孕期營養描述：：華鼎控股(03398)： 華鼎控股 月報表 股份發行人的證券變動月報表 網頁鏈接 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 月報表 股份發行人的證券變動月報表 網頁鏈接 胡哥騎牛觀股： 寧德時代(SZ300750) 今年5月以來，已有31家上市公司成功“摘帽”，輕裝上陣加速跑出新里程，其中不少公司甚至一次性排除多重風險因素，還有公司透露了新動向、新規劃，著手醞釀高質量發展新藍圖。 　　摘掉“帽子”，甩掉“包袱”，一批上市公司正輕裝上陣加速跑出新里程。據上海證券報記者統計，今年5月以來，已有31家上市公司成功“摘帽”（即 “撤銷ST或*ST”），在二級市場迎來一片“漲聲”。截至6月27日，31家公司平均上漲幅度達20%，其中粵泰股份、貴人鳥、威爾泰等5家公司漲幅超過40%。 　　“摘帽股”何以受到投資者熱烈追捧？記者梳理發現，曾受多重風險壓身的*ST或ST公司歷經過去一年的辛勤耕耘、轉型蛻變，紛紛實現業績達標、非標消除、資金解凍、占資清償、重整完成等目標，不少公司甚至一次性排除多重風險因素，徹底“甩包袱”輕裝上陣，著手醞釀高質量發展新藍圖。 　　聯儲證券總裁助理尹中余在接受記者采訪時表示，退市新規威懾力加強，變相驅動上市公司積極保殼求生，加速推動主營業務向好，由此促使一批公司迅速“摘帽”。針對近期投資者對“摘帽股”的炒作熱情，尹中余提示要注意其中風險，對資產收購、資產注入等預期要冷靜審慎看待，畢竟在注冊制引領下IPO保持常態化，很多中小公司可能會選擇IPO，殼公司不再像以前那么“香”了。 　　31家公司掀“摘帽潮” 　　6月27日，ST華鼎以“華鼎股份”身份，重回市場視野，進一步壯大了“摘帽股”的陣營。據統計，5月以來，已有31家風險公司歷經多番努力，積極排除多重風險因素，成功“摘帽”回歸常態化運營。 　　從細分行業來看，“摘帽”公司集中分布在傳媒、商貿零售、基礎化工等領域。“摘帽”前，不少上市公司均存在業績不達標、資金占用、賬戶凍結、破產重整等多重風險，集退市風險警示（即“*ST”）及其他風險警示（即“ST”）于一身。華鼎股份就是最新一例。 　　2019年10月，華鼎股份因控股股東存在資金占用情形，且未在承諾期限起1個月內解決資金占用問題，被實施“其他風險警示”，變身“ST華鼎”；因公司2020年內部控制審計報告被會計師出具否定意見，且控股股東資金占用事項未解決，2021年4月28日公司繼續“戴帽”。 　　此次順利“摘帽”主要系公司消除了違規擔保、違規借款、資金占用及內控報告否定意見等風險情形，而重整計劃則是激活公司全局的關鍵。 　　今年4月27日，真愛集團有限公司以重整投資人的身份收購三鼎控股持有的ST華鼎8.51%股份，并以現金方式歸還三鼎控股對公司的資金占款及利息共計5.96億元。此后，真愛集團又受托義烏金控等股東合計持有14.74%股權對應的表決權。此次權益變動完成后，真愛集團將成為ST華鼎控股股東，鄭期中將成為公司實際控制人。 　　華鼎股份并非孤例。據統計，31家“摘帽”公司中有10家公司通過重整計劃獲得新生，包括廣州浪奇、貴人鳥、雅博股份、天津松江等公司。 　　國資助力排風險 　　記者注意到，地方國資在風險公司重整計劃中扮演著重要角色，儼然成為上市公司紓困解難的堅實后盾。數據顯示，31家“摘帽”公司中由地方國資、央企實際控制的公司比例超過三成。 　　在“披星戴帽”一年后，廣州市國資委旗下的*ST浪奇回歸原名“廣州浪奇”于5月26日重新亮相A股。此次“摘帽”前，*ST浪奇也是頭頂多重風險。