產後護理描述：：飄仙的個人日記： 這些年，雪球許多頂流難逃退球的結局。省子，小兵，還有以前的手哥。其實炒股大V粉絲越多，人氣越高，越容易被粉絲綁架。作為股票大V，還是要琢磨著怎么從市場里掙錢，流量適可而止最好。另外，雪球這幾年也很奇怪，喜歡給一些水平不咋地的id導流，年度xx的名頭給了一大串，其實很多也都名不副實。 北京郁金香： 回復@愛睡de長壽龜: 說的好，要有自己的思考，不懂就無腦買茅臺伊利招行并長期持有，或者直接買300//@愛睡de長壽龜:回復@飄仙的個人日記:小心那些粉絲十萬以上的大V就好。對于那些，說話絕對，肯定，無比自信的大V ，盡可能遠離，就可以避免傷害了。投資，其實就是概率游戲，沒有神，都人，是人就會錯，就這么簡單。與其相信別人，還不如相信自己。慢慢來，只要愿意學習，總會找到自己的正確投資之路的。 之水滄浪： 今天【12-29】中午的時候看了一眼網站，有播種有收割。 收割的是騰訊控股，播種的是三一重工，興業銀行和招商銀行 關于我交易體系的文章請看：【網頁鏈接】 其中騰訊這一筆持有了將近4個月，我的體系是持有時間越長，掙的越多。 下面是本月的收割獲利情況： 本月已經收割獲利1w了，歷史平均每月也是1個w左右，本月達到了平均數。 下面是今年每月的收割率：今年下半年播種的，收割率還是挺高的。其中11月份播種的，全部收割掉了。 下面是持股結構： 下面是最近3年的凈值變化： 騰訊控股(00700)三一重工(SH600031)招商銀行(SH600036) ice_招行谷子地： “你為啥還沒爆倉？”讀者不要誤會，這一句不是我在問大家。而是記錄了我的黑粉們最關心的一類問題：谷子地為啥還沒爆倉？谷子地離爆倉還有多遠？谷子地再不爆倉肯定是模擬盤。諸如此類的問題每逢招商銀行大幅回調時就會如廁所里的狗尿苔一樣瘋狂涌出來。比如今年10月中旬的時候： 圖1 今年招行遭遇了嚴重的黑天鵝影響，最慘的時候跌到了26.3。當時雖然還不到爆倉的地步，但是確實是歷史上最危險的時候，比2015年千股跌停和2016年熔斷股災時候的情況更危險。那兩次我的融資倉都觸及了動態平衡的閾值，但是持續時間是比較短的，只有一個交易日。而此次持續了3個交易日。 不過這一次我的心態比之前要好的多，沒有一天出現睡不著的情況。每天，吃得下睡得香，還把此次的經驗記錄下來寫成了《融資心經之保命篇》。糟心的2022年快要結束了，又讓黑粉們失望了，這次我又沒爆倉。 今天之所以想起來寫這篇文章，主要是看到論壇里的一件事，由感而發。雪球里的某頂級流量大V認賠出局，暫別雪球，如下圖2所示： 圖2 這位大V粉絲已經達到了30萬粉，而且每天的實盤貼動輒就是幾百個上千個回復。絕對算是雪球的頂流了。他的特點是喜歡加杠桿跟熱點，很多人看他的實盤貼倒不一定是要跟著操作，更多是從中找尋共鳴。如今，大V虧到清倉認輸確實令人唏噓。 這位大V我和他早年曾經有過口舌之爭。后來我就把他拉黑了，倒不是因為他人品如何，而是我覺得他沒有用好自己的影響力讓粉絲走正路，而是給粉絲演示了如何用杠桿追漲殺跌。最初他用高杠桿桿做中國平安和浙江龍盛等股票，確實也曾賺了一些錢和流量。從去年開始他的那套戰法不靈了，先是中遠海控，接著招商銀行，再到新能源龍頭，每次都是打著價值投資的旗號去做接盤俠，跌了加杠桿，反彈要么保本出，要么沒跑成被深套割肉。 好多人說，你別吹你用杠桿單調招行或者一兩支銀行股，跟他也沒什么區別。我想說，你們說錯了。我用杠桿和省子還真不一樣。他用杠桿美其名曰是價值趨勢投資，其實是典型的賭博。因為，他每一次進入的行業根本沒有任何深入的研究。對行業沒有深入的洞見談何對企業價值的認識？對企業價值認識不足還談什么價值投資？ 我十幾年就泡在銀行業的資料里，銀行業的主要公司有何優缺點，行業發展趨勢有哪些，外部經濟變化對行業的影響等等，所有這些因素我基本可以做到如數家珍。我對于自己重倉股票的股價雖然無法準確預判，但是對于公司基本面和業績的預測還是基本準確的。正是因為對持有標的深入的研究，使得我知道股價波動哪些是由基本面因素推動的，哪些是由非理性的情緒面因素推動的。這就是我在招行下跌到底時依然可以堅信股價有恢復的一天，而沒有盲目地割肉。 除了對于所投標的基本面地深入理解。對于融資這個工具我也有7，8年的使用體驗，并且形成了自己的一套融資使用體系（我寫的《融資心經》）。所以，我對于什么情況下可以用融資，什么情況下不能用融資，實戰中有何禁忌都很清楚。這樣，即時面對今年招商銀行的史詩級黑天鵝降臨的時候，我也沒有犯明顯的操作錯誤。 至于上文提到的那位流量大V犯了多少錯誤，我自己也不好評判，畢竟我早就拉黑他了，對他的操作多數都是道聽途說。但是，是事實今年年末他清倉認輸，自認為很多年翻不了身。而我雖然今年虧了幾百萬，但是不僅沒有爆倉，甚至連傷筋動骨都談不上。畢竟我手里的招行籌碼沒有丟，只要種子在就有翻身的希望。我相信未來的某一天，我終將在招行一百元的整數關口和大家共同慶祝屬于我們的勝利。 @今日話題招商銀行(SH600036)@銀行ETF 努力做招商福耀股東： 回復@ice_招行谷子地: 投機，妒忌，同情弱者才是人性主流，真正做價值投資逆人性，你才是大多數沒法明白我看到很多人說您脾氣差，人品差經常拉黑別人，粉絲盡量還會越來越多，真的不理解，為什么啊//@ice_招行谷子地:回復@時尚最牛之人:我也一直不明白為啥那么多人粉原味男 富國金融君： 年底了，金融君近期看到不少有關銀行信用卡的酬賓活動，不僅花樣繁多，且力度較大。那么，大家在平時有體驗過銀行的哪些定制化服務嗎？歡迎分享給球友們喔！上證指數(SH000001)深證成指(SZ399001)創業板指(SZ399006) water177： 招商銀行的積分換購活動還是很香的 數據猿： 自2022年3月初，數據猿正式推出以“數智力·新格局”為主題的“2022行業盤點季大型主題策劃活動”以來，此次涵蓋❶訪談調研+❷企業盤點&內容選題合作+❸產業圖譜+❹榜單/獎項于一體的半年度大型媒體策劃活動受到了業界各方數百家企業的踴躍報名參與。 數據猿作為一家致力于“聚焦數智·改變商業”的數據智能產業創新服務媒體，以推動大數據、人工智能、云計算、物聯網、5G等新技術在產業中的應用與發展為宗旨，希望以媒體的力量與方式推動產業的發展與行業的進步。 在歷經數月的時間里，由數據猿內部員工組成的初審小組、核心粉絲群組成的公審團，以及外部行業專家成員組成的終審團，通過直接申報交流、訪談調研、外界咨詢評價、匿名訪問等交叉驗證的層層篩選推薦機制下，最終制作形成了《2022中國企業數智化轉型升級服務全景圖/產業圖譜3.0版》 以下為《2022中國企業數智化轉型升級服務全景圖/產業圖譜3.0版》示意縮略圖 原圖獲取方式 欲獲取超高清原版大圖，在數據猿微信公眾號后臺回復關鍵詞“2022數智化圖譜3.0”即可。 以下是《2022中國企業數智化轉型升級服務全景圖/產業圖譜3.0版》中部分典型性代表企業展： 上海跬智信息技術有限公司 (Kyligence) 由 Apache Kylin 創始團隊于 2016 年創辦，致力于打造下一代企業級智能多維數據庫，為企業簡化數據湖上的多維數據分析（OLAP）。通過AI增強的高性能分析引擎、統一SQL服務接口、業務語義層等功能，Kyligence提供成本最優的多維數據分析能力，支撐企業商務智能（BI）分析、靈活查詢和互聯網級數據服務等多類應用場景，助力企業構建更可靠的指標體系，釋放業務自助分析潛力。目前公司已經在上海、北京、深圳、廈門、武漢及美國的硅谷、紐約、西雅圖等開設分公司或辦事機構。 ●上述產業圖譜中，Kyligence 隸屬的核心服務板塊/領域：大數據、人工智能、基礎軟件 ① 大數據方面，Kyligence是大數據基礎軟件領域的領先企業，其指標管理與數據分析產品及解決方案，助力企業構建更可靠的指標體系，釋放業務自助分析潛力，從而實現數據洞察和效能提升。