親子互動描述：：證券之星財經： 證券之星訊，根據12月27日市場公開信息、上市公司公告及交易所披露數據整理，金河生物（002688）最新董監高及相關人員股份變動情況：2022年12月26日公司董事,高管王志軍共減持公司股份10.0萬股，占公司總股本為0.0128%。變動期間公司股價下跌0.19%，12月26日當日收盤報5.15元。 金河生物近半年內的董監高及核心技術人員增減持詳情如下： 金河生物的高管列表及最新持股情況如下： 該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金河生物（002688）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星） 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。 金河生物(SZ002688)： 證券之星訊，根據12月27日市場公開信息、上市公司公告及交易所披露數據整理，金河生物（002688）最新董監高及相關人員股份變動情況：2022年12月26日公司董事,高管王志軍共減持公司股份10.0萬股，占公司總股本為0.0128%。變動期間公司股價下... 網頁鏈接 a股難于蜀道： 金河生物(SZ002688)投資不過山海關！1、根深蒂固的營商環境，不是行業和產品能改變的；2、企業經營和管理者的官僚思維注定了企業的發展和競爭力。3、上市公司財報作假，欺詐被抓被處罰的占比高的區域。 每日經濟新聞： 每經AI快訊，金河生物（SZ 002688，收盤價：5.1元）12月21日晚間發布公告稱，截至本公告披露日，控股股東金河控股累計質押公司股份約1.53億股，占其所持股份比例為63.12%，不存在平倉風險，不存在對上市公司生產經營、公司治理、業績補償義務履行等產生任何影響的情形。 2022年1至6月份，金河生物的營業收入構成為：獸用化學藥品占比42.91%，農產品加工業占比32.77%，獸用生物制品占比12.8%，其他占比5.65%，環保業務占比5.21%。 金河生物的董事長是王東曉，男，70歲，學歷背景為碩士；總經理是謝昌賢，男，60歲，學歷背景為碩士。 截至發稿，金河生物市值為40億元。 道達號（daoda1997）“個股趨勢”提醒：1. 近30日內無機構對金河生物進行調研。更多個股趨勢信息，請搜索微信公眾號“道達號”，回復“查詢”，領取免費查詢權限！ 每經頭條（nbdtoutiao）——“中國制造”驚艷了《阿凡達2》 (記者 曾健輝) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 每日經濟新聞 金河生物(SZ002688)： 金河生物：關于控股股東部分股份解除質押的公告 網頁鏈接 金河生物(SZ002688)： 金河生物：東方證券承銷保薦有限公司關于金河生物科技股份有限公司2022年持續督導培訓情況報告 網頁鏈接 besttrader： 金河生物(SZ002688)說好的今年四季度布病疫苗獲批呢？這鳥公司什么效率啊 招肉肉說畜牧： 【畜牧養殖ETF(SH516670)】2022.12.19凈值播報 【凈值】招商中證畜牧養殖ETF516670，單位0.8532， 收盤價0.851元，漲跌幅-0.23%。 【聯接】招商中證畜牧養殖ETF聯接A(F014414) 凈值：1.0673t，漲跌幅：-0.02%；招商中證畜牧養殖ETF聯接C(F014415) 凈值：1.0635，漲跌幅-0.02%。 【成分股及漲跌幅】：畜牧養殖ETF36只成分股中，生物股份 +2.22%、民和股份、海利生物、海大集團、兄弟科技、金河生物等個股上漲；川金諾、益生股份 、 正邦科技、禾豐股份、 曉鳴股份、湘佳股份等個股下跌。 以上數據來自iFind 風險提示：投資有風險，投資需謹慎。當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，并承擔不同程度的風險。通常基金的收益預期越高，風險越大。敬請投資者在做出投資決策之前，仔細閱讀產品法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，充分考慮自身的風險承受能力，理性判斷并謹慎做出投資決策。 #退燒藥2元一聯！東北制藥增產保供##今年績優基金的成功密碼是啥# 雪月霜： 回復@逍遙梧桐: 你不會看下天康財報嗎//@逍遙梧桐:回復@逍遙梧桐:你看看金河生物就是做動保的，確實很難賺錢的，還有其他動保上市企業也是差不多的，豬價進入下跌通道以后，養豬企業對成本控制就會嚴格，所以動保行業競爭激烈。 招肉肉說畜牧： 12月16日豬評直通車 畜牧養殖ETF（516670）今日漲跌幅-0.23%。 一、今日市場概覽 大盤收盤播報 三大指數縮量集體收跌，截至收盤，滬指跌0.02%，深證成指跌0.56%，創業板指跌1.06%，滬深兩市全天成交額7614億元。兩市超3500只個股下跌，北向資金全天凈買入43.62億元。 