嬰兒護理建議心得描述：：海大集團(SZ002311)： 同花順（300033）數據中心顯示，海大集團（002311）12月30日獲融資買入243.10萬元，占當日買入金額的1.29%，當前融資余額1.98億元，占流通市值的0.19%，超過歷史60%分位水平。 融資走勢表 日期融資變動融資余額12月30日-420.78萬1.98億12月2... 網頁鏈接 秋天的兩只小雞： 更多調研錄音、深度研報請關注: "秋天的兩只小雞"。 生豬：短期豬價快速下跌或帶動去產能窗口前移，優質成長豬企目前估值水平處于歷史低位，迎來布局良機。按照正常生產周期，今年5 月份能繁母豬存欄開始環比轉正，對應明年3 月份之后肥豬供給進入增加階段，疊加節后需求淡季，生豬行業或進入微利狀態。但近期在需求受到嚴重沖擊的影響下豬價快速下跌，行業不少養殖主體再度回到虧損狀態，涌益咨詢監測11 月樣本點能繁母豬存欄環比下降0.05%，繼今年4 月后再次迎來產能去化。在前期資產負債表緩慢修復的基礎上，當前低豬價下產業的悲觀情緒或導致產能去化邏輯提前演繹。經過股價調整，多數養豬股估值重回底部位置，我們認為，待豬價下行風險逐步釋放，養豬股將迎來重點布局窗口。歷史上看，只要行業內的企業處于擴張狀態、成本沒有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業規模化浪潮背景下，優質企業（高ROE 和高成長）的擴產在不斷為股東創造價值，因此市值底部長期持續抬高，建議重點關注成本優勢顯著、頭均盈利能力最強的牧原股份、東瑞股份等，關注天康生物、神農集團、巨星農牧、新希望。 白雞：本輪周期有望刷新歷史新高。受海外禽流感影響引種受限，今年祖代種雞更新量預計約90 萬套，同比減少約30 萬套（-29.5%） ，缺口高于歷史任何一次。同時祖代品系結構變化、種雞質量較差且種公雞短缺等因素導致實際供給以及換羽彈性有限，相對過往周期的邊際變化使得本輪超級雞周期具有較高確定性。伴隨著防疫政策不斷優化，雞肉消費中占比較大的餐飲市場或將迎來復蘇，并且雞肉作為當下最便宜的低料肉比動物蛋白，在糧價高企的背景下，與其他動物蛋白的價差會不斷拉大，形成對其他肉類消費的持續替代，行業總量擴容到100 億只可以期待。投資層面，引種缺口或達到歷史最大，產業鏈各環節價格將有望創出新高，同時行業需求擴容疊加龍頭公司規模、效率提升，單羽盈利將得到提升，產業鏈利潤有望持續增長，板塊整體的投資價值凸顯。 當前時點或只是剛剛開始，建議重點關注益生股份、禾豐股份和禾豐轉債。 動保：下游養殖端盈利復蘇帶動動保行業景氣度提升，但補欄情緒的低迷疊加下游客戶議價能力的提升，動保企業業績恢復滯后于豬價恢復，考慮到今年下半年養殖行業實際補欄節奏偏溫和，疊加防疫政策優化后需求端有望迎來逐步復蘇，預計明年養殖端仍有合理利潤。疊加行業補欄、產能恢復，我們判斷23 年是動保行業利潤修復之年，但需觀察業績端實際兌現程度以及ROE 修復速度（影響到新一輪周期中市場對動保企業的合理定價）。投資角度，歷史上動保板塊2 條核心交易邏輯——后周期邏輯和大單品邏輯均已有所表現，23年隨著“揭榜掛帥”等重點項目進入中期考核節點，我們或有望看到非瘟疫苗研發加速推進，帶來潛在的α機會。若后續非瘟疫苗成功商業化落地，有望給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點關注普萊柯、中牧股份。 飼料：展望2023 年，隨著原料價格的逐步回落，飼料企業成本端有望持續改善；同時，在下游養殖端盈利水平和存欄量持續提升的帶動下，飼料需求也將不斷回暖，行業有望迎來量利齊升。中長期來看，在外部因素日趨復雜的背景下，落后產能加速退出市場，優勢企業的超額價值逐步顯現，未來將不斷甩開與行業的競爭力差距，其市占率和盈利能力均大有可為，建議重點關注競爭優勢顯著的飼料白馬海大集團。 種植鏈：今年國內糧食繼續實現豐產，23 年國內糧價或景氣延續。站在十年維度長周期視角，隨著動物蛋白需求不斷增長飼用原料需求量持續提升，我國主要糧食以及肉類自給率均呈下降趨勢，生產效率端來看，良種對糧食增產貢獻率已超45%，“糧安”大主題下，種源“自主可控”尤為重要，今年以來轉基因相關政策繼續密集出臺，預計后續隨著首批品種審定證書落地，23 年有望啟動商業化推廣進程，或將顯著打開種業行業天花板，并推動格局向頭部集中，具備前瞻技術能力和技術儲備的性狀公司以及具備優秀品種的育種企業將有望充分受益。建議重點關注大北農、隆平高科、先正達和登海種業。 風險提示：生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價，海外祖代雞引種超預期恢復，國內禽流感等養殖疫病爆發，雞肉價格下行。 來源：[華創證券有限責任公司 雷軼/陳鵬] 日期：2022-12-25