致力于打造下一代企業級智能多維數據庫，為企業簡化數據湖上的多維數據分析（OLAP）。通過 AI 增強的高性能分析引擎、統一 SQL服務接口、業務語義層等功能，Kyligence提供成本最優的多維數據分析能力，支撐企業商務智能（BI）分析、靈活查詢和互聯網級數據服務等多類應用場景，助力企業構建更可靠的指標體系，釋放業務自助分析潛力。 服務過的典型性客戶：建設銀行、浦發銀行、招商銀行、平安銀行、寧波銀行、太平洋保險等 以長安項目為例，引入Kyligence Enterprise解決了當前長安大數據平臺的不足，在大規模數據場景下，滿足高并發亞秒級多維查詢的性能要求，避免當前Vertica和Impala多維查詢性能不足的問題；其次，基于免編程拖拽式模型開發，降低數據開發門檻，提升數據開發效率，使得數據開發敏捷化；第三，實現了平臺統一、數據統一、數據服務統一，使得大數據平臺能力圖譜中的重要一環得以完善。 ② 人工智能方面，借助人工智能和云計算，Kyligence通過AI增強的高性能分析引擎、統一SQL服務接口、業務語義層等功能，Kyligence提供成本最優的多維數據分析能力，支撐企業商務智能（BI）分析、靈活查詢和互聯網級數據服務等多類應用場景，助力企業構建更可靠的指標體系，釋放業務自助分析潛力。Kyligence產品核心功能之一是AI增強引擎，基于機器學習技術，Kyligence能夠從SQL歷史記錄、分析師行為、數據采樣及運行時的指標中自動發現和查找黃金數據資產，并推薦對存儲和計算的優化建議。 服務過的典型性客戶：中國銀聯、上汽、Costa、UBS、MetLife、長安汽車等 以平安銀行項目為例，在平安銀行潘多拉指標管理和應用平臺的建設過程中，基于 Kyligence的AI增強建模功能，實現全生命周期的指標自動化構建和管理，顯著提升了數據開發產能和對數據進行了有效的治理，幫助業務更簡單更便捷地進行數據分析和業務洞察，并對行內其他依賴數據的系統提供中臺支撐。 ③ 基礎軟件方面，Kyligence多維數據分析與管理平臺，是一款標準化的企業級軟件產品。采用訂閱制的方式，為各行各業提供相關服務與支持。 服務過的典型性客戶：建設銀行、浦發銀行、招商銀行、平安銀行、寧波銀行、太平洋保險、中國銀聯、上汽、Costa、UBS、MetLife等 以泰康集團項目為例，在泰康集團大數據平臺的建設過程中，基于Kyligence所構建的亞秒級、高并發的OLAP服務層能力，助力集團架構實現多維度的分析應用，以及統一的數據服務接口。顯著降低了數據開發的成本，賦能業務精細化運營，助力分析師更高效地自助化洞察數據。 數新網絡成立于2020年，是云數據智能操作系統的領導者。公司創始人陳廷梁（花名: 王賁）是原阿里云大數據平臺研發總監，御膳房、DataWorks平臺創始人，數加平臺總負責人。數新作為一家擁抱開源，專注于云數據平臺的大數據服務商，致力于結合全球云數倉先進理念，打造適合中國落地路徑的云數倉體系。通過公司自主研發的DataCyber產品序列，包括云數據平臺CyberMeta，云數據科學平臺CyberScience，數據運維平臺CyberOPS，數據分析平臺CyberExcel，可提供數據匯聚到數據服務、高效建模、智能運維、智能分析的一站式服務，讓數據從采集到展現、從分析到驅動應用得到高質量結合，整體提升企業競爭力。 ●上述產業圖譜中，數新網絡隸屬的核心服務板塊/領域：大數據、基礎軟件 ① 大數據方面，公司自主研發的大數據集群運維管控平臺CyberOPS，替代了美國Cloudera公司的大數據產品CDH，及時解決了國內技術卡脖子問題，讓國內核心技術不再受制于人，為國產化建設貢獻出了數新力量。CyberOPS是一個大數據集群運維管控平臺，支持主流的開源Hadoop生態，它可以提供非常方便的集群部署，大數據組件自動化安裝，運維，監控服務。致力于最大化節省運維成本，降低線上故障率與運維難度，為客戶提供安全穩定的系統部署與監控。 服務過的典型性客戶：國內某前10股份制商業銀行、航天某大型制造 以某銀行項目為例，數新網絡為該銀行提供了涵蓋多應用場景解決方案的一站式大數據服務平臺，解決了該銀行長期使用商業CDH，無配套場景解決方案，使用成本高、臨時性、輕量級、高保障負載無法快速上線及穩定運行、調度系統目前主要功能集中在數據任務本身，無法對資源進行精細管理等問題。解決了平臺管理、運維、開發和監控的需求，在開源兼容的基礎上，支持多種開源組件集成，組件版本的靈活升級和快速迭代。 ② 基礎軟件方面，云數據平臺CyberMeta，填補了國內云數據平臺技術創新的空白，為國產化信創事業做出了突出貢獻。是具備多租戶、彈性擴展、計算存儲分離等特性的新一代數據平臺，提供數據存儲計算、數據集成、實時開發、離線開發、數據資產管理與治理、數據共享等一站式數據服務能力，支持對各類結構化、半結構化及非結構化數據的處理，提供流批一體、湖倉一體的能力，以及支持BI、數據科學、AI/ML、實時分析等數據應用場景，從而幫助企業構建其自有的數據生產力，加快釋放數據的價值，成為支撐企業數字化轉型的核心基礎設施軟件平臺。 服務過的典型性客戶：某世界500強石化公司、航天某大型制造、某省電力公司 以某世界500強石化公司項目為例，客戶遇到的痛點問題為數據任務開發分布在多個系統開發配置，且實時開發能力有限；現有平臺自動化程度不高，大量的內容需要人工維護并且缺少高效的資產管理和使用。經過數新的準確評估后，可通過CyberMeta產品滿足客戶需求。其中實時開發平臺，通過Flink+Kafka技術實現實時的數據采集和數據處理能力，支持異構數據源讀寫，自動構建血緣關系；統一的數據資產管理平臺，通過元數據采集對資產進行統一的管理，形成資產目錄，提供全域數據檢索能力，對數據熱度分析并出具報告，對資產進行盤點，監控元數據變化。最后幫助客戶覆蓋物探、鉆井、測井等13項勘探開發業務，計劃、財務、物資等11項行政經營業務，數據及時性由87%提升至96%，實現全局式多維度查看+快速搜索，效率提升50%。 廣州思邁特軟件有限公司（簡稱：思邁特軟件）成立于2011年，致力于為企業客戶提供一站式商業智能解決方案，以提升和挖掘企業客戶的數據價值為使命，專注于商業智能（BI）與大數據分析軟件產品與服務。除了產品自身的硬實力，憑借出色的產品能力及市場表現，Smartbi成為行業眾多領先企業BI建設和升級的首選。 ●上述產業圖譜中，思邁特軟件隸屬的核心服務板塊/領域：大數據、人工智能 ① 大數據方面，公司核心產品“Smartbi”是一站式大數據分析平臺，已經過多年的持續發展，整合了各行業的數據分析和決策支持的功能需求。滿足最終用戶在企業級報表、數據可視化分析、自助探索分析、數據挖掘建模、AI 智能分析等大數據分析需求。同時作為純國產的商業智能與大數據分析產品，Smartbi在保持對國際同級別產品競爭力的基礎上，針對國內用戶普遍的本土性需求有更好的設計彈性和適應性，能夠更好地服務國內的數據分析用戶。 服務過的典型性客戶：華為、阿里巴巴、萬達、中國銀行、交通銀行、深交所、蒙牛、vivo、京東方等。 以英大人壽項目為例，英大人壽基于Smartbi 打造了以“自助”為核心的“數據之家”自助分析平臺，幫助企業提供了人人都可以定義自己的門戶首頁的方案，還實現了業務人員自助訪問并使用公司數據的目標，為英大人壽數字化發展提供強有力的保障！ ② 人工智能方面，區別于傳統的商業智能，思邁特軟件開創性地將NLA（自然語言分析）與BI相結合，并建立了業界領先的指標管理體系。