板塊題材上，酒店及餐飲板塊午后活躍，新冠治療、熊去氧膽酸全天領漲，鋰礦、鋰電板塊午后持續走低。盤面上，酒店及餐飲、旅游板塊午后拉升。新冠治療、熊去氧膽酸全天領漲；鋰礦、鋰電板塊午后持續走低。 豬肉市場價格 【肉肉有價】據中國養豬數據中心數據監測，12月16日，生豬（外三元）均價為20.25公斤（10.125元/斤），價格較昨日下跌了0.07元/公斤（0.035元/斤）；生豬（外三元）價格最高的省份上海價格為：22.00元/公斤，最低的省份內蒙古價格為：18.15元/公斤。 二、畜牧養殖ETF（516670）成分股排名 12月15日畜牧養殖ETF36只成分股中，生物股份+2.22%、民和股份、海利生物、海大集團、兄弟科技、金河生物等個股上漲；川金諾、益生股份、正邦科技、禾豐股份、曉鳴股份、湘佳股份等個股下跌。 三：畜牧養殖市場訊息 國家發話 要求全面促進消費！養豬人的春天來了？ 國家發改委：印發《“十四五”擴大內需戰略實施方案》要求全面促進消費 牧原股份：公司明年資本開支預計在100-150億元左右，包括養殖場建設、屠宰廠建設及相關維修改造費用等 新希望：近兩個月育肥豬的銷售均重都在120公斤左右 唐人神: 未來1,000萬頭生豬出欄規劃集中在湖南、廣東、海南，因區域山地多、平地少，公司權衡后決定發展樓房養豬 天邦食品：擬向史記生物轉讓含山漢世偉公司100%股權 農業農村部：12月15日全國農產品批發市場豬肉平均價格為30.34元/公斤 比昨天上升1.8% 甘肅：酒泉市2022年生豬飼養量75萬頭，其中存欄31.6萬頭、出欄43.4萬頭，完成生豬穩產保供任務。 歐盟：出口369萬噸豬肉產品 中國市場占比從49%下降至29%！ 美國：11月大豆壓榨量減少，但豆油庫存升至4個月高位 CBOT：小麥期貨上漲，受逢低買盤及強勁的出口報告提振 四、每日豬評 國內外三元生豬價格持續連跌，具體來看：在全國可監測的31個省/市/自治區中，豬價走勢為10漲1平20跌，上漲地區主要集中在華中以及華東地區，整體漲幅為0.01-0.74元/公斤。 豬價十二月上旬持續下跌，似乎并沒有受到年底腌制臘肉的消費利好加持，其主要原因還是年底規模化集團化豬場生豬出欄增多。隨著全國各地疫情防控逐步開放，本來應該有利于消費提振。 但是由于今年大環境不太好，居民收入有所下降，對高價豬肉較多抵觸，所以今年的腌臘氛圍與往年相比更為清淡。整體看來，豬價能否上漲還需看供需兩方的博弈情況。 關于年底豬價行情如何？各位養豬朋友們有何看法，歡迎留言討論！ 數據來源：iFind/行情寶/中國養豬網 #劉鶴：房地產是國民經濟的支柱產業##今年績優基金的成功密碼是啥# 畜牧養殖ETF(SH516670)招商中證畜牧養殖ETF聯接A(F014414)招商中證畜牧養殖ETF聯接C(F014415) 風險提示：基金有風險，投資須謹慎。上述僅為當前觀點和看法，今后可能發生改變。對于以上引自證券公司等外部機構的觀點或信息，并不對該等觀點和信息的真實性、完整性和準確性做任何實質性的保證或承諾。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。基金評價結果及排名不是對未來表現的預測，也不應作為投資基金的建議。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。提及個股及企業僅為了對市場情況進行說明展示，不構成對個股或企業的投資推薦。投資者應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。投資者應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。 自由自在的柚子： 1 2022Q1~Q3 回顧：銷售回暖趨勢確定 1.1 2022Q3 收入端率先回暖，利潤端仍處于修復軌道 1.1.1 收入全面回暖，龍頭表現優于行業 銷售回暖趨勢顯著，利潤仍處于穩步爬升階段。2022Q3 單季度動物保健（申萬）板塊 實現營收 44.69 億元，同比增長 14.44%，環比增長 15.31%，6 月生豬價格維持相對高 景氣，下游養殖端從深度虧損狀態逐漸進入正向盈利，動保產品需求改善，銷售收入呈 現顯著回暖趨勢，而 2022Q3 板塊單三季度歸母凈利潤仍處于小幅同比下滑趨勢。 龍頭企業表現優于行業，收入端 Q3 環比、同比增長表現優異。同比數據：除生物股份 外，其余 9 家重點關注公司同比均實現正向增長，回盛生物、普萊柯、科前生物、申聯 生物、瑞普生物、中牧股份單三季度均錄得 15%以上收入同比增長，其中中牧股份受 益于核心產品放量以及多產品線協同，2022Q3 收入規模創歷史單季度新高；環比數據：除金河生物外其余 9 家重點關注公司環比均實現正向增長，其中申聯生物、生物股份、 科前生物、回盛生物實現環比 40%以上收入增長，表現亮眼。 1.1.2 毛利率相對低位，仍有修復空間 板塊毛利率仍處于歷史相對低位。