母嬰護理心得描述：：流水今日： 從中信證券開始大規模配股，到興業、東方、中金到現在華泰。這是要所有的證券股都會輪一遍。這么下去，證券估值會長期跟銀行看齊，低于pb就再也融不了。2013年左右，各銀行要低價增發，從此銀行再也沒起來。興業銀行年年18元，民生浦發市值十年跌百分之四五十。中信證券(SH600030) 興業銀行(SH601166) 華泰證券(SH601688) 知易行難大叔： 回復@大魚飛行: 那是半罐水們故意制造緊張空氣的。各家銀行有各家銀行的風險偏好，風控體系和經營特色！銀行產生一定比例不良貸款并核銷吐故納新，消化不良是再正常不過的！那些發放大量貸款卻不產生不良貸款沒有核銷諱疾忌醫的才是值得擔憂的！參照夕日黃花浦發銀行成都分行！江蘇銀行(SH600919)//@大魚飛行:回復@價值與投機客:謝謝你的夸獎。江蘇銀行這幾年在不良和巨額核銷方面，引起大家擔心。對此我想回應一下，以正視聽！ run_rabbit_run： #2003年伯克希爾股東大會#【巴菲特：】查理解釋說，我從一個專注于量化方面的人本·格雷厄姆那里學到了投資，并從中獲得了巨大的收益。 格雷厄姆并沒有忽視定性方面，但他表示，可以通過專注于定量方面賺到足夠多的錢，這是處理事情的更可靠的方式，可以讓你識別出雪茄煙蒂。 （run_rabbit_run：巴菲特：格雷厄姆的“冰封”企業） 他會說，定性的方法更難教，更難寫，它可能需要比定量更深入的洞察力。此外，定量的方法運作得很好，所以為什么要更努力呢？ 在小范圍內，這是一個很好的觀點。 （run_rabbit_run：巴菲特：格雷厄姆的三大基石） 但查理真的做到了，不僅僅是伊拉·馬歇爾，查理比我開始投資時更加強調定性分析。 （run_rabbit_run：伊拉·馬歇爾，成功勸說巴菲特和芒格買入喜詩糖果） 他在某種程度上與我有著不同的背景，一位出色的老師給我留下了深刻的印象，這是有原因的。 （run_rabbit_run：查理.芒格：一個時代的投資特質） 但是，正如我們所指出的那樣，以合理的價格購買一門好生意比以低廉的價格購買一門平庸的生意更有意義。 （run_rabbit_run：巴菲特：100%費雪+100%格雷厄姆） 多年來，我們已經朝著那個方向改變了，或者說我改變了我的關注點，查理早已這么做了。當然，我們從所見中學到了東西。 當你觀察了50年的企業，要了解一些關于它們的事情并不難，比如在哪里可以賺大錢。 現在，你問這是什么時候發生的？這很有趣。因為即使你得到了一個新的、重要的想法，舊的想法仍然存在。所以這東西忽隱忽現。我的意思是，在我們從雪茄煙蒂過渡到優秀企業的過程中，并沒有一條明亮清晰的線條。 但我們朝著這個方向前進，偶爾后退，因為雪茄煙蒂是有利可圖的。 但總的來說，我們一直朝著越來越好的公司的方向前進，現在我們已經擁有了一批優秀的公司。 （run_rabbit_run：巴菲特Q2持倉：銀行股） （run_rabbit_run：蘋果VSIBM：巴菲特的抉擇） ....................................... 1，翻譯內容、備注內容包含較多的主觀成分。 2，請自行核對準確性，不保證信息客觀性，切勿作為任何投資依據或其他任何依據。 3，有少量刪減。歡迎糾錯～ ....................................... 