產前保健建議心得描述：：Cherrybomb111： 楚天科技(SZ300358) 回本無望 等我割肉了才會漲 楚天科技(SZ300358)： 同花順（300033）數據中心顯示，楚天科技（300358）12月28日獲融資買入220.08萬元，占當日買入金額的11.56%，當前融資余額8955.92萬元，占流通市值的1.18%，超過歷史50%分位水平。 融資走勢表 日期融資變動融資余額12月28日-222.44萬8955.92... 網頁鏈接 用戶5517125727： 華光源海國際物流集團股份有限公司（以下簡稱“華光源海”）成立于2005年1月7日，是一家綜合性現代物流服務企業，主要從事國際貨運代理、江海聯運長江內支線集裝箱班輪運輸以及公路運輸等業務，業務區域主要集中于長江中下游各主要港口。憑借“運（輸）代（理）一體化”的業務組合，公司精準滿足客戶物流需求，多年來為大型制造業企業、進出口貿易商、國際班輪承運人以及國際貨運代理同行等眾多客戶提供一站式跨境綜合物流服務。 目前，華光源海共擁有8艘自有船舶，3艘租賃船舶，總運力4,057TEU，總載重58,060噸，主要經營長沙港/岳陽港至上海外港/上海洋山港江海聯運集裝箱班輪運輸。2021年9月，蘇州華光與上海瑞潞航運發展有限公司簽訂租賃意向協議，計劃開通蘇州園區港至上海洋山港的河海直達航線，投放兩艘120TEU新能源集裝箱船舶，為蘇州園區港企業提供綠色低碳、優質高效的上海洋山港出口方案。公司自營船舶一方面可為客戶提供更加穩定的船期，大大提升了公司在代理業務板塊的核心競爭力，另一方面亦緊跟國家長江現代物流體系建設和綠色低碳江海聯運發展戰略，推進長三角地區綠色內河航運產業的發展。 據華光源海財務數據顯示，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月（以下簡稱“報告期”），華光源海實現營業收入分別為55,067.37萬元、75,464.77萬元、180,165.81萬元和116,176.98萬元；同期凈利潤分別為2,152.01萬元、1,694.06萬元、4,363.65萬元和3,455.05萬元，業績持續向好。 深耕綜合性國際物流服務行業多年，客戶資源豐富 華光源海自成立起始終專注于綜合性國際物流服務行業，在多年的行業耕耘中培養了經驗豐富的經營管理骨干和業務團隊，形成國際貨運代理、江海聯運長江內支線集裝箱班輪運輸以及公路運輸三大具有互補協同效應的核心業務體系。通過在長沙、岳陽、荊州、宜昌、武漢、南昌、九江、南京、蘇州、常熟、太倉、上海等地開設業務網點，深入開發當地業務資源，公司基本形成覆蓋長江中下游各主要港口的業務布局。與此同時，公司作為首開岳陽港至上海洋山港江聯運直航航線的航運企業，航運實力在長江中下游處于較高水平，加之代理業務板塊長期積累的客戶資源，公司已與20余家國際班輪承運人簽訂訂艙代理協議和CCA駁船運輸協議，實現江、海國際聯運的無縫銜接，并成功運營多年。至此，公司達成“長江中下游業務布局一體化”、“運（輸）代（理）協同一體化”、“江海聯運一體化”三個一體化戰略布局，進入快速發展階段，在長江中游眾多民營物流企業中，公司綜合實力名列前茅。 憑借過硬的業務能力，華光源海與晶澳集團、阿特斯太陽能、飛沃科技、長遠鋰科、楚天科技和奧士康等大型制造企業以及SCHENKER和德迅中國等全球性NVOCC（無船承運人）企業都建立了長期穩定的合作關系。大型國際班輪承運人作為國際物流運輸鏈條中必不可少的參與者，也是極為重要的市場資源，與其直接建立深度合作關系能夠顯著增強國際物流企業對市場需求的獲取能力。