徹底變革了傳統BI預先制作報表且需要學習計算機語言的數據分析方式,讓用戶通過提問，即可快速獲得正確的分析結果，極大降低用戶的數據分析門檻,讓分析像對話一樣自然流暢。 服務過的典型性客戶：泰康集團、英大人壽、民生銀行、雪松控股、喜之郎 以雪松控股項目為例，雪松控股基于Smartbi產品搭建“數觀平臺”。“數觀平臺”上線后有效打通了內部資源，解決集團內部信息孤島問題，沉淀企業數據資產，提升企業數據應用能力，進而為公司管理層快速調整經營戰略方向，實現公司精細化管理奠定堅實的數據基礎。 熠智科技是國內領先的隱私保護解決方案提供商，專注打造政府、企業隱私保護基礎設施和解決方案，致力成為數據資產的流動性聚合橋梁。公司產品包括自主研發隱私保護中間件Fidelius、典樞數據合作平臺以及聯盟區塊鏈系統YeeZChain。基于機密計算、區塊鏈和聯邦學習等技術，面向政務、能源、醫療、金融和工業等領域的數據要素流通場景，提供數據、模型算法的全流程隱私保護。公司已獲國家高新技術企業、中關村高新技術企業等資質認證，并入選隱私計算聯盟成員、信通院可信區塊鏈推進計劃理事成員、信通院數據安全推進計劃成員、CCSA TC601大數據技術標準推進委員會成員以及騰訊首批區塊鏈加速器成員等。已獲得隱私計算、區塊鏈相關發明專利和軟件著作權三十余項。 ●上述產業圖譜中，熠智科技隸屬的核心服務板塊/領域：區塊鏈、網絡與數據安全 ① 區塊鏈方面，公司在區塊鏈方面的業務主要有能源大數據共享、需求響應管理、項目施工管理、大宗商品交易和數字藏品等。今年公司還參與了某市智慧能源大數據平臺改建項目，實現了數據確權，以及數據使用的全程溯源。在工程建設項目業務上，公司參與了某集團項目管理平臺系統建設，系統底層采用區塊鏈技術，實現了工程施工實況、成本、進度、產值和財務的全程溯源，造假等違規行為得到了有效的管控。公司自主研發的聯盟區塊鏈系統，可以支持微服務獨立部署和擴展，為企業提供豐富的數據服務，輕松面對企業繁復的定制化需求，已經通過銀河麒麟高級服務器操作系統飛鵬版、鯤鵬版、龍芯版NeoCertifify認證，并獲得了境內區塊鏈信息服務備案。 服務過的典型性客戶：煙臺海頤軟件股份有限公司、湖北楓林建設集團有限公司、北京未來通證科技有限公司、杭州怡寶通健康管理有限公司 以湖北楓林建設集團有限公司項目為例，熠智科技為湖北楓林建設集團有限公司提供楓林項目管理信息化（區塊鏈）平臺系統，本系統需要包含以下功能點：1.數據錄入上鏈，數據同步，數據讀取和報表匯總功能；2.數據存儲、增刪查改等操作記錄的備案、操作追溯功能及對基礎數據的統計分析；3.能夠在web端和微信小程序中實現數據的上鏈和存儲，在間歇性觸發（一小時一次）或偶然性觸發交易時可保證系統穩定性，數據不丟失。 ② 網絡與數據安全方面，公司在網絡與數據安全方面的業務主要有黑名單查詢、聯合風控、聯合營銷、供應鏈實時質量管理、智能合約開發、普惠金融和大宗商品交易等。公司自主研發并完全開源的Fidelius隱私計算中間件，基于機密計算、區塊鏈等技術，為企業用戶提供數據、模型企業級隱私保護，同時Fidelius也已經通過信通院“可信執行環境基礎能力專項評測”。 服務過的典型性客戶：Plutos項目方、標銀投資咨詢（北京）有限公司 以標銀投資咨詢（北京）有限公司項目為例，熠智科技為標銀投資咨詢（北京）有限公司提供服務：基于深度學習和大數據相結合的智能行業風控算法，實現自動分析煙草、鉆石等行業情緒指數。完成數據集融合、預處理、特征提取、多元特征融合和情緒識別功能模塊，實現風控AI 算法系統全流程操作。 ice_招行谷子地： 回復@時尚最牛之人: 我也一直不明白為啥那么多人粉原味男//@時尚最牛之人:回復@ice_招行谷子地:這個省心省力和那些打板算卦的v一樣，看了一眼就在不關注了，不知道為什么這么多人對投機賭博趨之若鶩 鈦媒體APP： 近期，國家統計局、中國人民銀行與財政部相繼發布了十一月宏觀經濟數據，針對這些數據與指標，我們精選了包括太平洋證券、湘財證券、招商銀行等機構的明星分析師所出具的研報，為大家帶來十一月宏觀數據觀察。 一、國家統計局發布： 經最終核實，2021年，GDP現價總量為1149237億元，比初步核算數增加了5567億元；按不變價格計算，比上年增長8.4%，比初步核算數提高0.3個百分點。 圖源：國家統計局官網 11月份，規模以上工業增加值同比實際增長2.2%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環比看，11月份，規模以上工業增加值比上月下降0.31%。1—11月份，規模以上工業增加值同比增長3.8%。 分三大門類看，11月份，采礦業增加值同比增長5.9%，制造業增長2.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業下降1.5%。 分經濟類型看，11月份，國有控股企業增加值同比增長2.2%；股份制企業增長4.0%，外商及港澳臺商投資企業下降3.7%；私營企業增長1.6%。 分行業看，11月份，41個大類行業中有20個行業增加值保持同比增長。其中煤炭開采和洗選業增長5.5%，石油和天然氣開采業增長7.2%，農副食品加工業下降2.9%，酒、飲料和精制茶制造業下降0.7%，紡織業下降4.7%，化學原料和化學制品制造業增長10.8%，非金屬礦物制品業增長1.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長9.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業增長9.4%，通用設備制造業下降0.9%，專用設備制造業增長2.3%，汽車制造業增長4.9%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業下降2.9%，電氣機械和器材制造業增長12.4%，計算機、通信和其他電子設備制造業下降1.1%，電力、熱力生產和供應業下降1.0%。 分產品看，11月份，617種產品中有227種產品產量同比增長。鋼材10919萬噸，同比增長7.1%；水泥19172萬噸，下降4.7%；十種有色金屬588萬噸，增長8.8%；乙烯251萬噸，增長4.6%；汽車242.3萬輛，下降9.9%，其中新能源汽車75.6萬輛，增長60.5%；發電量6667億千瓦時，增長0.1%；原油加工量5961萬噸，增長0.3%。 11月份，工業企業產品銷售率為96.4%，同比下降0.7個百分點；工業企業實現出口交貨值13069億元，同比名義下降6.6%。 圖源：國家統計局官網 11月份，制造業采購經理指數（PMI）為48.0%，比上月下降1.2個百分點，低于臨界點，制造業生產經營景氣水平較上月有所下降。從企業規模看，大、中、小型企業PMI分別為49.1%、48.1%和45.6%，比上月下降1.0、0.8和2.6個百分點，均低于臨界點。從分類指數看，構成制造業PMI的5個分類指數均低于臨界點。 圖源：國家統計局官網 11月份，非制造業商務活動指數為46.7%，比上月下降2.0個百分點，低于臨界點，非制造業景氣水平有所回落。 圖源：國家統計局官網 分行業看，建筑業商務活動指數為55.4%，比上月下降2.8個百分點。服務業商務活動指數為45.1%，比上月下降1.9個百分點。從行業情況看，郵政、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數位于55.0%以上較高景氣區間；道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數低于38.0%。 