親子生活技巧描述：：國城礦業(SZ000688)： 國城礦業：第十一屆董事會第五十五次會議決議公告 網頁鏈接 國城礦業(SZ000688)： 國城礦業：獨立董事關于公司第十一屆董事會第五十五次會議有關事項的獨立董事意見 網頁鏈接 國城礦業(SZ000688)： 國城礦業：第十屆監事會第三十二次會議決議公告 網頁鏈接 國城礦業(SZ000688)： 國城礦業：關于2022年度對外擔保額度預計的進展公告 網頁鏈接 國城礦業(SZ000688)： 國城礦業：關于募投項目建設周期延長的公告 網頁鏈接 浪花少爺： 國城礦業(SZ000688) 機構成本多少？ 流氓戰艦： 國城礦業(SZ000688) 有錢就加倉吧，太低估了 國城礦業(SZ000688)： 同花順（300033）數據中心顯示，國城礦業（000688）12月27日獲融資買入495.25萬元，占當日買入金額的23.91%，當前融資余額2.47億元，占流通市值的1.31%，超過歷史90%分位水平，處于高位。 融資走勢表 日期融資變動融資余額12月27日344.24萬2... 網頁鏈接 朱由樤： 川能動力(SZ000155)大中礦業(SZ001203) 國城礦業(SZ000688) 感覺下一波狗不理龍頭會在這幾個低價股里走出來，高價票是肯定不行了 選擇比努力重要V： 科達利(SZ002850) 昨天就判斷她今天會耍點小性子，今天開盤就賣，跌下來再接，做了個小T。晚上有公告，我理解為利好，再說最近碳酸鋰跌不停，對下游也是利好，明年的業績還是比較樂觀，國外設廠也比其它同行有優勢多了 。 贛鋒鋰業(SZ002460) 長線看（兩年）沒得說，一定是個高富帥（白富美），奈何最近碳酸鋰一直跌，半固態電池也沒有量產，大老板偷吃給人家揪住小辮子不放。最好來個20%的快速探底我就重倉搞你了，估計最近就會實現。 ST澄星(SH600078) 前段時間就是不理她，看她怎么鬧，這兩天消停一點，今天接了回來，年底了不知道有沒有摘帽行情。 000688國城礦業 今天還沒趕下手，有點騷，就怕撩上甩不掉 未來智庫： （報告出品方：民生證券） 1.1 鎳價表現強勢，工業金屬繼續去庫 2022 年基本金屬中鎳由于逼倉行情價格表現強勢，其余工業金屬價格均有較 大回落。上半年受國內穩增長政策提振，工業金屬價格一度沖擊高位，但進入三四 月份后，由于國內疫情蔓延，市場對需求產生了一定的擔憂，疊加 5 月后美聯儲 加息層層加碼，金融屬性壓制不斷發酵，盡管海外需求拉動了出口，但金融屬性+ 商品屬性的“雙殺”還是使得金屬價格開啟大幅下跌模式。下半年隨著需求進入淡 季，工業金屬價格保持跌跌不休的狀態，直到 11 月美聯儲通脹超預期回落，加息 預期邊際放緩，金融屬性壓制減弱，同時地產和國內防疫政策均出現了較多利好， 提振行業信心，工業金屬價格重新開始反彈。整體來看 2022 年工業金屬價格屬于 震蕩下行的市場。 加息對金屬價格影響逐漸減弱，金融因素壓制邊際緩解。從 2022 年 3 月開始 美聯儲連續進行了 7 次加息，且加息力度逐次提升，金屬價格先承壓后逐步反彈。 第一次加息后一周內，除了鎳有所下跌，其他五個基本金屬價格均有所反彈；第二、 三次加息力度分別提升至 50/75BP，加息的頻率和力度超市場預期，因此加息落 地后工業金屬價格均在一周內有所回落；第四、五次仍加息 75BP，從工業金屬的 價格表現可以看出加息的影響在減弱；進入 11 月后美聯儲通脹超預期回落，第六 次加息盡管還是 75BP，但由于市場預期 12 月加息力度緩解，工業金屬價格反而 在加息落地后一周內大幅反彈。12 月加息 50BP 落地后，由于符合預期，因此金 屬價格漲跌不一，沒有大幅的波動。 分品種來看，工業金屬中鎳表現較好，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格走勢較弱。截 至 2022 年 12 月 16 日，基本金屬 LME 價格較年初唯一上漲的是鎳，漲幅為 39.17%。其余金屬價格均有所下降，其中錫跌幅最大，為 39.72%；銅、鋁、鋅、 鉛的跌幅分別為 14.79%、16.39%、13.19%、7.35%。 從庫存情況來看，除錫外，交易所庫存整體下降明顯。供應端受限，部分品種 供需缺口較大，截至 2022 年 12 月 16 日，國內外銅、鋁、鋅、鉛、鎳庫存相比 于年初均大幅下降。國內外錫庫存有所上升，LME 錫庫存上漲 46.94%，SHFE 錫 庫存上漲 242.19%。 1.2 板塊行情：海外加息+國內需求下行，2022 年有色金 屬板塊表現平淡 2022 年有色金屬板塊整體表現較為平淡，截至 2022 年 12 月 16 日，有色 金屬板塊年初至今按市值加權平均漲跌幅為-9.64%，在 31 個申萬子行業排名第 19。從行業指數和大盤指數對比來看，2022 年年初至 12 月 16 日，上證綜指下 跌 12.79%，滬深 300 指數跌幅為 19.59%，SW 有色金屬行業指數跌幅為 15.23%， 跑贏滬深 300，跑輸上證綜指。總體來看，美國進入加息周期，金融屬性持續壓制， 疊加國內疫情影響經濟預期走弱，海外衰退預期較強，年內市場對全球金屬消費預 期較差，盡管供應端仍保持較為緊張，庫存也在低位，但較長時間的悲觀預期使得 2022 年有色金屬行業總體表現欠佳，跑輸大盤。 SW 工業金屬板塊相比于有色金屬板塊超額收益明顯，子板塊中鋁板塊表現 最好。2022 年年初至 12 月 16 日，從 SW 工業金屬子板塊來看，鋁板塊下跌 1.08%，銅板塊下跌 2.36%，鉛鋅板塊下跌 5.84%。得益于美聯儲加息放緩，金 融屬性壓制減弱，疊加國內疫情放開和地產利好政策對金屬需求信心的提振，工業 金屬板塊 11 月以來漲幅達到 17.12%，而同期滬深 300 漲幅僅有 8.81%，區間貢 獻了明顯超額收益。 落實到具體標的而言：2022 年至今工業金屬板塊個股漲幅前五標的為神火股 份（+88%）、宏創控股（+39%）、國城礦業（+32%）、閩發鋁業（+17%）、有研 粉材（+16%）；2022 年至今工業金屬板塊個股跌幅前五標的為明泰鋁業（-41%）、 楚江新材（-40%）、西藏珠峰（-38%）、銅冠銅箔（-38%）、鵬欣資源（-36%）。 1.3 展望 2023：加息尾聲，需求枯木又逢春，低庫存下帶 來價格高彈性 美聯儲 2022 年 12 月會議如期加息 50BP，符合前期市場對美聯儲加息力度 緩解的預期。12 月最新的點陣圖顯示明年美國利率水平或將達到 5%-5.25%，距 離利率階段頂點還有 100bp 的空間，這意味著明年的加息力度或將持續減弱，同 時點陣圖還顯示美國或在 2024 年進入降息周期，屆時流動性寬松將進一步推高金 屬價格。 2022 年 11 月全球主要的四大經濟體 PMI 指數均處于榮枯線（50%）以下。 截 至 2022 年 11 月 ， 中 國 、 美 國 、 歐 元 區 、 日 本 PMI 指 數 分 別 為 48%/49%/47.1%/49%，分別環比變化-1.2/-1.2/+0.7/-1.7 個 pct。其中美國和 日本 11 月 PMI 指數是今年來首次低于 50，歐元區 PMI 自從 7 月開始就一直在 榮枯線下徘徊，中國 PMI 從 3 月疫情發酵開始便在榮枯線上下震蕩。可見目前全 球經濟下滑，需求走弱的形勢明確。 具體來看：普遍的歷史性低庫存，2023 年期待需求側的改善 銅：金融壓制緩解疊加國內地產復蘇，價格或將高位運行。