興業銀行(SH601166)民生銀行(SH600016)浦發銀行(SH600000) 銀行數字化轉型： 數字化轉型背景下，浦發銀行南寧分行為了更好地開展私域營銷及數字化營銷工作，特別舉辦了2022年客戶經理私域營銷培訓班。 銀行業客戶開發難度越來越大，銀行數字化營銷成為實現銀行精準化獲客的重要舉措，浦發銀行南寧分行充分認識到學習銀行私域營銷的價值和重要性，為了轉變大家的思維，為了提升客戶經理數字化營銷能力，浦發銀行南寧分行需要學習銀行私域營銷的方法論，以快速提升團隊整體的數字化營銷能力。 2022年11月11、12日，浦發銀行南寧分行邀請銀行數字化轉型導師堅鵬給大家進行了《銀行私域營銷——快速實現批量化、精準化、場景化營銷》課程培訓，參加培訓人員超過30人，學員主要包括浦發銀行南寧分行各。重點培訓內容包括：銀行客戶營銷五大痛點、私域營銷解碼、通過招商銀行案例學習私域營銷核心方法論、私域客戶畫像、私域運營模式與實戰案例、建立總分支多級協同的數字化運營管理體系、銀行私域社群運營案例介紹、企微私域社群運營方法及案例、通過招商銀行案例學習如何進行用戶運營、通過招商銀行案例學習如何進行活動運營等。 通過本次課程的學習，結合浦發銀行南寧分行工作要求，使廣大學員學習了銀行私域客戶畫像與運營模式，學習了招商銀行私域營銷核心方法、成功關鍵、用戶運營及活動運營成功案例，學習了銀行私域社群運營高效推進方法等多方面的實用內容，提出了銀行私域營銷及數字化營銷原創方法，通過講授及分組研討，啟發了學員的深度思考，討論了學員的未來行動措施，提高了培訓實效性，幫助學員提高了私域營銷及數字化營銷能力。 非有效市場： 巴菲特、費雪等都認為企業的價值等于剩余存在期內自由現金流的折現值。評估一家企業的內在價值，自由現金流及折現值顯然是一個非常重要的指標。簡單來說，自由現金流就是在不影響公司業務運作的情況下可提取出來，供股東與債權人分配的最大現金額。 自由現金流有許多計算公式，使用最廣泛的是卡普蘭教授提出的：自由現金流量等于企業的稅后凈營業利潤（即公司不包括利息收支的營業利潤扣除實付所得稅稅金之后的數額）加上折舊及攤銷等非現金支出，再減去營運資本的追加和物業廠房設備及其他資產方面的投資。所以，自由現金流的計算公式為： 自由現金流量=息稅前利潤-稅款+折舊和攤銷-營運資本變動-資本支出 而折現是怎么回事呢？我們都知道，未來的現金流沒有當前的現金流值錢。原因有兩個：首先，我們今天收到的現金可能被投資出去賺取某種利潤，而我們在收到未來現金流之前不能把它用于投資。這就是貨幣的時間價值。第二，有可能我們永遠也收不到未來的現金流，而且我們需要為風險做出補償，這就是“風險溢價”。折現率的計算采用加權平均資本成本模型（WACC）較為合適，加權資本成本綜合考慮債權人和股東共同的資本成本，它是企業的股權資本總額占比乘以權益資本成本，加上債務資本總額占比乘以稅后債務資本成本后的加權平均數值。加權平均資本成本的計算公式為： 權益資本成本=無風險報酬率+（無風險報酬率+市場平均報酬率）×企業系統風險倍數 加權平均資本成本=債務資本成本×（1-企業的所得稅率）×有息負債/（有息負債+所有者權益）+權益資本成本×所有者權益/（有息負債+所有者權益） 第一步：計算新城控股自由現金流，然后預測22年自由現金流。計算結果如下圖所示： 近十年新城控股的自由現金流波動較大，一是因為房地產行業是強周期行業，二是企業擴張意愿較為強烈，因此始終沒有沉淀下自由現金流。自由現金流折現模型適用于處于發展平穩期的企業，新城控股歷史自由現金流波動大且多數年份為負，這種情況實際上不適合使用自由現金流折現模型。