圖源：國家統計局官網 11月份，綜合PMI產出指數為47.1%，比上月下降1.9個百分點，低于臨界點，表明我國企業生產經營活動總體繼續放緩。 圖源：國家統計局官網 11月份，社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%。其中，除汽車以外的消費品零售額34828億元，下降6.1%。1—11月份，社會消費品零售總額399190億元，同比下降0.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額358490億元，下降0.2%。 圖源：國家統計局官網 按經營單位所在地分，11月份，城鎮消費品零售額33204億元，同比下降6.0%；鄉村消費品零售額5411億元，下降5.2%。1—11月份，城鎮消費品零售額345853億元，同比下降0.1%；鄉村消費品零售額53337億元，增長0.2%。 按消費類型分，11月份，商品零售34180億元，同比下降5.6%；餐飲收入4435億元，下降8.4%。1—11月份，商品零售359406億元，同比增長0.5%；餐飲收入39784億元，下降5.4%。 圖源：國家統計局官網 按零售業態分，1—11月份，限額以上零售業單位中的超市、便利店、專業店零售額同比分別增長3.1%、4.3%、3.6%，專賣店與去年基本持平，百貨店下降8.0%。 1—11月份，全國網上零售額124585億元，同比增長4.2%。其中，實物商品網上零售額108098億元，增長6.4%，占社會消費品零售總額的比重為27.1%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長15.1%、3.4%、6.1%。 1—11月份，全國固定資產投資（不含農戶）520043億元，同比增長5.3%。其中，民間固定資產投資284109億元，同比增長1.1%。從環比看，11月份固定資產投資（不含農戶）下降0.87%。分產業看，第一產業投資13017億元，同比增長0.7%；第二產業投資166204億元，增長10.1%；第三產業投資340822億元，增長3.2%。第二產業中，工業投資同比增長10.1%。其中，采礦業投資增長0.5%，制造業投資增長9.3%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長19.6%。第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長8.9%。其中，水利管理業投資增長14.1%，公共設施管理業投資增長11.6%，道路運輸業投資增長2.3%，鐵路運輸業投資增長2.1%。分地區看，東部地區投資同比增長3.7%，中部地區投資增長9.4%，西部地區投資增長4.8%，東北地區投資增長0.9%。分登記注冊類型看，內資企業固定資產投資同比增長5.5%，港澳臺商企業固定資產投資增長1.0%，外商企業固定資產投資下降3.4%。 圖源：國家統計局官網 1-11月份，貨物進出口總額383369億元，同比增長8.6%。其中，出口218335億元，增長11.9%；進口165033億元，增長4.6%。一般貿易進出口占進出口總額的比重為63.8%，比上年同期提高2.2個百分點。民營企業進出口占進出口總額的比重為50.6%，比上年同期提高2.2個百分點。機電產品出口同比增長8.4%，占出口總額的比重為57.1%。11月份，貨物進出口總額37048億元，同比增長0.1%。其中，出口20996億元，增長0.9%；進口16052億元，下降1.1%。進出口相抵，貿易順差4943億元。 1-11月份，全國城鎮調查失業率平均值為5.6%。11月份，全國城鎮調查失業率為5.7%，比上月上升0.2個百分點。本地戶籍勞動力調查失業率為5.5%；外來戶籍勞動力調查失業率為6.2%，其中外來農業戶籍勞動力調查失業率為6.0%。16-24歲勞動力調查失業率為17.1%，比上月下降0.8個百分點；25-59歲勞動力調查失業率為5.0%，比上月上升0.3個百分點。31個大城市城鎮調查失業率為6.7%。全國企業就業人員周平均工作時間為47.7小時。 2022年11月份，全國居民消費價格同比上漲1.6%。其中，城市上漲1.5%，農村上漲1.7%；食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.1%；消費品價格上漲2.3%，服務價格上漲0.5%。1—11月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲2.0%。 11月份，全國居民消費價格環比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農村下降0.2%；食品價格下降0.8%，非食品價格持平；消費品價格下降0.1%，服務價格下降0.2%。 圖源：國家統計局官網 11月份，食品煙酒類價格同比上漲3.0%，影響CPI（居民消費價格指數）上漲約0.85個百分點。食品中，畜肉類價格上漲17.6%，影響CPI上漲約0.56個百分點，其中豬肉價格上漲34.4%，影響CPI上漲約0.47個百分點；蛋類價格上漲9.9%，影響CPI上漲約0.07個百分點；鮮果價格上漲9.6%，影響CPI上漲約0.18個百分點；水產品價格上漲3.4%，影響CPI上漲約0.06個百分點；糧食價格上漲3.0%，影響CPI上漲約0.05個百分點；鮮菜價格下降21.2%，影響CPI下降約0.53個百分點。 其他七大類價格同比六漲一降。其中，交通通信、其他用品及服務、生活用品及服務價格分別上漲2.9%、2.3%和1.5%，教育文化娛樂、衣著、醫療保健價格分別上漲1.3%、0.5%和0.5%；居住價格下降0.2%。 圖源：國家統計局官網 11月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.3%，環比上漲0.1%；工業生產者購進價格同比下降0.6%，環比持平。1—11月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲4.6%，工業生產者購進價格上漲6.7%。 圖源：國家統計局官網 1—11月份，全國房地產開發投資123863億元，同比下降9.8%；其中，住宅投資94016億元，下降9.2%。1—11月份，房地產開發企業房屋施工面積896857萬平方米，同比下降6.5%。其中，住宅施工面積633916萬平方米，下降6.7%。房屋新開工面積111632萬平方米，下降38.9%。其中，住宅新開工面積81734萬平方米，下降39.5%。房屋竣工面積55709萬平方米，下降19.0%。其中，住宅竣工面積40442萬平方米，下降18.4%。 圖源：國家統計局官網 1—11月份，商品房銷售面積121250萬平方米，同比下降23.3%，其中住宅銷售面積下降26.2%。商品房銷售額118648億元，下降26.6%，其中住宅銷售額下降28.4%。11月末，商品房待售面積55203萬平方米，同比增長10.0%。其中，住宅待售面積增長18.0%。 圖源：國家統計局官網 1—11月份，房地產開發企業到位資金136313億元，同比下降25.7%。其中，國內貸款15823億元，下降26.9%；利用外資66億元，下降26.6%；自籌資金48994億元，下降17.5%；定金及預收款44601億元，下降33.6%；個人按揭貸款21870億元，下降26.2%。 圖源：國家統計局官網 11月份，房地產開發景氣指數（簡稱“國房景氣指數”）為94.42。 