親子飲食描述：：紅肥君： 中簡科技(SZ300777) 中航機電(SZ002013) 順鑫農業(SZ000860) 窮莊稼人總是比富裕莊稼人更多一些念叨和嘟囔罷了,也是因為他們更加迫不及待地要收獲小麥,以減少借貸的次數和數量。迎接果實成熟的期待,比以往任何時候都更加迫切。---《白鹿原》第三十四章炒股人的心境何嘗不是一樣呢 喝七喜的KG： 廈門象嶼(SH600057)順鑫農業(SZ000860)建發股份(SH600153) 節前玉米價格開始有些少漲幅了。2022年全國玉米從年初低位逐步上行，新糧上市后延續上漲態勢，漲幅相對明顯。全年玉米均價為2789元/噸，同比2021年上漲11元/噸，漲幅0.39%。 炒股微言： 人生最難的就是在正確的道路上，一次又一次的堅持下去。人生最可貴的也是一次又一次的堅持下去，因為堅持才會有收獲。加油，量變到質變有一個過程，結果到來之前唯有堅持才能勝利。恒生互聯網ETF(SH513330) 順鑫農業(SZ000860) 歡樂家(SZ300997) 葉子bin： 順鑫農業(SZ000860) 這家公司，被什么狗屎養殖業務，房地產業務弄死了，可憐了牛欄山啊，被年年吸血，坑了千萬股東 槑呂： 順鑫農業(SZ000860) 今天繼續狂縮量，沒戲啊 飛鯨投研： 貴州茅臺(SH600519)五糧液(SZ000858)洋河股份(SZ002304) 如下圖所示，貴州茅臺是A股市值最大的上市公司。 現在A股一共有5083家上市公司，按照總市值排名，貴州茅臺23357億元位居第一。其余四家市值從大到小依次是工商銀行、建設銀行、寧德時代、中國移動。 在市值排名前十的上市公司中，5家銀行股、1家動力電池龍頭、1家是通信龍頭、1家保險龍頭、1家是中國石油。這些企業大多屬于國企，而茅臺靠著一瓶酒就能做到萬億市值。 市值大能夠說明企業穩定、風險小，也說明企業股本多、股價高。眾所周知，茅臺是好行業、好公司的代表，那1800的股價是好價格呢？ 茅臺的故事在A股幾乎無人不知，茅臺酒也被賦予了”黃金液體”的稱號。今天我們從行業、公司和估值三個角度聊一下貴州茅臺。 一、白酒行業：好行業的代表 白酒行業一共有20家上市公司，高端酒企貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，地方酒企今世緣、金種子酒、順鑫農業、洋河股份等。 在食品飲料這個大板塊中，白酒行業商業模式最簡單、盈利能力最強、市場空間大、高端白酒行業集中度高，所以我說它是好行業的代表。 白酒行業凈利率超過35%，是乳制品行業的6倍、調味品行業的2倍 除了產地、釀酒工藝不同，酒企都是把糧食釀成酒，然后賣給全國各地愛喝酒的人。簡單的商業模式，卻有著最強的盈利能力。 2021年白酒行業銷售毛利率78.73%，2017-2021年的平均毛利率是76.87%，毛利率大于70%的行業，除了白酒我還沒有遇到過第二個。 不僅如此，白酒行業的銷售凈利率也是其他行業不能比的。 2、白酒市場規模萬億可期 雖然白酒總產量是減少的（2016年1313萬千升，2021年735萬千升），但白酒市場規模近三年逐漸增加。2021年白酒行業市場規模6434億元，同比增長10.2%，預計未來幾年行業還會以10%左右的增長率保持增長。 （資料來源：中國酒業協會、艾媒咨詢） 3、高端白酒CR3高達98%，2021-2026年復合增長率為15.38% 高端白酒是最近幾年白酒企業產品升級的主要方向，高端酒提價容易，利潤空間更大。