但是受@犀牛資產所托嘗試分析一下。 新城控股22年前11月房地產銷售金額同比下降48.59%，單月同比下降67.44%，作為主要業務的房地產銷售仍處在低位。新城控股的商業物業出租及管理收入則從21年中報的36.40億元增長到22年中報的43.79億元，受房地產銷售業務嚴重下滑影響，商業物業出租及管理收入占總收入的比例相應地從4.60%提高到10.23%。由此可見，新城控股的主營業務仍然是房地產銷售，而第二業務商業物業出租及管理業務有望成為新的增長引擎，但如今占比仍然太小。 考慮22年新城控股房地產銷售金額下滑嚴重，第二業務收入仍需要時間發展，推測22年新城控股現金流情況惡化，因此預測22年自由現金流為0。考慮如今房地產行業基本出清，政策轉向超出預期，新城控股獲得浦發、民生等銀行的授信支持且能成功發行中票，融資現金流情況大大改善。而且新城控股第二業務即商業物業出租及管理業務毛利率高，大量的吾悅廣場等商業項目能產生穩定現金流，在房地產銷售業務企穩的情況下，預測23年之后新城控股能逐漸產生自由現金流，預測23年自由現金流為50億。 第二步：確定折現率。無風險報酬率可以取十年期國債收益率，市場平均報酬率可以取滬深300近十年的年均收益率，企業所得稅率通過將所得稅除以利潤總額而得，系統風險系數β通過查詢可得，債務融資成本根據21年年報可得，因此新城控股折現率為13.35%。 第三步：確定預測期的增長率及永續期的增長率。考慮到我國城鎮化率距離發達國家尚有一定空間，在行業出清的情況下，國內房地產市場仍然是十萬億級別的龐大市場。新城控股實行“住宅+商業”雙輪驅動發展戰略，融資現金流的持續改善能讓新城控股渡過本次行業出清成為受益者，同時考慮未來REITs能為具有商業地產的企業帶來更大的發展機遇，預測新城控股在未來十年仍處于發展階段，可以達到平均每年4%的增長率。房地產業屬于永續行業，住宅及商業地產的相關需求不會消失，假設新城控股能永續存在，那么在其永續期內整體增長速度約等于GDP的增長速度，則估計新城控股的永續年金增長率為3%。 鑒于新城控股財務情況一般且歷史自由現金流表現不佳，而且短時間內主要業務仍是房地產銷售這一強周期業務，謹慎考慮假設企業在第五年面臨行業下行，因此預測該年自由現金流為0，而后隨著新城控股轉型成功，商業物業相關業務能獨當一面，從而能持續產生自由現金流，因此預測第六年自由現金流恢復為50億。 最后一步：填入數據算出未來的折現后的所有自由現金流，具體公式及數據如下： 通過計算后可知，新城控股合理價值應該在每股16.56，與昨日（22.12.30）收盤價相比，存在23.79%的溢價，目前股價高于其內在價值。 要注意的是，自由現金流折現模型是建立在假設的基礎之上，自由現金流、折現率及增長率等數據的變動都會造成結果的巨大變動，因此使用自由現金流折現法應該盡可能保守。 自由現金流折現法最適合應用于每年自由現金流較穩定的行業，即弱周期行業。對于房地產這種強周期的行業，自由現金流折現法有一定的不足，最顯然的就是有較多的假設。因此通過自由現金流折現模型計算房地產行業并非特別適合，但也具有一定的參考意義。 新城控股(SH601155)新城發展(01030) #價值投資# 家傳武功： 27家銀行股漲幅排行榜（前復權近似計算）： 狀元：江蘇銀行，32.86%； 榜眼：成都銀行，32.53%； 探花：蘇州銀行，31.57%。 2022年的股市交易，在昨天定格了。 年漲幅超10%的銀行股有8家。