母嬰護理心得描述：：申萬宏源(SZ000166)： 申萬宏源：第五屆董事會第十六次會議決議公告 網頁鏈接 申萬宏源(SZ000166)： 申萬宏源：北京頤合中鴻律師事務所關于申萬宏源集團股份有限公司2022年第二次臨時股東大會法律意見書 網頁鏈接 中泰資管： 過由于債市震蕩疊加A股波動，過去幾年大規模發行且產品收益表現強勁的“固收+”策略，今年以來備受考驗。許多“固收+”產品變成了“固收-”，甚至一些產品今年出現了虧損。 以“申萬宏源固收+基金指數”為例，截至11月25日，今年以來指數收益率為-4.23%。成分基金中，今年以來負收益的基金為43只，占比已達86%。其中4只產品年內跌幅達到10%以上。 數據區間為2018年5月2日至2022年11月25日。數據來源：WIND，過往數據不代表未來收益。 從“固收+”的預期到階段性的“固收-”體驗，提醒我們有必要了解作為“+”的資產究竟是什么，以及各自的風險收益來源又是什么？ 不同的“+”，各有什么風險來源？ 先要解釋下“固收+”產品的構成。“固收+”中“固收”部分往往以風險低、收益相對穩定的債權類資產為底倉。“+”部分往往配置風險相對高一些、收益有波動的資產。常見的“+”包括股票、可轉債、股指期貨、量化中性、國債期貨、套利等。 各類資產都有相應的風險。債券資產存在利率風險、信用風險、流動性擾動等風險。而作為“+”的部分，自然也有其相應的風險來源。以股票、可轉債等資產作為“固收+”的增強策略，這方面的知識很多投資者都有了解，這里我們著重介紹的是量化策略中比較常見的固收“+”策略，主要包括股票量化中性策略、期權套利、股指期貨高頻等等。 先來看股票量化中性策略，其本質是用一籃子股票獲得超越對應指數的收益，同時用對應市值的股指期貨（或融券、ETF）對沖掉對應指數的漲跌。可以看到，量化中性策略的風險來自于三方面，① 超額收益的表現不佳，甚至持續負超額；② 對沖成本的波動；③ 一籃子股票與對標指數的敞口。 比如今年8月中到9月權益市場持續下跌、成交量也在萎縮，同時市場風格切換快，這段時間截面量價的股票中性策略很難做出超額收益，許多該策略產品出現了回撤。 同時對沖端股指期貨IC貼水持續收斂，尤其是9月底和11月以來，收斂速度較快。對沖成本的波動，對股票量化中性策略產品業績帶了負貢獻。 對于第1、2種風險，我們中泰資管FOF團隊認為，是市場環境造成的，會有修復或者回到對策略友好的市場環境。比如當權益市場有所轉暖或者成交量企穩，這些都是對股票量化中性策略超額表現較為友好的環境。并且對沖端處于微貼水或升水狀態，意味著對沖成本較低甚至有負的情況，反而是建倉股票量化中性策略的好時機。而第3種風險靠風格暴露其實長期來看是不賺錢的，所以我們還是偏好風格因子控制嚴格的管理人。一旦出現過度風格暴露、頻繁風格變動這些現象，我們就會非常謹慎對待。 套利策略同樣也有其風險。套利策略往往在各市場中或市場間找尋獲利機會，比如期權市場、商品期貨市場等。套利策略并不依賴于權益或商品市場的漲跌；且在市場成交活躍或者波動大時，套利機會往往相對多。同理，當其交易的市場（期權市場、商品期貨市場）成交量萎靡或者波動率低時，使用該策略就會存在流動性風險、策略反復止損的風險。 此外，管理人會主動或被動增加風險敞口，這也是套利策略的潛在風險。比如期權套利中，管理人對各希臘字母的控制是否在策略設定范圍內。 大多數持有固收“+”產品的客戶對于產品的穩健性需求較高，然而并不存在沒有波動的資產，這就是用多元策略做固收“+”FOF的優勢所在。我們在做多元策略的固收“+”FOF投資時，主要會關注這幾點： 1. 均衡配置“+” 我們主要通過量化中性、套利策略來做“+”的資產，但會盡量選擇不同細分策略來構建組合。 