金融屬性：美聯儲 12 月加息 50BP，加息力度環比有所緩解，根據點陣圖，后續加息力度或將進一 步趨緩，銅價的金融壓制因素有所松動。供給端，市場普遍高估新礦擴產，低估老礦山減產。長期來看，銅礦企業長期資本開支不足，疊加礦石品位下滑帶來的資源 稟賦的削弱，頭部礦企只是維持當前的產量就需要大量的資本投入，盡管價格處在 高位，但供應難以放量，供給曲線逐漸陡峭。需求端，新興領域將成為價格決定方 向。2023 年海外需求或將走弱，但國內需求受疫情防控政策調整和房地產利好政 策影響，預計明年將迎來較大反彈，同時新興領域需求依然保持較快速的增長，國 內金屬需求占據全球半壁江山，國內需求好轉或將扭轉需求頹勢，銅價中樞或持續 上移。 鋁：國內電解鋁產能迫近天花板，“能源套利”向供應約束轉變，冶煉端利潤 有望修復。我們認為 2023 年電解鋁供應約束越發明顯，需求雖然面臨海外經濟衰 退，但國內穩增長拉動明顯，地產產業鏈復蘇有利于電解鋁需求。國內在電解鋁領 域的定價權較強，2023 年鋁價主要看國內，而電解鋁見頂的產能，歷史上的高產 能利用率和低庫存，均表明電解鋁陡峭的供應曲線，而國內需求的走強將推動鋁價 上行，冶煉端利潤將會改善。供給端：歐洲減產或將告一段落，但能源價格較難回 到之前低位，復產可能遙遙無期，供應仍然保持低位；國內電解鋁投產產能較少， 復產產能更多是水電鋁，豐水期復產，枯水期停產，實質增量相對有限，且產能天 花板臨近，供應端約束明顯，供應曲線斜率更加陡峭。需求端：美聯儲加息帶來海 外需求走弱，出口將承壓，國內中央經濟工作會議強調穩增長，并支持房地產穩定 發展，銀行支持房地產合理融資需求空前明確，竣工后周期的電解鋁將率先受益， 建筑領域需求有望企穩，加上疫情放松，交通、包裝、電力需求繼續向好，國內需 求迎來反轉。 鋅：供應端：長期看，在鋅的資本開支沒有大幅增長的背景下，隨著海內外礦 山品位的下滑，鋅礦供應將沒有大的增量。短期看，海外能源危機若能得到緩解， 冶煉產能恢復，精煉鋅產量將提升，同時國內鋅礦加工費上行，或將提振冶煉廠的 生產積極性，冶煉端或逐步寬松，2023 年可能出現礦緊錠松的局面。需求端：傳 統領域，特別是房地產行業逐步復蘇將拉動鋅的需求增長，新興領域，例如光伏、 風電的增速較快。我們預計 2022-2025 年，國內下游領域對鋅的需求量預計將由 608.47 萬噸，增長至 665.38 萬噸，CAGR 為 3%。其中地產領域的需求量將由 102.26 萬噸提升至 128.60 萬噸（樂觀情形下），CAGR 為 7.9%，光伏領域需求 量或將由 18.58 萬噸增長至 28.18 萬噸（樂觀情形下），CAGR 為 14.9%。供需平 衡：2022 年國內礦松、錠緊，明年或反轉為礦緊、錠相對寬松。我們預計 2022 年，我國鋅礦供應將過剩 3 萬噸。2023 年隨著下游鋅錠的產量提升，對礦的需求 逐步加大，鋅礦供應缺口約為 5 萬噸。2022 年國內精煉鋅的缺口預計為 7 萬噸， 明年供應缺口或收窄至 1 萬噸。 2.1 2022 年：地產走弱拖累工業金屬需求 工業金屬的需求與房地產景氣度息息相關，2022 年地產走弱拖累需求。2022 年全年地產景氣度持續走弱，新開工面積、施工面積和竣工面積的同比增速均全年 維持下行走勢。截至 2022 年 11 月，房屋竣工面積、施工面積和竣工面積累計同 比分別為-38.9%、-6.5%、-19.0%，地產產業鏈需求進入低谷期。 銅：房地產用銅與電線電纜和家電消費有關，典型竣工周期金屬品種。根據 SMM 測算，2021 年房地產相關需求（包括建筑+家電領域）占總需求比例為 24.6%。具體到銅的使用場景而言，首先，從投資端開始，電網投資之初便會規劃 好城市的配電網絡，城市之中設立了不同的變電站供房地產電源接入。房地產開發 的時候，需要從城市配電網接入電源至小區內，這一部分是由房地產公司付費，交 由電網公司施工的。城市配電網接入小區內的配電房之后，小區內再進行管線鋪設， 包括小區和建筑內部的線網，其中涉及到的用銅地方主要包括供電、消防和景觀工 程。小區內的線連接到每戶門口的電表后，再引入每戶的房間內部，鋪設成布電線， 最終連接終端電器。從銅消費的時期來看，銅的供電、消防、景觀工程三部分都是 在房地產封頂后統一施工，屬于房地產施工的后期，而居民室內布線和家電用銅屬 于竣工后裝修過程消費的，因此房地產對銅的需求與竣工周期關系較為緊密。從銅 表觀需求的增速與竣工增速的對比也可以看出，兩者的拐點較為接近，且自 2010 年后整體的趨勢都是向下運行。 鋁：房地產用鋁主要為門窗、家具、幕墻、模板，屬于竣工周期金屬品種。鋁 合金因為耐腐蝕性好、質量輕，并且有一定的強度，在建筑領域應用比較廣泛，鋁 合金門窗最為常見，鋁模板是建筑施工過程使用的模具，替代木質模板和鋼模板， 鋁幕墻是建筑墻體外的裝飾材料，主要用來防水、防腐蝕。鋁模板主要用在房地產 施工階段，幕墻在封頂后進行安裝，與門窗等均屬于竣工端，都是在主體完工之后。 整體上，鋁在房地產產業鏈的應用更多偏向于竣工端。建筑領域鋁產品由于使用年 限長，多采用型材生產，從數據上看，房地產竣工面積與鋁型材的開工率走勢也較 為一致。 鋅應用于地產的新開工端和竣工端，前周期施工端主要應用在建筑龍骨架、墻 皮屋頂的鍍鋅鋼材，以及消防水管，通風管道等，竣工端則多應用于衛浴、建筑裝 飾等采用的鍍鋅板卷或者鋅合金等。從數據上看，鍍鋅板卷的產量累計同比的趨勢， 跟新開工、竣工端面積累計同比的曲線都能很好的擬合。 2.2 2023 年：政策春風吹“暖意”，需求側否極泰來 從房企角度來看，房地產政策的“三支箭”，地產需求修復指日可待。“第一支 箭”——信貸層面，為落實地產 16 條，國有六大行向優質房企提供授信額度超 1.2 萬億元。“第二支箭”——債券層面，擴大民營企業債券融資支持工具，預計可支 持約 2500 億元民營企業債券融資。“第三支箭”——股權層面，恢復涉房上市公 司并購重組及配套融資等 5 項股權融資政策措施。 從購房者角度來看，2022 年央行進行 3 次降息，落實國務院“支持住房剛性 和改善性需求”。央行 2022 年 1 月 17 日超量續做 MLF，并下調利率 10BP，本 次降息是央行自 2020 年 4 月之后首次下調政策利率。隨后在 5 月 20 日，五年期 LPR 下調 15BP 至 4.45%，首套房利率降低至 4.25%，創下近十年來的利率水平 低點。8 月 22 日，央行再次降息，1 年期 LPR 下調 5 個基點，5 年期以上 LPR 下 調 15 個基點，2019 年開始房貸利率換錨 5 年期以上 LPR，因此第三次降息對房 貸利率的影響將更大。 銅：2022 年受房地產景氣度下滑，竣工面積同比下降影響，房地產的銅需求 （不含家電）同比下降 8.3%，較去年減少 9 萬噸。房地產用銅主要跟竣工周期有 關，可以通過對房屋竣工面積的預測來定量測算房地產用銅量未來的變化，房地產 往往開工后 2-3 年后竣工，因此我們以三年前的新開工面積乘以統計誤差帶來的 系數來預測后續的竣工面積。假設住宅竣工面積和非住宅竣工面積中銅的單位用 量分別為 40 和 60kg/百平方米，則 2022-2025 年房地產小區內線纜用銅量分別 為 38.44/38.20/41.17/43.23 萬噸，房地產小區內線纜用銅量占總量的 70%左右， 因此根據比例關系可以得到其他諸如裝飾類需求等領域耗銅量，此外，我國精煉銅 消費量大于產量約 30%，其中有一部分出口的量，也需要考慮到房地產用銅量中， 綜合考慮后得到 2022-2025 年房地產用銅量分別為 101/98/103/105 萬噸。 