孕婦瑜珈描述：：強904986： 紅星發展(SH600367)起飛的節奏 沈小爬pa： 紅星發展(SH600367)上面的缺口，要等到兔年來補了 一視財經： 作者丨一視財經 木衛 編輯| 西貝 2023年，地產業收并購第一槍打響。 房產寒冬之下，紅星系再次割肉償債。 1月13日，據紅星美凱龍家居集團股份有限公司與廈門建發股份有限公司雙方發布的股份轉讓框架協議公告稱，建發股份擬以不超過63億元收購美凱龍的29.95%股份。 截止至去年年底，美凱龍總股本約43.55億股，包括A股約36.13億股(占總比為 82.98%)及H股約7.41億股(占總比為17.02%)。紅星控股直接持有美凱龍約26.18億股股份，占總股本的 60.12%，為美凱龍的最主要控股股東，車建興為實際控制人。 與建發的此次交易，將會導致美凱龍控股股東及實際控制人發生變更。 01 興衰源起2019 作為國內家居行業龍頭，紅星美凱龍也曾有過一段輝煌時期。 2009年，紅星美凱龍成立了紅星地產，其主要業務被定位成“地產+商業+資產管理”，走上了“大而重”的綜合開發路線。 乘著2008年之后房地產市場膨脹這股“東風”，紅星美凱龍的身價也水漲船高。2015年，紅星美凱龍于港交所掛牌上市，募資達到了約56億元；2016年，其旗下的家具Mall數量突破了200家，成為了全世界規模最大的家具銷售龍頭；2018年，紅星又將資本版圖擴展到了內地，于年初在上交所上市，成為了中國家居零售行業首家A＋H股雙料上市公司，被稱為“家居第一股”。 發展至今，穩坐王位的紅星美凱龍已經成為了一家擁有94家自營商場，284家委管商場8家戰略合作經營的家居賣場，57家特許經營家居建材項目，經營面積超過2224萬平方米的龐大地產商業帝國。根據2020年的財報數據統計，紅星美凱龍2020年的銷售額已經達到了400億元，待售貨值規模接近千億，呈現出一片欣欣向榮的景象。 然而，這兩年的樓市寒冬不僅讓很多人茫然無措，也讓紅星和車建興身陷危機。 觀察紅星集團以往的動作，可以看出，這兩年車建興一直在想辦法甩掉紅星身上沉重的包袱，為了集團能夠活過這輪寒冬周期，紅星必須忍痛割愛、斷尾求生。 從2021年開始，為了填補不斷增大的債務破洞，6月初，紅星系將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給了遠洋資本；7月，紅星地產的70%股權被紅星系以40億元的價格出售給了遠洋集團；10月，紅星美凱龍又將子公司美凱龍物業的80%股權以近7億元的價格賣給了旭輝，這樣的價格可以稱得上是“年底清倉揮淚大甩賣了”。作為核心資產的紅星美凱龍，兩年來一直被紅星握在手中，而在今年伊始，還是被擺上了貨架，并被同在A股的國企建發接盤。 足以見得，紅星的債務危機，確實是到了很窘迫的境地了，連核心資產都要被出售，車建興和紅星系似乎真的沒有第二條路了。 02 流動性危機 十幾年興衰，落得這般田地，對于紅星美凱龍和車建興來說，一面是債臺高企，一面是盈利能力的下跌。 從2017年到2020年，伴隨著紅星系不斷拿地擴張的發展戰略，紅星美凱龍的資產負債率逐年走高，分別為54.72%、59.14%、59.95%和61.16%。 根據紅星控股發布在上海清算所的債券發行人財報數據，到今年上半年，紅星集團總資產為1874.88億，其中，總負債達1229.18億。紅星控股一年內到期的流動負債就高達662.25億，但貨幣資金只有87.57億元。 規模的不斷擴大，不僅撐大了紅星的胃口，也為今日的窘況埋下了雷。 在去年，即使紅星美凱龍已經大量“賣身抵債”，試圖挽回頹勢，但效果并不盡如人意。 9月27日，在紅星美凱龍發布三季報之前，標普下調了對其評級與負面觀察，看低紅星，將其信用評級從B＋下調至B-，并且在其相關報告中直接指出“紅星美凱龍未來兩年現金將減少和高潛在債務到期，流動性風險增加”。 盈利能力方面，根據最新的三季報數據，2022年前三季度，紅星美凱龍總營收為101.74億元，同比下降7.83%；凈利潤13.18億元，同比大幅下降36.17%。 縱觀之前的毛利率表現，不難看出，紅星美凱龍的盈利能力是很強的，2014年一度達到了74%以上，但是從2020年開始，伴隨著紅星美凱龍債務危機的顯露和爆發，毛利率這一指標逐年下跌，到了2022年第三季度，只有55.91%了，這在向來以暴利著名的地產業，是處于低位的。 