截止目前，公司與20余家國際班輪承運人展開海運訂艙和CCA駁船運輸合作 三大業務板塊協同發展，不斷提升公司跨境綜合物流服務能力 目前，華光源海已成為集國際貨運代理、江海聯運長江內支線集裝箱班輪運輸和公路運輸三位一體業務組合的綜合性物流企業，公司以代理業務為基石，憑借長期提供的高效優質服務，客戶規模不斷擴大，并不斷帶動公司航運業務及公路運輸業務的協同發展。 華光源海代理業務積累了充足的貨源，保證了航運業務的運輸量及船舶裝載率，也為公路運輸業務帶來更多業務機會。而華光源海航運業務助力公司實現江海聯運綜合國際物流運輸模式，公司航運業務擁有自主的內支線航運運力，可為客戶提供更加穩定的船期，大大提升了公司在代理業務板塊的核心競爭力。華光源海公路運輸業務則彌補了公司在陸地運輸服務方面的短板，延長了公司跨境綜合物流服務鏈條，而且公司通過發展公路運輸業務，進一步加強與貨源聯系的緊密性，延伸其他業務板塊的服務鏈條。華光源海通過三大業務板塊的協同發展不斷增強跨境綜合物流服務實力，進一步鞏固和提升公司行業地位，逐步成為一家多元化現代物流服務企業。 擁有經驗豐富的人才隊伍，保障跨境綜合物流服務效率 跨境綜合物流服務鏈條長，整個過程通常涉及拖車運輸、多式聯運等一系列運輸安排以及訂艙、報關、報檢等專業性要求較高的單證環節，各環節只有設計妥當且順暢銜接，才能提升物流服務效率，降低客戶物流成本。 華光源海成立至今專注于長江黃金水道跨境綜合物流發展十七年，團隊管理層和業務人員多具備10年以上行業經驗，能夠在了解客戶需求后，幫助客戶選擇最適合的國際班輪承運人、船期、航線等重要事項，定制全程物流計劃，保證客戶準時交貨并降低運輸成本。 與此同時，跨境綜合物流服務過程中突發情況時有發生，公司憑借高效的江海聯運信息管理平臺以及業務人員豐富的項目經驗和對跨境綜合物流鏈條各環節操作細節的熟悉，能夠安排靈活及時的物流方案，保證貨物如期出港，減少客戶額外的物流成本。 未來，華光源海將利用現有的資源優勢，積極引進優秀人才，加大數字創新投入，繼續以長江經濟帶長江黃金水道為業務核心，進一步開拓長江下游及珠三角等市場空間更為廣闊的區域，并在公司原有業務的基礎上不斷探索跨境電商物流等新產品類別。 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)飛流直下三千尺，利益輸送要用力 蘿卜99999： 楚天科技(SZ300358)楚天莊家太缺德，遲早的事遭報應。 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)利益輸送小能手 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)茍莊快繼續利益輸送 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)利益輸送得好 云里霧里瞎折騰： 楚天科技(SZ300358)年報，半年報有些看不懂，有的是簡單的出錯如中報中的少數股東持股比例49%寫成51%，有的就搞不清為何少數股東損益不等于子公司損益*少數股東持股比例。 下面摘自22年中報 未來智庫： （報告出品方/作者：財通證券，佘煒超，謝銘） 1.1、基本概況：產品種類多元，智能包裝領域引領者 秉承“無人包裝、智能系統”理念的包裝解決方案提供商。公司自成立以來， 深耕行業多年，積累深厚，是國內工廠級智能包裝解決方案的提供商。公司產品 類別豐富，包裝設備及配套包裝材料主要應用于液態食品、固態食品、醫藥、化 工、家用電器、 3C、造幣印鈔、倉儲物流、建筑材料、造紙印刷、圖書出版等 眾多領域。