圖：股票市場中性產品收益拆分 雖然都是量化中性，但不同私募機構的alpha來源卻不同，具體可以參考上圖的細分策略舉例。 我們希望找到的是策略相關性不高甚至是負相關的策略。比如做高頻時序量價的表現，就和基本面中頻的策略不太相關甚至是負相關的。在今年4-5月份，權益市場成交不那么活躍時，是不利于高頻時序量價策略的，這段時間該策略也很難做出超額。而基本面中頻策略卻不太受影響，這段時間依然有超額。 套利策略也是如此。策略邏輯不同，同樣會出現策略相關性不高的情況。策略交易的品種不同，策略表現受對應市場影響而不同。比如期權套利，會因為期權市場的成交量、波動影響凈值。股指期貨高頻策略就受股指期貨市場波動影響。而兩個市場的走勢、波動或者成交量是有差異的，使得這兩種套利策略表現出的相關性并不高。 不同策略的組合均衡配置各類alpha，更容易呈現東方不亮西方亮的收益增強效果。 2. 及時發現底層風險 正如上文股票市場中性策略舉例的，我們理解策略都有適應的市場環境，并且理解短期因市場環境而表現不佳。但我們對有主動風險敞口、風格暴露的底層是非常謹慎的。在FOF產品運作過程中，會持續監測底層，如果發現有“知行不合一”的管理人，或主動擁抱了我們認為不合適風險的管理人，會及時調整。 3. 持續發掘“小而美”的策略，伴隨其成長，獲得稀缺額度 我們愿意持續發掘管理人，聚焦成長期私募，并且伴隨共同成長。我們通過專業化盡調深入了解管理人策略、并且注重管理人風控體系。對于“知行合一”的管理人，我們愿意給與更長的觀察周期，也不會因為市場原因苛責管理人。希望能伴隨底層共同成長，所以能持續獲得小眾、稀缺、優秀的低波動策略額度。 最后，感謝《中國證券報》的肯定，在近期官宣的榜單中，我們團隊所管理的一款多策略FOF產品，獲評“一年期FOF金牛資管計劃”。 作者簡介 謝夢妍：美國萊斯大學電子與計算機工程專業碩士。6年證券投研經驗。現任中泰資管組合投資部投資經理，曾任研究部權益研究員、對沖基金部投資經理助理。 對量化投資、風險管理、FOF投資和行業基本面研究有較深的理解。在工作中運用量化和機器學習模型，進行基金評價、FOF配置策略的研發。 本材料不構成投資建議，據此操作風險自擔。本材料僅供具備相應風險識別和承受能力的特定合格投資者閱讀，不得視為要約，不得向不特定對象進行復制、轉發或其它擴散行為，管理人對未經許可的擴散行為不承擔法律責任。 長按二維碼發現驚喜 識別二維碼  關注中泰資管APP 風雪股市： 針對硅料價格波動，沐邦高科沐邦高科(SH603398)向投資者表示，公司將對市場保持高度關注，根據市場變化情況，做好應對策略，選擇相對高效的產品以減少對公司經營的影響。 近日來，硅料和硅片價格波動引發關注。 集邦咨詢披露的數據顯示，12月7日至12月14日期間，單晶致密料價格從前一周的292元/千克跌至285元/千克，跌幅為2.4%；非中國區的多晶硅售價從前一周的37.298美元/千克下降至37.152美元/千克。與此同時，光伏產業多家廠商陸續宣傳降低硅片價格。2022年11月以來，被視為“硅片雙雄”的隆基綠能、TCL中環紛紛調降硅片價格。 值得一提的是，硅料及硅片價格的波動背后，是市場需求的加速調整。 據了解，盡管行業內硅料產能過剩漸成大勢，但大尺寸硅片卻依舊需求火爆。據申萬宏源測算，2022年市場對182以上硅片需求或將超過220GW，而2021年底182及210產能合計約180GW，出現較大缺口，根據CPIA數據，預計到2023年，大尺寸硅片合計市場占比將突破85%。 沐邦高科介紹，大尺寸硅片能夠攤薄非硅成本、生產成本，具有“降本增效”的優勢。硅片的大尺寸化符合光伏行業降低度電成本的需求，是長期發展的趨勢。目前行業內光伏企業已經形成了182mm和210mm兩大硅片尺寸陣營，根據中國光伏行業協會公開披露信息，2020年182mm及210mm的大尺寸硅片占比僅4.5%，2021年大幅提升至45%，預計市場份額在2022年達到75%，并在未來3年內持續上升。 