所以，高端酒的市場規模每年都在快速增長，根據券商預測，2026年高端白酒市場規模約2864億元，成長可期。 根據中國酒業協會數據，2017年全國規模以上白酒企業為1563家，2019年為1176家，2021年963家，數量持續減少，行業集中程度不斷提升。 茅臺、五糧液以及瀘州老窖的國窖1573占據了98%的高端酒市場份額，行業集中度非常高，競爭格局已經十分明朗。 二、貴州茅臺：好公司的模范，優越感十足 判斷企業在行業中的好壞，看它與同行公司的盈利能力、市占率、品牌影響力以及產品對比情況，茅臺在每個方面都強于它的同行。最簡單的判斷方法是看roe，一般十年的roe都大于15%，大概率是好公司，貴州茅臺近十年平均roe32.89%。 1、十年平均毛利率91.6%，十年平均凈利率51%.01% 白酒行業的毛利率約76%，十年平均凈利率為33.23%。茅臺公司的毛利率、凈利率水平都遠高于行業平均水平。20家酒企中，十年平均凈利率高于行業水平的只有貴州茅臺、五糧液和洋河股份，且后面兩家的凈利率水平都接近平均水平。 茅臺品牌：液體黃金 美妝、護膚品企業，經常會有過度依賴單一產品的風險，茅臺酒不存在這種憂慮。茅臺公司也有其他酒，但最受歡迎的是茅臺酒，其中的飛天茅臺更是被大家搶購。2022年上半年，茅臺酒營收499.65億元，在總收入中占比86.72%。 茅臺的故事不用再多說，就像鉆石被賦予了“純潔的愛情”的集體概念一樣，茅臺也被賦予了“液體黃金”的集體概念，這些集體概念被固化并得以傳承，經久不衰。 3、貴州茅臺市場份額18%，位居龍頭 前面行業分析的時候我們說過，高端酒賽道中，茅臺的市場份額為51%。2021年整個白酒行業規模以上企業接近1000家，盡管數量眾多，貴州茅臺依然占據17.58%的市場份額。五糧液市占率10.23%。 2021年貴州茅臺營業收入1061億元，它自己的收入幾乎相當于五糧液（662億元）+瀘州老窖（206億元）+瀘州老窖（254億元），三家企業的收入之和。 三、茅臺估值分析：選定錨點 給公司估值讓很多人頭疼，其實有一個很簡單又有用的方法。好公司的特征是常年roe大于15%，好價格的特征是低PE、低PB。 P=PE×EPS 比較保守地估算茅臺的股價，現在大盤不到3200點，假設明年年低大盤是3200點。這時我們需要選擇一個錨點，牛市前的3200點（明年是牛市后的3200點）。這兩個點，牛市前的點投資者是樂觀的，牛時候的點投資者是悲觀的。 牛市前的3200點大致在2014年12月23日，當時貴州茅臺的靜態市盈率是15.13；現在的市盈率43.92，兩者平均值是29.53。我們預估2023年茅臺的每股收益還是41.76（假設不增長），那么保守估值的茅臺股價=29.53*41.76=1233.17元。 PB=總市值/凈資產 市凈率的值大小，相當于我們以幾倍的價格買入茅臺的股票。目前茅臺的市凈率在11左右，就意味著我們是以11倍的價格買入，也就是說茅臺是高估的。 3、一個有前提的估值方法 這個估值方法值適用于確定性高、有增長優勢的公司。 下圖是券商研報對貴州茅臺每股收益的預測情況，這里面包含了茅臺的各種價值溢價。各大券商對茅臺凈利潤的預期差不多每年增長率為17%，我們按每年15%的增速計算。 2021年EPS是41.65元，2022年49.86元。