孕期養生心得描述：：心心相印o： 億緯鋰能(SZ300014)#天齊鋰業(SZ002466)中礦資源(SZ002738) 供給篇：不能忽視全球鋰資源開發的難度。全球鋰資源儲量豐富，且隨著鋰產業發展，發現的鋰資源也是越來越多，所以從資源端的角度來說，全球鋰資源儲量是不缺的。但是由于鋰資源稟賦的狀態和分布、開發的 方式和提取技術的不同，會影響到鋰資源開發的規模和成本，所以全球具備經濟開采價值的資源有限。本篇報告重點對全球核心鋰資源供應區域的項目進行梳理。 澳洲鋰礦是全球最容易開發的鋰輝石資源，當地礦業發達、法律法規齊全、基礎設施良好，但是澳洲地區也存在勞動力和設備短缺的問題，新產能或復產產能投產&爬坡速度 往往低于預期。南美鹽湖開發提速，越來越多中資企業收購南美鹽湖資源，南美鹽湖資源儲量豐富且品質高，但開發難度大，存在環評審批、高海拔、淡水資源、配套基建 等多種因素的限制，需要大規模的資本開支、成熟的技術水平和項目團隊支持。非洲鋰礦資源儲量豐富，礦石品位高，但整體由于前期勘探投入不夠以及配套基礎設施相對 落后的因素，開發速度緩慢，過去兩年中資企業大規模進入到非洲大陸的鋰礦項目，主要是因為非洲的礦業環境對于中資企業更加友善。 另外從保障鋰資源“自主可控”的角度出發，國內亟需開發自己的鋰礦資源。四川甘孜州和阿壩州鋰輝石資源儲量豐富，但開采難度相對較高，主要受自然條件惡劣與礦山 基建薄弱影響；江西宜春地區是鋰云母的主要生產基地，鋰云母提鋰技術實現突破和優化，但是鋰云母資源的開發也受到環保問題的約束，雖然江西鋰云母資源屬于埋藏淺、 露天開采、比較容易開發的鋰礦資源，但其能耗高、長石粉&冶煉渣無法消納等環保問題或許會制約其產能的快速擴張；青海&西藏是國內主要的鹽湖產業基地，隨著對工藝 路線的不斷探索，不同企業形成了適合自身資源特征的方法，國內鹽湖提鋰產能擴張潛力巨大，但同時也面臨著高鎂鋰比、配套基礎設施不足或高海拔等多種因素的限制。 需求篇：行業成長性強，增量集中在新能源汽車和儲能。鋰應用場景豐富多樣，迎來新一輪需求周期。全球市場“綠色低碳”發展趨勢驅動鋰元素在新能源汽車、儲能、電動自行車、電動工具等等多種應用場景的需求快速提升。 預計在十四五期間全球鋰資源需求年均復合增速有望達到30%以上，市場規模預計將從2020年約40萬噸LCE快速提升至2025年約160萬噸LCE，有4倍的成長空間。另外鋰未來的 需求增量主要集中在新能源汽車和儲能領域，預計2022年新能源汽車領域消耗鋰資源占比能夠達到將近60%，且未來這一比例還會持續提升；預計2022年儲能領域消耗鋰資源 占比能夠達到約7%，且預計2025年這一比例將會快速提升至15%。 平衡表：預計2023年全球鋰鹽供需維持緊平衡格局。展望2023年，我們預計全球鋰資源端供給增量在28萬噸LCE左右，澳洲鋰礦、南美鹽湖、非洲鋰礦和國內的鋰資源均能貢獻一定的增量；需求端，目前市場對今年全球新能源 汽車產銷量規模的預估普遍在1300萬輛，儲能領域的需求有望實現翻倍左右的增長；在這樣的假設條件下，全球鋰鹽供需基本面會出現一定的反轉，從2022年的供需短缺轉 為2023年的供需過剩，但預計過剩幅度并不明顯，考慮到供給端往往會低預期，而需求端又比較容易能超預期，我們預計供需仍將維持偏緊格局，今年的鋰價可能會出現回 落，但整體可能是緩跌的格局，甚至在某些階段由于供需錯配價格還會出現一定程度的反彈。 全球鋰資源儲量分布和供應非常集中 全球鋰資源儲量豐富。美國地質調查局USGS最新數據顯示，全球鋰資源儲量約為2200萬金屬噸，折合碳酸鋰當量LCE（Lithium Carbonate Equivalent）超過1億噸，根據2021年全球大約56萬噸LCE鋰礦供給量來測算，資源儲量的靜態保證年限超過200年。