產前保健建議心得描述：：蝸牛15： 對2023年行情的預期，足夠支撐這一波修復行情，從12.23算，還不到一個月，起碼持續到春節后吧，能賺錢就不換操作模式了，讓利潤奔跑中偉股份(SZ300919) 蘇大維格(SZ300331) 永新光學(SH603297) 壓克力： 永新光學(SH603297)最近沒有中標信息了？ 鲅魚仙人： 永新光學(SH603297) 基本面這么好的公司，明顯被低估了，咋長那么慢 零基礎投資： ##雪球星計劃# 今天盤面比較平淡，隨便扯一扯。 最近幾天股市連續上漲，剛看了看k線，大概已經連續漲了6,7天了，今天終于回調了一些。 外資最近1個月主旋律都是流入的，今天更是流入了近70多億，所以砸盤的主要是內資了。 近期市場上看調整的聲音在變多，甚至有機構開始對某些企業提示風險，實屬罕見。 周黑鴨今天進行了一個小范圍交流，表示今年業績可能會比較差，今天收盤股價跌掉了20%，大家也越發地意識到消費板塊短期內是不會出來業績的。 所以越來越多的資金進入觀望狀態，隨著股價上漲開始兌現或者減倉。 我們應該怎么辦？ 其實我覺得這種情況有點似曾相識，因為就在半年之前這事就發生過一次。 22年4月27日創業板觸底，隨后展開了一波猛烈的反彈，從5月中旬，市場上就開始有看調整的聲音。 結果創業板連續逼空，一直漲到6月底才開始進入震蕩，有趣的是這之后看調整的聲音漸漸消失，大家都忙著炒新能源風光儲，顧不得去看調整了，調整也真的在不久之后來臨。 現在的情況和22年5月反彈起初那時有點像，我當時的判斷就是，短期確實反彈幅度比較大，股市可能有調整需求，但我就不躲了，調整來了就扛過去就完事了，不能在這么低的位置扔掉籌碼。 當下的情況也一樣，確實連續漲了好幾天了，有調整的需求，不過這種級別的調整，我肯定是不躲的，萬一調整沒來，卻在這個位置丟掉籌碼，會非常被動。 絕大多數人沒有預測股市短期走勢的能力，所以，不要總是想著賺走股市的每一分錢，明知調整可能要來，仍然選擇重倉扛過去，保證股市低位倉位高位，這是戰略高度的勝利，遠比躲過幾個點的調整有意義。 市場消息： 1、12月社融數據繼續低于預期。12月新增社融1.31萬億元、同比少增1萬億元以上，低于預期1.85萬億元；社融存量增速9.6%、較上月回落0.4個百分點。 亮點是企業中長期貸款大幅增長，可能與支持房企融資有關。12月，新增信貸1.4萬億元、高于預期1.2萬億元，其中，新增企業貸款近乎翻番至1.28萬億元以上，融資結構延續改善，中長貸同比多增超8700億元至1.2萬億元以上。 居民端融資拖累，也不太意外，經濟不景氣收入上不來，居民都在“縮表”，企業貸款有所回暖，已經是一個比較積極的信號了，從企業貸款到擴大生產，再傳導到居民的收入增加，經濟活動恢復，需要一個過程。 2、炬光科技發布22年業績預告。預計22年實現歸母凈利潤1.2億-1.3億元，同比+77.09%-91.85%。基本符合預期。 受全球經濟衰退影響，激光雷達行業整體上量節奏延后；L3自動駕駛技術仍存在諸多問題，對車主來說稍有些雞肋；激光雷達目前技術路線較多，不確定性仍高。等等原因，導致激光雷達行業的發展沒有預期的那么好。 近期，禾賽科技要在美股上市，激光雷達滲透率大概來到1%左右的位置，繼續保持關注。 我是“零基礎投資”，邏輯、觀點、實盤，期待你的關注。 如果你喜歡這篇內容，就請點贊點“在看”吧。 —————————————————— 實盤（僅供參考，不構成投資建議） 2018年底~2021年底盈利44萬，復合年化35%。22年賺43萬，收益43%。 今日無操作，賺8k，倉位125%，23年賺12萬。 @@今日話題炬光科技(SH688167)長光華芯(SH688048)永新光學(SH603297) 心心相印o： 永新光學(SH603297)數源科技(SZ000909)金發拉比(SZ002762) 1.1、深耕光學精密儀器十余年，企業綜合競爭優勢突出 永新光學深耕光學領域 20 余年，于 2018 年在主板上市。永新光學前身為寧波永 新光學儀器有限公司，于 1997 年 2 月 21 日成立。2002 年 12 月 27 日,公司變更為 寧波永新光學股份有限公司。2010 年公司為“嫦娥二號”制造 4 款相機鏡頭。2011 年，公司成立博士后科研工作站，后續于 2014 年成立顯微科學儀器研究院。2018 年永新光學在上交所成功掛牌上市。 永新光學為精密光學儀器供應商，產品覆蓋光學顯微鏡、精密光學元組件和其他 光學產品的研發、生產和銷售。公司主營產品包括顯微鏡、平面光學原件和專業 光學成像鏡頭及鏡片。顯微鏡產品主要分為激光共聚焦顯微鏡、生物顯微鏡、金相顯微鏡、寶石顯 微鏡、體式顯微鏡、偏光顯微鏡、數碼顯微鏡以及測量顯微鏡八類。光學元組件主要包括平面光學元件以及專業成像光學部件：平面光學元件主 要包括玻璃球面鏡片、塑料鏡片、濾光片、窗口；專業成像光學部件主要包 括條碼掃描鏡頭、機器視覺鏡頭、星載鏡頭、車載鏡頭、目鏡和物鏡。 公司在技術研發、產品品質和客戶資源等方面形成了綜合競爭優勢。（1）在技術 研發上，公司在光學精密制造領域擁有數十年的研發經驗和技術積累，具備中高 端顯微鏡制造能力；另外公司擁有博士后科研工作站，與國內一流高校建立穩定 的合作關系，通過產學合作研發掌握了多項核心部件制備技術，多次參與國家重大工程和項目，技術研發實力強勁。（2）在產品品質管理上，公司擁有國際一流 的質量檢測設備，能確保產品品質，另外公司擁有 IATF16949 汽車行業質量管理 體系認證等多項認證，為全球汽車客戶提供優質的光學產品。（3）在客戶資源上， 公司憑借自身綜合競爭實力和優質產品品質，與國內外企業建立了良好的合作關 系，為公司提供了可靠的訂單保障。 1.2、公司股權結構穩定，高管團隊經驗豐富 永新光學為家族企業，股權結構穩定。曹其東先生是永新光學董事長，與其妻曹 袁麗萍及其子曹志欣通過永新光電實業有限公司間接持股永新光學 29.16%的股 份。毛磊為永新光學總經理兼技術總監，持股 2.94%股權；其妻吳世惠及其子毛 浩陽通過波通投資間接持股永新光學 10.97%股權。廈門新顥投資為員工持股平臺。 南京永新、香港永新、永新諾維等均為寧波永新光學股份有限的全資子公司。 創始團隊具有豐富的管理及行業經驗，為公司長期發展保駕護航。公司董事長曹 其東曾任香港港龍航空有限公司董事，深圳永新印染廠有限公司董事長、總經理， 任職時間長達 15 年，管理經驗豐富。毛磊作為永新光學總經理兼技術總監為高級 工程師，獲多項國家發明專利，且作為全國顯微鏡標準會副主任委員，主持或參 與制（修）定了多項國際、國家標準，專業知識豐富。 核心團隊成員技術背景深厚，擁有多年光學研發及設計經驗。公司技術總監毛磊 作為全國顯微鏡標準會副主任委員，主持或參與制（修）定了多項國際、國家標 準。研究院副院長張克奇曾任美國真空技術有限公司技術總監、美國 Barr 光學精 密薄膜公司工藝技術部經理，曾在國際頂級期刊上發表過多篇學術文章。研究院 副院長崔志英曾先后參與了高端體視顯微鏡、NMM-800D 全自動金相顯微鏡和 NE900 實驗室顯微鏡三項國家火炬計劃項目，并獲得發明專利 2 項，實用新型專 利 12 項。 1.3、“顯微鏡+光學元組件”業務雙輪驅動，產品優異獲得客戶青睞 公司產品位于產業鏈中下游，光學元組件+顯微鏡雙輪驅動業績增長。公司處在光 學產業鏈中下游，產業鏈上游主要為光學材料行業，包括光學玻璃和光學塑料等 原材料；中游主要為光學元件和光學組件供應商；產業鏈下游為光學整機行業， 包括顯微鏡、投影儀、機器視覺、照相機、安防監控、條碼掃描儀等。 綁定下游優質客戶，產品性能優異獲得客戶青睞。公司業務主要分為兩大板塊： 顯微鏡系列和光學元組件系列。 公司顯微鏡業務分為 OEM 與自主品牌：OEM 方面，主要是為徠卡顯微系 統等國際知名企業定制產品。自主品牌方面，公司將顯微鏡直接銷售給企業、醫療、科研機構和學校，包括清華大學、北京大學、中國科學院蘇州醫 工所、中國人民解放軍總醫院、天馬微電子、日本尼康、徠卡顯微系統、 OPTIKA、Accuscope 等國內外知名院校及企業。 