親子飲食描述：：空是一種存在： 客戶今年送了我一瓶茅臺，告訴我等到2025再喝，味道更好。這輩子沒喝過茅臺，平時完全不喝酒，但今天忍不住開了，現在已經微醺，不為別的，就為告別2022。今年大家都不容易，真不容易啊，創業者們更是啊，燒不死的鳥是鳳凰。昨天這位客戶問我還在不在深圳，想再寄個禮物給我。我說我已經開瓶了哈哈哈哈哈貴州茅臺(SH600519) 陳威s5k： //@仁者三哥: 追漲殺跌的結果！貴州茅臺(SH600519) 高吸低拋不易： 在有限的資源和能力下，做事情要想專注，就一定要化繁為簡，否則就像一團亂麻。還有經營企業和生意，那種做簡單生意的往往也是好生意，比如賣個酒水啊之類的，這種公司的業務也是單一的，我相信茅臺也不會去造車做房地產，越簡單越值錢。但是我一定要提一句，做事做生意一定是化繁為簡。但是你的商業模式一定是化簡為繁，這就是商業邏輯的一些秘密。老百姓不會認可簡單的東西，越簡單他們覺得反而不值錢，所以就出現了為什么有些地方會有廚師現場拉面，還有些飯店有古代的舞蹈表演之類的。就是讓你覺得很復雜，這個錢花的太值得了。說白了即使是感情中，再簡單的事情，也要呈現的復雜些這樣對方才會感動。善于做生意的人都是把一個簡單的生意模式做的復雜化，所以會有各種套餐。感謝壽老，這些話真是太有道理的。 墨手成規醉醉： （眾里尋他千百度驀然回首） 盤后，大新聞： 證監會：依法取締富途控股、老虎證券增量非法業務活動，禁止招攬境內投資者及發展境內新客戶、開立新賬戶！ 受此消息影響，老虎證券、富途控股美股30日盤前一度雙雙大跌超30%，截至美股收盤，富途證券跌31%，老虎證券跌28.51%。當晚，富途、老虎證券雙雙回應，均表示將嚴格按照監管的要求配合相應整改工作。 另一邊廂，USDCNH升值545個基點，由6.9750升至6.9205，升值幅度0.78%。KWEB（中概互聯ETF）跌2.39%，遠弱于當晚納指-0.11%的跌幅。 其實，使用老虎和富途的人，大多數是一二線城市的白領、金領。他們并不是真正意義上的【潤族】，更多是為了多元配置而已。 但它們又確實是不合規的，只是之前一直處于灰色地帶： 證券法只承認QDII，以及通過陸港通投資港股是合法渠道；另一個是每人每年只有5W美金的外匯額度，而且這個額度是禁止用于投資的。 這兩個平臺目前共流出多少資金呢？ 富途控股的三季報顯示，截至2022年9月30日，客戶總資產同比下降12.8％至3,696億港元。 按照1：0.88的匯率計算，折合人民幣3252億。 老虎證券的三季報則顯示，截至2022年9月30日，客戶總資產規模約129.6億美元。 按照1：7的匯率計算，折合人民幣907億。 這兩家公司加起來，涉及的資金超過4000億人民幣。 雖然說將這兩個平臺堵死了，要換匯潤出去，還是有其它辦法的。雖然說，哪怕4000億全都退回來，也未必會流入A股。但這個消息對于A股仍然是偏利好，4000億的大部分將會進入內循環。 開個玩笑，利好中國中免、貴州茅臺。 【墨手成規】獨家倉位模型： 20天勝率目前為19.57%，降至A檔。建議倉位仍是【空倉】。 好消息是，下周只要升至22.65%以上，就會發出【滿倉】信號。 壞消息是，上次降至A檔后，維持了四周，第五周才回到B檔。 【滬深300】由于60天漲幅仍未降檔，建議倉位為43~53%。 還有一個好現象，融資余額目前處于低位水平1.4524萬億（藍線）。 4月29日是1.4337萬億，10月28日是1.4412萬億。這兩個點都是階段底，都是隨著【融資出清】而出現的。也就是說，接下來融資客們如果還掉100~200億，這里大概率能再次見底。為了達到目的，市場有可能弄個【最后一跌】出來。 當然，這是刻舟求劍。以后會不會出清得更徹底，比1.4337萬億更低，沒人說得清楚，這只是2022年的情況。 寬基海龜如下： 除了【恒生指數】和【恒生國企】的20天漲幅為正，其余寬基指數皆為負。從連續多周的情況來看，轉負的寬基仍在擴散。 窄基海龜如下： 轉負的窄基同樣在擴散，目前為正的有：【白酒】【食品飲料】【醫療】【銀行】。 成交額大的【RPS軍團】如下： 吸量的方向有：預制菜、白酒、新零售。 吸量二線：國資云、免稅、NFT。 感謝讀者大佬們又一年的陪伴，新年快樂！ 貴州茅臺(SH600519)中國中免(SH601888)五糧液(SZ000858) 南宮小晨： 同是看空市場，不過泡沫這波看的周期比我更長，周線級別我覺得是波段行情，二月下旬到三月大概率還會有一波自底部上來的上行波段，那個波段底部會類似于22年四月底。23年下半年的看法倒是類似，我覺得那會可能是美元重新放水的準備期，反而可能醞釀大行情。貴州茅臺(SH600519) 寧德時代(SZ300750) 中國醫藥(SH600056) 這個假期我會再寫一篇長文來闡述為何大跌在即。 花甲老頭： 首先我先聲明一下，我每天寫文章時間差不多三個小時，任何人可以閱讀、轉載、收藏。但是如果你抄襲、復制、冒充成自己寫的那就犯法了。 現在的網絡世界也不是法外之地，別人原創的東西又不是你腦子里的，單純復制抄襲其實意義真的不大。 我每天寫的東西是自己的經驗，用自己的文字進行表達，但凡這種抄襲的人有點心，學點本事總比這種偷雞摸狗的強太多了。就好比人家都了你一塊金斧子了，你居然用它去搶劫？雖然我寫文章三個小時，你可能三秒鐘就抄襲走，但是網絡是有痕跡的，原創就是原創，現在都區塊鏈了還玩這點小心思。 就好像曾經有人偷電動車，偷自行車，后來有了攝像頭也不抵賴了逐步都轉行了。還是希望這一類人走點正道，少做點這種損人利己的事情吧。 今天我們聊聊化繁為簡吧，這個詞語我以前經常說，這次專門拿出來談一談，就像昨天談的那個多與少。很多話題談一次說清楚就行了，有人能理解看懂就看，對我來說也算把每一個人生的感悟給總結了。 為什么要化繁為簡呢？一直以來我都時刻強調自己注意這一點，你可以說和之前文章所提的“多”與“少”有相關性。 但是那是從哲學層面，而這篇文章更多的是站在普普通通的立場和角度。其實化繁為簡最大的就是無休無止的欲望和有限的能力、精力與時間之間的矛盾。很多人太在意自己無窮無盡的欲望了，但是并沒有注意或者認識到自己的實際情況。比如說賺錢吧，很多人肯定想的是多多益善，比如說事業，很多人想的不僅是財務自由也希望有自己的商業帝國。 這些都是欲望或者理想層面的，理想之所以成為理想就是因為大部分實現不了，理想和癡人說夢其實就是一線之間。而中間的這條線，就是腳踏實地的理想和不切實際的幻想。以前我們說過人有多大膽，地有多大產。現在我們更加貼切到求真務實，實事求是。其實就是一種進步和跨越，就像小孩子少年不識愁滋味，你問他未來想做什么，他會跟你說想當王子，想當科學家，想當大明星。再過幾十年，你問他有什么夢想，他可能會說把房貸盡快還上，能夠養家糊口。 很早之前我就知道，自己的能力，時間，精力等等都是有限的。一天二十四小時，我無法活成多一個小時，除了休息和生活，有限的工作時間其實不多。那么在一個有限的設定內，想要完成一個無限的欲望或者夢想是不切實際的。 所以就要化繁為簡，把不切實際的想法和計劃就舍棄掉，前幾年有個詞語非常火叫斷舍離，很多人用在了生活居家布置上面，這一點現在很多人去運用。比如家里裝修風格簡約，雜亂無章的東西要么處置掉要么收納掉，眼睛看的簡單需要處理的信息也簡單，人也就輕松了。 復雜是無知的外衣，我見過很多領域的資深者都可以用淺顯的語言把行業本質描述清楚，只是人家愿意不愿意罷了。只有初學者和菜鳥才會把各種晦澀難懂的專業名詞掛在嘴上。其實很多秘密和品質，是有心人無意間觸碰，或者思考到了，然后獲得了想要的結果，才知行合一的做。