母嬰保健知識描述：：薛定諤的yu： 涪陵榨菜(SZ002507)之前成長靠提價，提價空間有限，基本面算變了？未來的對餐飲行業有空間？其他品類基本也很難的，感覺不確定性又大了~ 價投與滾動交易： 今日成交（20230112）百亞股份早盤15.12買對應昨日15.45賣，盤中15.46賣出15.12買，繼續上漲15.67賣對應13.82買；樂普醫療22.77買對應23.24賣；涪陵榨菜25.80買對應26.38賣；國金證券9.56賣對應9.16買；華泰證券一賬戶12.02買對應以前15.24賣。 時間的朋友023： 涪陵榨菜(SZ002507)25.47再買入一點點榨菜貴州茅臺(SH600519)五糧液(SZ000858) 一夢三十年_219： 我覺得你說的是對的，榨菜和茅臺沒有可比性，提價能力也差很多，天花板也不一樣高，但有定價能力總比沒有強，低價總比高價強，大哥總比小弟強，估值低的總比高的強，業績穩得總比波動大的強，所以投資要綜合的看現在的榨菜也許增長速率不在，但是他還有品類擴增，渠道和品牌還在，低估值機會已現，成長可期，慢慢來值得關注涪陵榨菜(SZ002507) //@也曾三天的熱度:我在10多年前就認識到茅臺這一特點，可是天生的對大漲的股票的恐懼，讓我在200元茅臺面前，只感慨股份漲得太多，因而不敢介入，而徒生長嘆。 圖形老韭： 涪陵榨菜(SZ002507)這不是個正經榨菜 ycwzz： 涪陵榨菜(SZ002507)小趴菜真的爛，前幾天才放量漲了，馬上就變臉直接砸，周線又要綠了。這股外資，散戶，主力，一方面想拉，另外幾方就趁機出。互相拆臺，根本就拉不動。本來以為這次到27就出了算了，結果特么26都站不穩，又砸手里了。 打工歸來： 涪陵榨菜(SZ002507) 賣了博合金威，買了你跟耍猴一樣 十倍股少年： 涪陵榨菜(SZ002507) 加一手 認知饕餮： 不知道大家通過什么樣的方式接觸到品渥食品的哪個方面，反正我通過德亞牛奶接觸到品渥食品的。最開始我以為德亞是品渥自產自銷的，如果是自產自銷，估值起碼是30倍pe往上，但是后面我發現我錯了，這個企業是真的是進口，不過不是簡單的進口代理，而是生產外包，自己只管銷售，有點像惠普、耐克的銷售模式。你們看他的固定資產，發現只有1.5個億，銷售固定資產比為11倍。我們再看看伊利的銷售固定資產比，2021年伊利銷售1106億，固定資產有335億，銷售固定資產比為3.3。這種模式在乳企里面算比較特殊的一種模式，說好聽一些叫做代工外包，說不好聽一些叫做貼牌。 以前品渥是合作的品牌比較多，并且收入占比一度高達30%，近幾年公司調整戰略，讓合作品牌的份額逐漸萎縮，并使得自有品牌的份額逐漸上升，當下品渥的大單品就是德亞牛奶和瓦倫丁啤酒，特別是德亞，占到了整個營收高達80%以上。 在所有種類中谷物的毛利反而是最高的，乳品毛利高達38.6%,這個比當年的伊利還要高一些，其中德亞純牛奶的毛利甚至高達42.91%，所以對于未來一段時間的品渥來說，德亞的成敗就是品渥的成敗。 從各產品變動來看，德亞與瓦倫丁持續增長，亨利谷物是持續萎縮的，未來只有德亞與瓦倫丁能夠給品渥貢獻現金流。 說到這我想說說德亞牛奶。作為進口牛奶，12個月保質期是肯定的，畢竟過海關都得要40-60天，保質期不長的話進口就過期了；12個月保質期是因為殺菌工藝不同，國內很多采取巴氏殺菌，所以保質期3-6個月不等，進口奶必須采取高溫殺菌工藝才能維持12個月的保質期，否則需要添加化學防腐劑，比如苯甲酸、山梨酸鈉。 