圖源：國家統計局官網 二、央行發布： 數據： 1） 11月末，廣義貨幣（M2）余額264.7萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.9個百分點；狹義貨幣（M1）余額66.7萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末低1.2個百分點，比上年同期高1.6個百分點；流通中貨幣（M0）余額9.97萬億元，同比增長14.1%。當月凈投放現金1323億元。 2） 11月末，本外幣貸款余額218.11萬億元，同比增長10.4%。月末人民幣貸款余額212.59萬億元，同比增長11%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和0.7個百分點。 11月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增596億元。分部門看，住戶貸款增加2627億元，其中，短期貸款增加525億元，中長期貸款增加2103億元；企（事）業單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長期貸款增加7367億元，票據融資增加1549億元；非銀行業金融機構貸款減少99億元。1-11月，人民幣貸款累計增加19.91萬億元，同比多增1.09萬億元。 11月末，金融機構外幣貸款余額7690億美元，同比下降19%。當月金融機構外幣貸款減少205億美元，同比多減151億美元。 3） 11月末，本外幣存款余額263.96萬億元，同比增長11.1%。月末人民幣存款余額257.78萬億元，同比增長11.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和3個百分點。 11月份人民幣存款增加2.95萬億元，同比多增1.81萬億元。其中，住戶存款增加2.25萬億元，非金融企業存款增加1976億元，財政性存款減少3681億元，非銀行業金融機構存款增加6680億元。 11月末，金融機構外幣存款余額8621億美元，同比下降15.3%。當月金融機構外幣存款減少20億美元，同比多減63億美元。 4） 初步統計，11月末社會融資規模存量為343.19萬億元，同比增長10%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為210.99萬億元，同比增長10.8%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為2.07萬億元，同比下降9.9%；委托貸款余額為11.25萬億元，同比增長3.1%；信托貸款余額為3.82萬億元，同比下降20.6%；未貼現的銀行承兌匯票余額為2.72萬億元，同比下降13.8%；企業債券余額為31.6萬億元，同比增長6.3%；政府債券余額為59.91萬億元，同比增長15.4%；非金融企業境內股票余額為10.49萬億元，同比增長13.1%。 5） 初步統計，2022年11月份社會融資規模增量為1.99萬億元，比上年同期少6109億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比少增1573億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少648億元，同比多減514億元；委托貸款減少88億元，同比多減123億元；信托貸款減少365億元，同比少減1825億元；未貼現的銀行承兌匯票增加190億元，同比多增573億元；企業債券凈融資596億元，同比少3410億元；政府債券凈融資6520億元，同比少1638億元；非金融企業境內股票融資788億元，同比少506億元。1-11月，社會融資規模增量累計為30.49萬億元，比上年同期多1.51萬億元。 貨幣政策： 2022年11月25日，央行公告自12月5日起降準0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。 三、財政部發布： 1）全國一般公共預算收入情況 1-11月累計，全國一般公共預算收入185518億元，扣除留抵退稅因素后增長6.1%，按自然口徑計算下降3%。其中，中央一般公共預算收入85760億元，扣除留抵退稅因素后增長6.8%，按自然口徑計算下降2.9%；地方一般公共預算本級收入99758億元，扣除留抵退稅因素后增長5.4%，按自然口徑計算下降3%。全國稅收收入152826億元，扣除留抵退稅因素后增長3.5%，按自然口徑計算下降7.1%；非稅收入32692億元，比上年同期增長22.2%。 2）全國一般公共預算支出情況 1-11月累計，全國一般公共預算支出227255億元，比上年同期增長6.2%。其中，中央一般公共預算本級支出31483億元，比上年同期增長6.4%；地方一般公共預算支出195772億元，比上年同期增長6.2%。 3）全國政府性基金預算收入情況 1-11月累計，全國政府性基金預算收入60161億元，比上年同期下降21.5%。分中央和地方看，中央政府性基金預算收入3854億元，比上年同期增長4.9%；地方政府性基金預算本級收入56307億元，比上年同期下降22.8%，其中，國有土地使用權出讓收入51174億元，比上年同期下降24.4%。 4）全國政府性基金預算支出情況 1-11月累計，全國政府性基金預算支出95961億元，比上年同期增長5.5%。分中央和地方看，中央政府性基金預算本級支出4144億元，比上年同期增長69.2%；地方政府性基金預算相關支出91817億元，比上年同期增長3.7%，其中，國有土地使用權出讓收入相關支出53606億元，比上年同期下降15.4%。 四、機構研報精選 1.太平洋證券 分析師：尤春野 觀點摘要： 1） 生產低于預期。11月規模以上工業增加值同比較前值回且低于市場預期。供給端的收縮一方面是由于內外需求不足，對生產拉動減弱；另一方面11月國內疫情加重，生產活動有所受限。分行業來看，采礦業當月同比較上月有所回升；電力、燃氣及水的生產和供應業則同比負增，制造業也有所回落，第一，高技術產業工業增加值同比相比10月大幅降低，計算機、通信和其他電子設備制造業11月同比達2008年以來的歷史新低。第二，消費相關制造業本月同比普遍呈現負增長，反映出終端需求偏弱。第三，汽車制造業當月同比增速由兩位數降至個位，疫情沖擊汽車消費市場致使供給節奏有所放緩。第四，有色/黑色金屬冶煉及壓延加工業、電氣機械及器材制造業維持同比高增，基建投資的高增長對上述原材料加工行業形成較強拉動。 2） 疫情沖擊之下消費同比降幅超預期。11月社會消費品零售總額同比降幅相比上月進一步擴大，本月多省市疫情形勢嚴峻，消費所受沖擊超出市場預期，商品零售及餐飲收入均為同比負增。具體而言，11月社零數據呈以下特征：一是餐飲收入同比降幅擴大。11月疫情加重，防控收緊，跨區域及市內人員流動活躍度下降，造成外出就餐等接觸性消費縮量。二是日常消費所受沖擊加大。各地疫情對可選消費沖擊加重明顯。三是汽車消費支撐效應進一步降低。這一方面是因為之前汽車購置稅收優惠政策使得消費需求在今年6-9月份集中釋放，另一方面本月疫情封鎖及居民外出意愿降低導致汽車類消費減少。四是地產后周期消費持續不振。這與本月房地產表現持續低迷相對應，11月樓市利好政策多集中于供給端融資，需求端的政策刺激力度偏弱，預計地產后周期對整體消費的拖累短時間還將持續。 3） 投資明顯回落。制造業投資增速延續延續回落態勢，但速度放緩。