下游生豬養殖行業自 2021H1 進入深度虧損狀態至今， 動保行業毛利率水平略有下滑，2022Q3 單季度毛利率 38.17%，環比略有修復但仍處 于相對低位水平，我們認為或受以下幾方面原因影響：規模場客戶占比提升：跟隨行業集約化養殖趨勢，動保頭部企業規模場客戶占比普 遍提升，規模場中標價格通常低于經銷商渠道出廠價。新產能爬坡：新版 GMP 經歷 2022 年至今約 2 年左右過渡期，為滿足新標驗收，行 業近兩年新建產能較多，產能利用率普遍處于爬坡過程。部分產品讓價：下游養殖業資金狀況較差，仍處于資產負債表修復階段，部分成熟 產品行業產能充裕或有階段性降價行為等。業務結構變動：受益于 2020 年以來飼料端禁抗政策推動需求結構轉變以及豬價反 彈過程中獸用化藥體現出更高需求彈性，部分同時布局疫苗+化藥業務的動保公司 業務占比變化，化藥業務占比提升，而化藥業務毛利率通常低于疫苗，導致整體毛 利率承壓；同時下游資金狀況尚未恢復到較佳狀態，高端產品銷售占比仍處于底部 回升過程中，產品結構仍有待優化。 圖片 龍頭毛利率同比普遍下降，環比有所修復。同比數據：除科前生物 2022Q3 單三季度毛 利率水平與 2021Q3 基本持平外，其余重點關注 9 家公司毛利率水呈現同比不同程度下 降；環比數據：科前生物、回盛生物、普萊柯、生物股份、金河生物、申聯生物 2022Q3 毛利率環比有所修復。 未來毛利率水平仍有提升空間。產能規模效應有望逐步體現：新版 GMP 于 2020 年修訂，經歷 2022 年至今約 2 年 左右過渡期，為滿足新標驗收，行業近兩年新建產能較多，我們以中牧股份、回盛 生物、科前生物、瑞普生物為例，我們對截止 2021 年年報的重要在建工程變化情 況進行整理，多存在 2021~2022 年竣工投產的較大規模產線項目，因此產能利用 率普遍處于爬坡過程，導致折舊成本壓力階段性上升，隨產能利用率提升成本規模 效應逐步體現，且通常新產線智能化生產水平提升可帶動生產效率提升。產品結構仍在優化：短期看隨下游養殖盈利改善、資金狀況優化，高端產品占比快 速提升；中長期看從業人員素質提升、行業規范化程度提升等共同推動優質產品滲 透率提升，倒逼以價格競爭為主的低端產品逐漸退出市場。新產品升級迭代：行業龍頭新產品儲備豐富，且新獸藥通常定價水平高于常規獸藥， 有望拉動整體均價與毛利改善。 圖片 1.1.3 費用率有望優化，盈利水平繼續改善確定性強 2022Q3 單季度動物保健（申萬）板塊銷售、管理、研發費用率同比有所下降，但從環 比角度看，由于下游需求仍處于恢復階段，動保企業促銷活動雖有所減少但仍未停止， 銷售費用率環比仍略有提升，預計隨中期銷售規模繼續擴張，費用端規模效應持續顯現， 期間費用率存在優化空間。 板塊盈利同比、環比均有所恢復，中期持續向好確定性強。同比數據：10 家重點關注 動保企業中，除生物股份、普萊柯以外，其余 8 家公司均錄得歸母凈利潤同比正向增長；環比數據：10 家重點關注動保企業中除金河生物、海利生物外其余 8 家公司均錄得歸 母凈利潤環比正向增長，其中 7 家動保企業環比增幅超 20%。凈利率：2022Q3 板塊凈 利潤表現環比普遍顯著改善，但短期受制于 Q3 毛利率仍處于相對低位以及費用率優化 有限，預計 Q4 起隨銷售規模提升，行業整體盈利水平有望維持環比向好趨勢。 1.2 疫苗批簽發：生產端跟隨下游需求環比改善 2022Q3 批簽發數量快速增長，再次驗證行業需求恢復邏輯。以口蹄疫、偽狂、圓環和 胃腹疫苗（均包含多聯多價苗）為例，6 月起批簽發數量環比普遍顯著增長，其中偽狂、 胃腹疫苗批簽發數量連續數月實現同比、環比正向增長。批簽發直接反應行業生產端變 化，同時間接驗證行業景氣提升趨勢。中期看隨下游需求繼續回暖以及需求進入旺季， 動保產品生產與銷售端有望繼續實現環比改善趨勢。 圖片 2 長期成長性持續，中期周期催化顯著 2.1 國內動保行業：規模持續增長，競爭格局優化 2.1.1 2021 年市場規模超 600 億元，可持續增長可期 規模養殖占比提升+行業疫病防控意識改善支撐動保產品需求持續增長。規模化養殖場 生物資產數量多、價值大且更加密集，因此規模場更注重動物疫病防控與獸藥品質，且 具有相對固定的科學規范的免疫程序，支撐養殖業動保需求持續增長，同時歷次重大疫病爆發以及養殖業從業人員整體素質提升推動疫病防控意識改善，亦推動動保產品需求 規模提升。銷售規模持續增長，其中獸用化藥占比超過 70%。根據《獸藥產業發展報告（2021年 度）》，2021 年我國獸藥行業銷售規模 686.2 億元，同比增長 10.5%，2011~2021 年規 模 CAGR 9.0%，盡管 2021 年下半年下游生豬養殖行業進入深度虧損，動保產品需求有 所減少，但動保行業整體仍保持較快增長趨勢。從板塊結構看，生藥與化藥 2021 年分 別占據 24.8%、75.2%份額，2016 年至今化藥占比始終超過 70%。 2.1.2 行業呈現市場化、規范化趨勢，競爭格局優化 強制免疫品種由政采逐步轉向市場化 中華人民共和國《動物防疫法》規定了對重大動物疫病實施強制免疫。