親子飲食心得描述：：滿倉少年在路上： 王府井(SH600859)建倉走起 方大圣： 王府井(SH600859) 賣 雪球訪談： 本場嘉賓： @滇南王 訪談詳情： 網頁鏈接 訪談PDF下載： 網頁鏈接 訪談簡介： 11月以來，機構資金持續加碼消費板塊，不僅主動偏股型公募基金持續增持食品飲料行業，股票多頭私募也大手筆加倉食品飲料板塊。 隨著疫情防控的放開，消費肯定是受益的。防控政策變化，代表著流動限制的取消、各種消費場景重現。比如餐飲、酒店旅游、體育戶外、啤酒飲料等，都將受益于疫情防控政策變化。不過，機構對于消費板塊后市最近也出現了分歧。看多者認為消費板塊估值仍處于底部位置，未來消費數據將會呈現逐級上漲態勢；謹慎者則認為，受益于預期回暖，消費板塊快速反彈，但后續消費恢復情況存在一定的不確定性。 那么消費板塊明年將有怎樣的表現？今天我們邀請到@滇南王 做客雪球訪談與大家探討這一話題，感興趣的球友們快發起提問吧！ 訪談正文： 用戶9307700288問：家電消費未來如何?持有華帝被套，如何看待?滇南王答：家電消費，是一個剛需消費，疫情影響收入，估計會延后消費，比如一臺冰箱，雖然不好用，也會再多用一段時間，包括空調和其他家電也是一樣，不管經過這兩年的調整，很多家電企業也是處于一個比較低估的位置，長期還是值得期待的！格力電器(SZ000651) 美的集團(SZ000333) 海爾智家(SH600690) 用戶2064565032問：南王，首先感謝你在我的股票道路上的指引，想問下伊利股份，目前的價位已經不是特別合適了？對應其在奶制品市場的地位，還能持續加倉嗎？滇南王答：伊利這企業，十年前也是行業龍頭，現在也是行業龍頭，未來五年依然還是龍頭，而且是由中國龍頭變成亞洲龍頭，再朝著世界龍頭邁進，現在的人，孩子離不開奶粉，兒童離不開鮮奶，成年人和老人喜歡喝酸奶，所以未來的空間巨大的，現在還開發了礦泉水業務，也是未來一個比較值得關注的亮點！伊利股份(SH600887) 蒙牛乳業(02319) 農夫山泉(09633) 夾頭皮皮蝦問：您覺得白酒明年還有機會嗎？會回到2021年的前高嗎？滇南王答：白酒行業，我觀點一直很明確，行業是一個好行業，機會很多，但是隨著這幾年大漲，會出現分化，有的白酒已經透支未來一兩年的業績，有的白酒蓄勢幾年業績會釋放，有的企業最近幾年一直低估沒被挖掘出來，所以我主要與個股為主，長期持有！貴州茅臺(SH600519) 洋河股份(SZ002304) 口子窖(SH603589) 東風6888問：請教一下大v ，現在路上都沒有人，公司也人少的可憐，m2都創新高，消費能持續回暖的邏輯是啥呢？滇南王答：其實不要擔心，外面人少了，但是依然每天需要吃喝，過不了幾個月，人就多了，今天我去超市，人也不少，而且外面人少，和天冷也有關系！現在網購方便，大部分東西都是網購，真正需要觀察的，是取快遞的地方包裹的多少，消費不能說沒有影響，至少我好久都沒外面吃飯了，但是應該是受沖擊最小的行業！雙匯發展(SZ000895) 海底撈(06862) 金龍魚(SZ300999) 西區肥唐問：具體看中哪方面的消費滇南王答：萬物皆消費，消費行業，最看好的就是吃喝，企業做好了，就是14億人的市場，如果企業做大做強了，就是全球80億的市場，目前國內很多消費企業，利潤都來自國內，看看國外的可口可樂和雀巢，大部分都是來自國外，所以消費是一個永恒的投資話題，經濟好了，吃好的喝好的，經濟不好了，依然要吃喝！可口可樂(KO) 雀巢(NSRGY) 騰訊控股(00700) 淡定的心境問：現在全國都在陽，消費回暖滯后性和買入時點如何看待？銀行股是否還有投資價值？滇南王答：消費行業，不是周期行業，只要企業低估，往往都有投資價值，至于銀行股，我覺得最好就是吃股息，現在很多銀行，每年股息高達6%-8%之間，比一般的理財強多了，從歷史規律看，經濟最不好的時候，往往就是投資最好的時候！工商銀行(SH601398) 建設銀行(SH601939) 招商銀行(SH600036) 西區肥唐問：目前適合買入上海機場和中國中免嗎滇南王答：這兩企業，其實最難回答，看似是受疫情影響的行業，但是疫情都他們基本沒什么影響，比如上海機場，我關系的是什么時候扭虧，比如中國中免，我關心的是疫情放開，大家會不會去國外消費，所以目前主要是重點跟蹤為主！上海機場(SH600009) 中國中免(SH601888) 王府井(SH600859) 用戶3918318374問：請問科沃斯這只票怎么看？滇南王答：科沃斯，中國掃地機器人的領軍企業，這企業，現在已經被市場挖掘出來，競爭對手石頭科技也上市，所以我是把他當做家電企業對待，因為對手太多，不排除美的和格力后面也進入，這樣只能按照格力美的的估值去對待！而且就拿同樣體量的企業來說，石頭科技的性價比比科沃斯高！科沃斯(SH603486) 石頭科技(SH688169) 格力電器(SZ000651) xian5q0問：現在是放開了，供應問題解決了，消費需求從哪里來？內循環口號實現了嗎？失業的人這么多，拿什么消費？滇南王答：大家不要以為實業就沒消費，國內消費情況，就是房子占大頭，吃喝永遠少的可憐，收入下降，真正沖擊可能是買車買房這種可選消費，每天的日常開支，其實沒多少影響，即使有，也是一些高端消費和奢侈消費，但是消費這個行業，真正的利潤還是在高端消費上！