光學元組件客戶主要為新美亞、霍尼韋爾、NCR、康耐視、美國捷普、 BlackmagicDesign、索尼、得利捷、徠卡相機、德國蔡司、科視等。 新興業務不斷放量，光學元組件營收占比提升。近年來公司積極擴展條碼掃描、 激光雷達等新興領域的業務，使得光學元組件銷售量逐年增加。條碼掃描方面， 公司加速切入條碼掃描復雜部組件業務，不斷提高公司在條碼掃描產品核心光學 元組件領域的競爭優勢和市場占有率。激光雷達方面，公司已將客戶群體從乘用 車、商用車領域擴展至軌道交通、工業自動化、智能安防、車聯網、機器人等領 域，將產品從以零部件為主擴展至激光雷達整機代工。2015-2021 年，永新光學光 學元組件營收占比由 47.75%提升至 60.73%。 公司產品覆蓋全球市場，境外營收：境內營收為 6:4。公司積極向海外客戶拓展， 產品主要出口到歐盟、墨西哥、美國、日本、俄羅斯、新加坡等國家和地區。其 中永新光學顯微鏡業務 OEM 模式面向國際市場，以 NE900 系列高端顯微鏡產品 為主發展境外代理商，與尼康、徠卡等國際顯微鏡巨頭建立了十年以上的業務往 來，客戶穩定性高、銷售渠道完善。在機器視覺領域，海外品牌如康耐視和基恩 士憑借技術領先優勢主導全球市場，永新光學為其主要供應商。2015 年~2022H1， 公司的境外營收始終大于境內營收額，截止 2022H1，境外營收占比約為 55%。 1.4、五年五倍計劃彰顯企業信心，公司盈利能力較強 立足長遠彰顯信心，力爭實現五年五倍發展目標。2020 年底公司設立為期 5 年發 展規劃，以 2021 年為起點爭取未來 5 年實現 5 倍產值規模和 5 倍人均效率。公司 明確以“賦能型精準突破式發展戰略”為總體發展戰略，以顯微鏡及光學元組件為 兩大核心業務板塊，實現快速增長，打造“科學儀器和核心光學部件”國際細分行 業領軍企業。 2021 年公司營收/扣非凈利潤大幅增長主要系新廠區全面投入運營，2022Q3 公司 營收放緩主要系條碼掃描業務缺芯以及去庫存所致。 2018 年-2020 年公司業績整 體平穩，2021 年公司實現營業收入 7.95 億元，較上年同期增長 38.02%；扣非歸 母凈利潤為 1.61 億元，同比增長 69.5%。2021 年公司營收及扣非凈利潤大幅增長 主要系 2021 年是公司五年戰略規劃的開局之年，公司新廠區全面投入運營，四個 IPO 首發募投項目全面完成，公司產能得到大幅提升。截止到 2022Q3，公司實現 營業收入 6.08 億元，同比上漲 4.61%；扣非歸母凈利潤為 1.61 億元，同比增加 30.64%。2022 年公司營收增長緩慢，主要系上半年條碼掃描業務系缺芯/以及庫存 問題導致增長緩慢，展望明年若缺芯問題得到緩解，以及公司條碼掃描業務向模 組拓展，疊加激光雷達/顯微鏡等業務放量，明年公司業績有望重回高增長。 2018~2022Q3 公司毛利率維持在 42%左右，受政府補助、投資收益以及資產處置 等因素影響公司凈利率持續提升。拆分具體業務結構，公司光學元件系列毛利率 高于顯微鏡系列，2019 年、2020 年、2021 年光學元件系列毛利率為 45.8%、46.3% 和 44.8%，整體相對平穩；2019 年、2020 年、2021 年顯微鏡系列毛利率為 35.0%、 36.0%和 37.5%，該業務毛利率逐步提升主要受益于高端顯微鏡放量。2018 年-2022Q3 公司凈利率從 21.7%提升至 32.68%，主要系公司在該期間內受政府補助、 投資收益以及資產處置影響。 2015 年-2022Q3，研發費用率逐步提升，管理費用率、銷售費用率，財務費用率 逐步下降。具體來看，2022Q3 公司研發費用為 0.6 億，同比增長 29.16%，研發費 用率逐年升高的趨勢主要系公司持續加大產品和技術的研發投入。2020 年由于新 廠房預估折舊導致的管理費用上升，后續管理費用逐步下降。2022Q3 財務費用顯 著下降主要系匯兌損益增加所致。公司注重技術研發，技術人員占比明顯上升。在人員構成上，公司 2021 年員工總 數 1337 人，其中技術人員 283 名，占比 21%，排名第二。近年來公司大量引進技 術人才，研究人員由 189 人上漲至 283 人，同比增長 69%。 2.1、國產替代推動行業發展，2026年全球顯微鏡市場規模將達61億美元 預計 2026 年全球光學顯微鏡市場規模將達到 61 億美金，CAGR=8.8%。隨著顯 微鏡在教學、生命科學、納米技術以及半導體技術等領域發展，顯微鏡的市場需 求將持續增加；疊加顯微儀器高端化、智能化帶來的產品價值量的升級，全球顯 微鏡市場規模將持續提升。光學顯微鏡是顯微鏡市場的重要組成部分，根據麥克 奧迪 2020 年募集資金計劃書顯示，目前光學顯微鏡占據全球顯微鏡市場規模的 40%左右。Grand View Research 預測全球顯微鏡市場規模將從 2015 年 24 億美金 增長到 2026 年 61 億美金，CAGR=8.8%。 預計 2026 年中國光學顯微鏡市場規模將達到 46 億元，CAGR=10.7%，增速快于 全球。受益于全球顯微鏡市場的穩健發展，疊加國內高端產品的升級替代，我國 中高端顯微鏡領域發展前景廣闊。根據 Report linker 數據顯示，2020 年中國光學 顯微鏡市場約占全球光學顯微鏡市場規模的 9.91%，因此推算出 2020 年中國光學 顯微鏡市場規模為 24 億元。Grand View Research 預測中國光學顯微鏡市場規模將 2015 年 15 億元增長到 2026 年 46 億元，CAGR=10.7%。 目前國內顯微鏡品牌主要集中在低端領域，永新光學是國內為數不多能生產中高 端光學顯微鏡的廠商。低端顯微鏡技術門檻相對較低，顯微鏡制造廠商數量較多， 主要包括六六視覺、目樂醫療、鳳凰光學等企業。中高端顯微鏡制造廠商較少， 國內僅有舜宇光學、永新光學、麥克奧迪等少數幾家企業具備生產能力，2020 年 國內顯微鏡市場份額為麥克奧迪 17%，舜宇光學 14%，永新光學 10%以及鳳凰光 學 1%。部分高精尖光學顯微鏡國內目前缺乏生產制造能力，如超分辨、共聚焦、 雙光子等高端光學顯微鏡，主要依賴進口，全球市場以德國徠卡、蔡司和日本尼 康、奧林巴斯為代表占據 50%以上的市場份額。 萬億貼息貸款政策驅動高校儀器采購量增加，利好公司長期發展。2022 年 9 月 7 日國家推出 1.7 萬億元貼息貸款政策，決定對高校、職業院校和實訓基地、醫院、 地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設 備購置和更新改造新增貸款，中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年。9 月 28 日 政府再次推出 2000 億元貼息貸款政策。永新光學高端顯微鏡產品位列補貼范圍 中，將利好公司中長期發展。 各高校發布儀器采購清單主要集中在高端光學顯微鏡領域。截止到 2022 年 10 月， 儀器信息網對目前已出臺清單的 30 所高校，共 255 項顯微鏡采購信息分類整理。 目前采購清單中，采購主要集中在技術難度高的高端光學顯微鏡，如共聚焦顯微 鏡，雙光子掃描顯微鏡、超分辨顯微鏡等，這部分顯微鏡主要依賴外國進口，目 前僅有較少企業能夠生產相關高端產品。 2.2、共聚焦顯微鏡市場空間廣闊，國產替代可能性大 目前國內科研市場共聚焦顯微鏡還是以進口品牌為主，徠卡/蔡司/奧林巴斯/尼康 占據 87%市場份額。2021 年全年共聚焦顯微鏡市占率前四大品牌分別為徠卡 26.74%，蔡司 26.25%，奧林巴斯 22.08%，尼康 12.12%，前四家企業的市場占有 率為 87%，市場集中度高。共聚焦顯微鏡目前主要依賴進口，國產替代市場廣闊。 共聚焦顯微鏡單價高達數百萬元，永新光學 NCF950 共聚焦顯微鏡價格低于進口 產品，下游客戶采購意愿強。