實施強制免疫 的動物疫病病種名錄由國務院畜牧獸醫行政管理部門規定并公布。實施強制免疫以外的 動物疫病預防，由縣級以上地方人民政府畜牧獸醫行政管理部門制定計劃，報同級人民 政府批準后實施。 圖片 強免苗由政采逐漸轉向市場，目標 2025 年全面取消政采渠道。2017 年原農業部、財 政部發布《關于調整完善動物疫病防控支持政策的通知》，提出進一步強化畜禽養殖經 營者的強制免疫主體責任，對符合條件的養殖場戶的強制免疫實行“先打后補”，逐步 實現養殖場戶自主采購、財政直補。2020 年 11 月，農業農村部發布《關于深入推進動 物疫病強制免疫補助政策實施機制改革的通知》，繼續深入推進“先打后補”政策，目 標定于：1）2020-2021 年在 10 個省份的規模養殖場戶開展深入推進“先打后補”改革 試點，其他省份根據本地實際自行確定試點范圍和對象；2）2022 年全國所有省份的規 模養殖場戶實現“先打后補”，年底前政府招標采購強免疫苗停止供應規模養殖場戶；3） 2025 年逐步全面取消政府招標采購強免疫苗。具備研發+生產+渠道多重優勢的行業龍頭有望受益于強免苗市場化發展趨勢。政采轉 市場有利于供需市場化匹配與獸藥資源充分利用、鼓勵獸藥企業產品創新升級、以及強 化養殖端主體責任與防疫意識等。由于市場渠道競爭更加充分，產品力成為競爭的最核 心因素，同時市場化銷售能力出色的企業已形成直銷、經銷多渠道布局，具備研發+生 產+渠道多重優勢企業有望受益于強免苗市場化發展趨勢。 限抗、禁抗政策加快化藥規范化發展進程 獸用化藥作為養殖環節中重要的組成部分，可起到禽畜疾病預防、治療，以及部分抗生 素可起到一定促生長作用，從而實現提升養殖效率的目的。但大量甚至濫用抗生素會產 生諸多問題，包括抗生物殘留對食品安全的危害、細菌耐藥性導致生物安全風險等。順 應全球發展趨勢，我國限抗、減抗相關文件政策逐步出臺，2015 年發布《遏制細菌耐 藥國家行動計劃（2016–2020 年）》；2017 年發布《全國遏制動物源細菌耐藥行動計劃 （2017–2020 年）》，明確到 2020 年，推進獸用抗菌藥物減量化使用；2019 年 7 月 9 日，農業農村部發布了公告第 194 號，提出飼料生產企業停止生產含有促生長類藥物飼 料添加劑（中藥類除外）的商品飼料，飼料端開啟全面禁抗。 飼料禁抗推動治療類化藥需求提升，產品品質要求提高，龍頭充分受益。飼料端禁抗 政策推動化藥規范化使用趨勢，畜禽用藥方式向治療類獸用化藥制劑轉移，根據獸藥協 會數據，2020年按抗菌藥物使用目的劃分，治療類化藥占比快速提升至71.31%（2019 年為 51.57%），預計這一占比將持續提升。同時在化藥制劑的使用場景中，養殖業集 約化程度提升對用藥方便性、有效性需求提升，因此集中飲水給藥和加藥器給藥的方式 占比逐漸提升，2022 年抗菌藥飲水途徑占比提升至 34.2%（2019 年為 17.6%），以上 給藥方式對藥物的溶解度、穩定性、適口性和安全性等提出更高要求，以高品質治療類 化藥產品為主，且產品品質、新藥研發能力卓越的行業龍頭充分受益于飼料禁抗政策。此外養殖行業產業鏈上下游從業人員素質提升，亦推動行業用藥規范化。 圖片 獸用化藥銷售規模保持增長趨勢，行業龍頭化藥業務增長亮眼。2021 年獸用化藥銷售 額仍保持增長趨勢，2021 年實現銷售額 516 億元，同比增長 12.5%，增速高于行業整 體。同時 2020~2021 年，受益于飼料端禁抗政策帶來的治療類化藥需求提升、以及下 游養殖行業景氣度提升，化藥業務以治療類化藥產品為主的龍頭企業均實現亮眼增長。回盛生物/瑞普生物/中牧股份化藥業務 2020 年實現營收分別實現 82.0%/39.5%/25.0% 增長，2021 年分別實現 28.1%/6.9%/24.0%。 新版 GMP、環保等管控趨嚴倒逼小微企業退出 新版獸藥 GMP 已正式施行：20 世紀 80 年代初我國獸藥行業發展迅速，企業數量和獸 藥品種實現快速增長，為推動獸藥行業健康發展并盡早與國際獸藥生產管理標準接軌， 原農業部在 1989 年頒布了《獸藥生產質量管理規范（試行）》，決定在獸藥生產企業實 施 GMP 管理，1994 年發布《獸藥生產質量管理規范實施細則（試行）》，2002 年 3 月 份，我國正式發布了第一部《獸藥生產質量管理規范》，并自 2006 年 1 月 1 日期強制實 施，隨全球養殖業發展進步，歐美等發達國家 GMP 標準不斷提升改進，為提升我國獸 藥行業規范化程度、對標國際行業發展水平，《獸藥生產質量管理規范(2020 年修訂)》 于 2020 年 6 月 1 日起正式施行，更嚴格細化獸藥生產管理和質量控制等標準，并明 確要求所有獸藥生產企業均應在 2022 年 6 月 1 日前達到新版獸藥 GMP 要求，或清退 行業低質量小微企業，截止 2022 年 10 月底，國家獸藥基礎數據庫在冊企業 1233 家， 相較獸藥協會截止 2022 年底 1665 家顯著減少。 政策導向循序漸進，行業集中度已呈現逐步提升趨勢。