公司主要的包裝設備產品分為標準單機設備及智能包裝生產線，包含 40 余個產品種類、約 400 多種規格型號的包裝設備，形成較為完整的產品體 系；公司主要的包裝材料為 PP 捆扎帶、PET 捆扎帶、PE 拉伸膜；公司的智能 化軟件系統產品為“永創智能 DMC 平臺”。 1.2、股權結構：實控人共計持有公司48.34%股份，股權結構穩定 管理層務實高效，股權結構穩定。截至 2022 年三季報，呂婕女士直接持有公司 35.58%的股份，羅邦毅先生除直接持有公司 9.26%的股份外，同時還通過康創投 資，間接持有公司 3.50%的股份。呂婕女士和羅邦毅先生系夫妻關系，二人通過 直接和間接方式合計持有公司 48.34%的股份，為公司的實際控制人，公司股權 結構穩定。 1.3、財務情況：近十年來業績穩步增長，行穩致遠 公司營收/凈利潤穩步增長，10 年來 CAGR 分別為 16/14%。1）營收端：從過去 10 年來看，公司營收從 2012 年 的 6.13 億元，增長至 2021 年 的 27.07 億元，C AGR+16%。從近 3 年來看，公司 2019-2021 年營收分別為 18.71/20.2/27.07 億 元，同比增長 13.33/7.96/34.01%。2）凈利潤端：從過去 10 年來看，公司凈利潤 從 2012 年 的 0.78 億元，增長至 2021 年 的 2.97 億元，CAGR+14%。公司 2020 -2021 年營收/凈利潤的提高主要是 2021 年公司下游牛奶、休閑食品等行業對智 能化包裝設備需求增加，疊加公司核心產品市場競爭力提高所致。 公司 2022 年前三季度實現營業收入 21.72 億元，同比+9.71%，歸母凈利潤為 3.1 3 億元，同比+43.72%，扣非后歸母凈利潤為 1.90 億元，同比-9.33%。公司 2022 年 Q3 單季度實現收入 7.76 億元，同比+4.81%，實現歸母凈利潤 1.85 億元，同 比+117.57%，實現扣非后歸母凈利潤 0.60 億元，同比-24.81%，主要是由于公司 參股的山東新巨豐包裝材料股份有限公司于 2022 年 9 月 2 日掛牌上市，根據其 股票價格調整相應公允價值變動損益。 毛利率/凈利率端：受疫情及宏觀經濟影響，截至三季報，公司盈利能力放緩， 后續修復向上。2017-2021 年，公司毛利率和凈利率呈現震蕩上升的趨勢。2022 年三季度公司毛利率/扣非歸母凈利率分別為 29.07/7.73%，同比分別-3.48/-3.77 pct，環比下滑-1.22/-1.77pct，主要系因為疫情和宏觀經濟影響，公司標準單機的 銷售受到一定影響，導致訂單結構發生變化，單機的營收和毛利率拉低了整體的 盈利情況，隨著公司產品結構持續優化、規模效益逐漸體現，宏觀經濟逐步回 暖，毛利率和凈利率有望修復向上。 2.1、包裝機械：下游眾多，空間廣闊 包裝是商品進入流通領域的必要條件，而包裝設備是實現產品包裝的提效、降 本主要手段。根據新美星招股說明書，包裝設備的上游行業主要由鋼材、機械元 件、電氣元器件、塑料顆粒等行業組成，下游行業主要是飲料、酒類、食用油及 調味品等行業。在《自動化技術在包裝機械中的應用和展望》文中提到，包裝自 動化是用自動化裝置控制管理包裝過程，使其按照預先的程序自動進行，是連續 化、大型化工業生產過程中的最后一道工序。包裝能發揮保護、美華、宣傳、銷 售產品的功能，提高產品的競爭力，實現包裝自動化能有效的提高生產能力，包 裝產品質量，有利于降低生產成本。 