優秀城商行，憑借“業績優秀+價格低估”兩個特性，今年始終領跑漲幅榜，是當前銀行股的投資風向。 榜首三甲，清一色城商行，江蘇銀行、成都銀行、蘇州銀行，定格在30%+的收益，笑到了最后！ 同是優秀城商行的南京銀行，2022年雖備受打壓，最終也有21%的年終收益，可喜可賀！ 優秀農商行的代表，常熟銀行，取得了17.5%的收益，也是非常不錯！ 股份行代表，中信銀行，靠年末階段的沖刺，取得15%的收益，真是意外！大佬劉一向看不起中信，這超出了我的預期，亮瞎了我的狗眼。 國有行的代表，中國銀行、交通銀行，憑借“超低估+高股息”的雙低特征，也取得了超10%的收益，理所當然！ “2022年銀行股新三衰”：招商銀行、平安銀行和寧波銀行。雖然一直排行榜墊底，但是年末沖刺大反彈，終于齊刷刷跑贏滬深300指數，恭喜三衰！ 其中寧波銀行，最終收跌-13.9%，跑贏上證指數；排行榜倒數第一總是墊底的招商銀行，經過年末的奮力反彈，也最終從-40%到-20.2%的跌幅，值得點贊！ 總體講，2022年銀行股漲幅排行榜：表現最好的是城商行和農商行；表現穩定的是國有大行；表現最差的是股份行！ 最終的整體結果，就是銀行股表現穩定，波瀾不驚，使得銀行板塊表現要好于大盤指數。 截至本周，銀行板塊年內漲幅-0.77%。 同期三大指數：上證指數-15.13%；滬深300指數-21.63%；創業板指-29.37%。 最終，銀行股跑贏上證指數14.35個百分點！ —— 2022年終總結，靠銀行股逮魚取得了滿意收益 大佬劉在2021年終總結，曾做過2個預判：1）2022年是個猴市，大盤指數成鐘形走勢，最后平收；2）2022年要相信銀行股，與優秀銀行股為伍，將取得不錯收益。 回看2022年，可以發現，大佬劉的2個預判，錯了1個，對了1個。 猜錯的是對大盤的判斷。今年大盤明顯是個熊市，雖然年中和年末有反彈，但整體是震蕩下行的趨勢； 猜對的是對銀行股的判斷。今年銀行股確實值得相信，尤其是持有優秀成長銀行股的投資者，普遍都獲得了不錯的收益。 大佬劉也憑借猜對的這1個，靠銀行股逮魚，持倉優秀銀行股，取得了15.6%的年收益。 大佬劉很滿意這個收益。畢竟，本來我的收益率預期就是年化10~20%之間；而且，今年滬深300指數收跌-21.6%，創業板更慘-29.4%，我這個收益，已經跑贏這兩大指數超35個百分點，還有什么不知足呢？ 大佬劉的持倉，大家可以翻看“優秀銀行股前10組合&持股收息養老組合最新戰報”的每周更新。 —— 大佬劉15.6%的年收益，拆分開來，由下面5個部分組成： 1）持倉優秀銀行股，比如南京銀行、成都銀行、杭州銀行、蘇州銀行，取得了不錯的正收益。不過后面幾個倉位不夠，不然今年收益更高； 2）年中后期，銀行股達到了歷史最低估值，于是吶喊“天若雨金，當用桶接”。大佬劉雖然沒大桶，小碗還是有幾個，這部分加倉相當于抄了底，也取得了不錯收益； 3）今年運氣不錯，打新中了幾個肉簽，短線逮魚也逮著了幾條小魚； 4）持倉國有大行收息，基本上是平盤。交通銀行和中國銀行賺了，但是工商銀行和建設銀行好像是虧的； 5）持倉股份行，是今年的最大虧損來源。其中招商銀行、平安銀行虧最多，年年18歲的興業銀行現在變成17歲的雨季虧了我很多，原來的底倉浦發銀行也虧我不少。 —— 2022年已逝，2023年將來！ 總結2022年，展望2023年，大佬劉仍做2個預判： 1）2023年仍舊是猴市！ 雖然很多投資人看好2023年的股市反彈，強烈看好2023年的中國經濟增速。