象，因為很多理財產品不購買新發的債券了，導致債券發行失敗。 2021年債券發行總量62萬億元，凈融資17萬億元，債券托管余額134萬億元。 2020年債券發行總量57萬億元，凈融資18萬億元，債券托管余額117萬億元。 2019年債券發行總量45萬億元，凈融資13萬億元，債券托管余額99萬億元。 2018年債券發行總量44萬億元，凈融資12萬億元，債券托管余額86萬億元。 2017年債券發行總量40萬億元，凈融資10萬億元，債券托管余額74萬億元。意味著2017年的債券發行的75%（10/40）都是借新還舊，滾動融資，只有25%是凈融資。 2016年債券發行總量36萬億元，凈融資15萬億元，債券托管余額64萬億元。 2015年債券發行總量23萬億元，凈融資14萬億元，債券托管余額49萬億元。 2014年債券發行總量11萬億元，凈融資5萬億元，債券托管余額35萬億元。 2013年債券發行總量7萬億元，凈融資4萬億元，債券托管余額30萬億元。 2012年債券托管余額26萬億元。 2022年，社會融資存量規模345萬億元，其中，95%以上都是需要還的，債券和貸款占比90%以上。 近年來，債券的占比越來越高。 2020年債券凈融資占新增社會融資51%，超過了貸款。 債券的違約，比貸款的違約更容易引起恐慌，債券比貸款更公開透明，涉及的人數更多，更難處理。 接下來，我們需要小心債券違約風險上升。 紅掌撥清波嘍： 上海嚴公子天價彩禮的事挺熱鬧的，但是有個觀點卻讓我眼前一亮： 1888萬的彩禮先不說，女方要求上海和江西都要買房，這不妥妥的響應政策，買房刺激經濟嗎？ 親戚的改口費一個十萬，是不是自己嫁女兒，還把親戚帶富裕了，這不就是先富帶動后富，最終實現共同富裕嗎？ 共同富裕之后，親戚們都買車買房，這不就又刺激了消費，實現經濟內循環嗎？ 要求生孩子，一個幾千萬吧，這不比政府刺激三胎有效？ 我去，這樣一想這個女孩做錯了什么？只是想響應國家政策，刺激經濟恢復，推動國家發展，最終實現共同富裕罷了！ 九江銀行(06190)通達動力(SZ002576)上證指數(SH000001) 九江銀行(06190)： 九江銀行 通函 - [發行股份 / 修訂憲章文件 / 其他] 2023年第一次臨時股東大會通函 網頁鏈接 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 投資摘要： 每周一談：銀行二級資本債梳理 本周，九江銀行選擇不行使贖回即將到期的二級資本債引發市場關注后，又宣布對該二級資本債行使贖回選擇權。因此，本期我們主要針對歷史上銀行未行使贖回權的二級資本債進行梳理。 二級資本債是商業銀行為增加二級資本公開發行的債券。通常附帶有發行人贖回權，但根據相關監管規則加入了減記條款，規定有確定到期日的二級資本工具，如不行使贖回權，商業銀行應在到期前的最后五年將可計入二級資本的金額按一定比例逐年減計，因此贖回二級資本債是多數銀行的選擇。 受制于再融資難度加大及資本充足率處于較低水平，不行使贖回權的銀行數量增多。從統計數據來看，2021-2022 年選擇不行使贖回權的銀行數量明顯增多，分別為17 家和24 家，未贖回二級資本債券規模分別為112 億元和110.57 億元。 主體評級主要集中在AA 以下。從未行使贖回權的銀行來看，債券主體評級主要集中在AA 以下，合計占比95%，其中AA、AA-、A+和A 分別占比14%、36%、38%和7%。債項評級全部位于AA 及以下，主要集中于A+和A，分別占比36%和38%。 