共聚焦顯微鏡價格主要集中在 150-350 萬之間，價 格在 150 萬元以上的超過 85%，200 萬元以上占比為 66.6%。其平均值約為 260 萬 元。市場上主要進口廠商品牌如徠卡、蔡司、奧林巴斯等，產品價格基本高于 200 萬，而永新光學 Nexcope 共聚焦顯微鏡 NCF950 作為中國首臺商業化四色激光共 聚焦顯微鏡，價格區間在 100-150 萬元，明顯低于市場同類進口產品，價格優勢 顯著。2022 年 12 月 16 日，永新光學激光共聚焦顯微鏡中標清華大學生物顯微鏡及攝像系統項目，清華大學表示永新光學“Nexcope”品牌是國內目前唯一能完全 滿足教學與應用需求相結合的產品。 2.3、內窺鏡市場廣闊，國產替代空間大 全球醫用內窺鏡市場是全球醫療器械市場增長最快的板塊之一。內窺鏡是一種常 見的醫療器械，依賴光源輔助，經人體的自然孔道或經手術做的小切口進入人體 內，在臨床中被廣泛應用于消化科、呼吸科、普外科和泌尿科等科室，是內、外 科精細檢查和微創治療的必備工具。弗若斯特沙利文預測，全球醫用內窺鏡市場 規模將從 2020 年 203 億美元增長至 2030 年 396 億美元。我國內窺鏡市場處于產業初期，不斷增長的醫療需求及日益改進的醫療基礎設施 建設推動內窺鏡市場高增長。隨著現代科學的發展內窺鏡應用領域不斷拓寬，人 口老齡化不斷增長的醫療需求以及日益改進的醫療基礎設施，均將推動我國內窺 鏡市場規模不斷擴大。弗若斯特沙利文預測，中國醫用內窺鏡市場規模將從 2020 年 231 億元增長到 2030 年 624 億元。 國產內窺鏡企業規模普遍較小、市場集中度較低，高端領域仍依賴進口，永新光 學內窺鏡物鏡有望實現量產突破。2021 年，奧林巴斯、賓得豪雅、富士等進口品 牌中標金額合計 31.3 億元，奧林巴斯，卡爾史托斯、富士、達芬奇的市場占有率 分別為 33.7%、15.1%、8.9%和 5.8%，合計市場占有率為 63.5%，進口品牌合計市 場占有率超過 70%。不過近年來隨著國內醫療科技的快速發展，國產內鏡的出現 打破了進口品牌一統天下的局面。國產品牌開立是唯一進入中標總額的國產企業， 中標金額 1.7 億元，市場占有率 2%。2021 年永新光學攻克了內窺鏡核心鏡頭的制 備技術，預計未來內窺鏡專用物鏡將開辟公司新利潤增長點。 政策將醫用電子內窺鏡列入重點扶持領域，并積極推動國產化進程。2020 年 12 月，國家衛健委發布關于調整《醫療器械分類目錄》部分內容的公告，對 28 類醫 療器械的《醫療器械分類目錄》內容進行調整，其中醫用內窺鏡由三類醫療器械 調整為二類醫療器械。2021 年 5 月，國家財政部及工信部聯合發布的《政府采購 進口產品審核指導標準》(2021 年版)通知，明確規定了政府機構（事業單位）采 購國產醫療器械及儀器的比例要求。該標準明確要求政府部門及其業務機構如其 中所述就特定應用場景按不同規模的需求從國內制造商采購六類具有特定功能的 內窺鏡產品，包括 100%的特定椎間孔鏡、膽道鏡及 3D 腹腔鏡、75%的特定胸腔 鏡以及 50%的特定宮腔鏡及關節鏡。 3.1、汽車智能化發展趨勢帶動ADAS市場增長，激光雷達行業持續受益 汽車智能化快速發展，輔助駕駛系統加速滲透。實現自動駕駛有兩條路徑，一條 是漸進式；另一條是跨越式。漸進式主要代表企業是特斯拉，我國乘用車輔助駕 駛等級目前正處于 L2 向 L3 過渡階段。區分 L2++以及 L3 的核心點在于責任判定 是人還是車，只有正式進入 L3 才是自動駕駛的開端。 目前全球乘用車市場主要以 ADAS 為主，并逐步向 L3 級過渡。2015 年以前輔助駕駛功能主要為 L1/L0 級，L1 級可實現加減速或轉向控 制，駕駛員持續進行車輛橫向和縱向的操作，代表功能為 LKA、AEB 等；2016 年進入 L2 級時代，可同時實現車速和轉向自動化。駕駛必須始終保持 掌控駕駛，在特定場景下系統進行橫向和縱向操作，代表功能為 ACC、LKA、 APA 等，部分 ECU 開始集成式發展，但仍未有域的劃分，目前 L2 及以下整 體單車配套價值在 1.5 萬元左右。 到 2020 年將正式進入 L3 級導入期，為有條件自動駕駛，可解放雙手。駕駛 員不必一直監控系統，但必須時刻保持警惕并在必要時進行干預，整車大約 分為 5~6 個域，控制器算力指數級提升，以太網開始出現，L3 及以下整體單 車配套價值約為 2.5 萬元。但是由于目前 L3 級別自動駕駛技術仍不成熟，短 期內能夠實現大規模量產的仍然以 L2 級別的 ADAS 為主。展望未來我們認為 L2+輔助駕駛系統將快速普及并長期存在，另外在一些低速、 封閉場景下比如礦山，港口中 L4 自動駕駛開始落地，而基于法律法規以及技術 成熟度等問題，高速、開放場景下的 robotaxi/robotruck 落地需要較長時間，黑 芝麻智能單記章指出，從 L2 真正突破到 L3 級是一個漫長的過程，未來很長一段 時間內智能網聯汽車仍將處于人機共駕的狀態，這其中涉及到軟件、硬件、數據 等技術的緊密配合和升級。 3.2、激光雷達：激光雷達技術線多點開花，公司主營業務多線發展 3.2.1、多條技術線路發展，激光雷達量產加速 激光雷達內部構造主要分為掃描模塊，發射模塊，接收模塊和主控模塊。發射模 塊主要負責發射激光，內部包含發射光學系統（含透鏡、反射鏡、濾光片等），激 光器和激光驅動。接收模塊主要負責接收反射的回波，包括接收光學系統（含透 鏡、反射鏡、濾光片等）、探測器和模擬前端。掃描模塊包含掃描器和掃描驅動。 主控模塊相當于大腦，包括時序控制、波形算法處理、激光雷達其他功能模塊控 制以及生產點云數據。激光雷達行業產業鏈上游包括激光器、探測器、主控芯片、模擬芯片和光學部件 等各個模塊，中游主要是激光雷達整機和軟件系統，下游主要是激光雷達的應用 領域。 激光雷達如果按照掃描方式分類，可以分為機械式、混合固態和固態三種，未來 主流技術趨勢是從機械式向純固態演進。機械式方案是將整個激光雷達進行 360° 旋轉掃描來獲取周邊環境信息。混合固態模式下包括轉鏡方案、棱鏡方案、MEMS 振鏡方案。轉鏡方案是利用旋轉的鏡面或多面體將激光反射到不同方向實現掃描。 棱鏡方案通過控制兩面楔形棱鏡的相對轉速，將激光束進行兩次折射來實現區域 激光掃描覆蓋。 MEMS 振鏡采用集成在硅基芯片上的反射鏡在前后左右各一對扭 桿之間以一定諧波振動，將激光光束反射到不同角度。固態激光雷達則完全沒有 活動部件，主要包含 FLASH 和 OPA 兩種技術路徑。其中 FLASH 原理就是通過 高密度的激光源陣列，發射出能夠覆蓋一片區域的激光，用高靈敏度的接收器來 構建圖像。光學相控陣（OPA）運用了相干的原理，通過多個光源形成矩陣，不同 的光束在相 互疊加后有的方向會相互抵消而有的則會增強，從而實現在特定方向 上的主光束，并且控制主光束往不同方向進行掃描。 目前測繪和工業領域為激光雷達占比最大下游。目前激光雷達行業總營收前十的 企業絕大部分來源于工業和測繪領域。截止到 2021 年，地理測繪占據激光雷達下 游應用 60%；激光雷達在 ADAS 領域和自動駕駛領域應用占比僅有 2%和 6%。從細分市場規模來看，預計未來 5 年汽車 ADAS 激光雷達市場將迎來快速增長， 年均復合增長率高達 73%。Yole 預測，2027 年全球 ADAS 激光雷達市場規模將 從 2021 年的 3800 萬美元增至 2027 年的 20 億美元，成為激光雷達行業最大的應 用領域。與此同時，無人駕駛出租車市場規模將從 2021 年的 1.2 億美元增長至 2027 年 6.98 億美元，CAGR=28%。 中國廠商加速崛起，激光雷達本體廠商禾賽/速騰引領突圍。在全球激光雷達產業 鏈中，國外企業具有先發優勢。2017 年法雷奧就成為全球首家開始為汽車量產激 光雷達的公司，其第一代產品 SCALA 被奧迪 A8 高端轎車等車型采用。