高溫殺菌會使得牛奶中的蛋白質結構部分破壞，體現在配料表上就是蛋白質含量的下跌，不過看德亞的配料表會發現，其蛋白質含量比國內大多數品牌的非濃縮牛奶都要高，我們可以對比一下伊利的蛋白質含量 伊利的普通牛奶蛋白質含量3.2g/100ml，鈣含量100mg/100ml，營養價值上略勝伊利普通牛奶一籌。而價格上其實是比伊利貴的，伊利這款普通牛奶是3元每盒，德亞雖然是2.6一盒，但是他一盒只有200ml，伊利一盒250ml，德亞按照250ml來算的話應該是3.2一盒，消費者可能大多數不會反應過來這50ml的差距，就會去買德亞。 我知道的德亞宣傳的最多的平臺是哪里，逼乎，這上面有幾篇上千贊的推德亞的帖子，應該是廣告，就硬推。 由于德亞和瓦倫丁這倆都不需要自己建工廠生產，所以擴張最主要的是銷售，而不是建廠，只要能銷售更多的德亞和瓦倫丁，企業業績就能上去。當然公司也知道這一點，所以上市募集資金也是為了渠道建設和品牌推廣，那么我們看看他渠道建設和品牌推廣做的如何？ 經銷商數量確實有略微提升，但是并不夠多，廣告設計費逐年增長，較17年有較大的提升， 促銷費從19年開始斷崖式下跌，可能是不再搞線下陳列推廣了，或者陳列費計入了成本？公司居然沒做任何說明，公告和問答里面都沒有，根本沒人重視這個問題。我只能當他是大幅減少了。 2.8個億的資金應該說很多都沒還沒用上，廣告費用也就增加了幾千萬，并且促銷費降低了這么多，完全可以抵得上廣告費用的開支。但是從結果來看，德亞牛奶和瓦倫丁的銷售額從19年的11億增長到21年的15億，增長了接近40%，說明推廣和渠道建設還是有用的，總銷量從18年的12.8萬噸增長至21年19.3萬噸，增長近50%，也就是這是在沒有提價的情況下的增長。當然，德亞牛奶有提價權嗎？我覺得沒有，當下常溫奶競爭之大，消費者對低端牛奶的價格是比較敏感的，加上伊利蒙牛中高端奶常年促銷，如果提價的話大概率會遭到份額擠壓。只有伊利蒙牛提價的時候，德亞才能提價。 毛利大幅度下跌是個問題，20年雖然運輸費用歸為主營業務成本，但運輸費用不到8000W，影響毛利的幅度也就5%,但是22年較19年毛利下降了13%，主要問題還是奶源成本上升，這幾年奶源價格不斷上升，伊利的毛利也降低了7%，各大乳企巨頭紛紛布局上游奶源。品渥沒有這個資金和本事，只能承受奶源價格波動。 當下品渥凈利潤9500W左右，政府補助一般是可持續的，從伊利蒙牛來看是可以驗證的。所以這里直接用總的凈利潤來算。品渥的上市估值是28倍pe，當下只有16的營收，我認為這個估值還是比較低了，給他30倍pe也是可以的。（匯率變動每年造成的損失或者收益只有一千來萬，人民幣對外幣升值或者貶值10%，則本公司將增加或 減少凈利潤約12,332,319.29元，并且波動從長時間來看是平均的，人民幣匯率從長時間看是往上走的） 當下品渥的合理估值也就30個億左右，至于為什么今年利潤大幅下滑至1000多萬，主要是銷售費用增加太多了，銷售費用把本來有的利潤都抹平了，但是銷量卻沒有怎么增加，這是個比較有意思的現象。今年無論是涪陵榨菜還是仲景，都是打了廣告，但銷量沒增加或者增加的很少，銷售費用大幅增加了。 我個人覺得20億是個比較安全的估值，在20億及以下買的話，可以留足安全邊際，畢竟這家公司的確定性并不是很高。