孕期運動建議描述：：大家都認識到，全球從疫情在逐步恢復正常，經濟回歸正常化過程中，必然會帶來全球貨幣政策調整，利率回到更有彈性的狀態。當資金成本抬高的時候，其一，要么是買低估值便宜的資產，遇到估值收縮也是跌無可跌，因為位置已經在歷史最低下。第二，要么要用旺盛的產業趨勢、超高景氣度去消化產業估值泡沫的壓力。這兩個方向才有可能穿越估值周期，也是我們選擇均衡配置、攻守兼備的原因。再簡述一下關于降準的觀點：降準邊際寬松最顯著的是信用而不是貨幣。因為降準雖然投放了基礎貨幣，又會被MLF收回一部分。而緊信用的格局可能就此緩解——降準有利于為銀行提供長期穩定資金，有助于銀行進行信用創造，能夠提升市場風險偏好。股市機會更好；債券只具有交易性機會，信用債機會相對更好。730會議，從宏觀政策的角度需要關注的：拿掉“不急轉彎”——為政策放松做背書，疫情下政府更擔憂經濟下行，政策易松難緊。首提增強宏觀政策自主性——主要是針對中美貨幣政策異步性的問題，貨幣政策將以我為主，而不是盲目追隨美聯儲。“形成實物工作量”——財政將結構性發力中長期重大項目，脫虛向實，置換隱形債務的部分估計要減少了，地方專項債不會為了發而發。雙碳政策要先立后破——先做加法（比如新能源）后做減法（供給側縮減產能與產量），粗鋼限產估計不會太著急了。張自力三季報：2022年第三季度，美國股票市場先揚后抑，標普500、納指、各風格維度指數，在9月末均下探至本次下行趨勢的新低位置。報告期內，全球較為重大的經濟事件，為美聯儲在持續進行的加息操作，帶來全球流動性的收緊，部分國家被迫采取相應的貨幣應對措施，部分國家外匯波動變大。截至本報告期末，美聯儲的觀點依然為將持續加息。其次，新冠疫情已進入第三年，部分國家社會管控措施回到疫情前的狀態，但病毒新變種帶來的整體勞動參與率降低、感染后遺癥等對社會與經濟復蘇進程的持續影響依然存在。全球大宗商品中，上游能源等受國際局勢和供給數量的影響，價格震蕩上行，部分基礎原材料則受全球經濟放緩而價格下行。（基金有風險，投資需謹慎。）歸凱三季報：年初以來，持續膠著的俄烏戰爭所引發的能源危機加大了歐美滯脹壓力。美聯儲在高通脹下持續大幅加息，回收在疫情期間釋放的巨額流動性，全球主要資本市場都深陷熊市。當前美聯儲加息進程仍未結束，但歐美經濟衰退的壓力卻日漸顯現。中國經濟則有所不同，由于在上輪疫情期間貨幣政策較為克制，目前國內通脹壓力并不大，但中國經濟在疫情反復、房地產行業信用危機影響下仍面臨下行壓力。雖然政府為穩經濟采取了相對寬松的貨幣和財政政策，但經濟的真正企穩回升還有待上述不利因素的影響逐步消除。（基金有風險，投資需謹慎。）趙國英三季報：宏觀層面，7月份由于地產風波和疫情的反復導致6月份以來的經濟復蘇重回下行，7月底政治局會議弱化對經濟增長目標，市場不再對年初制定的5.5%的絕對數字抱有幻想。此外7月信貸、社融、地產、消費都表現出復蘇乏力，這也直接導致了8月份的降息操作。8月份以來逆周期政策落地效果明顯，新增兩批政策性金融工具落地較快對信貸增速形成支撐，8月份基建投資增速也突破兩位數，對經濟形成托底；另一方面，支持地產行業的政策于9月份密集出臺，地產銷售高頻數據在9月底出現企穩反彈的跡象。海外方面，通脹情況嚴峻，加息節奏加快，人民幣兌美元匯率承壓一度突破7.2的重要關口，對國內貨幣政策的寬松預期或形成一定制約。（基金有風險，投資需謹慎。）韓同利中報：展望2022年下半年，隨著大宗商品價格回落，全球面臨的滯漲格局預計將會有所緩解，聯儲加息節奏對于全球流動性以及金融市場的負面影響有可能逐步緩解。國內來看，疫情大概率出現好轉，至少疫情防控將會更加靈活，其對于社會經濟活動的干擾預計也不會非常嚴重，經濟基本面將會出現向潛在增長率的自然回復，企業盈利也將逐步見到底部，而大宗商品價格方面壓力的緩解，除了能夠緩解企業的成本壓力之外，也會對權益市場估值形成一定的支撐。雖然年初制定的5.5%的GDP目標應當不會成為政策的硬約束，內外的諸多因素很可能會使得流動性總體處于合理充裕狀態，信用擴張的進程并不一定會很順利。