不過，伴 隨著中國智能駕駛行業的強勢崛起，國內目前已有一批優秀企業慢慢趕超外企， 逐漸成為行業的中流砥柱。目前全球各國激光雷達行業 ADAS 前裝定點數量大約 有 55 個，其中中國激光雷達供應商占其中的 50%，禾賽科技斬獲了截至目前全球 27%的前裝定點數量，排名全球第一。速騰聚創以 16%的數量排名中國第二、全 球第三。在全球自動駕駛領域激光雷達前裝定點情況，2021 年禾賽科技市場份額 占比 58%，排名第一，遠超排名第二的 Waymo。 激光雷達中各個模塊價值量占比：由于不同激光雷達技術路徑不同，因此各模塊 成本占比略有差異，其中硬件電子模塊占比約為 50%-60%，；光學模塊總占比約 10%-15%；結構模塊占比約為 25%。 激光雷達中光學模組市場規模預測：根據 Yole 預測，2021 年-2027 年全球在車載 激光雷達領域的出貨量為 87k 臺/259k 臺/500k 臺/918k 臺/1567k 臺/2782k 臺/4683k 臺。目前車載激光雷達均價約為 1000 美元，預計 2025 年激光雷達均價可至 500 美元以內，價格年均下降 15.8%。我們假設光學模組價值在激光雷達中整體占比 約為 15%，因此預計 2027 年光學模組市場規模約為 49.17 億元，2021 年-2027 年， CAGR 約為 94%。 永新光學可以提供激光雷達中大部分光學元器件，比如玻璃球面鏡片、塑料鏡片、 濾光片、視窗等。公司已和 Quanergy、禾賽、Innoviz、麥格納、Innovusion、北醒 光子等企業建立合作，獲得定點合作項目超 10 家。2021 年度，激光雷達業務收 入超千萬元。公司研發生產的激光雷達光學元組件產品，在機械旋轉式、半固態 式、固態式激光雷達方案中均有應用，并且公司業務涉及的軸準直鏡，屬于激光雷達中的必要部件，因為激光存在一定的發散角，如果無法校準，會直接導致激 光反射能量過低，無法探測周圍環境。公司在光學準直系統、激光雷達視窗濾波 器等領域均有相關專利，已掌握激光雷達濾波器、成像鏡頭、準直器等多項制備 技術。 3.3、車載鏡頭：汽車感知要求提升，車載鏡頭需求猛增 多傳感器融合路線下，車載攝像頭亦在自動駕駛領域扮演重要角色。隨著自動駕 駛級別提升，汽車感知需求推動了激光雷達行業的持續放量，但為了達到更好的 識別效果，汽車通常會搭載不同類別的傳感器。車載攝像頭作為成本相對較低、 效率較高的傳感器，在 ADAS 以及高級別自動駕駛系統中廣泛運用。 隨著自動駕駛級別提升，單車搭載攝像頭數量呈逐步提升趨勢。根據攝像頭的位 置不同可以劃分為前視、后視、側視和環視。L1-L2 級平均搭載攝像頭數量通常 為 1-3 顆，L3 級上升為 8 顆，進入 L4-L5 級，平均搭載攝像頭數量為 10-20 顆。 自動駕駛級別上升，會帶來車載攝像頭領域加速放量。 拆分車載鏡頭成本結構，圖像傳感器和光學鏡頭的成本占比較大。車載攝像頭主 要的硬件結構包括光學鏡頭（其中包含光學鏡片、濾光片、保護膜等）、圖像傳感 器、圖像信號處理器 ISP、串行器、連接器等器件。其中圖像傳感器和鏡頭部分成 本占比最大，分別為 52%和 20%。剩余部分模組封裝、馬達和紅外濾光片占比 19%、 6%和 3%。車載鏡頭市場集中度較高，CR4=78%。車載鏡頭市場被舜宇光學、Sekonix、 Kantatsu、Fujifilm 四大企業占據主要市場。舜宇光學市場占有率排名量居全球第一位，市場占有率 34%，Sekonix、Kantatsu 和 Fujifilm，市場占有率分別為 18%、 14%，12%。行業 CR4 為 78%，集中度較高。 永新光學從車載鏡頭前片橫向切入鏡頭組裝領域，旨在為下游客戶提供高附加值 產品。永新光學目前主要從事車載鏡頭前片生產，并且也在為切入車載鏡頭組裝 做準備，未來產值有望進一步擴大。2020 年，公司車載鏡頭前片訂單突破 80 萬/ 月，車載鏡頭生產項目產能爬坡順利，并且開發了多款環視、前視、內視鏡頭， 為將來切入車載鏡頭組裝業務打下夯實基礎。 機器視覺本質上是為機器植入“眼睛”和“大腦”。其中“眼睛”指圖像采集硬件 （相機、鏡頭、光源等），“大腦”指圖像處理算法和軟件。機器視覺系統是通過 圖像攝取裝置將被攝取目標轉換成圖像信號，傳送給專用的圖像處理系統，得到 被攝目標的形態信息，根據像素分布和亮度、顏色等信息，轉變成數字化信號。 永新光學主要位于產業鏈上游，從事機器視覺鏡頭的生產和制造。機器視覺上游 主要為核心元器件生產，包括光學模組生產、計算平臺搭建、視覺算法開發、光 源及控制器、工業鏡頭、工業相機及視覺控制系統等零部件；中游主要包括工業 視覺設備廠商、系統廠商等；下游為機器視覺整機制造商和其他應用領域終端客 戶構成。 人口老齡化+勞動力成本提升驅動機器視覺市場規模不斷擴大，未來中國機器視 覺市場增速快于全球。機器視覺下游應用廣泛，涵蓋消費電子、PCB、半導體、 汽車等行業。近年來我國老齡人口占比持續提升出現用工難問題，疊加勞動力平 均工資提升，機器視覺規模有望持續擴大。截止 2020 年全球機器視覺市場規模擴 展至 107 億美元，年均復合增長率為 13.2%。Markets and Markets 預計 2026 年全 球機器視覺市場規模擴展至 153 億美元，2020 年-2026 年 CAGR 為 6%。中國機 器視覺 2021 年市場規模為 178 億，預計 2026 年預計超 500 億，CAGR=25%。 機器視覺覆蓋下游多領域，電子/電氣是目前機器視覺占比最大的應用領域。目前 機器視覺行業主要下游應用領域包括電子電氣、半導體、汽車、印刷包裝、食品 加工和其他。2021 年，電子/電氣作為機器視覺的第一大下游應用領域，市場份額 占比超過 50%，其次是半導體、汽車和印刷包裝領域，市場份額分別為 10.3%、 8.80%和 5.50%。 基恩士和康耐視為全球機器視覺行業雙龍頭，永新光學為康耐視提供液體鏡頭。 2021 年基恩士以全球 54.9%的市場份額位居行業第一，遙遙領先于其他企業；其次是康耐視，市場占有率為9.1%。2021年基恩士在中國地區的市場份額達38.1%， 康耐視(大中華區)、巴斯勒（亞洲）和奧普特的市場份額依次為 7.1%、5.1%和 4.4%。 永新光學為康耐視提供高速調焦液體鏡頭，采用自動對焦技術可實現毫秒級對焦， 顯著提高生產效率。 條碼掃描儀作為智能終端是移動信息化的重要組成部分。條碼掃描儀通過掃描一 維或二維條碼，使得信息能夠實現自動識別和錄入，大幅提高了信息錄入效率， 減少了人工出錯可能性。條碼掃描儀目前廣泛應用于商超、金融、政府、物流、 工業、服務機構、公共事業等領域。隨著國家經濟發展和工業自動化的要求，對 掃描設備識別速度、準確率、耐用性提出了更高的要求。2021 年全球條碼掃描器 產值 23.44 億美元，QY Research 預計 2027 年全球條碼掃描器產值將達 33.73 億 美元，年均復合增長率為 6.25%。 國內條碼掃描器市場快速發展，行業規模不斷擴大。2016 年國內條碼掃描器產值 3.05 億美元，QYResearch 預計 2027 年條碼掃描儀產值將達 7.08 億美元，年均復 合增長率為 8.74%，高于全球市場的年均增長率。 永新光學多款條碼掃描鏡頭已打入下游頭部客戶，未來橫向切入條碼掃描組件業 務有望進一步增厚公司業績。條碼掃描技術具有高速識別、體積小、成本較低等 優勢，已經成為自動識別技術領域應用最為廣泛的技術，主要應用領域包括零售、 批發、物流、倉儲，工業制造，衛生保健等領域。從全球條碼掃描設備市場競爭格局看，得利捷、訊寶科技（已被斑馬技術收購）、霍尼韋爾這三家公司占比約 60%， 是全球條碼設備市場的主要提供商。永新光學為訊寶科技、霍尼韋爾、得利捷頭 部三家條碼掃描設備龍頭提供多款條碼鏡頭產品；未來永新光學計劃橫向切入條 碼掃描組件業務，有望進一步增厚公司業績。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 深耕光學領域20 余年，永新光學為國內領先光學精密儀器和元組件供應商。