幼兒教育方法描述：：航宇科技(SH688239)： 航宇科技：20221214-投資者關系活動記錄表-光大證券 網頁鏈接 浙江29年老股民： 航*宇*科技 2021年全年歸母凈利潤+91.13%，規模效應體現，盈利能力顯著增強 公司2021年實現營業收入9.60億元，同比+43.11%，營業收入實現持續穩定增長，主要原因系公司下游航空、航天、燃氣輪機和能源裝備領域市場和客戶需求增加。實現歸母凈利潤為1.39億元，同比增長91.13%，實現扣非歸母凈利潤為1.24億元，同比增長76.25%，實現超預期增長；實現銷售毛利率32.60%，同比+3.76pcts；銷售凈利率達14.48%，同比+3.64pcts，規模化效應下公司進一步實現降本增效，盈利能力顯著提升。截至2021年末，公司尚有在手訂單含稅總額12.2億元，為2022年業績奠定良好基礎； 公司主要產品為航空發動機環形鍛件，也為APU、飛機短艙等飛機部件提供航空鍛件。公司航發鍛件應用于我國預研、在研、現役的多款國產航空發動機，包括長江系列國產商用航空發動機，也用于GE、普惠、賽峰、羅羅、MTU等國際航空發動機制造商研制生產的多款新一代商用航空發動機。公司整體研發實力及核心技術具有較強競爭力。國產航空發動機是我國航空行業最大短板之一，也是亟待重點攻關突破的薄弱環節。隨著軍機換裝列裝提速，疊加發動機國產化比例不斷提高，我國軍用發動機行業將迎來快速發展時期。發動機產業鏈核心供應商將持續受益。公司作為我國發動機環形鍛件核心供應商之一，十四五期間航空鍛件業務有望繼續保持快速增長。公司與中國航發商發有長期穩定的合作關系，獲得中國航發商發的2017年度“優秀供應商”榮譽稱號，并且參與長江系列航空發動機研制工作，長期的產品服務經驗和市場先入優勢保證了發行人未來在國產商用航空發動機環形鍛件市場的競爭力。隨著國產大飛機量產，國產大飛機產業鏈有望隨之受益。 我國多款新型航空發動機正處于在研型號轉批產加速落地期，而公司參與了我國多個預研和在研型號航空發動機環形鍛件的同步研制，在新一代航發型號的零部件參研度與流水份額有望較成熟型號有所提升，有望更加充分受益于新型號航空發動機進入批產放量期，進入長期高速成長軌道。與此同時，公司將迎來產品結構優化帶來的產能利用率提升（小批量、多品種影響產能調配），同時疊加新品爬坡后規模效應下邊際成本下降（包含了固定成本的分攤減少及因制造升級帶來的可變成本的下降），盈利能力在放量的基礎上將進入持續改善軌道。 公司航天鍛件運用于運載火箭發動機及導彈系統，包括用于連接航天裝備各部段的各類筒形殼體，2021年實現營收1.5億元、同比+97.7%，毛利率為31.5%。燃氣輪機鍛件產品應用于驅逐艦、護衛艦等艦載燃氣輪機及工業燃氣輪機，2021年實現營收3805萬元、同比+60.5%，毛利率為34.3%。能源裝備鍛件主要為風電裝備的各類軸承鍛件、核電裝備的各類閥體、筒體和法蘭，以及用于生產鋰電子電池的基本材料電解銅箔裝備的鈦環/陰極輥，2021年實現營收6456萬元、同比+112.4%，毛利率為40.6%。 公司IPO募集資金投資項目主要用于航空發動機、燃氣輪機用特種合金環軋鍛件精密制造產業園建設，預計于2022年8月投產，運營2年后完全達產，達產后預計每年增加銷售收入11.62億元，為2021年營收的121.03%，增加年均凈利潤1.85億元（含建設期2年）。我們認為，新增產能將持續助力公司提升營業收入規模，降低生產成本，優化公司財務指標，進一步提高盈利能力和市場占有率。 盈利預測與評級：我們認為，公司主營業務將受益于十四五期間我軍航空裝備的加速列裝與升級換代，未來三年有望保持高速增長；同時隨著國產大飛機項目的落地以及境外商用航空市場受疫情影響減輕，公司在商用方向的環鍛件等業務有望實現跨越式放量。在此假設下，我們預計公司在2022-2024年的歸母凈利潤分別為2.06/3.03/4.00億元，對應P/E為37.73/25.61/19.39x. 風險提示：金屬原材料價格上漲超出市場預期；訂單下達和交付不達預期；新裝備研制列裝不達預期；募投項目建設進程不達預期的風險等 點評：進入壁壘高，行業未來能保持長期高景氣，中線業績爆發力弱，上述古研報中的業績增速預測可能偏高，但穩定提升沒問題，是較好的超長線標的。 鉆石老哥： 航宇科技