除此之外，鋰資源量規模遠 大于資源儲量。另外隨著鋰產業發展，發現的鋰資源也是越來越多，所以從資源端的角度來說，全球鋰資源儲量是不缺的。但是由于鋰資源稟賦 的狀態和分布、開發的方式和提取技術的不同，會影響到鋰資源開發的規模和成本，所以全球具備經濟開采價值的資源有限。 全球鋰資源儲量分布和供應集中度高。USGS最新數據顯示，智利、澳大利亞、阿根廷、中國、美國5個國家儲量占比達到86.29%。鋰資源供應 方面，2021年澳大利亞產量約29.3萬噸LCE，全球市場占比達52.48%；智利產量約13.8萬噸LCE，占比24.81%；中國產量約7.5萬噸LCE，占比 13.36%；阿根廷產量約3.3萬噸LCE，占比5.92%；巴西產量約0.8萬噸LCE，占比1.43%；這5個國家產量占比合計達到98.00%，所以全球鋰資源 供應非常集中。 澳洲鋰礦：全球鋰資源供應的核心 澳洲鋰礦是全球最容易開發的鋰輝石資源，當地礦業發達、法律法規齊全、基礎設施良好，成為全球最重要的原材料供應，約占全球礦石鋰產量的85%，整體約 占全球鋰資源供應總量50%。但是澳洲地區也存在勞動力和設備短缺的問題，新產能或復產產能投產&爬坡速度往往低于預期。另外根據統計，澳洲鋰輝石精礦 產量已幾乎完全被包銷協議鎖定，散單銷售量寥寥無幾，包銷主要集中在國內一、二線的鋰鹽加工企業手中，而對于大部分三、四線鋰鹽加工企業而言，如果 沒有資源供應的保障，很難能夠給下游客戶提供質量和數量都比較穩定的產品。 四川省鋰輝石資源豐富，但開采難度相對較高 四川省鋰礦資源稟賦好。四川省鋰輝石礦分布集中，礦石品位較高，平均 品位約1.30%-1.42%，與全球最重要的原材料供應地澳洲鋰輝石礦品位相 當，并且伴生或共生有多種有益組分可綜合利用。四川省鋰輝石資源主要 分布于金川－馬爾康成礦區和康定－道孚成礦區，代表鋰礦有“甲基卡” 和“可爾因”。 川地自然條件較為惡劣，鋰礦資源開采利用難度較大。甘孜州、阿壩州鋰 輝石礦多分布于因高強度農林牧業開發導致山地植被覆蓋條件差與水土嚴 重流失的高海拔地區，受自然條件惡劣與礦山基建薄弱影響，開發分散粗 放、集中度較低。 甘孜州政策支持鋰產業發展。2020年11月，甘孜州政府公示《四川省甘孜 藏族自治州鋰產業發展規劃(2019-2025)環境影響報告書》，規劃以大甲 基卡礦業園作為鋰資源核心開發區、甘眉工業園和成甘工業園作為鋰資源 深加工的主要承載地，形成“一核心，兩基地”鋰產業布局。隨著項目逐 漸投產以及相關政策對于加快發展國內鋰礦的支持，未來有望進一步提升 四川省鋰礦資源的利用效率。 四川省主要鋰輝石礦中，目前在產的只有康定市甲基卡鋰輝石礦和金川縣業隆溝鋰輝石礦。甲基卡鋰礦在60多平方千米范圍內發現花崗偉晶巖等脈體498條，其中 工業鋰礦體114條，探明Li2O儲量92萬噸，是國內最大的鋰礦資源基地；金川縣業隆溝鋰礦生產規模為40.5萬噸/年，氧化鋰資源量11.15萬噸，目前處于產能爬坡期 當中。金川縣李家溝鋰輝石礦目前在建105噸/年采選項目，預計2023年投產。四川省其余鋰礦目前均無開采預期，雅江縣措拉鋰輝石礦處于緩建+設計優化過程中， 雅江縣德扯弄巴鋰輝石礦尚未開始，馬爾康縣黨壩鋰輝石礦處于停產狀態。 江西省鋰云母資源實現規模化生產，但環保問題或制約產能擴張 江西省是國內的鋰礦資源大省。中國擁有亞洲儲量最大的鋰云母礦，江西宜春地區，現探明可利用氧化鋰 總儲量約250萬噸，具有“亞洲鋰都”美譽，其中宜春鉭鈮礦可開采氧化鋰儲量約為110萬噸。