五糧液(SZ000858) 萬科A(SZ000002) 瀘州老窖(SZ000568) 浩浩蕩蕩寶貝問：您好，我是您的忠實粉絲，看了你的很多的文章，對我的股票投資幫助很大，今年在你的影響下也訂了三大證券報準備明年多看報多讀書，想請教您平時看報都有些什么心得體會，能不能指點一下如何從報紙中吸取有用的信息。謝謝！滇南王答：其實我不建議大家看報，一份證券報600元，三份1800元，還不如多買些書，1800元，可以買50本書，足夠看一年了！看報紙，有滯后性，我都是看完后重點的留著，然后半年后再看，因為報紙報道的，基本都是熱門的，如果投資你去找熱門的搞，最后基本都是高位站崗的結局，報紙的好處，就是不用你收集信息，把精力拿來思考這信息背后的機會就行！中信證券(SH600030) 保利發展(SH600048) 寧德時代(SZ300750) 新手哈哈少問：新能源車最近怎么看滇南王答：新能源，前兩年已經透支比較大，看看特斯拉，從400跌到100，很多利好已經兌現，未來就看和燃油車的競爭，新能源車這兩年大賣，主要還是補貼，明年去掉補貼，增速就沒這么快了，其實不是新能源汽車沒前途，而是再怎么變，新能源車依然還是車，依然還是重資產行業，很多車企，賣一輛車的利潤，還不如賣幾箱高端酒利潤多，這就是現實！比亞迪(SZ002594) 長城汽車(SH601633) 上汽集團(SH600104)滇南王答：新能源，前兩年已經透支比較大，看看特斯拉，從400跌到100，很多利好已經兌現，未來就看和燃油車的競爭，新能源車這兩年大賣，主要還是補貼，明年去掉補貼，增速就沒這么快了，其實不是新能源汽車沒前途，而是再怎么變，新能源車依然還是車，依然還是重資產行業，很多車企，賣一輛車的利潤，還不如賣幾箱高端酒利潤多，這就是現實！比亞迪(SZ002594) 長城汽車(SH601633) 上汽集團(SH600104) 大力水腳01問：五糧液合理估值您給分析一下唄滇南王答：五糧液，按照今天180元價格算，市值7000億，按照凈利潤300億凈利潤算，市盈率23倍，300億的凈利潤，估計2023年能做到，所以我繼續觀察一年，因為要有50%的空間的企業我才會考慮，目前這個凈利潤，難支撐1萬億市值的，當然也不排除被炒作！五糧液，最近三年漲了三倍，但是凈利潤都沒漲一倍，后面就等業績釋放！五糧液(SZ000858) 山西汾酒(SH600809) 古井貢酒(SZ000596) 贍養問：醫藥和疫情后治療會貫穿全年么滇南王答：中國兩大行業，醫療和教育，是不能過度商業化的行業，如果過度商業化，就會存在不公平，這兩年，醫藥被炒作太多，透支太大，隨便一家有點實力的醫藥企業，甚至都沒利潤，都可以上市，這對行業是好事，但是對投資者不是什么好事，所以對這種過度透支的行業，我主要是跟蹤研究為主！云南白藥(SZ000538) 白云山(SH600332) 同仁堂(SH600085) 孫博士投資成長記憶問：怎么看待海南未來的離岸免稅島政策和海南的未來？特別是海南機場的基本面是否有涉略？滇南王答：海南機場，這次上市后，主要看到就是免稅，其實這個也可以換一個角度看，深圳這么多年發展這么快，深圳機場又受益多少，免稅店，我覺得每個省會都有才好，因為真正要消費的，誰會為了那點稅費特別去買，還不是度假的時候順便買，再說物流這么發達，也不排除免稅店網購！海南機場(SH600515) 中國中免(SH601888) 京東(JD) 隨風飄著的云問：請分析一下證券機會呢滇南王答：春江水暖鴨先知，記住，只要有大機會，最先表現的就是券商，所以盯住三大券商就行，中信，國泰和海通！券商類似周期行業，漲一波，然后又跌到相抵低位，然后又來一波，目前整體看，幾大券商都是處于相抵低位的位置，還是值得關注的！中信證券(SH600030) 國泰君安(SH601211) 海通證券(SH600837) 不一樣的哥們問：對格力電器怎么看，企業也得基本面是否有惡化，長期來說還有沒有轉型成功的機會。滇南王答：格力這企業，其實只要關注兩點就行，一是凈利潤能不能穩住200-250億，如果穩住，每年就會有100-150億的分紅，股息就是7%-10%之間，這個股息，已經非常不錯，二就是市值，目前市值1800億左右，也就是按照200億凈利潤算，市盈率不足10倍，這種全球性的龍頭，這個市盈率還是比較低估的！格力電器(SZ000651) 美的集團(SZ000333) 海爾智家(SH600690) 學海無涯的韭菜問：皇臺酒業，預期后面能回歸到什么利潤水平？滇南王答：說實話，上市20年，帶帽無數次，其實對未來我也不報什么希望，但是對于現在白酒企業這么高的利潤，我還是很期待的，因為現在和二十年前不一樣了，只要酒好，網購都可以賣上億元，所以皇臺的未來，還是把酒做好，把銷售渠道做好，對于一家不足30億市值的白酒企業來說，想象空間真的太大！*ST皇臺(SZ000995) 伊力特(SH600197) 金徽酒(SH603919) 股市里菜鳥一枚問：新能源下游 大神，充電樁怎么看滇南王答：投資，不要為難自己，我找到的標的，都是那些值得投資五年十年甚至二十年的企業，新能源的發展，我的觀點就是電力企業受益，充電樁沒有電，就是一個廢鐵，所以大的機會還是在發電站和電網！長江電力(SH600900) 中國神華(SH601088) 龍源電力(SZ001289) 涉及股票： 貴州茅臺(SH600519)中國中免(SH601888)海天味業(SH603288)海底撈(06862)涪陵榨菜(SZ002507) 做湯的番茄： 王府井(SH600859)y妖風陣陣 風財訊： 來源： 中國網地產 戴德梁行發布《2022年四季度北京寫字樓零售市場報告》。