因公司2020年末經審計的凈資產為-25.85億元、同時被出具否定意見的內控審計報告，公司去年5月被實施“退市風險警示”并疊加實施“其他風險警示”；同年9月，廣州市中級人民法院裁定受理債權人立根融資租賃有限公司對公司的重整申請，公司股票繼續被實施“退市風險警示”。 　　在重整執行過程中，公司控股股東輕工集團被確定為重整投資人助力公司完成重整計劃。重整收益也為公司注入“活水”，直接增加公司2021年凈利潤約15.29億元，為公司業績帶來積極影響。廣州浪奇表示，通過此次重整程序，公司資產負債結構得到改善和優化，增強了公司的持續經營及盈利能力，使得公司重回良性發展軌道。伴隨2021年年報出爐，上述其他風險情形也被重整效益沖散，由此*ST浪奇順利實現“摘帽”。 　　無獨有偶。棗莊市國資委旗下的山東泉興科技有限公司作為重整產業投資人，參與了*ST雅博重整計劃，在助力公司完成重整同時，泉興科技也以21%的股份，成為上市公司控股股東，棗莊市國資委由此多了一個上市平臺。伴隨重整完成，*ST雅博之前存在的三年扣非凈利潤為負且公司持續經營能力存在不確定性、主要銀行賬號被凍結等風險情形同步消除，公司6月2日正式“摘帽”，重新以雅博股份面世。 　　此外，天津市國資委旗下的天津松江也在完成重整計劃后實現“摘帽”。 　　濰坊市國資委旗下的亞星化學、大連市國資委旗下的大連圣亞、阜康市財政局旗下的西域旅游、衡陽市國資委旗下的達志科技等公司，則得益于2021年財務數據達標，生產經營情況向好，而順利“摘帽”。 　　重生布新局 　　一波“摘帽潮”在二級市場興起，也激發了投資者對此類公司涅槃重生后的興趣。記者關注到，伴隨風險情形消除，不少公司在“摘帽”后透露了新動向、新規劃，直接刺激公司股價節節攀升。 　　國資新主的到來，似乎為雅博股份帶來了好運氣。近兩個月來，雅博股份重要訂單、合作不斷，可謂好事連連。 　　6月14日，雅博股份子公司山東雅百特與海南三建簽署了關于瓊海市文化體育中心區域內建設項目，合同金額為1.22億元，占公司2021年營業收入的97%。6月27日晚間，公司宣布，山東雅百特與中建八局簽署了蘭州中川國際機場三期擴建工程航站樓工程的金屬屋面工程專業分包合同，合同金額為1.87億元，占公司2021年度經審計營業收入的149.37%。 　　控股股東的注資計劃為廣州浪奇未來發展打開想象空間。廣州浪奇表示，在重整計劃執行完畢并實現平穩有序的過渡后，輕工集團將結合廣州浪奇的戰略定位和發展規劃，適時注入優質資產，提高持續經營能力和盈利能力。公司將與輕工集團積極溝通，做好注入資產的對接工作。 　　樂凱新材“摘帽”后馬不停蹄地推進資產收購事宜。公司擬發行股份購買川南航天能源科技有限公司100%股權、成都航天模塑股份有限公司100%股份，并擬向包括航天投資控股有限公司等特定對象募集配套資金。交易完成后，公司將進軍油氣設備和汽車零部件兩大業務領域。 華鼎控股(03398)： 智通財經APP訊，華鼎控股(03398)公布2022年中期業績，公司實現收入同比增19%占9.39億港元，虧損同比降26%至6843.5萬港元，每股虧損3.26港仙。 公告稱，集團OEM/ODM業務收益增加主要是因為集團在疫情爆發的2年間積極調整業務結構和生產，... 