親子健康知識心得描述：：費德勒21： 看公司不看大盤。管好自己，我們也左右不了別人。有限的生命中照顧好家人，有能力再照顧照顧朋友。就是這樣，僅此而已。新年愉快!圖為借用。梅花生物(SH600873) 格力電器(SZ000651) 快捷方式z7j： 梅花生物(SH600873)轉發，南昌的 砍倉和復利小能手： 梅花生物(SH600873) 回購有3-4個億，員工持股有3個億，這子彈怎么打？會在2月份都打完？ 電小子： 梅花生物(SH600873)康恩貝(600572)熊市不買股，牛市白辛苦 快捷方式z7j： 梅花生物(SH600873)好運 電小子： 梅花生物(SH600873)餐廳好多人 自由人1688： 雪山價值研究所 發布于2022-04-1318:04來自雪球 關注 來自雪山價值研究所的雪球專欄 公司簡介： 梅花生物科技集團股份有限公司的主營業務為氨基酸系列產品、味精、谷氨酸等產品的生產和銷售；公司的主要產品有食品味覺性狀優化產品、動物營養氨基酸類產品、人類醫用氨基酸類。 一、企業分析 1、基本情況 梅花生物（600873）全稱梅花生物科技集團股份有限公司，于1995年2月在上交所主板A股上市，位于 拉薩市金珠西路158號陽光新城11幢5號 ；大華會計師事務所(特殊普通合伙)為梅花生物出具了標準無保留意見的審計報告。 主營業務：專注于利用生物發酵技術進行研發、生產和銷售多種氨基酸產品。 由下圖可知，按產品分，飼料氨基酸(賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸等)營收占比為36.78%，鮮味劑(谷氨酸鈉、核苷酸)占比34.63%；按地區分，公司的產品國內營收占比71.93%，國外營收占比28.07%。 二、行業分析 1、梅花生物（600873）所屬食品飲料 -- 食品加工 -- 調味發酵品行業。 2、梅花生物（600873）所屬調味發酵品行業，我國調味品、發酵制品行業收入從2017年的3137億元增長至2019年的3784億元，年復合增長率達9.82%。由于今年年初受新冠疫情的影響，人們外出就餐的頻率減少，更多居民選擇在家就餐，導致調味品銷售額激增，預計2021年將達3980億元，增長水平將會放緩。 3、調味發酵品行業發展趨勢 2020年中國調味料市場規模達到3950億元。疫情使餐飲消費從外食轉向家庭烹飪場景，提升了C端調味品需求，多家C類調味品企業在疫情期間收入保持了良好增長。并且中國調味品產業市場發展前景依然十分廣闊，市場空間方面紅海和藍海并存。2020年受新冠疫情影響，調味品產業在一定程度上受到沖擊。作為傳統制造業產業，調味品企業疫情期間遇到了員工復工難、安全防護難等問題。但作為消費者飲食消費的必需品，調味品產業具有較強的抗風險能力。隨著疫情后的復工復產，同時基于調味品企業近幾年在生產流程上的智能化、自動化布局，調味品企業生產線能力將持續攀升，未來產業的總體生產能力與產品品類將進一步擴大。 4、調味發酵品行業競爭格局 調味發酵行業前五名市場占有率并不是很高，只有百分之22%左右，千禾味業的的年收入大致為9.53億元，增長率為7.39%。 三、商業模式 1、由梅花生物的官網得知，公司的客戶是普通民眾。 由近三年，各季度營收來看，存在明顯的淡旺季之分，第四季度為旺季，第一季度為淡季。 2、由下圖可知，公司的毛利率處于同行業較低水平 由下圖可知，存貨周轉率大于7，存貨周轉率較高。 3、核心競爭力 四、護城河 梅花生物具有品牌優勢護城河，文化優勢護城河，獨特資源優勢護城河。 五、團隊 1、由下圖可知，實際控制人以及最終控制人是孟慶山、王愛軍、何君（持有梅花生物科技集團股份有限公司比例：27.55、2.30、0.76%） 2、核心成員履歷 3、核心團隊注重研發，由下圖可知 六、其他風險分析 1、股權架構 2、質押，減持均不存在問題。 