嬰兒安撫技巧描述：：【答案】ABCD 【解析】股利相關理論認為，企業的股利政策會影響股票價格和公司價值，信號傳遞理論、所得稅差異理論、“手中鳥”理論、代理理論是股利相關理論的幾種主要觀點，所以都會影響公司的價值。正保會計網校面授課堂北京東大正保科技有限公司【中級-財管-多選】#會計##中級會計##每日一題# （2020年）下列股利分配理論中，認為股利政策會影響公司的價值的有（　）。 A、信號傳遞理論 B、所得稅差異理論 C、“手中鳥”理論 D、代理理論西格爾教授自信地說，歷史已明確了答案，股利一向是股東收益的最重要來源。1871年至2003年，除去通脹因素后，97%的股票收益來自用于股利再投資的股利，僅3%來自資本收益（可理解為買賣差價）。 李嘉誠在退休時回顧他的創業歷程，他說，當年長江實業上市時就買入，中間不斷用分紅再投資，36年間回報超過5000倍。 國內著名投資人唐書房在他的《價值投資實戰手冊》中假設了一個四川酒企遭遇連續27年超級大熊市的荒誕例子，即投資者在1994年9月，該酒企上市時的山頂價20元買入20萬元，然后便遭遇每半年跌5%。假設投資者惟一的操作是收到分紅后，無腦再買入該酒企的股票。則當27年后，潘多拉魔盒打開時，投資人20萬元本金已經變成了約3.15億元，并已持有公司約28.65%的股權，成為第二大股東。股利再投資的威力是驚人的，它完全不需要接盤人的出現，完全依賴于企業真實盈利所產生的現金流，股價波動只是“可有可無的影子”。 巴菲特在2022年股東信中說，“請特別注意，我們持有股票是基于我們對其長期業務表現的預期，而不是因為我們視為利用短時市場變動的工具。這一點很關鍵，查理和我不是選股者，我們是業務選擇者。” Gotham資本創始人喬爾·格林布拉特(Joel Greenblatt)說：“股票代表的是你正在評估并試圖以折扣價購買的企業的所有權。”“企業所有權”觀點出自格雷厄姆《證券分析》，他認為，股票并不是一張用以擊鼓傳花的紙條，而是代表著企業資產和業務的部分所有權憑證，這種憑證的價值由企業本身的內在價值確定。這在當時像一道閃電，沖破了投資混沌的迷霧。至此，曾經主流的內幕、操縱和差價漸成小丑。 以企業所有權的角度，關注點始終是生意能不能賺錢分紅，而不是把公司賣個差價。股利，從根本上說就是如果市場再沒有接盤者，資產本身能否實現持續增值，這才是投資的本質。 西格爾教授繼續寫道，股利是確信公司利潤貨真價實的一種方式，因為利潤是可以粉飾的，而股利造假相對要難很多。尤其是股利在熊市中再投資所積累的股票，等到牛市會創造奇跡。股利也可以補充家庭現金流，幫助度過難熬的熊市。紅刊財經《證券市場紅周刊》官方賬號高增長率是一把雙刃劍，高股利是投資者的未來——讀西格爾《投資者的未來》有感傳統的企業財務報表，經過調整后編制管理用財務報表時，有些地方其含義發生了變化，舉例一部分，如下：1、貨幣資金；2、預付賬款；3、應收股利；4、長期投資的生產性資產投資；5、長期應付款；6、財務費用；7、公允價值變動收益；8、投資收益；9、經營損益；10、金融損益；11、金融資產；12、金融負債；……除了如上項目，還要所得稅稅率、營業外收入、營業外支出，以及變動成本法下的利潤表格式與項目上的差異等。【524】企業（或個人）的業績改善與成長幾個問題：1、紅利指數有沒有投資的價值？老馬：紅利有上證紅利，中證紅利還有深證紅利，除了深證紅利是高估區域，其他兩個還是低估，但投資價值不大，成分股業績長期一般。2、5G還有沒有機會，持有華夏5G通信還虧著20%，怎么操作？老馬：5G的風口已經過去了，對這類基金是不看好的，雖然現在5G還是低估，未來業績增長不確定性比較大，可以先看著，目前市場行業也在輪換，看看有沒有反彈機會。3、有人說董成非要離職，我買的興全趨勢要不要贖回？老馬：這樣的消息可信度較低。就算真的離職，對基金短期的業績影響有限，因為新晉基金經理就算是要調倉也需要時間。一般來說，我們買主動管路基金，就是沖著基金經理，他們的選股擇時能力和投資風格跟基金的業績息息相關，再不清楚接任者風格的情況下，是可以考慮分批撤離。4、國富中小盤這個基金怎樣，我看機構持有比例70%以上，機構比例是不是越高越好？老馬：首先基金有機構參與是加分項，說明得到基金認可。但是，如果這個比例超過90%就要謹慎，已經變成機構定制基金。一旦機構贖回，基金經理就有可能被動減倉，對基金的凈值波動影響較大。這個基金70%以上問題不大。5、定投計劃怎么制定好？我是日定投的。