網頁鏈接 華鼎控股(03398)： 華鼎控股(03398) 2022-08-31 公布 中期業績/中期股息 (截至30/06/22止6個月) 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 公告及通告 - [更換董事或重要行政職能或職責的變更] 委任獨立非執行董事 網頁鏈接 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 財務報表/環境、社會及管治資料 - [環境、社會及管治資料/報告] 環境、社會及管治報告2021 網頁鏈接 GPLP犀牛財經： 作者：李東耳 2022年7月19日，華鼎控股（601113.SH）發布公告稱，華鼎控股跨境電商全資子公司通拓科技因涉嫌違反《PayPal合理使用規則》，通拓科技獨立站捆綁的PayPal賬號出現被扣款及凍結的情況。 根據公告，通拓科技此次共有20個賬號出現被扣款情況，合計1478.07萬元。截至7月19日，通拓科技被扣款的PayPal賬號合計49個，被劃扣金額合計6902.52萬元，占華鼎控股2021年末貨幣資金的10.44%。 通拓科技遇到的PayPal賬號被扣款的情況并非個例。 2022年3月起，不少跨境電商企業均遇到了PayPal賬戶被凍結、扣款、甚至“清零”的情況，賬戶正常的商家也被搞得人心惶惶，影響了跨境電商企業的經營穩定性。 對于跨境電商行業，通常關注點更多是行業前景如何，GMV多少，是否值得投入，業務及營收增長速度。然而隨著亞馬遜“封店潮”以及近期大量PayPal賬戶被凍結扣款，來自各種平臺方面的風險也越來越被關注。 平臺高額罰款影響商家現金流 跨境電商的主要經營方式就是通過亞馬遜、Lazada等跨境電商平臺，或者建立獨立站。由于獨立站可以繞開平臺，降低相應成本，同時可以更好地打造品牌形象，特別是在亞馬遜“封店潮”之后，想要建獨立站的商家也多了。 不過，無論是利用現有成熟平臺還是獨立建站，或者二者兼有模式，都無法繞開的一個問題就是支付。跨境電商同樣需要通過第三方支付來完成交易，這時就需要借助PayPal這樣的第三方支付平臺。 PayPal是當前跨境電商企業常用的第三方支付平臺，主要原因就在于PayPal在美國等跨境電商的主要市場具有極高的市場份額，雖然無法直接用人民幣進行結算，但也是跨境電商商家必不可少的支付平臺。 華鼎控股兩大主營業務之一就是跨境電商，但受到3月份的PayPal事件影響，華鼎控股已經因此計提了大額資產減值準備，再加上跨境電商收入同比減少，2022年上半年，華鼎控股扣非凈利潤已經預計轉虧至1.40億-2.40億元，2021年上半年華鼎控股的扣非凈利潤總共才只有1.33億元。 盡管華鼎控股表示將繼續采取一切必要措施和手段，盡最大努力減少損失，盡快消除上述事項對該公司及子公司造成的不利影響。 然而，對于跨境電商商家而言，一旦發生上述事情，往往處于維權的劣勢。據了解，2022年以來，因PayPal賬戶被凍結、被扣款導致商家利益受損，維權事件增加的一個重要原因，就是PayPal的新用戶協議中規定，“如果您違反了《合理使用規則》，則除了受上述措施制約外，您還應就違反《合理使用規則》而給PayPal造成的損失對PayPal進行賠償。您確認并同意，鑒于《合理使用規則》違規行為的性質，實際損失很難或無法計算，所以對于違反合理使用規則的每筆交易收取2500美元（或其他幣種等值金額），是考慮了所有現有的情況后對PayPal的實際損失做出的合理最低估值”。 來源：PayPal官網 但對于這高達2500美元的罰款，很多商家并不認可，認為罰款過高不合理，也沒有明確說明如何將罰款金額定為合理最低估值的2500美元，甚至認為是霸王條款。在協議中，PayPal也只是表示“對所有當前和未來的爭議收取高額爭議解決費，而無論您的爭議率或銷售量如何，因為PayPal因此類受限行為而增加了工作量”。 更重要的是，跨境電商是一個對現金流要求非常高的行業，一旦賬戶被封，大量資金受限就會加劇商家的現金流壓力，與此同時還有可能因高額罰款導致血本無歸，這無疑加大了跨境電商商家的經營壓力。 