2022 年受益于海外需求較好，盡管房地產竣工面積同比下降較多，房地產后 周期中家電的用銅量仍同比上升 3.8%，較去年增加 6.5 萬噸。由于家電需求也屬 于竣工端，其需求變化跟房地產息息相關，因此我們也對家電的用銅量進行了定量 測算。假設空調/冰箱/洗衣機/電視機單位用銅量分別為 6/3/0.5/0.5kg/臺，今年 盡管內銷受疫情和房地產下滑影響較大，但是出口走強，因此全年空調產量預計同 比增長 5%。根據我們測算，2022-2025 年房地產后周期中家電用銅量分別為 178/184/188/193 萬噸。 鋁：我們預計 2022-2025 年，中性情況下，房地產對鋁的需求量為 897/908/1001/1074 萬噸，竣工面積的下滑，由單位消耗量的上升彌補；樂觀情 形下 ， 房地 產 竣工 向好 ，建 筑 鋁需 求 量增 長明 顯， 建 筑領 域 鋁需 求量 為 897/953/1101/1238 萬噸；悲觀情況下，竣工面積較快下行，建筑用鋁需求量也 持續下滑，建筑領域鋁需求量分別為 897/862/900/921 萬噸。 鋅：我們預計在樂觀情形下，2022-2025 年，地產對鋅需求量將從 102 萬 噸提升至 120 萬噸，CAGR 為 7.94%。中性情形下，需求量從 102 萬噸提升至 110 萬噸，CAGR 為 2.56%。悲觀情形下，需求量從 102 萬噸降低至 95 萬噸， CAGR 為-2.54%。 房地產作為鋅下游消費領域中的重要組成部分，其 2021 年的消費占比約為 22%，但隨著 2022 年地產行業需求大幅下滑，占比降低至 16.9%。我們預計 2023- 2025 年，樂觀情形下，地產相關需求占比將從 17%提升至 19.3%；中性情形下， 將從 16.2%提升至 17%；悲觀情形下，將從 15.5%降低至 15%。 3.1 供需雙弱的結局：歷史性低庫存 從全球顯性庫存來看，交易所及保稅區庫存處于歷史低位，截至 2022 年 12 月 16 日，三大期貨交所銅庫存合計為 18.30 萬噸，三大期貨交所+上海保稅區銅 庫存合計為 20.85 萬噸，均低于 2016-2020 年同期庫存。截至 2022 年 12 月 12 日，SMM 統計國內社會庫存為 14.05 萬噸。從庫存的變化可以看出，無論是今年 上半年國內受疫情影響較大的時候，還是下半年歐美需求走弱的時候，庫存反映出 的供需格局仍較為緊張，全年整體為去庫走勢，歷史性的低庫存下，庫存作為供需 緩沖墊的作用大幅減弱，后續一旦供需進一步出現邊際向好的跡象，價格彈性或將 較大。 銅礦企業自身的庫存周期是一種量價變化的過程，依據量價關系可劃分為四 個階段：被動去庫存（需求上升、庫存下降）→主動補庫存（需求上升、庫存上升） →被動補庫存（需求下降、庫存上升）→主動去庫存（需求下降、庫存下降）。 2022Q1-2022Q3 全球銅礦企業或處于被動補庫階段，盡管頭部礦業企業庫 存逐步抬升，但全球顯性庫存仍處在低位。由于 2020 年初疫情突發，銅價下降、 需求受阻，全球銅礦企業在 2020Q1-2020Q2 或進入了被動補庫階段；隨著疫情 的緩解，全球經濟逐漸復蘇，2020Q3-2021Q2，全球銅礦企業庫存進入被動去庫 周期；2021Q3-2022 年初，隨著奧密克戎等變異毒株的傳播，全球銅礦運輸環節 受到了較大挑戰，運輸周期大幅拉長，在途庫存增加，盡管需求仍然旺盛，但礦業 企業卻產生了一定的累庫；2022Q1-2022Q3 由于國內疫情反復影響需求，海外 運輸問題仍未得到根本性解決，美聯儲加息層層加碼，產業鏈對未來經濟預期減弱， 全球銅礦企業或處于被動補庫階段。 3.2 加息邊際放緩，金融屬性壓制減弱 金融屬性壓制正邊際緩解。12 月 15 日，FOMC 議息會議加息 50bp，相比 于前幾次加息 75bp 有所減緩。 加息緩解的動力來自于兩方面：第一是通脹增速超預期下行，10/11 月美國 CPI 同比增速下降至 7.8%/7.1%；第二是美國勞動力市場出現轉弱跡象，10 月美 國失業率開始上升、新增就業人數回落，同時平均時薪的同比增速也有所下降，11 月失業率環比持平。 截至 12 月 9 日，LME 銅投資基金凈多頭持倉反彈至 1.6 萬手，截至 12 月 13 日，COMEX 銅非商業凈多單反彈至 2%，均顯示當前市場中代表投資需求的 非商業資金中多方力量逐步占優。 3.3 供給端：高估了新礦投產，低估了老礦山的縮量 長期來看，資本開支于 2013 年見頂，持續低位的資本開支或限制新增供應。 全球銅礦資本開支于 2013 年見頂，按照資本開支規律，2020 年或為銅礦集中釋 放的高點，但由于疫情影響，礦山投產延后，使得供應增量集中在 2021-2022 年 釋放，遠期供應或不足。2021 和 2022 年實際供應增量也還是受到了疫情、地緣 政治等影響并沒有能夠完全釋放，部分項目的延期或使 2023 年銅礦仍有一定增 量，但短期放量不改中長期緊張趨勢。 除了資本開支的影響外，資源稟賦下滑對銅礦供應也存在較大限制。過去 5 年 全球銅礦儲量平均品位及可采年限均明顯下降。已建成礦山面臨著品位下滑的處 境，而近幾年盡管銅價有所上行，新礦山的勘探如火如荼地推進，但值得一提的找 礦成果卻寥寥無幾。2010-2019 年全球僅發現大型銅礦 16 處，合計 8,120 萬噸 資源儲量，占比不到過去 30 年的十分之一，而這幾年的銅礦勘探支出并沒有明顯 下滑，噸資源發現成本相比此前 20 年有較大提升。 據 USGS 統計，2021 年全球前五大礦產銅供應國分別為智利、秘魯、中國、 剛果金和美國，占比分別為 27.8%、10.9%、8.9%、8.9%和 5.9%，前五大合計占 比為 62.5%，智利和秘魯供給占比合計為 38.7%。據 ICSG 最新數據，2022 年 1- 9 月全球礦山銅產量為 1619 萬噸，同比增加 3.6%。 2022 年初時市場對今年的供給增量較為樂觀，主要是考慮到今年的新增產能 較大，而疫情的影響正逐漸減小，但銅礦實際的供應不及預期。這背后除了長期因 素的影響外，還存在一些短期的擾動，比如智利和秘魯的罷工、示威游行，剛果金 的運輸困難等等。根據彭博和 Wood Mackenzie 預測，盡管新冠導致的直接開采 供應中斷已經從 2020 年的一半以上緩解到 2022 年的一小部分，但間接影響仍可 能對 2023 年的供應產生重大影響。原因在于：①疫情侵蝕了許多采礦管轄區的技 能基礎，導致技術問題增加，項目進展緩慢；②疫情影響了許多負責許可審批的政 府組織；③另外天氣相關干擾的增加也可能使干擾保持在 100 萬噸以上；④由于 2020 年和 2021 缺乏剝離，許多礦山的礦石品位和硬度也較差。綜合考慮以上因 素，我們預計 2023-2025 年礦產銅新增產能為 78.3/49.3/28.7 萬噸。 3.4 需求端：傳統領域把握中國需求復蘇，新興領域成需求 主力軍 中國銅需求占全球半壁江山。據 ICSG 數據，2021 年全球前三大銅消費經濟 體分別為中國（55%）、歐盟 15 國（11%）和美國（7%）。中國精煉銅消費占比 超 50%，是全球最主要的銅消費國。 從銅下游需求領域來看，中國、美國占比最大的分別為電力和建筑業。