但是我們要看到，當前最大的風險因素房地產危機還沒過去。不管是軟著陸還是硬著陸，房地產2023年大概率著陸不了。 在這個預期之下，大佬劉不會對2023年的股市報太大希望，仍舊預判是猴市行情，漲跌皆有限。 2）2023年還是要相信銀行股，要與優秀銀行股為伍！ 既然房地產2023年不會軟硬著陸，我們就要相信銀行股。 做個計算：首付30%買房，銀行貸款70%，還款期20年；如果房地產不發生著陸風險，繼續穩定5年，那么，買房業主將繼續付房款的70%*（5/20）=17.5%左右；即再通過5年消化，業主付了房款的30%+17.5%=47.5%，銀行貸款70%-17.5%=52.5%；這意味著，除非房價腰斬，不然銀行將不用擔心業主斷供。 要知道，很多房產抵押，特別是二手房，銀行并不會按市價的70%放貸。這意味著，只要房地產能維持5年不著陸，房地產對銀行的危險就解除了。 當然，這是很粗糙的推算，實際會比這復雜得多，但邏輯是沒問題的。 只要不發生系統性金融風險，就不用擔心銀行股。特別是銀行股在2022年估值被打到這么低估的情況下，就更要相信銀行股。 2023年，大佬劉仍舊選擇擁抱優秀銀行股，同時會繼續持倉具有優秀品質但2022年被打壓的銀行衰股。 2023年，勝利仍將屬于我們銀粉！ —— 最后，銀行股水溫表： 4.72倍PE，6.18%股息率，水溫10.9度。 下表是大佬劉關注的27家銀行股動態估值。（有的數據更新有延遲，不影響整體判斷） —— 南京銀行(SH601009)寧波銀行(SZ002142)招商銀行(SH600036) 大佬劉于2022年12月31日 聲明：本文不構成任何投資建議。 昨日東風起： 2022年，股市今日已收盤。 回首前十年，滿意又不滿意。 滿意的，是這十年年復合投資收益率；不滿意的，是自己投資的能力與這期間的重大失誤。 這十年，之所以能取得滿意的年復合投資收益率，其基礎，是社會經濟的穩定與發展，是標的企業不斷創造價值。自豪與幸運出生在偉大的國度，成長在偉大的時代；感謝不斷創造價值的企業，感謝作為價值創造者的這些企業的各級員工。 回首這十年，不滿意自己的投資能力與這期間的重大失誤，自當認真檢討與總結。 這十年，銀行股是我股票投資的主要板塊，而其中又以興業銀行為首。 前十年，如果持股一直不動，現金分紅再投入，興業銀行年復合收益率9％+；后十年，我認為也不會低于％9％（股息率6％＋低預期3％的每股收益增長率）。 前十年，我的年投資復合收益率明顯高于9％：1，2015年牛市部分減倉，貢獻了一點收益率。2，期間銀行板塊內個股輪換，貢獻了一點收益率。3，期間板塊之間輪動貢獻了一點收益率。主要是2016年年初大倉位輪換到貴州茅臺（雖然年中300元就賣了，賣早了，但半年近50％的收益，貢獻度也不小）及2016年三季度部分倉位輪換到格力電器，并在2018年元旦前后回到興業銀行。4，從整個賬戶的角度，融資盤也貢獻了一點收益率。 今后十年，我的年復合投資收益率，大概率也將明顯高于9％：1，今后十年，興業銀行每股收益年復合增速應該高于3％，我預計大概率不會低于8％。2，今后十年，我大概率不會一直持有興業銀行不動，期間估值波動將為我獲取買賣差價提供機會，雖然這種一買賣本身的原則不是為了賺取差價。3，今后十年間，板塊之內、權塊之間進行部分或全部的輪換并獲得一定的收益，是大概率事件。 如果年復合投資收益率能長期保持不低于10％，雖然談不上很成功，但最少也談不上失敗；雖然談不上滿意，但作為平凡的個人，我也完全能接受。 最近這兩年，一是虧錢，二是虧時間。