經濟承壓之下企業預期偏弱，大力投資的意愿不強，目前各地防控放開，陸續迎來疫情沖擊高峰，預計企業預期短期難以扭轉，制造業投資未來一段時間仍將承壓。基建投資小幅反彈，穩增長效應持續凸顯。地產及消費仍待修復，基建則依舊是內需提振的主要抓手，我們預計在政府意愿、資金支持及項目儲備三重保障下，其穩增長效應在明年也將持續。房地產開發投資持續下降，地產低景氣依舊。需求方面，本月商品房銷售同比持續大幅下滑，銷售回款持續低迷下，房企資金也難言改善。供給方面，房屋新開工及竣工面積同比相比10月份降幅明顯擴大。整體地產投資的低迷或將持續一定時間。 4） 城鎮失業率略有上升。隨重點群體幫扶力度加大，16-24歲人口調查失業率有所下降，而25-59歲人口及外來農業戶籍人口失業率均有所上升，未來改善就業形勢保持總體穩定有待政策加碼呵護。 5） 經濟承壓，凸顯政策加碼必要性。11月經濟數據普遍弱于市場預期，疫情沖擊下經濟壓力較大，一方面是由于疫情防控對生產、消費場景的現實壓制，另一方面企業及居民弱預期及低消費、低投資意愿也是重要原因，疊加出口快速下降，外需拉動不足，經濟面臨內需及外需的雙重壓力。隨防控措施的放開，國內消費場景可能迎來修復，但企業與居民預期的扭轉短時間或難以完成，期間內需的提振或將依賴制造業及基建拉動。穩增長政策加碼以應對內需不足并穩定就業的必要性由此加強。12月15日國家發改委印發《“十四五”擴大內需戰略實施方案》，提出全面促進消費、拓展投資空間；同日國務院副總理劉鶴也表示，針對房地產下行風險正考慮新的舉措，引導市場預期和信心回暖。未來更多加碼政策的推出值得期待。鑒于中國目前還處于疫情放開后的第一波沖擊階段，并且按照我們的預計，這一沖擊或將持續至明年一季度，因此今年四季度和明年一季度可能面臨較大經濟壓力，經濟磨底還將持續一段時間。 2.湘財證券 分析師：何超 觀點摘要： 1) 國家統計統計局公布11月經濟數據，11月工業增加值同比增速、固定資產投資累計同比增速、社消零售總額同比增速、全國城鎮調查失業率分別為2.2%、5.3%、-5.9%、5.7%。 2) 生產端：下游需求受疫情沖擊明顯。11月工業增加值同比增長2.2%，較上月漲幅回落，不及市場預期。采礦業、制造業、電力、燃氣及水的生產和供應業分別上漲5.9%、2.0%、-1.5%，工業三大門類中除采礦業較上月上漲，制造業、電氣水同比均較上月有所回落。分行業看，41個大類行業中有20個行業增加值保持同比增長，其中汽車制造業同比增長4.9%，較上月漲幅大幅收窄，但是仍然處于高增長水平，另外，煤炭開采和洗選業、石油和天然氣開采業、化學原料及化學制品制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業同比均較上月擴大，同比增長分別為5.5%、7.2%、10.8%、9.4%。 3) 投資端：地產投資跌幅進一步擴大。1-11月，固定資產投資同比增長5.3%，漲幅較上月收窄0.5個百分點。分領域來看，制造業投資、基建投資、房地產開發投資同比增速分別為9.3%、-9.8%、8.9%。基建投資小幅擴張，受疫情制約影響，基建上漲動能減弱，11月建筑業PMI也較上月下降。制造業投資漲幅收窄，房地產開發投資跌幅再度擴大。近日，劉鶴重提“房地產是國民經濟的支柱產業”，中央經濟會議也提出要確保房地產市場平穩發展，“三支箭”及系列政策的出臺是對房地產行業和企業的托底，短期有望提振市場信心，中長期依舊需要關注開放后經濟變化及政策落地效果。 4) 消費端：疫情擾動下再度走弱。11月，社會消費品零售總額同比增長-5.9%，顯著低于市場預期的-2.5%，除汽車以外的消費品零售額同比增長-6.1%。從經營類型來看，11月商品零售及餐飲收入同比增長分別為-5.6%、-8.4%，受疫情擾動限制線下消費場景影響，餐飲收入大幅下滑。從商品來看，大類商品同比增速均有不同程度的下滑，糧油、中西藥品類同比分別增長3.9%、8.3%，較上月小幅收窄，汽車類漲幅大幅回落，同比下降4.2%，通訊器材類、家電類、服裝類、建筑類跌幅居前，同比分別為-17.6%、-17.3%、-15.6%、-10.0%。 5) 就業端：青年就業稍有回暖。11月城鎮調查失業率5.7%，較上月略有上升，目前仍處在高位。本地戶籍人口調查失業率為5.5%；外來戶籍人口調查失業率為6.2%，較上月有所擴大，其中外來農業戶籍人口調查失業率為6.0%，外來農業戶籍人員就業穩定性相對較低，受疫情影響更為明顯。25-59歲就業人員調查失業率為5.0%，較上月上升，16-24歲就業人員調查失業率為17.1%，較上月回暖。 3.招商銀行 分析師：譚卓、蔡玲玲、牛夢琦、王天程、張巧栩 觀點摘要： 1) 11月我國新增社融1.99萬億（預期2.17萬億），較去年同期少增6,109億；新增人民幣貸款1.21萬億（預期1.32萬億），較去年同期少增596億；M2同比增長12.4%（預期11.7%）。 2) 信貸：企業中長貸回暖，居民貸款仍疲弱。11月新增信貸略低于預期，企業、居民中長貸表現繼續分化。新增人民幣貸款同比少增596億，其中中長期貸款同比多增232億，短期貸款同比少增1,643億，票據融資同比少增56億。 信貸總量表現有所改善，企業中長期貸款持續回暖。11月非金融企業貸款新增8,837億，同比多增3,158億，環比多增4,211億。其中，中長貸當月新增7,367億，同比多增3,950億；短貸減少241億，同比多減651億。受防疫政策優化、房地產企業融資渠道全面放開、企業對未來經濟預期轉向積極的拉動，企業中長期貸款表現自本月下旬改善。 由于房地產支持政策集中在供給端，居民購房需求恢復緩慢，同時防疫政策優化過程中存在波動，限制居民活動半徑和消費場景，新增居民貸款仍同比少增。11月居民貸款新增2,627億，同比少增4,710億。其中，居民短貸同比少增992億，中長貸同比少增3,718億。居民加杠桿購房意愿仍然較弱，表現在房地產銷售仍持續收縮，11月30大中城市商品房成交面積收縮幅度較上月走擴。 3) 社融：企業債券成為最大拖累。11月新增社融1.99萬億，環比多增1.08億，同比少增6,109億，小幅低于市場預期。受去年高基數影響，社融存量同比增速大幅回落0.3pct至10.0%。從結構上看，非標是本月社融的最大亮點，信貸、政府融資對社融拖累收窄，但企業債券表現不佳，是社融低于預期的主因。 一是隨著房地產融資政策超預期放松，信托貸款對非標融資形成顯著支撐，非標對本月社融貢獻最大。非標融資當月減少263億，環比少減1,485億，同比少減2,275億。其中，未貼現銀行承兌匯票增加190億，同比多增573億；信托貸款減少365億，同比大幅少減1,825億；委托貸款減少88億，同比多減123億。未貼現票據同比多增、票據融資同比少增，指向經濟活動活躍度上升，實際信貸需求走強；房地產“三支箭”發力穩增長，支持信托貸款合理展期，并要求保持信托等資管產品融資穩定，帶動信托貸款同比大幅多增；隨著政策性開發性金融工具的全面落地，委托貸款需求峰值已過，對非標融資的支持亦開始減弱。 二是受基數效應和發行節奏影響，政府融資對社融的拖累收窄。隨著地方政府專項債發行進入尾聲，當月國債成為政府融資主力。11月新增政府債融資6,520億，同比少增1,638億，環比大幅多增3,729億。 三是債券市場劇烈調整對一級市場發行需求構成壓制，企業債券融資大幅下行，成為社融低于市場預期的主因。11月新增企業債券融資僅596億，同比少增3,410億，環比少增1,729億。 四是由于美聯儲加息周期暫未結束、利率仍未見頂，人民幣匯率仍處在低位，外幣貸款連續第九個月同比少增。11月新增外幣貸款融資減少648億，同比多減514億，環比少減76億。 