永新光學前身為寧波永新光學儀器有限公司，于1997 年成立，主營產品包括顯微鏡和光學元件組件。公司是國內為數不多能生產中高端光學顯微鏡的廠商，高價值量共聚焦顯微鏡已中標高校訂單。另外在光學元件組件領域前瞻布局激光雷達業務將受益于汽車智能化趨勢，與下游客戶和Quanergy、禾賽、Innoviz、麥格納、Innovusion、北醒光子等企業建立合作，獲得定點合作項目超過10 余家。 國產替代政策持續發力，高端顯微鏡市場需求增加。隨著顯微鏡在教學、生命科學、納米技術以及半導體技術等領域發展，疊加顯微儀器高端化、智能化帶來的產品價值量的升級，全球顯微鏡市場規模將持續提升。預計2026 年中國光學顯微鏡市場規模將達到46 億元，CAGR=10.7%，國產替代空間廣闊。 公司顯微鏡產品覆蓋品類全，包括普教類、高教類、科研類和實驗室類產品，其中科研及醫療用生物顯微鏡與工業顯微鏡為高端品類，國內僅有永新光學、舜宇光學、麥克奧迪等少數幾家企業具備生產能力。另外共聚焦顯微鏡價格高達百萬元，永新光學Nexcope 共聚焦顯微鏡NCF950 作為中國首臺商業化四色激光共聚焦顯微鏡于2022 年12 月16 日中標清華大學生物顯微鏡及攝像系統項目，彰顯其高端品類已受下到游客戶認可，未來將深度受益萬億貼息政策下高端顯微鏡國產替代需求。 卡位激光雷達賽道，從光學元器件拓展整機代工增厚公司業績。2022 年為激光雷達上車元年，隨著蔚來ET5、ET7、小鵬G9、長城WEY、哪吒、高合等車型均搭載激光雷達陸續發布，預計車載激光雷達將呈現放量加速階段。 Yole 預測2027 年全球激光雷達交付量預計將達530 萬臺，其中450 萬臺將服務于汽車市場，CAGR=82%。目前車載激光雷達均價約為1000 美元，假設光學模組在激光雷達中價值量占比約為15%，因此預計2027 年激光雷達光學模組市場規模約為49.17 億元，2021 年-2027 年CAGR 約為94%。永新光學可以提供激光雷達中大部分光學元器件，比如玻璃球面鏡片、塑料鏡片、濾光片、視窗等，并且公司研發生產的激光雷達光學元組件產品在機械旋轉式、半固態式、固態式激光雷達方案中均有應用，目前獲得定點超過10 余家。另外未來公司將繼續向軌交等領域拓展，產品從光學元器件橫向拓展至激光雷達整機代工。我們預計公司車載鏡頭+激光雷達業務未來幾年收入有望實現翻倍增長，業績增量可觀。 盈利預測與投資評級：永新光學制定 2021-2025 年實現 5 倍產值的發展計劃，展望未來公司顯微鏡及光學元組件業務將實現高速增長。截止到2023 年1 月10 日，公司最新收盤價為90.62 元，我們預計2022-2024 年公司歸母凈利潤為2.66/3.37/4.50 億元，對應2022-2024 年PE 值為37.7/29.7/22.2 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：激光雷達業務進展不及預期、高端顯微鏡國產替代不及預期、匯兌損益風險、光學行業競爭加劇風險 來源：[財通證券股份有限公司 張益敏] 日期：2023-01-11 未來智庫： （報告出品方/作者：財通證券，張益敏） 1.1、深耕光學精密儀器十余年，企業綜合競爭優勢突出 永新光學深耕光學領域 20 余年，于 2018 年在主板上市。永新光學前身為寧波永 新光學儀器有限公司，于 1997 年 2 月 21 日成立。2002 年 12 月 27 日,公司變更為 寧波永新光學股份有限公司。2010 年公司為“嫦娥二號”制造 4 款相機鏡頭。2011 年，公司成立博士后科研工作站，后續于 2014 年成立顯微科學儀器研究院。2018 年永新光學在上交所成功掛牌上市。 永新光學為精密光學儀器供應商，產品覆蓋光學顯微鏡、精密光學元組件和其他 光學產品的研發、生產和銷售。公司主營產品包括顯微鏡、平面光學原件和專業 光學成像鏡頭及鏡片。顯微鏡產品主要分為激光共聚焦顯微鏡、生物顯微鏡、金相顯微鏡、寶石顯 微鏡、體式顯微鏡、偏光顯微鏡、數碼顯微鏡以及測量顯微鏡八類。光學元組件主要包括平面光學元件以及專業成像光學部件：平面光學元件主 要包括玻璃球面鏡片、塑料鏡片、濾光片、窗口；專業成像光學部件主要包 括條碼掃描鏡頭、機器視覺鏡頭、星載鏡頭、車載鏡頭、目鏡和物鏡。 公司在技術研發、產品品質和客戶資源等方面形成了綜合競爭優勢。（1）在技術 研發上，公司在光學精密制造領域擁有數十年的研發經驗和技術積累，具備中高 端顯微鏡制造能力；另外公司擁有博士后科研工作站，與國內一流高校建立穩定 的合作關系，通過產學合作研發掌握了多項核心部件制備技術，多次參與國家重大工程和項目，技術研發實力強勁。（2）在產品品質管理上，公司擁有國際一流 的質量檢測設備，能確保產品品質，另外公司擁有 IATF16949 汽車行業質量管理 體系認證等多項認證，為全球汽車客戶提供優質的光學產品。（3）在客戶資源上， 公司憑借自身綜合競爭實力和優質產品品質，與國內外企業建立了良好的合作關 系，為公司提供了可靠的訂單保障。 1.2、公司股權結構穩定，高管團隊經驗豐富 永新光學為家族企業，股權結構穩定。曹其東先生是永新光學董事長，與其妻曹 袁麗萍及其子曹志欣通過永新光電實業有限公司間接持股永新光學 29.16%的股 份。毛磊為永新光學總經理兼技術總監，持股 2.94%股權；其妻吳世惠及其子毛 浩陽通過波通投資間接持股永新光學 10.97%股權。廈門新顥投資為員工持股平臺。 南京永新、香港永新、永新諾維等均為寧波永新光學股份有限的全資子公司。 創始團隊具有豐富的管理及行業經驗，為公司長期發展保駕護航。公司董事長曹 其東曾任香港港龍航空有限公司董事，深圳永新印染廠有限公司董事長、總經理， 任職時間長達 15 年，管理經驗豐富。毛磊作為永新光學總經理兼技術總監為高級 工程師，獲多項國家發明專利，且作為全國顯微鏡標準會副主任委員，主持或參 與制（修）定了多項國際、國家標準，專業知識豐富。 核心團隊成員技術背景深厚，擁有多年光學研發及設計經驗。公司技術總監毛磊 作為全國顯微鏡標準會副主任委員，主持或參與制（修）定了多項國際、國家標 準。研究院副院長張克奇曾任美國真空技術有限公司技術總監、美國 Barr 光學精 密薄膜公司工藝技術部經理，曾在國際頂級期刊上發表過多篇學術文章。研究院 副院長崔志英曾先后參與了高端體視顯微鏡、NMM-800D 全自動金相顯微鏡和 NE900 實驗室顯微鏡三項國家火炬計劃項目，并獲得發明專利 2 項，實用新型專 利 12 項。 1.3、“顯微鏡+光學元組件”業務雙輪驅動，產品優異獲得客戶青睞 公司產品位于產業鏈中下游，光學元組件+顯微鏡雙輪驅動業績增長。公司處在光 學產業鏈中下游，產業鏈上游主要為光學材料行業，包括光學玻璃和光學塑料等 原材料；中游主要為光學元件和光學組件供應商；產業鏈下游為光學整機行業， 包括顯微鏡、投影儀、機器視覺、照相機、安防監控、條碼掃描儀等。 綁定下游優質客戶，產品性能優異獲得客戶青睞。公司業務主要分為兩大板塊： 顯微鏡系列和光學元組件系列。 公司顯微鏡業務分為 OEM 與自主品牌：OEM 方面，主要是為徠卡顯微系 統等國際知名企業定制產品。自主品牌方面，公司將顯微鏡直接銷售給企業、醫療、科研機構和學校，包括清華大學、北京大學、中國科學院蘇州醫 工所、中國人民解放軍總醫院、天馬微電子、日本尼康、徠卡顯微系統、 OPTIKA、Accuscope 等國內外知名院校及企業。 光學元組件客戶主要為新美亞、霍尼韋爾、NCR、康耐視、美國捷普、 BlackmagicDesign、索尼、得利捷、徠卡相機、德國蔡司、科視等。 新興業務不斷放量，光學元組件營收占比提升。近年來公司積極擴展條碼掃描、 激光雷達等新興領域的業務，使得光學元組件銷售量逐年增加。條碼掃描方面， 公司加速切入條碼掃描復雜部組件業務，不斷提高公司在條碼掃描產品核心光學 元組件領域的競爭優勢和市場占有率。