03 自持，是甜頭，也是毒藥 就算吃盡了時代紅利，為什么偏偏是紅星能從激烈的競爭中角逐出來，成為行業龍頭，坐穩江湖一哥的寶座？ 不僅是由于其擁有雄厚的資金實力，深厚的行業品牌影響力以及數量眾多、分布廣泛的線下門店渠道。最重要的是，包括這些優勢在內，均與其始終堅持自持的運營模式這一優點是分不開的。 當然，自持這個“優點”是相對的。天下之勢有強弱，當審其勢而應之以權。在過去那種全行業喜好高杠桿、重資產、輕運營、求擴張的經營打法的大環境下，采用應要盡要的自持模式是很契合時代發展和行業環境的。 前文已經提到，紅星發展到現在，已經擁有了94家自營商場，而在這中間，有61家是紅星集團的自有物業，紅星美凱龍在賣場上，自有物業的占比達到了約65%；作為對比，另一家家居巨頭居然之家，其自有物業的占比僅有17.5%。 作為偏向C端家居企業，紅星美凱龍在行業中的經營戰略似乎顯得與同行格格不入，它自從成立就偏好走重資產路線，更像一家房地產商跨界來賣家居。通過不斷地買地、建樓來獲取商場的經營權之后，再進行統一招商、貼牌收費，并且不斷抵押原有的家居商場，以此盡快進入下一輪的買地、建樓、招商的循環，并進一步達到快速擴張的目的。 到這里，自持模式的優點已經很清楚了，紅星利用不斷抵押手中的固定資產來套取大量現金，實現了企業規模的快速做大。根據2022年中報數據，截止至2022年上半年，紅星美凱龍重資產占比總資產規模已經達到了71.8%，重資產之于紅星，可以說是生命線了。 但是自持的缺點也很明顯，在前幾年我國地價仍然可以保持一定持續升值的時期，紅星美凱龍確實可以利用土地升值和物業升值來使自己的資金流實現滾雪球式增長。 但這種增長是有很大隱患的，這樣的快速擴張建立在了高杠桿和高負債的基礎之上。一旦房地產行業進入下行，紅星無法再從土地中攫取源源不斷且持續增長的現金流的話，整條利益鏈就會被迫斬斷。且重資產本身就有的收益慢、投入大等弊端，無疑加重了紅星的短期負擔，使得這艘大船一時間難以掉頭，只能硬著頭皮去頂住風險。 04 大船的舵很難轉 2016年6月，在公司成立30周年慶典上，車建興直言，“以后不要叫我車總，叫我‘車車’。”后續他對于“車車”這個獨特的外號給出了自己的解釋：“我姓車、屬馬、性格像炮，你可以叫我車車。是喝奶茶、打快車、愛思考90后”。 前文在寫紅星自持模式的時候，似乎紅星是一家很“古板”的企業，明明身處靈活的銷售端，卻向那些房地產同行一樣熱衷于穩定的重資產。 其實不然。紅星對于新零售和互聯網營銷的探索一直沒有停下來過。還是在2016年，車建興就直言。“家居賣場的模式5年后肯定淘汰了，未來上網買家具是趨勢。” 2010年，車建興便開始試水自己的互聯網電商平臺，2012年建立了紅美商城線上平臺（一年后更名為“星易家”）。2020年直播帶貨興起后，紅星也進行了嘗試，車建興邀請黃華坤、縱瑞原、范珊珊等一眾行業大佬走進直播間進行家居帶貨。 但是，不論電商平臺還是直播帶貨，紅星美凱龍都沒能取得什么成果。 電商平臺方面，在建立了僅2年后，2014年，紅星美凱龍就在中國建材家居行業O2O大會上表示，僅僅把“星易家”當作信息展示工具，不再具有交易功能； 直播帶貨方面，根據紅星美凱龍發布的數據，在車建興等人直播期間，累計觀看數為3562萬人次，3.5小時直播鎖定了銷售額1.8億，實現精準鎖客10.6萬人。短期內取得了不錯的效果，但考慮到家居作為重資產，較之于輕消品，購買環節復雜，直播帶貨顯然不太合適，且只憑直播帶貨帶來的收入，對于規模巨大的債務，無疑是杯水車薪。 紅星求變的努力不僅在經營模式的改變上，還有業務的拓展。畢竟房地產的寒冬從上游吹下來之后，龐大的自持資產就由過去的底氣變成了現在的壓力，即使不求擴大規模，但是求生存、守住既有盤子的話，紅星就必須另想主意謀求現金流——拓展業務便是一個選擇。 2019年，紅星分別向社交媒體、汽車自動駕駛、生鮮平臺、房屋中介等不同領域出擊。只是，這樣頗有些“病急亂投醫”的意思在其中，事后的結果也反映出紅星的業務擴張取得的成績也是有限的。到2019年末，紅星美凱龍投資公司94家，只有45家實現盈利，37家虧損，其余12家盈虧不詳。