報告指出，北京寫字樓市場活躍度雖持續下滑，但隨著疫情政策的放開，預計從明年二季度開始市場將逐漸恢復正常，市場成交量將迎來大幅提升，零售市場也將迎來快速恢復期。 全市租金水平繼續下滑，市場吸納量進入負值區間 2022年全年市場新增供應達42.4萬平方米，較2021年下降32%。受疫情、經濟下行壓力和外部環境不確定性等多重因素影響，部分企業出現縮減面積和退租的現象，北京全市和五大核心商圈市場季度凈吸納量分別為-11.2萬和-8.8萬平方米。縱觀全年，北京全市和五大核心商圈市場凈吸納量僅為172,918平方米和3,815平方米，同比分別下降79%和99%。新項目的入市以及市場活躍度的持續下滑令空置率繼續上揚，北京全市和五大核心商圈市場空置分別為16.0%和11.1%，分別環比上升1.4和1.0個百分點，同比上升1.5和1.3個百分點。北京全市租金環比下降2.8%，同比下降4.8%至每月每平方米人民幣321.5元，五大核心商圈租金則環比下降2.4%，同比下降3.7%至每月每平方米人民幣375.1元。 高科技行業成交面積大幅減少，生物醫藥行業需求增長強勁 四季度，在北京寫字樓市場租賃成交中，高科技、金融業和專業服務業繼續位居成交前三甲，分別占所有行業總成交面積的43.9%、19.1%和14.1%。縱觀全年，高科技業占比有所下降，占所有行業總成交面積的39.3%，較去年全年下降16.2個百分點。而生物醫藥行業在國家政策的大力支持下繼續繁榮，成交占所有行業總成交面積的6.5%，較去年全年上升2.0個百分點。而從成交類型方面來看，續約占比在所有成交類型中繼續上升。2022年全年，續約占所有成交類型的比例為26%，分別較2021年全年和2020年全年上升6.4個百分點和7.7個百分點。 戴德梁行北區項目及企業服務部主管廉峰哲表示：“預計從明年二季度開始市場將逐漸恢復正常，未來一年，大量的新增供應和下調的租金將為租戶迎來最佳的租賃談判窗口期，市場成交量將迎來大幅提升。” 戴德梁行北區研究部主管魏東表示：“二十大和中央經濟工作會議均為中國產業發展定了基調，未來高端制造業、生物醫藥、綠色能源、數字經濟、科技金融等相關領域仍將成為未來北京寫字樓市場的主要需求來源。” 北京零售市場將迎來快速恢復期，零售品牌趨于高端化 2022年第四季度，北京零售市場無新項目開業，全市購物中心總存量維持在1,381萬平方米。本季度市場受到疫情帶來的各方面壓力較大，多個項目推遲開業時間。值得一提的是，位于王府井商圈的原新燕莎金街購物廣場經過升級改造后以“喜悅購物中心”重新亮相，項目定位新國潮購物中心，可以說是王府井商圈改造升級中的一個典型代表。 從本季度的新店開業情況來看，雖然新店開業數量明顯減少，但是品牌都趨于高端化，時尚零售及家居類品牌居多。如，瑞士黑科技運動奢侈品牌X-BIONIC中國首家旗艦店入駐北京國貿商城；買手店Dover Street Market Beijing搬入王府井商圈的王府中環后，也引入了美國潮牌Supreme，這也是該品牌首次通過官方渠道在中國市場銷售；此外，日本宜得利家居本季度在北京開出其在中國內地的第58和59家門店，分別位于北京豐臺區的銀座和諧廣場及永旺夢樂城。在疫情之下，該品牌在北京落子兩家門店，也說明對北京消費市場的持續看好。 2023年隨著疫情的全面放開，北京零售市場也將迎來快速恢復期。2022年推遲入市的項目大多招商都已完成，預計都將在2023年上半年投放市場，全年市場或將迎來超過160萬平方米的新增供應。項目的開業將進一步提升區域內的商業配套，激發區域內的商業活力。 戴德梁行北區商業地產部主管孟祎表示：“近期北京啟動了新一輪商圈改造提升行動計劃，其中崇文門、東直門、朝青、中關村等區域都是重點推進升級的區域，預計這些區域的老舊改造項目及處于停滯狀態的商業項目也將逐漸被盤活投放市場，整體市場將迎來提質升級的加速期。” 辦公/研發辦公業態仍為大宗交易市場主流，自用買家交易活躍 2022年全年北京大宗交易市場共錄得266億元，同比下降59%；成交宗數34宗，同比下降35.8%。從物業類型來看，辦公/研發辦公是主流業態，占全年成交額的77%。從買家類型來看，內資買家的成交額占比85%，而外資買家則對市場表現出了觀望態勢；自用型買家占比提升，達到48%，其中，TMT、國央企平臺、金融機構買家交易依舊活躍，值得一提的是，生物醫藥、醫美行業及出版社、行業協會可以說是今年新生自用型買家的代表，表現較為亮眼。隨著公募REITs的擴容，資本信心也在逐漸增強。此外，標準廠房、專業產業園、長租公寓及商辦業態等也將會收到投資人關注。 戴德梁行北區資本市場部執行董事楊蕾表示：“疫情政策放開后，投資機構差旅考察將不再受限，預計明年上半年大宗交易市場將會出現一個小爆發。” 工業廠房租金穩定增長，高端產業園區需求仍然旺盛 截至2022年底，北京市產業園總存量達到3345萬平方米，其中北京全市工業廠房園區存量約913.5萬平方米，從土地出讓情況來看，新增供應主要集中在亦莊及大興區域；從租金來看，工業廠房市場全含平均租金達到2.8元/平方米/天，受高精尖產業政策驅動，間接抵消了近幾年的疫情影響，廠房租金為小幅波動上漲態勢，整體保持穩定；從近幾年的空置率變化來看，北京生產廠房空置率持續降低，在北京市減量發展政策和高精尖產業發展的影響之下，空置率或將進一步降低。