受益于政策推動下的行業規范 化程度提升、市場化發展趨勢，以及從業人員素質提升，國內動保行業已逐步呈現集中 度提升趨勢，2021 年獸用生物制品、獸用原料藥/獸用化藥制劑/獸用中藥 CR10 分別為 55.28%/45.11%/23.83%/31.98%，從不同規模企業數量角度，大型企業、中型企業數 量占比分別為 5.51%、54.21%，動物保健（申萬）板塊 2017-2021 年營收 CAGR 為8.5%，高于動保行業銷售規模同期 CAGR 7.8%，行業龍頭馬太效應顯著。 圖片 技術迭代推動行業成長，新產品研發持續推進 重大動物疫病的爆發或流行，一方面推動了對應動保產品研發（獸用疫苗與新獸藥研發 周期通常超過 5 年）和產品升級迭代，另一方面也推動行業防疫意識提升。2020 年我 國動保企業研發投入共計 54.74 億元，同比增長 21.73%，新獸藥注冊 70 個，整體呈現 增長趨勢。 新產品研發：例如 2018 年非洲豬瘟疫情爆發后，國內積極推進非瘟疫苗（ASFV） 研發工作，2019 年 2 月 5 家科研院所成為指定研發機構。盡管 ASFV 疫苗至今在全 球范圍內已有幾十年的研發歷史，但由于 ASFV 與尋常病毒相比有多達 24 種基因 型、變異能力較強，且具備復雜多變的免疫逃逸機制，因此目前仍未研制出有效疫 苗，目前國內研發路徑中蘭研所開展的亞單位疫苗研發工作走在較前列，以 20-25 元/頭份價格假設，預計非瘟疫苗市場空間有望超過 200 億元。 產品升級迭代：同一類疫病，不同時期優勢毒株往往存在較大差異，因此疫苗產品 通常要進行毒株的迭代或多聯多價苗的升級；此外，獸用化藥領域中以廣泛用于生 豬養殖的動物專用大環內酯類抗生素為例，從 1961 年第一代獸用大環內酯藥物泰 樂菌素問世起，半個多月世紀以來替米考星、泰萬菌素以及泰地羅新等新獸藥相繼 研制上市，實現了治療效果、安全性等多重角度的持續優化改進。 寵物動保新興領域有望帶來可觀增量 進口品牌仍占據主要市場，國產替代空間超百億。根據《愛寵-2020 寵物醫療白皮書》 數據，2021 年中國寵物動保市場規模達到 288.84 億，在整個寵物醫療市場占比 39.73%，同比增長 45.7%。其中藥品銷售額為 224.1 億，疫苗銷售額為 64.74 億。目 前我國寵物動保市場競爭格局與全球寵物動保市場格局類似，國際龍頭占據主要市場， 銷售額前十基本為碩騰、勃林格殷格翰、禮藍等知名企業，寵物臨床長期依賴進口品牌。愛寵數據顯示，2020 年進口廠商占據我國寵物動保市場近 70%的份額，國產品牌海正、 瑞普、金盾等占比不到 1/3，按 2020 年 198.24 億的行業規模計算，保守估計進口替代 空間超百億。未來寵物動保市場規模有望逐步超過畜禽動保市場。海外獸藥行業中 2015~2020 年間 寵物獸藥保持 60%及以上占比，遠超禽畜動保市場，同時以全球動保龍頭企業碩騰的 數據為例，其全球范圍業務內，共有八個國家/地區寵物動保業務占比超過畜禽動保收 入占比，其中包括中國。2019 年起碩騰在中國區的寵物業務首度超過畜禽動保業務， 2014-2021 七年間中國區業務中寵物動保產品占比自 16%上升至 53%。對比 2014 年中 國區寵物板塊 0.17 億美元的盈利規模，2021 年規模已經增長至 1.89 億美元，七年 CAGR 達到 40.93%。 國產動保企業寵物產品研發提速，龍頭有望搶占先機。從近三年貓、犬生藥臨床審批 數據看，國產動保企業寵物產品研發明顯提速，多家國內企業已獲批貓三聯、犬四聯等 大單品臨床實驗，其中包含瑞普生物、普萊柯等上市公司，同時有多家企業準備申報臨床。此外國產動保企業在寵物藥品領域已嶄露頭角：海正藥業海目前位居寵物藥品第一 品牌，大單品海樂妙（驅蟲藥）在 2021 年銷售額破億、新產品莫愛佳（驅蟲藥）銷售 快速破千萬；瑞普生物于 2022 年 7 月推出莫普欣（驅蟲藥），自 7 月份上市以來，莫普 欣單品單月銷售額已達千萬級別，未來年銷售額亦有望達到億元量級。 2.2 周期催化仍在，中期高景氣可持續 2.2.1 動保行業后周期屬性顯著，高景氣高彈性 動保板塊后周期屬性顯著。動保需求主要受下游養殖業景氣度以及畜禽存欄量兩方面 支撐，其中景氣度對需求提升催化更為顯著。以生豬周期為例，從年度營收數據看：在 2014 年 4 月~2018 年 5 月周期中，2015~2016 年行業保持相對高景氣，動保公司豬用 生藥業務表現較佳；在 2018 年 4 月~2022 年 4 月周期中，非洲豬瘟導致存欄量驟減， 因此 2019 年雖養殖端景氣向好盈利走高，動保產品需求總量仍呈現下滑趨勢，在 2020 年存欄逐步恢復疊加行業遠超歷史高位景氣度，動保企業亦迎來可觀增長。 圖片 2.2.2 下游養殖業中期盈利可持續，業績繼續向好可期 生豬養殖：高景氣有望持續至 2023H1 4 月中旬以來供需波動支撐豬價上漲，產能去化階段結束，景氣保持相對高位。