據安泰 科統計，2021 年中國銅下游需求中，電力、空調制冷、交通運輸、電子、建筑占 比分別為 49%、14%、10%、10%和 8%。據 USGS 數據，2020 年，美國銅下游 需求中，建筑業、電子電氣、交通運輸、消費和工業設備的占比分別為 43%、21%、 19%、10%和 7%。 從下游初級加工品開工率來看：2022 年上半年受到疫情影響，銅下游加工企 業 3-5 月開工率均低于往年同期，隨著疫情逐步緩解，5-6 月份整體開工率有明顯 回升，但進入 7-8 月后產業鏈淡季去庫存，整體開工率處于往年較低水平，9-11 月開工率邊際回升。11 月銅材綜合開工率環比上升 0.19pct 至 70.97%，細分品 種來看，銅桿、銅板帶開工率環比略有下降，銅棒、銅管開工率環比提升。 從不同的銅下游需求領域細分來看： 1） 電力：我們預計“十四五”期間電網投資額或達到近 3.3 萬億。“十四五”期 間出于國民經濟增長趨緩帶來的逆周期調節需求，電網或將加大投資力度，在 國家電網年度工作會議上，計劃 2022 年電網投資達 5012 億元，增速達 6%， 假設 2023-2025 年增速分別為 5%/4%/3%，加上南網“十四五”期間規劃的 6700 億投資預算，“十四五”期間電網投資總額或達到近 3.3 萬億，或將一定 程度上提振銅需求。從實際完成情況來看，2022 年 1-10 月電網基本建設投 資完成額同比上漲 3.0%。 2） 汽車：2022 年 1-11 月國內汽車和新能源汽車產量均實現同比增長。汽車產 量同比上漲 6.28%至 2462.8 萬輛，新能源汽車產量同比大幅上漲 106.85% 至 625.3 萬輛。單看 11 月，國內汽車產量為 238.6 萬輛，同比減少 7.7%， 環比減少 8.2%。國內新能源汽車產量為 76.8 萬輛，同比增長 68%，環比增 長 0.7%。從出口數據來看，11 月國內汽車出口量達到 32.9 萬輛，同比增長 64.8%，環比減少 2.5%，其中電動汽車出口量達到 14.5 萬輛，同比增長 89%， 環比增加 4.9%。 3） 新興領域：2030 年，我們預計新興領域占銅需求比例達 20.64%，2023 年 新興領域需求占比將達到約 10%。相比于傳統的電纜、燃油車、空調、房地 產等領域，新興應用領域，如新能源汽車、充電樁、光伏風電等隨著環保趨嚴 以及政策促進，而進入高速發展期，而銅由于其優異的導電性和散熱等性質， 廣泛應用于以上新型應用領域，隨之拉動銅的需求量。據我們測算，2023 年， 全球新能源車、國內充電樁、全球風電光伏對銅的需求量分別為 110、1、146 萬噸；而 2021-2025 年，新興領域（包括全球新能源車、國內充電樁、全球 風電光伏等）合計對銅需求量分別為 166、204、257、319、383 萬噸。2030 年則達 659 萬噸。 供需平衡：我們預計銅 2023 年維持緊平衡，2024 年以后供需缺口將逐漸擴 大。供給端保守假設智利、秘魯合計銅產量同比略有增長，增量主要在剛果（金）、 中國等國家，需求端假設傳統領域需求下滑，歐美等海外需求減弱，但國內需求以 及新興領域需求保持增長，則 2023 年精煉銅供給過剩 5 萬噸，基本維持緊平衡。 分季度來看，上半年供給過剩將較大，更多是需求的預期反轉，進入下半年 后，需求實質好轉將使得供給過剩逐步轉為供需缺口。 遠期來看，預計隨著新興領域的銅需求占比逐漸提升，新興領域的銅高增速 將有效拉動銅的整體需求，而供給端受限于資本開支不足和礦山品位下滑等因素， 中長期來看增量有限，我們預計 2025 年供需缺口或將擴大至 201 萬噸。 2022 年至今鋁價復盤：2022 年初至 2022 年 12 月 16 日，鋁價下跌 6.3%， 鋁價走勢主要分為三個階段，前兩個階段，歐洲減產以及美聯儲加息主導鋁價，鋁 價主要看海外，第三階段，國內供應干擾明顯，鋁價走勢由國內主導。 階段一：海外能源危機階段。2021 年 12 月—2022 年 4 月，海外供應干擾 主導鋁價，歐洲能源危機導致電解鋁減產，海外需求仍然較強，而俄烏沖突進一步 惡化能源供應，鋁價大幅上漲，從 19000 元/噸附近漲至迫近 24000 元/噸，之后 隨著炒作漸息，鋁價有所回落。 階段二：美聯儲加息殺估值階段。2022 年 5 月—2022 年 7 月，歐洲電解鋁 減產告一段落，而美國通脹高企，美聯儲開始激進加息，海外需求衰退預期較強， 鋁價開始殺估值，電解鋁基本面并無明顯變化，價格從 21000 元/噸下跌至 17000 元/噸，由于鋁價跌破國內成本線較深，成本支撐開始顯現，鋁價逐步企穩。 階段三：國內供應干擾增加階段。2022 年 8 月—2022 年 12 月，8 月四川因 為高溫限電，電解鋁大幅減產，9 月云南來水偏少，提前進入枯水期，開始限產， 電解鋁供應干擾加大，加上保交樓、保交付政策實施，需求有所改善，鋁價逐步上 行，而美聯儲加息放緩，則進一步催化鋁價。 4.1 海外：歐洲減產告一段落，復產遙遙無期 歐洲能源價格保持高位，低價能源時代恐一去不復返。由于能源套利，歐洲天 然氣進口增加，價格有所回落，但仍然超過 20 美元/百萬英熱單位，處于歷史高 位，受冬天寒潮影響，歐洲電價有小幅回落后，再次走高。我們根據現貨價測算， 歐洲電解鋁冶煉虧損超過 2000 美元/噸，按照測算，天然氣價格回落至 7 美元/百 萬英熱單位附近，歐洲電解鋁冶煉才會有利潤，俄烏沖突背景下，歐洲天然氣價格 很難再回到之前的低價時代，電解鋁企業盈利較難。 4.2 國內：電解鋁產能逼近天花板，供應逐步見頂 4.2.1 產能天花板確定，重置成本明顯提升 電解鋁行業供給端存在明確的產能天花板。由于國內電解鋁供應快速增加，產 能進入過剩階段，2017 年 4 月，工信部等四部委出臺清理整頓電解鋁違法違規項 目，確定了電解鋁產能白名單，形成了電解鋁合規產能的天花板。根據阿拉丁統計， 我國電解鋁行業合規產能的總天花板約為 4553.8 萬噸。 “雙碳”背景下，多省市嚴禁新增電解鋁等高能耗產能，電解鋁產能天花板更為 確定。2020 年 9 月，中國明確提出“雙碳”目標，之后內蒙古、山東、貴州等多 省市先后出臺 2021 年以后嚴禁新增電解鋁等高能耗產能，電解鋁新投產能也將越 來越難。”雙碳“背景下，受限于技術和調峰成本，能源轉型較為緩慢，而經濟持 續發展，能源需求不斷增長，單純依賴供給側改革難以實現”雙碳“目標，在未來 較長一段時期內，需求側改革也將會是重點，高耗能行業將受到嚴格約束，電解鋁 行業將首當其沖，產能天花板也更為確定。 4.2.2 產能迫近天花板，投產、復產規模明顯下降 投產基本接近尾聲，待投的有效產能 82 萬噸。電解鋁行業在建項目較少，截 至 2022 年 11 月，電解鋁全行業待投產產能 130 萬噸，已遠遠低于 2022 年初， 其中宏泰新材料為宏橋的置換產能，對電解鋁總產能影響較小，而興仁登高項目合 規指標尚不足，投產緩慢，電解鋁增量主要來自于內蒙古白音華和甘肅中瑞項目， 預計 2023 年新投產能約 50 萬噸。 復產產能多為水電鋁，未來停產、復產將會常態化。2022 年 8 月，四川因為 高溫天氣，電力缺口較大，電解鋁企業開始大規模限產，9 月，云南由于來水較少， 電解鋁企業也被迫停產、降負荷。目前四川開始恢復部分產能，預計 2023 年 4 月， 隨著豐水期逐步到來，云南和四川將開始全面復產，但到了 10 月，枯水期來臨， 西南地區可能再迎來限產，未來停產、復產可能將會常態化，對總供應影響不大。 