2022年，產業園的新增供應有所減少，租金逐漸回暖，隨生物醫藥行業的迅速發展，高端產業園區需求仍然較為旺盛。 陳禹Ares： 王府井(SH600859)快跌停吧，保持好…… 百萬實盤五年一倍： 我會賣掉手中四十倍的匯川技術，三十倍的王府井，去買十五倍的騰訊。 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 主要觀點： 多地優化疫情防控， 線下出行及消費場景邊際改善 2022.11.11 衛健委發布 20 條疫情防控措施， 11 月底至今， 多地相繼優化疫情防控政策：（1） 廣州解除臨時管控區； （2） 深圳社區小區、辦公場所、餐飲商超及各類公共場所不再查驗核酸檢測陰性證明；（3）上海： 除養老機構、兒童福利機構、醫療機構、學校以及密閉娛樂場所、餐飲服務場所等場所外，其余公共場所不再查驗核酸檢測陰性證明；（4）北京： 商超、商務樓宇及各類公共場所，不查驗核酸檢測陰性證明；（5） 海口、三亞、儋州、澄邁對省外來（返）人員不再實施分類管控。 防疫政策邊際寬松，出行更加便利， 線下消費場景逐步恢復，有望帶動餐飲、旅游、酒店等體驗式消費復蘇。 春節仍為需求釋放節點，整體復蘇態勢不改 春節是傳統的消費旺季，年貨置辦、走親訪友、送禮等消費需求在春節假期集中釋放。回顧 2021 在國內疫情反復，強調就地過年背景下，2021 年春節黃金周中國重點餐飲及零售企業收入 8210 億元，同比增長 28.7%；全國郵政快遞業累計攬收和投遞快遞包裹 6.6 億件，同比增長 260%。 2021~2022 國內旅游出游人次分別恢復至 2019 年的75.3%、 73.9%，國內旅游收入分別恢復至 2019 年的 58.6%、 56.3%。 今年春節前，多地疫情防控優化，相比于前兩年政策端更加寬松，出行更加便利。隨著人們預期的改善，以及線下更多消費場景的恢復，預計今年春節期間消費持續復蘇。 投資建議 從整個趨勢來看，此次防疫政策優化不是短期的政策緩和，而是當前具備逐步放松的條件，方向日漸明朗。 恰逢春節旺季， 消費端有望復蘇。【免稅】推薦新增海口國際免稅城項目的免稅龍頭中國中免；萬寧免稅港即將開業的王府井；【酒店】推薦規模化擴張、結構改善的酒店龍頭首旅酒店；整合君瀾、景瀾，定位中高端度假、商旅的細分賽道龍頭君亭酒店；【代運營】推薦白酒頭部代運營商新華都；【旅游】關注受益出境游、周邊游逐步回暖的眾信旅游、麗江股份、桂林旅游；【醫美】 推薦產品矩陣完善，競爭壁壘強的醫美龍頭愛美客； 西南地區醫美機構龍頭朗姿股份；多品牌矩陣初露頭角的華熙生物； 推出高端抗衰新品的貝泰妮；少女針上市后表現亮眼的華東醫藥。 風險提示 疫情反復的影響、行業競爭加劇、宏觀經濟波動。 來源：[華安證券|王洪巖] 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 22年消費受多因素承壓，明年有望逐步復蘇。2022年1-10月社零累計整體同比增長0.6%。疫情多點散發、經濟環境承壓以及居民消費意愿降低，導致社零增速放緩明顯。但著眼明年，隨著各地疫情防控優化措施執行，以及各項促消費政策的持續出臺，相關板塊疫后復蘇確定性正在逐步提升。從我們重點關注的細分賽道來看，1）化妝品：1-10月化妝品社零下滑2.8%，行業整體加速分化，頭部國貨品牌憑借高品質產品推新及多品牌布局有望突出重圍；2）醫美：疫情疊加政策監管擾動今年板塊行情，但行業長期高成長特征仍在，明年相關擾動因素消化后有望迎來行業反彈；3）黃金珠寶：疫情防控致年內行業數據波動較大，明年在婚慶及保值帶來的剛性需求復蘇下，以及龍頭逆勢加速擴店擴張，板塊企業業績反彈較為明確。 投資主線一：疫后反彈修復。隨著當前疫情防控優化措施不斷出臺，明年預計疫情對消費的壓制影響將逐步消減，相關板塊迎來復蘇機遇。在這一主線下，我們主要從以下角度優選標的：一是以線下消費為主，因而前期確實受疫情防控影響基本面受損；二是行業消費需求偏剛性因而疫后反彈也較為確定；三是估值或股價已有明顯回落，已較為充分反映了前期基本面受損預期，因而后續反彈也相對可期。建議積極關注：1）黃金珠寶：周大福、中國黃金、迪阿股份、周大生、老鳳祥；2）醫美機構：朗姿股份、醫思健康、雍禾醫療；3）線下連鎖：王府井、名創優品、孩子王等。 投資主線二：優質龍頭拓圈。醫美、化妝品等優質細分賽道龍頭在行業紅利驅動之下，近年來逆勢環境下仍取得了較為優異的業績表現。但隨著行業基數的擴大以及估值的相對高位，未來我們建議應更多關注頭部公司利用前期積累的優勢，通過內生外延實現新業務突破，打造業務第二增長曲線，從而帶來基本面新增量，同時也提供估值溢價。1）化妝品板塊：推薦在產品升級以及多品牌布局表現突出的珀萊雅、貝泰妮、華熙生物以及魯商發展等；2）醫美上游產品：推薦現有業務增長動能充足，未來新增管線具備差異化競爭優勢的愛美客、巨子生物等。 風險提示：疫情反復影響終端需求，品牌新品推出不及預期，競爭加劇影響企業盈利能力等。 