當前茅臺股價為1834元，放在2023年約為36.8倍PE（1834/49.86）。假設茅臺2023年PE就是36，那么那時的股價是1794.96元；如果茅臺2023年PE為41，股價就是2044.26元，我們取平均值1919.61元。 也就是說，在每股收益保持不變的情況下，2023年茅臺的價格差不多是1920元。至于這個結果你信不信，完全取決于茅臺在你心中的位置，僅供參考。 總結 通過分析，我們可以確定的是白酒行業好、貴州茅臺也是一家好公司，不過飛鯨投研不能確定現在的茅臺是不是一個好價格。因為估值計算出來的是一個數值，取決于個人的主觀認識，1800的茅臺，有人覺得高估，就有人覺得低估了。估值部分分享給大家的是方法，結果僅供參考。 你覺得貴州茅臺值多少錢呢？ 飛鯨投研長期跟蹤特色榜單：《成長50》：匯總各熱點行業具備成長潛力的股票。更多精彩，請持續關注飛鯨投研。 關注飛鯨投研，這里有您最關心的投資報告！ 來源：飛鯨投研 順鑫農業(SZ000860)： 同花順（300033）數據中心顯示，順鑫農業（000860）1月11日獲融資買入1199.28萬元，占當日買入金額的14.89%，當前融資余額4.02億元，占流通市值的1.78%，低于歷史40%分位水平。 融資走勢表 日期融資變動融資余額1月11日-1.44萬4.02億1月10日... 網頁鏈接 炒股微言： 股市的博弈是人和人之間的博弈視頻鏈接 杉木夕羊： 順鑫農業(SZ000860) 縮量嚴重啊，明天繼續上攻 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 一周新聞速遞 行業新聞：1）瀘州452 億白酒（食品）項目簽約。2）15 家酒企上榜市值500 強。 公司新聞：1）i 茅臺將投放29999 瓶虎茅。2）古井集團2023 目標200 億。3）口子窖暫不計劃引進國資入股。 投資觀點 當前北上廣深渝等疫情感染已過高峰值，我們認為消費者心態將逐步發生積極變化，最快有望在春節前后實現部分復蘇。我們維持此前觀點不變，堅持認為疫后板塊復蘇順序如下：白酒>啤酒>休閑食品=軟飲料>速凍食品>調味品>乳制品。 白酒板塊：本周主要酒企進入春節回款周期，我們跟蹤主要酒企回款進度可以發現高端酒>地產酒>次高端，和我們此前推薦的順序高端酒>地產酒>次高端基本相吻合。現階段我們重點推薦4+4 產品矩陣，即高端酒茅五瀘+汾酒+地產酒四杰（今世緣、洋河股份、金種子酒、順鑫農業）。 大眾品板塊：主要子板塊從12 月中旬開始進入春節備貨狀態，現階段我們看好速凍食品、休閑食品等，重點推薦3+3+3 產品矩陣，即速凍三雄（安井食品、三全食品、千味央廚）、休閑食品三劍客（鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品）、預期差三杰（絕味食品、紫燕食品、中炬高新）。 維持食品飲料行業“推薦”投資評級。 風險提示 疫情波動風險；宏觀經濟波動風險；推薦公司業績不及預期的風險；行業競爭風險；食品安全風險；行業政策變動風險；消費稅或生產風險；原材料價格波動風險。 來源：[華鑫證券有限責任公司 孫山山/何宇航] 日期：2023-01-08 海心沙的糖心糍： 賽微電子(SZ300456)看到公司的公告，它們就以為漲停，來了，而每一個以新ID出現的P子都會先曬它輝煌的歷史，比如買了翻了數倍的股票，現在獲利了結，來抄底賽偽電子了，潛意識告訴F柴，它也要在賽偽電子上翻幾倍，當然居士是例外，它是36塊賣大G滿倉抄底，不賣一股，又可以賣順鑫農業，樂普，以嶺抄底12塊的賽偽電子的。