截至 2022 年 11 月，電解鋁行業待復產產能 237 萬噸，其中水電鋁 174 萬噸， 其他不受水電季節性影響的產能 63 萬噸。 總產能距天花板 136 萬噸，運行產能受季節性影響較大。截至 2022 年 9 月， 電解鋁總產能 4417 萬噸，距離天花板僅余 136 萬噸產能，目前擬投產的非置換 產能 82 萬噸，其他暫無規劃產能，電解鋁總產能將達到 4500 萬噸，基本見頂； 電解鋁運行產能 3978 萬噸，7 月運行產能最高達 4119 萬噸，隨著枯水期來臨， 水電鋁開始減產，運行產能再次下降，未來隨著西南地區電解鋁產能進一步增加， 運行產能季節性將更為凸顯。 4.2.3 西南枯水期限產或將常態化，產能利用率較難提升 水電發電量季節性變動大，云南和四川影響最為明顯。我國水電站來水季節性 明顯，發電量變動較大，每年 6-9 月是豐水期，5 月、10 月是平水期，11 月到次 年 4 月是枯水期，枯水期發電量不到豐水期的 60%，電力供應下降明顯。從西南 地區電源結構看，四川和云南水電占比高，受季節性影響較大，貴州占比較低影響 較小。今年四川、云南、貴州的限產也有煤價高企，火電出力不足的原因，但火電 占比較低，未來即使煤價下行，枯水期限產也會繼續，比例可能有所下降。 云南電解鋁產能大幅增加，枯水期對鋁供應影響大。由于之前云南提供優惠電 價，河南、山東電解鋁產能向云南轉移，云南電解鋁產能大幅增加，西南地區電解 鋁的增量也主要來自于云南，截至 2022 年 11 月，云南電解鋁建成產能 561 萬 噸，2022 年 Q1-Q3 云南電解鋁產量 324.8 萬噸，占云南用電量的 24.6%，是云 南第一用電大戶，按照枯水期 20%限產比例，限產六個月，影響電解鋁供應 56 萬 噸，并且隨著電解鋁產能轉移，影響量將進一步增加。 4.3 能源成本維持高位，利潤向冶煉端轉移 成本保持高位，區域差異大。根據百川盈孚數據，2022 年 11 月國內電解鋁 平均完全成本為 17670 元/噸，環比基本持平，22Q3 以來成本相對穩定，仍然處 于歷史高位。分區間看，其高成本產能（18500 元/噸以上）占比達 25%，對鋁價 形成較強支撐。相較于電解鋁成本中樞上移，電解鋁區域間的差異進一步擴大，河 南與新疆的成本差異超過 5000 元/噸，不同地區企業的利潤迥異，主要因為能源 短缺，地區間能源價差進一步擴大，高成本的企業支撐鋁價，低成本地區享受高利 潤。 動力煤、預焙陽極價格保持高位，氧化鋁價格緩慢回落。電解鋁作為能源載體， 不只是電力需求高，其他原料預焙陽極和氧化鋁的單位價值量的能耗也比較高， 2020 年以來能源價格的上行導致電解鋁成本中樞上移，目前能源價格相對穩定， 較難進一步上行，未來可能會逐步下行。電解鋁產能天花板臨近，供應增速明顯下 降，氧化鋁和預焙陽極需求空間受限，而石油焦供應或將逐步增加，預焙陽極價格 承壓，國內氧化鋁仍在擴產，價格也將逐步下行，電解鋁成本或緩慢下移。 4.4 電解鋁需求從“能源套利”到“地產引領” 下游鋁加工行業開工率表現平穩，穩增長有望發力。細分同比來看，受房地產 拖累，鋁型材需求下滑明顯，開工率保持 40%，同比下降超過 10pct；鋁板帶受 疫情影響以及產能擴張，開工率有所下降；受再生鋁供應增加影響，原生鋁合金開 工率有所下行；由于電網投資上升，電線電纜開工率較高。鋁下游開工率變化也與 今年終端強基建、弱房地產表現相一致。隨著房地產政策的落地以及疫情高峰渡過， 鋁下游加工有望全面復蘇，消費開始向好。 出口支撐需求，國內消費逐步上行。2022 年上半年歐洲電解鋁減產，需求仍 然較強，LME 鋁價大幅上漲，導致內外價差擴大，國內鋁材出口利潤明顯增加， 出口量大幅增加，2022 年 1-11 月，鋁材出口量 613 萬噸，同比增加 21%，凈出 口量 400 萬噸，同比增加 191 萬噸（+92%），支撐電解鋁需求。隨著 5 月疫情解 封，國內鋁消費逐步上行，我們測算 2022 年 1-10 月鋁消費量 2998 萬噸，同比 下降 1.0%，預計全年消費量 3660 萬噸，同比增加 1%，雖然房地產對鋁需求拖 累較為明顯，但電解鋁整體需求好于市場預期，仍然較為強勁。 我們認為，鋁價邏輯將從成本支撐轉向供應約束，冶煉利潤將逐步修復。截至 2022 年 12 月 15 日，根據我們測算，若不考慮單噸折舊的變化，山東地區自備電 的電解鋁企業噸鋁稅后虧損 826 元/噸，未來隨著成本的逐步下行，冶煉利潤將逐 步改善。 5.1 供給端：礦端供應將偏緊，冶煉端或逐步寬松 鋅的價格復盤： 2004-2007 年，全球經濟復蘇，中國加入 WTO、房地產行業蓬勃發展，經 濟增速快，鋅價上漲。 2007-2008 年，全球金融危機影響下，經濟下滑，鋅價下跌，自 2007 年起， LME 鋅開始長達 5 年的壘庫。 2009-2010 年，中國在四萬億經濟刺激政策下，經濟開始復蘇，同時全球貨 幣體系寬松，資產價格上漲，帶動鋅價上漲。 2016-2017 年，嘉能可在內的國際鋅礦企業關閉礦山、減產，鋅礦供應緊缺， 鋅價上行。 2018-2020 年 Q1，中美貿易爭端影響經濟，經濟下行，2019 年底新冠疫情 襲來，鋅價持續下跌。 2020Q2-2022Q1，國外能源價格高企，冶煉廠紛紛減產、甚至關停，國內雙 碳政策、限電影響了供應端的產能釋放，鋅價一路上漲。 2022Q2 至今：美聯儲多次加息，金屬價格普跌，鋅價回調。 2022 年全球鋅礦產量下滑，2023 年隨著多家海外鋅礦企業產能提升 22.7 萬噸，國內產能提升 8.2 萬噸，鋅礦供應將提升。2022 年 1-9 月全球鋅礦產量為 922.58 萬噸，同比降低 4%，據 SMM 預計，今年全球產量將在 1138.9 萬噸，同比降低 3.05%。2023 年多家海外鋅礦企業產能預計將提升，Lundin 的 Neves Corvo 礦山將增加 5 萬噸產能，Vedanta 的印度礦山將增 4 萬噸、Gamsberg 增 加 3 萬噸，Nexa 的 Aripuanã 礦山將增加 4 萬噸等。雖然例如嘉能可的 Antamina、 南美洲礦山、Kidd，泰克的 Red Dog 礦山有產能減少，但是總的來看，2023 年 海外預計有 22.7 萬噸產能增加。 2022 年下半年鋅精礦進口量增加明顯，國內港口庫存快速累積，企業原料庫 存天數增加，礦端較為寬松，進口 TC 和國產 TC 均上升，在加工費較高水平下， 預計 2023 年冶煉廠生產積極性大幅提升，促進對精礦的需求。2022 年 1-10 月 國內鋅精礦進口量為 326.57 萬噸，同比提升 7.7%。從 9 月份開始國內港口庫存 以及原料庫存高于往年同期，截至 12 月初，港口庫存已達 33.6 萬噸、原料庫存 達 39 天。同時從 8 月份開始進口加工費開始上行，9 月份國產加工費增長速度加 快，截至 12 月初，進口 TC 為 260 美元/千噸，國產 TC 為 5450 元/金屬噸。在 較高的加工費下，冶煉廠生產積極性提升，對精礦的需求或將提升。 2022 年全球精煉鋅產量下滑，主要受歐洲國家、中國產量下滑影響。2022 年 1-10 月全球精煉鋅產量為 1110.3 萬噸，同比降低 4.11%，約 47.6 萬噸，其中歐 洲 1-8 月產量為 149.57 萬噸，同比降低 10.36%，約 17.3 萬噸，產量的下滑主 要因能源價格高企，冶煉廠限產影響。