來源：[國信證券|張峻豪,柳旭] 華爾街見聞： 12月26日，國家衛健委印發對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”總體方案的通知，通知提及，優化中外人員往來管理，取消入境后核酸檢測及隔離政策。來華人員在行前48小時進行核酸檢測、健康申報正常且海關口岸常規檢疫無異常者，可進入社會面。取消“五個一”及客座率限制等國際客運航班數量管控措拖。 12月28日，海關總署公告，自2023年1月8日起，取消入境人員全員核酸檢測。據28日海關發布微信公眾號，海關總署公告，自2023年1月8日起，取消入境人員全員核酸檢測，所有入境人員均需向海關申報入境前48小時內新型冠狀病毒核酸檢測結果。海關對健康申報正常且口岸常規檢疫無異常的入境人員，放行進入社會面；對健康申報異常或出現發熱等癥狀的入境人員，根據排查情況實施分類處置。相關省（自治區）按程序分類推動邊境口岸有序穩妥恢復開通貨、客運。自2023年1月8日起，取消所有進口冷鏈食品和非冷鏈物品口岸環節針對新型冠狀病毒的核酸監測檢測等措施。 隨著國內防疫政策優化后，出入境政策也放寬了，這將為跨境人員往來提供更多便利，也意味著中國公民的出境旅游有望進一步恢復。那么在防疫政策不斷放松下哪些行業將最先復蘇？目前都已經修復到什么程度了？ 旅行社、OTA 眾所周知，這兩年疫情的“封控”政策對于以出境游為主要收入來源的旅游綜合服務版塊可謂是毀滅性的打擊。 據《中國出境旅游發展年度報告（2022-2023）》，2020年—2022年，我國出境旅游人數累計減少4億人次。在出境游業務暫停后，相關旅游企業業績受損嚴重。 其中眾信旅游在2019年前出入境業務收入占比達到90%左右，在22年僅占到29%了。2022、2021年受到疫情影響，出入境收入同比-89%、-80%，毛利更是連續兩年負值（2021年-387萬、2020年-3.2億）。 不過隨著出入境政策的放開，旅游業最壞的日子恐怕已經過去，在開放后旅游需求有望迎來一波觸底反彈。根據攜程顯示，在方案發布半小時內平臺熱門海外目的地搜索量同比大漲10倍，出境機票、海外酒店搜索均達到三年來峰值（全平臺國際機票瞬時搜索量大幅增長850%、春節出境跟團游產品的相關搜索量猛漲6倍）。 見智研究認為此次出入境政策的放松也會為攜程這樣的OTA平臺帶來明確的業績修復。實際上在疫情前國際化就是攜程的重要戰略方向了，2019年攜程國際收入占比已超過35%，其中出境業務收入占比約25%（約89億元）。 隨著歐美和亞太部分地區的疫情管控開放，已經體現在了國際業務反彈上，其中歐美地區在去年下半年已陸續開放，以歐美地區業務為主的sky scanner在上半年恢復有所提升；今年又受到亞太地區開放的帶動，海外品牌在3季度已基本恢復到19年9成左右的收入水平，預計隨著中國出入境的放開，業績將得到進一步的修復。 除了海外業務回到正常的增長軌道上，攜程在疫情期間也在發展新的方向，如短途出行和內容平臺，或成為疫情之后的業務新增長點。盡管短途在疫情前業務占比不大，但在疫情期間短途需求成為了旅游恢復的重要支撐，短途出行占比從原來的3、4成提升到了5成以上。 另外，在疫情后，消費者可能有出行的意愿但不知道去哪里，攜程也在從純交易平臺慢慢轉變為一個內容加交易的平臺，通過搭建內容渠道如直播、榜單、社區，來提升用戶的轉化和粘性，以更長期地達到交易到內容的閉環。 總結：見智研究認為隨著出入境的開放，政策底已經過去，同時通過用戶的搜索數據我們也可以看到⼀旦出行環境得到改善，大家對于長途旅行的熱情其實并不會有所減少，受到疫情影響打擊較大的旅行社及OTA或將迎來業績反彈及盈利能力恢復。其中攜程在海外業務回歸正軌后，同時又有短途出行及內容平臺的新助力，預計會有不錯的業務表現。 不過需要注意的是，出入境的完全恢復還是需要時間的，參照已經開放的市場，像日韓在年中就已宣布要開放跨境出行，但到目前為止的出入境人次還沒有恢復到疫情前水平，本地消費還是以餐飲酒店為主、再到長途、出入境則會更慢一些。 另外我們還觀察到目前攜程酒店預定基本80%以上的訂單來自當天預訂，⼀周以上的訂單還不到4%，取消風險目前也比較大。總之出行肯定不會是一蹴而就的，還是要等到整個疫情更加常態化，消費者的感染心態更好了之后，出行的恢復才會更加明顯。 免稅 見智研究已經在《取消落地健康碼，中免能迎來業績爆發嗎？》一文中詳細分析了隨著月初防疫政策的優化，消費已初露復蘇跡象，總的來說疫情不確定性已經消除，后續需重點關注恢復強度。本文將重點分析目前消費的恢復情況如何，以及出入境開放政策對免稅的影響。 首先，我們觀察到上周（12月19-12月25日），海南航空客流已經在回暖，其中三亞客流維持高位增長，恢復至疫情前近8成水平。客源主要是來自北京、成都、上海的第一批“陽康”旅行者。 海南機場：客流30.4萬人次，環比-8.9%，恢復至19年同期65.7%。 海口機場：客流13.0萬人次，環比-19.4%，恢復至19年同期54.5%。 三亞機場：客流16.6萬人次，環比+0.8%，恢復至19年同期78.3%。 此外，離島免稅銷售也呈現出了明顯的回暖趨勢。12月13-19日，海南離島免稅銷售額已連續7天超1億元，三亞4家離島免稅商店7天銷售金額達4.38億元。具體來看中免12月的銷售數據，12月第一周中免銷售額在5.7億，第二周在8.3億，第三周在11億。 從日均銷售額看，去年中免一天平均銷售額在8000 萬-8500萬，在今年 8、9 月份疫情防控最嚴時一天銷售降低至4500萬-5000萬。