居士與道士，是偽是假?個人看法不構成投資建議 野馬財經： 習酒單飛，茅臺多了個“對手”。 作者 | 張凱旌 編輯丨高巖 來源 | 野馬財經 1月9日，虎年行將結束之際，貴州茅臺董秘在業績說明會上提到了公司與習酒未盡的“緣分”：受習酒剝離影響，茅臺2022年三季度客戶存款和同業存放款項凈減少134億元。 事實上，茅臺與習酒結緣也正是在虎年。1998年，擴張過快的習酒陷入資金鏈危機，而彼時還未上市的茅臺則成為了搭救習酒的“白衣騎士”，習酒也為茅臺貢獻了貯藏已久的5000噸醬酒基酒，雙方在互利互惠中開啟了“茅習合體”的24年。 茅臺一直將習酒視為駐外“長子”，但隨著習酒近幾年羽翼漸豐，“分家”已成定勢。2022年7月，茅臺將所持習酒82%股權無償劃轉至貴州國資委，至今，剝離習酒的影響仍在持續。 一封習酒致經銷商的信中寫到，習酒2022年實現含稅銷售收入超200億元，而在2015年，習酒營收尚為15.56億元。 同為醬酒賽道，茅臺將如何應對增勢強勁的前“骨肉”？脫茅后的習酒，又是否能如愿登陸資本市場？ 作為白酒行業的“一哥”，茅臺的盈利能力一直被視為賽道天花板。公司的經營活動現金流量凈額常年顯著大于凈利潤，展現了強大而穩定的現金流，也為大額現金分紅提供了堅實的基礎。 然而2022年前三季度，茅臺經營活動產生的現金流量凈額卻出現了同比下滑超七成的情況，市場上也出現了茅臺現金流下滑的質疑。 對此，茅臺董秘蔣焰解釋稱，一是受習酒剝離的影響，茅臺的客戶存款和同業存放款項凈減少134億元；二是茅臺存放中央銀行和同業款項凈增加104億元，茅臺財務公司為提高收益，在銀行做了不可提前支取定期存款，增加了現金流出。扣除財務公司影響，茅臺前三季度經營活動產生的現金流量凈額為319.21億元，同比增加30.8億元。 通常來講，大型公司都有自己的財務公司，茅臺也不例外。2012年茅臺財務公司設立之初，習酒還是原始股東之一。得益于酒企充沛的現金流，財務公司可以與關聯方開展存款、貸款、貼現及保函業務，扮演著內部銀行的作用。 而財報中“吸收存款及同業存放”這項指標，即為各關聯方在茅臺財務公司的存款余額及應計利息。2021年，茅臺44個關聯公司的吸收存款及同業存放總額為217.64億元，其中與習酒有關的兩家公司就占103.08億元。 值得一提的是，早在2022年上半年，茅臺經營活動產生的現金流量凈額已經較2021年同期有較大幅度下滑。而茅臺在半年報中給出的理由則與此次業績說明會相同，此時習酒僅剩一家公司被列入“吸收存款及同業存放”表，金額也降至13.54萬元。 來源：貴州茅臺公告 以此來看，習酒剝離對茅臺經營性現金流產生的負面影響只是短期現象。“一次性的，非經常性的變動。”上海博蓋咨詢合伙人高劍鋒表示。 不過，高劍鋒也認為，茅臺經營活動產生現金流量凈額的下降跟主要市場因為疫情停止收款發貨有一定關系。 2022年前三季度，全國疫情多點散發，白酒也是受到影響的行業之一。 數據顯示，經歷了此前的白酒熱，2021年除順鑫農業外，其余18家上市白酒企業的庫存規模均較2020年底明顯提升。然而疫情影響下，2022年的春節就出現了“旺季不旺”的苗頭，隨后的端午、中秋、國慶等節日，漲價潮也沒能如約而至。 消費市場遇冷、酒企去庫存艱難的背景下，即使是茅臺也難免被波及。