比如炒股和做做生意。 你們相信我，大多數人見小利，一定是獲得了小恩小惠的利益然后深信不疑。比如他去買黃瓜，賣菜的跟他說5.1毛錢，他高興的砍價到5元。比如他去飯店點菜，挑三揀四最后店家終于送了一桶果粒橙。他們因此獲得了一些小利，所以對自己的行為是正向的證明。但是如果深度思考，你一天就這點時間，如果都在雞毛蒜皮的事情上面，那何談夢想呢？何談跨越式前進呢？ 反過來呢，也有些人從不在小事上面計較，那么他就可以把大部分時間精力去專門處理那些重要的事情。其實二八原則在很多地方都可以受用，我們大部分的精力其實也被無關緊要的事情給占據了。就比如今天我發了一個狀態，我說的是這樣的： 親戚之前買了一些冰棍是“伊利蒙牛”牌子的山寨產品。 我當時也不好說什么，只能很無奈的看著她吃。 其實也就她和孩子吃，我也不愛吃這個。 借著上次去玩，我在景點買了一些冰棍兒帶回來了，給他們吃。 今天早上看到桌子上放了一根，我問她：“你這是干嘛？” 她說：“冰棍太涼了，放在外面晾一晾再吃” 然后她說著說了句：“這冰棍沒有伊利蒙牛那個好吃，牌子也沒聽過。” 我看了下說：“好像確實也沒有聽過這個牌子，我就在上次那個景點的超市里買的。” 她跟我說：“下次別亂買了，買到假貨就麻煩了…” 有朋友在底下留言說：冰棍好吃就是貴。說實話我沒有回憶起來價格，品牌我確實也不懂因為平時不吃這種冰冷的食品。我只是回復了一句冰棍這種東西就不要在意價格了吧。 其實說到底，一根冰棍再貴我覺得大部分人還是吃得起，所以這上面就不要浪費精力了，想吃就吃吧。我見過有些朋友什么都要買最便宜的，比如牛奶有100的和40的就會選40的，有榨菜2元的和1元的就一定選1元的。可見其實自己的體系用在了任何地方，但是我覺得完全沒有必要，在自己可控的范圍內千萬別再消耗自己了，其實砍價還價的過程也是一種消耗。 就問自己一句：“我開不起賓利勞斯萊斯，我還買不起好醬油吃不起好牛奶么？”不必所有事情都用最差的，更不能為了省錢去增加自己大腦的負荷。當然了，這只是我的經驗和做事風格，我知道很多事情是非常難改的。比如老一輩人對剩菜剩飯情有獨鐘，這方面就因人而異吧，如果你還年輕就盡量做到專注在大事上面吧。 化繁為簡的能力并不是所有人都有的，其實需要不住的反問自己，也要在各個方面去節省自己的能量。你們可以看看體育運動中，優秀的運動員都知道如何節省自己的體力，把有效的體力用在最關鍵的地方，也就是我們常說的好鋼用在刀刃上。在一個優秀運動員職業生涯末期這個現象尤為明顯，比如羅納爾多、喬丹他們在職業生涯后期體力大不如前，不可能處處拼勁體力，基本都會在最重要的時刻出現就好了。你們要相信，任何人在自己的領域做到頂尖的，他一定經歷過全部的過程，在哲學和思想方面一定不是個弱者。 在有限的資源和能力下，做事情要想專注，就一定要化繁為簡，否則就像一團亂麻。比如炒股吧，技術指標，基本面，形態，公司新聞，行業背景等等，想研究透徹就很難，如果你還關注幾百個公司，賺不賺到錢不知道，但是一定會累死的，要么就是躺平了不管它們了。 還有經營企業和生意，那種做簡單生意的往往也是好生意，比如賣個酒水啊之類的，這種公司的業務也是單一的，我相信茅臺也不會去造車做房地產，越簡單越值錢。 但是我一定要提一句，做事做生意一定是化繁為簡。但是你的商業模式一定是化簡為繁，這就是商業邏輯的一些秘密。比如你如果去過拉斯維加斯或者澳門就知道，服務態度超好，很多籌碼都是送的，而且設計的位置都有講究。 老百姓不會認可簡單的東西，越簡單他們覺得反而不值錢，所以就出現了為什么有些地方會有廚師現場拉面，還有些飯店有古代的舞蹈表演之類的。就是讓你覺得很復雜，這個錢花的太值得了。說白了即使是感情中，再簡單的事情，也要呈現的復雜些這樣對方才會感動。比如男生送一個早餐，直接放下就走，不如說一句：“知道你喜歡吃那一家的早餐，今天下雨心疼你自己下樓去買，特意打著傘排隊半小時買到的，趁早喝吧”然后再走，你看看這效果對比。 這些事情其實若不是現在想總結一下，可能等到老年癡呆也不會系統性的說出來，因為沒必要反正將來也是忘記。 善于做生意的人都是把一個簡單的生意模式做的復雜化，所以會有各種套餐，即使去理個發還有什么：藝術總監、發藝設計師、店長等等級別，然后燙個發還分什么離子燙、原子燙的，說白了不都是一個樣子。 人生吧，處處都是學問，想不到想不透就只能看個熱鬧，想看出門道真的需要摸爬滾打過，然后才能深入淺出的總結。 Mia小朋友： A股三大Bug：貴州茅臺，長江電力，片仔癀。成為Bug的條件：盡產盡銷，終端價格穩定（片仔癀因為21年的集中囤貨還在后遺癥中，但也離恢復正常不太遠了），廠家計劃經濟（主要由計劃產能實現）。A股的Bug公司和成為Bug的條件你認為還有哪些？歡迎補充 封在漲停： 牧原股份(SZ002714) 始終保持獨立思考、保持冷靜，如果一群做股票虧錢的人天天在一起研究股票，還形成了共識。你說他們會一起賺錢還是虧錢？盤面價格是認知的演繹，如果認知不行，那就要多學習和思考。牧原股價明年最大的友軍是低估值價值股修復和市場的貝塔。就像牧原10月主跌浪的推手更多的是人民幣貶值、北向流出、政策預期悲觀引領的龍頭股大跌，茅臺單周跌27%。明年牧原也會在某個時候這樣提估值回來。 酒金歲月： 據說幾千家基金經理們今年99%業績虧損，只有1%正收益，但總2022年一直想躲過大跌，現在看來躲了個寂寞。如果有公開業績的基金經理們收益尚且如此，那么可想而知雪球里人們整體收益正態分布應該也是類似。但是明顯大家感受的不是這個樣子，那么結論就很簡單了，有人吹牛皮了，大數據不會說謊，但是人會，尤其想賣鏟子時更是如此。 這就是我看待雪球里收益一個比一個逆天的態度，信了對我沒啥好處，不信對我也沒啥壞處，對于不符合規律的現象還是存疑更靠譜一些，至少鐮刀收割時收不到我，我還可以跟著看看熱鬧。 這兩年罵洋河垃圾的球友越來越多了，所以我現在也不落井下石了，有嘴替不差我一個人。買它的原因大多因為股價便宜，罵它的原因大多因為股價不漲。提醒一下你說有沒有可能是強弩之末勢不能穿魯縞也。你看七下洋河的大V，下著下著就跑到五糧液去了，跑著跑著就持有茅臺了，人總說了解一個人不要看他怎么說，要看他怎么做，大V都身體力行到這種程度了，依舊不遺余力看好洋河，不容易呀，真是不容易，相當的不容，居然沒有精神分裂。人總說市場犯錯，但你要知道市場不會一直犯錯的，長期一定是有效的。 上次我說老窖未來股價很難跌到187元了，有人不服氣。道理很簡單，消費未來的預期隨著放開已經逆轉，隨著消費場景的恢復，消費企業的真實業績也在好轉，你說這個時候來個史無前例大跌，預期和業績你總得占一頭才可能呀。現在兩頭都不占，憑啥跌呀，你長的帥么？這是支持我判斷的論據，既然未來向好是大概率的事情，股價順其自然向上，這是不言自明的事情。 2023年是消費行業整體恢復年，再差也比今年業績好，這是常識。企業業績好，自然心情舒暢，股價反而是最不用在意的事情，有業績在，壓不住，總有掀桌子那天。 將軍趕路不追小兔，我們持有消費是因為長期來說收益最好，這個信心還是有的，我們可以做到目無旁騖，一路前行，只因為我們不愿意拔掉自己的鮮花去澆灌雜草，未來收益我們這邊風景獨好。 @今日話題 微酒： 茅臺，正讓更多“美”出海發生。 文 | 岳治中 12月30日，為深入貫徹落實茅臺集團2023年度市場工作會議精神，總結回顧2022年出口市場工作，安排部署2023年市場工作，貴州茅臺2023年度出口市場工作會在海南三亞召開。 作為中國白酒國際化的引領者，茅臺集團如何出海營銷以及規劃國際渠道的發展一直都是行業關注的重點。 