據 SMM 預測，今年國內的鋅產量為 599.8 萬噸，同比降低 1.44%，可能主要因限電、疫情等因素影響。 從 2021 年 10 月開始，受電價成本攀升影響，歐洲多家大型鋅冶煉企業陸續 宣布減產，停產，涉及到礦業巨頭 Nyrstar、嘉能可等，受影響的鋅冶煉產能共計 約 76 萬噸。截至 2022 年 12 月，此前宣布減產、停產的企業均未完全復產，在 電力供應依舊緊張背景下，歐洲鋅冶煉產能恢復尚需時日。 2022 年進口精煉鋅虧損較大，國內進口量大幅降低，總體呈現凈出口（1.89 萬噸），未來若海外產能不能恢復，進口量將維持較低水平。2022 年進口虧損最大 時已到達-4515 元/噸，近期虧損有所減少，在-2000 元/噸左右。我國 2022 年 1- 10 月的精煉鋅進口量約為 5.96 萬噸，同比降低 85.19%，主要出口國為韓國（2.82 萬噸）、澳大利亞（2.48 萬噸）、土耳其（1.51 萬噸）。 2022 年下半年精煉鋅企業生產利潤提升，開工率逐步恢復，較高的利潤水平 有助于新增產能的投放，預計 2023 年將增加約 80.8 萬噸新產能。截至 12 月 15 日，精煉鋅企業的利潤已達到 1888 元/噸，近三年的最高點，較高的利潤水平下 企業的開工率也逐步恢復，近期已達 82.98%。同時較高利潤也有助于新增產能的 投產，據 SMM 統計，2023 年河池南方，河南萬洋，金城鋅業等生產企業將新增 礦產鋅或再生鋅的冶煉產能，總計 80.8 萬噸/年。 5.2 需求端：地產、光伏等領域將拉動鋅需求增長 2022 年國內外精煉鋅的消費量均同比下滑，2023 年海外經濟或進入下行階 段，影響鋅消費量，但國內鋅消費或受益于地產行業等領域拉動，有所增長。2022 年 1-10 月全球精煉鋅消費量為 1131.35 萬噸，同比降低 3.48%。據 SMM 預計， 國內 2022 年全年的鋅消費量約為 603 萬噸，同比降低 10.4%。2023 年海外經濟 或進入下行階段，對鋅的需求量可能會隨之降低；而國內地產行業政策放松，需求 逐步向好，或拉動鋅需求增長。 2022 年，在下游初級消費領域中，占比最大的鍍鋅行業中，鍍鋅板卷的產量 約為 4260.52 萬噸，同比略增 0.51%。近期，國內鍍鋅板卷的企業開工率維持在 81%左右的水平，較去年同期更高。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 詳見報告原文。 精選報告來源：【未來智庫】 一點資訊財經： （圖源 國城集團官方公眾號） 20萬噸基礎鋰鹽項目 作者 | 謝美浴 據《德陽日報》消息，12月22日下午，綿竹市人民政府和國城集團簽訂《20萬噸基礎鋰鹽項目投資協議》。根據協議內容，項目分三期建設，涉及鋰精礦庫、硫酸鋰裝置、碳酸鋰裝置、壓縮空氣站、總變電站等設施，將形成年產20萬噸基礎鋰鹽生產能力。 據悉，該項目總投資105億元，是德陽—阿壩生態經濟產業園區（簡稱“德阿產業園”）建園以來第二個百億元級投資項目，全部建成投產后，預計實現年產值500億元，年稅收14.7億元。 德阿產業園于2015年成立，該園區主導產業為以鋰電產業為主導的新材料、新能源，設立地點在綿竹市，核準面積為392.88公頃。 國城集團董事長吳城表示，未來國城集團將攜手德陽、阿壩兩地打造以基礎鋰鹽、正負極材料、電池電芯、隔膜、pack為一體的鋰電產業集群，建成千億產值、百億稅收的民族團結發展示范區。 公開資料顯示，國城集團是一家集地質勘查、礦業產業鏈、化工冶煉、商貿物流、酒店為一體的綜合性、現代化大型企業集團，背后創始人為85后企業家吳城。 國城集團近年來布局迅速。 此前，12月15日，四川省馬爾康市委書記李清勇一行到訪國城集團。雙方就共同深化合作、投資經營項目、營商環境、發展規劃等問題舉行了座談交流，并達成多方面共識。李清勇表示，隨著新能源行業的不斷發展，鋰礦資源作為戰略資源愈加受到重視，國城集團為金鑫礦業打開了新的發展思路。 11月22日，國城集團及其聯合體就礦業資源與新能源產業開發與赤峰市人民政府簽訂戰略合作協議，同時與克什克騰旗人民政府就設立礦業投資開發基金和建設鋰電低碳產業園簽訂了戰略合作協議。 11月10日，莆田市委書記付朝陽與國城集團董事長吳城共同見證國城三元正極材料生產項目（一期）簽約儀式。據悉，國城三元正極材料生產項目是新能源電子產業領域高精尖技術產業化項目，計劃總投資100億元，建設年產10萬噸正極材料生產線等項目。其中，一期總投資50億元，達產后年產鋰電材料5萬噸，實現年產值近200億元。 目前，國城集團共擁有礦山17座，采礦權范圍內各類礦石（有色金屬、貴金屬、黑色金屬）資源儲量18.12億噸，各類有色金屬509萬噸，伴生銀14.9噸，銀2443噸。7宗查明的探礦權資源儲量4.2億噸，各類有色金屬359萬噸，金16.2噸，銀778噸。 此外，國城集團還擁有A股上市公司國城礦業，今年前三季度，國城礦業實現營業收入14.68億元，同比增長90.15%；實現凈利潤1.59億元，同比增長2.66%。 暴雨撈飯： 川能動力(SZ000155) 不知道堅守還有個什么意義，拉新能源，機構說你鋰礦不是，拉小金屬，機構說你鋰礦不是，拉煤炭周期，機構說你鋰礦不是，更何況是川能這種四不像的東西，別人把石頭丟水里還能有水花，我們買鋰礦的，石頭丟水里直接就飛速下沉，半年沒見過一點反彈動靜，不知道該哭該笑。 輕松一點吧： 回復@暴雨撈飯: 現在各自牛逼都吹上天了，川無能的故事連個小浪花都算不上，鞍重股份說臨武縣有1500萬噸氧化鋰，國城礦業跟阿壩州政府要搞20萬噸鋰鹽項目。//@暴雨撈飯:回復@輕松一點吧:能投聽了直點頭 大楊線： 來了， 我的一周一貼。 本周跌的似乎沒有理由，成交量也歷史記錄了吧。可能我陽了，大部分機構管理人也都陽了吧，沒人操盤股票了。我長線持有的六個姨太太和外室們都沒變化：超級老大400072眾和1，老二ST澄星600078，贛鋒鋰業002460升位老三，天齊鋰業002466老四，老五國城礦業000688，老六藍曉科技300487，外室盛新鋰能002240，還有六月份退市整理期配置的400121天源3、400137環球1，上月初開倉新進的400077長生1。 上貼已經說了，周四盤后我確認陽了，今天本來想偷懶一次，考慮到本周還是回調不少，現在也沒有高燒，主要是有些頭痛頭暈，強撐著還是給大家按摩一下。 這段時間持有鋰票是不太好受的，要說難受，我也理解，但要說痛苦，你肯定還沒有經歷過事，應該還是只菜鳥或者是朵溫室花朵！說實話，我基本都沒啥感覺，這點跌幅才多大點事。簡單說幾段我的痛苦經歷，你估計就能被按摩到了。 說第一個痛，我是2000年暑假10萬多入市，開后門進了的我學生管理的大戶室，那是前一輪牛市末期，2001上半年股市見頂后暴跌，年底賣了1997年底買的市中心商品房補倉（我是年輕教師里最早在市中心按揭五年買商品房的，那時候一般人還不知道啥叫按揭，95年結婚已經分了公房。其實我一度想下海的，98年亞洲金融風暴嚇住了。說起來工作頭十年真的各方面都非常優秀，雙一流高校十佳優秀青年教師；有機會做校團委書記；但從小太窮了，還是更想賺錢改善家人生活，也算是最會賺錢的年輕教師，那時候房價太便宜了，20萬就很不錯了，不過工資也不到1000元）。然后，第一輪漫長的痛苦就此開始，痛不欲生，還被老婆當做蠢的實據說教了十幾年。股市繼續連綿下跌四年，曾經三四十元多的股票基本都只剩下零頭了，而房價開始起爆，到2006年初大概已經漲四倍了，我賣的三室一廳，大概只能買回一個廁所間了（2007大牛市做短線賺了十幾倍，2008又腰斬，折騰十來年最終收益才兩三倍，終于決定開始長線投資）。