宜春鋰云母 礦資源分布主要集中于兩個區域：宜豐-奉新礦區，包括宜豐縣花橋鄉、同安鄉及奉新縣上富鎮等；新坊 礦區，即江鎢所屬的宜春鉭鈮礦所在地。事實上，宜春市的礦山含有大量未詳勘地區，未來還具有很大的 增儲潛力。 鋰云母提鋰技術優化，實現規模化生產。江西省宜春市政府依托豐富的鋰云母資源，建立了國內首個鋰電 新能源高新技術產業化基地，并將沿著“鋰礦資源-碳酸鋰-鋰電池材料-鋰電池-鋰電汽車”的全產業鏈全 力推進。 近年來，國內云母提鋰企業逐步形成成熟的鋰云母提鋰技術，其中硫酸鹽焙燒分解置換工藝的突 破，較好的解決了石灰石燒結法、硫酸焙燒法等傳統提鋰方式生產電池級碳酸鋰時存在的工藝流程長、能 耗高、對生產設施要求高等問題，實現了從鋰云母礦中高效、經濟提取電池級碳酸鋰的目標。此外，該工 藝可以實現鋰云母資源的綜合利用，在提鋰過程中可以同時生產出可循環利用或對外出售的副產品，從而 進一步提升經濟效益。 但是鋰云母資源的開發也受到環保問題的約束。鋰云母原礦品位通常為0.3-0.6%，鋰云母精礦采選后Li2O 含量通常為2.0-3.5%，相比于鋰輝石礦來說原礦和精礦品位都要更低一些，所以在鋰云母提鋰的過程當中 選礦環節會伴生大量的長石粉，冶煉環節會產生大量的冶煉渣，目前約150-200噸鋰云母原礦才可以產出1 噸碳酸鋰。 市內鋰電產業鏈企業存在較多隱患，以陶瓷廠對鋰渣二次提鋰的名義 進行批復的項目存在一定的環境風險，因此將暫停此類項目審批；同時還指出，對于碳酸鋰企業鋰渣處置 問題應高度重視，加快推進鋰渣消納場建設，對企業無法處理的鋰渣，應統一暫存消納，待條件成熟后再 開發利用。2022年11月25日，宜春市下轄高安市人民政府發布公告，表示在日常監測中發現錦江水源水質 異常，原因正在排查。位于錦江上游段的永興材料、鞍重股份、康隆達三家上市公司先后發布公告稱旗下 碳酸鋰冶煉生產線臨時停產，其中永興材料表示停產原因是為了配合環保調查。雖然江西鋰云母資源屬于 埋藏淺、露天開采、比較容易開發的鋰礦資源，但是其能耗高、長石粉&冶煉渣無法消納等環保問題或許 會制約其產能的快速擴張。 國內鹽湖提鋰技術日趨成熟，有望打造世界級鹽湖產業基地 國內資源量以鹽湖為主，發展潛力巨大。中國礦產資源報告，2018年國內硬巖鋰潛在資源量為878萬噸（鋰輝石），鹵水鋰潛在資源量為9250萬 噸（LiCl）。鹽湖鋰資源主要集中在青海和西藏：SMM數據統計，青海鹽湖資源中已編入礦產儲量的鋰礦產地有10處，保有氯化鋰儲量2447.38萬 噸；西藏鹽湖資源達到邊界工業品位的鹽湖有80個，其中大型以上的有8個，氯化鋰資源儲量為1738.34萬噸。 中國鹽湖提鋰發展緩慢有客觀原因，高鎂鋰比及配套設施建設制約鹽湖提鋰發展。中國對鹽湖提鋰工藝的探索已有幾十年的歷史，1980年鄭棉平 院士在扎布耶鹽湖發現天然碳酸鋰礦石，其后提鋰實驗不斷開展，工藝路線不斷優化，但整體發展較慢。西藏鹽湖海拔極高，周邊配套設施建設 難度大，生產、運輸均存在制約因素。青海鹽湖資源鎂鋰比高，像察爾汗鹽湖更高達1000以上，對于成熟的蒸發-轉化提鋰工藝，高鎂鋰比鹽湖 鹵水沉淀除鎂試劑消耗量大，不宜采用。近年來，適合青海鹽湖特點的新技術在不斷探索，已形成多種工藝路線，部分已實現量產。 技術路線日趨成熟，產能持續釋放。隨著對工藝路線的不斷探索，我國鹽湖提鋰技術 已有所突破，不同企業形成了適合自身資源特征的方法，逐步實現了試產、量產、達 產，綜合成本也在持續下行。青海地區2021年碳酸鋰產量已達到6.08萬噸，預計2022年將達到將近9萬噸。