過去三年來，受到疫情影響，茅臺國際化發展的腳步從2020年暫緩至今，隨著如今防疫防控政策的不斷優化，茅臺國際化戰略也迎來了重啟的有利時機，在這樣的大背景下，本次會議的召開無疑意義重大。 正如茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍在會上所言，茅臺要始終堅持“市場化、法治化、全球化”發展方向，堅定不移走“立足國內、拓展國際”的國際化戰略，相擁美時代，共釀美未來，將美進行到底。 ▲茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍 01 2022多措并舉， 茅臺出口遞交高分答卷 過去三年來，特別是不平凡的2022，茅臺集團在國際上發展如何？如今有了答案。 會上，茅臺進出口公司董事長、代總經理楊杰對2022年主要工作與成績進行了梳理總結。 ▲茅臺進出口公司董事長、代總經理楊杰 據了解，2022年通過踐行“五線”發展道路，精準實施“五合”營銷法，重點圍繞“夯基礎、強管理、做文化、促消費、穩市場、補短板、優結構、探新路”的工作思路，茅臺進出口公司多措并舉，有力推動了茅臺國際市場的回暖，經營業績取得了疫情以來的最大增長。 在業績方面，2022年銷售收入突破40億大關，其中茅臺酒出口量較上年增長30%，醬香系列酒和茅臺醇等集團其他子公司產品也同步實現增長。 在市場布局方面，目前茅臺已在全球64個國家和地區發展了104家經銷商，建立了37家茅臺專賣店，銷售區域覆蓋五大洲的有稅市場及重要口岸、機場的免稅市場。 在渠道建設方面，茅臺進出口公司在2022年開展了疫情以來最大規模的一次市場調研，基本摸清了后疫情時代茅臺出口市場的整體情況。同時，還對未來的新型主渠道的建設定下了主基調。 在品牌宣傳和文化傳播方面，一方面是通過線上線下流量互補，圍繞“小茅帶你看世界”、“茅臺里的世界”等主題開展在線活動，在海外主要社交和媒體平臺取得了近4億的曝光量，并在曼谷、悉尼、東京等6個城市進行了集中統一的戶外投放。 另一方面則采取“走出去”和“請進來”相結合的方式，在茅臺集團主要領導的帶領下，以全新姿態重啟“海外行”，再度亮相國際舞臺。 從上述內容可以看出，通過對“五合營銷法”的主動實踐，2022年茅臺進出口公司在國際市場上踐行了“茅臺營銷美時代”，交出了一份高分答卷，同時也為新形勢下中國白酒的國際推廣提供了有益借鑒。 02 以“方位”“戰略”“戰術”破局， 茅臺國際化戰略如何譜新篇？ 成績來之不易，未來更加可期。隨著疫情防控政策的優化和出入境政策的調整，未來茅臺將如何對國際市場展開布局？國際市場在茅臺的整體發展規劃中承擔怎樣的重任？ 對此，丁雄軍從“方位”“戰略”“戰術”三個方面，分析了茅臺國際化所處的歷史方位和發展階段，明確了茅臺國際化的戰略方向、戰略目標和戰略階段，并對2023年茅臺出口市場工作如何做進行了系統安排部署。 何為方位？從時代大勢來看，當今世界正經歷百年未有之大變局，經濟全球化仍然是發展主流，國家大力支持“走出去”，加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，貴州省將白酒產業作為首位產業、經濟支柱產業，鼓勵加大出口貿易，給茅臺國際化發展帶來了更多的新機遇。 從發展形勢來看，目前，茅臺業務范圍已經覆蓋全球五大洲64個國家或地區，在經銷商、產品帶、價格帶布局及消費群體等方面存在許多發展空間。 從自身優勢來看，茅臺擁有“獨一無二的原產地保護、不可復制的微生物菌落群、傳承千年的獨特釀造技藝、長期儲存的優質基酒資源”四大核心優勢和“品質、品牌、文化、生態、工藝”五大競爭優勢。 丁雄軍強調，從1915年參加舊金山萬國博覽會，到1953年出口試水東南亞市場，到1993年成立茅臺進出口公司，再到今天“文化茅臺”風靡全球，茅臺國際化取得了較好的成效，已經擁有了許多新語境、新條件和新基礎。茅臺要緊跟經濟全球化發展趨勢，始終堅持“市場化、法治化、全球化”發展方向，堅定不移走“立足國內、拓展國際”的國際化戰略。 而對于接下來茅臺國際市場如何做，丁雄軍也做了詳細的安排部署，具體來說主要有五點： 第一是堅持品質為基，堅守質量是生命之魂，在品質、品種和品類方面發力，做大做強產品基礎，永葆茅臺品質的“金字招牌”。 第二是堅持規則為繩，統籌好國內國外價格工作，優化完善好定價機制、反饋機制、調價機制、獎懲機制，理順價格運行機制，維護好正常的市場環境。 第三是堅持合作共贏，鞏固傳統渠道，拓展新興渠道、探索自營渠道，國際渠道逐步本地化，持續優化渠道建設，形成“強核、壯圈、帶群”的空間格局。 第四是堅持文化為魂，推動品牌文化傳播，聚焦“四個群體四種場景”，講好品飲文化，營造文化場景，讓全球愛好者品味茅臺醇香、感受茅臺文化，提升茅臺在全球酒業中的企業文化形象。 第五是堅持管服結合，重點抓好對內對外“兩種管理”和熱心服務、專業服務、個性服務“三項服務”，不斷提升管理服務水平，適應茅臺國際化發展的需要，不斷擴大茅臺的國際“朋友圈”。 此外，微酒從會上獲悉，接下來茅臺將繼續開發“走進系列”，并在2023年完成“茅臺走進意大利、法國和希臘”系列產品開發和文化交流活動，同時鼓勵海外經銷商結合本國文化、風土人情等，設計開發國別文化產品。 03 茅臺國際化的星辰大海 作為中國最早“出海”的白酒企業，茅臺一直長期引領中國白酒的國際化發展歷程，并為中國白酒在海外提升整體影響力、建立消費基礎提供了堅實保障。 從1953年走出國門，到2015年積極融入國家“一帶一路”建設，再到如今開啟國際化戰略布局，茅臺通過長期布局，在國際市場為中國白酒創出了一片天。 根據茅臺集團的規劃，到“十四五”末茅臺集團要達成2000億元的營收目標，從目前的發展趨勢來看，完成這一目標對茅臺集團來說只是時間問題，但在中國人口結構變化調整的大背景下，2000億之后的茅臺如何繼續保持發展動能？“走出去”無疑是重要的一環。 站在這一角度上，也就不難理解茅臺為何將國際化戰略放到如此高的地位上。一方面，國際市場發展前景廣闊，能夠為茅臺2000億目標的達成和2000億后時代的發展，提供營收新動能。 另一方面，隨著“十四五”后茅臺集團產能的釋放，海外市場也將進一步提升國內市場“緊平衡”、“調節器”的作用，為構建茅臺以國內市場大循環為主體、國內國際雙循環的新發展格局貢獻力量。 由此來看，本次會議的召開和茅臺國際化戰略的提出，不僅意味著茅臺的國際化進程進入了新的發展階段，同時也為中國白酒產業的“走出去”提供了新的參考，彰顯了茅臺作為行業領軍企業的品牌前瞻性和戰略眼光。 九澧梁七郎： 回復@反向指標滑鐵盧: 信谷子地這種人，買招商銀行，2022年你會虧慘。這種人拘泥于一只個股，拘泥于最底層的技術指標，視野狹隘，層次低下，能夠賺錢是典型的幸存者偏差。永遠記住這句話：從來沒有人會帶你發財，除了你的親生父母。招商銀行(SH600036) 貴州茅臺(SH600519)//@反向指標滑鐵盧:回復@寧守拙毋用巧:希望你能堅持下去。有幾個我有長期觀察，知道一些情況，分享下我的認識理解。1、豬酒地產時期，認真關注過一段時間。他的地產股分析，買入操作，真是一塌糊涂。后來，徹底對他沒信心了。典型的，金茂的啥消息，都能解釋成利好，長期有利。這種人很多。不知道是屁股決定腦袋，還是強行人設立場。2、比如@閑來一坐s話投資，把投資理念講解的很到位，但是研究企業能力很差，最后給康美站臺。他寫的書，我買了，認真看了，寫的很不錯，但是他的很多持倉，真是問題大。這種人有價投理念光環，影響會比較大，需要特別清醒，防止誤入歧途。