但相較其他品牌而言，茅臺在去庫存方面依舊有明顯優勢。 “對于白酒行業的大部分企業而言，特別是中低端酒和地方性品牌白酒，2023年仍將面臨較大的渠道庫存壓力。”高劍鋒指出，但在他看來茅臺是特例，“飛天系列一直緊俏；系列酒2022年整體實現了正價銷售，且大幅縮減了SKU特別是低價產品，2023年還將縮減產品數量，做大幾個單品。” 雖然習酒單飛后，對茅臺現金流的影響是暫時性的，但雙方在醬酒領域的競爭，將會成為未來很長一段時間內市場關注的焦點。 背靠茅臺的習酒，近幾年的業績增速哪怕是放在整個白酒行業也堪稱亮眼。2015年，習酒營收僅15.56億元，至2021年已達155.8億元，2022年超200億元，年復合增長率近45%，遠高于白酒行業平均水平。 若按全年200億元的營收計算，這一成績已經超越了2021年199.71億元的山西汾酒，直逼2021年206.42億元的瀘州老窖。 “已經扛起了醬酒二號的旗幟。”高劍鋒表示，習酒不僅增長速度快，而且還是大體量下達成的增長，同期有“醬酒老二”實力的幾個競爭對手，都沒能完全跟上。其中郎酒價盤崩掉、增長衰退，國臺也在2021年實現含稅銷售額破百億后，主動減速。 更何況，脫茅后習酒仍背靠貴州國資，地方政府的加持下，利稅都是當地重要的財政來源。“所以我不太擔心習酒的增長問題。”高劍鋒稱。 有了業績支撐，習酒獨立上市的話題反復被市場提及。2009年以來，茅臺曾多次力主習酒獨立上市，但計劃卻一再擱淺。2019年時任習酒董事長的鐘方達公開表示：“由于證監會規定，涉及到同業競爭，同一集團不能有兩家上市公司，習酒上市計劃終止。” 而在離開茅臺后，從前屢遭質疑的同業競爭問題得到了解決，公司似乎有加速推進上市的趨勢。 脫茅的同時，習酒公司已經升級為投資控股集團，率領習酒重回醬香市場、在全國攻城略地的前董事長張德芹宣告回歸，甚至兩家貴州國資背景的“殼資源”貴繩股份、貴廣網絡也迎來漲停。 2022年底，習酒進一步完成股份制改革。具體而言，貴州茅臺酒廠（集團）習酒有限責任公司更名為貴州習酒股份有限公司，其市場主體類型也從有限責任公司（國有控股）變更為股份有限公司（上市、國有控股）。 來源：罐頭圖庫 有業內分析人士認為，如果習酒能成功上市，得到資本市場的垂青，那么不僅能補充公司資金，用于擴產和開拓市場，對于經銷商的士氣也是一大提振。積蓄資本勢能的習酒，終將與茅臺在市場上狹路相逢。 目前，習酒的大單品君品習酒，批發價雖然較建議零售價有所下跌，但仍接近千元；習酒10年和習酒15年，批發價也均在千元價格帶，已經與茅臺系列酒中的新“頂梁柱”茅臺1935形成正面競爭。而茅臺系列酒擴產能的項目，也就建在習酒的“家門口”。 習酒雖然此前增長迅速，但畢竟與茅臺同在一個屋檐下，始終要避免戰略上的“左右互搏”。如今擺脫了這一枷鎖，習酒是否會有新變化值得期待。 也有觀點認為，習酒與茅臺之間并不會兵戎相見。高劍鋒表示，雙方整體關系和諧，又都是同一個大股東，醬酒行業也需要幾個企業共同做大，所以目前來看競爭是良性的，不會有沖突。 茅臺董秘則稱，雙方競爭的關系不太大。“各自的業務重疊度不高，雖然都是醬酒，多少會有影響，但對公司的發展沒有什么實質性的影響。醬酒本來的市場空間就很大。” 事實上，除習酒外，茅臺系列酒在千元價格帶還面臨多方面的競爭。 雖然茅臺在超高端白酒領域的地位無人能及，但在千元價格帶，上市僅一周年的茅臺1935還是新人。此前，該價格帶一直被五糧液和瀘州老窖“統治”，兩家品牌合計市占率近80%。 