其中，時間是最重要的本金，虧時間，就是虧本金。這兩年，嚴重拉低了這十年的年復合投資收益率，使這十年的年復合投資收益率，比這十年中前八年年復合收益率低了5.5個百分點。 我必須承認自己能力的不足，也必須面對和接受這種能力不足所造成的后果：1，過去十年，我跟蹤研究銀行業銀行股還是比較努力的，也感覺有較深的認知；但是，雖然我避開了民生銀行，2016年后也避開了浦發銀行，但也基本上完美錯過了招商銀行。2，過去十年，我一直跟蹤貴州茅臺，期間也斷斷續續投資了貴州茅臺，2016年初重倉貴州茅臺，但在2016年中300元就將貴州茅臺賣了，如果一直持有到現在1700元賣出（去年上了2500元），我這十年的年復合投資收益率將會很亮麗。#2022投資總結##收官戰買筆明年最想擊敗的指數##數據要素概念走強，安妮股份三連板# 究其原因：1，對行業、企業的認知深度不足夠，是這兩大失誤的主要原因之一。2，我的投資體系中，對優質與成長重視不足，也是這兩大失誤的主要原因之一。3，想賺差價的僥幸心理，是2016年年中300元錯誤賣出貴州茅臺的直接原因。 我這些能力上的不足與缺陷，是客觀存在。雖然我自己也有點不情愿，但我無法回避，只能、也必須面對、必須承認。富途控股(FUTU)老虎證券(TIGR)阿里巴巴(BABA) 也許這是難免的學費，也許這是成長的煩惱。路漫漫其修遠，吾將上下求索。 謹以此，作為2022年度股票投資總結 HIS1963： 2022年的交易結束了，總結一下。 一是猜全年熊市猜對了，今年上證指數和恒生指數下跌15%左右，中證全指和滬深300指數下跌21%左右。 二是押注煤炭行業押對了，煤炭ETF上漲了15%左右。 三是押注中國神華H和中煤能源H押對了，分別上漲49%和52%。 四是一手好牌打了個稀爛，年初就離開滿倉的神華H和中煤H，被中國石化H和A誘惑走了，年底才迷途知返，還返回在高位。 五是回撤比較大，全年兩次從盈利33%回撤了三分之一左右。 六是至今天收盤，賬戶凈值全年盈利23.6%，超過了年初預期10%的盈利目標。 展望2023年， 一是仍然猜股市熊年，即使主要指數不怎么熊，但70%個股的去泡沫結構熊，可能會非常慘烈，主要集中在一些大資金抱團的泡沫大權重股和小資金炒作的泡沫小權重股。 二是仍然押注高股息率的中國神華A股和中國神華H股，同時備選三五只其它高股息率股適時適度分散。 三是通過認真學習，懂一點K線大中短線趨勢常識，和主要技術指標常識，輔助自己的股息率法投資。 四是提高投資修養，尤其是訓練持股耐心和少看盤，特別是提高面對各種誘惑恐懼的抵御能力。 五是訓練買不急賣不貪，訓練學會不滿融，訓練學會不輕易融資，訓練學會半倉甚至空倉。 六是降低好勝心和盈利目標，2023年盈利目標10%。 一年一結賬，一年一成本，因為過去一切已翻篇， 2023年，大家的中國神華成本都一樣，就是今天的收盤價27.62元，中國神華H呢，22.55港幣。 希望2023年中國神華每股分紅2.1至3.9元，在分紅基礎上，股價還能上漲幾塊錢、幾毛錢也知足，因為這樣，10%的年盈利目標就可實現。 最后，祝朋友們身體健康！家人平安！投資大賺！ HIS1963： 一年交易結束，我等韭菜馬上都有個業績報告，上市公司也應該出個業績預報，貴州茅臺昨天就出了，記得浦發銀行興業銀行每年一月六日前后也會出，可見出個預報并不難，為何許多上市公司要拖到來年四月底才從披露的年報中，讓投資者了解？很不厚道！ 另外也應該學習別人，實施每季度分紅的慣例做法。