老馬：長期看，周投和日投收益差別不大，日投操作太頻繁了，對于長期看好的基金，還有要做足三年持續定投的耐心，期間加入必要的止盈策略。然后就是看你自己的資金量。假如你有1萬，可以先周投100，后面估計回落再增加金額到周投200。然后凈值估算跌幅2%以上再補倉，補倉金額就是一份定投金額。#螺絲釘說#今天市場整體上漲。目前還是在3.5星級。1.  最近價值風格比較強勢。紅利、300價值等表現不錯。價值風格分兩類，一類是300價值這種，金融基建等比例高；另一類是紅利這種，材料、可選消費等比例高。2019-2020年，成長風格比較強勢，價值品種大部分時間在低估區域。今年紅利率先崛起，回到了正常估值。三季度紅利出現了一些波動，不過整體上今年紅利比前兩年強不少。300價值起來時間晚一些，不過到了四季度，表現也逐漸起來了。上漲后，300價值距離正常估值也不遠了。價值風格品種，本身有幾個特點：（1）波動通常會小一些像2020年那種熊市，回撤一般比大盤小。但也是有波動的。（2）高股息率，分紅收益高像365天組合中，很多債基也是喜歡配置高股息率的價值風格股票，同時拿債券利息收益和股票的股息收益。主動優選組合中，也有一些擅長價值風格的基金經理。醫藥、中概股昨天下跌，今天大部分都反彈上漲。昨天下跌的港股醫藥，例如CRO等股票，最后沒有上限制清單，今天也變成了反彈。消費行業今天比較低迷。2.  有朋友也會看到，之前主動組合持有的某只基金，今天顯示「下跌」15%。其實并不是這個基金下跌了這么多，不用擔心，而是今天這個基金分紅了。分紅到賬需要時間，在分紅到賬之前，有的平臺會顯示為「下跌」，等分紅到賬之后就恢復了。實際上今天主動優選組合大部分基金都是上漲的。因為目前距離4星級比較接近，設置為分紅再投入也OK。如果已經是現金分紅，可以等后面主動優選投顧組合上線后投入。幾個組合目前也在升級投顧組合中。按照計劃，接下來兩周，會寫投顧組合一個系列的文章。了解投顧組合是什么，相比之前組合會有什么變化，增加了哪些投資策略，有哪些特點。等大家關心的一些問題都熟悉了，也就知道是否適合自己投資投顧組合了。之后不同組合會先后上線，也會結合投顧組合的特點分別介紹。PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。#螺絲釘說#今天大盤整體波動不大，還是在5星級。不過不同風格漲跌分化。今天發布了降準信息，降準對金融地產等行業也有利。今天大部分價值風格也是上漲。地產、銀行、價值、紅利等指數普遍上漲。今年5星級，大盤價值、小盤價值、小盤成長都接近歷史最低估值。前幾個月，中小盤、成長都有過一波表現。年底也輪到大盤價值發揮了。不過市場上，資金不多，大盤價值上漲良好，其他風格缺少資金，短期里比較低迷。在組合里，不同風格品種也都做好了配置。價值風格表現好，組合也會受益。1.  最近另一個指數也上線了，北證50指數。這個指數代表了北交所的股票。北證50指數，從2022年4月底1000點開始，目前在1019點上下。目前北證50指數剛上線，有幾個基金公司，也上報了北證50指數的指數基金。等對應指數基金成立后，也會分析下的。北交所目前個人投資者門檻比較高。從個股風險上，幾個不同的板塊，主板<創業板<科創板<北交所。我們所投資的基金，目前大部分持有的是主板，一部分是創業板科創板股票。科創板、北交所都是定位于新興產業、偏中小盤成長風格。其中科創板50指數，市盈率大約44倍上下，市凈率4.4倍上下。北證50指數，市盈率大約20倍，市凈率大約2.9倍上下。2.  北交所上市的股票，很多是原來新三板精選層掛牌的股票。有的朋友還記得，當年新三板火爆過一段時間。新三板對應的指數，從2015年牛市高位的2100點上下，跌到今年的975點。因為新三板缺少投資者，成交一直不活躍。其中一些相對優秀的公司，納入到北交所。對個人來說，新三板、北交所的市場流動性不太活躍。所以估值上暫時也沒有科創板高（通常流動性好的市場，估值會高一些，有流動性溢價）。個人不太適合直接參與北交所的個股投資。通過基金投資，是一種可以考慮的方式。3.  最近還有一個事情，是A股上市公司的數量，首次超過5000只。并且今年，A股的基金數量，首次超過10000只。這兩個都是標志性的事件。不過基金的數量，增長速度會比股票快很多。因為發行基金的門檻，比公司上市的門檻低。未來挑選基金，難度比挑選一個股票還難。除此之外，A股投顧組合的數量，估計也有幾千只了。因為投顧組合的成立，比新基金的成立門檻還低。