存在質押情況，但質押比例較小。 存在擔保問題，擔保比例為33.94%，比例較大。 七、財報分析 1、看總資產，判斷公司實力及擴張能力。 近五年來看，公司很可能處于收縮或者衰退之中。 2、看資產負債率，了解公司的償債風險。 由近五年來看，償債風險較小，但在特殊情況下依然可能發生償債危機。 3、看有息負債和準貨幣資金，排除償債風險。 由近五年來看，準貨幣資金與短期借款、長期借款金額都很高，公司可能沒有錢。 4、看“應付預收”減“應收預付”的差額，了解公司的競爭優勢 由近五年來看，公司的競爭力較強，具有“兩頭吃”的能力。 5、看應收賬款、合同資產，了解公司的產品競爭力 由近五年來看，公司的產品暢銷。 6、看固定資產，了解公司維持競爭力的成本 由近五年數據得，重資產型公司。維持競爭力的成本比較高，風險相對較大。 7、看投資類資產，判斷公司的專注程度。 由近五年來看，公司的投資比例為3%，專注主業。 8、看存貨，了解公司未來業績爆雷的風險。 由近五年來看，存貨比例在8%左右。 9、看商譽，了解公司未來業績爆雷的風險。 由近五年來看，商譽占比為0.7%，沒有商譽暴雷的風險 10、看營業收入，了解公司的行業地位及成長性。 由近五年來看，說明公司處于成長性較好。 11、看毛利率，了解公司的產品競爭力及風險。 由近五年來看，公司毛利率在22%左右，毛利率波動較大。 12、看期間費用率，了解公司的成本管控能力。 由近五年來看，公司的成本管控能力較差。 13、看銷售費用率，了解公司產品的銷售難易度。 由近五年來看，公司的產品較容易銷售。 14、看主營利潤，了解公司主業的盈利能力及利潤質量。 由近五年來看，公司的主營盈利能力弱，但利潤質量較高。 15、看凈利潤，了解公司的經營成果及含金量。凈利潤主要看凈利潤含金量。 由近五年來看，公司的凈利潤現金含量很高。 16、看歸母凈利潤，了解公司的整體盈利能力及持續性。 由近五年來看，公司優秀程度一般，但是近三年增長率為負。 17、看購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，了解公司的增長潛力。 由近五年來看，公司增長潛力較大，并且風險相對較小。 18、看分配股利、利潤或償付利息支付的現金，了解公司的現金分紅情況。 由近五年來看，公司分紅可持續性一般。 八、估值及好價格 1、確定市盈率 根據以上分析并且參考近五年歷史市盈率，合理市盈率為14.88。 2、確定凈利潤增長率 根據往年復合增長率以及券商預估增長率，確定市盈率增長率為15%。 3、估值 4、好價格計算 經計算得好價格如下表 柳堡： //@icefighter:醫療設備的卷王是邁瑞。白電的卷王是美的。CIS芯片的卷王是格科微。MLCC的卷王是三環集團。維生素的卷王可能是梅花生物。（這個可能爭議比較大，我們可以幾年后再來看）光學的卷王是舜宇。現在依然可以拿著永新光學，畢竟激光雷達，顯微鏡還在景氣周期，永新光學目前的價格還算合理。但是投資者要小心舜宇和聯創的威脅。聯創已經和斑馬合作，而舜宇的顯微鏡業務的策略也和永新不同，我認為舜宇的策略可能更加高明。”於回顧期內，本集團實現了國內首款商用25X無限遠平場長工作距多光子水鏡的批量生產。近紅外寬場和多光子成像均在生命科學研究領域取得了很好的效果，特別是大深度高空間分辨率的特點，獲得了多家科研機構和高校的認可。與此同時，全球首款近紅外二區活體顯微影像系統亦實現批量生產。該設備擁有可見光至近紅外光(400-1,700nm)的成像能力，實現了業內寬場微觀最大探測深度(1.4mm)及最小分辨率(1um)的領先水平，為活體生命科學領域提供了高精度的檢測設備。“也就是說，舜宇不盲目追求高難度的產品，而是試圖做出一些差異化的產品。目前舜宇和永新的顯微鏡業務差距都不大，我相信未來幾年會拉開差距。