目前，我國已具備鹽湖提鋰總產能超過10萬噸，產量快速釋放，發展潛力巨大。 國內鋰冶煉端產能有序釋放，但干擾因素頻發 供給端：①青海鹽湖提鋰月產量進入冬季產能利用率有所回落，但回落幅度相較往年有所收窄。青海鹽湖提鋰單月產量2022年7月創歷史新高，而后 幾個月仍維持高位水平，進入12月之后青海鹽湖提鋰的產能利用率有所回落，但是由于企業在2022年陸續都做了技改，預計回落幅度相較往年會有 所收窄。②江西鋰鹽月產量逐步提升，環保趨嚴但對供給端影響相對有限。江西地區2022年碳酸鋰單月產量逐月提升，但近期江西宜春暫停審批陶 瓷廠轉產鋰渣提鋰項目，且江西高安因為水源問題正在對上下游企業開展調查工作，位于錦江上游段三家鋰鹽上市公司先后發布公告稱旗下碳酸鋰 冶煉生產線臨時停產，三家鋰鹽企業均在短暫停產之后恢復生產，所以對供給端影響相對有限。 ③國內鋰鹽廠在鋰精礦供應緊張背景之下停產檢修 和限電限產情況頻發，對產銷量有所影響，尤其是2022年8月四川地區限電影響，鑫欏鋰電預估本輪限電影響四川地區碳酸鋰產量約3240噸、氫氧化 鋰產量約5040噸，目前四川地區碳酸鋰單月產量已經重新恢復到較高水平。總體上國內碳酸鋰和氫氧化鋰單月產量穩中有升，雖然供給端干擾因素 頻發，但總體并未產生太大的影響。 鋰應用場景不斷拓展，成長確定性強 鋰應用場景豐富多樣，迎來新一輪需求周期。全球能源革命浪潮下，中國市場由“政策驅動”向“產品驅動”轉變；歐洲市場由“碳排放+高補貼+稅收 優惠”驅動；美國市場推出有史以來針對氣候能源領域最大的投資計劃。全球市場“綠色低碳”發展趨勢驅動鋰元素在新能源汽車、儲能、電動自行車、 電動工具等多種應用場景的需求快速提升。我們預計在十四五期間全球鋰資源需求年均復合增速有望達到30%以上，市場規模預計將從2020年約40萬噸 LCE快速提升至2025年約160萬噸LCE，有4倍的成長空間。 未來需求增量主要在新能源汽車和儲能領域。全球汽車電動化提速，新能源汽車產銷量規模快速提升的同時單車帶電量也在快速提升，預計2022年全球新能源汽車產銷量規模已經超過1000萬輛，同比約有60%左右的增長，我們預計新能源汽車領域消耗鋰資源占比能夠達到將近60%而且未來這一比例還會持續提升；儲能領域得益于中美大儲+歐洲戶儲需求的快速增長，預計2022年全球儲能電池需求將達到約114GWh，同比增長約72%我們預計儲能領域消耗鋰資源占比能夠達到約7%，而且預計2025年這一比例將會快速提升至15%。 中國新能源汽車滲透率快速提升，產銷量超預期 首先從終端新能源汽車產銷量數據來看，2021年中國新能源汽車累計銷售352.1萬輛，同比增長1.6倍，新能源汽車滲透率由年初5.4%提高至12月19.1%，其中 新能源乘用車市場滲透率達20.6%。進入2022年，雖然疫情影響打亂了新能源汽車整體放量的節奏，但是隨著疫情影響逐步減弱，全年產銷量預期也不斷上修。 2022年上半年國內新能源汽車累計產銷量分別為266.1和260.0萬輛，同比增長均約為1.2倍；2022年下半年，7-11月國內新能源汽車單月產量分別為 61.7/69.1/75.5/76.2/76.8萬輛，銷量分別為59.3/66.6/70.8/71.4/78.6萬輛，其中11月新能源汽車滲透率已進一步提升至33.8%，下半年總體呈現淡季不淡 且產銷量逐月上升的態勢；2022年1-11月國內新能源汽車累計產銷量分別為625.3和606.7萬輛，同比增長均約為1倍，預計2022年國內新能源汽車產銷量規模 有望突破670萬輛，同比增長超過80%。