合規避免處罰仍是最好的應對方式 事實上，在跨境電商中，商家在平臺和消費者面前經常處于劣勢，從而導致一旦出現糾紛，平臺往往會傾向于消費者，以PayPal為例，根據PayPal的用戶協議，如“買家請求（向我們或發卡機構提出）撤銷向您支付的款項”就可能被判定為受限行為，以至于受到處罰。 相對于跨境電商平臺，PayPal這樣的第三方支付平臺的風控風險對商家的影響同樣巨大，甚至可能更大。第三方支付平臺是跨境電商商家完成交易的基本要素之一，因此跨境電商商家雖然可以通過自建獨立站來繞過跨境電商平臺，但卻繞不開支付平臺。因此，無論采用什么方式，一旦第三方支付平臺的風控規則發生變化，商家就可能受到影響。 據北京盛沖律師事務所晉宇濤介紹，雖然商家在注冊賬戶時需要同意用戶協議才能注冊，但商家往往并不會仔細看具體內容，因為對于商家而言，只有同意或不同意兩種選擇，商家又需要利用平臺才能進行交易，“從支付平臺的管理角度，商家肯定會屬于相對來說劣勢的這種狀態”。 此外，知識產權也是跨境電商商家被凍結賬戶的一個原因。即便商家本意并沒有賣假貨或存在其他違法違規行為，但是在設計等方面，也有可能無意間侵犯到他人的知識產權，這也可能導致商家賬戶受限。 據了解，當交易累計達到一定規模、交易額暴增、爭議率高等原因都有可能導致商家被審查，從而導致資金被凍結甚至被處罰。很多商家由于不熟悉規則，在遇到此類事情往往是通過和解等方式解決，并不會通過法律途徑維權。晉宇濤表示，主要原因是訴訟成本太高。由于管轄權不在國內，如果要通過法律途徑維權，就需要找外國的律師，在外國訴訟。 因此，跨境電商商家只通過提高合規意識避免此類事件的發生。晉宇濤表示，首先是要保證從知識產權到產品質量沒有問題；其次，盡量多弄一些支付方式；第三則是盡可能熟悉平臺、買家所在地的法律法規。 對于合規風險，蘭亭集勢向GPLP犀牛財經表示，跨境電商是長鏈條產業，涉及全球業務，每個國家對于不同商品都有各自的標準，會受地緣政治經濟影響行業效率與發展，不確定性較強。大到目的國稅法調整，小到每日一變動的匯率匯差，都會體現在公司經營狀況上。 此外，商家還需要多熟悉境外平臺的審核習慣，如一些PayPal教程中建議，PayPal采取的是人工審核，習慣用郵件處理問題，因此當商家遇到會導致銷量大幅增長等可能遭遇審查的情況，最好提前向PayPal發送郵件說明，降低賬戶受限的可能性。 跨境電商的新機遇 不過，盡管存在諸多不穩定因素，跨境電商仍然是個高速發展的行業，目前所出現的不少問題也是跨境電商從野蠻生長到理性繁榮的轉變中自然而然出現的問題。 店匠科技向GPLP犀牛財經表示，跨境電商行業目前面臨尋找長期價值和短期回報的平衡點的挑戰。在市場發生不確定性，頻繁波動時，具備長期產品力和品牌力的商家在市場仍然保持著一定程度的增長，顯現出強大的生命力。但打造一款消費者滿意的產品，其中產品力和品牌力都需要持續資金投入和時間周期。如何保障生存的前提下把生意生命周期做長，并從單一運營型增長模式跨級別到結構化商業增長模式是跨境電商目前在嘗試突破的方向。 跨境電商行業的市場規模仍在迅速增長，且隨著整個行業逐漸理性，跨境電商也出現了不少新機遇。 華創證券的研報顯示，當前我國跨境電商行業的主要市場還是跨境電商出口，歐美國家仍是我國跨境電商出口的主要目的地。 但事實上，近年來相關國家和地區電子商務的高速發展，我國在東南亞、非洲、中東、南美等地區的跨境電商業務也得到了迅速發展，跨境電商仍有非常大的市場增量等待開發。 跨境電商數字化能力的提升也為跨境電商商家提高運營能力提供了助力。對此，蘭亭集序向GPLP犀牛財經表示，行業突破需要企業的創新。