目前一般人都看空舜宇的顯微鏡，看好永新光學，但是我認為最終會反轉。至于永新年報里提到的內窺鏡，我覺得都不用太關心了。我看了下舜宇的內窺鏡專利數量，已經遠遠超過永新了。舜宇規模更大，在這些業務的布局能力更強，永新的機會已經不大。更何況還有那些做內窺鏡的醫療設備同行，例如邁瑞這樣的。總之，行業依然有紅利時，不一定要投資卷王，但是一旦景氣過去，卷王才是能活到最后的。 開源節流滾滾的福星： 休息日，我們交流實際操作的企業。寫“開源節流滾雪球”這號，有個最大的好處——可以回溯自身交易，反思操作手法、心態。 比如“梅花生物”，我在去年6月26日寫下《在梅花生物浮盈6.3萬的思考》。兜兜轉轉半年多過去，頭寸由38萬升至45.6萬，浮盈僅從6.3萬抬到6.377萬。細細看來，有許多感慨。 01關于打碼 有金融業好友邀我做點事，但我一再推辭。因為我仍在打磨交易手法。 同理，在“開源節流滾雪球”，我也不斷地調整架構和內容。從一開始的隨心所欲漫談，到現在基本固定為工作日寫見聞、思考，周六小結，周日交流實際操作。 6月26日的文章本不該寫梅花生物。但手上頭寸大多新建，沒有合適素材。加之短短5個月不到，在梅花生物浮盈6.3萬，接近20%，有點沾沾自喜（此處乃是人性）。從而就落筆，并且沒有打碼2月9日上看10元，4月28日上看21.5元。 打碼這事倒不是藏私，而是擔心有朋友不顧前因后果，直接上車。 拿梅花生物舉例，7月14日，我跟進復核半年報，發現增速放緩，于是下修目標位。10月27日，復核三季報，增速較半年略增，目標位調整不多。今年的1月8日，復核年報，增速較三季大幅放緩，目標位大幅下修。 這就是彼得林奇流派注重的定期復核。要自己分析、思考并做決定。目標位一來要根據情況變化靈活調整，二來，調整沒辦法實時周知。三來，當一個人內心有了固定的“錨”時，勸得動嗎？ 出于這個原因，后來的實際操作，只要是沒有落袋的，基本都會打碼目標位。（除了給歐皇的分析，事先我會和他們確認做好了心理建設。） 02梅花香自苦寒來 6月26日的梅花生物是10.5元（前復權，下同）。最高在7月7日，沖到13.1元。手頭浮盈有小十幾萬。11月28日，低點9.18元，浮盈消耗殆盡。今年的1月20日，收在10.67元。這便是半年多兜回去了的表面情況。 那這半年，發生了什么呢？ 企業依據約定，確實進行了回購，并且還采用了注銷手段、減少注冊資本（這在大A是極其難得的）。當前市值不過324.63億，真金白銀買了6.8億之多。 其他的事，就超出企業自身的掌控能力了。諸君皆是親歷者：黑天鵝層出不窮、抱頭鼠竄的砸盤、紛爭與悲觀，歷歷在目。由于業績的滯后性，一季報優秀，半年報良好，三季報下挫，年報預告難看是絕大多數大A企業的狀態。更有甚者，盈轉虧或虧更多。 梅花生物主營飼料氨基酸、味精等。不難見，她與若干行業同呼吸、共命運。業績的波動是梅花生物在內的若干企業市價波動的根源。 03再談抄底 圖中可見，梅花屢次垮崩，在下都沒買入。長達幾個月時間沒有任何操作。 是不看好梅花嗎？ 不是。 是沒有閑錢嗎？ 不是。 是沒空關注梅花生物嗎？ 不是。 而是站在彼時彼刻，機構們抱頭鼠竄，俺根本不知道企業們到底會被砸成什么樣子。 從手法上來說，梅花突破關鍵點位時我加了一次錢。這是執行交易規則。 聰明的朋友不難發現，只要把上升趨勢的買入做鏡像處理，其實就是下跌趨勢中的“抄底”。兩者從成本角度是一模一樣的，但需要承擔的風險以及對交易者心態的壓力，可謂天壤之別！ 04小結 行文至此，若是有朋友火急火燎，年后開市就去建梅花生物，那這文章大概就白看了——由于年報情況的劣化，很可能沒多久我就要出掉梅花或者切換技術流手法。 若是有朋友看出一絲“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來”，那這文章才算有了價值。