展望2023年，雖然有補貼退坡的影響，但是考慮到疫情影響有望逐步減弱，疊加從中央到地方刺激汽車消費舉措密集實 施，新爆款車型不斷推出，國內新能源汽車產銷量規模仍有望實現較快增長，預計同比增速仍能夠達到20%-30%。 另外從國內正極材料企業產銷量數據來看：鑫欏鋰電數據顯示，2021年國內三元材料總產量39.81萬噸，同比+89.5%；磷酸鐵鋰總產量45.27萬噸，同比 +168.9%；鈷酸鋰總產量9.17萬噸，同比+24.3%；錳酸鋰總產量10.66萬噸，同比+14.8%。2022年1-10月份國內三元材料總產量48.68萬噸，同比+59.1%；磷酸 鐵鋰總產量83.27萬噸，同比+152.6%；鈷酸鋰總產量6.06萬噸，同比-19.9%；錳酸鋰總產量5.69萬噸，同比-39.7%。短期磷酸鐵鋰因為性價比更高，裝機占比 提升。 疫情影響下國內正極材料產量4月小幅回落，5月環比改善，6-10月環比又實現較快的增長， 11-12月由于受到國內某頭部電池廠商減產消息及某新能源 車企工廠停產消息影響，需求相比預期有所減弱，市場恐慌情緒有所增加，導致鋰鹽價格出現一定的調整；但是展望2023年，終端新能源汽車產銷量有望保持 高增速，同時考慮到單車帶電量的提升，正極材料和電池產量增速仍有望保持在30%以上。 鋰：預計2023年鋰鹽供需維持緊平衡格局 展望2023年，我們預計全球鋰資源端供給增量在28萬噸LCE左右，澳洲鋰礦、南美鹽湖、非洲鋰礦和國內的鋰資源均能貢獻一定的增量；需求端， 目前市場對今年全球新能源汽車產銷量規模的預估普遍在1300萬輛，儲能領域的需求有望實現翻倍左右的增長；在這樣的假設條件下，全球鋰鹽 供需基本面會出現一定的反轉，從2022年的供需短缺轉為2023年的供需過剩，但預計過剩幅度并不明顯，考慮到供給端往往會低預期，而需求端 又比較容易能超預期，我們預計供需仍將維持偏緊格局，今年的鋰價可能會出現回落，但整體可能是緩跌的格局，甚至在某些階段由于供需錯配 價格還會出現一定程度的反彈。 鋰：預計十四五期間鋰鹽供需緊張局面有望逐步緩解 從更長的時間維度來看越來越多的企業在加快資源端布局：①澳洲之前破產重組而停產的礦山已經逐步復產，部分在產礦山拋出擴產規劃的同時，也有新項目已經啟動建設并逐步投產；②南美鹽湖開發有望提速，越來越多中資企業收購南美鹽湖資源而中國在鹽湖提鋰領域的技術已經達到世界領先水平，有望通過新工藝的實施來加快南美鹽湖提鋰的產出； ③非洲大陸同樣擁有非常豐富的鋰輝石資源，由于國內的礦業公司更熟悉非洲市場，且非洲國家也更 歡迎中資企業的投資，從2023年開始非洲鋰礦資源開發有望取得實質性突破；④中國國內鋰資源開發也不容忽視，多元化資源類型齊頭并進，包括四川的 鋰輝石礦、江西的鋰云母礦以及青海&西藏的鹽湖資源，中國加快國內鋰資源的開發有利于保障鋰資源供應的安全和穩定。需求端，全球電動化趨勢不可 阻擋，新能源汽車和儲能領域的發展仍將快速帶動鋰消費，而且鋰也會有更多的應用場景逐步推出，有望快速成長為“大金屬”。 綜上在需求端成長確定性比較強的同時，供給端也在加速開發，但是由于資源端的開發周期較長，除了現有在產項目擴產之外，新項目從啟動建設到投產往往需要2年以上的時間，綠地項目開發周期則更長，所以供給端的增長可能會出現較長時間的滯后，雖然未來3年供需緊張格局有望緩解，但總體過剩量并不明顯，鋰價可能會進入到長周期的下行通道，逐步回落到新的底部區間，我們認為新的底部區間可能是在15-20萬元/噸左右的價位。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 投白白： 康隆達(SH603665)