3、谷子地爭議比較大。目前還在觀察，銀行的業務比較復雜，自己沒能力判斷股票和人的水平。4、萬億之路太夸張了，直接預測假設未來就是很順暢的。比如，每年10%復利，大概率不可能嘛，未來世界怎么樣，還不知道呢。5、長篇大論，高頻更新的V某球最喜歡這種，貢獻文章內容，但是內容和股價投資沒啥關系。我也寫過很多文章，過幾年后再看，很多都不能說“非常正確”了。6、最后的那個圖參加過他的基金介紹會，買過他的書，想法挺好，人也沒問題，投資水平一塌糊涂，迷之自信類型的。另外，書中體現出來的為人理念，神馬都是“正常的社會現象”，感覺就是那種沒啥立場，啥都是合理的 ，有點什么都是“普適”那點意思。中國神華(SH601088)招商銀行(SH600036)格力電器(SZ000651) 李皮哥： 自己立的人設就是茅臺擁躉，結果折騰了這么多年，遠不如捏住茅臺收益高 微酒： “醬香系列酒2022年打了漂亮一仗，突破150億！” 文 | 孤鴻子 “醬香系列酒2022年打了漂亮一仗，突破150億！”12月30日上午，茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍在集團2023年度市場工作會“點贊”茅臺醬香酒并表示，“2023年力爭突破200億。” 當天下午，“五線五合開啟茅臺營銷美時代，三臺三柱譜寫茅臺醬香新篇章”——茅臺醬香酒公司2023年市場工作會舉辦，茅臺集團黨委委員、副總經理高山表示，當前茅臺醬香酒發展進入一個新戰略機遇期，要把握趨勢，打好“組合拳”，筑牢市場基礎，發揮優勢，跑出“加速度”。 2023年，茅臺醬香酒再次按下發展“快進鍵”。 01 沖刺200億， 茅臺醬香酒聚力培育5大單品 不平凡的2022年，茅臺醬香酒公司頂住壓力市場逆勢進擊，營收突破150億大關。 12月29日晚，貴州茅臺發布公告顯示，2022年，茅臺醬香系列酒營業收入157億元左右，同比增長近25%，超過茅臺酒營收增幅，在2022年營收中占比超12%。2022年度茅臺系列酒基酒達到3.50萬噸左右，增加6800噸，增長超過24%，為銷量增長提供了更多空間。 對于2023年發展，茅臺集團既為醬香酒公司提出了200億的力爭營收目標，又明確醬香系列酒板塊要持續打好“茅臺醬香·股份出品”的招牌和王牌。 丁雄軍指出，2023年，茅臺醬香系列酒要優化產品結構，聚力培育5個大單品：把茅臺1935打造成超千元價格帶超級大單品、把茅臺王子酒（醬香經典）、茅臺王子酒（金王子）、漢醬酒、茅臺迎賓酒（紫）打造成大單品。 優化市場布局同時，2023年，茅臺醬香酒系列酒還會優化市場渠道，保持現有經銷商數量穩定，持續推進體驗中心、主題終端建設。茅臺集團將利用i茅臺數字營銷平臺，進一步擴大茅臺1935市場，同時適時在線投放更多系列酒產品。 據了解，明年，茅臺醬香酒公司還會強化品牌推廣、開展品牌活動、夯實市場基礎、建立茅臺1935專項公益基金、啟動茅臺1935公益項目等。 “茅臺集團全面實施的‘23253’市場戰略 ，為醬香系列明年市場工作指明了方向，將推動茅臺醬香酒再上臺階，取得新突破。”高山表示。 02 跳起來摘桃子， 茅臺醬香酒將打好“組合拳” 茅臺醬香酒是茅臺集團白酒板塊的戰略型業務，是茅臺股份公司產品的重要組成部分，如今站穩行業頭部陣營。今年營收突破150億，明年沖擊200億，這種體量在行業也不多見。 高山表示，茅臺集團對醬香酒公司指標任務的確定（2023年目標200億），既有一種“跳起來摘桃子”的感覺，又對醬香酒公司有壓力、有動力，要積極穩妥， 必須做到站得高、抓得準、落得實。 ▲茅臺集團黨委委員、副總經理高山 “充分研判形勢，按下‘快進鍵’，強化營銷創新。”高山說，醬香酒公司要緊緊圍繞“市場全國化、渠道多元化、營銷精準化、服務個性化和營銷數字化”工作要求，在構建“品價匹配、層次清晰、梯度合理”的產品結構下深功夫，聚力培育5個大單品，在價格帶、產品帶上與茅臺酒、集團系列酒之間，形成相互抱團、互為補充、錯位發展的集團“一盤棋”新發展格局。 具體來看，茅臺醬香系列酒打好“組合拳”，筑牢市場基礎。 高山指出，當前和今后一段時期，茅臺醬香酒公司要始終堅持“五大現代化建設體系”，深入踐行“五合”營銷法，以客戶和市場為中心，持續夯實“三柱”（“前臺”臺柱、“舞臺”臺柱、“展臺”臺柱）扮靚“三臺”（綜合實力的“前臺”，市場拓展的“舞臺”， 醬香文化的“展臺”）提升“四個能級”（提升品質能級、品牌能級、市場能級、文化能級），始終堅持把茅臺醬香酒打造成為集團公司的重要增長極。 在市場布局上，茅臺醬香系列酒要著力“兩手都抓”。要千方百計“補短板”，瞄準目標群體，制定“一品一策”“一地一策”，善于借力打力、順勢而為，繼續鞏固具有網絡、渠道、氛圍和資源影響的優勢市場，奮力打造板塊化、標桿化的“樣板市場”。要想方設法“揚長板”，將市場投入、評價激勵、渠道建設與市場考核據實結合，既要為善于“爭搶賽道”“爭比進位”的伙伴“鼓勁加油”，又要給“畏首畏尾”“投鼠忌器”的伙伴，帶來敲山震虎的威懾力，茅臺醬香系列酒的渠道建設就是要讓實力更強、資源更廣、網絡更全、運作能力更強的合作伙伴“入圈”，讓惰跑市場、基礎薄弱、華而不實、不接地氣的后進伙伴“出圈”。 在市場基礎上，茅臺醬香酒要聚神“并駕齊驅”。一要順應宏觀政策形勢，繼續精耕深耕“茅臺醬香·萬家共享”這一品牌，穩步推進渠道建設。醬香酒的市場定位首先是“萬家共享”，就需要針對不同年齡、不同層次群體的消費需求，科學、合理設置寬帶價格，每一款酒都能切合一類消費者，讓每一款產品都能講述一類受眾的故事、述說一種情懷，形成更強的品牌美譽度。 發揮多種優勢，打好“組合拳”。2023年，茅臺醬香系列酒要跑出“加速度”，在奮力市場攻堅中創造新業績。 03 集團一如既往支持， 將率先沖刺“開門紅” 隨著國內中等收入群體比重的提升，消費內生動力進一步激發，具備品質優勢、品牌優勢的頭部企業將享受消費升級紅利，意味著茅臺醬香酒的消費群體會越來越多，消費者從“小眾市場”轉向“大眾市場”，市場份額會越來越大，“茅臺醬香、萬家共享” 的市場格局越來越近。 高山表示，茅臺集團將一如既往地支持系列酒的發展，推動茅臺醬香酒朝著高質量發展方向穩健前行，續寫茅臺營銷的“美”時代新的篇章。他期待，緊緊抓住“兩節”節點，來一波沖刺，為“開門紅”奠定堅實基礎。 當天，茅臺集團黨委委員、副總經理高山做主題講話，茅臺醬香酒公司黨委書記、董事長張旭對2023年市場營銷政策進行解讀。茅臺集團黨委委員、副總經理萬波，茅臺酒股份公司黨委委員、副總經理涂華彬，茅臺酒股份公司黨委委員、紀委書記夏學文，茅臺醬香酒公司黨委副書記、總經理陳宗強，茅臺醬香酒公司黨委委員、副總經理、財務總監張正華，茅臺醬香酒公司黨委委員、副總經理楊秀權，以及來自全國各地的350名醬香酒公司市場相關人士參加此次會議。 ▲左右滑動查看更多 為表彰經銷商為醬香系列酒市場營銷工作做出了貢獻，大會對2022年度醬香系列酒經銷商單位及個人進行表彰，西安成城裕朗商貿有限公司等單位、郭士英等個人分別獲得表彰。 大會還舉行了2023年營銷顧問團聘任儀式，聘任河南茅醬公司、山東新星公司等35家經銷商單位的有關負責人為2023年貴州茅臺酒股份有限公司茅臺醬香系列酒營銷顧問團成員。 據了解，未來，營銷顧問團將用敏銳的市場嗅覺創新營銷手段，用豐富的實戰經驗提出建設性意見，在營銷工作中爭當“懂茅臺 識醬香 精市場 勤調研 善建言 謀創新 有擔當 能引領”的營銷顧問，為醬香系列酒市場營銷工作出謀劃策，發揮經銷商團隊的骨干成員作用。 