我知道，他有六個億的自由支配的資金，但是這筆錢對他來說沒有什么明確的用途，他不需要建工廠，也不需要搞什么研發，他只需要去推廣，去銷售，但是銷售費用是會影響利潤的，不是說只需要扣除貨幣資金而不影響利潤。短期他大搞銷售的話，利潤肯定很難看，并且銷售費用劇增也沒有提高銷量，這就有點說不過去了。 #今日話題#@今日話題 @雪球創作者中心品渥食品(SZ300892)伊利股份(SH600887) 一夢三十年_219： 涪陵榨菜2022年初的37.41，一路扶搖直下跌倒目前的25.64，相較于2021年非公開發行股票價格33.58元，價格折價23.6%，這對于一個有著悠久的歷史以及飲食習慣的公司來說是個機會，公司品牌涪陵榨菜是2000年左右冠名，至今也有20余年，對于榨菜這種佐餐食品有著近乎壟斷的市場地位，說榨菜很難再想到第二個強有力的競爭對手，但是什么原因導致公司股價大幅下跌，值得思考和關注。 公司2018年10月左右是近些年的低點，股價大概20元左右，估值pe約26.52，高點在2021年2月，股價52元，估值大概在pe64，近期是回到原點，股價25.6，估值pe26.9，一個完美的過山車，估值幾乎未變，股價的上升是因為公司業績已2018年三季度為基準，大概累計增長了38%，推動著業績在增長，年均約9%，那公司業績增長的驅動力是什么？ 從roe的角度分析做一個大致分析，2018年三季度roe大約24.56%，2022年三季度大約9.5%，核心經營指標墜落，杠桿率從1.24降低至1.09，凈利潤率是33.86%增加至34.04%，周轉率從57.4%降低至25.6%，所以roe下降的核心原因是杠桿率和周轉率的下降，做進一步的分析，杠桿率下降的負債結構的變化，以及周轉率下降的原因？ 2018年6月負債合計5.36億，流動負債占總負債比例為80%，全部是預收、應付，無有息負債，非流動負債占比20%，其中82%為長期遞延負債，資產負債表非常健康 2020年6月負債合計7.51億，資產負債結構流動負債占總負債比例為85%，其中預收、應付占總負債比例為82%，有息負債約為3.13%，非流動負債占比15%，幾乎全部為長期應付款、長期遞延所得稅、長期遞延收益，可以說負債結構一直都非常健康，沒有需要關注和擔心的問題，杠桿率下降主要是所有者權益從2018年中的21.15提升為2022年中的73.73，分母提升的過快導致杠桿率下降。 第二個問題周轉率下降同樣與資產的規模有很大關系，根據公式總收入/年度平均資產，公司2018.6到2022.6的收入從10.64提升到14.72，提升速率為38.3%，總資產從26.51提升至81.24，提升比率為206%，可見公司資產增長速率提升顯著，資產的顯著提升過程中負債提升比率是40%，主要是公司所有者權益的提升過快導致的總資產規模的增加，進而導致總資產周轉率的下降，那就要關注公司的資產結構的變化？以及資產增加的來源，是籌資、增發股權還是自身造血？ 2018年總資產26.51=負債5.36+權益21.15，2022年中總資產81.24=負債7.51+權益73.73億，4年中負債增加2.15億，主要是占用上下游的無息借款。