孕期運動心得描述：：永冠新材(SH603681)： 永冠新材：上海永冠眾誠新材料科技（集團）股份有限公司減持股份進展公告 網頁鏈接 永冠新材(SH603681)： 智通財經APP訊，永冠新材(603681.SH)發布公告，公司于2023年1月11日收到垚朵、垚耳、垚愛出具的《關于股份減持計劃實施進展的告知函》，截至2023年1月10日，垚朵、垚耳、垚愛在本輪減持計劃中累計減持股份數量559.3萬股，占公司總股本的... 網頁鏈接 修路架橋： 市場縮量回調，繼續減倉翔豐華，加倉索通發展和永冠新材，其余持股不變 我不是韭菜qaq： 最近新開了一本書《萬物解釋者》，中文譯名有點裝X，我更喜歡它的副標題——complicated stuff in simple words。 這本書的特點在序里就寫了：用1000多個單詞來解釋多數復雜事物，大到如太陽系、核電站、細胞，小到生活中的衛生間、微波爐等生活場景。原文是1000多個“單詞”，把單詞翻譯成中文的閱讀感沒有那么好，有閱讀能力的推薦英文版，科普書的單詞并不難。 互聯網和投資兩個圈子的人，喜歡搞概念，黑話一大推。但多數人喜歡巴菲特和芒格，我想不是因為他們有多么高大上，而是這兩位可愛的老人不裝，幽默，最厲害的是，他們用最簡單的語言，把高深的投資道理都講給你聽了。 你不需要學習高等數學，不需要宏觀經濟，金融學，只要有生活常識和看懂基礎的財務報表就能和他們一樣做投資，當然你肯定做不到他們一樣好。 更關鍵的是，他們的投資理念有大更新嗎，沒有！從股東信看，只有投資標的有變化，但為什么選擇這些企業，你都能從他的分享中找到答案。 這才是大道至簡。 招商銀行(SH600036)永冠新材(SH603681)華旺科技(SH605377) 聞道專攻： 永冠新材(SH603681)大家覺得年報會怎么樣，營收和凈利潤會增長多少？ 證券之星財經： 1月11日永冠新材發布公告《永冠新材:上海永冠眾誠新材料科技(集團)股份有限公司減持股份進展公告》，其股東垚朵(上海)企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)、垚耳(上海)企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)、垚愛(上海)企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)于2022年10月11日至2023年1月10日間合計減持559.3萬股，占公司目前總股本的2.9263%，變動期間該股股價上漲13.89%，截止1月10日收盤報22.71元。 股東增減持詳情見下表： 根據永冠新材2022年三季報公布的十大股東詳情如下： 以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。 美麗的邂逅： 永冠新材(SH603681)晶華新材(SH603683) 在望遠鏡基本看清一個公司的輪廓后，用放大鏡應重點看什么？ 不同的公司，側重點應該不一樣。不是盯著最薄弱的環節，看它什么時候能改變，核心還是圍繞成長，或者盈利，或者對于部分公司、部分時期，重點關注杠桿與現金流，甚至是關注公司治理的改變。近期游戲股中的明星游族就是一個很好的例子，當然這種很難事情去分析，更多只是增加了一個事后的解讀案例。 對于永冠來說，未來應重點關注什么？規模、市占率繼續提升問題應該不大，過去10年永冠已證明了這一點，但高速成長伴隨的問題是，其毛利率也在不斷下滑。未來是否能有所改善？空間有多大？這些就是永冠的核心焦點所在了。需用放大鏡來好好看一看。 2021年：布基毛利率最高，但下降最厲害，膜基銷量最大，增長最快，但毛利率最低，雖然一增一減，但比布基依然還要少12%。膜基雖然不到11%，但同比增長了3.89%，這是個好現象。221H未披露分項毛利率，總體毛利率11.6%，同比211H為14.1%，2022年估計布基依然有較大下降，膜基應該相對穩定了，待年報確認。 毛利率提升，重點在于產品高端化、品牌、一體化與規模，當然也有匯率等不確定因素； 一、產品高端化： 2021年財報： 在四大傳統膠帶產品做大做強基礎上， 布局未來，孵化新事業部、開拓新領域，相繼成立汽車線束，醫用耗材，熱熔膠，汽車結構膠，標貼廣告耗材，消費電子膠帶事業部，進軍車用、高端工業、醫用等高附加值膠粘產品市場。 熱熔膠事業部已逐步打開局面；汽車線束膠帶通過了難度最高的3000小時105 度檢測，且公司已獲得汽車16949認證，實現部分銷售；其他事業部業務尚在推進中。 (組織架構相應調整，是戰略落地的關鍵，已開始有一些進展，但截止目前影響還不大) 221H財報： 自主研發環保可降解膠帶，由專業機構按照國際標準進行檢測，經過64天分解效果達到62%，降解效果完全滿足標準，同時在產品成本及使用性能方面具有較明顯優勢； 產品高端化核心項目，是3和6，從狀態來看，基本還未對2022年的增長產生影響，2022年已過去，這炒股或預期的角度看，這也是好事，未來存在增長潛力點。 221H：在募集資金投向使用情況中，該項目承諾募集資金投入0.76億，實際0.23億， 從投入金額來看，募投資金投入其實并不多，建設新廠房需要更多的資金。產品高端化，更多是技術研發能力的提升，但是2021年，永冠本科以上研發人員僅僅18人，占研發人員比例約10%，高中及以下研發人員101人，占大多數，這也是我第一次看到學歷層次如此低的研發人員構成。這對產品高端化的支撐力度，感覺會有限呀。從永冠取得的歷史成績倒推，至少從創業至今的20年，永冠更多還是靠努力、汗水與規模取得了勝利。未來應該要做出改變，適當提升研發人員的能力與水平，才能更好的支撐高端化。 膠粘帶行業中高端市場主要被國際領先企業占領，中低端市場競爭激烈的競爭格局。 在我國產業結構調整和升級大背景下，膠粘材料行業的行業整合和升級也將提速， 能持續研發新技術新產品、具有工藝先進性和較強的生產成本控制能力的企業將會成為行業龍 頭，技術實力弱的中小廠商將面臨被市場淘汰的危機。 同行的晶華，雖收入增速遠低于永冠，但產品相對要高端一些，募投項目OCA光學膜及電子材料，毛利率也更高。哪怕參照晶華，永冠未來也是有提升空間的。 二、品牌、渠道建設： 國內頭部膠帶企業基本上集中在競爭格局中的第二層次，銷售基本上是國外代工、國內外半成品直銷為主，沒有真正到終端消費者。 IPO：與永冠業務最接近的晶華新材，與公司銷售模式及相應銷售收入占比如下： 晶華在國內主要以經銷和直銷方式運營自有品牌，國外銷售為ODM貼牌銷售。而永冠主要為國外ODM及半成品（母卷）銷售。因此公司毛利率低于晶華新材。 以上模式，個人理解有好有壞。可能就是因為永冠以前自有品牌占比極低，母卷銷售占比大，因此更容易上規模，只是毛利率要更低些。但是國內企業基本都是聚焦在中低端市場，在還沒能力在國際高端市場競爭時，規模先做大是一條更可行的路。 2013年晶華收入6.2億，永冠5.8億，雖然基本上兩者每年收入都保持增長，晶華也僅僅2015年小幅下滑11.4%，但增速差太多了，2021年兩者收入分別是13.9、38.4億，而且2022年前三季度，晶華同比僅微增1.86%，約10.4億，永冠增41.2%，達37.4億，2022年全年，預計精華依然不到15億，永冠可能在53億左右。 10年前，晶華收入規模略高于永冠，2017年底上市，比永冠早2年，條件應該說比永冠更好，但如今規模不到永冠的30%，好與壞，這里僅局限于收入成長方面，真的拿相似的同行對比后，才會有更具體和準確的認知。 永冠這種高成長的細分行業龍頭，市值43億，動態PE低于15倍，但A股20~40億市值的公司里面，非常多的公司業績很差，估值確很高，有時候真搞不懂市場到底是如何給估值？ 永冠主要海外客戶包括3M、日東電工等，在全球或區域性市場有較高市場占有率。與主要客戶簽署的ODM 協議及訂單，未對公司以自有品牌銷售產品作出限制性約定或要求。 線上銷售，又因客單價太低，性價比并不高。 若能找到一種方法，將最終成品銷售到終端消費者，且不受客單價、運輸、服務半徑等影響，那么第二層次的國內頭部膠帶企業的質量、交期、定制能力等將遠超小膠帶廠。國內頭部膠帶企業也將產品真正延伸到終端消費者，通過終端消費者認知，逐步把品牌建立起來。 為推廣自有品牌，提高品牌知名度，2015年以來，永冠嘗試通過淘寶、天貓、1688、京東、 跨境電商等網絡銷售平臺進行線上銷售，雖2015-2017年在網銷營業收入有所增長，也做到過膠帶產品網銷行業前列，但受限于客單價過低、平臺費及快遞費過高，小規模膠帶廠的不規范操作，無法體現競爭優勢，必須探索其他方法來替代，方有出路。(對此已有清醒認知，不是盲目談線上化，品牌) 公司2021年開始將渠道、品牌建設上升到戰略高度，二期可轉換公司債券募投項目-“全球化營銷渠道建設項目”就是在穩步推進渠道與品牌建設；2022年將采用更多線上線下市場融合措施、方法來進一步推進渠道與品牌建設。該項目將于美國達拉斯建設網絡渠道，集辦公及倉儲功能于一體，通過購置完備的配套設備和貨架等， 一旦項目完成，將大大提升公司本地化銷售服務能力，進一步推動公司全球化布局的戰略實施。 