第一個八年計劃： 一、 年度收益及感悟今年是我實踐價值投資的第一個完整年度，到12月30日止，我實現了-5.3%的年度收益，跑贏上證指數10%，跑贏滬深300 16%。在熊市中雖然浮虧，但跑贏指數不少，這個成績我自己是滿意的。媳婦負責的指數定投部分實現了-2.6%的年度收益，不僅跑贏了指數，也跑贏了我。 家庭里的資產分為房產和非房產。非房產資產中，我主要負責價值投資部分的操作，我媳婦負責指數定投的操作，現金是我們留存生活所需的資金，不參加權益投資。 家庭非房產資產分布 我負責的價投資產的分布如下表： 主要倉位是四只股票：騰訊控股、分眾傳媒、湯臣倍健、洋河股份。其余標的皆為觀察倉，占比很低。從收益貢獻上說，騰訊貢獻了大部分的虧損，盈利比例為-12.7%；洋河股份盈利了-4.29%；分眾傳媒盈利了6.12%；湯臣倍健盈利了15.96%。 我相信2022年對大多數人來說，都不容易，我自己也是。工作上有很多挑戰，投資上也是。但今年堅持不斷建倉，最主要的原因是建立了價值投資的理念和體系。我特別認可張一鳴說的：人在做一件事的核心競爭力其實是認知，選擇大于努力。而我所建立的認知就是買股票就是買股權，買生意的一部分，所以我需要用股東的思維去思考上市公司的生意和未來的發展，建立長遠的眼光，去做長期大概率對的事情。 在這個認知上，我拋棄了以前在投資里的一個執念：追求每年都有正收益。 追求投資每年都賺錢是很多投資者的追求，也是符合人性的追求，但這種追求我認為有兩個問題。第一，年這個時間概念是人類發明的，自然界并不存在，人的感性從悲觀到樂觀的周期性表現也是一種自然行為，這種自然行為不會受人類理性發明的虛擬的時間概念所影響。就好像今年大跌是4月和10月，反彈是11月，12月又迎來回調，并不會因為12月是大家收關的月份，行情就特殊照顧我們，這行情跟時間在幾月并無關系；第二，也是更根本的問題，世界的發展是曲折的，非線性的。A股股王茅臺、港股股王騰訊、美股股王蘋果也沒法保證每個自然年度實現穩定的業績增長。所以試圖在曲折式發展的過程中尋找線性增長曲線本身就是一件非常難的事情。我們應該從第一性原理角度出發，接受世界曲折發展的本然才是大道！ 對重點標的的分析用巴菲特的框架：商業模式、企業文化（管理層）、估值。另外本人分析企業主要師從唐書房的老唐和段永平@大道無形我有型。所以如果兩位大v提過的觀點筆者盡量不重復，力爭從這三個方面講點有新意的東西，另外這三個維度不一定都會提到，尤其是估值，這塊還處在學習階段。大家多包涵哈！ 對于這三個維度，筆者自己會對標的情況做個分級，方便自己對比。比如優秀的叫一流、一般的叫二流，以此類推。 1， 騰訊控股#騰訊控股#： 1）商業模式：一流 2010年3Q大戰，騰訊的qq彈窗成功引發了網民的眾怒，網上輿論幾乎一邊倒的批評騰訊。這次事件直接促使小馬哥痛定思痛，建立了通過對外投資將半條命交給外部合作者的戰略，開啟了騰克希爾哈撒鵝的傳奇。幾乎同時，騰訊在2011年發布微信拿到了移動互聯網前進的頭等艙座位。并以此為基礎，打造了游戲、廣告等重要現金流來源。可以說，2010年后的騰訊是享受頭等艙紅利的迅猛發展期。這艘大船在微信、投資為雙核心護城河的保護下，躺贏多年。小馬哥在這期間，大膽放權，形成內部賽馬機制，有夢想的團隊都可以提出來，立馬給資金、給人才、給流量；或者市場上有人驗證成功的路，小馬哥都讓團隊去試試，試不成就收購，要么贏，要么躺贏，一時風光無限。 自2018年后，中美博弈日益加劇，政府越來越期待互聯網巨頭能夠在核心科技方面有所作為，解決卡脖子問題。而不是聚焦于商業模式的創新，沖擊傳統行業的生存空間。在2020年底，zy首次提出來：反壟斷和防止資本無序擴張。在政策引導下，騰訊利用平臺流量優勢進行外部投資布局的模式已經走不通了。騰訊選擇更加聚焦優勢主業（如游戲）、降本增效；同時把握產業互聯網發展機遇，推動數實結合，為實體行業降本增效，打開新的增長空間。這一年來，騰訊已經完成了原來享受頭等艙紅利到二次創業的內部轉變，讓我們期待小馬哥帶領大家在未來乘風破浪！ 未來幾年，在國內的游戲、廣告、金融科技等隨著經濟恢復增長而繼續平穩發展外，筆者期待騰訊有增長的方向有三個。 第一是海外手機游戲。在手機游戲行業，中國游戲公司的競爭力是非常強的，海外的游戲巨頭索尼、微軟等都是聚焦于主機大型游戲。而國內的手機游戲市場巨大，使得騰訊、網易、米哈游等公司在手游研發、發行等經驗的積累大幅超過國際同行。這也是這幾年國內手游公司紛紛出海且出海普遍成功的原因之一。騰訊作為國內手游的老大，優勢就更加明顯。同時騰訊這兩年在海外積極發揮鈔能力，并購大量優秀手游開發商，為未來進一步參與國際競爭積累戰斗力。最近海外發行的NIKKE：勝利女神 在不到一個月內吸金超過1億美元就可作為證明。不過手游畢竟是內容行業，充分的競爭以及喜新厭舊的用戶則為這個行業帶來了不確定性，因此游戲是需要密切跟蹤的子版塊。 第二是產業互聯網。首先看需求端，現在大中小企業對數字化的需求正在肉眼可見的提高，對于企業主來說，更高效便捷的內部數據的管理、內部流程的處理、精細化的營銷管理等都是提高企業運轉效率的好事，而且可以在一定程度上減少對人工的需求。。隨著人員成本的提高，以前靠人員加Excel的模式的越來越沒有按需訂閱的數字化解決方案有成本優勢。其次供給端，騰訊的核心產品是企業微信、騰訊會議、騰訊文檔、騰訊云。小馬哥在最近的內部會議里也提到了這幾個產品是騰訊的優勢產品，要好好發揮。筆者認為對于to C的消費類企業，傳統國企央企等，騰訊的這個四件套都有很強的吸引力，比如筆者所在的公司是個央企下屬上市公司，也被集團在今年年初要求必須使用企業微信進行辦公溝通。另外今年7月，騰訊云與智慧產業事業群（CSIG）宣布成立政企業務線，聚焦政務、工業、能源、文旅、農業、地產、體育、運營商等領域。騰訊公司副總裁李強出任政企業務線總裁，全面負責行業團隊管理和區域業務拓展。李強之前就任于SAP公司(成立于1972年總部位于德國的全球最大的企業管理和協同化電子商務解決方案供應商、全球第三大獨立軟件供應商)。憑借李強的過往帶來的廣泛政商人脈，預計這個業務線未來會為企業的產業互聯網帶來大量的優質客戶。再次看競品方面，國內主要是阿里的釘釘、抖音集團的飛書。釘釘主打其豐富的SaaS生態，強化老板的管控力（作為員工，這點筆者很不喜歡，但架不住很多老板喜歡啊）。飛書主打OKR管理模式，這個筆者認為是個小眾需求，大部分企業主估計都很難復制張一鳴打造的企業文化。跟價投一樣，這需要反一些人性。因此，筆者說句廢話，在未來產業互聯網領域里，騰訊將是一個舉足輕重的玩家。對于一個藍海業務，筆者吹毛求疵一下，這個業務不那么令人滿意的就是to B業務的天然問題：產業鏈地位不高，會產生應收賬款；毛利率不如游戲、廣告等板塊。 第三個是視頻號帶來的微信生態升級。正如小馬哥所說的，短視頻的興起對全球互聯網公司都有很大的沖擊。短視頻對用戶的游戲、長視頻、文字內容等消費時長的擠占是非常明顯的，因此視頻號的崛起對于騰訊來說意義非凡。一是奪回了流失的用戶時長，有時長就有廣告價值。二是帶來建立內容電商生態的機會。并且能夠為微信的小程序帶來更多的流量。如果一旦形成這種內容+電商的閉環，微信將突破當前的社交+內容的生態模式，進一步提升變現能力。這點筆者非常期待，希望有一天騰訊可以像蘋果一樣對小程序商家們收“微信稅”。 表格來源：網絡 2）企業文化：一流 馬化騰目前是國內互聯網巨頭中唯一創始人還在管理一線的。筆者認為小馬哥能夠盡最大可能的理性看待成績和問題，有著利潤之上的追求。 