4) 貨幣：廣義和狹義流動性出現背離。11月M2同比增速上升0.6pct至12.4%，大幅高于市場預期。當月國債收益率顯著上行約20bp，理財產品凈值下跌引發贖回，導致銀行自營資金承接部分理財產品，進而將自營資金轉化成非銀存款，拉動M2上升。從存款結構來看，居民贖回理財產品帶來居民存款超季節性高增，本月居民存款新增2.25萬億，同比多增1.52萬億；銀行自營資金注入，帶動非銀金融機構存款新增6,680億元，同比多增6,937億元；企業經濟活動走強，導致企業存款同比減少7,474億；隨著財政發債和支出節奏同時放緩，當月財政存款減少3,681億，同比多增3,600億，小幅拖累M2增速。 11月廣義流動性和狹義流動性出現背離。一方面，M2同比增速繼續超過社融，廣義流動性盈余（“M2-社融”增速差）擴大0.9pct至2.4pct，突破前期高位，商業銀行“資產荒”格局延續。另一方面，資金利率中樞快速抬升，狹義流動性明顯收緊，但央行及時呵護市場，并宣布降準，穩定了市場預期。M1同比增速下滑1.2pct至4.6%。“M2-M1”增速剪刀差大幅擴大1.8pct至7.8%，貨幣活化程度減弱。 5) 債市影響：對債券收益率影響不大。11月社融數據發布后，債券收益率受此影響不大，但11月至今債券收益率顯著上行，10年期國債收益率較10月末上行25BP至2.89%，主要受到非銀產品贖回、債券拋售的負反饋影響。 從流動性看，銀行間流動性情況尚不構成收益率大幅上行的原因。11月資金面波動較大，最終趨于寬松，貨幣市場利率水平先上后下，11月以來DR001和DR007利率中樞分別為1.36%和1.75%，較上月中樞上行3-10BP，但11月下旬起隔夜利率下行至1.10%的低位水平。而相應的，短端債券收益率因拋售而顯著調整，1年期和3年期國債收益率分別較10月末上行57BP和31BP至2.30%和2.53%。 從市場行為看，因11月防疫政策和地產政策均有積極變化，市場“強預期”先行，對于后續穩增長和融資需求回暖的預期回升，成為收益率上行的觸發點，疊加前期收益率絕對水平和信用利差已經壓縮至歷史最低水平，11月收益率螺旋式上行的速度和節奏較快。預計短期內贖回行為仍將引發債市調整，但最終收益率水平將回歸社會實際融資需求和基本面變化。 6) 前瞻：企業新增信貸助推經濟。總體而言，企業迅速對政策的積極調整做出反應，支撐社融增速。房地產融資放開刺激地產及相關行業中長貸需求的釋放，并支撐信托貸款同比少減。同時，房地產需求端政策未明顯加碼，疊加增量政策工具前期已落地，導致居民和政府融資需求疲弱，對社融形成拖累。另外，金融市場波動對流動性的影響凸顯。債券收益率快速上行，一方面壓制企業債券融資需求，另一方面導致理財大額贖回，拉升M2增速，廣義流動性盈余擴張。 前瞻地看，企業貸款需求改善或為明年實體經濟增長提供內生動力。一方面，企業貸款將直接帶動房地產投資和制造業投資，擴大內需提振信心；另一方面，隨著疫情好轉形勢逐步明朗，居民活動將與企業形成共振，推動經濟增速穩步回升。 4.東方證券 分析師：陳至奕、陳瑋、王仲堯 觀點摘要： 1） 事件：2022年12月20日財政部公布最新的財政收支情況，1-11月累計，全國一般公共預算收入185518億元，扣除留抵退稅因素后增長6.1%，按自然口徑計算下降3%，全國一般公共預算支出227255億元，比上年同期增長6.2%。2022年1-11月累計，全國政府性基金收入6萬億元，同比下降21.5%，全國政府性基金支出9.6萬億元，同比增長5.5%。 2） 稅收逐漸回暖。按自然口徑計算，11月稅收收入累計同比增速為-7.1%（前值-8.9%，下同），剔除減稅降費后為3.5%（2.4%）；當月同比增速為28.4%（15.2%）。分項來看：（1）增值稅持續恢復。其中增值稅累計同比增速為-26.2%（-29.1%），剔除減稅降費后為3.4%（2.7%）；（2）企業所得稅和個人所得稅同樣修復。企業所得稅累計同比增速為3.8%（3.5%），12月不是常規的企業所得稅繳稅大月，且延緩繳納的稅費最早一批也是在明年1月上繳，預計12月累計同比讀數變化幅度不會過大；個人所得稅累計同比為8%（8.5%），下行幅度略有收窄；（3）地產相關稅收修復緩慢，11月契稅、土地增值稅、城鎮土地使用、耕地占用稅四項合計累計同比增速為-11.7%（-11.9%）。 3） 值得注意的是，中央稅恢復程度明顯好于地方，或說明財政正在加快部分中央稅的入庫節奏，可能是為提前下達2023年資金考慮。11月中央一般公共財政收入同比增長2028億元，而地方僅367億元。其中，消費稅當月同比增長704億元，同比增速156.8%，從規模上看往年Q4都是消費稅淡季，在消費持續低迷的情況下，今年卻已連續2個月消費稅維持在接近Q2-Q3的水平。其余如進口環節消費稅和增值稅、交易環節印花稅合計貢獻增長654億元。此外，由于近期出口走弱，出口退稅同比減少也被動貢獻207億元。 4） 非稅收入拉動作用逐漸回落。11月非稅收入累計同比增速為22.2%（23.2%），拉動一般公共財政收入累計同比增長3.1個百分點（3.2個），預計全年會維持在較高水平。 5） 民生領域支出更具韌性。11月一般公共財政支出增速回落，各分項基本延續了前期態勢：（1）基建相關（節能環保、城鄉社區事務、農林水事務、交通運輸四項）支出增速回落，累計同比增速為2%（2.5%），累計占比為22.3%（22.3%）；（2）民生領域（衛生健康、教育支出、文化旅游體育與傳媒支出、社會保障和就業支出）支出增速逐漸上行，累計同比增速為8%（7.6%）。其中，衛生健康支出累計同比增速為15.3%（12.6%），為主要貢獻；其余三項累計同比增速為6.2%（6.3%），基本和支出整體增速同幅度波動。 6） 土地收入低迷，政府性基金支出增速落至預算之下。11月政府性基金收入累計同比增速為-21.5%（-22.7%），改善幅度有限。支出累計同比增速5.5%（9.8%），而預算增速為5.9%。 7） 稅收回暖、支出韌性，土地拖累下政府性基金收支雙弱，這些依然是當下財政的主要特征。展望后續，我們認為今年還有如下看點：（1）民生端的支出會更有韌性，保就業、保民生等各項政策措施所需的資金將進一步落到實處；（2）中央稅收提前入庫以及部分專項資金提前下達均有可能延續。除了10月提前下達的6032.5億元以外，11月再次下達水利相關資金941億元，同口徑較2022年提前下達金額增加44億元，自然也需要加快部分較容易把握入庫節奏的稅種的入庫節奏（主要為中央稅）以緩解財政收支兩端時間上的錯配。此外，地方層面上廣東、河南等省份也有提前下達促進經濟高質量發展、困難群眾救助補助等方面的專項資金。 5.東方金誠 分析師：王青、馮琳 觀點摘要： 1) 11月25日，央行宣布，為保持流動性合理充裕，促進綜合融資成本穩中有降，落實穩經濟一攬子政策措施，鞏固經濟回穩向上基礎，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。 2) 從11月22日國常會安排部署降準，到11月25日央行正式宣布，中間僅間隔3個工作日，符合近年降準的一般規律。降準釋放了宏觀政策向穩增長方向加力的信號，有助于提振市場信心，對沖近期疫情升溫對經濟運行的擾動，助力今年底明年初穩增長保就業。同時，當前國內物價形勢溫和，加之監管層匯市調控工具豐富，人民幣有能力保持較強韌性，這意味著國內貨幣政策有條件“以我為主”。 3) 本次降準為全面降準，幅度為0.25個百分點，與4月降準幅度相同，釋放長期資金約5000億。