包裝設備融合了機械加工、電氣控制、信息系統控制、工業機器人、圖像傳感技 術、微電子等多領域技術，結合下游行業的生產工藝，實現成型、裝填、封口、 貼標、打碼、捆扎、碼垛、纏繞等一系列包裝工序的自動化，已成為企業提高生 產效率、降低勞動強度、改善作業環境、節約人工成本、優化生產工藝和實現大 規模生產的關鍵因素之一。 2.2、市場空間：預計2023年全球包裝設備市場空間約為604億美元 全球包裝設備需求市場空間廣闊，預計至 2023 年約為 604 億美元。從包裝設備 需求分析，根據《GLOBAL PACKAGING MACHINERY》，The Freedonia Grou p,Inc 數據，2019 年全球包裝設備需求市場空間約為 445 億美元，預計到 2023 年全球包裝設備需求市場空間將達到 604 億美元。根據立鼎產業研究中心，從全 球市場需求來看，食品、飲料、醫藥和石化行業是包裝設備最主要的下游市場， 其他行業主要包括家用電器、造幣印鈔、機械制造、造紙印刷等眾多行業領域。 發展中國家和地區包裝設備銷量的增長將成為全球包裝設備發展的推動力。從 包裝飲料消費情況看包裝設備銷量變化，根據 Global Data 的數據，亞太地區和 中國包裝飲料消費提升量最多，其中 2021 年，中國包裝飲料消費量為 2748 億 升，預計至 2024 年將達 3024 億升，CAGR+3.2%，中國對包裝設備的需求將構 成世界最大的市場之一；亞洲其他國家和地區，例如印度、印度尼西亞、馬來西 亞和泰國，對包裝設備的市場需求也會獲得較大的增長；而在美國、西歐、日本 等發達國家和地區，盡管包裝設備的市場需求增長速度低于發展中國家，隨著經 濟復蘇疊加消費升級，預計未來仍有上升空間。 包裝機械下游應用行業廣泛，多為快速消費品或生活必需品制造行業，抗周期 性強。根據國家統計局的數據，2015 年至 2021 年，全國社會消費品零售總額從 286,587.8 億元增加至 440,823.2 億元，年均增長率為 7.44%。根據國家統計局發 布的數據顯示，2021 年全國居民的人均可支配收入達 35,128 元，同比增長 9. 1%，2021 年全國居民的人均消費總支出為 24,100 元，同比增長 13.6%，隨著收 入的提升，消費群體有了更多的支出空間。在人均消費穩步提升的同時，消費者 對健康、安全、高品質的產品更加偏愛，在消費費升級的大背景下，包裝化、品 牌化、高端化是多數消費品廠商的考慮方向。 2.3、設備需求：消費升級，品質+健康催生細分行業機遇 1）白酒產業升級成剛需，技改催化包裝設備需求 白酒行業集中度持續提高，消費偏好向高質量白酒驅動。根據國家統計局的數 據，從白酒產量端看：2004-2016 年，白酒產量持續上升至頂后，迎來了持續下 滑期，至 2021 年全球白酒產量約為 715.6 萬噸；從白酒企業數量看：2017-2021 年，中國白酒規模以上企業數量從 2017 年的 1593 家持續減少，至 2021 年規上 企業為 965 家，呈明顯下滑趨勢。從白酒企業營收端看，2017-2021 年，中國規 模以上企業銷售收入從 2018 年的 5364 億元，增長至 2021 年 6033 億元。綜上， 1）白酒行業集中度進一步提升，供給側結構性改革持續深化，行業市場份額繼 續向優勢品牌、優勢產能和優勢產區集中，2）消費結構進一步升級，居民可支 配收入持續增加，高質量的白酒消費需求將驅動優質、優勢名酒發展。 產業升級成剛需，技改催化包裝設備需求。根據《華夏酒報》，多家頭部酒企 “十四五”規劃中都提到了擴產擴能、技術創新和轉型升級等。