這些新增設的業務，如果不能實現盈利，便又會成為新的負擔，使得紅星的處境雪上加霜。 到2021年，也許是意識到了只改模式終究是隔靴搔癢，只有深入到資產構成中“刮骨療毒”才有希望拯救集團。車建興再次開始幫助紅星減肥瘦身，提出大力發展委托管理模式，走輕資產之路。 筆者認為，也許這次紅星終于找到了病根，但時間上似乎已經有些晚了，紅星這艘大船的問題尾大不掉，若是早幾年就著手自我改革的話，也許現在的核心資產也不至于會被擺上貨架。 05 紅星的未來 紅星和紅星美凱龍的未來會怎么樣，誰也給不了確切的答案。 從這兩年的財報來看，紅星的門店在不斷萎縮，2020年到2021年，短短兩年，紅星就關閉了22家商場。在流媒體平臺上，關于美凱龍的視頻，有很多都是一副門可羅雀的景象，甚至有博主直言道：“在最好的商場、最好的位置、最貴的展廳裝修，這些經銷商拿著一兩百萬開的店，一年也沒有幾個進店的顧客……”。 紅星美凱龍淪落至此，經營模式的問題固然存在，但筆者認為，行業的危機才是根本。整個行業都進入了寒冬，這不是一家公司換個股東就能解決的，整個家居市場的日子其實都不好過，根據2022年中報數據，居然之家和中國聯塑也是債臺高筑，分別以343.76億元和313.69億元位于紅星美凱龍之后，瑞典家居巨頭宜家在中國也進行了戰略收縮，關停了幾家線下銷售門店。 雖然說家居行業有著很強的To C屬性，但其本質上仍然是To B的行業，其在整個地產鏈條中被劃歸為下游，當上游的房產、建材巨頭們日子難以為繼、紛紛收緊褲腰帶時，下游的家居行業自然也難以獨善其身，會受到巨大影響。 視線再給到建發，在建發決定當這個“白衣騎士”去接盤紅星美凱龍的爛攤子之后，資本市場也給出了自己的看法，1月9日早盤，建發股份觸及跌停。盡管建發回應“不可能承接所有債務”，但是仍有不少投資者對于這筆收購表達了悲觀。的確無論是從資產質量、商業模式還是債務危機的現狀，紅星美凱龍都不能算是優質。 而建發自身的情況也不能算好，在目前，建發的拿地仍然算是激進，根據2022年三季報，建發的流動負債總額已經增長到了4873.1億元，同比增長約36.8%。對于紅星和建發來說，這場收購可以說是各有各的難處——紅星失去了核心資產，面臨的是生存危機，以后該以怎樣的形式繼續存在、或者就此出局，都要打一個大大的問號；而建發對于美凱龍的收購，在筆者看來無疑是接受了一個燙手山芋，需要好好地與投資者進行溝通和權衡。 無論最終結果如何，紅星的時代都將結束了，而紅星結束的背后，只是我們整個地產業近兩年劇烈變革之下的一個縮影。 GreeFuyao： 借助區域內蘊藏的豐富鍶礦資源，大足區將把“工業味精”做成500億元的鍶鹽新材料產業集群，加快建成世界鍶鹽新材料產業基地。這是1月19日,重慶日報記者從大足區鍶鹽新材料產業園建設新聞發布會上了解到的。 鍶是一種稀有金屬，可廣泛應用于電子、液晶顯示、汽車、航天、軍工、醫藥等行業，被稱為“工業味精”。據悉，大足鍶礦綿延4.2公里，平均品位在60%左右，已探明儲量達3807萬噸，占世界總儲量的26.7%、國內儲量的46.3%，屬亞洲第一特大礦床。目前，大足已集聚了紅蝶鍶業、元和精細化工等全國知名的鍶鹽生產企業。紅蝶鍶業可年產各類鍶鹽產品6.8萬噸，是目前世界產能最大、品種最全、質量最優的細分行業龍頭。 “當前鍶鹽產品呈現發展高端化、應用精細化、產品多元化等趨勢，關聯產業市場需求巨大，產業發展正處在千載難逢的黃金機遇期。”大足區政府區長徐曉勇表示，近年來碳酸鍶、精細鍶鹽需求量每年增長約5%左右，產業前景可期，大足也將借此加快建成世界鍶鹽新材料產業基地。#重慶#紅星發展(SH600367) 武漢三十： 紅星發展(SH600367) 一顆紅星，兩手發展，這個玩中長線的也不錯，之前也提過 紅星發展(SH600367)： 紅星發展（600367）01月20日DDE大單資金(主力資金)凈流入739.56萬元，兩市排名566/4910。近3日紅星發展主力資金持續流入，3日共凈流入1735.46萬元。 【投顧分析】 該股今日DDE大單凈額為正，且最近3日均量亦為正，表明近期主力資金買入居多... 網頁鏈接 鮮嫩多汁的小韭菜： 紅星發展(SH600367)越挫越勇！主力大哥你還不給我紅包嗎？！！