發行主體主要為農商行。從未行使贖回權的銀行來看，債券發行主要位于山東、遼寧、安徽等地，合計占60%，其中山東省、遼寧省和安徽省分別占比29%、17%和14%。未行使贖回權的銀行均為城農商行，其中農商行占比81%。 營收端穩定性弱，資產質量較差。從已公布數據且未行使贖回權的27 家銀行主體來看，營收端規模小且穩定性較弱，2021 年及22Q3，營收端連續兩年維持同比正增長僅9 家銀行。從已公布2021 年資產質量數據的33 家銀行來看，不良貸款率位于2%以下的僅6 家，撥備覆蓋率位于200%以上的銀行僅5 家。大部分銀行不良貸款率位于2%-3%之間，撥備覆蓋率位于150%至200%之間，內源性資本補充動能弱。 投資策略：總體看，歷史上不贖回二級資本債的銀行主要集中在盈利能力偏弱且資本充足率緊張的城農商行。區域性城農商行尤其是非上市銀行資本充足率相對較低，存在內源性補充不足、外源性補充渠道有限的困境，在銀行加大信貸投放力度且凈息差持續收縮的情況下，中小銀行選擇不贖回二級資本債的情況或仍將持續。2023 年共67 只、4007 億元規模二級資本債面臨贖回，其中國有行、股份行、城商行和農商行分別為2030 億元、1250 億元、478 億元和239 億元， 55只城農商行發行的二級資本債券面臨贖回期，我們認為以下三類銀行二級資本債券可能面臨不贖回風險： （1） 資本充足率未達監管要求的銀行：山西榆次農商行及葫蘆島銀行；（2） 歷史上存在未贖回二級資本債的銀行：營口銀行、湖北十堰農商行；（3） 資本充足率緊張（距離監管要求不足1.5%）且經營穩定性弱的銀行。 風險提示：政策風險；宏觀經濟復蘇不及預期風險；新冠疫情持續惡化風險。 來源：[申港證券股份有限公司 汪冰潔] 日期：2023-01-09 作業必須抄： //@ice_招行谷子地: 回復@退辟三舍: 聽說是第三大股東吧//@退辟三舍:回復@ice_招行谷子地:九江銀行有興業銀行的參股吧？ 金融界網站： 　　1月9日，債市小幅走弱。央行公開市場操作繼續回籠410億元；市場對經濟修復預期增強帶來股市上漲；疊加一些理財贖回，這推動開盤后的利率上行。10點30分至15點30分鐘利率小幅回落。15點30之后利率再度小幅回升。全天10年國債利率上行1bp至2.84％，10年國開債利率與前值走平。期貨表現要好于現貨，10年期國債期貨主力合約在收盤前拉升，全天上漲0.6％。低等級中短期票據和城投債繼續修復，九江銀行二級債“風波”影響下，二級資本債收益率上行。 　　1月9日，央行在公開市場繼續回籠410億元，當日資金面小幅收斂。DR001上行12bp至0.66％，DR007上行23bp至1.7％。在春節前的第二周，央行繼續回籠流動性，我們認為可以從兩方面理解。首先，這并非代表央行要主動收緊資金面，或許更多是一級交易商主動投標需求不強。實際上R007和DR007均處于季節性低位，這說明當下的流動性是充裕的。 　　其次，央行如果持續縮量續作，這意味著后續降準的概率會提升。經濟弱恢復，通脹壓力下，匯率也在升值，央行主動收緊流動性的可能性較小。而如果央行持續在公開市場縮量，這可能說明央行可能選擇其他工具來應對繳稅和春節取現帶來的流動性需求。雖然春節前資金面會季節性收斂，但收斂幅度可控，加杠桿策略依然可行。 　　風險提示：貨幣寬松不及預期，疫情快速緩和，經濟恢復速度超預期。 九江銀行(06190)： 九江銀行 委任代表表格 將於2023年2月7日舉行之 2023年第一次臨時股東大會或其任何續會適用之代表委任表格 網頁鏈接