激光雷達方面，公司已將客戶群體從乘用 車、商用車領域擴展至軌道交通、工業自動化、智能安防、車聯網、機器人等領 域，將產品從以零部件為主擴展至激光雷達整機代工。2015-2021 年，永新光學光 學元組件營收占比由 47.75%提升至 60.73%。 公司產品覆蓋全球市場，境外營收：境內營收為 6:4。公司積極向海外客戶拓展， 產品主要出口到歐盟、墨西哥、美國、日本、俄羅斯、新加坡等國家和地區。其 中永新光學顯微鏡業務 OEM 模式面向國際市場，以 NE900 系列高端顯微鏡產品 為主發展境外代理商，與尼康、徠卡等國際顯微鏡巨頭建立了十年以上的業務往 來，客戶穩定性高、銷售渠道完善。在機器視覺領域，海外品牌如康耐視和基恩 士憑借技術領先優勢主導全球市場，永新光學為其主要供應商。2015 年~2022H1， 公司的境外營收始終大于境內營收額，截止 2022H1，境外營收占比約為 55%。 1.4、五年五倍計劃彰顯企業信心，公司盈利能力較強 立足長遠彰顯信心，力爭實現五年五倍發展目標。2020 年底公司設立為期 5 年發 展規劃，以 2021 年為起點爭取未來 5 年實現 5 倍產值規模和 5 倍人均效率。公司 明確以“賦能型精準突破式發展戰略”為總體發展戰略，以顯微鏡及光學元組件為 兩大核心業務板塊，實現快速增長，打造“科學儀器和核心光學部件”國際細分行 業領軍企業。 2021 年公司營收/扣非凈利潤大幅增長主要系新廠區全面投入運營，2022Q3 公司 營收放緩主要系條碼掃描業務缺芯以及去庫存所致。 2018 年-2020 年公司業績整 體平穩，2021 年公司實現營業收入 7.95 億元，較上年同期增長 38.02%；扣非歸 母凈利潤為 1.61 億元，同比增長 69.5%。2021 年公司營收及扣非凈利潤大幅增長 主要系 2021 年是公司五年戰略規劃的開局之年，公司新廠區全面投入運營，四個 IPO 首發募投項目全面完成，公司產能得到大幅提升。截止到 2022Q3，公司實現 營業收入 6.08 億元，同比上漲 4.61%；扣非歸母凈利潤為 1.61 億元，同比增加 30.64%。2022 年公司營收增長緩慢，主要系上半年條碼掃描業務系缺芯/以及庫存 問題導致增長緩慢，展望明年若缺芯問題得到緩解，以及公司條碼掃描業務向模 組拓展，疊加激光雷達/顯微鏡等業務放量，明年公司業績有望重回高增長。 2018~2022Q3 公司毛利率維持在 42%左右，受政府補助、投資收益以及資產處置 等因素影響公司凈利率持續提升。拆分具體業務結構，公司光學元件系列毛利率 高于顯微鏡系列，2019 年、2020 年、2021 年光學元件系列毛利率為 45.8%、46.3% 和 44.8%，整體相對平穩；2019 年、2020 年、2021 年顯微鏡系列毛利率為 35.0%、 36.0%和 37.5%，該業務毛利率逐步提升主要受益于高端顯微鏡放量。2018 年-2022Q3 公司凈利率從 21.7%提升至 32.68%，主要系公司在該期間內受政府補助、 投資收益以及資產處置影響。 2015 年-2022Q3，研發費用率逐步提升，管理費用率、銷售費用率，財務費用率 逐步下降。具體來看，2022Q3 公司研發費用為 0.6 億，同比增長 29.16%，研發費 用率逐年升高的趨勢主要系公司持續加大產品和技術的研發投入。2020 年由于新 廠房預估折舊導致的管理費用上升，后續管理費用逐步下降。2022Q3 財務費用顯 著下降主要系匯兌損益增加所致。公司注重技術研發，技術人員占比明顯上升。在人員構成上，公司 2021 年員工總 數 1337 人，其中技術人員 283 名，占比 21%，排名第二。近年來公司大量引進技 術人才，研究人員由 189 人上漲至 283 人，同比增長 69%。 2.1、國產替代推動行業發展，2026年全球顯微鏡市場規模將達61億美元 預計 2026 年全球光學顯微鏡市場規模將達到 61 億美金，CAGR=8.8%。隨著顯 微鏡在教學、生命科學、納米技術以及半導體技術等領域發展，顯微鏡的市場需 求將持續增加；疊加顯微儀器高端化、智能化帶來的產品價值量的升級，全球顯 微鏡市場規模將持續提升。光學顯微鏡是顯微鏡市場的重要組成部分，根據麥克 奧迪 2020 年募集資金計劃書顯示，目前光學顯微鏡占據全球顯微鏡市場規模的 40%左右。Grand View Research 預測全球顯微鏡市場規模將從 2015 年 24 億美金 增長到 2026 年 61 億美金，CAGR=8.8%。 預計 2026 年中國光學顯微鏡市場規模將達到 46 億元，CAGR=10.7%，增速快于 全球。受益于全球顯微鏡市場的穩健發展，疊加國內高端產品的升級替代，我國 中高端顯微鏡領域發展前景廣闊。根據 Report linker 數據顯示，2020 年中國光學 顯微鏡市場約占全球光學顯微鏡市場規模的 9.91%，因此推算出 2020 年中國光學 顯微鏡市場規模為 24 億元。Grand View Research 預測中國光學顯微鏡市場規模將 2015 年 15 億元增長到 2026 年 46 億元，CAGR=10.7%。 目前國內顯微鏡品牌主要集中在低端領域，永新光學是國內為數不多能生產中高 端光學顯微鏡的廠商。低端顯微鏡技術門檻相對較低，顯微鏡制造廠商數量較多， 主要包括六六視覺、目樂醫療、鳳凰光學等企業。中高端顯微鏡制造廠商較少， 國內僅有舜宇光學、永新光學、麥克奧迪等少數幾家企業具備生產能力，2020 年 國內顯微鏡市場份額為麥克奧迪 17%，舜宇光學 14%，永新光學 10%以及鳳凰光 學 1%。部分高精尖光學顯微鏡國內目前缺乏生產制造能力，如超分辨、共聚焦、 雙光子等高端光學顯微鏡，主要依賴進口，全球市場以德國徠卡、蔡司和日本尼 康、奧林巴斯為代表占據 50%以上的市場份額。 萬億貼息貸款政策驅動高校儀器采購量增加，利好公司長期發展。2022 年 9 月 7 日國家推出 1.7 萬億元貼息貸款政策，決定對高校、職業院校和實訓基地、醫院、 地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設 備購置和更新改造新增貸款，中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年。9 月 28 日 政府再次推出 2000 億元貼息貸款政策。永新光學高端顯微鏡產品位列補貼范圍 中，將利好公司中長期發展。 各高校發布儀器采購清單主要集中在高端光學顯微鏡領域。截止到 2022 年 10 月， 儀器信息網對目前已出臺清單的 30 所高校，共 255 項顯微鏡采購信息分類整理。 目前采購清單中，采購主要集中在技術難度高的高端光學顯微鏡，如共聚焦顯微 鏡，雙光子掃描顯微鏡、超分辨顯微鏡等，這部分顯微鏡主要依賴外國進口，目 前僅有較少企業能夠生產相關高端產品。 2.2、共聚焦顯微鏡市場空間廣闊，國產替代可能性大 目前國內科研市場共聚焦顯微鏡還是以進口品牌為主，徠卡/蔡司/奧林巴斯/尼康 占據 87%市場份額。2021 年全年共聚焦顯微鏡市占率前四大品牌分別為徠卡 26.74%，蔡司 26.25%，奧林巴斯 22.08%，尼康 12.12%，前四家企業的市場占有 率為 87%，市場集中度高。共聚焦顯微鏡目前主要依賴進口，國產替代市場廣闊。 共聚焦顯微鏡單價高達數百萬元，永新光學 NCF950 共聚焦顯微鏡價格低于進口 產品，下游客戶采購意愿強。共聚焦顯微鏡價格主要集中在 150-350 萬之間，價 格在 150 萬元以上的超過 85%，200 萬元以上占比為 66.6%。其平均值約為 260 萬 元。市場上主要進口廠商品牌如徠卡、蔡司、奧林巴斯等，產品價格基本高于 200 萬，而永新光學 Nexcope 共聚焦顯微鏡 NCF950 作為中國首臺商業化四色激光共 聚焦顯微鏡，價格區間在 100-150 萬元，明顯低于市場同類進口產品，價格優勢 顯著。