隨后寧波房價漲了20倍，若杠桿炒房可以五十倍一百倍收益，而股市我入市時候時候是1800點，現在3000點，我一直專注股市，從來沒有炒房，就一套公房和兒子讀書的小小學區房，后來又換一套現在住的老小區的頂加閣，只是面積大多了。雖然我炒股一直算得上優秀，但相比加杠桿炒房的同學同事，還是太憋屈了，優秀的我似乎變成了個垃圾，所以我一貫對房價有意見，20年來心里最大的一個痛（到今年百倍炒股收益才剛剛趕同學同事炒房收益）。就是到現在也還舍不得買別墅，必須要等這輪牛市到來來后實現初級財富自由才買，現在無論資金還是心理，都做好了充分的準備，不再懵懂，牛市一定會來。 第二個痛，就像我專欄里我的八年鋰電投資一文詳細說過，2014年開始堅決看好電動車會是ZF大力發展的大產業，那時候很少有人有這意識，這目光稱得上探照燈都不過分。但電動車畢竟剛出來，產業政策還不明朗，就選了背靠比亞迪002594的融捷股份002192（呂老板是比亞迪第二大股東）做第一重倉，認定融捷股份002192是一個小市值大背景的十倍苗子，但2014-2018年融捷股份002192的鋰礦因為環保等原因一直被禁止開采，那五年里算得上死去活來，雖然部分籌碼做做大小波，段成本做成了負，但畢竟錯過了鋰電第一浪天齊鋰業002466，贛鋒鋰業002460等十來倍的大行情。融捷股份002192的心路歷程2018年前我在東財發言，后來主要在雪球寫帖子，所有記錄都在，我從來沒刪過帖子，無論對錯，那都是寶貴的炒股筆記，也許退休后我真的會寫一二本書。相信有很多的粉絲就是那個時候跟隨我到現在，被我的心靈雞湯堅持下來，最終迎來十幾倍的收益。 在融捷股份002192起爆前的2020年6月，14元最低位區域，我操心的不是還會不會跌，操心的是還有沒有錢低吸加倉，那時候信用貸，融資融券都已經用了一部分（捷股份002192還不能做抵押），快沒有備用的錢了（借雞生蛋其實是聰明人應有的選擇，但就算高手任何時候也都必須有后備的錢，以防可能失算，否則就變成賭大小了，不夠理性。這幾年的帖子，一大跌我就說滿倉了，因為信用貸和融資融券都可以幾百萬，這些都是我計劃中的錢，所以滿倉對我其實只是重倉）。家里兩套破房子都老婆的名字，膽小的女人堅決不給我辦抵押貸款（不然破房子變別墅了），軟磨硬泡都不肯，除非撕破臉（我都放狠話，等我買了別墅，你不要去住）。我甚至墮落到回復了一個辦貸款的短信，想用汽車和人壽保單抵押貸款，只是那時候抵押貸款額還比較低，利率又比較高（一輛奧迪只有30萬額度，12%年息，30萬杯水車薪就沒有辦理，唉）。小姐姐現在還經常發我消息，同樣的車現在可以抵押100萬了，8%不到，銀行和金融機構都想拼命放錢，所以我一直說市場上錢非常的充裕，牛市只差點火，形成賺錢效應。 第三個痛肯定就是退市的眾和股份002070，現在叫400072R眾和1。2017年初第一波鋰電行情后有個大幅的回調，我滿倉了融捷股份002192，眾和股份002070，天齊鋰業002466，贛鋒鋰業002460，還有華友鈷業603799，變成一個徹底的鋰礦主，眾和股份002070，天齊鋰業002466，贛鋒鋰業002460一直拿到了現在。 400072R眾和退我是2007年初從32元跌到13元時候抄底的，當時買了7,8萬股，第二重倉，但六月爆出董事長涉嫌詐騙被抓了，年報后直接披星戴帽可能退市，18個跌停板跌到四元多，我認為有一百種方法不退市，加倉20多萬股，最終種種原因還是退市（水很深，因為眾和是融資融券標的，很多人爆倉，血本無歸），退市前幾天0.5元又我加了20多萬股，怕退市后不方便買賣（畢竟新娘子上轎第一回，現在發現其實退市板比主板更公正，沒有特殊通道）。退市后慢慢長途又0.5左右加了30萬股做差價（別人去法院打官司，那最初一百萬市值我主動放棄索賠，不想煩自己煩公司，用訴訟費、律師費全部加了股票，太便宜了，眾和若活了不差那點賠償了，若最終死了贏了官司也是白搭，也算另類思維吧）。 眾和董事長被關押3年半無罪釋放后，股價開啟暴漲，期間每周扣著秒表漲停板排隊追了整整一年，又買到80萬股（13元成本降到1.8元），五元回調4元時候加到了半倉，雖然極度看好但還是不敢賭博，畢竟有1%鋰礦被拍賣風險。6元后國城進入，拍賣風險解除，法院解封，鋰礦重啟生產，又開始追漲停板，九元回調7元的最后一個跌停板我還加了2萬多股，湊一個很吉利的持股數（成本提高到2元多）。0.44元到7元多這一路，期間我一直寫帖子分析推薦，一直買買買，從來沒有賣出一股，就算知道要回調，也舍不得賣出，因為隨時可能消息刺激下停牌或者翻轉。這六年里，我們還幾百網友救董事長無罪釋放，幾百網友又向企圖恩將仇報的董事長維QUAN ，大起大落，大悲大喜，都靠著心里堅定的價值估算和信念挺過來了（本來眾和搞好了50元80元也不算多，老板們貪婪了20元30元也可能有）。 說了我的三個最主要的痛苦經歷，再發一遍曾經有感而發的心靈雞湯，最菜的鳥，估計至少也痛苦減半了吧。 有一段截圖，看著很諷刺，其實卻又非常的寫實，韭菜不就如此的勤奮才成了韭菜。和同頻的人對話，能開闊自己，與堅持的人同行，將獲得更多力量。我雖然還不是大佬，但一直在向他們靠攏，變得越來越成熟。當然這個成熟是有代價的，不太討人喜歡，還容易挨罵，畢竟在資本市場能修行到成熟的人也并不太多，大部分人都是想見到立竿見影的收成的。非常欣賞最喜歡的電視劇天道里丁元英一句臺詞，大意：男人這一杯酒，能修行到淡而又淡的名貴，又有幾人。 本周很少操作，也就埋單低吸加倉。其實這一兩個月，我一直在做持股集中，低吸加倉姨太太！上個帖子也說了“上月高拋清光了ST紅太陽000525，融捷股份002192，中礦資源002738，主要加倉了國城礦業000688；本月初先減倉ST西原600139降為外室，上周又清倉外室云天化600096和ST西原600139（所有操作前面帖子都有交代）”。本來上月末開始融資了，清倉一通外室后都還清了，本周又開始少量融資了，越跌越買，敢跌就敢買。。。 鋰票的下跌并不可怕，操盤資金暫時的反映，或者說瞎眼。雖然說碳酸鋰價格小有回調，今年10萬漲到60萬，回調5萬很多嗎？我堅持2025年前鋰資源的緊缺是無解的，鋰資源價格的高位是確定的，計算到50萬，45萬，也還是暴利啊，只有鋰礦開采的話，成本才5萬一噸啊。 鋰礦-鋰鹽-鋰電池（正、負極、隔膜、電解液）-整車，這個產業鏈里，除了鋰礦，其他全部環節也都是制造業，只要有錢就可以擴產，鋰礦生產不是制造業，屬于礦產開發，這個環節的產量釋放確定性、可預測性、資源稟賦等都非常不確定，產能釋放延期是常態化（基本沒有按指引安原計劃投產的），所以，鋰礦稍稍過剩今后有可能，但肯定是全產業鏈里最不可能的，或者順最難出現的，所以，不要動不動劉預測鋰礦過剩，大部分專家其實只是磚家而已，或者說利益的代言而已。ACB News《澳華財經在線》12月22日訊澳大利亞鋰礦開采公司皮爾巴拉（Pilbara Minerals，ASX：PLS）近日已更新與其大型客戶的長期購銷協議。根據更新協議，其礦石品位6%鋰輝石的平均定價約為每噸6300美元，較第三季度每噸約4813美元的價格大幅提高。 種子的這個預測我大致認同，但儲能的發展速度肯定低估了，實際速度會快很多，所以鋰資源還是會緊缺。就像ZF 2020年的五年計劃,是到2025年電動車占比20%，結果今年就達標了，快了一倍！ 最后，我的文章閱讀量很高，也分享一下我的抗陽經驗，希望有幫助。