面對中低端白酒 產能過剩，高端優質基酒產能不足的大背景下，從原料、釀造、包裝到物流配送 的全生產鏈數字化、智能化是頭部企業數字化轉型的必選方案。根據國家統計局 數據，2021 年白酒產量約為 715.6 萬噸。假設一瓶酒容量約為 500ml，一臺產線 的效率為 15000 瓶/小時，產線工作 350 天，1 天 12 小時，計算可得產線的需求 數量為 227 條，假設單條產線價值量約為 0.7 億元，預計全國白酒包裝設備市場 空間約為 159 億元。 2）健康飲食深入人心，無菌灌裝設備需求逐步釋放。人均可支配收入提高促進了消費者對食品飲料種類和品質的要求提升。飲料和 乳品是日常生活中十分常見的商品，包裝和口味通常是吸引消費者注意的主要途 徑，也是其各個品牌商品差異化體現所在。 健康和品質成為消費者新好，包裝即是廣告不僅有技術也有營銷。隨著消費者 偏好的改變，食品飲料廠商已經開始重視產品低鈉、低糖、低脂、減量化，新一 代的產品將健康科學飲食理念和當今社會健康問題到產品研發的考量當中，同時 新包裝作為新產品推向市場的先鋒也在不斷的升級改造中；例如，三頓半高辨識度的小杯子、農夫山泉天然健康產品矩陣。我們認為飲料和乳品灌裝設備需求的 來源主要系消費者對于健康、品質的要求提升，無菌灌裝設備成為了消費升級優 良載體。 萬億軟飲料市場提供包裝設備需求巨大空間。軟飲料是指酒精含量低于 0.5% （質量比）的天然或人工配制的飲料。隨著人均可支配收入的提高疊加消費升 級，軟飲料市場規模持續增長。根據弗若斯特沙利文報告，中國軟飲料市場規模 從 2014 年的 743.3 億元，增長至 2019 年的 991.4 億元，CAGR+5.9%，預計至 2024 年，中國軟飲料市場規模價格達 13230 億元，CAGR+5.9%。其中按 2019 年市場規模從大到小依次排列，軟飲料的十個類別分別為包裝飲用水、蛋白飲 料、功能飲料、固體飲料、碳酸飲料、茶飲料、植物飲料、風味飲料和咖啡飲料 等。不同的軟飲料類別因其品種、包裝形式和工藝不同，催生了灌裝設備的需 求。 乳品：奶源半徑影響乳品銷售，無菌包裝延長保質期解決后顧之憂. 從國內牛奶需求量看：牛奶需求日益提高，2021 年牛奶產量約為 3683 萬噸。根 據國家統計局的數據，2010-2019 年，我國生鮮牛乳總產量基本處于 3000-3200 萬噸左右，受生鮮乳收購價格走低、奶牛存欄數下降影響，生鮮乳總產量在 2016-2017 年出現下滑。2021 年，受益于需求端增長，我國生鮮乳總產量達 3,683 萬噸左右，較去年同比增長 7.06%。 從人均液態乳消費量來看，我國與世界平均水平仍然存在較大差距。根據陽光 乳業招股說明書引用的《2020 中國奶業統計摘要》一文，我國人均奶類消費量 只有世界平均水平的三分之一，美國的約三分之一，英國和澳大利亞的約五分之 一，差距較大。近年來，由于人均可支配收入提高，健康理念的深入人心，牛奶已成為日常生活必選的消耗品之一， 受宏觀經濟帶來的影響較小。根據中國營 養學會發布的《中國居民膳食指南（2022）》，中國居民平衡膳食寶塔（2022）建 議個人奶及奶制品的需求提高至 300-500g，此前 2016 年寶塔個人奶及奶制品的 需求建議值為 300g，我國乳制品市場存在巨大的發展空間和增長潛力。 無菌包裝在不添加防腐劑的前提下，使液態奶可以長途運輸而不變質。我國地 域遼闊，原奶產地主要集中在北方。根據《中國統計年鑒》，2019 年，牛奶產量 最大的三個省份內蒙古、黑龍江和河北總產量為 1,483.70 萬噸，占全國總產量的 46.35%。