2022 年 12 月 16 日，永新光學激光共聚焦顯微鏡中標清華大學生物顯微鏡及攝像系統項目，清華大學表示永新光學“Nexcope”品牌是國內目前唯一能完全 滿足教學與應用需求相結合的產品。 2.3、內窺鏡市場廣闊，國產替代空間大 全球醫用內窺鏡市場是全球醫療器械市場增長最快的板塊之一。內窺鏡是一種常 見的醫療器械，依賴光源輔助，經人體的自然孔道或經手術做的小切口進入人體 內，在臨床中被廣泛應用于消化科、呼吸科、普外科和泌尿科等科室，是內、外 科精細檢查和微創治療的必備工具。弗若斯特沙利文預測，全球醫用內窺鏡市場 規模將從 2020 年 203 億美元增長至 2030 年 396 億美元。我國內窺鏡市場處于產業初期，不斷增長的醫療需求及日益改進的醫療基礎設施 建設推動內窺鏡市場高增長。隨著現代科學的發展內窺鏡應用領域不斷拓寬，人 口老齡化不斷增長的醫療需求以及日益改進的醫療基礎設施，均將推動我國內窺 鏡市場規模不斷擴大。弗若斯特沙利文預測，中國醫用內窺鏡市場規模將從 2020 年 231 億元增長到 2030 年 624 億元。 國產內窺鏡企業規模普遍較小、市場集中度較低，高端領域仍依賴進口，永新光 學內窺鏡物鏡有望實現量產突破。2021 年，奧林巴斯、賓得豪雅、富士等進口品 牌中標金額合計 31.3 億元，奧林巴斯，卡爾史托斯、富士、達芬奇的市場占有率 分別為 33.7%、15.1%、8.9%和 5.8%，合計市場占有率為 63.5%，進口品牌合計市 場占有率超過 70%。不過近年來隨著國內醫療科技的快速發展，國產內鏡的出現 打破了進口品牌一統天下的局面。國產品牌開立是唯一進入中標總額的國產企業， 中標金額 1.7 億元，市場占有率 2%。2021 年永新光學攻克了內窺鏡核心鏡頭的制 備技術，預計未來內窺鏡專用物鏡將開辟公司新利潤增長點。 政策將醫用電子內窺鏡列入重點扶持領域，并積極推動國產化進程。2020 年 12 月，國家衛健委發布關于調整《醫療器械分類目錄》部分內容的公告，對 28 類醫 療器械的《醫療器械分類目錄》內容進行調整，其中醫用內窺鏡由三類醫療器械 調整為二類醫療器械。2021 年 5 月，國家財政部及工信部聯合發布的《政府采購 進口產品審核指導標準》(2021 年版)通知，明確規定了政府機構（事業單位）采 購國產醫療器械及儀器的比例要求。該標準明確要求政府部門及其業務機構如其 中所述就特定應用場景按不同規模的需求從國內制造商采購六類具有特定功能的 內窺鏡產品，包括 100%的特定椎間孔鏡、膽道鏡及 3D 腹腔鏡、75%的特定胸腔 鏡以及 50%的特定宮腔鏡及關節鏡。 3.1、汽車智能化發展趨勢帶動ADAS市場增長，激光雷達行業持續受益 汽車智能化快速發展，輔助駕駛系統加速滲透。實現自動駕駛有兩條路徑，一條 是漸進式；另一條是跨越式。漸進式主要代表企業是特斯拉，我國乘用車輔助駕 駛等級目前正處于 L2 向 L3 過渡階段。區分 L2++以及 L3 的核心點在于責任判定 是人還是車，只有正式進入 L3 才是自動駕駛的開端。 目前全球乘用車市場主要以 ADAS 為主，并逐步向 L3 級過渡。2015 年以前輔助駕駛功能主要為 L1/L0 級，L1 級可實現加減速或轉向控 制，駕駛員持續進行車輛橫向和縱向的操作，代表功能為 LKA、AEB 等；2016 年進入 L2 級時代，可同時實現車速和轉向自動化。駕駛必須始終保持 掌控駕駛，在特定場景下系統進行橫向和縱向操作，代表功能為 ACC、LKA、 APA 等，部分 ECU 開始集成式發展，但仍未有域的劃分，目前 L2 及以下整 體單車配套價值在 1.5 萬元左右。 到 2020 年將正式進入 L3 級導入期，為有條件自動駕駛，可解放雙手。駕駛 員不必一直監控系統，但必須時刻保持警惕并在必要時進行干預，整車大約 分為 5~6 個域，控制器算力指數級提升，以太網開始出現，L3 及以下整體單 車配套價值約為 2.5 萬元。但是由于目前 L3 級別自動駕駛技術仍不成熟，短 期內能夠實現大規模量產的仍然以 L2 級別的 ADAS 為主。展望未來我們認為 L2+輔助駕駛系統將快速普及并長期存在，另外在一些低速、 封閉場景下比如礦山，港口中 L4 自動駕駛開始落地，而基于法律法規以及技術 成熟度等問題，高速、開放場景下的 robotaxi/robotruck 落地需要較長時間，黑 芝麻智能單記章指出，從 L2 真正突破到 L3 級是一個漫長的過程，未來很長一段 時間內智能網聯汽車仍將處于人機共駕的狀態，這其中涉及到軟件、硬件、數據 等技術的緊密配合和升級。 3.2、激光雷達：激光雷達技術線多點開花，公司主營業務多線發展 3.2.1、多條技術線路發展，激光雷達量產加速 激光雷達內部構造主要分為掃描模塊，發射模塊，接收模塊和主控模塊。發射模 塊主要負責發射激光，內部包含發射光學系統（含透鏡、反射鏡、濾光片等），激 光器和激光驅動。接收模塊主要負責接收反射的回波，包括接收光學系統（含透 鏡、反射鏡、濾光片等）、探測器和模擬前端。掃描模塊包含掃描器和掃描驅動。 主控模塊相當于大腦，包括時序控制、波形算法處理、激光雷達其他功能模塊控 制以及生產點云數據。激光雷達行業產業鏈上游包括激光器、探測器、主控芯片、模擬芯片和光學部件 等各個模塊，中游主要是激光雷達整機和軟件系統，下游主要是激光雷達的應用 領域。 激光雷達如果按照掃描方式分類，可以分為機械式、混合固態和固態三種，未來 主流技術趨勢是從機械式向純固態演進。機械式方案是將整個激光雷達進行 360° 旋轉掃描來獲取周邊環境信息。混合固態模式下包括轉鏡方案、棱鏡方案、MEMS 振鏡方案。轉鏡方案是利用旋轉的鏡面或多面體將激光反射到不同方向實現掃描。 棱鏡方案通過控制兩面楔形棱鏡的相對轉速，將激光束進行兩次折射來實現區域 激光掃描覆蓋。 MEMS 振鏡采用集成在硅基芯片上的反射鏡在前后左右各一對扭 桿之間以一定諧波振動，將激光光束反射到不同角度。固態激光雷達則完全沒有 活動部件，主要包含 FLASH 和 OPA 兩種技術路徑。其中 FLASH 原理就是通過 高密度的激光源陣列，發射出能夠覆蓋一片區域的激光，用高靈敏度的接收器來 構建圖像。光學相控陣（OPA）運用了相干的原理，通過多個光源形成矩陣，不同 的光束在相 互疊加后有的方向會相互抵消而有的則會增強，從而實現在特定方向 上的主光束，并且控制主光束往不同方向進行掃描。 目前測繪和工業領域為激光雷達占比最大下游。目前激光雷達行業總營收前十的 企業絕大部分來源于工業和測繪領域。截止到 2021 年，地理測繪占據激光雷達下 游應用 60%；激光雷達在 ADAS 領域和自動駕駛領域應用占比僅有 2%和 6%。從細分市場規模來看，預計未來 5 年汽車 ADAS 激光雷達市場將迎來快速增長， 年均復合增長率高達 73%。Yole 預測，2027 年全球 ADAS 激光雷達市場規模將 從 2021 年的 3800 萬美元增至 2027 年的 20 億美元，成為激光雷達行業最大的應 用領域。與此同時，無人駕駛出租車市場規模將從 2021 年的 1.2 億美元增長至 2027 年 6.98 億美元，CAGR=28%。 中國廠商加速崛起，激光雷達本體廠商禾賽/速騰引領突圍。在全球激光雷達產業 鏈中，國外企業具有先發優勢。2017 年法雷奧就成為全球首家開始為汽車量產激 光雷達的公司，其第一代產品 SCALA 被奧迪 A8 高端轎車等車型采用。不過，伴 隨著中國智能駕駛行業的強勢崛起，國內目前已有一批優秀企業慢慢趕超外企， 逐漸成為行業的中流砥柱。目前全球各國激光雷達行業 ADAS 前裝定點數量大約 有 55 個，其中中國激光雷達供應商占其中的 50%，禾賽科技斬獲了截至目前全球 27%的前裝定點數量，排名全球第一。速騰聚創以 16%的數量排名中國第二、全 球第三。在全球自動駕駛領域激光雷達前裝定點情況，2021 年禾賽科技市場份額 占比 58%，排名第一，遠超排名第二的 Waymo。 