不少投顧機構，目前已經管理上百個投顧組合，每月新增十幾個組合。預計幾年后，投顧組合可能會比基金，更早達到20000只。到時候，可能大家會看到六七千只股票，一兩萬只基金，兩三萬個投顧組合···從螺絲釘的角度，還是希望走「少而精」的路線。組合多了，每個組合上分配的投研、顧問服務也會被攤薄，不如集中精力做好少數大家喜歡的投顧組合。這樣也可以減少大家的決策成本～少即是多。PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年財務自由》。最經典的股票估值方法就是現金流折現。因為公司的投資價值在于未來能源源不斷給股東帶來現金流入，就如同定期存單可以為儲戶每年帶來利息、債券可以為投資者帶來利息一樣。當然，公司怎么樣能為股東帶來源源不斷的現金流呢？需要大量資本投入的資本消耗型公司是否能持續帶來現金流？高增長的科技行業能夠持續帶來現金流？還有一點需要厘清，為股東帶來的現金流是股息收入還是公司的凈現金流入，哪怕沒有支付股息。按我的理解公司創造的凈流入，哪怕沒有分配給股東，也是為股東創造的現金流，雖然以留存收益的形式存在。因此，教科書上的股利貼現模型可能會低估公司的價值。公司發展兩條路 技術路線 群眾路線 技術路線 靠商品價值說話 通過商品價值 實現公司可持續發展 并給股東帶來 紅利 利好全體股東 共同富裕 群眾路線 靠股票價值說話 通過減持套現 現實公司茍延殘喘 并給股東帶來 負利 利好原始股東 剝削散戶中國特色估值體系怎么理解？股市總在3000點上下波動不行，不能陰死陽活。既要有平穩，也應有波瀾。股市要擴大直接融資比重，支持經濟發展，但要適度，不能竭澤而漁，要適當休養生息。股市要讓大多數股民賺錢，分享股市紅利，分享經濟發展成果。優質公司市盈率不能長期在10倍以下，股價不能長期在凈資產以下，要體現公司價值。產業互聯網的發展帶來B端新機會隨著互聯網普及率不斷提升，消費互聯網可以說是進入了后流量紅利時代。告別流量紅利的黃金時代之后，從消費互聯網向產業互聯網延伸是一個必然的趨勢和核心路徑。以現有技術進行消費互聯網和產業端的結合，以B端（即ToB，為To Business的縮寫，針對的是企業級用戶）產業互聯網提升供應鏈的運營效率，將會最終改善消費互聯網的用戶體驗，從而增強付費用戶的黏性并促進價值變現。產業互聯網通常涉及B端的客戶。企業服務向產業鏈的上下游滲透，用連接、數據和智能三大要素去解決更多環節的痛點。隨著云計算、大數據、網絡與存儲等技術應用的發展普及，產業互聯網已在各行各業展開實踐。產業互聯網覆蓋的行業相當廣泛，涉及服務業、工業和農業等行業，甚至還會擴展到政府相關部門，進而幫助整個社會的生產和服務體系走向全面互聯，從營銷服務、生產研發到企業管理，滲透到組織內部的各個環節。根據艾瑞在2020年的研究報告，與C端（即ToC，為To Customer的縮寫，針對的是個人用戶）業務的跑馬圈地搶流量不同，ToB的業務講究精耕細作，關注成本、效率和產品的定制性。消費互聯網以流量和注意力經濟為基礎，生產鏈條較短、供需關系簡單，因此非常容易形成互聯網寡頭壟斷的總體格局；而生產領域的產業參與者多種多樣，產業鏈長且交錯復雜，產業互聯網將多條產業鏈的上游資源、中間商、服務企業、核心生產企業、終端消費者等一系列環節組成多節點的生產網絡，是信息流動的去中心化過程。可以說，生產網絡的復雜性、多元性和專業性決定了產業互聯網領域難以出現全局性的壟斷寡頭。同時，生產網絡的建立將形成多個連接的關鍵節點，催生新的節點型價值中心。亞馬遜的AWS（Amazon Web Services，亞馬遜云科技）就是從消費互聯網向產業互聯網，轉動了ToC到ToB的整個“輪盤”。國內的阿里巴巴、騰訊以及近年來異軍突起的字節跳動等企業，早已不再觀望，發力云計算與企業服務，走入企業數字化轉型的大型B端現場。而B端的產業和服務鏈條的復雜性，必然帶動對內容消費的新需求。以往相對“博眼球引流量”的C端內容運營與服務，在企業服務的嚴肅場合，稍顯不適，作用有所欠缺。這樣的變化，給B端的內容從業者帶來了更多的機會，也讓B端的內容運營能力變成一個企業不可或缺的能力。內容生產成本本來就較高，運營執行中難以全部兼顧，特別是ToB內容運營更是難以量化，這就要求相關的團隊負責人具備較高的內容敏感性和豐富的經驗。要想充分體現內容的價值，除了時間的積累，還要求內容創作者花費大量時間和精力去深入研究和學習，祝各位讀者開卷有益。——阿里云高級產品專家黃鵬程#機工社好書推薦#ToB產品實戰