而南方也有巨大的牛奶市場需求，中國乳品市場存在著把大量產于北方 的液態奶運到南方市場的實際需求。中國大部分地區冷鏈物流系統尚不發達且運 輸距離較長，而無菌包裝產品無需冷鏈運輸和保存，且保質期長，有助于企業以 較低的成本將液體食品運輸至較遠的地方以擴大銷售區域、實現規模化生產。 消費升級，“鉆石包”、“金屬包”新品類無菌包裝帶動設備需求。年輕消費者逐 漸成為乳業和非碳酸飲料的主力消費者，該消費群體對產品包裝的精美程度追求 逐漸提高。為了迎合消費者的消費習慣，乳業和非碳酸飲料企業不斷推出更高端和更多元的產品。無菌包裝最大的優勢為最大限度地減少食品在殺菌包裝過程中 營養成分和原有風味的損失，延長了灌裝的貨架壽命，同時降低了包裝費用。目 前無菌包裝主要應用于乳品和非碳酸飲料中，隨著無菌包裝技術成熟及應用推 廣，無菌包裝逐漸在生物技術、藥品、啤酒、調料品、化妝品、寵物食品、罐頭 類食品、食品湯汁等不同行業領域中得到應用,催生無菌灌裝設備需求。 2.4、競爭格局：高端包裝設備市場仍由外資主導，進口替代成為趨勢 國內包裝機械公司大而不強，高端包裝設備市場仍由外資主導。以德國克朗 斯、德國博世、德國 KHS 等為代表的國際知名包裝設備企業，通過提供大型、 成套、高精度的單機設備和智能包裝生產線，占據了世界包裝機械市場的主導地 位，也占據了我國高端包裝設備市場的主要份額。我國包裝機械行業大多數規模 較小的本土企業由于研發能力不強或者缺乏自主創新能力，產品技術含量低、質 量穩定性差，主要生產低水平、功能單一的包裝設備，市場競爭力普遍不強。除 了瓦楞紙包裝機械和一些小型包裝機有一定規模和優勢外，其它包裝機械幾乎不 成體系和規模，特別是市場上需求量大的一些成套包裝生產線，如液體灌裝生產 線、飲料包裝容器成套設備、無菌包裝生產線等，在世界包裝機械市場中均被幾 家大包裝機械企業集團所壟斷。面對國外品牌強勁沖擊，國內企業應該采取積極 對策。 對標德國克朗斯，公司市占率還有較大的提升空間。根據《GLOBAL PACKAGI NG MACHINERY》，The Freedonia Group,Inc 數據，2019 年全球包裝設備需求 市場空間約為 445 億美元，預計到 2023 年全球將達到 604 億美元的需求規模。 根據 Bloomberg 和 Wind 的數據和 2022 年 12 月 8 日的匯率換算，2019-2021 年 德國克朗斯全球市占率為 9.87%/7.83%/7.67%，永創智能全球市占率為 0.6%/0. 6%/0.75%，綜上可得公司全球市占率相較海外龍頭差距甚遠，有較大的提升空 間。 3.1、業務布局：產品研發+外延并購，邁向液態包裝設備全產業鏈覆蓋 從外資龍頭發展歷程來看，以 Tetra Pak 為例，通過內生外延不斷做大市場，增 強自身影響力。利樂公司成立于 20 世紀 50 年代，總部位于瑞典，是全球最大的 輥型無菌包裝和輥型送料灌裝機供應商。根據陽光乳液招股說明書，利樂于 1998-2007 年聯合國內乳制品生產企業推出滅菌奶，使得包裝技術和滅菌技術大 幅推廣，乳制品迎來高速增長。根據利樂公司公布的《2020 年度報告》，利樂公 司在全球 175 個國家和地區開展業務，全球員工達到 25,309 人。2020 年，利樂 公司在全球范圍內凈銷售收入為 108 億歐元。進入中國市場以來，利樂公司在無 菌包裝市場處于主導地位。根據益普索出具的研究報告，2020 年，利樂在中國 市場的無菌包裝銷售金額占中國無菌包裝市場銷售金額的比例約為 53.5%，銷售 數量占比約為 50.6%。 