激光雷達中各個模塊價值量占比：由于不同激光雷達技術路徑不同，因此各模塊 成本占比略有差異，其中硬件電子模塊占比約為 50%-60%，；光學模塊總占比約 10%-15%；結構模塊占比約為 25%。 激光雷達中光學模組市場規模預測：根據 Yole 預測，2021 年-2027 年全球在車載 激光雷達領域的出貨量為 87k 臺/259k 臺/500k 臺/918k 臺/1567k 臺/2782k 臺/4683k 臺。目前車載激光雷達均價約為 1000 美元，預計 2025 年激光雷達均價可至 500 美元以內，價格年均下降 15.8%。我們假設光學模組價值在激光雷達中整體占比 約為 15%，因此預計 2027 年光學模組市場規模約為 49.17 億元，2021 年-2027 年， CAGR 約為 94%。 永新光學可以提供激光雷達中大部分光學元器件，比如玻璃球面鏡片、塑料鏡片、 濾光片、視窗等。公司已和 Quanergy、禾賽、Innoviz、麥格納、Innovusion、北醒 光子等企業建立合作，獲得定點合作項目超 10 家。2021 年度，激光雷達業務收 入超千萬元。公司研發生產的激光雷達光學元組件產品，在機械旋轉式、半固態 式、固態式激光雷達方案中均有應用，并且公司業務涉及的軸準直鏡，屬于激光雷達中的必要部件，因為激光存在一定的發散角，如果無法校準，會直接導致激 光反射能量過低，無法探測周圍環境。公司在光學準直系統、激光雷達視窗濾波 器等領域均有相關專利，已掌握激光雷達濾波器、成像鏡頭、準直器等多項制備 技術。 3.3、車載鏡頭：汽車感知要求提升，車載鏡頭需求猛增 多傳感器融合路線下，車載攝像頭亦在自動駕駛領域扮演重要角色。隨著自動駕 駛級別提升，汽車感知需求推動了激光雷達行業的持續放量，但為了達到更好的 識別效果，汽車通常會搭載不同類別的傳感器。車載攝像頭作為成本相對較低、 效率較高的傳感器，在 ADAS 以及高級別自動駕駛系統中廣泛運用。 隨著自動駕駛級別提升，單車搭載攝像頭數量呈逐步提升趨勢。根據攝像頭的位 置不同可以劃分為前視、后視、側視和環視。L1-L2 級平均搭載攝像頭數量通常 為 1-3 顆，L3 級上升為 8 顆，進入 L4-L5 級，平均搭載攝像頭數量為 10-20 顆。 自動駕駛級別上升，會帶來車載攝像頭領域加速放量。 拆分車載鏡頭成本結構，圖像傳感器和光學鏡頭的成本占比較大。車載攝像頭主 要的硬件結構包括光學鏡頭（其中包含光學鏡片、濾光片、保護膜等）、圖像傳感 器、圖像信號處理器 ISP、串行器、連接器等器件。其中圖像傳感器和鏡頭部分成 本占比最大，分別為 52%和 20%。剩余部分模組封裝、馬達和紅外濾光片占比 19%、 6%和 3%。車載鏡頭市場集中度較高，CR4=78%。車載鏡頭市場被舜宇光學、Sekonix、 Kantatsu、Fujifilm 四大企業占據主要市場。舜宇光學市場占有率排名量居全球第一位，市場占有率 34%，Sekonix、Kantatsu 和 Fujifilm，市場占有率分別為 18%、 14%，12%。行業 CR4 為 78%，集中度較高。 永新光學從車載鏡頭前片橫向切入鏡頭組裝領域，旨在為下游客戶提供高附加值 產品。永新光學目前主要從事車載鏡頭前片生產，并且也在為切入車載鏡頭組裝 做準備，未來產值有望進一步擴大。2020 年，公司車載鏡頭前片訂單突破 80 萬/ 月，車載鏡頭生產項目產能爬坡順利，并且開發了多款環視、前視、內視鏡頭， 為將來切入車載鏡頭組裝業務打下夯實基礎。 機器視覺本質上是為機器植入“眼睛”和“大腦”。其中“眼睛”指圖像采集硬件 （相機、鏡頭、光源等），“大腦”指圖像處理算法和軟件。機器視覺系統是通過 圖像攝取裝置將被攝取目標轉換成圖像信號，傳送給專用的圖像處理系統，得到 被攝目標的形態信息，根據像素分布和亮度、顏色等信息，轉變成數字化信號。 永新光學主要位于產業鏈上游，從事機器視覺鏡頭的生產和制造。機器視覺上游 主要為核心元器件生產，包括光學模組生產、計算平臺搭建、視覺算法開發、光 源及控制器、工業鏡頭、工業相機及視覺控制系統等零部件；中游主要包括工業 視覺設備廠商、系統廠商等；下游為機器視覺整機制造商和其他應用領域終端客 戶構成。 人口老齡化+勞動力成本提升驅動機器視覺市場規模不斷擴大，未來中國機器視 覺市場增速快于全球。機器視覺下游應用廣泛，涵蓋消費電子、PCB、半導體、 汽車等行業。近年來我國老齡人口占比持續提升出現用工難問題，疊加勞動力平 均工資提升，機器視覺規模有望持續擴大。截止 2020 年全球機器視覺市場規模擴 展至 107 億美元，年均復合增長率為 13.2%。Markets and Markets 預計 2026 年全 球機器視覺市場規模擴展至 153 億美元，2020 年-2026 年 CAGR 為 6%。中國機 器視覺 2021 年市場規模為 178 億，預計 2026 年預計超 500 億，CAGR=25%。 機器視覺覆蓋下游多領域，電子/電氣是目前機器視覺占比最大的應用領域。目前 機器視覺行業主要下游應用領域包括電子電氣、半導體、汽車、印刷包裝、食品 加工和其他。2021 年，電子/電氣作為機器視覺的第一大下游應用領域，市場份額 占比超過 50%，其次是半導體、汽車和印刷包裝領域，市場份額分別為 10.3%、 8.80%和 5.50%。 基恩士和康耐視為全球機器視覺行業雙龍頭，永新光學為康耐視提供液體鏡頭。 2021 年基恩士以全球 54.9%的市場份額位居行業第一，遙遙領先于其他企業；其次是康耐視，市場占有率為9.1%。2021年基恩士在中國地區的市場份額達38.1%， 康耐視(大中華區)、巴斯勒（亞洲）和奧普特的市場份額依次為 7.1%、5.1%和 4.4%。 永新光學為康耐視提供高速調焦液體鏡頭，采用自動對焦技術可實現毫秒級對焦， 顯著提高生產效率。 條碼掃描儀作為智能終端是移動信息化的重要組成部分。條碼掃描儀通過掃描一 維或二維條碼，使得信息能夠實現自動識別和錄入，大幅提高了信息錄入效率， 減少了人工出錯可能性。條碼掃描儀目前廣泛應用于商超、金融、政府、物流、 工業、服務機構、公共事業等領域。隨著國家經濟發展和工業自動化的要求，對 掃描設備識別速度、準確率、耐用性提出了更高的要求。2021 年全球條碼掃描器 產值 23.44 億美元，QY Research 預計 2027 年全球條碼掃描器產值將達 33.73 億 美元，年均復合增長率為 6.25%。 國內條碼掃描器市場快速發展，行業規模不斷擴大。2016 年國內條碼掃描器產值 3.05 億美元，QYResearch 預計 2027 年條碼掃描儀產值將達 7.08 億美元，年均復 合增長率為 8.74%，高于全球市場的年均增長率。 永新光學多款條碼掃描鏡頭已打入下游頭部客戶，未來橫向切入條碼掃描組件業 務有望進一步增厚公司業績。條碼掃描技術具有高速識別、體積小、成本較低等 優勢，已經成為自動識別技術領域應用最為廣泛的技術，主要應用領域包括零售、 批發、物流、倉儲，工業制造，衛生保健等領域。從全球條碼掃描設備市場競爭格局看，得利捷、訊寶科技（已被斑馬技術收購）、霍尼韋爾這三家公司占比約 60%， 是全球條碼設備市場的主要提供商。永新光學為訊寶科技、霍尼韋爾、得利捷頭 部三家條碼掃描設備龍頭提供多款條碼鏡頭產品；未來永新光學計劃橫向切入條 碼掃描組件業務，有望進一步增厚公司業績。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 詳見報告原文。 精選報告來源：【未來智庫】 炒股賺到狗糧錢： 又周五了，周末去辦年貨，終于不用天天看這個盤面了，心累 今日戰績：+3841 今日操作： 成都銀行：繼續加倉5萬 永新光學：加倉5萬 華熙生物：早盤加倉10萬，尾盤T了5萬出來 長江電力：建倉10萬 總倉位：37% 1月總盈虧：2506 今天略略加了一點倉位，但都是建立在比較安全的板塊和個股。下周再戰！周末愉快！成都銀行(SH601838)華熙生物(SH688363)長江電力(SH600900)