而根據上述銷售數據換算，中免在12月第一周一天銷售額大概在8000萬，第二周平均每天銷售額超過1億，到了第三周平均每天在1.5億左右，已經達到了去年同期的八成左右，疫情恢復后的增長速度好于預期。 而本次出入境的放開將再次有利于免稅店的業務恢復，其中機場免稅店有望率先受益。值得關注的是，中免與海南機場共同持股的三亞鳳凰國際機場于25日在官網發布消息：自“新十條”疫情防控優化措施發布以來，三亞航空旅游市場實現快速回暖，為滿足更多旅客的免稅購物需求，三亞機場免稅業務再升級。 本次三亞鳳凰機場免稅業務的升級，一方面是擴大了運營規模，用于吸納海南免稅市場快速發展下帶來的增量消費客流；另一方面新引進了諸多精品、腕表、酒水等高級奢侈品牌，要知道精品比香化類產品客單價更高，對毛利率也將有一定支撐。 此外，三亞鳳凰機場T3航站樓預計于23年開工，按照2700- 3000萬人次保障能力設計，建設完成后旅客吞吐量將進一步提升。 從明年海南的整體免稅情況來看，在消除疫情影響下，海南觀光旅游免稅的銷售明顯增長，明年整體海南離島免稅的期望大約是1000億，重點則在于新海港和王府井這兩個新增量。 其中新海港項目我們已經在上一篇文章中詳細分析過了，今年10月底開業率在40%左右，預計可在今年春節前達到 60%，并在明年下半年度實現90%的開業率； 另一個王府井項目是除了海口和三亞兩個集中的免稅地開出的另一個萬寧免稅項目，預計23年1月開業，免稅業務對于王府井來說是從0到1的過程，也會給海南的離島免稅業務帶來新的份額。 不過市場上也存在一些擔心的聲音，出入境開放后日韓的免稅購物是否會對國內免稅造成巨大沖擊？ 見智研究認為日本和韓國的免稅店確實比國內發展得早，也具有一定的價格優勢。從韓免進口到國內大概會比從中免進貨便宜10%左右，中免從品牌采貨相較韓免從品牌采貨大概高5-10個點左右。 不過我們可以看到韓免的運營壓力也在上升，3Q22新羅旅游零售收入同比+40%，經營利潤卻大幅下降97%，OP margin僅0.04%；另外仁川機場免稅店租金減免將于年底結束，樂天自成立以來首次向員工發出自愿退休以節約成本。 總的來說盡管韓免確實具備一定的價格優勢，不過運營壓力也在上升，對國內免稅的沖擊不會太大，市場不必過分擔憂。 來源：見智研究 作者陳艷 本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。 覺得好看，請點“在看” 知勢投研： #免稅##深度報告##產業鏈研究# 中國中免(SH601888)王府井(SH600859) 報告來源：慧博智能投研 以上內容僅供分享交流，不做投資建議！ 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 核心觀點 回顧與復盤：行業低景氣度運行，小盤股領漲。出行今年仍全面承壓，旅游人次同比去年仍降2-3成，但區域、階段仍有局部亮點。1-11月A股板塊大幅跑贏大盤20pct，出行預期變化主導，小市值領漲。教育子賽道經營分化，高教延續穩健、K12仍轉型，股價階段有表現；宏觀人服承壓經營下行。Q3末板塊基金重倉持股比較Q2末下行，權重股多遭減持，持倉標的更多元。 海外借鑒：震蕩向上，賽道分化，股價先行。1）基本面：美歐出行板塊在放松后趨勢向上，基本在22Q2及以前恢復至疫情前經營水平；2、子行業 復蘇排序：餐飲>主題公園>OTA>酒店>免稅，本地需求復蘇快于國際出行；3） 股價復盤：股價新高一般較經營復蘇領先2個季度以上，賽道龍頭股價20Q2-21Q1依次超過疫情前，各子板塊股價演進與基本面復蘇次序幾乎一致，今年初全面放開前后再創新高；4）因外圍綜合因素影響后續板塊回調，但本地消費特征的賽道龍頭股價繼續穩健。 國內出行復蘇展望：春天降至，復蘇遞進。1）本地及周邊休閑消費恢復相對更快，如餐飲、周邊休閑等可先復蘇；2）國內跨省出行復蘇下，免稅（海南客流復蘇+新項目支持），酒店（行業出清+商旅等剛需支撐+規模擴張），OTA（國內復蘇+下沉擴張+線上滲透提升）、景區等恢復仍可期；此后全國客源、有一定團隊占比的景區演藝龍頭有望逐步復蘇；3）出境游恢復。全面復蘇進程中，因各板塊估值預期差及復蘇階段驗證差異，表現可能輪動。 教育人服展望：1）人服行業順周期，伴隨防控政策優化，企業端用工需求逐步回歸正常，薪酬福利&獵頭預計觸底反彈、外包重回高增長。2）教育：民辦高教經營與疫情關聯度低，核心要靜待營利性選擇落地；伴隨疫情局勢企穩，學生線下參培意愿預計逐步回暖；K12教培則需關注轉型效果。 2023年投資策略：三條主線—政策演進、業績確定、消費變遷。1、政策演進帶來基本面邊際改善（出行&促消費政策、免稅和高教政策機遇等)；2、業績的相對確定性（復工復產下的人服、職教板塊，受疫情影響較小的高教板塊、兼顧出行各子板塊復蘇驗證節奏）；3、中長線“順應消費變遷+格局&模式優良”的細分龍頭。綜合來看，立足3-6個月，兼顧復蘇次序、業績確定性、估值水平和主題偏好，優選中國中免、呷哺呷哺、中教控股、北京城鄉、科銳國際、同慶樓、九毛九、海倫司、攜程集團-S、同程旅行、傳智教育、王府井、華住集團-S、錦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、天目湖、中青旅、奈雪的茶等。