公司積極布局白酒、飲料等行業，將智能包裝生產線產品擴展至整個液態包裝 行業。公司自成立以來，已通過收購牛奶灌裝裝機工廠、美華包裝、韓國 DSI、 醫藥包裝工廠、廣二輕、上海青葩包裝、創兆寶等公司拓展了牛奶、醫藥、有氣 灌裝、固體包裝等領域。2021 年以來公司通過收購浙江龍文精密設備有限公 司，將公司產品延伸拓展至金屬包裝罐的制造設備，完善公司在液態包裝設備上 的產業布局；通過增資控股湖南博雅智能設備有限公司，補齊公司白酒智能包裝 生產線中釀造環節的自動化設備；完成廊坊百冠包裝機械有限公司、廊坊中佳智 能科技有限公司 70%股權的收購事宜，完善公司在含氣飲料、水等飲料智能包裝 生產線系列的產品類型。 公司積極布局白酒、飲料等行業，將智能包裝生產線產品擴展至整個液態包裝 行業。公司自成立以來，已通過收購牛奶灌裝裝機工廠、美華包裝、韓國 DSI、 醫藥包裝工廠、廣二輕、上海青葩包裝、創兆寶等公司拓展了牛奶、醫藥、有氣 灌裝、固體包裝等領域。2021 年以來公司通過收購浙江龍文精密設備有限公 司，將公司產品延伸拓展至金屬包裝罐的制造設備，完善公司在液態包裝設備上 的產業布局；通過增資控股湖南博雅智能設備有限公司，補齊公司白酒智能包裝 生產線中釀造環節的自動化設備；完成廊坊百冠包裝機械有限公司、廊坊中佳智 能科技有限公司 70%股權的收購事宜，完善公司在含氣飲料、水等飲料智能包裝 生產線系列的產品類型。 3.2、市場銷售：白酒訂單快速增長，合同負債和存貨持續提高 白酒包裝生產線工藝復雜、附加值高，公司相繼斬獲白酒技改訂單，打開增長 曲線。以白酒包裝生產線為例，不同白酒廠家瓶身各有特色、裝盒相對復雜，即 使是同一品牌的白酒不同子系列其包裝往往也有較大差異。由于白酒包裝生產線 定制化、集成化程度高，產品生產工藝復雜，且一般為白酒企業產品生產線的重 要組成部分，需要包裝設備提供商具備較高的技術水平、較強的設計能力和快捷 的售后服務支持，國內能夠提供智能包裝生產線產品的企業較少，使得其產品附 加值較高。根據我們對各市政府公關資源交易網，天眼查的數據的不完全統計， 公司已相繼中標瀘州老窖、古井貢酒、五糧液多個白酒包裝項目近 6 億元，隨著 后續各大酒廠招標的持續進行，公司有望繼續中標白酒包裝項目，為公司新添增 量。 合同負債和存貨持續上升，公司業績確定性較高。截至 2022 三季度，公司合同負 債為8.48億元，同比+31.91%；截至2021年，存貨金額為22.20億元，同比+30.83%， 合同負債和存貨持續上升，公司業績確定性較高。 3.3、產能建設：募投項目提高公司液態包裝設備產能 公司公開發行可轉債募集資金不超過 6.10 億元，其中 4.66 億元用于液態智能包裝 生產線建設項目，進一步擴大公司產能；1.83 億元用于補充流動資金項目。項目 達成之后，公司主營業務將向產品附加值更高的液態智能化包裝生產線領域擴展， 有利于優化公司產品結構，培育新的利潤增長點并實現更高的毛利率，增強企業 盈利能力和可持續發展能力。 公司是包裝機械龍頭，深耕行業多年，積累深厚，是國內工廠級智能包裝解決 方案的提供商。公司產品類別豐富，包裝設備及配套包裝材料主要應用于液態食 品、固態食品、醫藥、化工、家用電器、 3C、造幣印鈔、倉儲物流、建筑材 料、造紙印刷、圖書出版等眾多領域。2022 年，公司受疫情和宏觀經濟景氣度 影響，單機銷售受到一定影響，但是生產線訂單增速較快，主要系 1）白酒技改 帶來需求增量；2）收購廊坊百冠和中佳智能 70%切入飲料行業；3）切入常溫奶 包裝設備領域，對標利樂，有望實現進口替代。