從資產配置的角度來看，權益相比起債券更加具備配置價值，但是把握結構性行情機會會更為重要，政策的力度以及基本面回暖的時間與幅度都具有不確定性，因此超額回報大概率來自于業績確定性較高的行業與標的，與穩增長有關的行業與板塊可能存在階段性行情；債券收益率水平總體處于低位區間，距離2020年貨幣極度寬松帶來的收益率低點距離僅有30bps左右，目前很難看到債券收益率具備大幅下行的邏輯和空間；可轉債的估值處于歷史高位，也比較充分的反映了對于未來充裕流動性的預期，中長期配置價值有限。（基金有風險，投資需謹慎。）肖覓三季報：過去一個季度，國內外宏觀經濟經歷頻發事件沖擊和較大波動，導致股票市場出現較大下跌。首先，國際方面，兩大主要矛盾俄烏戰爭與美聯儲加息愈演愈烈，中美關系因臺灣問題進一步惡化。地緣政治危機使得逆全球化趨勢不斷加強，全球蒙上新的戰爭陰影；而美聯儲加息使得全球經濟從滯脹走向衰退的預期進一步增強，同時也直接加劇了人民幣貶值壓力，使得國內貨幣寬松政策受到一定掣肘，外資撤離加快。其次，國內方面，兩大主要矛盾，即房地產與疫情防控不容樂觀，使得國內經濟仍然面臨較大壓力。一方面房地產因為“斷貸”事件，本來就孱弱的居民預期，再次受到強烈沖擊，銷售扭頭向下，同時“保交樓”成為政府短期主要目標，相關政策效果尚未明顯見效，尚需觀察。另一方面，疫情再次在國內多地爆發，所涉及區域合計占經濟比重已比肩上半年上海疫情時期，相關產業恢復承壓。（基金有風險，投資需謹慎。）黃金和戰爭 俄烏一戰把虧損一年的金基慢慢有了起色，是短暫回光返照還是黃金的開年征程分析一下。 黃金價格的影響因素很多，短期主要是戰爭/貿易爭端/災害等總結起來就是不穩定因素。未來不可預測，回顧一下歷史最近的2014年克里米亞戰爭大宗商品/能源/黃金等前期有色金屬、鋼材、銀行漲的快，后期它們跌的也多。現代戰爭速戰速決，達到戰略目的立馬上綱上線停戰談判。嘉實黃金近兩個月一個超級行情漲了5個多點，快趕上年化了。 長期因素，1，黃金價格和經濟增長成反面，以衰退期為起點黃金資產進入長期牛市，獲得超額收益，經濟復蘇/繁榮期趨于下行。很好理解生意好做了，都去擴張規模做生意掙錢了，反之現下嘿嘿！！2020～2021能源/石油/大宗物品上漲幅度過大，逐步影響到下游通脹開啟糧食價格上漲，更會影響到第三世界國家社會穩定，美國再起地緣政治四處拱火造成動亂進一步影響黃金走勢，亂世藏近，自古不變的道理。 2，美元不可繞過的坎，黃金在貨幣寬松周期真實利率越低人們持有成本越小，反之真實利率越高持有成本越多。美元實際利率=投資于債卷收益利率—通脹。 3，科技，當下沒有顛覆性科技革命影響推動世界，一個元宇宙/加密貨幣各國裹貶不一，還是概念線下一地雞毛，長期看黃金還是有很大空間得！孟夏中報：今年以來，俄烏戰爭、歐美經濟體通脹加劇、疫情在上海、北京等重要城市再次爆發成影響資本市場新的外生變量，打擊了A股市場對經濟前景的信心。為應對不利局面，政府把穩經濟放在更突出的位置，開始實施寬松的財政和貨幣政策以對沖疫情帶來的下行壓力，包括加碼基建、促進汽車消費等等，同時對平臺經濟的規范監管告一段落，進入常態化監管階段，政策底得到進一步確認。歐美通脹壓力仍大，美聯儲在5月、6月分別加息50BP和75BP，并表示當前階段貨幣政策仍以控制通脹為首要目標，但由于部分經濟指標開始轉弱，市場對美國經濟衰退的擔心開始增強，近期全球大宗商品價格也出現見頂回落的跡象。俄烏戰爭仍在拉鋸，但無進一步擴大化跡象。國內股市在上半年經歷了巨幅震蕩，年初因上述不利因素相繼發酵大幅下跌，5月份以來則在復工復產、穩增長預期等利好因素作用下大幅反彈，目前A股指數已修復到疫情爆發期的位置。上半年WIND全指數下跌9.53%，表現居前的有煤炭、建筑裝飾、社會服務、石油石化、交通運輸等行業；表現落后的板塊有計算機、電子、傳媒、國防軍工、環保等。回顧歷史，每次熊市氛圍下，市場都難免極度悲觀至討論國家長期競爭力的問題。本基金管理者相信：“悲觀者或許是對的，但世界是屬于樂觀者的”，因為只有樂觀者才能看到希望、有希望才有動力積極探尋解決方法、有方法才能打破困局開創天地。我們始終相信中國人的勤勞善良勇敢、中國政府的統籌領導能力、中國企業家的創新奮斗精神，使得每一次困難都讓我們變得更加強大。隨著全國疫情得到控制，產業鏈全面恢復，以及政府探索出以常態化核酸為代表的抗疫新路徑，產業和資本市場的信心也逐步恢復，體現為主要指數二季度均呈現V型走勢。（基金有風險，投資需謹慎。）