立足未來1-3年維度，聚焦景氣細分賽道的優質龍頭，結合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、九毛九、海倫司、呷哺呷哺、君亭酒店、同慶樓、華住集團-S、宋城演藝、中教控股、攜程集團-S、同程旅行、科銳國際、BOSS直聘、海南機場、廣州酒家、百勝中國，海底撈、奈雪的茶、首旅酒店等。 來源：[國信證券|曾光,鐘瀟,張魯] 時代財經： 本文來源：時代財經 作者：王言 股價大漲后，“烤鴨第一股”全聚德（002186.SZ）的董事長卻在最近宣布辭職。 12月27日晚，全聚德發布公告稱，董事會于12月26日收到董事長白凡的辭職報告。白凡因工作安排，申請辭去公司董事、董事長、董事會戰略委員會委員職務，辭職后不再擔任公司任何職務。在新任董事長選舉產生前，公司將由董事盧長才代為履行董事長職責，主持董事會工作。 同時，全聚德還收到了副總經理陸偉的辭職申請，辭職原因同樣是“工作變動”。辭職后，陸偉也不再擔任全聚德及下屬公司的任何職務。 圖片來源：圖蟲創意 在白凡辭去全聚德董事長一職前，其履新崗位早已確定。12月23日，王府井（600859.SH）發布公告，白凡推選為該公司第十一屆董事會董事長。 對于此次人士變動，時代財經分別以投資者的身份致電全聚德和王府井證券部，全聚德相關人士表示，此次人事變動后，公司即將召開股東大會，以確定新任董事長和副總經理的人選，具體消息以公司公告為準。而王府井方面則回復稱，近期公司管理層的變動，是一次正常的換屆選舉，公司整體的經營戰略不會有調整。 公開資料顯示，白凡此前曾先后擔任北京首都旅游集團有限責任公司（下稱“首旅集團”）黨委常委、財務總監、副總經理，北京城鄉商業（集團）股份有限公司黨委副書記、董事、總經理等職務，現任首旅集團黨委副書記、董事、總經理。2020年5月，白凡被選舉為全聚德第八屆董事會董事長。 白凡接手全聚德時正值疫情伊始，在其任期內，全聚德的業績未能扭轉自2018年來的下滑態勢。 2020年，全聚德實現營收7.83億元，同比下降49.99%，利潤為虧損2.62億元，出現了上市以來的首次虧損；2021年，全聚德實現營收9.48億元，同比增長20.99%，虧損收窄至1.57億元；2022年前三季度，全聚德業績大幅下滑，營收5.64億元，凈利潤則為虧損1.75億元，同比分別下降22.31%和162.08%。 在低迷的業績表現下，全聚德股價近2年來持續萎靡。不過，在白凡辭職前，全聚德因新開辟了白酒銷售業務，股價大幅上漲，近10天累計漲幅接近80%。 廣科咨詢首席策略師沈萌告訴時代財經,，此次全聚德的人事調整與白凡任期內公司業績的變化并沒有直接的關系。他表示，國資監管部門針對國有企業上市公司負責人的考核并非單純看業績，還有更多因素，而全聚德的業績表現在疫情爆發前也并不理想，董事長的變動只是一次普通的國資人事調動。 “王府井和全聚德都是首旅集團旗下的上市公司，作為首旅集團總經理，白凡擔任旗下上市公司董事長只是國資體系內的一次人事履職，與其經營能力、經驗、業績基本沒有關聯性。”沈萌說。 全聚德管理層上一次出現較大范圍的調整還是在6年前。2016年7月，全聚德董事長王志強、總經理邢穎、董事會秘書施炳豐、董事張冬梅等4名高管因工作變動原因向公司董事會申請辭職。同年8月，董事張敏也辭任。 這也被業內視為全聚德加速變革的開始。此后，全聚德聘任執掌東來順10年的周延龍出任公司總經理。另外，在原董事長鮑民因達到法定退休年齡辭職后，全聚德又選舉白凡為董事長。 在白凡和周延龍上任后，全聚德從經營策略、產品、服務等多方面著手變革，包括疫情期間在第三方平臺上線外賣業務、將全部菜品價格下調10%至15%、取消門店服務費、布局預制菜等。不過，從近幾年的業績表現來看，這些調整似乎還未達到全聚德的預期。 白凡履新的王府井，也在近期對管理層進行了調整。 12月23日，在白凡被選舉為王府井董事長的同時，王府井還選舉尚喜平為第十一屆董事會副董事長，聘任其擔任公司總裁，聘任周晴為公司常務副總裁，聘任杜建國、王健、任疆平、曾群、胡勇、王宇、祝捷為公司副總裁，聘任吳珺為公司財務總監。 上述王府井新任高管均有在首旅集團旗下企業任職的經歷，如尚喜平歷任北京東安市場科員、商品部副經理，北京長安商場辦公室副主任、業務部部長，王府井常務副部長、長沙王府井總經理、王府井副總裁、常務副總裁等。 據公開信息，全聚德和王府井的實控人均為北京市人民政府國有資產監督管理委員會，第一大股東均為北京首都旅游集團有限責任公司。 資深零售專家王國平告訴時代財經，“通過此次人事變動，首旅集團直接對王府井進行管理，實現扁平化運作。另一方面，王府井免稅業務板塊得到更大重視，這有利于推動期免稅業務快速落地以及從傳統零售轉型的進程。” 與全聚德相比，不論是營收規模，還是市值，王府井都要比前者高出不少。截至28日收盤，全聚德報19.01元/股，市值為58.64億元，王府井報28.2元/股，市值為320.08億元，后者市值是前者的5倍多。 和全聚德一樣，王府井業績近年來也深受疫情影響。往前追溯，2020年其營收從上年的268億元下降至82.23億元，降幅近70%，凈利潤由9.6億元下滑至3.8億元，降幅達59%；2021年，王府井業績有所恢復，營收達到127.53億元，同比增長10.55%，凈利潤13.4億元，同比增長295.61%；今年前三季度，王府井營收為84.66億元，同比減少11.65%，凈利潤4.15億元，同比減少45.47%。 