從供給 趨勢看，由于2021Q3行業產能加速去化，行業配種率降低等現象大幅增加，同時2021 年 7 月起母豬進入去化階段，以能繁配種至商品豬出欄 10 個月左右生產周期，2022 年 4~5 月逐漸進入供給下降階段；從階段性變化看，2022 年 3 月至 5 月期間全國各地疫 情反復，運輸受阻，行業存在一定被動壓欄情況，同時疫情導致物資囤積需求旺盛。多 重因素推動下，4 月中旬以來豬價持續上漲，6 月加速上揚，價格高點觸及 25 元/公斤 左右，在 10 月再次沖擊新高至 28 元/公斤左右。價格上漲并保持相對高位推動行業虧 損快速收窄，中小散戶作為產能去化主體率先實現正向盈利，行業產能去化結束，5 月起能繁存欄數據開始環比正增長，2022 年 9 月能繁母豬存欄環比增長 0.88%至 4362 萬 頭。 二元母豬補欄或有限，中期景氣度無需過度擔憂。仔豬價格與未來 5~6 月后行情預期 直接相關，4 月中旬以來豬價上漲疊加行業對下半年豬價上漲預期較為一致，仔豬價格 呈現堅定上漲趨勢，近期呈現高位震蕩行情；而母豬補欄需求通常需未來 10 個月以上 一致看多預期推動，2021 年 10 月二元母豬價格跌至相對低位以來基本呈現穩態，因此 我們認為現階段二元母豬產能增加或有限，補欄或存在部分三元母豬肥轉母現象，預計 對中期供給擾動有限，同時 4 月以來豬價表現已解除前期產能去化不足擔憂，供給端在 中期仍對豬價有所支撐，因此 2023 年行情無需過度擔憂，預計相對高景氣狀態可持續。 黃羽雞養殖：供給偏緊狀態支撐高景氣可持續 2020 年初以來行業觸底回升，虧損周期已長達兩年左右。2022年 2月雞價跌至歷史低 位后，新冠疫情對需求的極端影響逐步改善，需求恢復至正常水平支撐雞價回升至正常 范圍，但在行業成本提升以及產能仍處高位、供給難以對價格形成向上推動等因素影響， 直至 2021Q1 行業仍處于普遍虧損狀態。 圖片 在產父母代存欄量已降至近四年最低水平附近，供給縮量支撐雞價上漲并保持高景氣。經歷 2018~2019 年的產能大幅擴張，行業產能增至歷史高位，2020 年 5 月起在產父母 代在行業深度虧損推動下進入去化階段，2022Q2 在產父母代存欄環比進一步下降，目 前禽業協會存欄量維持在近 4~5 年產能水平最低位附近。且協會統計預計包含行業前 30 家企業，中小散戶產能去化幅度或大于協會數據。從需求端看，由于黃雞消費主要 來自家庭活禽熱鮮以及中高端餐飲，因此 3 月以來疫情封控對黃雞消費抑制較嚴重，隨 疫情影響逐步減弱，需求有所恢復，供需雙方支撐下雞價自 5 月以來呈現“淡季不淡” 上漲趨勢，目前仍保持歷史高位。從代際傳導時間看，從在產祖代到商品代出欄需要至 少十個月左右時間，因此預計供給整體偏緊行情可至少延續至 2023H1，期間雞價行情 預計保持堅挺，且消費旺季或繼續呈現階段性上漲趨勢。 白羽雞養殖：產能逐步去化，引種受限或催化周期反轉 引種受限等因素背景下祖代種雞有所去化。我國白羽雞祖代以海外引種為主，祖代海 外引種比例預計超過 80%，主要國家包括美國、新西蘭、西班牙等，2022 年 4 月底， 美國祖代引種受航班問題以及新冠疫情管控等影響，引種在 5-7 月停滯，直至 8 月初逐 步恢復，導致全國后備祖代種雞存欄快速下降，中期看引種量受多個國家封關以及祖代 雞健康狀況多重因素影響，仍存在較大不確定性。通常在產祖代趨勢滯后于后備祖代半 年左右，因此后備祖代去化在祖代環節體現或從 2022Q4 開始顯著去化。 在產父母代仍處于高位，未來一年去化可期。從生產周期看，預計祖代去化影響有望 在 2023 年傳導至父母代環節。目前白羽雞在產父母代存欄仍處于相對高位，靜待祖代 引種問題向下傳導，同時從父母代雞苗價格看，近期價格上漲趨勢明顯，亦體現行業對 后續行業種雞供給減少擔憂。 圖片 短期供需支撐雞價回暖，行業盈利有所改善，周期反轉有望在 2023H2 到來。6 月以 來受供給端高溫天氣影響、垂直疾病較多，以及需求端餐飲消費逐步恢復、開學季以及 消費逐漸臨近等多重影響，白羽肉雞毛雞價格有所上漲，近期隨疫情管控逐步放開，需 求持續恢復，對雞價形成進一步上漲支撐。中期看，由于祖代引種到商品代雞苗供應需 60 周左右時間，因此 2023 年下半年商品代供應或呈縮量趨勢，疊加消費旺季相對密集， 白雞周期反轉可期。 2.3 上市龍頭對比：板塊略有分化，龍頭馬太效應凸顯 行業龍頭規模領先。對比生藥、化藥兩大板塊收入規模，以 2021 年年報為標準，生藥 規 模 前 三 企 業 分 別 為 生 物 股 份 、 中 牧 股 份 、 瑞 普 生 物 ， 2021 年 營 收 分 別 為 17.2/14.3/10.7 億元，化藥規模前三企業分別為中牧股份、金河生物、回盛生物，2021 年營收分別為 12.6/11.0/10.0 億元。我們總結規模領先生藥龍頭的共同特點在于細分領 域市場份額領先，如中牧股份、生物股份在口蹄疫疫苗領域位居行業前列、瑞普生物 在禽苗領域位居行業前列；而規模領先化藥龍頭如中牧股份、金河生物、回盛生物均 逐漸形成原料藥-制劑一體化布局。 成長性存在一定分化，高成長企業值得重點關注。