外貿在線經營更需圍繞“數字化”創新，從捕捉客戶需求、鏈接供應商、善用營銷利器，到精細化運營，都應注入互聯網基因，讓互聯網更加滲透到外貿中，從而服務創新出海；對于出海來說，中國供應鏈的潛力并未完全挖掘，企業還有通過完善供應鏈管理的空間來提升海外客戶的購物體驗，比如提升長途物流效率，目的國流通時效，售前售后服務響應等維度。 跨境電商SaaS就是在這樣的背景下誕生的一個細分賽道，據艾瑞咨詢的數據，2021年，我國跨境電商SaaS市場規模已達73億元，同比增75.8%。由于中國跨境電商輻射的范圍越來越廣，涉及到的地區以及平臺越來越多，很少有商家能夠完全搞清楚不同地區的消費習慣、風土人情、法律法規，以及不同平臺的政策，同時隨著業務規模的擴大，企業也急需一些數字化工具來提升運營效率和供應鏈管理能力。 隨著商家合規意識的提高，跨境物流等問題逐漸得到改善，跨境電商仍將是一個有前景的賽道。@今日話題 浪潮新消費： 關注浪潮，置頂公眾號 記錄新消費商業史，深度思考產業未來 ━━━━━━ 本文大概 3623 字 讀完共需 8 分鐘 浪潮導讀：核心客戶洗牌后的強者恒強，是我們所謂的“勝而求后戰”，品類的變遷風險對沖是我們所謂的“選擇大于努力”。 作者 | 弘章消費研習社 全球輿情肆虐下，紡服制造一哥申洲國際2021年似乎也增長“失速”了。 從公布的年報上看，2021年收入238.5億（元人民幣，單位下同），同比+3.5%，歸母凈利潤為33.7億，同比-34%。 更客觀地分析，拆分上下半年來看，21H1收入113.7億，同比+11.1%，和18、19年H1的平均增速其實相當，毛利率29.7%，凈利潤22.3億，凈利率19.6%，同比-11.4%，數據表現上與往年略有下降，但仍處在合理正常范圍。 但是看21H2收入124.8億，同比-2.5%，也是公司罕見的出現收入層面下滑，毛利率19.4%，凈利潤11.5億，凈利率9.2%，同比-56%。 對于一家常年毛利率維持在30-32%，凈利潤率20-22%的公司而言，21H2才是公司異常期。 因為下半年由于越南疫情廠房關停影響，很大程度影響了交付和收入，產能的不飽和直接導致固定成本占比的抬升拉低毛利率，再疊加交付延遲致使原材料、能源成本增長向下游傳導存在不暢，多重因素使得21H2業績承壓。 其實再往下深看一層，2021年越南和柬埔寨對公司產能的影響在7%，在這個基礎上公司產能的增長仍達到7%，疫情使得交付的延期最終確認銷量的增長是4.5%，按照美元口徑銷售金額也同樣增長4.5%，人民幣升值使得人民幣口徑銷售金額損失1%，故最后錄得收入增長3.5%。 當看到產能口徑7%的增長時，對申洲的“失速“便有了更加辯證的看法，后文詳細分析。 再換個維度看，品類上: 運動收入176億，+10.5%，占比74%；休閑類47億，+5.4%；內衣類10.5億，+0.7%；其他針織4.7億，-70%，究其原因主要來自口罩收入的下滑，也就說從服飾類大盤看沒有看見頹勢。 拋開這些特殊時期下的數據波動，更有意義的是研究其常態下的數據特征。 代工，這樣一個大家普遍認為苦哈哈的行業，在申洲這卻是一個體面的生意（即使刨除申洲每年約占總收入3-4%左右的其他收入： 如政府補貼、利息收入等合計約7億），在中國成衣制造的普遍毛利率一般在15%-25%，凈利率在5-10%，即使對比晶苑、盛泰、魯泰A、華鼎控股等這樣的龍頭，申洲的盈利能力也顯著高出一籌，很大程度得益于其產業鏈一體化的能力。 除了不碰棉花和紗線之外，從面料、染整、車縫、印花、后整等環節均由公司自行控制，并且在面料的研發上投入巨大，同時其在海外的布局也帶動了如百隆東方等色紡紗巨頭一同前往部署（兩廠相鄰）。 