那么怎么看原來成就騰訊的賽馬機制即將消失呢？誠然，微信、王者榮耀、和平精英等頭部產品的出現，都有賽馬機制的貢獻。這些產品也成為騰訊最大的護城河和現金流來源。筆者認為賽馬機制在行業拓荒時是非常有效的，因為市場的機會很多，成功也取決于一些偶然因素，在這種環境下，賽馬機制可以更大程度的確保獲得在某個領域占領高地的是騰訊的內部團隊。但當前環境發生了不小的變化，頭部企業之間的內卷已經很少，更多的是業務上的協同，一致對外，去國際市場上競爭。賽馬機制在這種環境中會成為比較浪費資源的做法。不如聚焦已經證明的成功產品，以消費者為中心，提高用戶體驗，加固已有護城河。 對于這種轉變，自然帶來一些不確定性，但話又說回來了，這不正是過去10年蘋果在做的嘛！ 3）估值：極度低估 估值上筆者只吹一點，個人認為在未來2-3年，市場將會見證大象繼續起舞，現在流行的“已經3萬億了，還能漲多少” 的說法將被人們拿出來嘲諷。筆者違背師門教誨大膽吹水，未來3年內，騰訊的股價將有機會上1000港幣。 以上為強烈的個人偏見，請大家自行甄別。如果到不了怎么辦？到不了自有到不了的道理，市場的價格永遠只能利用。 2， 分眾傳媒#分眾傳媒#： 1） 商業模式：一點五流 分眾傳媒的聚焦電梯的廣告模式對廣告主有獨特的價值。主流人群必經的場景，同時低干擾環境下廣告記憶效果明顯，這些優勢吸引了大量想要破圈的廣告主。對上游來說，分眾有較強的地位；生意屬于輕資產類型，資本化投入較少；行業內一家獨大，擁有行業的定價權；規模優勢形成強大的護城河，連江南春自己都說，自己出去創業也打不過現在的分眾傳媒。 如此優秀，為啥是一點五流的商業模式呢?主要是因為廣告行業的周期性。在經濟不好時，廣告主會降本增效，廣告則成為第一個被砍的成本。另外分眾傳媒主要提供的是品牌廣告。但在經濟不好時，廣告主需要現金流，會更想投互聯網企業提供的效果廣告，從而導致分眾傳媒的業績呈較強的周期性。這種周期導致企業的經營不夠穩定，不穩定中自然會引發一些問題，這個更需要優秀的管理層來掌舵。而不像某些優秀生意，碰到不好的管理層也能正常運轉（你們都知道筆者說的是哪家吧？）。次要原因是to B的生意有賬期，比如分眾傳媒一般會給廣告主大概3個月的賬期，像今年這種經濟環境，估計會超過3個月。但整體來說，現金流還不錯，碰到壞賬不多。 2） 企業文化：一流 江南春是犯過錯的。一個是當年大幅擴張，對外投資，試圖建立大傳媒集團，提升上市公司估值，結果踩了不少坑。第二個是當年也想過哄抬股價的昏招，最后無奈從美股退市。 在犯過這兩個錯之后，江南春同志明白了人一輩子能干好一件事就很不容易了，因此現在積極投身到分眾傳媒的營銷第一線。在今年經濟不好時，在短視頻平臺大聲呼喊：“客戶要是想要找你，難道找不到你么？”潛臺詞是不要被效果廣告這種短期買量行為誘惑了，不如來投分眾，做大品牌影響力，讓客戶來找你。 因此，目前的江南春是脫離了低級趣味的江南春，用他的話來說，服務是自己的主要責任，賺錢是順帶的，所以他也成為了一個有利潤之上追求的領導者。 3） 估值：低估 略。 3， 洋河股份：略。略的主要原因是這票抄的老唐作業，說不出新意來。 4，湯臣倍健#湯臣倍健#： 1） 商業模式：一點五流 湯臣倍健的產品普遍毛利率都在65%以上，是很優秀的生意。且隨著中國老齡化的進一步加大，作為行業龍頭，前景廣闊；相比于發達國家的人均保健品支出，中國人也有很大的增長空間。 企業護城河分析：1，國內保健品管理嚴格，湯臣倍健擁有數量最多的藍帽子，排名第二的是代工廠，沒有渠道營銷能力，不構成沖擊。；2，完善的線下銷售渠道：藥店，發展勢頭良好的線上渠道；3，產品力。憑借優秀的管理層，推出的大單品戰略這幾年也培育出了一些子領域的新產品，較為成功的是健力多，未來LSG、健甘適、健視佳等都可能會有不俗的表現；4，品牌力。湯臣倍健作為國內保健品品牌龍頭，在消費者心中已經建立起了較強的品牌粘性。消費者對吃的東西肯定是比較重視的，所以大品牌，值得信賴是選擇保健品的一個重要邏輯。品牌力還可以從同樣的產品，不同的品牌定價差很大看的出來。 有兩個缺點導致其無法成為一流生意。一個是與競品的產品同質化嚴重，比如維生素、蛋白粉等，與競品其實并無本質區別。這就需要靠大量的營銷費用來鞏固品牌，促進銷售，比如今年的營銷費用占比達到了營收的30%，使得凈利率并不頂級。第二個是湯臣倍健之前成功做到行業龍頭是靠線下的藥店渠道，但現在線上的占比越來越高。且線上的跨境銷售不需要藍帽子，這對于湯臣倍健藍帽子的護城河來說是一種削弱。目前來看，湯臣倍健在各大主流電商平臺都是占據了銷量第一名，但這是加大了營銷投入的結果，所以對于湯臣倍健來說，長期的營銷投入是無法避免的。它無法像茅臺一樣，極少為飛天茅臺做廣告的情況下，保持超強的市場需求。 2） 企業文化：一點五流 創始人兼董事長梁允超及其管理層都是浸淫保健品數十年的老手，業務能力超強。也有注重誠信的健康的企業文化，財務方面也很謹慎保守。但有兩個小點不太滿意，一個是梁總最近幾年一直做一些相關行業的小額投資，每筆1億左右，但投資的成果一般，幾乎沒怎么賺錢。雖然梁總是自己主投，上市公司跟投，可以說是與上市公司共進退，但仍然是個滿足其嘗試欲望的小坑。第二個是管理層在今年股價低迷時，沒有啟動回購，同時歷年都是大額分紅，公司發展的資金基本靠定增。估計是梁總作為大股東有意逐步降低自己的持股比例，好去做其他行業的投資。 3） 估值：低估 ① 老唐三大前提分析： 利潤是否為真？ 下表為自2018年以來的扣非歸母凈利潤和經營凈現金流的數據。可以看到，2018/2020/2021年的年報數據的現金流/利潤的比值都是大于100%的，2019年由于公司大額計提收購LSG產生的商譽和無形資產，導致當年虧損，這個剔除不算。2022年三季報的比例為56%，與公司以往的給一些大的經銷商年內先提貨年底付款的額度有關，歷年皆為如此。因此整體來說，可以認為湯臣倍健的利潤為真金白銀。 企業利潤是否可持續？ 在膳食營養補充劑行業，湯臣倍健作為龍頭企業在未來會繼續享受行業發展紅利，且其護城河短時間內看不到國內的強力競爭對手，因此這一條用常識即可判斷，未來會持續的獲得利潤。 維持當前利潤是否需要大量資本支出？ 目前公司的主營產品，如蛋白粉、維生素、氨糖產品等生產線、銷售渠道建設等都無需繼續大量的資本支出。未來公司的資本支出可能主要用于新的產品研發或者擴大產能。因此也滿足這一前提。 綜上，湯臣倍健這家企業滿足老唐估值的三大前提。 ② 估值定價 以下內容摘抄自公司2021年年報：歐睿數據顯示，2021 年中國維生素與膳食補充劑（VDS）行業零售總規模為 1892 億，增速約 為6.6%。湯臣倍健份額為10.3%，穩居第一位。排名第二和第三的市場份額分別為6.0%與5.0%。 相比上一年，湯臣倍健的領先優勢有所擴大。 2021 年中國膳食營養補充劑人均消費 20 美元，增長 6.3%，略高于全球平均水平，約為美國 的 20%。 從公司年報提供的數據來看，我們有兩個結論，一是湯臣倍健雖然是行業龍頭，但行業占比仍然很低，僅為10.3%，如果類比同樣在保健品行業監管嚴格的國家澳大利亞來說，仍有上升空間。二是中國膳食營養補充劑的人均消費仍有上漲空間。因此，我們有理由相信，未來湯臣倍健會繼續增長。 從上表中可以計算得到，2018年到2021年，實現了19.5%的營收的復利增長，實現了19%的扣非歸母凈利潤的復利增長。2022年環境特殊，且湯臣倍健加大了營銷投入，銷售費用上升，同時四季度由于疫情放開，使得提高免疫力的蛋白粉、維生素銷量上漲，我保守估計今年的凈利潤相比去年呈現一個低個位數的下降。 