近年來隨著行業快速發展，部分動 保企業呈現遠超行業成長性，對比動物保健（申萬）板塊企業 2016~2021 年業績，各 企業表現存在一定程度分化，其中回盛生物、科前生物、瑞普生物三家公司收入與歸母 凈利潤增速顯著跑贏行業，2016~2021 年收入 CAGR 分別為 31.0%/23.09%/15.7%， 歸母凈利潤 CAGR 分別為 21.87%/25.12%/25.46%，行業同期收入與歸母凈利潤 CAGR 分別為 8.5%/4.8%，以上高成長企業行業地位有望持續提升。 圖片 化藥板塊成長性略優于生藥板塊。從細分板塊成長性角度，對比2016-2021年動保企業 生藥、化藥業務收入 CAGR，多數企業化藥收入 CAGR 在 10%以上，同期國內獸藥行業 生藥/化藥銷售規模 CAGR 分別為 5.4%/8.6%，化藥板塊成長性略占優，我們認為主要 受益于化藥行業規范化與產品升級趨勢以及 2020 年飼料端禁抗帶來的治療類化藥需求 放量，且行業龍頭可享受集中度提升紅利，實現超出行業亮眼增長。 生藥板塊盈利能力高于化藥板塊，不同企業毛利率水平存在差異。對比動保企業生藥、 化藥業務毛利率水平，生藥業務毛利率顯著高于化藥業務，主要由于生藥研發成本較高 生產工藝復雜，而國內獸用化藥以仿制藥為主，成本結構中 90%左右由原料藥組成， 進入壁壘略低于生藥，參與企業較多。此外，不同企業生藥、化藥業務毛利率亦存在一 定差異，主要由于：①產品布局不同：豬用生藥產品毛利率一般在50%~80%之間，禽 用生藥產品毛利率一般在 40%~60%之間；化藥原料藥毛利率通常在 35%以下，而化 藥制劑產品毛利率水平通常在 30%以上；②產能效率差異：產能利用率以及設備智能 化生產效率存在差異；③運營管理水平的差異：人工成本以及原材料采購價格等存在差 異。 生藥企業研發投入相對較高，龍頭產品及工藝持續改善。對比動保企業研發費用投入 情況，行業規模領先龍頭在研發投入方面亦領先行業平均水平，且獸用生藥業務為主企 業研發投入通常高于化藥企業，主要由于生藥產品研發投入通常更高，能夠以更高的研 發投入構建競爭壁壘，而化藥研發水平差異主要體現在產品研發審批上市時間領先行業， 以及同一類仿制藥生產工藝差異帶來的產品品質差異，亦能形成產品力護城河。 圖片 3 板塊行情復盤：周期催化變強，高成長階段享受估值溢價 3.1 2010~2014 年周期：板塊周期相關性較弱 2010~2014年，A股動保板塊行情表現與生豬行情相關度較低，我們認為主要由于：①行業發展階段相對初期，政府引導為主：行業發展初期，動保市場產品構成以強制 免疫產品為主，且強制免疫大單品以政采渠道+養殖戶免費領用為主，動保企業銷售量、 銷售價格變動主要由地方主管部門采購情況決定，采購量與下游生豬存欄情況直接相關， 非強免品種滲透率處于低位，養殖端自主疫病防控意識較差，對于動保產品提升養殖效 率認識不到位，動保產品用量與生豬存欄變化相關性較高。②口蹄疫流行毒株變化：口蹄疫為強制免疫品種，系獸用生藥領域最大單品， 2010~2011 年 O 型口蹄疫緬甸 98(MYA98)毒株開始在國內流行，是本輪豬周期形成的催化之一，變異毒株對經典 O 型口蹄疫毒株基本不交叉保護，直至 2011 年 4 月蘭研所 與中農威特共同研發的 O/MY98/BY/2010 株全病毒滅活苗獲得農業部獸醫局臨時應急批 文，成為彼時農業部批準生產緬甸 98 株疫苗的唯一廠家。③規模化養殖占比較低：以 2014 年生豬出欄數據為例，溫氏股份、牧原股份、正邦科 技合計生豬出欄小于 2000 萬頭，其余規模養殖企業亦處于出欄規模較低水平，同年全 國生豬出欄 7.35 億頭。④板塊體量較小：板塊個股數量較少、市值規模較小，難以形成板塊效應。 從業績表現看，由于豬價上行周期中生豬存欄處于下降階段，同時口蹄疫流行毒株發生 變化等因素，2010~2011 年豬價上行周期中上市動保企業業績表現整體偏弱，其中：瑞普生物由于 2010 年分兩次收購湖北龍翔股權并于年末并表，導致 2011 年內收入同 比增速大幅提升。而本輪下行周期中動保企業業績表現呈現平穩恢復，其中生物股份得 益于①口蹄疫產能擴張搶占市場，口蹄疫 OAI 三價市場苗產品放量增長、②懸浮培養和 純化技術工藝改造推動產品提質、盈利水平改善等多重因素，2013~2014 年業績表現 跑贏行業。 從股價行情看，如前述分析，在生豬上行周期動保企業股價行情亦表現相對疲軟，整體 跑輸大盤，而其中生物股份呈現出較強α行情，主要受益于自身產品銷售放量增長以及 盈利能力改善。 從估值水平看，除生物股份受益于自身α成長性以及龍頭屬性，保持較強估值溢價外， 其余標的估值水平跟隨行情表現有所下修。 圖片 招肉肉說畜牧： 12月14日豬評直通車 畜牧養殖ETF（516670）今日漲跌幅0.00%。 一、今日市場概覽 大盤收盤播報 三大指數收盤漲跌不一，截至收盤，滬指漲0.01%，深證成指跌0.02%，創業板指跌0.34%，滬深兩市全天成交額8109億元。