一方面借力了上游合作伙伴的重資產投入杠桿化，且縮短物理及業務串聯的距離，降低了資金及流通成本。 另一方面通過面料的自研形成客戶粘性壁壘，從而驅動降本和溢價雙邊拉動帶來高于行業平均的毛利。 而一體化的背后，是其品類所決定的優勢——基本款+運動。曾經有一段時間，時尚跨境代表shein的快速崛起讓“小單快反”四字在投資圈被認定為服裝制造的最優解，這顯然是一種片面思維，因為這背后脫離了對品類生意的理解。 申洲早期以承接日本中高端休閑服裝訂單為主，97年開始拿下核心客戶優衣庫，逐步開始一體化戰略，05年開始強化與運動類客戶耐克、阿迪達斯等合作并于06、07年建立了專用工廠。 這是一個重要的舉措，使得在08年金融危機中，公司借助休閑類核心客戶行業洗牌后進一步強化市場地位聚攏產能，疊加北京奧運會帶來的運動生活方式崛起的品類對沖，完成了一次客戶+品類帶來的第二增長曲線構建。 核心客戶洗牌后的強者恒強是我們所謂的“勝而求后戰”，品類的變遷風險對沖是我們所謂的“選擇大于努力”。 而無論是休閑基本品類還是運動品類，共同的特點都是對面料的依賴大于款式。 使得公司在生產資源的配置上，可以更加專注在更上游，更偏固定成本投入的面料研發，而把由于款式所帶來的人工織造這個可變成本相對固化。固定成本的投入由量變到質變的結果，是可以年復一年累計的，成本積累成門檻，門檻轉換成壁壘。 而可變動的成本的投入更多是一個流量概念，面對新款式所帶來的工藝、流程、排產等重新投入，來自舊款式之前的人工投入成本所換來“資產“的部分會清零，留下更多的是軟性的經驗主義和方法論沉淀，難于計量，也難以保證這些沉淀的絕對性復用。 所以對于申洲，他的一體化是為了解決“大單快反”，這也是相對罕見地我們看見耐克、阿迪達斯、彪馬、安踏、李寧等雖互為競爭對手，卻都選擇申洲為主力合作伙伴。 因為“研發分擔+專用產能+大單快反”這幾個條件集一身的供應屈指可數，這就不難理解了。 通過行業的調研及觀察，一般而言： ●   高毛利來源：品牌（運動>商務>快時尚），主要表現在面料功能性越強、人工工藝復雜程度越低，毛利越高（申洲>聯泰&晶苑）； ●   面料端毛利（運動功能化纖>貼身衣物>商務休閑>快時尚），人工端毛利（運動>快時尚>商務休閑>貼身衣物），綜合毛利是組合； ●   縱向一體化程度越高，毛利越高（申洲、魯泰、盛泰：面料+制衣）。 不少朋友問“是否有小單快反界的申洲國際?”這個問題，個人觀點是相對負面的。 “小單快發”是品牌的蜜糖，卻是供應鏈的砒霜。小和快，背后要求的是生產要素的時時準備，除了一體化這個路徑之外，一般都是通過多層級合作來分攤風險，因為當一個生產單元為了這個小且快的訂單而需要自行保持原料、資金、人員、設備這些生產要素的時時在線時，他的隱形沉沒成本其實很高。 小和快，帶來的更多是浮動成本，所以其實累加一堆小而快的訂單，在超過一定的邊界之后就開始顯得規模不經濟，管理的復雜度大幅躍升，以人管人的行業現狀顯然管理成本的線性增加幅度會遠高于訂單的增加幅度。 在市場經濟的前提下，生產單元又會開始解體重新尋找各自的規模經濟平衡點。 以申洲為例，可以看到通過某項通用性基礎能力的構建，然后可以切入到其他賽道捕捉持續增長的機會，在時尚領域這類的變遷我們看到了眾多品牌及背后核心供應商的集體受益。 大到“商務—>休閑—>運動”，“梭織—>針織”這樣的泛趨勢，小到“車縫—>貼合”、“有縫—>無縫”、“色織布—>色紡紗”這樣由于圍繞某個材料進化、工藝迭代所驅動的局部細分品類增長。 對于時尚行業而言，我認為更多是一個以供應驅動需求的行業邏輯。 對于申洲，其增長的邏輯，已經從訂單邏輯過渡到產能邏輯。