之所以降準幅度較小，背后原因有三個：一是當前銀行體系流動性壓力可控，包括1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率在內的主要市場利率普遍低于相應政策利率水平；二是本次降準未安排置換到期MLF；三是無論與其他發展中經濟體相比，還是與歷史水平相比，當前8%左右的存準率都已不算太高。 4) 本次降準落地后，12月5年期LPR報價下調的概率大幅度上升。降準一方面會增加金融機構長期穩定資金來源、增強銀行信貸投放能力，助力四季度新增人民幣貸款同比多增，降準的另一個直接作用是降低銀行資金成本——此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元。疊加9月以來商業銀行啟動新一輪存款利率下調過程，我們判斷12月即便MLF利率保持穩定，5年期LPR報價下調幾乎已成定局。可以看到，2021年12月和2022年4月降準后，LPR報價都在MLF利率保持穩定的背景下實施了下調。 5) 我們判斷，12月5年期LPR報價單獨下調15個基點（0.15個百分點）的可能性更大。主要原因在于，近期樓市持續處于低迷狀態，“金九銀十”成色不足，部分頭部房企信用風險持續暴露。著眼于四季度及明年初穩增長、控風險，當前通過下調房貸利率推動樓市企穩回暖的必要性和迫切性增加。可以看到，11月以來，以金融支持房地產16條措施和《關于商業銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的通知》為代表，當前政策面穩樓市力度正在持續加碼。如果說以上兩項政策更多針對樓市供給端發力，未來下調5年期LPR報價則主要指向需求端。 6) 另外，在經歷了前三個季度的大幅下調后，10月新發放個人住房貸款加權利率均值已降至4.3%，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近。接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，還需要5年期LPR報價先行下調。 7) 我們判斷接下來1年期LPR報價將保持穩定。當前企業貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業貸款利率持續下行，由此，年底前1年期LPR報價有望保持穩定。這也將在一定程度上為5年期LPR報價更大幅度下調騰出空間。 8） 短期內下調政策利率的可能性較小。近期疫情升溫會對四季度經濟運行形成擾動，但在應對經驗逐步積累，特別是11月11日國務院聯防聯控機制綜合組發布進一步優化新冠肺炎疫情防控工作二十條措施背景下，本輪疫情對生產、物流、消費、投資等經濟活動的擾動效應會有所弱化。這會在一定程度上減輕四季度經濟下行壓力，不致出現類似二季度的大幅下行波動。由此我們判斷，短期內下調政策利率(MLF利率)的必要性不大；未來降息能否落地，將主要取決于今年底明年初經濟運行狀況。 無圍： 今年的第二個感悟就是不要被事務的表象所迷惑，你所看到的，聽到的都是主力想讓你看到和聽到的，就像金剛經里面所說“凡所有相，皆是虛妄，若見諸相非相即見如來”，不管是海天味業的科技與狠活還是招商銀行的田某人出事，其實企業本質的投資邏輯并沒有變，這些都是逆向投資者最好的投資機會，回頭看看，招行從底部漲了38%，海天漲了31.4%，錯過這些機會應該是很可惜的，希望以后的投資生涯遇到這樣的機會能夠很好的把握吧。今年的光威和邁瑞都是割在了底部，也是被主力所迷惑，主力在拉升之前都有一個挖坑的階段，這個階段挺難受，如果你熬不住，被下跌的趨勢所嚇倒，后面的主升浪就會與你無關，是真正的倒在黎明前，所謂的技術指標、下跌趨勢主力都可以做給你看，但其實投資的本質就是買好企業，低買高賣，如果自己是這樣做的，就讓主力表演去吧。 銀行ETF基金： 人民銀行12月27日發布的2022年第四季度銀行家問卷調查報告顯示，銀行家宏觀經濟熱度指數為17.4%，比上季度下降2.5個百分點。其中，有33.2%的銀行家認為當前宏觀經濟“正常”，比上季度減少4.2個百分點；有66.0%的銀行家認為“偏冷”，比上季度增加4.6個百分點。對下季度，銀行家宏觀經濟熱度預期指數為29.3%，高于本季11.9個百分點。 來源：中國證券網 風險提示：上述內容和意見僅作為客戶服務信息，并非為投資者提供對市場走勢、個股和基金進行投資決策的參考。本公司對這些信息的完整性和準確性不作任何保證，也不保證有關觀點或分析判斷不發生變化或更新，不代表本公司或者其他關聯機構的正式觀點。歷史業績不代表未來收益，基金投資需謹慎。 銀行ETF基金(SH512700)招商銀行(SH600036)興業銀行(SH601166)@今日話題 巴芒實踐者： 購入兩箱金典、一箱舒化奶，備點貨回老家喝，春節我基本上又是伊利的凈消費方，金典是我指定的走親訪友必備的禮品之一，此刻我的嘴在那里，錢就在那里，決對不是心口不一。招商銀行(SH600036) 伊利股份(SH600887) 五糧液(SZ000858) 92石頭： 招商銀行(SH600036) 經過一輪的疫情之后，股市論壇l里的股評家都轉行當哲學家了。 公子豹： 年底我看到不少機構和學者對2023年經濟形勢普遍樂觀，甚至認為只要放開疫情和經濟活動，經濟就會出現報復式反彈，居民就會出現報復式消費。 我認為，要對2023年經濟形勢的嚴峻性要有充分估計，并在公共政策上做好充足準備和應對。 2023年經濟形勢將面臨五大挑戰： 一是疫情反復，根據國際經驗，疫情會出現幾波，之前就已經從新冠到德爾塔到奧密克戎，未來還有什么變異，我們很難預測； 二是世界經濟正陷入新一輪深度衰退，將明顯拖累我國出口，受美聯儲持續大幅加息、俄烏沖突等影響，美國、歐洲、日本等發達經濟體步入衰退，越南、韓國等發展中經濟體出口大幅回落，11月中國出口同比-8.7%，比10月降幅擴大8.4個百分點，增速創2020年3月以來新低； 三是民營經濟和企業家信心不足，過去部分政策一刀切、層層加碼、合成謬誤誤傷民營經濟，以及互聯網上個別否定市場經濟、否定民營經濟的言論，導致民營經濟信心低迷，2022年1-11月份，全國固定資產投資同比增長5.3%，但民間投資僅增長1.1%； 四是房地產市場出現長周期拐點，人口老齡化少子化加速到來，城鎮化率步入尾聲，2014-2018年需求和價格透支，套戶比達到1.09供求基本平衡，部分城市房價過高擠壓購買力，居民收入普遍下降，此前過嚴的限購限貸限售政策調整滯后，等等因素疊加，不宜對2023年房地產市場恢復情況過度樂觀； 五是就業形勢嚴峻，居民收入下降，普遍出現預防式儲蓄，不宜對2023年的消費恢復預期過高； 六是受疫情、經濟低迷、房地產市場蕭條等影響，地方財政吃緊，在沒有較大政策彈藥補充的情況下，不宜對2023年的地方投資恢復預期過高。 因此，不宜對2023年經濟形勢過度樂觀，對其嚴峻性要有充分估計，并在公共政策上做好充足準備和應對，比如出臺一攬子大規模擴大內需的經濟復蘇計劃，包括上調赤字率、降準降息、發放消費券、發力新基建新能源等，出臺實質性措施大力提振民營經濟信心，對民營經濟實施“法無禁止即可為”的產權保護和法治，盡快取消全國范圍內的限購限貸等收緊政策，對內釋放以經濟建設為中心、對外釋放加大市場化開放的重大信號，等等。 相信通過一系列長短結合的有力措施，有望把2023年的中國經濟推入復蘇軌道，中國經濟再度歸來。 寧德時代(SZ300750)萬科A(SZ000002)招商銀行(SH600036) 不要耍錢了： 北新建材(SZ000786) 哪怕都按照今天的市場交易價格，北新今年最低點以來反彈也只有28%，而同期招商銀行和東方雨虹都有40%+，跌的時候跌更多，反彈的時候漲更少，這是價值投資的代價？