我們認為公司下游多行業的布 局，緩和了設備周期屬性，存量更新+消費升級持續推動設備需求，整線需求穩 定增長，單機銷售有望隨著經濟復蘇帶來業績彈性。我們預計公司 2022-2024 年 營收增速為 10%/39% /22%，毛利率為 30%/32%/33%。 具體拆分假設如下： 其中包裝設備及配件由智能包裝生產線+標準單機設備+其他設備及配件組成。 智能包裝生產線：智能包裝生產線 2021 年營收占比約為 39.43%，其下游一般是 大型客戶，受宏觀經濟的波動較小，其中 1）白酒技改帶來增量；2）收購廊坊 百冠和中佳智能 70%股份，切入飲料行業；3）持續研發投入，切入常溫奶包裝 設備領域，對標利樂，有望實現進口替代；4）啤酒存量更新，需求穩定。我們 預計 2022-2024 年智能包裝生產線營收增速為 32%/67%/26%，毛利率為 32%/3 6%/35%。 標準單機設備：標準單機設備 2021 年營收占比約為 38.60%，主要包括成型裝填 封口系列設備、捆扎碼垛纏繞系列設備和貼標打碼系列設備等，其下游一半是中 小客戶，受疫情和宏觀經濟的影響較大。我們預計 2022 年公司單機營收有所下 滑，隨著未來經濟恢復，營收有望逐步回暖，帶來一定業績彈性。我們預計 202 2-2024 年標準單機設備營收增速為-11%/5% /13%，毛利率為 27%/27%/28%。 其他設備及配件：其他設備及配件 2021 年營收占比約為 10.95%，主要包括其他 設備以及一些配件。我們預計 2022-2024 年其他設備及配件營收增速為 10%/10% /10%，毛利率為 38%/38%/38%。 包裝材料：包裝材料 2021 年營收占比約為 10.13%，主要包括 PP 困扎帶和 PE 拉伸膜等。由于 2022 年，石油價格處于高位，公司該部分毛利受到影響。我們 預計 2022-2024 年包裝材料營收增速為 10%/10% /10%，毛利率為 14%/15%/1 5%。 其他業務：其他業務 2021 年營收占比約為 0.89%，占比較少。我們預計 2022-20 24 年其他業務營收增速為 10%/ 10%/10%，毛利率為 70%/70%/70%。 我們選取了樂惠國際作為啤酒發酵設備領軍企業，杰克股份作為自動化設備細分 行業龍頭，楚天科技作為無菌灌裝設備可比公司。綜上，可比公司 2022-2023 年 PE 平均值為 28/18X。我們預計公司 2022-2024 年實現營業收入 29.82/40.17/48.28 億元，歸母凈利潤 3.35/3.97/4.96 億元。對應 PE 分別為 23/20/16 倍。 （本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） 詳見報告原文。 精選報告來源：【未來智庫】 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)茍莊喝茅臺 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)狗莊喝茅臺 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)茍莊喝茅臺醉牛逼 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)飛流直下三千尺，每天下跌才是利益輸送的典范 圖哈切夫斯基元帥： 楚天科技(SZ300358)帥到沒朋友，利益輸送實在是高