權益增加52.58億，其中2020年8月增發股票募集資金33億元用于新建生產基地，扣除費用約32.8億，根據2018年到2022.6的歸屬于母公司的凈利潤統計，6.62+6.05+7.77+7.42+5.16=33.02億，2018至今分紅額2.05+2.37+5.77=10.19億（2020年未分紅），留存利潤22.83億，22.83+32.8=55.63億，相較于差值52.58多了近3億，相對于股權募資、凈利潤留存收益，應該是在其他營業外開支有所虧損，但因為占比不多，本文不再去比對，主要是做個大概的了解。 總體上看，可以對roe的下降做一個初步的分析結論，在凈利潤率略有提升的背景下，公司因為股權募資和凈利潤留存導致的資產規模的提升是導致roe下降的主要原因，但這就像起跳之前的下蹲一樣，在公司盈利能力高的背景下，會積累更多的能量，為未來業績暴增增加儲備。 2020.2月中旬公司估值達到pe64倍之后股價轉而掉頭向下，查詢對應時間的公司公告，2020年度公司年度業績預告上收入同比增加14%，凈利潤同比增加28%，roe達到24.7%，基本面良好還是印鈔機，但是因為估值太高，資本市場的不理性讓過高的估值付出代價，同時又有公司董事、監事會主席減持公告，2020年未分紅等因素給市場情緒造成一定的擾動，而不是公司基本面惡化導致的股價下跌，這種情況的股價的下跌是在創造機會。 所以開展公司分析主要兩個維度，縱向行業、產業鏈分析，橫向的競爭策略和格局分析。 縱向分析，包括行業的生意屬性，空間大小，滲透率，壁壘，行業景氣度，其中最重要的生意屬性可以從杜邦分析、產品的屬性包括重消、必選等角度分析，其他包括壟斷、定價權、無形資產占比等角度分析行業的屬性和格局。 榨菜行業規模2022全年預計銷售量84萬噸，銷售額198.46億元，折合約21597元/噸，其中涪陵榨菜2021年實際產能13.48萬噸，占比約16%；泡菜2021年約750萬噸，市場規模651億元，涪陵產能1.03萬噸，占比忽略不計。應該說對比發現在泡菜市場屬于初出茅廬，典型的大行業小公司，且該行業行業集中度較低，主要的競爭對手都是地方性品牌，沒有全國性品牌可以在行業中能夠大一統，這對于涪陵這種有資本、技術、人才、渠道和品牌的公司來說，是個機會，公司同時也在推動雙拓，品牌和渠道、品類的拓展，通過品牌先行，渠道下沉到縣級村鎮，拓寬品類到泡菜、蘿卜、佐餐小菜，應該說找到了第二增長曲線的入口，當然最終能否支撐起業績的大旗還有待觀察 橫向分析，包括公司層面主要從業務結構，公司發展戰略，經營節奏，市場占有率及競爭格局，上游成本端端變化趨勢，在建產能及投產情況，下游產品提價能力，渠道和營銷策略等，綜合考量對公司業績的影響。 榨菜行業的集中度還在逐步提升，公司由之前的20％逐步提升到接近30％，與第二名差距進一步拉大。泡菜和蘿卜的行業集中度雖然低但也恰恰是公司發展的機遇期，恰如堅果于恰恰，蠔油于海天。2022年上游青菜頭的成本在下降，相較于2021年的浙江青菜頭減產，對于2022年公司業績是利好，下游2021年公司產品提價3-19％，對于公司業績的提升已經進入過渡期，公司的產品銷量趨于平穩，提價帶來的副作用在逐步減弱。 總體看結合公司2022年的業績大概在9億元左右，估值按照25倍pe，市值大概在225億，與當前市值接近，但參見公司歷史估值區間，25pe大概在分為點2-5％，未來進一步下降的空間有限，但提升的空間可以展望，所以樂觀估計隨著未來業績兌現，估值提升，未來三年有樂觀一倍，保守50％的提升空間。 啰啰嗦嗦一大堆，權當思考記錄，有點凌亂，希望下次能言簡意賅些。涪陵榨菜(SZ002507) @雪球創作者中心 貪恐： 涪陵榨菜(SZ002507)牛逼了