近2年銷售費用都是2千多萬，從銷售費用明細看，基本上沒啥錢投入到品牌建設上。 結合產品銷售模式，特點，以及資源投入的情況，品牌建設與提升之路，還比較遙遠。 三、規模與產業鏈一體化 這可能是永冠最擅長，也是中期1~3年內，提升其毛利率最可靠的手段了。目前而言，中低端市場中的毛巾的水分，應該還沒有完全擰干。 2021年：BOPP膠帶基膜自產比例提升至75%，BOPP膠帶產品整體毛利率有所提升。隨著后續BOPP配套涂布線及BOPP拉膜二、三、四線持續投產，BOPP產品毛利率及收入將進一步提升。(看看2022年繼續提升？這是重要觀察指標) 2021財報： 為應對原材料、能源價格、匯率大幅波動，成立了價格管理委員會，從銷售到采購形成緊密聯動機制，有效降低了主要原材料價格波動帶來的負面影響。 積極采取應對措施：分批多次提價的方式，逐步將價格波動傳導至下游客戶；通過技改與數據化、信息化對產品成本進一步優化與管控； 公司定制化優勢非常明顯，累計服務客戶數量多達26,000余個，遍布全球110多個國家和地區。品類齊全，目前在售產品共有61個品類，超過49,000款，方便客戶一站式采購，降低客戶采購成本。不同區域、不同行業客戶對于各類膠粘帶產品有著各自不同的需求，包括但不限于：產品的初粘性、持粘性、解卷力、內聚力、耐溫性、平整度、 光澤度、VOCs要求等。 (這種行業的確很苦逼，客戶分散、定制化服務多，單價低，產品繁雜。當然這種細分行業，也相應就存在了一定的門檻，外部資金看到這種局面，想想可能都不愿意進入了。如果是10幾年前，還沒有永冠等行業龍頭時，情況還不好說，現在中低端格局基本已定。 2021年我曾重倉過的贊宇，與此類似。所以看到永冠后，自然就會覺得這是我喜歡的股票類型，而且其公司治理好于贊宇、且沒有大量的歷史包袱，估值也在自身底部) 通過20年發展，永冠在膠水制備和基材、膠水、被粘物的匹配方面具有深厚技術積累。通過經驗累積，匹配新需求的反應速度有較大提高，龐大的參數空間和匹配數據庫是公司的競爭壁壘之一。 (經驗和歷史積累，這些的確不太需要高學歷的人才，但反而這也是門檻。外部新進入者，很難通過人才的升維建立競爭優勢，這行業不需要高端人才，如果新進入者也是大量招牌大專及以下學歷的人員，憑啥跟目前收入已超過50億的永冠競爭？只要永冠等目前國內規模居前的公司，自身不出問題，國外品牌廠商也不會再選新公司為其提供ODM服務，這樣也不存在快速上規模的前提條件) 為支撐未來三至五年的高速產能釋放，減少用工、招人及管理壓力，提升庫容，提高物料流轉效率（機器全天候自動操作），降低員工勞動強度，減少安全隱患，并充分發揮公司自身完善的數據化、信息化系統管理優勢，啟動“江西永冠智能制造產業升級一期技改項目”建設，對廠區美紋紙膠帶、PVC 膠帶生產進行智能化技術改造并配套建設智能化倉庫。實現“機器代人化”，是打造智能工廠的重要一環，有利于逐步實現生產、研發、人力資源、財務、銷售、售后、采購、物料倉儲等管理互融互通，提高公司綜合管理水平，為公司實現“三年小變化、五年自動化、十年智能化”的 目標打下堅實基礎。 (可以看到永冠的IT團隊，是有一定能力的，員工學歷不高、甚至較低，但能力可能較強，或者說團隊的整合能力不差，智能化、數字化如果能如期實現，門檻會再次提升) 2021年前五名供應商采購額10.9億，占比32.93%；其中關聯方采購額0萬元。 以丁酯為例，采購量4.72萬噸，規模還是不大的，想在采購方面，通過規模降成本，難度還是較大，原材料采購方面，估計難以談規模效應。 2021年產能利用率90%左右，不清楚是否已滿產，是否還有提升空間？待進一步了解。 其他，包括匯率等，對盈利能力也有較大的影響。 221H匯兌收益0.58億，211H只有2萬，2021年全年匯兌損失0.15億，2020年損失0.26億，2022全年不清楚匯兌收益有多少?如有大幾千萬，那么當2023年有1、2千萬損失時，一正一反，匯兌對2023年凈利潤的影響還是很大的。畢竟當前利潤規模還不高。 總體上，產品高端化已取得一些初步成績，且2023年會開始體現，但總體上還不夠，品牌建設是長期的事，銷售模式中短期也難以調整，ODM和半成品銷售為主導，規模化是最近1~2年最關鍵的舉措，其2022年及今年的產能規模的確有較大提升。從趨勢上，毛利率2022年觸底的概率是很大的，期間費用總體穩定，匯兌有些不確定。 擁有不斷改善的趨勢，可能比絕對值更重要，這是最關鍵的一點。