而隨著傳統百貨業態式微，王府井也在嘗試轉型，它們多次提出將公司轉型為涵蓋百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、線上零售平臺等多業態并舉的零售公司的規劃。 近年來，在接連關閉百貨商場后，王府井多家購物中心相繼落子。2020年，王府井貴州安順購物中心、西寧大象城購物中心、貴陽玖福城購物中心和佛山紫薇港購物中心4家大型門店相繼開業。2021年，王府井再添兩家購物中心，分別是眉山王府井購物中心、成都王府井Discovery購物中心。 除了購物中心這一業態外，免稅業務也被王府井寄予厚望。2020年6月，王府井取得免稅品經營資質，成為國內第8家擁有免稅牌照的企業。2022年10月，王府井獲準在海南省萬寧市經營離島免稅業務，王府井國際免稅港擬于2023年1月開業。 不過，目前免稅業務對王府井尚未有明顯的收入貢獻。財報顯示，今年上半年，百貨和購物中心業務為王府井貢獻了大部分營收，占比分別為53.22%和19.83%。 王國平認為，王府井萬寧免稅項目將在2023年落地，免稅業務有望迎來快速增長，對未來兩年的營收貢獻會不斷加大。“萬寧市免稅政策放開后，擁有較多優質物業資源的王府井有望率先受益，并對整個免稅格局產生較大影響。 純純的新韭菜： 有人知道#王府井# 王府井為啥中金和平安一直來回倒票的原因嗎 做湯的番茄： 王府井(SH600859) 我下午是撞了什么邪了？瞄準靜安礦業瞄了快半個月了，最后一頭扎進了井里面！太草率了！瑟瑟發抖中 西區肥唐： 對 @滇南王 說：目前適合買入上海機場和中國中免嗎 滇南王： 這兩企業，其實最難回答，看似是受疫情影響的行業，但是疫情都他們基本沒什么影響，比如上海機場，我關系的是什么時候扭虧，比如中國中免，我關心的是疫情放開，大家會不會去國外消費，所以目前主要是重點跟蹤為主！上海機場(SH600009) 中國中免(SH601888) 王府井(SH600859) 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 事件： 國家衛健委發布關于進一步優化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知。 疫情防控措施進一步優化，提高防疫科學性 衛健委發布10條進一步優化落實疫情防控措施，相比于11.11發布的20條措施，在風險區劃分、隔離方式、核酸檢測三個方面進行了優化調整：（1）風險區劃分：高風險區從“以單元、樓棟為單位”進一步細化為以“樓棟、單元、樓層、住戶”為單位，進一步減少受限人群；（2）隔離方式：從“5天集中隔離+3天居家隔離”放松為“5天居家隔離”或“自愿集中隔離”，減少方艙和醫療壓力；（3）核酸檢測：除養老院、福利院、醫療機構、托幼機構、中小學等特殊場所外，不要求提供核酸檢測陰性證明，不查驗健康碼；不再對跨地區流動人員查驗核酸檢測陰性證明和健康碼，不再開展落地檢，提高出行便捷性。此次優化為后續各省份因地制宜制定防疫政策提供了進一步行動指南，有利于提升防控效果，最大程度保護人民生命健康的同時，減少對經濟發展的影響。 復盤日本：放開后新增峰值逐漸下降，服務業受疫情波動影響 在經歷了2021年末及2022年初冬季疫情大規模爆發，社會免疫力被動提升基礎上，日本2022年3月宣布解除國內管控。從新增確診病例來看，隨后每日新增保持了3個月左右低位，7月初受BA.5傳播影響，疫情進入新一輪爆發期，8月左右達到疫情以來的峰值，單日新增確診量達到26萬人，之后略有好轉，11月初又進入新一輪的增長期，但峰值明顯下降，單日新增確診約14萬人。從消費情況看，疫情放開后餐飲和旅游迎來短暫修復，2022年6月日本旅游產業第三產業活動指數和飲食場所第三產業活動指數分別恢復到2019年的80.65%、80.34%；之后由于感染人數新高，數據有所回落，疫情好轉后又逐步上升。 疫情擾動猶在，出行鏈有望在震蕩中復蘇 短期來看，10條優化政策落地后，公共場所以及跨地區流動限制進一步放松，餐飲、旅游、酒店有望逐步復蘇，出境游還需等待政策進一步放開。但考慮到2020年以來，“動態清零”政策有效實施，我國大部分居民尚未感染新冠，相比于日本等國家，主要依靠接種疫苗被動建立群體免疫，預計政策放松后，新冠感染人數會以更快的速度達到更高的峰值，屆時出行鏈會受到新一輪沖擊。但是從中長期來看，疫情感染峰值會逐步降低，沖擊會逐步減弱，餐飲、旅游、酒店等場景消費在波動中復蘇。 投資建議 【免稅】推薦受益于海南旅游復蘇的免稅龍頭中國中免；萬寧免稅港即將開業的王府井；【酒店】推薦供給端出清充分、競爭格局優化的酒店龍頭首旅酒店；整合君瀾、景瀾，定位中高端度假、商旅的細分賽道龍頭君亭酒店；【代運營】推薦白酒頭部代運營商新華都；【旅游】關注受益出境游、周邊游逐步回暖的眾信旅游、麗江股份、桂林旅游；【醫美】推薦產品矩陣完善，競爭壁壘強的醫美龍頭愛美客；西南地區醫美機構龍頭朗姿股份；多品牌矩陣初露頭角的華熙生物；推出高端抗衰新品的貝泰妮；少女針上市后表現亮眼的華東醫藥。 風險提示 疫情反復的影響、行業競爭加劇、宏觀經濟波動。 來源：[華安證券|王洪巖]