周一周二都在家沒有外出，周三早上去了趟學校順帶送兒子上班，他說有點不適，早上在單位做了單管核算，晚上給出結果確認陽了。周三晚上我喉嚨有點不桑，還懷疑消毒水吸多了，兒子確認陽了開始擔心也是中招了，畢竟汽車空間太小了，周四早上還沒事，中午開始升溫，收盤后已經38°，都懶得外出檢測，可以確認陽了。周四晚上38.5°有點怕發冷，偶爾有點惡心，所以八點多就睡了，備好了退燒藥和棉被，還有一只臉盆，設定以嘔吐為吃藥閾值。昏睡了12小時，有些發冷發熱，也不知道最高到了幾度，反正沒吐也就沒吃藥。迷糊中一通亂夢，似乎有打架場景，爭斗厲害，想來是免疫系統和病毒在激戰。周五起床的夢境還比較清楚，騎著兒子的賽車騎在家鄉兒時的江堤路上，車胎快沒氣，路也基本沒有面了，半米深的大坑小坑一個接一個，艱難的起起伏伏前進。 周五醒來溫度已經降點下來了，后來有過發熱，但再也沒高燒過。然后就但時不時頭痛頭暈，喉嚨痛，鼻塞難受，咳嗽較多，嘴巴淡出鳥來，味覺一度降低，先是渾身有一點無力酸痛感覺，后來肌肉痛，就是那種長期不動偶爾鍛煉過度了第二天相應肌肉痛的感覺。現在鼻塞已經解除，感覺有一點點鼻涕了，整體進程似乎都比別人網上描寫的快一二天。 周五晚上嚴重失眠了，不知道是睡眠過度，還是發病原因，11點不到躺下，鼻塞咳嗽，翻來覆去睡不著，把自己年過半百的半生都徹底回顧了一遍，小時候干的壞事，長大后親的妹子，幼時生活的貧，中學時讀書的苦，工作后干過的大事，22年股市重倉過的股票。。。甚至明天的帖子都打了大致腹稿，就是睡不著。夜半起來放水，看了眼鐘，我 KAO ，2：30了，后來有點發熱，估計迷糊睡著已經3點多，八點起床，感覺還好，就開始寫貼，畢竟一周一貼已經兩年了，還從來沒有間斷過，也別成績偷懶了。 我全程一直沒有吃藥，只是拼命喝水、吃水果。我的知識，只要人受得了，就不要吃藥（是藥三分毒，胡亂吃多種藥進ICU搶救的現象每個醫院都很多），發燒是自身免疫系統和病毒在戰斗，因為病毒在37℃左右會大量的繁殖，不吃藥不去特意的降溫會好的更快。這次我比網上描寫的一般人，縮短了兩三天里反復發燒的過程，除非我運氣好，我的自作聰明邏輯推理（沒有詢問過醫生），高燒是自身免疫系統和病毒在打仗，不吃藥是一次性殺死病毒大部隊了，沒有再次高燒；而吃藥自身是舒服了，但病毒也得到休養生息，所以會第二輪第三輪沖鋒，反復發燒。不給梅開二度機會，所以我也沒第二次高燒。當然38。5，39℃以上，人確實受不了了，還是要吃一點退燒藥，長時間高燒也會燒壞人體有關器官的。 另外，陽了初期想辦法要出汗，泡腳出汗最簡單，用桶泡，泡高一些，泡到額頭出汗，前胸后背各墊一條毛巾，出汗后抽掉。出汗后不要換衣服，容易受涼，直接捂著被子睡一覺，起來后就基本問題不大了，生病了也別講究了，盡快康復才是第一，周四睡前我牙都沒刷，怕惡心反胃。 還有，專家和網友提供的鹽水漱口防疫，應該是有效的，我和老婆一直在做，隨身帶一小瓶鹽水，一天漱口喉嚨三五次，非常的簡單方便，為何不試試。家里兩只羊，我和兒子三天沒見面，我老婆一直照顧我們，目前還好好的，沒有中招！除非天賦異稟，呵呵。我主要還是和發病兒子同車了，不然可能也不一定陽。 還有，國人太多的人無腦，跟隨，以前有搶鹽，搶口罩，現在搶藥，網上有個一生悲哀的感嘆，假如吃屎能抗陽，糞坑也會被扒光，真的無語。中國這樣的制造業超級大國，任何商品（除了礦產資源），都有能力在短時間補充完整，你花費高價搶的藥，最后大部分是過期扔掉的。 今天在研究生招考，學校專門開設了陽性學生考場，這屆學生還是非常幸運的，半個月前，你陽了根本校門都進不了。 最后說幾句超級老大400072R眾和1和五姨太國城礦業000688 12月22日，德陽市綿竹市人民政府與國城控股集團有限公司就“20萬噸基礎鋰鹽項目”簽訂投資協議書。根據協議內容，德陽、阿壩、國城控股集團有限公司三方將在德阿產業園共同建設20萬噸基礎鋰鹽項目，通過“礦山+基礎鋰鹽”上循環和鋰電產業鏈延伸下循環的模式，以鋰招商、以商招商，積極引導正極材料、鋰離子電池電芯等下游產業，圍繞原料端聚集。 記者了解到，該項目總投資105億元，是德阿產業園建園以來第二個百億元級投資項目，主要建設鋰精礦庫、鋰精礦焙燒及酸化裝置等基礎鋰鹽原料生產設備及廠區，形成年產20萬噸基礎鋰鹽生產能力。項目共分三期建設，全部建成投產后，將成為全球規模最大的基礎鋰鹽生產項目，預計實現年產值500億元，年稅收14.7億元。 德陽市委九屆五次全會提出，實施工業強市發展戰略，聚焦機械裝備、材料化工、食品飲料和數字經濟“3+1”主導產業，大力實施存量倍增和增量突破計劃，加快建設成渝地區雙城經濟圈制造強市。基礎鋰鹽作為鋰產業鏈原料端的重要組成部分，在材料化工領域具有重要作用。 依托阿壩州豐富的鋰礦資源和德阿產業園獨特的留存電價優勢，德陽鋰電產業發展迅速。目前，總投資為120億元的德陽川發龍蟒鋰電新能源材料項目正在加快推進建設，隨著綿茂公路通車、成蘭鐵路明年竣工，德阿產業園將成為川西北地區資源匯聚以及青海、甘肅等地區相關資源入川轉化第一站。 國城控股集團有限公司董事長吳城表示，國城控股集團有限公司將和德陽、阿壩共同攜手，助力德阿園區打造以基礎鋰鹽、正負極材料、電池電芯、隔膜、pack為一體的鋰電產業集群，建成千億產值、百億稅收的民族團結發展的示范區。 基礎鋰鹽，也就是工業級的碳酸鋰等，20萬噸，礦石得800多萬噸了，簡直不可思議，如果成真，我花開后百花殺！ 這兩三個月我一直加倉國城礦業000688，有網友說是我風險對沖。其實也不能說風險對沖，公開信息看，大概率國城集團重整眾和了，當然最好是雙贏多贏，400072R眾和1目前7元價格肯定是超級低估的，這個基本沒有疑問。但目前眾和停牌重整買不到了，那只能加一點國城礦業000688。邏輯上推理，萬一眾和的肉被國城集團多吃了，那肉也爛在國城礦業的鍋里了，金鑫鋰礦的股權已經置入國城礦業，雖然最終比例還沒有定論。（詳細見以前記錄） 其他的天齊鋰業002466，藍曉科技300487，外室盛新鋰能002240，老三板400077長生1，400121天源3，400137環球1，沒特別可說，或者評論中討論吧。 一周一貼只是我的投資筆記（從不刪帖），只記錄我的所思所想和操作記錄，不構成投資建議，不收費薦股，不代客理財！ @今日話題@雪球創作者中心#新能源汽車##比亞迪##特斯拉# 贛鋒鋰業(SZ002460)中國平安(SH601318)比亞迪(SZ002594) 小美好clp： ST澄星(SH600078) 天齊鋰業(SZ002466) 國城礦業(SZ000688) 越跌越買，愿教授早日康復。陽的前兩日是最難受的，都這樣了，教授還給我們按摩，真是感動。大跌的日子，有教授的陪伴，踏實多了。加油！ 落紫的天空： 教授每周雷打不動的帖子，新冠不舒服依然在堅持，都是為了我們這些被割暈了的小韭菜苗子，請珍惜，國城礦業(SZ000688) 藍曉科技(SZ300487) 好感動，暖心！祝愿教授早日康復！ 電池網： 國城礦業(SZ000688)【國城集團擬在四川綿竹投建年產20萬噸基礎鋰鹽項目】根據協議內容，20萬噸基礎鋰鹽項目分三期建設，涉及鋰精礦庫、硫酸鋰裝置、碳酸鋰裝置、壓縮空氣站、總變電站等設施，將形成年產20萬噸基礎鋰鹽生產能力。網頁鏈接 國城礦業(SZ000688)： 同花順（300033）金融研究中心12月23日訊，有投資者向國城礦業（000688）提問， 請問公司礦產種類主要有哪些？年產能多少 公司回答表示，50.請問公司礦產種類主要有哪些？年產能多少 答：您好，公司目前主要礦產種類為鉛鋅礦、銀礦、... 網頁鏈接