市場的共識在于他的增長節奏是由產能釋放節奏決定的。 公司的產能建設和釋放相對是一個更加可預測和有序的過程，公司作為供應方對節奏有更多的掌握，這也回答了文章開頭產能口徑7%的增速才是更加準確的反映公司的增長指標。 在訂單邏輯下，仍然可見不少已上市的織造供應鏈公司業績存在較大波動，特別是在產能擴充周期，如果訂單不飽和，產能爬坡受阻釋放有限，原料、人工、折舊、能源等成本結構就會發生重構，一般而言折舊會高于平常年份，最終造成凈利潤的偏低，而凈利潤往往是A股市場對于此類傳統公司衡量價值的重要標準。 但單一看凈利潤或對生意的理解略有失真，結合EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）、經營性現金流以及公司的的資產擴展進程、產能飽和等指標或更能判斷公司的發展拐點。 看申洲過往5年的業績，剔除21年的特殊性原因，其凈利潤的復合增速一直高于收入增速，在產能邏輯有共識的情形下，業績的預測性就顯得很強，這種強確定性深受二級市場的青睞，即使收入和利潤增速在16、17年之后逐步逐步小幅下行。 但估值（以全年日均市盈率PE_ttm為參考指標）的最高點依然釋放在了18-20年，在不確定的行情中走出確定性的業績，特別是20年國內疫情相比大批同行收入銳減，申洲表現出來的抗逆性，傳遞出不錯的二級市場資產配置安全感。 業績確定性確實也帶來投資收益的確定性及穩定性，我們以2015年第一個開盤日為起點，把當日的股價設定成基礎線（Year0），去看后面幾個年度（year1-8）年末最后一個開盤日的股價對比基礎線的漲跌幅，我們可以看見無論是以15-18年中的任一年份年初為股票投資買入起點，到21年年底的股價對比任一年份的股價的CAGR均在20-30%之間。 換另外一個維度看，我們把不同年份參與投資后續幾年每年的投資收益做一個排列來，發現無論是15-18年哪一年買入，其實后續Year1-4的平均收益差異并不大，換句話說對于申洲在于二級市場15-18年的投資，復盤看投資擇時似乎并非關鍵。 當我們這幾年討論產業升級、供給側改革、科技供應鏈等主題時，投資圈往往將此與芯片、半導體、柔性屏、三電等“高精尖”科技掛鉤，這應該是對于產業升級的一種狹義理解。 像申洲國際這種站穩產業鏈某個核心環節，能有產業鏈號召和領導能力，并能在規模、成本、效率、服務、創新、ESG等實現多能力糅合的類基礎設施型企業，也可以被視為對科技供應鏈的另外一種詮釋。 無論是一級還是二級市場，都存在不少接近申洲性質的細分領域的優質資產值得長期關注與投資。 【與2500多位一線新品牌創始人一起成長，點擊加入新浪潮品牌俱樂部】 *本文來自弘章消費研習社。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），深度行業交流，資本、資源對接，加入新消費Club。 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 月報表 股份發行人的證券變動月報表 網頁鏈接 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 月報表 股份發行人的證券變動月報表 網頁鏈接 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 月報表 股份發行人的證券變動月報表 網頁鏈接 華鼎控股(03398)： 華鼎控股 財務報表/環境、社會及管治資料 - [中期/半年度報告] 二零二二年中期報告 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