我們假設2022年的凈利潤相比2021年下降了5%，即14.63億元。另外未來三年我們保守估計企業實現15%的利潤增長，即未來三年的利潤分別為16.83億元、19.35億元、22.25億元。目前市場上無風險利率大概3%左右，但我們也保守的只給湯臣倍健25倍的市盈率，那么三年以后的合理估值下的市值為556億元。那么今年的理想買入價為三年后合理估值的一半，即278億元，賣出價為三年后合理估值的1.5倍，即834億元。公司當前市值為388億元。 其他關注標的： 5，貴州茅臺：茅臺擁有超一流的商業模式，一點五流的企業文化，合理偏高的估值，期待2023年有機會入手A股股王。 6，蘋果：蘋果擁有一流的商業模式，一流的企業文化，合理的估值，但由于外匯、研究尚淺等原因，需要加強學習。不知2023年是否會入手呢？ 人生的成長路徑，古人早就說透了，有兩個說法我很喜歡。 一個說法是“見天地，見自己，見眾生”。在這個邏輯里，筆者認為自己走到了第二步，“見自己”。在工作了數年后，逐漸的認識到了自己的性格、價值觀、人生追求。筆者運氣很好的碰到了巴菲特、段永平、唐朝分享的內容，最重要的發現就是人可以在保持一顆赤誠之心的同時也可以獲得財務上的成功。這點與筆者的價值觀暗暗契合，隨即被價值投資深度吸引。我期待自己未來在獲得財務上的成長后，能夠有勇氣走到“見眾生”這一步，可以用我的力量幫助別人。我相信，這將是我最自私的追求，因為我會是其中最有收獲的，而非獲得幫助者。 另一個說法是“知羞恥，知榮辱，知艱難”。筆者認為自己走到了“知艱難”的階段。明白了人生做成任何事都急不來，不應追求一蹴而就，人生的曲折最終會成為推動一個人成長的最好老師。筆者自己如果不是在職場中碰到困難和挫折，是不會深刻思考自己，也不會去外求出路。所以恰如加措法師說的，一切都是最好的安排。而保持耐心，又恰是價值投資對投資者的要求，這一切是多么的巧合。 其中細節的故事也比較俗套，就不展開說了，總而言之是筆者是被現實的困境以及價值觀推向價值投資的，幸甚幸甚！ 1，2023年將是筆者實踐價投的第二年，有較大的概率實現正收益，收益目標是25%。當然，如果是要實現前兩年15%的年化收益的目標，需要2023年實現42%以上的收益。筆者認為2023年經濟實現恢復概率很大，旗下的非控股子公司將受益于經濟復蘇，實現強勁增長。 2，從價投學習上，我希望新的一年可以加大對自己感興趣的商業模式和企業文化的學習，進一步建立何為優秀商業模式的認知。而對于自己薄弱的估值，主要依靠唐書房等外援。期待2024年有大塊的空閑時間可以來補這塊短板。 3，體育鍛煉上，筆者準備繼續抓住機會享受跑步和騎行，體驗這兩種運動給自己帶來的快樂！ 4，國門終于開放了，2023年筆者想安排1-2次的出國旅行，去體驗美景美食。 5，去聽一次二手玫瑰的現場！ 微酒： 文 | 羅亞玲 12月30日下午，貴州茅臺酒2023年度市場工作會在三亞海棠灣茅臺度假村舉行，會議主題為“向美而行，為美奮斗，將美進行到底”。 就在前一天下午，貴州茅臺發布重要公告，預估2022年度預計實現營收1272億元、凈利潤626億元，而16.2%、19.33%的營收、凈利潤增幅更是均超過了年初定下的15%的增長目標，2022年度業績的提前預告也讓這場年度工作會承上啟下的意味更顯。 ▲茅臺集團黨委副書記、總經理李靜仁 “我們選擇在新開業的三亞海棠灣茅臺度假村召開這場會議，有著美好的寓意，從嶄新的起點邁向新征程、干出新成績、譜寫新篇章。”茅臺集團黨委副書記、總經理李靜仁說道。 ▲貴州茅臺酒股份有限公司副總經理，貴州茅臺酒銷售有限公司黨委書記、董事長王曉維主持會議 01 廠商合力打造茅臺營銷“美”時代 會上，貴州茅臺酒銷售有限公司黨委副書記、總經理黃杰在作貴州茅臺酒2022年度市場工作報告時表示，貴州茅臺酒在2022年將“五合營銷法”作為有力武器，通過主動營銷、數字營銷、文化營銷、品牌營銷、服務營銷等五個方向打造茅臺營銷“美”時代。 ▲貴州茅臺酒銷售有限公司黨委副書記、總經理黃杰 具體而言，在主動營銷上走進了新區域、新群體、新行業、新企業，釋放了“美”活力； 在數字營銷上，截至目前，“i茅臺”數字營銷平臺已經擁有超3000萬注冊用戶，日活400萬，累計預約人次達到19億，含稅銷售額在大會前超過了150億元，線上線下一盤棋、各個渠道一盤棋格局初具； 在文化營銷上，全年累積開展各類活動9000余場，超百萬人次參與，持續深挖傳統文化、打造文化傳播平臺； 在品牌營銷上，推進全國1363家三代店迭代升級、累積開展品鑒活動2600余場； 在服務營銷上，一方面通過對人員的培育提升服務水平，另一方面通過小茅好運、虎茅專場等各類線上線下活動不斷激活消費者互動、拉近消費者距離。 活動現場，貴州茅臺酒還安排了來自四川、蘇州、河北、洛陽、西安等五個區域的經銷商，從不同營銷角度、就自身線下經驗作案例分享。 據悉，僅四川經銷商群體便在2022年開展了550場活動，包含了品鑒、公益、團建、i茅臺推廣、讀書會等多元活動形式，真正將“五合營銷法”的指導思想貫徹落實到市場工作當中。 左右滑動查看更多 在頒獎環節，會議對獲得茅臺酒2022年度“醉美擔當獎”“傳承創美獎”“家和融美獎”“優秀渠道商獎”“風雨同舟獎”“同心筑夢獎”“五合營銷創新獎”“服務之星獎”的獲獎經銷商代表等進行了表彰和頒獎。 02 新征程的方法論 對于貴州茅臺酒2022年的市場工作成績，李靜仁給予了高度肯定，認為其“交出了一份令人滿意的成績單”，但是在的新征程中，貴州茅臺酒也面臨著新的市場形勢與發展要求。 從市場趨勢與消費需求來看，宏觀經濟釋放了諸多有利信號，行業受疫情沖擊呈現出的消費疲軟將在完全放開后得到改善，茅臺酒在中高端市場的增長空間仍然存在，因此茅臺酒市場營銷工作仍是重中之重。 “2023年既有機遇、更有挑戰，克服了挑戰就是機遇、就是未來。”李靜仁說道，茅臺酒的銷售尤其重要，一是要在穩定的基礎上更加精準營銷；二是要實加強統籌協調，統籌協調好自營、社會經銷商、商超、電商和團購客戶等各方渠；三是要精準高效做好服務，包括經銷商的難點問題與消費者在產品全生命周期的服務保障。 而關于2023年市場工作的具體落地實行，黃杰用三項規劃與五大板塊工作闡述了方法論。 在投放規劃上，2023年將繼續保持按月投放和高附加值產品分銷政策基本不變，各渠道商以2022年度底數為基準進行供應； 在市場支持規劃上，全年預算市場支持費用較2022年大幅增加，特別要加大尊品、珍品、精品系列市場投入力度； 在市場目標規劃上，持續鞏固北京、上海、廣東、貴州、河南、山東、浙江、江蘇等重點市場，穩步做大其他中小市場，促進各渠道與i茅臺融合發展，實現市場供應與消費需求動態平衡。 “五大板塊工作”則依然圍繞主動營銷、數字營銷、文化營銷、品牌營銷、服務營銷等方面，分別將統、融、創、特、細作為其在2023年的關鍵字，持續深化踐行“五合營銷法”。 “集團工作會議已經為下一步市場工作指明了方向，但是一分部署要靠九分落實才能發揮出真正的效果。”李靜仁強調。 03 “一盤棋”中的關鍵一子 如果說上午的茅臺集團市場工作會是從高格局、遠視野對集團公司整體進行提綱挈領地規劃布局，那么下午這場貴州茅臺酒市場工作會則是在綱領指導下的聚焦與落地。 但是作為整個大集團、大茅臺“一盤棋”發展思路下的“定星盤”，茅臺酒版塊的意義與價值不言而喻。 結合當天上午在茅臺集團市場工作會上，茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍對于茅臺酒板塊個性戰術的闡述，要圍繞產品端、價格端、渠道端和平臺端加強茅臺酒市場管理與建設，不難看出，茅臺酒板塊的發展首先是“穩”字當頭，既是維持茅臺酒產品在全生命周期的穩定性，也是穩住整個茅臺的基本盤。 