沐邦高科的子公司豪安能源是一家以光伏硅片和硅棒的研發、生產和銷售為主營業務的高新技術企業，主要產品為太陽能單晶硅片、硅棒等，其中以太陽能單晶硅片為主，太陽能單晶硅片產品主要規格為166mm、182mm及210mm等尺寸，屬于市場主流產品，也意味著豪安能源有實力實現高效產能對老舊產能的替代，以滿足未來市場需求。 針對投資者的提問，沐邦高科表示，公司目前硅片、硅棒產能約為2.5GW，硅片、硅棒業務平均產能利用率較高。公司二期年產3GW高效單晶硅棒建設項目正在建設中。 2022年5月，沐邦高科收購了豪安能源，增加了光伏硅棒、硅片業務相關收入。豪安能源自2022年5月納入合并財務報表。布局光伏產業，讓沐邦高科快速進入光伏行業，積極把握光伏行業快速發展的良好契機，迅速提升公司的盈利能力。 2019年度、2020年度、2021年度和2022年1-9月，豪安能源的凈利潤分別為-2050.42萬元、2423.1萬元、9151萬元、12197.24萬元。沐邦高科2022年1-9月營業收入同比增長146.24%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比增長40.39%。其中，豪安能源貢獻的營業收入已占2022年1-9月合并財務報表營業收入的71.32%，其貢獻的凈利潤已占2022年1-9月合并財務報表凈利潤的801.40%，遠超沐邦高科原有業務。 證券日報： 本報記者 施露12月29日，由中央廣播電視總臺上海總站與申萬宏源證券研究所聯合編著的《科創板白皮書2022》（下稱“白皮書”）正式發布，這也是白皮書連續第三年發布。與此同時，中央廣播電視總臺上海總站評選的“科創板價值50強”同步出爐。白皮書顯示，科創板成立三年來，制度日益成熟，成果持續亮眼，帶動國內自主創新提升，助力雙循環格局發展，引導產業轉型升級，盈利能力穩步增長，國際化水平顯著提升。2022年前三季度，科創... MT調研： 更多調研紀要音頻等，請關注MT調研【申萬宏源通信】重要更新：【寶信軟件】三期激勵落地，中長期邏輯理順！今晚公司公告<第三期限制性股票計劃（草案）>，擬授予不超過3000萬股限制性股票。1）激勵力度較大，關注長期效益和創新！相比第二期擬授予1700萬股、第一期擬授予780萬股，此次激勵上限達3000萬/對象不超過860人，授予價定為20.43元/股，后續再確定費用。【預計激勵效果強于業績約束】2）供給端的【產品能力和人員】是公司業務的勝負手，過去歷次激勵均是中長期關鍵節點！【第一次17-18起步、第二次20軟件開始質變、此次產品轉型+適應未來五年擴張】。近10年公司軟件人效至少x2，集團內部信息化團隊整合推進（擴人）；軟件產品化、平臺化（單季毛利率曾近40%，說明標準化潛力），疊加工控硬件（PLC、機器人等）創新。3）中期催化可期（例如上海IDC新一批用能指標、寶羅機器人內外推廣、鋼鐵景氣改善的預期等）。4）長期空間仍來自內部產能整合+外部方案延伸+行業雙碳/智能化滲透！17年至今，申萬通信是全市場寶信最持續跟蹤，陪伴見證公司三表和業務穩健成長，IDC領軍至智能制造白馬，詳細歡迎聯系我們~ by李國盛@申萬通信 Ne_Gen： 申萬宏源(SZ000166)我又來了，買買買，全倉搞 申萬宏源(SZ000166)： 同花順（300033）數據顯示，2022年12月29日，申萬宏源（000166）獲外資賣出119.93萬股。截至目前，陸股通持有申萬宏源2.89億股，占流通股1.28%，累計持股成本4.54元，持股虧損12.56%。 申萬宏源最近5個交易日下跌0.75%，陸股通累計凈... 網頁鏈接