兩市超2900只個股下跌，北向資金全天凈買入16.51億元。 板塊題材上，大消費股再掀漲停潮，酒店及旅游、乳業、白酒等板塊領漲，芯片、半導體板塊掀起漲停潮，房地產板塊震蕩走弱。盤面上，大消費股再掀漲停潮，旅游、乳業、白酒等板塊領漲；芯片、半導體及元件板塊掀漲停潮，先進封裝（Chiplet）方向領漲；房地產板塊震蕩走弱。 豬肉市場價格 【肉肉有價】豬價微微漲啦據中國養豬數據中心數據監測，12月14日，生豬（外三元）均價為20.40公斤（10.2元/斤），價格較昨日上漲了0.13元/公斤（0.065元/斤）；生豬（外三元）價格最高的省份海南價格為：22.84元/公斤，最低的省份內蒙古價格為：17.81元/公斤。 二、畜牧養殖ETF（516670）成分股排名 12月14日畜牧養殖ETF36只成分股中，巨星農牧+4.09%、益客食品+3.87%、川金諾+2.13%、天馬科技、民和股份、溫氏股份、海大集團、梅花生物等個股上漲；溢多利、兄弟科技、科前生物、海利生物、曉鳴股份、大北農、金新農、金河生物等個股下跌。 三：畜牧養殖市場訊息 多個養豬股漲停 利好來啦！15日起強冷空氣來襲 南方冷到爆 降溫8℃ 中央氣象臺：預計12月15日至17日，強冷空氣將影響我國大部地區，南方多地最低氣溫或可破極值，大部地區將出現4～8℃降溫 豬肉股：昨日豬產業板塊大漲4.75%，正邦科技、華統股份、巨星農牧等多股漲停，傲農生物、得利斯、溫氏股份等漲幅超5% 東瑞股份：11月底存欄母豬約5.90萬頭 其中能繁母豬4.45萬頭 泰和傲牧：奮力建好生豬科技小院，打造更強中國種豬“芯” 江西：省財政廳提前下達2023年生豬調出大縣獎勵資金預算9423萬元 河南：駐馬店市政府發文促畜牧業發展，到2025年生豬產業產值達1000億元 新疆：全力守護群眾“米袋子”“菜籃子”，促進生豬產業轉型升級 農業農村部：全國農產品批發市場豬肉平均價格為30.18元/公斤 比昨天下降1.3% 巴西：12月大豆出口料為177萬噸 美國：11月大豆壓榨量料為1.81473億蒲式耳 四、每日豬評 12月14日豬評：漲了！漲了！豬價一片“紅彤彤”！多地回溫反彈，年底還能漲？關鍵看這點！ 好消息，豬價今日一片“紅彤彤”，在全國可監測的31個省/市/自治區中，豬價大面積呈現上漲行情，現如今已經是12月中旬，臨近冬至，消費端利好逐漸增強，不過仍需要看養殖端生豬存欄量和年底是否會迎來一波出欄高峰，這都可能會對原本較為低迷的豬市形成不小沖擊，那么具體情況如何呢？ 國內外三元生豬價格繼連日大跌之后，出現小幅回溫現象，的確，與往年走勢不同的是，豬價在12月上旬持續下跌，好像并沒有受到四季度尤其是年底腌制臘肉等消費拉動的利好加持，主要原因還是年底規模化集團化豬場生豬出欄增量較多，受豬肉價格高位以及疫情影響，終端消費不及預期，豬價利空因素較多。 一般到了年底都是規模化豬場集中出欄的階段，主要原因是為了完成年底出欄任務以及規避春節后面臨的傳統消費淡季帶來的豬價下行壓力。另外值得注意的一點是今年過年時間較往年更早，在一月下旬。這也就意味著一月出欄天數減少，豬企生豬出欄任務偏緊，這就導致養殖端在年底出欄量對豬市沖擊較大。而市場的二次育肥情況，根據數據顯示11月底二次育肥的出欄比例約40%-50%，故年前仍有一半左右的余量需要出欄。很大一部分原因是年底有腌臘利好因素，養殖端看漲情緒較多，觀望后市行情發展。 眼見豬價遲遲不見漲，養殖端出欄意愿出現松動，市場可能會出現“踩踏”集中出欄的現象。說完了供應端，我們再看看需求端。隨著全國各地疫情防控逐步開放，本來應該有利于消費提振。但是由于今年大環境不太好，居民收入有所下降，對高價豬肉較多抵觸，所以今年的腌臘氛圍與往年相比更為清淡。整體看來，豬價能否上漲還需看供需兩方的博弈情況。 關于年底豬價行情如何？各位養豬朋友們有何看法，歡迎留言討論！ 數據來源：iFind/行情寶/中國養豬網 #百億基金經理喊話：當前是熊牛轉換初期##餐飲、旅游板塊再度沖高，西安飲食三連板# 畜牧養殖ETF(SH516670)招商中證畜牧養殖ETF聯接A(F014414)招商中證畜牧養殖ETF聯接C(F014415) 風險提示：基金有風險，投資須謹慎。上述僅為當前觀點和看法，今后可能發生改變。對于以上引自證券公司等外部機構的觀點或信息，并不對該等觀點和信息的真實性、完整性和準確性做任何實質性的保證或承諾。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。基金評價結果及排名不是對未來表現的預測，也不應作為投資基金的建議。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。提及個股及企業僅為了對市場情況進行說明展示，不構成對個股或企業的投資推薦。投資者應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。投資者應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。