而在“穩”之外，“快”是另一個關鍵字，作為茅臺集團“十四五”目標的主要扛旗者，其必須從產品開發、渠道建設、平臺搭建等多個方面全方位助力茅臺酒的持續快速發展，以此為底座托舉整個大集團的向上提升。 2023年被茅臺集團定義為開啟集團一盤棋大市場生態的元年，而茅臺酒毫無疑問是這盤棋中最重要的一子，只有將這顆棋子落好，整個大市場生態才有基礎，這“一盤棋”才是一盤精妙的好棋。 大樹軍座： #2022投資總結#2022年股市賺錢很難，滬深300指數下跌21.63%，我受能力圈所限沒買旅游酒店股，也不敢挖煤礦股和乘坐港口航運股，看著少數股民賺了錢吃香的喝辣的，大樹虧錢只能默默的喝杯苦酒了。我的賬戶連續三年牛市，2019年盈利68%，2020年盈利60%，2021年盈利20%，2022年牛市走了，賬戶收益變負，前面掙的利潤還回股市挺多。2022年我是做好了浮虧準備的，畢竟連續三年盈利第四年休息一下很正常。于是我做了防守策略，全倉持有貴州茅臺。想著即使碰到熊市茅臺也比其它股票跌的少。沒想到啊，十月份股王茅臺大跌28%，全年虧損都在10月份了。2022年全年賬戶浮虧1588萬，扣除網下打新股收益大約30萬，實際虧損1558萬元。賬戶實現 -23%的收益。因為有融資杠桿，所以跑輸滬深300指數1.4個百分點。 看圖，2022年10月茅臺利潤回吐2035萬元，十月份交易16天，15天都是虧錢。 股市總是以不同的方式演示著牛熊變化，當走進2022年回頭看時，2021年春節“結構性牛市”的頂點是那么的清晰可見。 2021年初大盤的大幅高開，把股市推向了高潮，上證指數沖上3731點。春節前是這次牛市賬戶浮盈最大的時候，僅僅兩年兩個月利潤就達到400%多。一年后的2022末才理解那時就是這次牛市的頂峰。2019年到2021年的牛市是一次結構性牛市，是滬深300指數的牛市，它不是績優股和垃圾股全面齊漲的牛市。所以這次牛市投資者開戶數沒有創新高，股市日成交量也沒有創新高。我的牛市判斷指標中只有貴州茅臺的估值剛剛到達泡沫期，2022年2月10號貴州茅臺73倍的市盈率確實有泡沫了，熊市來了下跌到30倍以下是完全可能的。片仔癀149倍市盈率也有泡沫了，熊市來了下跌到60倍以下也是完全可能的。我習慣觀察上證指數，當時我認為雖然我持有的茅臺片仔癀進入泡沫期，但是3700點不太可能是這次牛市頂點，賣菜的老大媽們還沒有跑步進場，投資者開戶數和日成交量都沒有創新高。泡沫還會再繼續飛揚一段時間，所以在2021年1月僅僅把融資還掉，用降杠桿做了應對。其實如果觀察滬深300指數已經超過2015年牛市頂點，創出了新高，上證指數的表現是嚴重失真的。股市常變常新，常悟常新，永遠都有投資者需要不斷學習，不斷總結的地方。隨著2022的熊市調整，貴州茅臺見到了28倍市盈率，片仔癀也見到了55倍市盈率。這次滿倉持有從結構性牛市頂點(滬深300指數5930點)到熊市底部（滬深300指數3495點），大盤調整40%多。我的投資賬戶利潤也流失不少。牛市頂部我的利潤有420%，2022年獲利回吐，到年底利潤只剩下255%，必須要認真總結牛市的各種形態，下次牛市我會更謹慎更小心，一定要保護好投資的勝利成果。我對2022年熊市滿倉持有的感受，2022年我堅持持有具有壟斷利潤的貴州茅臺，是我滿倉經歷A股所有熊市中利潤保存最好的。當然2015牛市運氣比較好，大樹成功逃頂，空倉等待熊市下跌。看圖2022年滿倉穿越了熊市還有兩倍半利潤。 2022年底茅臺公布業績預告，實現利潤增長19.33%，完全符合市場預期。還在12月底增加了一次特別分紅每股派息21.91元，業績增長的確定性就是對股價最好的支撐。滿倉這些具有壟斷利潤企業是可以穿越牛熊的。回顧2019年1月大盤2440點開始的這次牛市，四年來很多績優股都失去了業績增長的確定性，一個牛熊下來顆粒無收。我曾經重倉的保險龍頭股中國平安就是典型案例。2018年熊市底中國平安收盤價48.77元（前復權）2022年底中國平安收盤價47元（前復權），整整四年時間啊！把所有分紅計算在內還是虧損的。高股息分紅如果沒有業績增長的確定性來保障，分紅派息就是派了個寂寞。滿倉持有這些績優股熊市來了就沒有利潤可保存，有的只是虧損。所以離開了業績增長的確定性，談論股息的高低就變得毫無意義。中國平安近幾年股價持續下跌，為什么會這樣？ 看圖，你就明白中國平安股價下跌的原因了。中國平安2019年利潤1494億，2020年利潤1431億，2021年1016億，2022年765億（我預估的），一個利潤連年下跌的企業，一個利潤增長率每年是負數的企業，它的股價必然以下跌來對應。不僅是保險股中國平安，類似的股票還有地產股萬科，銀行股民生銀行……等等。雪球很多大V重倉持有深圳萬科和中國平安，這次牛市沒有取得利潤，有的只是虧損，四年投資的寶貴時間算是虛度了。記得2021年中國平安利潤增長率已經開始確定性變負了，有個老股民大聲喊出80元下的中國平安和30元下的萬科是市場在為大家送錢。今天看結果送來的都是虧損和無奈。還有專業的基金經理發行的基金產品持有民生銀行四五年了，都還是虧損的。原因就在于他們忽略了企業盈利增長確定性的差異，只有好的壟斷盈利模式企業才能保證利潤持續增長。處在競爭行業的企業就缺乏這種確定性。所以競爭行業在牛市只有估值修復機會，投資者持有處在競爭中的企業是無法穿越牛熊的。 看圖，具有壟斷利潤的企業貴州茅臺，貴州茅臺2018年利潤352億，2019年利潤412億，2020年利潤467億，2021年利潤525億，2022年利潤626億，利潤增長多么穩健。2018年底貴州茅臺股價556元（前復權），2022年底1727元（前復權）完美穿越牛熊。壟斷利潤企業片仔癀也一樣，2018年底片仔癀股價85.28元（前復權），2022年底288.46元（前復權）也是完美穿越牛熊。縱觀世界股市400年發展規律，長期上漲的最優秀股票只有5%，滬深股市已經有五千多上市公司了，未來A股的牛市很可能還是少數5%企業的牛市。 大樹觀點：不要貪便宜，不要僅看股息率，擁抱確定性增長才是股市投資的根本。遠離競爭企業，擁抱壟斷企業才是投資的正確方向。 2022年熊市是迷你熊，因為牛市漲的不夠瘋狂，所以下跌調整也不太激烈。從2021年2月牛市頂點算起，滬深300指數41%調整幅度夠了，20個月的調整時間也很充分。穿越了2022年熊市，展望2023年應該是個好光景。我持有的貴州茅臺每股業績將從49元向著58元邁進，這個業績增長是有確定性的。2023年給40倍估值，股價就是2300元。如果牛市吹泡泡再猛一點超越50倍，茅臺股價就有創新高啦！我會繼續滿倉持有的。只有堅持長線持有壟斷企業，才能實現投資長期超越指數。 @今日話題 @雪球創作者中心 騰訊八百不是夢： 今年的結果還是比較滿意的，虧 8 個點，虧了兩萬多，應該是我三月份的時候資金只有二十多萬，那時候虧了二十多個點吧 三月份的時候準備全抄老唐作業，因為古井 b 太麻煩買不了，就準備大概騰訊 50%-茅臺 20%-洋河 20%-分眾 10% 結果因為資金量不夠，茅臺一手要的太多，后面零碎的錢加倉全加的騰訊，就成這樣了。 回過頭來看，騰訊倉位太重問題不少，原計劃分三分 450-400-350 買的，結果，買完第一筆后面沒跌多少就慢慢補了，補倉太早應該損失十個點左右，300 以下就沒管價格了，有錢就直接買了 這一路騰訊跌下來，那酸爽。。。