按照目前茅臺透露出的信息，2022年前11個月茅臺1935銷售額超42億元，據此推算，1935全年銷售額或不足50億元，低于此前信達證券的預期。據未來智庫推算，2025年千元價格帶規模達1500億元，即使樂觀來看，茅臺1935能實現150億元收入，屆時市占率也僅有10%，在大單品依托知名酒企，已有先發優勢的情況下，茅臺想分羹并非易事。 “未來1935可能會搶走一部分市場，但想達到飛天在2000元檔以上的碾壓程度，可能性很小。”高劍鋒表示。 此外，茅臺2022年預計實現凈利潤626億元左右，同比增長19.33%。但超強盈利能力下，茅臺也需要考慮如何讓手中閑置現金收益最大化。 來源：罐頭圖庫 一個值得注意的現象是，2022年茅臺“存放中央銀行和同業款項”這個數據，三個季度分別凈增28.06億元、84.42億元、-7.95億元，合計凈增約104.53億元。 這是自2013年該數據開始出現在茅臺財報中以來，同期凈增數目最大的一次，甚至超越了以往的數量級。2013年-2021年的九個三季度，該存款有五次為凈流出的狀態，最高凈增也僅為21.49億元，即使按年報來看，該存款凈增的最高數額也僅為2017年的87.27億元。 對于茅臺在2022年“瘋狂存錢”的舉動，酒業專家、知趣咨詢總經理蔡學飛認為，與行業從高速增長擴張期進入穩增長階段有關，從這個角度來說，無論是存款還是理財都有利于財產的保全和增值。畢竟茅臺的資產屬于國家，資產安全是非常重要的課題。 而茅臺董秘則表示：“（存款增多）就是為了提高財務公司資金的收益率。” 茅臺的資金收益率一直備受業內關注。2012年茅臺曾因低息存款陷入“財務門”，2007年-2011年，公司銀行存款分別為47.20億元、80.91億元、97.40億元、128.84億元、182.52億元；銀行存款資金收益率卻分別僅有1.12%、1.26%、1.38%、1.04%和0.91%，尚不及同期央行1年期的定存利率。若按央行定存利率算，茅臺在此期間少賺的利息收入超11億元。 自彼時起，茅臺就開始苦心經營自身的金融版圖，希望將金融打造成茅臺第二大業務支柱。不久后，財務公司、投資基金陸續成立。但成立以來，茅臺投資基金出手一直相對慎重，年均投資項目不到2起，且基本專注消費鏈條。 而茅臺對金融牌照的追求，也經歷了不少坎坷。在去年年底增資華貴人壽前，茅臺曾在券商牌照上鎩羽而歸，手中華泰保險、華泰人壽的股權，也已悉數轉讓。至今金融在茅臺整體資本版圖中的位置，離“第二支柱”還有較遠的距離。 如何抓住年輕一代的心，也是茅臺需要面對的課題。從上線“i茅臺”到推出茅臺冰淇淋，再到布局元宇宙，與網易合作推出巽風App、發布數字藏品……諸多動作背后，體現著茅臺對年輕消費市場的渴求。 “抓住年輕人，就是抓住茅臺的未來。”董事長丁雄軍上任后，曾多次提到年輕化。然而無論是i茅臺被吐槽“日日陪跑”，還是巽風App上線后被用戶打出的1.7評分，亦或是茅臺冰淇淋被列入“雪糕刺客”，都說明想要贏得年輕人的青睞沒那么容易。 華為應用商店中，巽風被打1.7分 部分年輕人甚至對用囤酒的方式投資也不感興趣。“我把我的經驗都和我90后的弟弟妹妹們說過，飛天茅臺搶到轉手至少掙1000塊錢，但沒有一個人去干這事兒。”有網友稱。 在此背景下，業績穩定增長的茅臺還遠未到高枕無憂的時刻。 你喝過茅臺嗎？體驗過i茅臺、巽風這些平臺嗎，感受如何？評論區聊聊吧！